機(jī)械茅三一重工6月21日收盤價(jià)為27.04元/股，市值2294億元，較今年2月10日最高點(diǎn)4066億元，接近腰斬！
然而，三一重工2020年及2021年一季度業(yè)績(jī)好到爆炸！
2020年，三一重工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1000.54億元，同比增長(zhǎng)31.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)154.31億元，同比增長(zhǎng) 36.25%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~133.63 億元，同比增長(zhǎng)12.45%。
2021年第一季度營(yíng)收335.13億元，同比增長(zhǎng)92.12%，凈利潤(rùn)55.38億元，同比增長(zhǎng)146.16%。
這就讓人十分困惑，業(yè)績(jī)好到炸裂，股價(jià)卻接近腰斬，那三一重工到底怎么了？
股價(jià)上漲5倍，周期股被吹成成長(zhǎng)股
由2019年年初的7.6元/股（前復(fù)權(quán)）上漲至今年2月18日的46.14元/股，市值上漲已經(jīng)超過5倍，被稱為大牛股！
眾所周知，三一重工屬于周期股，和大基建周期關(guān)聯(lián)度很大。然而，券商給投資者構(gòu)筑了三大增長(zhǎng)邏輯，硬生生將“周期股”吹成了“成長(zhǎng)股”。
三大邏輯花街君整理匯總?cè)缦拢?/span>
第一大邏輯，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷地位拉平周期，即從2019年開始的挖掘機(jī)需求景氣周期內(nèi)，公司的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已經(jīng)上升超過了30%，五年內(nèi)有望超過40%。市占率提升給高增長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力的邏輯支撐點(diǎn)。
第二大邏輯，海外增量市場(chǎng)填平周期，即三一重工在產(chǎn)品及性價(jià)比上全面超越全球老大哥卡特彼勒，海外市場(chǎng)份額逐年上升，有效地填平了國(guó)內(nèi)基建周期。海外市場(chǎng)份額的上升，為三一重工高成長(zhǎng)性邏輯埋下伏筆。
第三大邏輯，人口老齡化提供長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，即中國(guó)在尚未實(shí)現(xiàn)城市化時(shí)，就出現(xiàn)了人口老齡化，未來基建需求與人口老齡化的錯(cuò)配，將加速工程機(jī)械在各種場(chǎng)景下的滲透，其成長(zhǎng)性將是長(zhǎng)期的。這傳遞了增長(zhǎng)可持續(xù)性的邏輯。
三大邏輯層層遞進(jìn)，硬生生將周期股的估值吹成成長(zhǎng)股的估值！花街君不得不佩服券商嘴臉。
通脹壓力傳遞至成本端？
其實(shí)，三一重工也不負(fù)眾“吹”,多項(xiàng)第一很凡爾賽！
2020 年，挖掘機(jī)械銷售收入375.28億元，同比增長(zhǎng)35.85%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上連續(xù)10年蟬聯(lián)銷量冠軍，大、中、小型全系列挖掘機(jī)市場(chǎng)份額均大幅提升，挖掘機(jī)產(chǎn)量超9萬臺(tái)， 居全球第一；
混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)銷售收入270.52億元，同比增長(zhǎng) 16.6%，穩(wěn)居全球第一品牌；
起重機(jī)械銷售收入達(dá)194.09億元，同比增長(zhǎng)38.84%，汽車起重機(jī)市場(chǎng)份額持續(xù)提升；
樁工機(jī)械銷售收入68.25億元，同比增長(zhǎng)41.9%，穩(wěn)居中國(guó)第一品牌；路面機(jī)械銷售收入28.04億元，同比增長(zhǎng)30.59%，攤鋪機(jī)市場(chǎng)份額居全國(guó)第一，平地機(jī)、壓路機(jī)市場(chǎng)份額明顯提升。
只是，三一擁有多個(gè)第一也難擋股價(jià)腰斬，市場(chǎng)紛紛猜測(cè)是不是通脹壓力傳導(dǎo)來了。
2020年12月，鐵礦石就演繹了一出“暴漲的行情”，進(jìn)入2021年，鐵礦石的漲勢(shì)繼續(xù)——5月7日，國(guó)際鐵礦石62%普氏指數(shù)漲至212.75美元/噸，創(chuàng)10年新高。
而澳大利亞的鐵礦石80%是出口到中國(guó)的，鐵礦石價(jià)格的上漲，一定會(huì)拉升鋼鐵等原材料的成本，三一對(duì)鋼鐵的需求量極大，生產(chǎn)成本的增加，勢(shì)必會(huì)造成2021年利潤(rùn)率的降低。
理由很簡(jiǎn)單，在三一重工的成本結(jié)構(gòu)中，原材料占比高達(dá)90%，而鋼材占公司直接成本的16-20%，且制造業(yè)不像消費(fèi)股，較難通過提價(jià)對(duì)沖原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
原材料大價(jià)格上漲，打亂了公司短長(zhǎng)期的投資邏輯！
短期看來，鐵礦石居高不下的價(jià)格很難得到改觀，所以投資者并不看好短期內(nèi)的投資機(jī)會(huì)；長(zhǎng)期來看，中國(guó)要在2060年實(shí)現(xiàn)碳中和，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，行業(yè)上下游的成本一定也會(huì)增加。
周期股就是周期股，更可怕的還在后面
自2006年至今，挖掘機(jī)經(jīng)歷了三個(gè)明顯的周期，2006年至2010年的第一個(gè)上升周期；2011年至2015年的下跌周期；以及2016年至2020年的上升周期。
三一的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也完美演繹了周期更迭。周期頂點(diǎn)時(shí)，其凈利高達(dá)93.62億元，而低點(diǎn)時(shí)僅有1.38億元。
三一股價(jià)走勢(shì)也完美精準(zhǔn)反應(yīng)這種周期變化。
周期股就是周期股，市場(chǎng)真正擔(dān)心的是周期下行到來。而且這一輪周期向上已經(jīng)經(jīng)歷了五年上行，一旦進(jìn)入下行期，則需要熊五年！
關(guān)鍵數(shù)據(jù)起了變化，聰明的資金或早已嗅出了下行味道。
中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)26家挖掘機(jī)制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)：
今年1月我國(guó)挖掘機(jī)銷量1.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)97%；
2月銷量2.8萬臺(tái)，增長(zhǎng)同比205%；
3月銷量7.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)60%；
4月銷量4.6萬臺(tái)，同比漲幅2.5%。
4月的銷量數(shù)據(jù)增速暴跌！市場(chǎng)紛紛與此預(yù)計(jì)下半年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的概率較大。
作為工程機(jī)械企業(yè)，對(duì)國(guó)家宏觀政策的依賴較大，具有明顯的周期性特征。當(dāng)國(guó)內(nèi)基建、尤其是房地產(chǎn)行業(yè)收緊，與此緊密相關(guān)的挖掘機(jī)行業(yè)勢(shì)必受到極大影響，而挖掘機(jī)行業(yè)相關(guān)收入恰恰又是目前三一重工極為重要的收入來源。
關(guān)鍵政策信號(hào)有變化。
社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模從2019年至今以及連續(xù)兩年下滑，2020年全國(guó)固定資產(chǎn)投資規(guī)模僅為52.72萬億，為近五年最低。2021年3月，相關(guān)部門出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步做好鐵路規(guī)劃建設(shè)工作意見》的報(bào)告，這個(gè)報(bào)告中被投資者解讀為國(guó)家正在收緊基建的號(hào)角，基建放緩影響最大的自然就是工程機(jī)械領(lǐng)域。
需求端趨緊的情況下，三一重工的銷量卻創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)真正的擔(dān)心的是未來需求被透支！大量的挖掘機(jī)已被超過市場(chǎng)正常需求的速度投放市場(chǎng)，未來的風(fēng)險(xiǎn)可能就是產(chǎn)品積壓風(fēng)險(xiǎn)。
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