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230410楊德龍：全面注冊制成功實(shí)施積極擁抱核心資產(chǎn)

2023.06.07 廣東

楊德龍系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

4月10日，A股市場迎來歷史性的時刻，首批主板注冊上市的十支新股正式登陸資本市場，滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市儀式在北京、上海、深圳三地連線舉行，這標(biāo)志著A股市場全面注冊制已經(jīng)正式實(shí)施，這將是A股市場發(fā)展的一個重要的里程碑事件，也標(biāo)志著中國在新股發(fā)行方面與國際市場接軌。全面實(shí)施注冊制，對A股市場生態(tài)會產(chǎn)生很大的影響，價值投資會更加重要，資金越來越偏好于業(yè)績優(yōu)良的好公司，加上退市新規(guī)嚴(yán)格執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，提高A股市場整體上市公司的質(zhì)量，標(biāo)志著A股市場逐步走向成熟。今天首批注冊上市的新股登陸主板，十支新股中最大漲幅達(dá)到了200%以上，最小的漲幅也超過了50%，有接近一半觸及了臨時停牌，總體來看是一個非常積極的信號，說明資金參與的活躍度比較高。而首批主板注冊上市的公司，第一天上市交易都沒有破發(fā)，超出市場預(yù)期，這也再次說明全面實(shí)施注冊制的改革取得了成功，也解除了很多新股申購者的擔(dān)心。在全面實(shí)施注冊制之前，我們已經(jīng)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所先后試點(diǎn)了注冊制改革，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。注冊制改革取得了成功，未來我國資本市場將會進(jìn)一步成熟，這也標(biāo)志著A股市場進(jìn)入了一個新的階段。隨著越來越多上市公司在A股市場注冊上市，未來好公司會更加受到市場的關(guān)注，而市場的成交量也會向頭部企業(yè)集中。無論是在主板還是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所上市的公司都有市場化的機(jī)制來詢價、發(fā)行、交易，讓市場在資源配置中起到關(guān)鍵性的作用，這是符合我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求，有利于加大資本市場對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。未來會有更多代表新經(jīng)濟(jì)的公司登陸資本市場，為A股市場帶來新鮮血液，同時給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來更大的支持。

在主板實(shí)施全面注冊制改革，新股發(fā)行方面有一些比較大的變化，投資者要密切注意。第一，新股上市前五交易日不設(shè)漲跌幅，防止上市首日股價波動較大，新股不敗的神話將被打破。打新的投資者不能盲目，要認(rèn)真研究新股的發(fā)行價以及上市公司的質(zhì)量來決定是否打新。第二，設(shè)置30%、60%兩檔臨時停牌指標(biāo)，每檔停牌十分鐘，臨時停牌期間仍可報(bào)撤單，此舉旨在為市場提供冷靜期，減少非理性炒作。第三，引入并優(yōu)化價格籠子機(jī)制，以貼近市場價格下單，不能通過資金優(yōu)勢快速拉升股價，此舉有助于防范新股炒作行為，避免短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動。第四，上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，符合條件的投資者可開展兩融交易。首批全面注冊制企業(yè)集體亮相資本市場，而首日均出現(xiàn)較好的表現(xiàn)，一方面體現(xiàn)出發(fā)行價通過詢價機(jī)制定的相對合理，沒有過高或者過低，另一方面也體現(xiàn)出投資者的投資熱情依然較高。首批在主板注冊上市的十家公司分布在多個行業(yè)，包括建筑、醫(yī)藥、工程機(jī)械、化工、電力等，融資規(guī)模都不太大，以中小企業(yè)為主，這體現(xiàn)出資本市場對于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的支持力度在不斷加大。

經(jīng)過一季度市場的震蕩，A股市場正在醞釀第二波上攻的機(jī)會，一季度市場的表現(xiàn)以人工智能為最熱的板塊，其次是中特估板塊，很多中字頭股票領(lǐng)漲。進(jìn)入二季度，市場的風(fēng)格可能會發(fā)生一定的切換，前期表現(xiàn)低迷的消費(fèi)白馬股、新能源龍頭股有望迎來資金的關(guān)注。4月份是一個變盤的月份，因?yàn)?月份是年報(bào)的密集披露期，投資者會把注意力轉(zhuǎn)向業(yè)績，業(yè)績優(yōu)良、成長比較好的公司會受到資金的關(guān)注。2022年年報(bào)業(yè)績預(yù)告統(tǒng)計(jì)顯示，2022年盈利增長比較好的行業(yè)主要是集中在新能源汽車、光伏、風(fēng)電、儲能等行業(yè)，這可能會改變新能源前期低迷的表現(xiàn)。從過去一年新能源的調(diào)整來看，主要是殺估值而不是殺業(yè)績，殺估值相當(dāng)于降低了投資的風(fēng)險，為投資者提供了低價配置龍頭股的機(jī)會，現(xiàn)在也是布局新能源龍頭股或者清潔能源基金的時機(jī)。一季度我國消費(fèi)復(fù)蘇跡象明顯，被壓抑的消費(fèi)需求集中釋放可能會帶來消費(fèi)股業(yè)績的提升，消費(fèi)白馬股有望在二季度重拾升勢，包括白酒、食品飲料、醫(yī)藥、旅游免稅等板塊都有望迎來資金的關(guān)注?？萍挤矫妫饲按蠡鸬娜斯ぶ悄?、芯片等板塊在二季度可能會出現(xiàn)分化，建議投資者不要過度追漲，而要堅(jiān)持價值投資，從行業(yè)發(fā)展前景以及上市公司本身的核心競爭力來進(jìn)行布局。

我很早就提出未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的三大方向?qū)⒓性谙M(fèi)、新能源和科技互聯(lián)網(wǎng)，這三大方向在這幾年輪番表現(xiàn)。2020年及之前主要是消費(fèi)股大漲，2021年則是新能源一枝獨(dú)秀，而今年則是科技股一馬當(dāng)先，這些其實(shí)都體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向受到資金的輪番關(guān)注。當(dāng)一個板塊被資金推高之后，估值可能會偏離價值面，可能會造成較長時間的調(diào)整，其他板塊有可能崛起。到二季度我們要密切關(guān)注市場風(fēng)格切換的時機(jī)，逢低布局一些調(diào)整到位的優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金。堅(jiān)持價值投資，做好公司的股東或者配置優(yōu)質(zhì)基金是抓住市場長期機(jī)會的最好的策略之一。

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