首先需要說(shuō)一下，對(duì)于個(gè)人而言保險(xiǎn)公司研究難度比較高，一份財(cái)報(bào)看起來(lái)很復(fù)雜，而且保險(xiǎn)公司里面專業(yè)術(shù)語(yǔ)太多，對(duì)于投資新人不是特別友好，我也在學(xué)習(xí)中，但是作為投資者從哪幾個(gè)方面可以更加簡(jiǎn)單的理解投資中國(guó)平安的邏輯呢？跟我一起來(lái)試試吧。
文章主要講了七個(gè)方面，公司簡(jiǎn)介，公司商業(yè)模式，行業(yè)分析，公司戰(zhàn)略，公司估值，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較和結(jié)論。
中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)平安”，“公司”，“集團(tuán)”）于1988年誕生于深圳蛇口，在各級(jí)政府及監(jiān)管部門(mén)、廣大客戶和社會(huì)各界的支持下，成長(zhǎng)為我國(guó)三大綜合金融集團(tuán)之一，在《福布斯》“全球上市公司2000強(qiáng)”中名列第10位，居全球保險(xiǎn)集團(tuán)第一；在美國(guó)《財(cái)富》世界500強(qiáng)名列第29位，蟬聯(lián)中國(guó)內(nèi)陸混合所有制企業(yè)第一。中國(guó)平安在香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交易所兩地上市。
2018年，公司營(yíng)業(yè)收入破萬(wàn)億，凈利潤(rùn)超千億，納稅超千億，保險(xiǎn)、銀行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)板塊的各項(xiàng)指標(biāo)保持領(lǐng)先市場(chǎng)的健康增長(zhǎng)。截至2018年12月31日，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)7.14萬(wàn)億元，個(gè)人金融客戶數(shù)達(dá)1.84億，互聯(lián)網(wǎng)用戶約5.38億，集團(tuán)員工約180萬(wàn)人。
保險(xiǎn)行業(yè)的商業(yè)模式：和傳統(tǒng)行業(yè)不同，保險(xiǎn)公司以自身信用為背書(shū)，簽署保險(xiǎn)合同，吸收保費(fèi)，當(dāng)保險(xiǎn)合同約定的事件發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)公司給予保戶賠償。保險(xiǎn)公司通過(guò)對(duì)合同約定事件發(fā)生的概率進(jìn)行精算和統(tǒng)計(jì)，用保費(fèi)收入覆蓋賠償損失從而進(jìn)行盈利。此外由于合同約定的事件不會(huì)立刻發(fā)生，有一個(gè)空檔期，在此期間，保險(xiǎn)公司可以利用這筆保費(fèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置和進(jìn)行各類資產(chǎn)的投資并且獲得一定的投資收益。（債券，銀行存款，貸款，股權(quán)投資，股票，房地產(chǎn)等等。）
從具體的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面保險(xiǎn)公司的盈利來(lái)源主要包括三差：利差、死差和費(fèi)差。
從運(yùn)營(yíng)的角度來(lái)看保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)來(lái)源主要是：保費(fèi)收入+投資收益-理賠支出-費(fèi)用支出=總利潤(rùn)。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：
本公司通過(guò)多渠道分銷網(wǎng)絡(luò)，以統(tǒng)一的品牌，借助旗下平安壽險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、平安養(yǎng)老險(xiǎn)、平安健康險(xiǎn)、平安銀行、平安信托、平安證券、平安資產(chǎn)管理及平安融資租賃等公司經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)、銀行、資產(chǎn)管理三大核心金融業(yè)務(wù)，借助陸金所控股、平安好醫(yī)生、金融壹賬通、平安醫(yī)?？萍?、汽車(chē)之家等公司經(jīng)營(yíng)金融科技與醫(yī)療科技業(yè)務(wù)，向客戶提供多種金融產(chǎn)品和服務(wù)。
中國(guó)平安的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占據(jù)公司總收入的81%以上，銀行業(yè)務(wù)占據(jù)公司收入的11%以上。所以在分析中國(guó)平安的時(shí)候重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注的是公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。那么公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)潛力如何？成長(zhǎng)性怎么樣呢？請(qǐng)看下面的行業(yè)分析。
銀保監(jiān)會(huì)2019年1月29日發(fā)布了《2018年保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，2018年全年保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入38016.62億元，同比增長(zhǎng)3.92％。2017年，保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入36581.01億元，同比增長(zhǎng)18.16％。2019年上半年原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.2%。預(yù)計(jì)2019年保險(xiǎn)行業(yè)仍能維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，行業(yè)保費(fèi)收入在4.2-4.5萬(wàn)億。增長(zhǎng)10%-18%。其中主要增長(zhǎng)動(dòng)力在于壽險(xiǎn)。根據(jù)券商的測(cè)算未來(lái)5年大概率能保持15-20%的行業(yè)增速。
從保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度兩個(gè)角度出發(fā)：根據(jù)Sigma 報(bào)告，2017 年中國(guó)非壽險(xiǎn)（包括意外傷害和健康保險(xiǎn)）和壽險(xiǎn)（不包括意外傷害和健康保險(xiǎn)）市場(chǎng)的保險(xiǎn)深度分別為1.89%和2.68%，日本分別為2.34%和6.26%，美國(guó)分別為4.28%和2.82%；2017 年中國(guó)非壽險(xiǎn)（包括意外傷害和健康保險(xiǎn)）和壽險(xiǎn)（不包括意外傷害和健康保險(xiǎn)）市場(chǎng)的保險(xiǎn)密度分別為159 美元和225 美元，日本分別為901 美元和2,411 美元，美國(guó)分別為2,542 美元和1,674 美元。
（保險(xiǎn)密度：某一段時(shí)間內(nèi)，某一國(guó)家或地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)全部保費(fèi)收入與該國(guó)或地區(qū)人口的比值，主要用于反映一個(gè)國(guó)家保險(xiǎn)意識(shí)的普及程度及保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展水平。
保險(xiǎn)深度：某一段時(shí)間內(nèi)，某一國(guó)家或地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)全部保費(fèi)收入在該國(guó)或地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的百分比，主要用于反映一個(gè)國(guó)家的保險(xiǎn)業(yè)在其國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性水平。）
平安致力于成為國(guó)際領(lǐng)先的科技型個(gè)人金融生活服務(wù)集團(tuán)。在“金融+科技”、“金融+生態(tài)”的戰(zhàn)略規(guī)劃指引下，平安將創(chuàng)新科技聚焦于大金融資產(chǎn)、大醫(yī)療健康兩大產(chǎn)業(yè)，深度應(yīng)用于傳統(tǒng)金融與“金融服務(wù)、醫(yī)療健康、汽車(chē)服務(wù)、房產(chǎn)服務(wù)、智慧城市”五大生態(tài)圈。通過(guò)“一個(gè)客戶、多種產(chǎn)品、一站式服務(wù)”的綜合金融經(jīng)營(yíng)模式，依托本土化優(yōu)勢(shì)，踐行國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)的公司治理，平安持續(xù)推動(dòng)“科技賦能金融、科技賦能生態(tài)、生態(tài)賦能金融”，為1.84億個(gè)人客戶和5.38億互聯(lián)網(wǎng)用戶提供金融生活產(chǎn)品及服務(wù)。
公司當(dāng)前市盈率11.14倍，平均市盈率14.27倍，最低值8.73倍市盈率，目前處于歷史相對(duì)底部，按照今年上半年中國(guó)平安的業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，當(dāng)前的估值水平有點(diǎn)偏低了。
保險(xiǎn)公司一般使用內(nèi)含價(jià)值（Embedded Value，EV），來(lái)評(píng)估它到底值多少錢(qián)的。一般而言P/EV的合理估值應(yīng)該是2倍左右，3倍以上應(yīng)該算是高估。
中國(guó)平安2019年年中報(bào)告披露公司內(nèi)在價(jià)值EV=11132億。目前2019年9月22日中國(guó)平安市值16400億，PEV=1.47倍。算是相對(duì)低估。
考慮到當(dāng)前中國(guó)平安的成長(zhǎng)性和行業(yè)的發(fā)展，我認(rèn)為中國(guó)平安處于低估狀態(tài)。
股神巴菲特說(shuō)過(guò):如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股,我會(huì)選擇ROE(凈資產(chǎn)收益率)。通過(guò)簡(jiǎn)單的ROE 對(duì)標(biāo)，大家能夠清晰明了的看出哪家的ROE持續(xù)多年的跑贏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
另外通過(guò)凈利潤(rùn)指標(biāo)，大家可以看見(jiàn)中國(guó)平安也是能夠持續(xù)多年保持雙位數(shù)凈利率的公司。相比之下大部分的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是個(gè)位數(shù)的凈利率，凈利率水平很多都不到中國(guó)平安的一半。
人人都說(shuō)基本面投資就要考慮：好行業(yè)，好公司，好價(jià)格。對(duì)于中國(guó)平安這個(gè)公司來(lái)說(shuō)好賽道，好行業(yè)有了，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局很明顯，好公司也有了，低估值，好價(jià)格，安全邊際都有了，我想這是很多人看好中國(guó)平安的原因吧。
關(guān)于中國(guó)平安未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我認(rèn)為主要來(lái)自兩個(gè)方面：第一，跟隨行業(yè)一起實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。第二，擴(kuò)大市場(chǎng)份額提高市占率。我認(rèn)為就算將來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)增速放緩，中國(guó)平安憑借公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)平安在保險(xiǎn)行業(yè)的市占率會(huì)不斷提高。
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