2019-07-05中國證券報佚名

　　7月4日，上證指數(shù)下跌0.33%，報收3005.25點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.75%。盤面上，權(quán)重股繼續(xù)調(diào)整，上證50以及滬深300指數(shù)跌幅均大于上證指數(shù)。分析人士指出，周一指數(shù)迎來大漲，之后3個交易日持續(xù)調(diào)整，說明外力短暫刺激之后，A股回歸自身運行邏輯。當(dāng)前高位趨勢白馬股的調(diào)整，對市場人氣形成一定制約，后市需觀察市場風(fēng)格切換的可能。
　　權(quán)重股繼續(xù)調(diào)整
　　4日，滬深兩市小幅高開，隨后震蕩走弱。早盤，高位白馬股繼續(xù)調(diào)整，而軍工、環(huán)保表現(xiàn)強(qiáng)勢，券商股異動拉升，地產(chǎn)股走強(qiáng)，但總體合力不強(qiáng)；午后，黃金股快速下殺，行情也隨之走弱，尾盤兩市小幅跳水。板塊方面，航空、船舶、地產(chǎn)、軍工、汽車等板塊漲幅居前，機(jī)場、種植業(yè)、白酒、食品等板塊領(lǐng)跌。
　　值得注意的是，上證指數(shù)午后的一波下殺，回補(bǔ)了7月1日跳空缺口。目前，上證指數(shù)仍面臨四個缺口，分別是下方的2804點-2822點缺口、2898點-2915點缺口，上方則有3033點-3031點缺口以及3052點-3048點缺口?？梢钥吹?，上下這4個缺口，下方缺口間距較大，而上方缺口則較為狹小。
　　對此，有機(jī)構(gòu)人士表示，從技術(shù)形態(tài)角度來看，當(dāng)前指數(shù)下方均線多頭排列，5日均線仍向上延伸，后市向好趨勢未破，行情有待進(jìn)一步演繹。前期行情也是波浪式前進(jìn)，自確立上行趨勢后，上證指數(shù)日K線沿5日均線攀升，未曾破位10日均線，若后市這一規(guī)律延續(xù)，則波浪式向前趨勢延續(xù)，若回調(diào)力度較大，回補(bǔ)下方缺口，則此輪上漲趨勢或?qū)⒏娼K。
　　前期A股的核心資產(chǎn)受到市場追捧，不過從周二以來，核心資金初現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢。于是有關(guān)核心資金抱團(tuán)瓦解的聲音開始在市場出現(xiàn)，對此，國盛證券策略分析師張啟堯表示，以“抱團(tuán)”去理解核心資產(chǎn)過去、現(xiàn)在和未來的行情是一個巨大的誤解?！氨F(tuán)”這個詞適用的是存量博弈的框架。但核心資產(chǎn)過去幾年最主要的推動力毫無疑問是增量資金。

　　7月4日，上證指數(shù)下跌0.33%，報收3005.25點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.75%。盤面上，權(quán)重股繼續(xù)調(diào)整，上證50以及滬深300指數(shù)跌幅均大于上證指數(shù)。分析人士指出，周一指數(shù)迎來大漲，之后3個交易日持續(xù)調(diào)整，說明外力短暫刺激之后，A股回歸自身運行邏輯。當(dāng)前高位趨勢白馬股的調(diào)整，對市場人氣形成一定制約，后市需觀察市場風(fēng)格切換的可能。
　　權(quán)重股繼續(xù)調(diào)整
　　4日，滬深兩市小幅高開，隨后震蕩走弱。早盤，高位白馬股繼續(xù)調(diào)整，而軍工、環(huán)保表現(xiàn)強(qiáng)勢，券商股異動拉升，地產(chǎn)股走強(qiáng)，但總體合力不強(qiáng)；午后，黃金股快速下殺，行情也隨之走弱，尾盤兩市小幅跳水。板塊方面，航空、船舶、地產(chǎn)、軍工、汽車等板塊漲幅居前，機(jī)場、種植業(yè)、白酒、食品等板塊領(lǐng)跌。
　　值得注意的是，上證指數(shù)午后的一波下殺，回補(bǔ)了7月1日跳空缺口。目前，上證指數(shù)仍面臨四個缺口，分別是下方的2804點-2822點缺口、2898點-2915點缺口，上方則有3033點-3031點缺口以及3052點-3048點缺口?？梢钥吹?，上下這4個缺口，下方缺口間距較大，而上方缺口則較為狹小。
　　對此，有機(jī)構(gòu)人士表示，從技術(shù)形態(tài)角度來看，當(dāng)前指數(shù)下方均線多頭排列，5日均線仍向上延伸，后市向好趨勢未破，行情有待進(jìn)一步演繹。前期行情也是波浪式前進(jìn)，自確立上行趨勢后，上證指數(shù)日K線沿5日均線攀升，未曾破位10日均線，若后市這一規(guī)律延續(xù)，則波浪式向前趨勢延續(xù)，若回調(diào)力度較大，回補(bǔ)下方缺口，則此輪上漲趨勢或?qū)⒏娼K。
　　前期A股的核心資產(chǎn)受到市場追捧，不過從周二以來，核心資金初現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢。于是有關(guān)核心資金抱團(tuán)瓦解的聲音開始在市場出現(xiàn)，對此，國盛證券策略分析師張啟堯表示，以“抱團(tuán)”去理解核心資產(chǎn)過去、現(xiàn)在和未來的行情是一個巨大的誤解?！氨F(tuán)”這個詞適用的是存量博弈的框架。但核心資產(chǎn)過去幾年最主要的推動力毫無疑問是增量資金。
　　連續(xù)上漲后，估值端是否還具有優(yōu)勢，是部分投資者看淡核心資產(chǎn)的主要因素。張啟堯認(rèn)為，若以陸股通持倉市值前50只的股票粗略代表中國核心資產(chǎn)組合，其基本囊括了各行業(yè)的龍頭白馬，可以作為A股優(yōu)質(zhì)公司的代表。截至6月30日，這50只個股PE(TTM)中位數(shù)為15.08倍。如果將其中的14只銀行股剔除，剩余個股的PE中位數(shù)為20.97倍。從估值的絕對水平看并不算貴。
　　短期存在三大變量
　　雖然短期內(nèi)指數(shù)運行受到權(quán)重股回調(diào)影響，但要看到周一指數(shù)大漲之后，市場連續(xù)3個交易日調(diào)整，說明在外界因素的短期刺激下，被壓制已久的市場情緒迎來一次大爆發(fā)，但之后決定指數(shù)運行的邏輯還要回歸A股自身。
　　“A股市場短期內(nèi)也面臨著一些變量。”國信證券策略首席分析師燕翔表示，第一變量是基本面拐點尚不明朗。今年二季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的勢頭有所減弱，經(jīng)濟(jì)形勢還不明朗，短期內(nèi)仍存在下行壓力，基本面的拐點是市場行情由反彈蛻變至反轉(zhuǎn)的充分必要條件，在未見到基本面拐點的情況下，A股市場將大概率維持震蕩；第二個變量則是流動性及信用風(fēng)險問題，全球進(jìn)入降息周期，國內(nèi)貨幣寬松空間加大；第三個變量則是外部因素的不確定性。
　　不過，海通證券策略研究指出，A股基本面即將見底回升，即凈利同比將在三季度見底，ROE將在四季度見底，這將助力市場從下半年開始進(jìn)入牛市第二階段。
　　對于牛市第二階段，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，預(yù)計持續(xù)到明年，期間資金入場將加速。2005年、2008年與2012-2015年三輪牛市中，場外資金均是在第二階段中后期才開始入場。而外資仍將是未來潛在的入市資金之一。目前A股自由流通市值約為22萬億人民幣，假設(shè)外資占比每年提升2個百分點，則未來兩年外資有望流入0.9萬億元人民幣。
　　其次是以保險類資金與理財資金為代表的長線內(nèi)資。保險類資金主要包括保險公司的社保和基本養(yǎng)老金、企業(yè)和職業(yè)年金、養(yǎng)老目標(biāo)基金和險資三類。其中，若參考?xì)v史上險資規(guī)模擴(kuò)大的節(jié)奏以及2015年牛市中險資股票和基金余額占比接近16%，險資未來潛在入市資金規(guī)模約為0.7萬億元人民幣。
　　堅守核心資產(chǎn)
　　有分析人士指出，客觀來看，3000點的A股機(jī)遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險，因此當(dāng)前A股仍處于絕佳的戰(zhàn)略布局期。那么，當(dāng)下投資者該如何布局？
　　燕翔表示看好“隱形冠軍”，所謂“隱形冠軍”，主要是指某個細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)行業(yè)的冠軍，但并不像大型知名企業(yè)那樣被大眾所熟知?？春迷蛴腥阂皇恰半[形冠軍”往往存在于某些市場并未熟知的民企中，當(dāng)前中國制造業(yè)民企負(fù)債率絕對水平較低，并且仍在下降，存在加杠桿的空間，相關(guān)部門也紛紛表態(tài)支持民營企業(yè)，對民營企業(yè)提供金融資源支持；二是隨著供給側(cè)改革深入推進(jìn)，行業(yè)集中度一般會上升，憑借技術(shù)、效率等優(yōu)勢，“隱形冠軍”公司的地位必將得到進(jìn)一步鞏固，盈利能力(ROE)將持續(xù)提升；三是估值維度，任何資產(chǎn)都需要考慮估值，對于眾所周知的行業(yè)大型龍頭而言，多數(shù)估值已處于合理或較高位置，而“隱形龍頭”既具備成長潛力，又存在預(yù)期差，這類標(biāo)的的投資性價比是最高的。
　　張啟堯表示，核心資產(chǎn)當(dāng)前估值并不貴。且業(yè)績增速相比海外龍頭整體占優(yōu)。外資、養(yǎng)老、理財、險資等增量資金是其長期最重要的驅(qū)動力，而并非機(jī)構(gòu)存量“抱團(tuán)”。并且，在長期盈利邏輯被破壞前，“抱團(tuán)”也并不會是系統(tǒng)性風(fēng)險。因此認(rèn)為，核心資產(chǎn)大邏輯大趨勢并未被打破，建議繼續(xù)堅守、甚至逢調(diào)整增配，以長期、國際化的視角來看待、利用短期不可避免的波動。
　　國聯(lián)證券策略分析師張曉春表示，建議關(guān)注以下投資機(jī)會：首先是，維持高景氣或者邊際改善細(xì)分行業(yè)，包括水泥、醫(yī)藥生物、畜禽養(yǎng)殖、白酒、啤酒、黃金等；其次是，享受集中度提升或者品牌溢價之下龍頭公司機(jī)會，如房地產(chǎn)、基建、裝修裝飾等行業(yè)龍頭公司；最后是，技術(shù)日趨重要之下的戰(zhàn)略性行業(yè)機(jī)會，如半導(dǎo)體、軍工、信息安全、5G、高端制造、稀有金屬、油服、種業(yè)等，以及助力轉(zhuǎn)型的非銀金融等板塊機(jī)會。
　　(文章來源：中國證券報)

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