中國(guó)的總債務(wù)負(fù)擔(dān)已攀升至超過其經(jīng)濟(jì)規(guī)模兩倍半的水平，突顯官方面臨的艱巨挑戰(zhàn)。目前北京方面正試圖在不播下金融危機(jī)種子的情況下刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

根據(jù)渣打(Standard Chartered)一項(xiàng)新的估計(jì)，全球第二大經(jīng)濟(jì)體的總債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比在6月底達(dá)到251%，遠(yuǎn)高于2008年底的147%。

與債務(wù)的絕對(duì)值水平相比，如此快速地積聚債務(wù)更令人擔(dān)憂，因?yàn)槠渌?jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)顯示，在如此短的時(shí)間里債務(wù)如此迅猛地增加，幾乎總會(huì)有金融風(fēng)暴接踵而至。

盡管這個(gè)比率的計(jì)算方法各有不同（取決于究竟包括哪些類型的信貸），但其他多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)新的數(shù)字表示認(rèn)同。就連那些計(jì)算方法略有不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也表示，大趨勢(shì)是明確的。

“按新興市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)衡量，中國(guó)目前的債務(wù)水平已經(jīng)很高，少數(shù)幾個(gè)債務(wù)比率較高的經(jīng)濟(jì)體全是高收入經(jīng)濟(jì)體，”研究咨詢公司龍洲經(jīng)訊(Gavekal Dragonomics)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳龍表示。“換句話說，中國(guó)已經(jīng)在富起來之前背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)?！?/font>

相比之下，美國(guó)在去年底的總債務(wù)與GDP之比達(dá)到大約260%，而英國(guó)的這個(gè)比率為277%。按照渣打的計(jì)算，日本以415%的比率在這方面領(lǐng)銜世界。

中國(guó)政策制定者多年警告，整體增長(zhǎng)率不斷放緩，而債務(wù)依賴不斷增加，這一組合是不可持續(xù)的，并已導(dǎo)致資本嚴(yán)重配置不當(dāng)。

其結(jié)果可從中國(guó)各地的景象看出——從空蕩蕩的公寓樓群，到太陽能電池板、鋼鐵和水泥等眾多行業(yè)的大規(guī)模產(chǎn)能過剩。

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)成功地恢復(fù)了急轉(zhuǎn)直下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但代價(jià)是北京發(fā)現(xiàn)更難讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫對(duì)信貸的依賴。

這種愈演愈烈的依賴沒有任何逆轉(zhuǎn)跡象，債務(wù)與GDP之比僅在過去6個(gè)月就攀升17個(gè)百分點(diǎn)（從去年底的234%）。相比之下，這個(gè)比率在去年全年攀升大約20個(gè)百分點(diǎn)。

政府非但沒有遏制信貸，反而允許其加快，擔(dān)心不斷放緩的增長(zhǎng)，加上地方房地產(chǎn)市場(chǎng)的下挫，可能帶來一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。

6月，中國(guó)新增信貸總計(jì)達(dá)到1.96萬億元人民幣（合3160億美元），這是3月以來最高的月度數(shù)據(jù)，同比接近高出一倍。

經(jīng)過數(shù)個(gè)月政府指示下的收縮，中國(guó)所謂的影子銀行機(jī)構(gòu)6月發(fā)放的信貸也出現(xiàn)反彈。“總體信貸增長(zhǎng)繼續(xù)超出經(jīng)濟(jì)中增加值的增長(zhǎng)，這是不可持續(xù)的，”渣打大中華區(qū)研究部主管王志浩(Stephen Green)表示。

中國(guó)的一個(gè)有利條件是，其經(jīng)濟(jì)的主要資金來源在國(guó)內(nèi)。但在越來越多的新信貸被用于償還舊債的大環(huán)境下，穩(wěn)增長(zhǎng)的難度大幅上升。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已從2007年的14.2%跌至今年二季度的7.5%。

譯者/和風(fēng)