“一輩子和錢打交道，永遠(yuǎn)搞不清錢是什么東西?！边@大概是某位經(jīng)濟(jì)學(xué)家說過的話吧，所以不奇怪，當(dāng)大家都知道現(xiàn)在市場上錢太多的時(shí)候，卻都不知道應(yīng)該怎樣把多余的錢從市場上收回來。
這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，或多或少和中國特色有關(guān)。且不論對錯(cuò)好壞，中國特色的市場至少在金融系統(tǒng)里是與眾不同的，要害在于“價(jià)格不是問題，數(shù)量才是王道”。對這一點(diǎn)的詮釋，最佳案例莫過于對錢的控制，簡單地說吧：利率不是問題，信貸才是七寸。
大家用“流動(dòng)性”的比喻來替代“錢”這個(gè)俗氣的字眼，而“流動(dòng)性”又再次被人比喻為“一條河”。不管是錢還是河，銀行家們更習(xí)慣于把它叫做“信貸”，比較靠譜的計(jì)量方法叫做“M2”。你且不管這個(gè)M2要到底怎么算，反正就把它當(dāng)做錢使吧。
對于錢多錢少，水深水淺，大家又習(xí)慣于借助于兩個(gè)概念，都是比較市場化的做法。
一個(gè)是利率，也就是央行控制下的錢的價(jià)格，利率低的話錢就便宜，利率高的話錢就貴，便宜的東西總是很多的，貴的東西總是會少的，所以，利率高了，大家覺得流動(dòng)性就能被控制住，利率低了，大家就擔(dān)心流動(dòng)性泛濫。
另一個(gè)叫做存款準(zhǔn)備金率，也就是央行要求商業(yè)銀行把它們的錢放一部分在央行那里，既然有一定比例的錢要被央行抽走，自然銀行能放進(jìn)市場中的錢就少了，因此，提高存款準(zhǔn)備金率就相當(dāng)于在央行那里挖出一個(gè)大池子，把市場上的流動(dòng)性裝進(jìn)來，存款準(zhǔn)備金率低，流動(dòng)性就會多，存款準(zhǔn)備金率高，流動(dòng)性就會少。
可惜的是，不論是利率還是存款準(zhǔn)備金率，在中國特色下用來調(diào)控流動(dòng)性多寡都是“隔靴搔癢”。既然我們都知道流動(dòng)性就是錢，錢就是信貸，就是M2，那么要管住流動(dòng)性，直接管住M2就好了，干嗎費(fèi)那么大的力氣去討論加不加息，加息有沒有用，提高不提高存款準(zhǔn)備金率，提高了有什么用？何苦來呢。
其實(shí)，大家對于利率和存款準(zhǔn)備金率的執(zhí)著是有道理的，畢竟，這是成熟市場經(jīng)濟(jì)國家調(diào)控貨幣數(shù)量的手段，被認(rèn)為是最市場化的，最少行政干預(yù)的，而且，正因?yàn)槭鞘袌龌氖侄?，其作用是間接的，因而也就對市場的自由機(jī)制傷害最小?？上г谥袊?，執(zhí)著于利率和存款準(zhǔn)備金率就太教條了。
在商業(yè)銀行上報(bào)，央行直接審批信貸數(shù)量的條件下，利率和存款準(zhǔn)備金率基本上沒有大用場。第一，利率目前大家都說是低了，因?yàn)樗闵贤浡屎蟠驽X在銀行基本是賠錢，在這種情況下，除非大幅提高利率，一舉扭轉(zhuǎn)負(fù)利率局面，否則提高利率聽著嚇人，其實(shí)對于回收流動(dòng)性沒有大影響，既然實(shí)際利率是負(fù)數(shù)，找銀行借錢總是劃算的，存錢的人總是虧本的。第二，存款準(zhǔn)備金率現(xiàn)在已經(jīng)提到很高了，18%，當(dāng)然你可以說還有空間還能提得更高，但是，只要每年每季度的信貸額度是被大致計(jì)劃好了的，比如2009年出了一個(gè)接近10萬億，2010年馬上就要突破7.5萬億，那么央行做一個(gè)準(zhǔn)備金的池子抽走的那些基本就是“車薪杯水”。
如果我們理解了流動(dòng)性就是錢，錢就是信貸就是M2，那么就不要拐彎抹角了，現(xiàn)在的流動(dòng)性怎么那么多，就是2009年快10萬億信貸加上2010年7.5萬億的信貸鬧的。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001-2005年M2的平均增速超過GDP+CPI的增速5.4個(gè)百分點(diǎn)，2003-2007年超過2.8個(gè)百分點(diǎn)，而2008年-2009年M2平均增速超出GDP+CPI的增速10個(gè)百分點(diǎn)。要回收流動(dòng)性，辦法很簡單，明年的信貸計(jì)劃得下來，M2的增長速度得下來。
如果說錢多了是通脹之源，那么M2才是打擊通脹這條毒蛇的七寸所在。
說了這么多道理，為得只是厘清概念，你也許看著累聽著煩，現(xiàn)在說些實(shí)在的——“M2這個(gè)七寸總算是被抓住了”。近期，好幾位央行系統(tǒng)的人士開始就信貸增長發(fā)言，治理通脹當(dāng)然不是一日之功，但是明白了信貸是問題的根源總算是有了一個(gè)好的開始。
首先是央行貨幣政策委員會委員夏斌以專家的身份分析，明年信貸增速保持在15%左右就足以支持經(jīng)濟(jì)增長。而恰好此前有官方背景的媒體報(bào)道說，央行明年的信貸增長目標(biāo)上限將設(shè)定在7萬億元，M2增長將落在15%或16%。
再就是前央行副行長現(xiàn)任人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈，她近日也表態(tài)說，貨幣政策應(yīng)回歸穩(wěn)健，過多的貨幣加大了通脹的壓力，催生了資產(chǎn)泡沫，具體來說，按照最簡單明了的貨幣供應(yīng)的控制方法應(yīng)該是M2等于GDP的增量加CPI控制增量，再放大1-2個(gè)百分點(diǎn)。我們估算一下，比如明年的GDP目標(biāo)還是8%，通脹目標(biāo)還是3%，那么M2按此增速就應(yīng)該定在12%-13%，吳曉靈這個(gè)算法顯然更緊了點(diǎn)。最近又有消息稱明年的通脹目標(biāo)可能會寬限一點(diǎn)，比如4%吧，那么M2就應(yīng)定在13%-14%，這就接近了夏斌15%的分析。
如果說，夏斌和吳曉靈算不上是央行的正式官員，那么胡曉煉女士的話就更重要一些。為了控制7.5萬億這個(gè)本身就不小而現(xiàn)在就將被突破的全年新增貸款指標(biāo)，央行已經(jīng)要求金融機(jī)構(gòu)在11月和12月控制信貸水平。而央行副行長胡曉煉表示，中國應(yīng)保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，為價(jià)格總水平的基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。
胡曉煉重申說，將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài)。我倒覺得，工具不在多，而在于目標(biāo)要搞清，既然錢就是信貸，來年的信貸目標(biāo)不得不降下來！要是多了，是打不死通脹這條蛇的。
