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股權(quán)激勵(lì)的傳統(tǒng)邏輯

委托-代理問題

委托人：外部股東 ，無法監(jiān)督日常運(yùn)營

代理人：內(nèi)部經(jīng)營層

通過股權(quán)激勵(lì)解決了外部股東和內(nèi)部經(jīng)營者利益一致性的問題，減少代理成本。

公司治理的演變

工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代：以財(cái)務(wù)資本為核心

后工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代：以人力資本為核心、貨幣財(cái)富不再稀缺，企業(yè)運(yùn)行越來越依賴復(fù)雜的技術(shù)和管理，人力資本話語權(quán)增大

硅谷成功的兩大利器

融資：風(fēng)險(xiǎn)投資

融智：股權(quán)激勵(lì)

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的要求

財(cái)務(wù)法律規(guī)范性

股權(quán)透明度與流動性

股權(quán)激勵(lì)的最大價(jià)值來自市值

產(chǎn)品經(jīng)營：

·    實(shí)體經(jīng)濟(jì)

·    利潤最大化

·    1.0版企業(yè)家

資本經(jīng)營：

·    虛擬經(jīng)濟(jì)

·    市值最大化

·     2.0版資本家

以下為鄭培敏先生的演講實(shí)錄上篇(有刪節(jié)）

我把股權(quán)激勵(lì)比喻成蓋房子。那么理念就是蓋股權(quán)激勵(lì)這個(gè)房子的基層，雖然每個(gè)公司是不一樣的，但理念應(yīng)該是相通的，比如我們堅(jiān)信市場化的理念，這是最基礎(chǔ)的 。而實(shí)務(wù)，實(shí)際上就是方法論。我們可以在不同學(xué)校建筑系學(xué)習(xí)怎么蓋房子，在不同的地方蓋房子，但用到的方法也是相通的。所以我會從理念和實(shí)務(wù)這兩方面來說說怎么蓋股權(quán)激勵(lì)這個(gè)房子。

中國各個(gè)行業(yè)的Top企業(yè)幾乎都有股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，但不能因此而得出結(jié)論他們是因?yàn)橛辛斯蓹?quán)激勵(lì)才成為偉大的企業(yè)，還是因?yàn)樗麄円呀?jīng)是很好的企業(yè)才會有胸懷去接受這種先進(jìn)的國外制度。其實(shí)這兩者是相輔相成的，成功企業(yè)一定會有分享的胸懷。企業(yè)要有開放的心態(tài)，才能做大做強(qiáng)。

隨著從一個(gè)private的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，吸引VC的投資，再到上新三板或上A股，這都是一種開放的心態(tài)。這是對外的開放，那么也需要企業(yè)對內(nèi)的開放，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制就是設(shè)計(jì)股權(quán)和員工分享的機(jī)制。當(dāng)你沒有這種分享的機(jī)制，怎樣去吸引人才并留住他們呢？所以說企業(yè)成功和股權(quán)激勵(lì)是互相驅(qū)動的，是一種螺旋式上升的關(guān)系。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來講，尤其是在對外開放的情況下，股東都會很注重企業(yè)是否建立了期權(quán)機(jī)制。因?yàn)檫@存在一個(gè)委托代理的問題。VC機(jī)構(gòu)、投資人平時(shí)不參與企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營，要怎么監(jiān)督？只能靠內(nèi)在監(jiān)督。所以股東需要內(nèi)部員工在工作的同時(shí)增加股東的利益。

舉個(gè)例子：美國西北航空公司

公司員工要求漲工資而罷工，員工罷工就會損害股東利益 。飛機(jī)無法起飛需要賠償消費(fèi)者, 公司的股價(jià)也會下跌。所以董事會的股東為了解決員工和股東利益不一致的問題，提出員工的利益結(jié)構(gòu)中加入股權(quán)部分。比如給飛行員10000股，當(dāng)飛行員罷工后，公司股價(jià)下跌也會導(dǎo)致自己的利益損失。

當(dāng)你有利益相關(guān)時(shí)，你的行為就會發(fā)生變化。所以股權(quán)激勵(lì)就是解決了外部股東和內(nèi)部經(jīng)營者利益一致性的問題。通過把內(nèi)部骨干員工綁上股權(quán)這個(gè)戰(zhàn)車，他們的利益就會和外部股東比較接近，減少代理成本。這是傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)為什么要做股權(quán)激勵(lì)的邏輯關(guān)系。

最近幾十年以來，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。傳統(tǒng)的委托代理理論中，老板是委托人，他要解決代理人的尋租問題。因此要在代理人的薪資結(jié)構(gòu)中新加入股權(quán)的部分。而在新經(jīng)濟(jì)企業(yè)中，誰是老板？是資本還是企業(yè)創(chuàng)業(yè)者？ 對傳統(tǒng)企業(yè)來說， 通常是老板占主導(dǎo)地位。而創(chuàng)業(yè)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)通常是以人力資本為核心 。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是不可或缺的人力資本，他們的稀缺性因?yàn)槠髽I(yè)越來越依賴復(fù)雜的技術(shù)的復(fù)雜的管理話而增強(qiáng)，導(dǎo)致人力資本話語權(quán)的增大。

硅谷的成功，不僅是因?yàn)橛写罅康娘L(fēng)險(xiǎn)投資，也是因?yàn)橛泄蓹?quán)激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)在國外，特別在美國是非常常態(tài)化的事情。沒有一個(gè)專門的咨詢機(jī)構(gòu)來幫公司做股權(quán)激勵(lì)，因?yàn)楣緝?nèi)部可以解決，員工也非常清楚股權(quán)激勵(lì)這個(gè)制度。而在國內(nèi)還有很多的上升空間，國內(nèi)公司通常需要專業(yè)的咨詢機(jī)構(gòu)來提供方案，給員工培訓(xùn)。

硅谷最典型的股權(quán)激勵(lì)的例子就是Facebook的一位粉刷工在Facebook上市時(shí)獲得了上億美金的回報(bào) 。因?yàn)镕acebook當(dāng)年沒有付他現(xiàn)金工資，而是給了他行權(quán)價(jià)很低的期權(quán)。當(dāng)Facebook上市后股價(jià)很高時(shí)，他就可以行使權(quán)利，用很低的價(jià)格購買股份，巨大的差價(jià)讓他享受了很高的回報(bào)。

為什么要做股權(quán)激勵(lì)？最根本的邏輯就是所有者和經(jīng)營者的博弈問題。所有者不能監(jiān)督企業(yè)日常的經(jīng)營，所以要通過股權(quán)激勵(lì)這個(gè)金手銬來調(diào)動員工的積極性，讓員工的利益與股東利益保持一致。

當(dāng)然，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)并不那么容易，公司需要具備兩方面基本的條件。一是財(cái)務(wù)法律的規(guī)范性，二是 股權(quán)透明度與流動性。

財(cái)務(wù)法律規(guī)范性 ：法律信息和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是一個(gè)企業(yè)蓋股權(quán)激勵(lì)這個(gè)房子的基礎(chǔ)設(shè)施，沒有這些信號，企業(yè)就很難估值。非上市公司如果沒有對外開放引進(jìn)資本的話，企業(yè)的估值就很難讓人信服。當(dāng)企業(yè)走向資本運(yùn)作后，估值的上市空間會非常大。比如5億估值的企業(yè)，其中1%作為給員工的股權(quán)就可以達(dá)到原來一億估值的5%的作用，節(jié)約了大量的股權(quán)激勵(lì)成本。

同時(shí)股權(quán)透明度與流動性也是非常重要的。透明度高會增加股權(quán)的公信力。上市公司的一股激勵(lì)可能比一個(gè)非上市公司兩股激勵(lì)效果更好。流動性的提高會增加估值。新三板企業(yè)估值低的原因之一就是流動性差。

股權(quán)激勵(lì)給被激勵(lì)對象兩種回報(bào)。一是分紅。二是資本利得。大多數(shù)都是資本利得為主。以分紅為回報(bào)的特例有華為，他的年化IRR有27%-28%，而巴菲特過去40年的平均IRR為25%。但這是一個(gè)小概率事件，企業(yè)如果沒有充足的現(xiàn)金流可以分紅，股權(quán)激勵(lì)只能依據(jù)市值來。

所以說股權(quán)激勵(lì)的最大價(jià)值來自市值。我們可以把企業(yè)分為兩種：

1、產(chǎn)品經(jīng)營：

·              實(shí)體經(jīng)濟(jì)

·              利潤最大化

·              1.0版企業(yè)家

2、資本經(jīng)營：

·              虛擬經(jīng)濟(jì)

·              市值最大化

·              2.0版資本家

而公眾化是市值管理的必經(jīng)之路

·              世界上99%的好公司都是公眾公司

·              世界上90%的百年老店都不是家族企業(yè)

·              不要被“人咬狗”的另類小概率假象所蒙蔽

隨著公眾化程度的提高，股權(quán)激勵(lì)的效果會越來越好，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)的規(guī)范性也越來越強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)投資是讓資本去冒風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)激勵(lì)是讓團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)業(yè)者一起為理想努力奮斗。