原創(chuàng)聲明丨本文作者為金融監(jiān)管研究院 研究員 劉永超，感謝孫海波老師對(duì)本文的指導(dǎo)和支持。歡迎個(gè)人轉(zhuǎn)發(fā)，謝絕媒體、公眾號(hào)或網(wǎng)站未經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
寫在前面
回看我國(guó)的綠色金融體系構(gòu)建歷程，可以說是走了一條“摸著石頭過河”的路子，而2016年是綠色金融體系的元年，這一年8月31日，七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2016〕228號(hào)）。
其中，綠色債券作為重要的綠色金融產(chǎn)品，已成為我國(guó)綠色金融市場(chǎng)最閃亮的新星，我國(guó)已成為全球第二大綠色債券發(fā)行來源。而在我國(guó)綠色債券發(fā)展中，綠色金融債券一直占據(jù)著主導(dǎo)地位，政策體系不斷完備，市場(chǎng)規(guī)模也遠(yuǎn)超其他綠色券種。
而我國(guó)金融機(jī)構(gòu)作為金融體系的中堅(jiān)力量，其促進(jìn)綠色金融體系構(gòu)建的真正動(dòng)力何在？另外，不同監(jiān)管部門之間綠色產(chǎn)業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)能否真正統(tǒng)一？等等疑問，都是值得我們深入思考的問題。
本文綱要
一、國(guó)內(nèi)綠色金融體系政策綜述
（一）2016年之前：國(guó)務(wù)院頂層指導(dǎo)，銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行綠色信貸指引
A.國(guó)務(wù)院：生態(tài)文明建設(shè)意見以及生態(tài)文明總體方案
B.銀監(jiān)會(huì)：從綠色信貸指引到正式納入績(jī)效考評(píng)監(jiān)管
C.發(fā)改委與央行：出臺(tái)綠債指引并公布支持項(xiàng)目目錄
D.中國(guó)綠色金融體系元年：2016年七部委聯(lián)合發(fā)布，上交所試點(diǎn)綠色公司債券
（二）2017年以來：綠色金融配套政策密集落地
A.多部委進(jìn)一步推動(dòng)、規(guī)范綠債，并落實(shí)監(jiān)管、考評(píng)與信息披露
B.多協(xié)會(huì)引入相關(guān)指引：綠債工具、綠色投資、綠色銀行
（三）2019年伊始：發(fā)改委引領(lǐng)綠色產(chǎn)業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)先行（內(nèi)部能否形成并執(zhí)行統(tǒng)一的綠色產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)？）
（四）國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開展綠色金融體系（綠色信貸與綠色債券）構(gòu)建的動(dòng)力何在？
二、國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)綜覽
（一）總量與結(jié)構(gòu)分析：從與國(guó)際綠債定義接軌到占比不斷提升、綠債類型及其結(jié)構(gòu)變化
（二）發(fā)行特點(diǎn)分析：在岸為主、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行為主、地方融資平臺(tái)發(fā)行逐漸活躍、投資級(jí)債權(quán)為主、發(fā)行人青睞短期綠債、四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所占據(jù)外部核查主導(dǎo)地位、發(fā)行利率及票面利率特點(diǎn)
（三）綠債發(fā)行節(jié)奏與承銷商：第四季度發(fā)行量最大，國(guó)君承銷占比最重
（四）綠債募集資金投向日益廣泛
（五）中債系列綠色債券指數(shù)不斷豐富
（六）如何在中國(guó)發(fā)行綠債
（七）綠債市場(chǎng)前瞻：市場(chǎng)化、開放型、地方性、新債種
一、國(guó)內(nèi)綠色金融體系政策綜述
（一）2016年之前：國(guó)務(wù)院頂層指導(dǎo)，銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行綠色信貸指引
1.國(guó)務(wù)院：生態(tài)文明建設(shè)意見以及生態(tài)文明總體方案
追溯中國(guó)綠色金融體系架構(gòu)構(gòu)想的政策指導(dǎo)文件，還屬2005年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的決定》，《決定》中提出，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，在消費(fèi)環(huán)節(jié)，實(shí)行環(huán)境標(biāo)識(shí)、環(huán)境認(rèn)證和政府綠色采購(gòu)制度；發(fā)展綠色建筑；推動(dòng)生態(tài)省（市、縣）、環(huán)境保護(hù)示范城市、環(huán)境友好企業(yè)和綠色社區(qū)、綠色學(xué)校等創(chuàng)建活動(dòng)。
隨后在2007年6月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《節(jié)能減排綜合性工作方案》（15號(hào)），15號(hào)文提到“綠色”的有三處，組織實(shí)施低能耗、綠色建筑示范項(xiàng)目30個(gè)，加強(qiáng)政府機(jī)構(gòu)節(jié)能和綠色采購(gòu)，保證節(jié)能和綠色采購(gòu)工作落到實(shí)處。同時(shí)，文末提出了“十一五”時(shí)期淘汰落后生產(chǎn)能力一覽表。
2.銀監(jiān)會(huì)：從綠色信貸指引到正式納入績(jī)效考評(píng)監(jiān)管
為配合上述國(guó)家節(jié)能減排戰(zhàn)略的順利實(shí)施，也為督促銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)把調(diào)整和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整緊密結(jié)合，銀監(jiān)會(huì)制定了《節(jié)能減排授信工作指導(dǎo)意見》?！兑庖姟诽岢觯恒y監(jiān)會(huì)將把節(jié)能減排授信作為銀行業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的重要內(nèi)容，將評(píng)價(jià)結(jié)果與被監(jiān)管銀行業(yè)機(jī)構(gòu)高管人員履職評(píng)價(jià)、分支機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)發(fā)展相掛鉤，落實(shí)到位的，予以鼓勵(lì)。對(duì)高耗能、高污染行業(yè)授信比例大、增長(zhǎng)速度快的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)將安排專項(xiàng)檢查，并根據(jù)檢查結(jié)果督促其進(jìn)行整改。必要時(shí)，將要求外部審計(jì)師關(guān)注被審計(jì)的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)與高耗能、高污染企業(yè)和項(xiàng)目有關(guān)的授信風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮外部審計(jì)的監(jiān)督作用。
隨后，在2012年初，為貫徹落實(shí)宏觀調(diào)控政策，以及監(jiān)管政策與產(chǎn)業(yè)政策相結(jié)合的要求，推動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以綠色信貸為抓手，銀監(jiān)會(huì)制定了《綠色信貸指引》?！吨敢窂慕M織管理、政策制度及能力建設(shè)、流程管理等方面對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸做出更加明確的引導(dǎo)。
步伐進(jìn)一步加快，2012年26月，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)了《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)績(jī)效考評(píng)監(jiān)管指引》，在于2015年新修訂的《指引》第二章考評(píng)指標(biāo)中，明確說明了社會(huì)責(zé)任類指標(biāo)用于評(píng)價(jià)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)、支持節(jié)能減排和環(huán)境保護(hù)，其中包括綠色信貸。
2013年銀監(jiān)會(huì)制定了綠色信貸統(tǒng)計(jì)制度，構(gòu)建以下兩張總表和填報(bào)說明、操作說明以及測(cè)算指引等詳細(xì)的統(tǒng)計(jì)制度。
隨后在2014和2015年，原銀監(jiān)會(huì)又先后頒布了《綠色信貸實(shí)施情況關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)》、《中國(guó)銀行業(yè)綠色銀行評(píng)價(jià)實(shí)施方案（試行）》，同時(shí)銀監(jiān)會(huì)每年組織國(guó)內(nèi)主要銀行開展綠色信貸自評(píng)價(jià)。
3.發(fā)改委與央行：出臺(tái)綠債指引并公布支持項(xiàng)目目錄
2015年是綠色金融體系相關(guān)制度密集發(fā)行和修訂時(shí)期，不僅國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見》和《生態(tài)文明體制改革總體方案》，國(guó)家發(fā)改委、銀保監(jiān)會(huì)和人民銀行還分別或者聯(lián)合發(fā)布了《綠色債券發(fā)行指引》、《能效信貸指引》以及《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》。
其中，最具開創(chuàng)性的是《綠色債券發(fā)行指引》，《指引》第一次正式提出了綠色債券這一工具：募集資金主要用于支持節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用、污染防治、生態(tài)農(nóng)林業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明先行示范實(shí)驗(yàn)、低碳試點(diǎn)示范等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項(xiàng)目的企業(yè)債券。具體包括了十三類綠色項(xiàng)目債券。
緊隨其后的是上海證券交易所發(fā)布的《綠色公司債券試點(diǎn)的通知》，通知稱，綠色公司債券，是指依照《公司債券管理辦法》及相關(guān)規(guī)則發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)的公司債券。綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目范圍可參考中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)編制的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015年版）》及經(jīng)本所認(rèn)可的相關(guān)機(jī)構(gòu)確定的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。
4.中國(guó)綠色金融體系元年：2016年七部委聯(lián)合發(fā)布，上交所試點(diǎn)綠色公司債券
2016年可以說是我國(guó)綠色金融的元年，這一年8月31日，七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱228號(hào)文），《意見》讓綠色金融體系的構(gòu)建有了本領(lǐng)域內(nèi)最具頂層設(shè)計(jì)試思路，指明了綠色金融、綠色金融體系以及構(gòu)建綠色金融體系主要目的等發(fā)展方向。
228號(hào)文指出，綠色金融體系是指通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)、碳金融等金融工具和相關(guān)政策支持經(jīng)濟(jì)向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排。228號(hào)文的其他內(nèi)容同時(shí)體現(xiàn)了對(duì)其他部門為發(fā)展綠色信貸和綠色債券做出嘗試、指引、設(shè)定監(jiān)管口徑和評(píng)價(jià)指標(biāo)等工作的認(rèn)可。
228號(hào)文末著重強(qiáng)調(diào)，完善與綠色金融相關(guān)監(jiān)管機(jī)制，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)綠色金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的監(jiān)管協(xié)調(diào)，綜合運(yùn)用宏觀審慎與微觀審慎監(jiān)管工具，統(tǒng)一和完善有關(guān)監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化對(duì)信息披露的要求，有效防范綠色信貸和綠色債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮股權(quán)融資作用，防止出現(xiàn)綠色項(xiàng)目杠桿率過高、資本空轉(zhuǎn)和“洗綠”等問題，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。
在《意見》的指導(dǎo)下，2017年開年第一次國(guó)常會(huì)決定在浙江、江西、廣東、貴州、新疆5?。▍^(qū)）選擇部分地區(qū)，建設(shè)各有側(cè)重、各具特色的綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，在體制機(jī)制上探索可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。6月23日，綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)總體方案正式發(fā)布。
（二）2017年以來：推行改革創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)，綠色金融配套政策密集落地
1.多部委進(jìn)一步推動(dòng)、規(guī)范綠債，并落實(shí)監(jiān)管、考評(píng)與信息披露
圍繞綠色債券，2017年多部位發(fā)布了各種支持性或完善性文件，包括《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》以及配套表格的公告、《中國(guó)人民銀行關(guān)于加強(qiáng)綠色金融債券存續(xù)期監(jiān)督管理有關(guān)事宜的通知》、《關(guān)于開展銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)綠色信貸業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的通知》、《綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為指引（試行）》（人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布）。
2.多協(xié)會(huì)引入相關(guān)指引：綠債工具、綠色投資、綠色銀行
此外其他部委提出了新綠色工具以支持綠色金融體系的構(gòu)建，發(fā)改委提出《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)提出《綠色投資指引（試行）》、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)還提出了《中國(guó)銀行業(yè)綠色銀行評(píng)價(jià)實(shí)施方案（試行）》，最后，2017年12月26日，證監(jiān)會(huì)修訂了《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》，在上市公司年報(bào)與半年報(bào)披露要求中，要求重點(diǎn)排污企業(yè)強(qiáng)制披露環(huán)境管理和污染排放信息；其他企業(yè)則采用“不披露即解釋”的原則，鼓勵(lì)和引導(dǎo)企業(yè)主動(dòng)披露環(huán)境信息。
（三）2019年伊始：發(fā)改委引領(lǐng)綠色產(chǎn)業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)先行（內(nèi)部能否形成并執(zhí)行統(tǒng)一的綠色產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)？）
近年來，各地區(qū)、各部門對(duì)發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)高度重視，出臺(tái)了一系列政策措施，有力促進(jìn)了綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。
但同時(shí)也面臨概念泛化、標(biāo)準(zhǔn)不一、監(jiān)管不力等問題。最具代表性的情況是，銀監(jiān)會(huì)2013年頒布的“綠色信貸統(tǒng)計(jì)制度”、2015年底國(guó)家發(fā)改委頒布的《綠色債券發(fā)行指引》和人民銀行頒布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》以及上交所2016年發(fā)布的《關(guān)于開展綠色公司債券試點(diǎn)的通知》等文件對(duì)“綠色產(chǎn)業(yè)”的界定有不同的理解，標(biāo)準(zhǔn)不一，各行其“是”。
為進(jìn)一步厘清產(chǎn)業(yè)邊界，2019年初，國(guó)家發(fā)展改革委同其他六部門（其中包括工業(yè)和信息化部，自然資源部，生態(tài)環(huán)境部，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部，中國(guó)人民銀行，國(guó)家能源局）研究制定了《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》（以下簡(jiǎn)稱《目錄》）。
《目錄》2019 年版包括 6 大類（主要為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)、綠色服務(wù)）、30 個(gè)子類和 211 項(xiàng)細(xì)化綠色產(chǎn)業(yè)。
與發(fā)改委《綠色債券指引（2016年版）》、人民銀行《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015 年版）》及原銀監(jiān)會(huì)《綠色信貸統(tǒng)計(jì)制度（2013 年版）》中的綠色項(xiàng)目相比，《目錄》整合了以上標(biāo)準(zhǔn)中的各項(xiàng)內(nèi)容，并重新進(jìn)行了分類，同時(shí)細(xì)化了綠色產(chǎn)業(yè)的準(zhǔn)入門檻，給出了具體的指標(biāo)和參數(shù)要求。但是，在具體的綠色債券發(fā)行及統(tǒng)計(jì)過程中，各部門是否執(zhí)行還有待進(jìn)一步觀察。
（四）國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開展綠色金融體系（綠色信貸與綠色債券）構(gòu)建的動(dòng)力何在？
金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融的動(dòng)力，主要從綠色信貸和綠色債券兩個(gè)層面尋找。
回看我國(guó)的綠色金融體系構(gòu)建歷程，可以說是走了一條“摸著石頭過河”的路子，而2016年是綠色金融體系的元年，這一年8月31日，七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2016〕228號(hào)）。
228號(hào)文明確，綠色金融體系是指通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)、碳金融等金融工具和相關(guān)政策支持經(jīng)濟(jì)向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排。從國(guó)家戰(zhàn)略層面講，構(gòu)建這一體系有很多好處，但最終要將好處落到實(shí)處，需對(duì)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成激勵(lì)和約束機(jī)制。激勵(lì)構(gòu)成金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融的動(dòng)力，約束構(gòu)成社會(huì)責(zé)任的一部分。
注：上表沒有對(duì)228號(hào)文內(nèi)容的激勵(lì)性和約束性做極其嚴(yán)格的區(qū)分
B、28號(hào)文正式發(fā)布之后，人民銀行將綠色信貸情況納入了MPA之中：
注：2018年11月人民銀行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2018）》明確指出：第三季度將綠色金融納入“信貸政策執(zhí)行情況”進(jìn)行評(píng)估。
C、央行將滿足一定條件的綠色貸款納入了合格質(zhì)押品的范圍。
歷來，央行會(huì)根據(jù)非金融企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、行業(yè)狀況、發(fā)展前景等方面，用定量和定性的方法，對(duì)其信用狀況進(jìn)行評(píng)級(jí)。這種評(píng)級(jí)工作在央行以前發(fā)布的文件中被稱為央行內(nèi)部（企業(yè)）評(píng)級(jí)，且此評(píng)級(jí)是央行選擇合格信貸資產(chǎn)質(zhì)押品的參考依據(jù)，不對(duì)外發(fā)布；評(píng)級(jí)達(dá)標(biāo)的非金融企業(yè)的貸款可納入央行合格質(zhì)押品范圍內(nèi)；納入之后，金融機(jī)構(gòu)可以信貸資產(chǎn)質(zhì)押方式向央行申請(qǐng)?jiān)儋J款、常備借貸便利（SLF）（統(tǒng)稱再貸款）等融資支持。
有關(guān)再貸款和SLF相關(guān)的背景內(nèi)容是，2013年初，中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利在部分省市試點(diǎn)，是所有創(chuàng)新流動(dòng)性工具最早的類別。2015年2月11日，央行在全國(guó)推廣分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利；和其他工具對(duì)比最大特點(diǎn)是，人民銀行地方中心支行對(duì)地方中小金融機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性支持，不是央行總行直接操作。所以實(shí)際操作便利，SLF的很多流程非常類似于再貸款，在央行各地方中心支行的流程中基本也是把SLF和再貸款經(jīng)常放在一起統(tǒng)稱為“再貸款”，抵質(zhì)押品管理也是和再貸款一致（再貸款仍然有部分沿用擔(dān)保和信用再貸款）。
到2017年底，央行為了引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度，央行決定優(yōu)先接受小微企業(yè)貸款、綠色貸款作為信貸資產(chǎn)質(zhì)押品。此后在2018年，人行的哈爾濱、貴陽和濟(jì)南等中心支行提出了綠色信貸產(chǎn)品抵質(zhì)押擔(dān)保的創(chuàng)新模式。
決定已做，但是這份文件沒有明確列示調(diào)整之后的合格質(zhì)押品種類，最近官方文件中明確列示合格質(zhì)押品范圍的是，2018年央行為了加大引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加小微企業(yè)信貸的投放力度而發(fā)布的文件。這份文件首要目的是將小微企業(yè)的金融債納入合格質(zhì)押品范圍內(nèi)，同時(shí)也證實(shí)了綠色貸款已經(jīng)正式（有條件地）進(jìn)入了合格質(zhì)押品的范圍，另外，AA級(jí)綠色金融債也位列其中。
D、金融機(jī)構(gòu)積極發(fā)行綠色金融債，有三個(gè)主要方面的原因。
一方面，正如人行馬駿所說，發(fā)展綠色債券市場(chǎng)至少有多個(gè)好處，其中之一是，解決銀行和企業(yè)期限錯(cuò)配的問題。銀行能夠投放的中長(zhǎng)期信貸有限，而綠色項(xiàng)目大多是長(zhǎng)期項(xiàng)目，因此會(huì)造成銀行信貸與企業(yè)融資需求之間的期限錯(cuò)配。發(fā)展綠色債券市場(chǎng)，讓銀行和企業(yè)從債券市場(chǎng)直接融得更多長(zhǎng)期資金，就可以緩解期限錯(cuò)配問題。
另一方面，綠色債券可以降低融資者的融資成本。綠色債券的平均發(fā)行利率略微低于同樣信用評(píng)級(jí)的普通債券的發(fā)行利率。另外，未來也可以在政策層面做貼息或擔(dān)保之類的安排，進(jìn)一步降低綠色債券的融資成本。
最后一方面就是綠色債券的發(fā)行速度相對(duì)較快，主要在以下兩個(gè)文件中提及。
E、綠色債券已發(fā)行總額納入券商評(píng)價(jià)體系。
承銷商是在證券發(fā)行中獨(dú)家承銷或牽頭組織承銷團(tuán)經(jīng)銷的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。在債券發(fā)行過程中，承銷商是不可缺少的重要中介機(jī)構(gòu)，對(duì)債券發(fā)行的成功與否起著至關(guān)重要的作用。當(dāng)前境內(nèi)綠色債券涉及的債券種類共有六種，分別為：公司債、金融債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券和資產(chǎn)支持證券，其承銷商資質(zhì)必須符合相關(guān)規(guī)定的要求。
根據(jù)《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》，發(fā)行公司債券應(yīng)當(dāng)由具有證券承銷業(yè)務(wù)資格的證券公司承銷。由于交易所市場(chǎng)是公司債的發(fā)行場(chǎng)所，因此在交易所市場(chǎng)上主承銷商均為證券公司。
這一點(diǎn)從往年的數(shù)據(jù)中同樣可以得到支撐，2017年共有1218.25億元由證券公司承銷，占綠色債券承銷總額的67.35%，剩余大部分由銀行承銷。由此可見，無論從承銷債券數(shù)量或承銷金額角度來看，證券公司在綠色債券承銷中表現(xiàn)都最為積極，是綠色債券承銷主力。
為鼓勵(lì)券商積極參與綠色公司債市場(chǎng)，監(jiān)管部門除了定期發(fā)布“綠色債券公益榜”，當(dāng)前已正式確定將券商表現(xiàn)與分類評(píng)價(jià)相掛鉤。
中國(guó)綠色金融體系政策脈絡(luò)
二、國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)綜覽
（一）總量與結(jié)構(gòu)分析：從與國(guó)際綠債定義接軌到占比不斷提升、綠債類型及其結(jié)構(gòu)變化
1.不符合國(guó)際定義的中國(guó)綠色債券在減少
由于缺乏透明度、將綠色債券募集資金用于發(fā)行人一般用途、或被國(guó)際定義所排除的項(xiàng)目融資等原因，一些在中國(guó)國(guó)內(nèi)被認(rèn)為是綠色的債券并不能被國(guó)際投資者認(rèn)可。
總體而言，中國(guó)有713億人民幣（108億美元）的綠色債券與國(guó)際綠色債券定義不符，但符合人民銀行的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》或發(fā)展改革委指引的要求。這占中國(guó)綠色債券發(fā)行總額的26％。
氣候債券倡議組織使用《氣候債券分類方案》判斷債券是否符合要求。如債券未具備足夠信息，則它也將被排除在外。然而，這類債券僅占2018年所有被排除的中國(guó)綠色債券的2%。這表明我國(guó)的綠色債券的透明度有了顯著提高，特別是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。這也反映出監(jiān)管部門已加強(qiáng)了對(duì)綠色債券募集資金用途的監(jiān)管。
用于不符合國(guó)際綠色定義項(xiàng)目的債券規(guī)模在下降。不符合國(guó)際綠色定義的項(xiàng)目類型包括化石燃料發(fā)電站的更新改造、清潔煤和煤炭效率改善、存在社會(huì)或環(huán)境爭(zhēng)議的水電項(xiàng)目，或沒有披露功率強(qiáng)度的水電項(xiàng)目等。盡管這仍然是最大的排除類別，但其在總體被排除債券中的占比從2016年的83％下降至2018年的50％。隨著中國(guó)綠色債券與國(guó)際綠色債券共識(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)期這一數(shù)字將進(jìn)一步下降。
2.符合國(guó)際綠色債券定義的中國(guó)發(fā)行額不斷擴(kuò)大
2017年，符合國(guó)際定義的中國(guó)綠色債券發(fā)行量達(dá)229億美元（1543億人民幣），占全球發(fā)行量的15%（若納入不符合國(guó)際定義部分，則占22%）。該數(shù)字較2016年的236億美元（1657億人民幣）略有下降。
盡管如此，中國(guó)仍是2017年全球綠色債券市場(chǎng)上最大的發(fā)行來源之一。全球范圍內(nèi)，美國(guó)以424億美元的發(fā)行量位列第一名，緊隨其后的則分別是中國(guó)和法國(guó)。其他新興市場(chǎng)國(guó)家，如印度和墨西哥也躋身于全球綠債發(fā)行排行榜的前10位。
2018年，符合國(guó)際綠色債券定義的中國(guó)發(fā)行額達(dá)到312億美元（2103億人民幣）。這包括中國(guó)發(fā)行人在境內(nèi)和境外市場(chǎng)共發(fā)行的2089億人民幣（309億美元），以及14億人民幣（2.08億美元）的綠色熊貓債。另外中國(guó)第一筆根據(jù)國(guó)際《綠色債券原則》貼標(biāo)的綠色貸款為1.22億人民幣（1770萬美元）。符合國(guó)際定義的中國(guó)綠色債券占全球發(fā)行量的18％。與2017年的1578億人民幣（235億美元）相比，這一數(shù)字增長(zhǎng)了33％。如果納入僅符合中國(guó)國(guó)內(nèi)定義的債券，2018年的貼標(biāo)綠色債券總發(fā)行量達(dá)到2826億人民幣（428億美元），同比增長(zhǎng)12％。
3.中國(guó)仍是全球綠色債券市場(chǎng)的第二大發(fā)行來源
2018年，全球范圍內(nèi)，美國(guó)的發(fā)行人發(fā)行了341億美元規(guī)模與國(guó)際定義一致的綠色債券，而法國(guó)以142億美元排名第三。
房利美（Fannie Mae）在2018年仍然是美國(guó)和全球最大的發(fā)行人，其綠色商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券(MBS)發(fā)行總額達(dá)201億美元。這比2017年的發(fā)行額降低了27％，但這在美國(guó)市政債券發(fā)行總額減少的背景下仍然顯著。
興業(yè)銀行是全球第二大發(fā)行人，也是中國(guó)最大的發(fā)行人。其2018年的發(fā)行金額為665億人民幣（96億美元），包括兩只境內(nèi)發(fā)行總額為600億元人民幣（86億美元）的綠色債券和一只離岸發(fā)行的9.43億美元綠色債券。興業(yè)銀行2018年綠債發(fā)行量占當(dāng)年中國(guó)發(fā)行綠債總量的23％。
興業(yè)銀行綠債累計(jì)發(fā)行額達(dá)到1192億人民幣（174億美元，其中100億美元符合國(guó)際綠色定義），使其成為自2016年以來中國(guó)市場(chǎng)上最大的綠色債券發(fā)行人。
（二）發(fā)行特點(diǎn)分析：在岸為主、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行為主、地方融資平臺(tái)發(fā)行逐漸活躍、投資級(jí)債權(quán)為主、發(fā)行人青睞短期綠債、四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所占據(jù)外部核查主導(dǎo)地位、發(fā)行利率及票面利率特點(diǎn)
1.綠債發(fā)行以在岸為主，但離岸份額不斷擴(kuò)大
2017年，82%的債券由在岸市場(chǎng)發(fā)行，其中銀行間市場(chǎng)占69%。值得一提的是，2017年國(guó)家開發(fā)銀行也首次在銀行柜臺(tái)市場(chǎng)面向個(gè)人投資者發(fā)行了的零售綠色債券。2018年，近四分之三的國(guó)內(nèi)綠色債券在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行。相比之下，上市企業(yè)和非上市企業(yè)所發(fā)行的綠色債券，以及綠色ABS多在上海證券交易所和深圳證券交易所市場(chǎng)發(fā)行。62億美元（423億人民幣）等值的綠色債券在上海證券交易所上市。
中國(guó)在岸債券市場(chǎng)主要由銀行間債券市場(chǎng)和兩個(gè)證券交易所市場(chǎng)（上海證券交易所和深圳證券交易所）組成。銀行間市場(chǎng)受中國(guó)人民銀行監(jiān)管，發(fā)行機(jī)構(gòu)主要由商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)組成，而證券交易所市場(chǎng)則主要由上市和非上市公司發(fā)行人構(gòu)成。
左圖為2017年占比，右圖為2018年占比
2017年，綠色債券離岸發(fā)行量達(dá)66億美元（441億人民幣），占來自中國(guó)發(fā)行人的綠色債券總量的18%。中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行和國(guó)家開發(fā)銀行等大型商業(yè)銀行和政策性銀行推動(dòng)了2017年離岸綠色債券發(fā)行量的增加。離岸發(fā)行的綠色債券在多家交易所上市，而歐洲的交易所則格外受中國(guó)發(fā)行人的青睞——諸如盧森堡證券交易所、法蘭克福證券交易所、都柏林和泛歐交易所(Euronext)的平臺(tái)。69%的離岸綠色債券以歐元計(jì)價(jià)發(fā)行，28%則通過美元發(fā)行。
2018年，14家發(fā)行人通過離岸綠色債券籌集了總計(jì)95億美元的資金。離岸綠色債券數(shù)量和發(fā)行量均在2018年有所增加。最大的海外發(fā)行是工商銀行倫敦分行發(fā)行的15.8億美元的認(rèn)證氣候債券。籌集款項(xiàng)將用于為中國(guó)不同省份和巴基斯坦的多個(gè)陸上風(fēng)電和太陽能發(fā)電場(chǎng)，以及蘇格蘭的風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目融資。
2.中國(guó)綠色債券發(fā)行人的類型日益多樣化
雖然商業(yè)銀行在2017年綠色債券發(fā)行中仍占據(jù)主導(dǎo)地位（47%），但相對(duì)于2016年的73%顯著降低。隨著大型商業(yè)銀行成為常規(guī)發(fā)行人，更多的地方性和區(qū)域性商業(yè)銀行也加入綠色債券發(fā)行的行列，如北京銀行、東莞銀行和煙臺(tái)銀行等，都在2017年發(fā)行了其首只綠色債券。
自中國(guó)進(jìn)出口銀行于2016年發(fā)行了首只政策銀行的綠色債券起，中國(guó)的三家政策銀行均已發(fā)行綠色債券，總計(jì)54億美元（361億人民幣）。其份額也從2016年的4%顯著增加到2017年的14%。其中，國(guó)家開發(fā)銀行離岸發(fā)行的綠色債券債券獲得了氣候債券倡議組織的認(rèn)證。中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行則通過“債券通”機(jī)制發(fā)行了綠色債券。
政策銀行在2018年發(fā)行量?jī)H為 109億人民幣 （16億美元），并且均來自中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行（包括一只離岸發(fā)行的綠色債券）。與2017年發(fā)行的人民幣452億元（67億美元，其中，國(guó)家開發(fā)銀行為主要發(fā)行人）相比，來自政策銀行的發(fā)行規(guī)模大幅下降了76％。然而，其他金融機(jī)構(gòu)的發(fā)行量填補(bǔ)了這一不足。金融機(jī)構(gòu)連續(xù)第三年位列規(guī)模最大的發(fā)行人類別。在2017年基礎(chǔ)上，38％的漲幅主要來自興業(yè)銀行的一筆離岸發(fā)行和兩筆境內(nèi)綠色債券發(fā)行，總額達(dá)665億人民幣。
金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)和政府支持機(jī)構(gòu)的綠色債券發(fā)行量位列前三名。興業(yè)銀行的兩筆境內(nèi)發(fā)行是2018年單筆最大規(guī)模綠色債券，這讓興業(yè)銀行成為房利美之后的全球第二大發(fā)行人。
3.2018年地方政府融資平臺(tái)綠色債券發(fā)行達(dá)到59億美元
地方政府融資平臺(tái)綠色債券發(fā)行額為59億美元。來自政府支持機(jī)構(gòu)的綠色債券發(fā)行增加了74％。其中一個(gè)重要的因素是中國(guó)地方政府融資平臺(tái)發(fā)行綠色債券的增長(zhǎng)。在地方層面，政策信號(hào)、配套設(shè)施、金融激勵(lì)和給與表彰等激勵(lì)措施，都鼓勵(lì)了綠色金融的發(fā)展。
地方政府融資平臺(tái)是由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等設(shè)立，具有政府公益性項(xiàng)目投融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。這與主要以盈利為目的的其他政府支持機(jī)構(gòu)或國(guó)有企業(yè)不同。因此，地方政府融資平臺(tái)發(fā)行的綠色債券在很大程度上反映了中國(guó)地方政府應(yīng)對(duì)氣候變化和解決當(dāng)?shù)丨h(huán)境問題的承諾。
地方政府融資平臺(tái)綠色債券的發(fā)行量在各省之間差異很大。廣東、江蘇和浙江等較發(fā)達(dá)沿海省份的地方政府融資平臺(tái)擁有最大規(guī)模的綠色債券發(fā)行量。省和省會(huì)城市在2016年開始利用其融資平臺(tái)發(fā)行綠色債券，它們也已成為地方政府融資平臺(tái)綠色債券的最重要驅(qū)動(dòng)力。
2018年，所有發(fā)行綠色債券的縣級(jí)地方政府融資平臺(tái)都來自浙江省。例如，義烏市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司為義烏市的水利項(xiàng)目發(fā)行了價(jià)值7億人民幣（1.11億美元）的綠色債券。然而，因?yàn)轭A(yù)算內(nèi)債券發(fā)行規(guī)模的年度限制并不能滿足地方政府的支出需求，國(guó)內(nèi)陸方政府的預(yù)算外借款將持續(xù)增加。因此，我們預(yù)計(jì)這種限制將導(dǎo)致地方政府融資平臺(tái)的債券發(fā)行量增加，這也包括綠色債券的發(fā)行。地方政府融資平臺(tái)發(fā)行綠色債券，可以幫助地方政府及相關(guān)部門為綠色公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和發(fā)展進(jìn)行融資。
中國(guó)的綠色貸款政策于2007年首次發(fā)布，并隨著2012年《綠色信貸指引》的發(fā)布而修訂。2007年，前中國(guó)環(huán)境保護(hù)部和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《綠色信貸指引》，根據(jù)該指引，銀行必須考慮貸款申請(qǐng)人的環(huán)境績(jī)效。而環(huán)境合規(guī)記錄不佳的貸款申請(qǐng)人需要支付更高的利率，嚴(yán)重違規(guī)者將被拒絕授信 。根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（銀監(jiān)會(huì)）的數(shù)據(jù)，截至2017年6月，21家主要銀行的綠色貸款余額達(dá)到人民幣8.22萬億元（1.2萬億美元）。
2018年12月，法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行（中國(guó)）有限公司完成了首次在岸綠色貸款 - 向法國(guó)電力公司（EDF）和河南省靈寶市城市改造投資公司合資經(jīng)營(yíng)的法國(guó)靈寶生物質(zhì)熱電項(xiàng)目貸款。這筆1. 22億元人民幣的貸款將用于生物質(zhì)供暖項(xiàng)目，該項(xiàng)目以果園和蘑菇農(nóng)場(chǎng)的廢木材和其他生物質(zhì)為燃料，從而取代低效的燃煤鍋爐。根據(jù)萬得資訊金融終端的數(shù)據(jù)，法國(guó)電力公司占該合資企業(yè)65％的股權(quán)，而作為靈寶市地方政府融資平臺(tái)的靈寶市城市改造投資有限公司擁有剩余的35％股權(quán)。這一綠色貸款符合2018年發(fā)布的《綠色貸款原則》，成為中國(guó)大陸第一個(gè)根據(jù)該原則貼標(biāo)的綠色貸款。
4.綠色ABS快速增長(zhǎng)
綠色資產(chǎn)支持類債券所占的份額在2017年翻了三倍，從2016年的1.7%增長(zhǎng)到2017年的5.9%。發(fā)行人包括武漢地鐵（針對(duì)地鐵項(xiàng)目）、貴陽公交（針對(duì)新能源公交）和特銳德（針對(duì)新能源汽車充電樁）等。嘉實(shí)資本和中節(jié)能集團(tuán)也發(fā)行了中國(guó)第一只綠色商業(yè)地產(chǎn)貸款抵押支持債券（CMBS）。其基礎(chǔ)資產(chǎn)是中節(jié)能集團(tuán)旗下的一棟綠色建筑。
從2016年第一只綠色資產(chǎn)證券化（ABS）的發(fā)行到2018年底，中國(guó)共有30只綠色ABS發(fā)行，發(fā)行總額達(dá)47億美元（315億人民幣）。2018年，有21億美元（138億人民幣）等值的綠色ABS發(fā)行，這一數(shù)字略超過2017年的規(guī)模，發(fā)行只數(shù)從10只增加到17只。
目前，中國(guó)綠色ABS募集資金的使用涵蓋各種綠色領(lǐng)域，如可再生能源、低碳建筑、水管理和低碳運(yùn)輸。同時(shí)，綠色ABS抵押品類型也變得更加多樣化。大多數(shù)中國(guó)綠色ABS由應(yīng)收賬款擔(dān)保，包括出售可再生能源電力的應(yīng)收款、應(yīng)收租賃款、綠色商業(yè)建筑抵押貸款、電動(dòng)汽車租賃和上網(wǎng)電價(jià)應(yīng)收賬款等。例如，華電福新發(fā)行的包括12層級(jí)綠色ABS就是由可再生能源補(bǔ)貼應(yīng)收賬款作為擔(dān)保。另有兩只商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS）規(guī)模達(dá)3.53億美元。綠色ABS的比例從2016年綠色債券總發(fā)行量的1.7％增加到2018年的5％。然而，綠色ABS仍然只占綠色債券市場(chǎng)的一小部分，而且增長(zhǎng)潛力顯著。
5.大多數(shù)債券是投資級(jí)，發(fā)行人更青睞短期債券
期限小于或等于五年的短期債券主要由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行（占59％）。中國(guó)的大型銀行越來越多地使用短期融資來滿足貸款需求。期限在5到10年之間的綠色債券占總量的12％。其中金融機(jī)構(gòu)在此類別占49％，但全部都是在海外市場(chǎng)發(fā)行的，這顯示了國(guó)際投資者對(duì)中期債券的興趣。
政府支持機(jī)構(gòu)，如地方政府融資平臺(tái)傾向于發(fā)行期限較長(zhǎng)的綠色債券。最長(zhǎng)的綠色債券期限為15年。僅有的三只發(fā)行期限超過十年的綠色債券都來自政府支持機(jī)構(gòu)，其中包括宜昌高新投資開發(fā)公司，該公司發(fā)行了15年期的30億人民幣（4.35億美元）債券，用于長(zhǎng)江流域的污染控制和修復(fù)。
6.投資級(jí)綠色債券在市場(chǎng)上占主導(dǎo)地位
2017年，17%的債券沒有獲得任何評(píng)級(jí)，但其中有14%是來自國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行——雖然部分債券未獲評(píng)級(jí)，但普遍被認(rèn)為的是：政策銀行發(fā)行人的評(píng)級(jí)與中國(guó)國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)（標(biāo)普A+或穆迪A1）相同。其他中國(guó)綠色債券的評(píng)級(jí)均為A-以上，2017年發(fā)行總量的51%獲得國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)AAA級(jí)。從國(guó)際視角來看，因?yàn)榘l(fā)行人獲得的評(píng)級(jí)通常不會(huì)高于主權(quán)信用評(píng)級(jí)，所以國(guó)內(nèi)AAA級(jí)債券可大致被視為國(guó)際上的A+/A1級(jí)（即國(guó)際上對(duì)中國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)）。幾乎所有在岸發(fā)行的綠色債券是由本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，其部分原因之一在于中國(guó)的信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)尚未對(duì)外國(guó)機(jī)構(gòu)開放。而離岸發(fā)行的債券則全部采用國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。
2018年，除了未獲得評(píng)級(jí)的5％外，中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)上的所有綠色債券均獲得國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)授予的A或以上評(píng)級(jí)。在海外市場(chǎng)的發(fā)行，獲得的最高債券評(píng)級(jí)為A，幾乎所有離岸發(fā)行都至少獲得了一家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。
7.四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所在綠色債券外部核查中占據(jù)主導(dǎo)地位
2017年中國(guó)綠色債券發(fā)行總規(guī)模的58%接受了來自由安永、德勤、畢馬威或普華永道的外部核查。其余24%是由中國(guó)本土機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查，包括專門的綠色債券核查機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、商業(yè)咨詢公司等。2017年，國(guó)內(nèi)最大的綠色債券核查機(jī)構(gòu)是中財(cái)綠融（按規(guī)模）。19%的綠色債券沒有外部核查信息，這些主要包括私募發(fā)行、綠色資產(chǎn)支持債券以及部分由國(guó)家發(fā)改委所批準(zhǔn)的債券，因?yàn)榘l(fā)改委的指引并沒有對(duì)綠色債券的外部核查進(jìn)行強(qiáng)制要求。
不過，2018年發(fā)行的綠色債券體現(xiàn)出來一種新趨勢(shì)——第二方意見的使用正在迅速增加。2018年，四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所仍占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，占獲外部審查債券總額的50％以上。然而，他們的份額比去年下降了近20％。這主要是由于越來越多的機(jī)構(gòu)可以提供第二方意見。由于德勤向興業(yè)銀行境內(nèi)發(fā)行的兩筆300億人民幣綠色債券提供了外部審查，德勤和安永目前的市場(chǎng)份額并駕齊驅(qū)。2018年，最大的境內(nèi)綠色債券審查機(jī)構(gòu)是北京中財(cái)綠融，其次是中節(jié)能咨詢公司。
11只債券獲得了綠色債券評(píng)級(jí)。中誠(chéng)信和中債資信是在國(guó)內(nèi)最早發(fā)展綠色債券評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)。武漢地鐵所發(fā)行的基準(zhǔn)規(guī)模、高級(jí)永續(xù)綠色債券獲得了穆迪的GB1（優(yōu)秀）綠色債券評(píng)估（GBA）。
8.在岸市場(chǎng)綠色債券票面利率
根據(jù)中央結(jié)算公司的分析，2018年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的綠色債券票面利率略有上升。固定利率占大多數(shù)，
但也存在遞增利率債券交易。浮動(dòng)利率主要用于離岸發(fā)行。
9.AAA級(jí)綠債發(fā)行利率
2018年，期限為一至三年的AAA級(jí)債券平均票面利率為5.18％，比2017年高出26個(gè)基點(diǎn)。期限為3至5年的債券平均利率為5.60％，較2017年上升61個(gè)基點(diǎn)。
2018年，AA +債券的票面利率略有下降。期限為1年至3年的債券平均利率為5.02％，較2017年下降43個(gè)基點(diǎn)。債券期限3年到5年的平均利率為5.73％，較2017年下降49個(gè)基點(diǎn)。
（三）綠債發(fā)行節(jié)奏與承銷商：第四季度發(fā)行量最大，國(guó)君承銷占比最重
1.國(guó)泰君安證券是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上最大的綠色債券承銷商
國(guó)泰君安在2018年承銷192億人民幣（29億美元）等值綠色債券，自中國(guó)綠債市場(chǎng)開始以來累計(jì)承銷483億人民幣（73億美元）的等值綠色債券，這使得它成為國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)上最大的承銷商。其次是中信證券，總計(jì)477億人民幣（72億美元），工商銀行排名第三。
這與中國(guó)國(guó)內(nèi)整體債券市場(chǎng)的承銷商排名一致，國(guó)泰君安、中信、海通等大型證券公司以及四大銀行，即工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和建設(shè)銀行位于前列。其他一些銀行在2018年加速進(jìn)入前20大綠色債券承銷商，其中包括招商銀行、交通銀行和華富證券。
2.第四季度發(fā)行量最大
中國(guó)綠色債券發(fā)行量從第二季度開始增加，第四季度發(fā)行量幾乎為第一季度的5倍。2017年上半年發(fā)行量相對(duì)較低的一個(gè)原因是，年初時(shí)境內(nèi)債券的市場(chǎng)利率上漲（并非綠色債券市場(chǎng)獨(dú)有現(xiàn)象）。與2016年相比，3年期、5年期和10年期國(guó)債的利率分別上漲了99個(gè)基點(diǎn)、89個(gè)基點(diǎn)以及65個(gè)基點(diǎn)。二級(jí)市場(chǎng)收益率的上升導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)利率上漲，大大提高了發(fā)行人的融資成本，從而導(dǎo)致債券融資減少。
另一個(gè)可能導(dǎo)致綠色債券發(fā)行放緩的因素是，國(guó)內(nèi)各大商業(yè)銀行在2016年通過綠色債券募集的巨大規(guī)模資金尚未全部投放完畢，因此可能使此類型發(fā)行人暫不考慮發(fā)行新的或者大規(guī)模的綠色債券。
與國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)在2017年的整體低迷情況相比，綠色債券市場(chǎng)的發(fā)行量相對(duì)保持了良好的態(tài)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)整體企業(yè)債券凈融資從2016年的3萬億人民幣，急降85％至2017年僅為4495億元人民幣，股票融資也自2008年以來首次超過債務(wù)融資規(guī)模10。中國(guó)在持續(xù)的去杠桿化過程和穩(wěn)健的貨幣政策的背景下，流動(dòng)性趨緊，導(dǎo)致融資成本上升而影響債券發(fā)行。由于管理層早前重申，中國(guó)將繼續(xù)降低金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)這樣的市場(chǎng)狀況可能持續(xù)到2018年。盡管如此，我們預(yù)期在中國(guó)政府強(qiáng)有力的政策支持下，中國(guó)綠色債券發(fā)行受到的影響可能相對(duì)較小。
與2017年一樣，我們觀察到2018年第四季度的綠色債券發(fā)行規(guī)模最大，幾乎是第一季度的四倍。中國(guó)市場(chǎng)除了在2016年第一季度因受到人民銀行綠色債券指引推動(dòng)，一些大型銀行進(jìn)行了示范性的綠色債券發(fā)行外，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)在年初相對(duì)平靜，部分原因是受中國(guó)春節(jié)假期影響。我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將在2019年保持延續(xù)。
（四）綠債募集資金投向日益廣泛
1.中國(guó)綠色債券的募集資金投向廣泛領(lǐng)域
按氣候債券分類方案劃分，低碳交通是最大領(lǐng)域投向低碳交通的募集資金占2018年發(fā)行總額的33％。越來越多來自地方的交通運(yùn)輸企業(yè)發(fā)行綠色債券，使投向這一領(lǐng)域的綠色債券資金規(guī)模從62億美元（人民幣392億元）上升至100億美元（人民幣689億元）。例如，武漢地鐵、成都軌道交通、天津軌道交通和南京地鐵都發(fā)行了綠色債券用于當(dāng)?shù)氐罔F線路建設(shè)或延長(zhǎng)。昆山公交集團(tuán)和揚(yáng)州交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)也分別使用綠色資產(chǎn)證券化和綠色中期票據(jù)為當(dāng)?shù)毓卉囮?duì)的購(gòu)置進(jìn)行融資。
太陽能和風(fēng)能是能源領(lǐng)域的常見投資項(xiàng)目能源是綠色債券募集資金的第二大投向領(lǐng)域，其中太陽能和風(fēng)能是最常見的兩種新能源類型。我們已經(jīng)看到一些風(fēng)電企業(yè)在2018年發(fā)行綠色債券，這包括中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司、協(xié)合風(fēng)電投資集團(tuán)和中廣核風(fēng)電有限公司。
2017年，清潔能源是綠色債券募集資金的最大投放領(lǐng)域，共計(jì)68億美元（30%）符合氣候債券倡議組織的定義。商業(yè)銀行是針對(duì)清潔能源融資的最大來源，其次是日益增加的公司發(fā)行人，如協(xié)鑫和協(xié)合風(fēng)電等。中國(guó)三峽集團(tuán)在2017年也發(fā)行了兩只綠色債券，分別專門用于境內(nèi)外風(fēng)力發(fā)電場(chǎng)融資。
2018年，投向可持續(xù)水基礎(chǔ)設(shè)施的募集資金有所增加這可能是因?yàn)橹袊?guó)政府已經(jīng)將防治空氣污染的決心擴(kuò)展到了治理水污染。政府目前正希望治理城市周邊的污染溪流并改善自然保護(hù)區(qū)的水質(zhì)。國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人強(qiáng)調(diào)了綠色發(fā)展的重要性，即“綠水青山就是金山銀山”。在這一領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了幾只綠色ABS發(fā)行。例如，重慶康達(dá)發(fā)行了綠色ABS并以五家子公司未來十五年的水處理應(yīng)收賬款為擔(dān)保，所募集的資金將用于為其子公司新建并升級(jí)現(xiàn)有的污水處理站。根據(jù)人民銀行綠色債券目錄的定義，清潔交通占據(jù)了最大份額（占30%），其次是清潔能源（占23％）。
2017年，在符合《氣候債券分類方案》的中國(guó)綠色債券中，低碳交通是第二大主題（22%）。而按照中國(guó)人民銀行《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》，污染防治是第二大主題。中國(guó)就減少空氣污染發(fā)表了有力聲明，并在“清潔能源”開發(fā)和“污染防治”領(lǐng)域做出了有力貢獻(xiàn)14。但這兩個(gè)主題中有約三分之一的項(xiàng)目或資產(chǎn)與國(guó)際定義不一致，這主要包括清潔煤相關(guān)項(xiàng)目，例如“煤炭氣化”、“以大型燃煤電廠取代小型燃煤電廠（火電上大壓小項(xiàng)目）”等。雖然在目前的發(fā)展環(huán)境下，清潔煤技術(shù)在減少污染和改善國(guó)內(nèi)空氣質(zhì)量方面獲得了認(rèn)可，但是國(guó)際投資者希望看到的是面向“2℃目標(biāo)”的快速轉(zhuǎn)型，其中很多投資者已經(jīng)基于氣候變化原因從煤炭能源撤資。
2.中國(guó)香港在2018年展示了顯著的增長(zhǎng)
香港發(fā)行人在2017年發(fā)行13.6億美元綠色債券，這包括了香港地鐵的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)港鐵公司的再次發(fā)行和香港中華煤氣針對(duì)新能源項(xiàng)目（非化石能源）發(fā)行的綠債。香港特首2017年施政報(bào)告指出，香港特區(qū)政府會(huì)帶頭在下個(gè)財(cái)政年度發(fā)行綠色債券，并推動(dòng)本地機(jī)構(gòu)設(shè)立符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的綠色債券認(rèn)證計(jì)劃。
2018年，中國(guó)香港市場(chǎng)共有9個(gè)發(fā)行人，他們?yōu)槭袌?chǎng)帶來了價(jià)值23億美元的綠色債券和綠色貸款，這是2017年發(fā)行量的4.7倍。其中八個(gè)發(fā)行人是來自私營(yíng)部門的企業(yè)，且都是非金融企業(yè)。港鐵繼續(xù)在市場(chǎng)上增發(fā)綠色債券，但就市場(chǎng)份額而言，它只占很小比例（大約3％）。
港鐵是規(guī)模最大、最頻繁的綠色債券發(fā)行人。自2016年以來共發(fā)行8只綠色債券，總額達(dá)11億美元。地產(chǎn)開發(fā)商領(lǐng)展房地產(chǎn)和太古地產(chǎn)也位列最大發(fā)行人，兩者均已發(fā)行基準(zhǔn)規(guī)模的5億美元交易。
綠色貸款在2018年成為香港市場(chǎng)的一大特色，占年度發(fā)行量的22％。利奧紙品集團(tuán)和新世界發(fā)展有限公司分別獲得一筆綠色貸款。這兩筆貸款均通過了香港品質(zhì)保證局的外部審查。
共有三家香港發(fā)行人發(fā)行了總額為3.51億美元等值的綠色熊貓債券，包括北控清潔能源集團(tuán)、中國(guó)光大水務(wù)和恒隆地產(chǎn)。募集資金將投向水、低碳建筑和可再生能源。其中兩只債券符合國(guó)際綠色債券定義，總額為2.07億美元。
首先，投向綠色建筑的募集資金占37%。除了恒隆地產(chǎn)、朗詩綠色集團(tuán)和新世界中國(guó)等公司外，港鐵作為使用土地價(jià)值捕捉模式為公共交通融資的先驅(qū)，也通過綠色債券計(jì)劃為綠色建筑行業(yè)做出了貢獻(xiàn)。港鐵的綠色債券為已獲得或預(yù)期獲得LEED，BREEAM或其他同等認(rèn)證的地鐵站建筑和地產(chǎn)項(xiàng)目提供融資。
其次，投向水和可再生能源的募集資金分別占21%和14%。香港發(fā)行人所融資的項(xiàng)目也具有多樣化，包括低碳交通（12％）、適應(yīng)氣候變化（8％）、可持續(xù)廢棄物管理（5％）和可持續(xù)土地利用（3％）。
3.將募集資金投向企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的綠色債券在增加
作為國(guó)際上一般的慣例，至少95％的綠色債券募集資金應(yīng)與綠色資產(chǎn)或項(xiàng)目掛鉤。然而，根據(jù)發(fā)展改革委于2016年初發(fā)布的指引，債券發(fā)行人可以使用多達(dá)50％的債券收益為一般營(yíng)運(yùn)資金籌資。2018年8月，上海證券交易所發(fā)布了一份問答，解釋了其平臺(tái)上列出的綠色債券和綠色ABS的監(jiān)管要求。新規(guī)定允許發(fā)行人在綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入占比超過50%的先提條件下，可不對(duì)應(yīng)具體綠色項(xiàng)目發(fā)行綠色公司債券。但這一規(guī)定要求至少70％的綠色債券募集資金用于綠色行業(yè)。
在不符合國(guó)際定義的中國(guó)綠色債券總量中，將大量募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或企業(yè)一般營(yíng)運(yùn)資金的綠色債券的比例激增，從2016的1.4％上升至2018年的6％。2018年，超過325億人民幣（49億美元）的中國(guó)綠色債券未能達(dá)到95％的綠色資產(chǎn)門檻要求，其中47億人民幣（6.84億美元）則是按照上海證券交易所的新規(guī)發(fā)行。
（五）中債系列綠色債券指數(shù)不斷豐富
在綠色債券指數(shù)方面，繼 2016 年中債登、中央結(jié)算公司和興業(yè)銀行先后發(fā)布的中債-中國(guó)綠色債券指數(shù)系列、中債-興業(yè)綠色債券指數(shù)等我國(guó)第一批綠色債券指數(shù)外，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司于2017 年 6 月 19 日發(fā)布上證綠色公司債指數(shù)、上證綠色債券指數(shù)和中證交易所綠色債券指數(shù)。這一組指數(shù)的特點(diǎn)在于其在上海證券交易所和盧森堡交易所官方網(wǎng)站同步展示，以吸引境外投資者關(guān)注我國(guó)綠色債券市場(chǎng)。
中債-中國(guó)氣候相關(guān)債券指數(shù)基期日為2009年12月31日，基點(diǎn)值為100。截至2018年12月31日，指數(shù)樣本券共337支，總市值約為1.35萬億元人民幣，平均市值法久期為4.04年，近1年財(cái)富指數(shù)回報(bào)率為9.82%，加權(quán)平均綠色占比為99.99%。
中債-中國(guó)綠色債券指數(shù)基期日為2009年12月31日，基點(diǎn)值為100。截至2018年12月31日，指數(shù)樣本券共1044支，總市值約為2.82萬億元人民幣，平均市值法久期為3.77年，近1年財(cái)富指數(shù)回報(bào)率為9.43%，加權(quán)平均綠色占比 為92.25%。
中債-中國(guó)綠色債券精選指數(shù)基期日為2009年12月31日，基點(diǎn)值為100。截至2018年12月31日，指數(shù)樣本券共900支，總市值約為2.64萬億元人民幣，平均市值法久期為3.88年，近1年財(cái)富指數(shù)回報(bào)率為9.55%，加權(quán)平均綠色占比為93.11%。
中債-興業(yè)綠色債券指數(shù)基期日為2012年12月31日，基點(diǎn)值為100。截至2018年12月31日，指數(shù)樣本券共159支，總市值約為5254.27億元人民幣，平均市值法久期為1.75年，近1年財(cái)富指數(shù)回報(bào)率為7.77%,加權(quán)平均綠色占比為95.87%。
（六）如何在中國(guó)發(fā)行綠債
根據(jù)銀發(fā)〔2016〕228號(hào)文指示，各部門著手完善綠色債券的相關(guān)規(guī)章制度，統(tǒng)一綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)，研究完善各類綠色債券發(fā)行的相關(guān)業(yè)務(wù)指引、自律性規(guī)則，明確發(fā)行綠色債券籌集的資金專門（或主要）用于綠色項(xiàng)目，加強(qiáng)部門間協(xié)調(diào)，建立和完善我國(guó)統(tǒng)一的綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)，明確發(fā)行綠色債券的信息披露要求和監(jiān)管安排等。支持符合條件的機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券和相關(guān)產(chǎn)品，提高核準(zhǔn)（備案）效率。
證監(jiān)會(huì)公告〔2017〕6號(hào)文《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》首次提出了綠色債券的定義，指符合《證券法》《公司法》《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》及其他相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，遵循證券交易所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的要求，募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的公司債券。
從定義中可以看到，綠色債券要想順利發(fā)行，前期準(zhǔn)備工作就要明確募集資是否金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的公司債券。同時(shí)《指導(dǎo)意見》進(jìn)一步提出，綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的界定主要參考中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)編制的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》要求，重點(diǎn)支持節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源、生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化等綠色產(chǎn)業(yè)。
發(fā)行綠色債券的步驟主要為以下5個(gè)步驟：
1.確定合格的綠色項(xiàng)目和資產(chǎn)
指定綠色債券的用途是主要特征，這意味著募集資金將用于綠色項(xiàng)目或資產(chǎn)，而這與公司是否“綠色”無關(guān)——這只關(guān)乎實(shí)物資產(chǎn)或項(xiàng)目。與再融資過程相似，綠色債券募集的資金可以用于現(xiàn)有資產(chǎn)，例如已在運(yùn)營(yíng)中的太陽能發(fā)電廠。例如，太陽能公司可以發(fā)行綠色債券為現(xiàn)有資產(chǎn)再融資，并且使用這些資金來開發(fā)新的太陽發(fā)電廠。所募資金也可以被分配到未來的資本投資，只要資金在最長(zhǎng)兩年內(nèi)被完全配置。
2.安排獨(dú)立審查
決策者和氣候友好型投資者都希望確保綠色投資是真正用于環(huán)保的。在國(guó)際上，大多數(shù)的綠色債券發(fā)行人使用獨(dú)立審查來增加投資者的信心，使其相信綠色債券所支持的項(xiàng)目具有綠色資質(zhì)。第一個(gè)經(jīng)獨(dú)立核查的綠色債券由世界銀行于 2008 年首發(fā)。獨(dú)立審查一般由擁有強(qiáng)大環(huán)境知識(shí)基礎(chǔ)的組織機(jī)構(gòu)提供——例如，清潔發(fā)展機(jī)制或者排放交易機(jī)制核查機(jī)構(gòu)。它們將會(huì)審查：擬發(fā)行綠色債券的投資類別的綠色資質(zhì)，資金追蹤和報(bào)告程序。審核機(jī)構(gòu)還可以協(xié)助確定綠色資產(chǎn)。氣候債券標(biāo)準(zhǔn)委員現(xiàn)已有一套給發(fā)行者的簡(jiǎn)單的認(rèn)證核實(shí)程序。在綠色債券的發(fā)行準(zhǔn)備期使用現(xiàn)已公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)可以降低綠色資質(zhì)獨(dú)立審查的成本，提高綠色債券的交易性。對(duì)于在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行的人民幣綠色債券，可以使用氣候債券倡議組織認(rèn)證的核查機(jī)構(gòu)。包括法國(guó)船級(jí)社，挪威船級(jí)社，安永會(huì)計(jì)事務(wù)所和畢馬威會(huì)計(jì)事務(wù)所。
3.建立追蹤和報(bào)告程序
充分披露募集資金的分配情況（向投資者提供透明度）對(duì)于綠色債券非常必要。
重要規(guī)定：綠色債券所募資金必須只用于專門的項(xiàng)目。所以應(yīng)建立一套系統(tǒng)，能夠隔離綠色債券的募集資金并對(duì)其追蹤。之前的發(fā)行者會(huì)為綠色債券所募集的資金使用單獨(dú)編碼并且發(fā)明了專門的綠色債券配置代碼以確保資金使用得當(dāng)。應(yīng)建立監(jiān)控規(guī)程以確保在綠色債券的在整個(gè)生命周期中，其所募資金不會(huì)被故意投入到非綠色投資（如溫室氣體密集項(xiàng)目）。資產(chǎn)或項(xiàng)目的名義價(jià)值必須等于或大于債券價(jià)值。發(fā)行者需要對(duì)其追蹤并且需要能夠說明如何追蹤——透明度至關(guān)重要。綠色債券原則建議這些應(yīng)被囊括在債券發(fā)行法律文件的募集資金使用部分。
4.發(fā)行綠色債券
和其他傳統(tǒng)債券一樣，一般步驟如下：自監(jiān)管部門獲取所需的發(fā)行許可。通過與投資銀行或顧問合作確定債券結(jié)構(gòu)。根據(jù)第2頁的說明，任何結(jié)構(gòu)，無論公司私募債還是資產(chǎn)擔(dān)保證券都可以。營(yíng)銷并對(duì)綠色債券定價(jià)。信用評(píng)級(jí)與其他債券一樣。發(fā)行者應(yīng)以通常的方式獲得資信評(píng)級(jí)。
5.定期報(bào)告
要維持綠色債券的狀態(tài)，發(fā)行者需要至少每年一次向投資者確認(rèn)資金仍然被妥善分配給綠色項(xiàng)目。確認(rèn)方式有：公司審計(jì)員的報(bào)告或者公司授權(quán)人員簽署的報(bào)告。列出綠色債券的環(huán)境影響，強(qiáng)調(diào)綠色債券對(duì)投資者，股東和其他利益相關(guān)者主要特點(diǎn)的報(bào)告。對(duì)于年度報(bào)告的企業(yè)和其他發(fā)行人，可以整合綠色債券報(bào)告到其季度或年度財(cái)務(wù)報(bào)告中。報(bào)告應(yīng)該對(duì)公眾公開，如在發(fā)行人網(wǎng)站公示。在可能的情況下，報(bào)告還應(yīng)該包括特定投資的環(huán)境影響報(bào)告，例如阻止進(jìn)入大氣或水的污染的總量，或者能源節(jié)約總量。
（七）綠債市場(chǎng)前瞻：市場(chǎng)化、開放型、地方性、新債種
2018年中國(guó)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展呈現(xiàn)兩大主題：進(jìn)一步完善監(jiān)管框架，推進(jìn)綠色金融產(chǎn)品及發(fā)行人類型多元化。展望未來，我們預(yù)計(jì)中國(guó)將繼續(xù)沿著這些路徑并從以下方面推進(jìn)綠色金融發(fā)展：
1.深化綠色證券化市場(chǎng)
自興業(yè)銀行于2016年首次推出綠色ABS產(chǎn)品以來，市場(chǎng)上出現(xiàn)了越來越多的綠色證券化產(chǎn)品。中國(guó)證監(jiān)會(huì)先后于2016年5月及2018年12月發(fā)布資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答，其中鼓勵(lì)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目通過資產(chǎn)證券化方式融資發(fā)展，并表明如果可再生能源發(fā)電、節(jié)能減排技術(shù)改造、能源清潔化利用、新能源汽車及配套設(shè)施建設(shè)、綠色節(jié)能建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目現(xiàn)金流中含有中央財(cái)政補(bǔ)貼，有關(guān)部分可納入資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。這將有利于綠色證券化市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展。
2.地方綠色債券發(fā)行
2017年初，市場(chǎng)出現(xiàn)第一只由地方政府融資平臺(tái)發(fā)行的綠色債券。隨后，越來越多的地方政府融資平臺(tái)進(jìn)入綠色債券市場(chǎng)。近兩年﹐各個(gè)地方政府一直在努力支持綠色金融發(fā)展。2017年6月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)廣東、貴州、江西、浙江、新疆五省（區(qū)）建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)總體方案。試驗(yàn)區(qū)將分別側(cè)重綠色金融的不同方面，包括綠色債券發(fā)行。人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露早前指出，五個(gè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)成立的第一年，全面試點(diǎn)項(xiàng)目中85％以上的任務(wù)已經(jīng)啟動(dòng)24。中國(guó)地方政府融資平臺(tái)的綠色債券發(fā)行量增加，將帶動(dòng)地方政府共同為全球低碳轉(zhuǎn)型提供資金。地方政府、國(guó)家和地區(qū)開發(fā)銀行以及政府支持的實(shí)體一直是全球綠色債券市場(chǎng)的強(qiáng)大推動(dòng)力，占全球總發(fā)行量的25％以上。
3.進(jìn)一步開放中國(guó)綠色債券市場(chǎng)
中國(guó)政府近期發(fā)出了更多進(jìn)一步開放資本市場(chǎng)的信號(hào)，這預(yù)計(jì)將有利于外國(guó)投資者的進(jìn)入，并將部分跨境資本引導(dǎo)至國(guó)內(nèi)的綠色資產(chǎn)和項(xiàng)目。人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝最近表示，央行正在研究如何進(jìn)一步開放中國(guó)債券市場(chǎng)，包括發(fā)行債券ETF等新指數(shù)產(chǎn)品，以及推動(dòng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)也就其合并兩個(gè)境外投資者計(jì)劃征求意見—即合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）計(jì)劃—并降低申請(qǐng)人要求及簡(jiǎn)化審批程序，以吸引更多的境外資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。2018年，中國(guó)債券市場(chǎng)外資凈流入規(guī)模約1000億美元，占新興市場(chǎng)外資流入的80％。隨著中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券今年4月起分階段被納計(jì)入市值54萬億美元的彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，預(yù)計(jì)境外投資者在中國(guó)銀行間市場(chǎng)的持債規(guī)模占比將會(huì)從目前的2.3%有所提升。
聯(lián)系客服
