2007注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)管公式大全
發(fā)布時(shí)間：2007-7-31 來(lái)源：北京財(cái)科 作者：財(cái)科CPA記者 點(diǎn)擊數(shù)：966
第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析
第二節(jié) 基本的財(cái)務(wù)比率
一 、變現(xiàn)能力比率：
⑴、流動(dòng)比率
流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債
（2）、速動(dòng)比率
速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）÷流動(dòng)負(fù)債
保守速動(dòng)比率＝（現(xiàn)金＋短期證券＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款凈額）÷ 流動(dòng)負(fù)債
二 、資產(chǎn)管理比率
⑴、營(yíng)業(yè)周期：
營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
?、?、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：
存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝銷售成本÷平均存貨
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝（平均存貨×360）÷銷售成本
＝360÷存貨周轉(zhuǎn)率
⑶、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝銷售收入／平均應(yīng)收賬款
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均收現(xiàn)期）＝360／應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
＝（平均應(yīng)收賬款×360）／銷售收入
⑷、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn)
?、?、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均資產(chǎn)總額
三 、負(fù)債比率
?、拧①Y產(chǎn)負(fù)債率：
資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%
?、啤a(chǎn)權(quán)比率：是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之比率。
產(chǎn)權(quán)比率＝（負(fù)債總額÷股東權(quán)益）×100%
?、?、有形凈值債務(wù)率：有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值的百分比。有形凈值是股東權(quán)益減去無(wú)形資產(chǎn)凈值后的凈值。
有形凈值債務(wù)率＝［負(fù)債總額／（股東權(quán)益－無(wú)形資產(chǎn)凈值）］×100%
?、?、已獲利息倍數(shù)：已獲利息倍數(shù)也叫利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰Α＃ㄟ\(yùn)用該公式前提是本金已經(jīng)能夠歸還，討論歸還利息的能力）。
已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用
公式中的利息費(fèi)用既包括計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息，也包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。
四、盈利能力比率
（1）、銷售凈利率＝（凈利潤(rùn)÷銷售收入）×100％。
（2）、銷售毛利率＝（銷售收入－銷售成本）÷銷售收入×100％
（3）、資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額）×100％，該指標(biāo)的
⑷ 、凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)×100％，該指標(biāo)也叫凈值報(bào)酬率和權(quán)益報(bào)酬率。
第三節(jié) 財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用
一 、杜邦財(cái)務(wù)分析體系
杜邦分析體系中，核心指標(biāo)是權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。
權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)。計(jì)算公式為：
權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)
＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
?。ㄒ?yàn)椋嘿Y產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）
權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)，表示企業(yè)負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。其計(jì)算公式為：
權(quán)益乘數(shù)＝1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）
?。饺昶骄Y產(chǎn)總額÷全年平均凈資產(chǎn)總額
＝1+產(chǎn)權(quán)比率
需要特別注意的是，單獨(dú)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)通常直接用資產(chǎn)與負(fù)債的期末余額計(jì)算，而在權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率需要用全年平均額計(jì)算，其公式可以演化為：
權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響，負(fù)債比率大，權(quán)益乘數(shù)就高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，能給企業(yè)帶來(lái)較大的杠桿利益，同時(shí)，也給企業(yè)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。
二、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析
（二）、上市公司財(cái)務(wù)比率
1、每股收益：
衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，反映普通股的獲利水平。
每股收益＝凈利潤(rùn)÷年末普通股份總數(shù)
①、計(jì)算每股收益要注意的問題：
A、編制合并報(bào)表的企業(yè)按合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算
B、有優(yōu)先股的企業(yè)，計(jì)算益時(shí)，分子分母中要分別扣除優(yōu)先股利及股數(shù)。
C、年度中普通股有增減變化的，普通股份總數(shù)按照年平均發(fā)行在外股數(shù)計(jì)算
2、市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益
該比率反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，可以用來(lái)估計(jì)股票投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好，公司的社會(huì)信賴度高，但從投資者角度看，市盈率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)就越大。
投資報(bào)酬率×市盈率＝1
①、每股股利＝股利總額（普通股現(xiàn)金股利）÷年末普通股股份總數(shù)
②、股票獲利率＝普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×100%
③、股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股凈收益）×100%
④、股利保障倍數(shù)＝普通股每股收益÷普通股每股股利
⑤、留存盈利比率＝（凈利潤(rùn)－全部股利）÷凈利潤(rùn)×100%
留存收益率＋股利支付率＝1
3、每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益÷年度末普通股數(shù)
該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。把每股凈資產(chǎn)和每股市價(jià)聯(lián)系起來(lái)，可以說明市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。
市凈率（倍數(shù)）＝每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)
四、現(xiàn)金流量表分析
1、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析
?、佟⒘魅虢Y(jié)構(gòu)=部分/總體
?、凇⒘鞒鼋Y(jié)構(gòu)=部分/總體
?、?、流入流出比
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入流出比；投資活動(dòng)流入流出比；籌資活動(dòng)流入流出比。
對(duì)一個(gè)健康的正在成長(zhǎng)的公司業(yè)說，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)是負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間的。
2、流動(dòng)性分析：指將資產(chǎn)迅速變?yōu)楝F(xiàn)金的能力
①、現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入÷本期到期的債務(wù)
本期到期的債務(wù)，是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。
②、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入÷流動(dòng)負(fù)債
?、?、現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入÷債務(wù)總額
3、獲取現(xiàn)金能力分析：
?、?、銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入÷銷售額
該比率反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金，越大越好
?、?、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入÷普通股股數(shù)
該指標(biāo)反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過此限度，就要借款分紅
?、邸⑷抠Y產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入÷全部資產(chǎn)×100
4、財(cái)務(wù)彈性分析
①、現(xiàn)金滿足投資比率＝近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入÷近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和。
該比率越大，說明資金自給率越高。達(dá)到1時(shí)，說明企業(yè)可以用經(jīng)營(yíng)獲取的現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需的資金；若小于1，則是靠外部融資來(lái)補(bǔ)充。
②、股利保障倍數(shù)＝每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入÷每股現(xiàn)金股利
該比率越大，說明支付現(xiàn)金股利的能力越大。
第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃
三、銷售百分比法
銷售百分比法的基本原理假設(shè)前提：企業(yè)的收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系。
1、銷售百分比法的步驟
（1）、假設(shè)收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，分別計(jì)算出資產(chǎn)銷售百分比和負(fù)債銷售百分比；
（2）、根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和資產(chǎn)銷售百分比、負(fù)債銷售百分比，預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益；
（3）、利用會(huì)計(jì)等式倒擠出融資需求。
2、銷售百分比法的兩種計(jì)算方法
?。?）、根據(jù)銷售總額確定融資需求，即根據(jù)銷售總額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益總額，然后確定融資需求。基本公式是：
（外部）融資需求＝預(yù)計(jì)總資產(chǎn)增加額－預(yù)計(jì)總負(fù)債自然增加額－預(yù)計(jì)股東權(quán)益留存收益的增加額
基本步驟：
A、區(qū)分變動(dòng)性與非變動(dòng)性項(xiàng)目。
B、計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的銷售百分比（注意：據(jù)基期算）
C、計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益
D、預(yù)計(jì)資產(chǎn)：
變動(dòng)性資產(chǎn)=預(yù)計(jì)銷售收入×變動(dòng)資產(chǎn)的銷售百分比
非變動(dòng)性資產(chǎn)：不變
E、預(yù)計(jì)負(fù)債：
變動(dòng)性負(fù)債=預(yù)計(jì)銷售收入×變動(dòng)負(fù)債的銷售百分比
F、非變動(dòng)性資產(chǎn)：不變
G、預(yù)計(jì)所有者權(quán)益:
H、預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=基期所有者權(quán)益+新增加的留存收益
I、增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×（1-股利支付 率）
（2）、根據(jù)銷售增加量確定融資需求，：即先根據(jù)銷售的增加額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益增加額，然后確定融資需求。基本公式是：
（外部）融資需求＝新增銷售額×（資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債銷售百分比）－計(jì)劃預(yù)計(jì)銷售收入額×預(yù)計(jì)計(jì)劃銷售凈利率×（1－股利支付率）
基本步驟：
追加的外部融資=增加的資產(chǎn)-自然增加的負(fù)債-增加的留存收益
其中：
增加的資產(chǎn)=增量收入×變動(dòng)性資產(chǎn)的銷售百分比
自然增加的負(fù)債=增量收入×變動(dòng)性負(fù)債的銷售百分比
增加的留存收益=預(yù)計(jì)總的銷售收入×銷售凈利率×（1-股利支付率）
第二節(jié) 增長(zhǎng)率與資金需求
一、外部融資占銷售增長(zhǎng)比：
就是銷售額每增長(zhǎng)一元需要追加的外部融資額外部融資占銷售增長(zhǎng)比。
公式：外部融資銷售增長(zhǎng)比
=變動(dòng)資產(chǎn)的銷售百分比-變動(dòng)負(fù)債的銷售百分比-[（1+銷售增長(zhǎng)率）÷銷售裝置長(zhǎng)率]×銷售凈利率×（1-股利支付率）
三、內(nèi)含增長(zhǎng)率
（2）計(jì)算方法：根據(jù)外部融資增長(zhǎng)比的公式，令外部融資額占銷售增長(zhǎng)百分比為0，求銷售增長(zhǎng)率即可。
如果企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率，企業(yè)必須增加外部融資，此時(shí)表現(xiàn)為外部融資銷售增長(zhǎng)比為正數(shù)；
如果企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率小于內(nèi)含增長(zhǎng)率，企業(yè)不僅不用增加外部融資，內(nèi)部積累的資金還有剩余，此時(shí)表現(xiàn)為外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)。
計(jì)算公式為：內(nèi)含增長(zhǎng)率=資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率×[（1+名義銷售增長(zhǎng)率）/名義銷售增長(zhǎng)率] ×（1-股利支付率）。
四、可持續(xù)增長(zhǎng)率
（一） 可持續(xù)增長(zhǎng)率含義：可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。
假設(shè)條件：
1、公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；
2、公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；
3、不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來(lái)源；
4、公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；
5、公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。
（二） 可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式：
1、指標(biāo)理解：
可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率
因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率
因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率
因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益
2、基本公式：
（1）、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率
可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率
=股東權(quán)益本期增加額/期初股東權(quán)益
=（本期凈利潤(rùn)×本期留存收益率）/期初股東權(quán)益
=期初權(quán)益資本凈利率×本期留存收益率
=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×本期收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)。
注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加
（2）、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率
可持續(xù)增長(zhǎng)率=（收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1-收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）
=（收益留存率×權(quán)益凈利率）/（1-收益留存率×權(quán)益凈利率）
記住公式的變化：
資產(chǎn)增加額=股東權(quán)益增加額+負(fù)債增加額
假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，則有：
資產(chǎn)增加額/本期資產(chǎn)總額=銷售增加額/本期銷售額，資產(chǎn)增加額＝（銷售增加額／本期銷售額）×本期資產(chǎn)總額。
假設(shè)銷售凈利率不變，則有：
股東權(quán)益增加額=收益留存率×（凈利潤(rùn)/本期銷售額）×（基期銷售額+銷售增加額）。
假設(shè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加，則有：
負(fù)債的增加額=股東權(quán)益增加額×（負(fù)債/股東權(quán)益）
=[收益留存率×（凈利潤(rùn)/本期銷售額）×（基期銷售額+銷售增加額）] ×（負(fù)債/股東權(quán)益）。
將假設(shè)代入推導(dǎo)后得出：
可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售增加額/基期銷售額
=[收益留存率×銷售凈利率×（1+負(fù)債/股東權(quán)益）]÷[（總資產(chǎn)/銷售額）-[收益留存率×銷售凈利率×（1+負(fù)債/股東權(quán)益）]]
=[收益留存率×（凈利潤(rùn)/銷售額）×（總資產(chǎn)額/股東權(quán)益×（銷售額/總資產(chǎn)額）÷[1-[收益留存率×（凈利潤(rùn)/銷售額）×（總資產(chǎn)額/股東權(quán)益）×（銷售額/總資產(chǎn)額）]]
需要注意的問題：在某一類題目中只假設(shè)一個(gè)條件不變，而其他條件在變化的理解。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：令資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為Xo=So÷Zo，則X1=S1/Z1=[So×（1+△S）]÷[Zo×（1+△z）]，進(jìn)行推導(dǎo)。
如果財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變，則權(quán)益乘數(shù)不變，進(jìn)行推導(dǎo)?！髻Y產(chǎn)=△股東權(quán)益×權(quán)益乘數(shù)。
（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率
第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)
第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值
二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算
1、復(fù)利現(xiàn)值和終值：終值（S）=P（1+i）n，也可以寫為（S/P，i，n）；
2、復(fù)利的現(xiàn)值（P）=S×（1+i）-n，也可以寫為（P/S，i，n）
3、名義利率和實(shí)際利率1+i=（1+r/m）m。
4、普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算。年金是指等額、定期的系列支付。普通年金又稱為后付年金，是指各期期末首付的年金。需要畫圖來(lái)表示：
（1）、普通年金終值的計(jì)算，是指其最后一次支付時(shí)的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值的求和。計(jì)算公式如下：S=A×[（1+i）n-1]÷i，在公式中[（1+i）n-1]÷i稱為年金終值系數(shù)，可以用簡(jiǎn)化公式（S/A，i，n）。S=A ×（S/A，i，n）
（2）、償債基金。是指為使年金終值達(dá)到既定金額應(yīng)支付的年金數(shù)額。它是普通年金的倒數(shù)。計(jì)算公式為：A=S×i÷[（1+i）n-1]，在公式中i÷[（1+i）n-1]，成為償債基金系數(shù)，記為（A/S，i，n）。
（3）、普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。計(jì)算公式為：P=A×[1-（1+i）-n]/i，公式中的[1-（1+i）-n]/i稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，可以用（P/A，i，n）表示也就是P=A×（P/A，i，n）。
（4）、投資回收系數(shù)。
A=P×i/[1-（1+i）-n],公式中的i/[1-（1+i）-n]是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，可以將普通年金現(xiàn)值折算為年金，稱為投資回收系數(shù)。
5、預(yù)付年金終值和現(xiàn)值。，預(yù)付年金是指每期初支付的年金，也稱為先付年金。
（1）、預(yù)付年金終值的計(jì)算。預(yù)付年金的終值計(jì)算是在普通年金計(jì)算公式的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1。計(jì)算公式為：S=A×{【 [（1+i）n+1-1]/i—1】}，可以簡(jiǎn)化為｛（S/A，i，n+1）-1｝
（2）、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算。預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算是在普通年金現(xiàn)值計(jì)算的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1 。計(jì)算公式為：P=A×{【 [1-（1+i）-（n-1）]/i＋1】}，可以簡(jiǎn)化記為｛（P/A，i，n-1）+1｝
6、遞延年金的計(jì)算，遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或者以后的年金。
第一種方法將遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值 ，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。
第二種方法是，假設(shè)遞延期中也支付，求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，可以得出最終結(jié)果。
插值法的運(yùn)用：
利率差之比等于系數(shù)差之比；年限差之比等于系數(shù)差之比；采用逐步測(cè)試法求內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)是利率差之比等于凈現(xiàn)值差之比。
利率差之比等于系數(shù)差之比舉例。
現(xiàn)存款10000元，期限5年，銀行利率為多少到期才能得到15000元?
該題屬普通復(fù)利，通過計(jì)算終值系數(shù)應(yīng)為1.5，查表不能查到1.5對(duì)應(yīng)的利率。
8% 1.4693
8%+X% 1.5
9% 1.5386
利率差分別為X%、1%，對(duì)應(yīng)的系數(shù)差分別為0.0307、0.0693
根椐口訣X%/1%=0.0307/0.0693
計(jì)算結(jié)果X=0.443 則要求銀行利率應(yīng)為8.443%
第二節(jié) 債券估價(jià)
一、 債券的價(jià)值
1、估價(jià)的基本模型。
典型債券的計(jì)算公式為：P=A×（P/A，i，n）+S （P/S，i，n）
2、券價(jià)值和利息支付頻率的關(guān)系。
（1） 、純貼現(xiàn)債券，是指在到期日以前不支付任何現(xiàn)金，到期一次支付本和利息。計(jì)算公式為：PV=F÷（1+i）n。
（2） 、平息債券，是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券，支付的頻率可以是一年一次，或者是一年多次。計(jì)算公式為：PV=∑（I/m）÷（1+i/m）t＋M÷（1+ i/m）mn。需要注意的在債券折價(jià)出售時(shí)，債券價(jià)值隨付息頻率的加快而下降；如果在溢價(jià)出售的情況下，債券價(jià)值隨付息頻率的加快而上升的。
（3） 、永久債券，是指沒有到期日，永不停止支付利息的債券。計(jì)算公式為PV=利息額÷必要報(bào)酬率。
（4） 、流通債券的價(jià)值，流通債券是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券，在估價(jià)時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)間因素。計(jì)算公式。
二、債券的收益率的確定。
1、債券到期收益率是指以特定的價(jià)格購(gòu)買債券并持有到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量等于債券購(gòu)買價(jià)格的折現(xiàn)率。
根據(jù)等式“V＝I×（p/A，i，n）＋M×（p/s，i，n）”，其中V、I、p、A、M、n是給定的，現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率i，用內(nèi)插法：
2、計(jì)算公式：購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。
V=I×（P/A，i，n）＋M×（P/S，i，n）,平價(jià)發(fā)行的每年支付一次的債券，其到期收益率等于票面利率。
總結(jié)：
1、債券價(jià)值與必要報(bào)酬率的關(guān)系
①、投資者必要報(bào)酬率＝票面利率時(shí)，票面價(jià)值＝債券價(jià)值，平價(jià)出售。
②、投資者必要報(bào)酬率＞票面利率時(shí)，票面價(jià)值＜債券價(jià)值，折價(jià)出售。
?、?、投資者必要報(bào)酬率＜票面利率時(shí)，票面價(jià)值＞債券價(jià)值，溢價(jià)出售?！?nbsp;
必要報(bào)酬率與票面利率的關(guān)系 到期時(shí)間對(duì)債券價(jià)值的影響
必要報(bào)酬率不變 投資者必要報(bào)酬率=票面利率 到期時(shí)間對(duì)債券價(jià)值沒有影響
投資者必要報(bào)酬率>票面利率 債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價(jià)值等于債券面值
投資者必要報(bào)酬率<票面利率
必要報(bào)酬率變動(dòng) 隨到期時(shí)間的縮短，必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小
3、不同利率支付頻率下債券價(jià)值的計(jì)算
①、純貼息債券：在到期日作某一單筆支付
ＰＶ＝Ｆ／（１+i）n
?、?、平息債券：在到期時(shí)間內(nèi)按年、月或季平均支付利息
?、邸⒂谰脗簺]有到期日，永不停止支付利息
ＰＶ＝利息額／必要報(bào)酬率
種類 特點(diǎn) 債券價(jià)值計(jì)算公式
純貼息債券 在到期日作某一單筆支付 ＰＶ＝Ｆ／（１+i）n
平息債券 在到期時(shí)間內(nèi)平均支付利息（每年、每半年或每季度）
永久債券沒有到期日，永不停止支付利息 ＰＶ＝利息額／必要報(bào)酬率
第二節(jié) 股票估價(jià)
二、股票的價(jià)值
1．股票價(jià)值評(píng)價(jià)的基本形式。股票帶來(lái)的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時(shí)的售價(jià)。其內(nèi)在價(jià)值就是由 股利和出售時(shí)的售價(jià)的現(xiàn)值構(gòu)成的。計(jì)算公式為：V=∑Dn÷（ 1+Rs）n+Vn÷（ 1+Rs）n。這個(gè)計(jì)算公式是評(píng)價(jià)股票價(jià)格的一般模式。
2．零成長(zhǎng)股票的價(jià)值。計(jì)算公式為P0=D/R。當(dāng)市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，預(yù)期報(bào)酬率將高于最低報(bào)酬率。
3．固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值。企業(yè)的股利不應(yīng)當(dāng)是不變的，而是應(yīng)當(dāng)不斷成長(zhǎng)的。各個(gè)公司的成長(zhǎng)率不同，但就整個(gè)平均來(lái)說應(yīng)等于國(guó)民生產(chǎn)總值的成長(zhǎng)率，或者說是真實(shí)的國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率加通貨膨脹率。計(jì)算公式為：P=∑D0×（1+g）n÷（1+Rs）n。當(dāng)g為常數(shù)時(shí)，此公式可以簡(jiǎn)化為P=D1÷（Rs-g）。
4．非固定成長(zhǎng)股的股票的內(nèi)在價(jià)值。計(jì)算原則是：將不正常增長(zhǎng)的股利折現(xiàn)為現(xiàn)值。在正常增長(zhǎng)后，在進(jìn)行折現(xiàn)。具體的公式如下：未來(lái)3年正常高速（為20% ）增長(zhǎng)，以后將變?yōu)檎Ｔ鲩L(zhǎng)（為15%），目前股利為2元。先計(jì)算1-3年的股利的折現(xiàn)價(jià)值（按照復(fù)利計(jì)算）；然后計(jì)算第三年年底的股票的價(jià)值=D3×（1+15% ）/（Rs-15%）。然后將第三年年底的普通股的內(nèi)在價(jià)值折現(xiàn)到當(dāng)前并加上三年的股利的折現(xiàn)，據(jù)稱為股票目前的價(jià)值。
三、股票的收益率
固定成長(zhǎng)模型的股票收益率R=D1/P0＋g。具體含義為股票的總的收益率分為兩部分，第一部分為股利收益率D1/P0，它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前估價(jià)得出的；第二部分為股利增長(zhǎng)率或者叫股價(jià)增長(zhǎng)率或者叫資本利得收益率，它可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)。該固定成長(zhǎng)股票的模型可以用來(lái)計(jì)算特定公司風(fēng)險(xiǎn)情況下股東要求的必要報(bào)酬率，也就是公司的權(quán)益資本成本。
固定成長(zhǎng)股票價(jià)值公式：
假設(shè)股利按固定的成長(zhǎng)率g增長(zhǎng)。計(jì)算公式推導(dǎo)為:
V0 =D1/（1+Rs）1 +D2/（1+Rs）2 +D3/（1+Rs）3+－－－－－－+Dn/（1+Rs）n + Vn /（1+Rs）n
=D0（1+g）/（1+Rs）1+D0（1+g）2/（1+Rs）2+－－－－-+D0（1+g）n/（1+Rs）n+ Vn/（1+Rs）n
假設(shè)股票在能預(yù)見的時(shí)間內(nèi)都不會(huì)出售，則Vn /（1+Rs）n 將趨向零，上述公式又可寫成方程（1）：
V0= D0 （1+g）/（1+Rs）1+D0 （1+g）2/（1+Rs）2+－－－－－－+ D0 （1+g）n/（1+Rs）n
假定上述公式為方程（1）兩邊同乘（1+Rs）/（1+g），則上述公式可寫成方程（2）
V0 （1+Rs）/（1+g）= D0 + D0 （1+g）/（1+Rs）1+－－－－+ D0 （1+g）n-1/（1+Rs）n-1
方程（2）-方程（1）則得
V0 （Rs -g）/（1+g）= D0 - D0 （1+g）n/（1+Rs）n
又假定g不能大于Rs, 則D0 （1+g）n/（1+Rs）n 趨向于零。
上述公式中股票價(jià)值可寫成：
V0= D0 （1+g）/（Rs -g）= D1/（ Rs -g）
將其變?yōu)橛?jì)算預(yù)期報(bào)酬率的公式為： Rs＝（D1/V0）+g。此公式又是計(jì)算股票資本、優(yōu)先股、留存收益資本成本的公式。
注意：V0 在計(jì)算中代表股票現(xiàn)有價(jià)值, P0代表股票現(xiàn)在價(jià)格。公式中是D1，不是D0
兩個(gè)前提條件，一是RS大于g；二是期限必須是無(wú)窮大。如果題目中說“最近剛剛支付的股利”、“今年的股利”就是D0；如果題目中明確說明“下一年股利”、“預(yù)計(jì)股利”等都是指D1
第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬
二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬
2．期望值，投資報(bào)酬率的期望值K=∑（Pi×Ki）
在已知各個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算：
三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬
1、證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差
（1）、預(yù)期報(bào)酬率rp=∑rjAj。其中：是從1-M種證券組合。
（2）、標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性，標(biāo)準(zhǔn)差也就是風(fēng)險(xiǎn)。他不僅取決于證券組合內(nèi)各證券的風(fēng)險(xiǎn)，還取決于各個(gè)證券之間的關(guān)系。
（3）、各種股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負(fù)相關(guān)，所以不同股票的投資組合可以減低風(fēng)險(xiǎn)，但又不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，股票的種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。
2、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。計(jì)算公式為：
（1） 、協(xié)方差的計(jì)算：
（2） 、協(xié)方差矩陣的計(jì)算。
（3） 、協(xié)方差比方差更重要，公式表明，影響證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差不僅取決于單個(gè)證券的標(biāo)準(zhǔn)差，而且還取決于證券之間的協(xié)方差，隨著證券組合中，證券個(gè)數(shù)的增加，協(xié)方差項(xiàng)比方差項(xiàng)越來(lái)越重要。
（4） 、當(dāng)一個(gè)投資組合擴(kuò)大到能夠包含所有證券時(shí)，只有協(xié)方差是重要的，方差項(xiàng)將變得微不足道。因此充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本省的方差無(wú)關(guān)。
（5） 、當(dāng)兩種證券相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)，沒有任何抵消作用，在等比例投資的情況下，該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于兩種證券各自標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)。
（6） 、只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1 ，證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。
關(guān)于三種證券組合標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)易算法：
根據(jù)代數(shù)公式：（a+b+c）2=（a2+b2+c2+2ab+2ac+2bc）
第一步
1，將A證券的權(quán)重×標(biāo)準(zhǔn)差，設(shè)為A，
2，將B證券的權(quán)重×標(biāo)準(zhǔn)差，設(shè)為B，
3，將C證券的權(quán)重×標(biāo)準(zhǔn)差，設(shè)為C，
第二步
將A、B證券相關(guān)系數(shù)設(shè)為X
將A、C證券相關(guān)系數(shù)設(shè)為Y
將B、C證券相關(guān)系數(shù)設(shè)為Z
展開上述代數(shù)公式，將x、y、z代入，即可得三種證券的組合標(biāo)準(zhǔn)差
=（A2+B2 +C2+2XAB+2YAC+2ZBC）1/2
四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型
2、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量。度量一項(xiàng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝他系數(shù)ß；，ß；被定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。ß；j=COV（Kj，Km）÷σ2m=（rjmσjσm）÷σ2m=rjm×（σj÷σm）。通過公式計(jì)算可以知道，一種股票的β值的大小取決于：該種股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；這只股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。
3、β系數(shù)的計(jì)量，也就是計(jì)算方法有兩種。
（1）、使用回歸直線法Y=a＋bX，其中b就是我們所有求得β系數(shù)。計(jì)算公式如下：β=[n∑XiYi－∑Xi×∑Yi]÷[n∑X2i－（∑Xi）2]
（2）、利用公式法r相關(guān)系數(shù)={∑[（Xi－X平均）×（Yi－Y平均）]}÷{[∑（Xi－X平均）2]1/2×[∑（Yi－Y平均）2]1/2}。
σ標(biāo)準(zhǔn)差＝{[∑（Xi－X平均）2]÷（n－1）} 1/2。然后計(jì)算β系數(shù)，其計(jì)算公式為βj=rjm相關(guān)系數(shù)×（σj/σm）
（3）、β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于：它告訴我們相對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。比如市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的β系數(shù)是1，如果一項(xiàng)資產(chǎn)的β=0.5，表明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的0.5 。其收益的變動(dòng)性只有市場(chǎng)變動(dòng)性的一半。總之，某一項(xiàng)股票的β值得大小反映了這種股票的收益變動(dòng)與整個(gè)股票市場(chǎng)變動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系，計(jì)算β值就是確定這種股票與整個(gè)股市收益變動(dòng)影響的相關(guān)性及其程度。
4、投資組合的β系數(shù)。投資組合的βp等于被投資組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)。計(jì)算公式為：βp=∑Xiβi。一種股票的β值可以度量該股票對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，βp值可以作為這一股票風(fēng)險(xiǎn)程度的一個(gè)大致度量。
5、證券市場(chǎng)線。按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由β系數(shù)來(lái)度量，而其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可以由證券市場(chǎng)線描述。
（1）、證券市場(chǎng)線的計(jì)算公式Ki=Rf＋β（Km－Rf）其中：Ki是指第i個(gè)股票的要求收益率；Rf是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常用國(guó)庫(kù)券的收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）；Km是平均股票要求的收益率（是指β值等于1時(shí)的股票要求的收益率，也是指包括整個(gè)股票的組合即市場(chǎng)組合要求的收益率）。在均衡狀態(tài)下（Km－Rf）是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外的收益，也就是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。
6、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)
（1）、所有投資者均追求單期財(cái)富的期望效應(yīng)最大化，并以各備選組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇。
（2）、所有投資者均可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、無(wú)限制地借出或借入資金。
（3）、所有投資者擁有同樣的預(yù)期，即對(duì)所有資產(chǎn)收益的均值、方差、和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計(jì)。
（4）、所有的資金均可以被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性而且沒有交易成本。
（5）、沒有稅金。
（6）、所有投資者均為價(jià)格接受這，即日任何一個(gè)投資者的買賣行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。
（7）、所有投資者的數(shù)量是給定的和固定不變的。
第五章 投資管理
二、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理：
（1）、計(jì)算公式：因?yàn)橥顿Y評(píng)價(jià)的基本原理涉及到資本成本、項(xiàng)目收益、股價(jià)（股東財(cái)富）的關(guān)系。投資人要求的收益率=[債務(wù)×利率×（1-所得稅率）＋所有者權(quán)益×權(quán)益成本]÷[債務(wù)＋所有者權(quán)益]=債務(wù)比重×利率×（1-所得稅率）＋所有者權(quán)益比重×權(quán)益成本。
三、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法。
1、凈現(xiàn)值法。
計(jì)算凈現(xiàn)值的公式為：凈現(xiàn)值=∑Ik÷（1+i）k－∑Ok÷（1+i）k。
依據(jù)的原理是：假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實(shí)現(xiàn)，并把原始投資看成是按照預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，償還本息后該項(xiàng)目仍有剩余的收益；當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，償還本息后以無(wú)所有；當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)，該項(xiàng)目收益不足以償還本息。
2、現(xiàn)值指數(shù)法，是用未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，也稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益-成本比率等。
計(jì)算公式為現(xiàn)值指數(shù)={∑Ik÷（1+i）k}÷{∑Ok÷（1+i）k}。
3、內(nèi)含報(bào)酬率法，
（1）、 各年現(xiàn)金流入量相等，投資額在期初一次發(fā)生
首先，計(jì)算方案本身的年金現(xiàn)值系數(shù)；
其次，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與該方案相同期限和與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的兩個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)及所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率；
最后，運(yùn)用內(nèi)插法求的內(nèi)含報(bào)酬率。
（2）、若各年現(xiàn)金流入量不等，在這種情況下需要逐次測(cè)試。
首先，估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率超過估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。
經(jīng)過多次測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。
采用的方法是用“逐步測(cè)試法”和插值法的結(jié)合運(yùn)用，來(lái)進(jìn)行內(nèi)含報(bào)酬率的確定。采取逐步測(cè)試法，口訣是貼現(xiàn)率差之比等于凈現(xiàn)值差之比；采用年金現(xiàn)值公式，口訣是貼現(xiàn)率差之比等于系數(shù)差之比。
考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的三種方法的比較
項(xiàng)目 凈現(xiàn)值法 現(xiàn)值指數(shù)法 內(nèi)含報(bào)酬率
如果折現(xiàn)率相同 大于0 大于1 大于折現(xiàn)率
如果資本成本或要求的報(bào)酬率等于或小于折現(xiàn)率 大于0方案可行 大于1方案可行 大于折現(xiàn)率可行
能否反映方案本身的獲利能力 否 否 是
是否需要事先設(shè)定貼現(xiàn)率 是 是 否
適用的決策 互斥決策 獨(dú)立決策 獨(dú)立決策
指標(biāo) 含義與計(jì)算 決策原則
凈現(xiàn)值 （1）含義：是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。
（2）計(jì)算：∑未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－∑未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
（3）貼現(xiàn)率的確定：一種辦法是根據(jù)資金成本來(lái)確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來(lái)確定。 如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。
現(xiàn)值指數(shù) （1）含義：指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率
（2）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：
∑未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值÷∑未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
（3）特點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。這是因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。 現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明其收益超過成本，即投資報(bào)酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。
內(nèi)含報(bào)酬率 （1）含義：是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。
（2）計(jì)算：主要有兩種方法：一種是“逐步測(cè)試法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。另一種方法是“年金法”它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來(lái)確定。 當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人要求的必要收益率或企業(yè)的資金成本率時(shí)，方案可行。
指標(biāo)間比較 內(nèi)含報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)法有相似之處，都是根據(jù)相對(duì)比率來(lái)評(píng)價(jià)方案，而不像凈現(xiàn)值法那樣使用絕對(duì)數(shù)來(lái)評(píng)價(jià)方案。在評(píng)價(jià)方案時(shí)要注意到，如果兩個(gè)方案是互相排斥的，要使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，選擇凈現(xiàn)值大的。如果兩個(gè)指標(biāo)是相互獨(dú)立的，應(yīng)使用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，優(yōu)先安排內(nèi)含報(bào)酬率較高的方案。內(nèi)含報(bào)酬率與現(xiàn)值指數(shù)也有區(qū)別。在計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序。
4、投資回收期：
計(jì)算方法：
如果每年現(xiàn)金流入量相等，且原始投資一次性發(fā)生
投資回收期＝原始投資額÷每年現(xiàn)金凈流入量
公式中，投資回收期等于內(nèi)含報(bào)酬率法下各期現(xiàn)金流入量相等時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)。
5、會(huì)計(jì)收益率法=年平均凈收益/原始投資額×100%。
第四節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)
一、現(xiàn)金流量的概念，
1、現(xiàn)金流出量：購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款、墊支的流動(dòng)資金。
2、現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=利潤(rùn)+折舊+非付現(xiàn)的費(fèi)用攤銷等；固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的殘值收入；收回的流動(dòng)資金；
3、現(xiàn)金凈流量，是指一定時(shí)間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。
在實(shí)務(wù)中，現(xiàn)金流量的是按照期間劃分的：期初的NCF0=-原始投資額；營(yíng)業(yè)NCF1-n=凈利潤(rùn)+折舊+非付現(xiàn)的攤銷費(fèi)用；期末NCFn=營(yíng)業(yè)NCF+報(bào)廢的固定資產(chǎn)回收額+回收的流動(dòng)資金
三、固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。
2、固定資產(chǎn)的年平均成本，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)是用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額和使用年限的比值。如果考慮資金時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流入。
（1）、不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值
平均年成本＝投資方案的現(xiàn)金流出總額／使用年限
（2）、考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值
考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，平均年成本有三種計(jì)算方法：
①平均年成本＝投資方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值／年金現(xiàn)值系數(shù)
②平均年成本＝（原始投資額－殘值收入）／年金現(xiàn)值系數(shù)＋殘值收入×年利率＋年運(yùn)行成本
3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。
計(jì)算公式為UAC=[固定資產(chǎn)原值－某一年的資產(chǎn)賬面余值×這一年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)＋∑Ct/（1+i）t]÷年金現(xiàn)值系數(shù)，對(duì)每一年進(jìn)行計(jì)算，得每一年的數(shù)據(jù)，然后進(jìn)行比較。
四、所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響
1、稅后的現(xiàn)金流量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅
2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)＋折舊=收入×（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率）＋折舊×稅率。
第三節(jié) 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置
1、調(diào)整現(xiàn)金流量法，是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整確定的現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。
（1） 、計(jì)算公式 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=∑[At×現(xiàn)金流量期望值]÷[1+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率]t。其中At是指t年的現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，他在0-1之間。
2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。
投資者要求的收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β×（市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）
資本資產(chǎn)定價(jià)模型是在有效的證券市場(chǎng)中建立的，實(shí)物資本市場(chǎng)不可能像證券市場(chǎng)那樣有效，但是基本邏輯關(guān)系是一樣的。因此，上面的公式可以改為：
項(xiàng)目要求的收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β×（市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）
（1） 、計(jì)算公式：調(diào)整后凈現(xiàn)值=∑預(yù)期現(xiàn)金流量÷[1＋風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率]t。
（2） 、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率可以用投資者要求的收益率或者項(xiàng)目要求
的收益率。計(jì)算公式是按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)的。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋β（或者是項(xiàng)目的）×（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）。
（二）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)
類比法是尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β值作為待評(píng)估項(xiàng)目的β值，這種方法也稱“替代公司法”。
調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的β權(quán)益轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的β資產(chǎn)，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的β權(quán)益。轉(zhuǎn)換的公式如下：
（1） 在不考慮所得稅的情況下：
β資產(chǎn)＝β權(quán)益/（1＋替代企業(yè)負(fù)債/替代企業(yè)權(quán)益）
（2） 在考慮所得稅的情況下：
β資產(chǎn)＝β權(quán)益/[1＋（1－所得稅率）×替代企業(yè)負(fù)債/替代企業(yè)權(quán)益]
第六章 流動(dòng)資金管理
（二）、存貨模式
與現(xiàn)金持有量相關(guān)的總成本=交易成本+機(jī)會(huì)成本
C表示現(xiàn)金的平時(shí)持有量
T表示一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量
F表示每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本
K表示持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的利率
令交易成本=機(jī)會(huì)成本，即可求得達(dá)到最低的相關(guān)總成本時(shí)的現(xiàn)金持有量
C﹡＝{（2T×F）÷K}½；
也可根據(jù)一階導(dǎo)數(shù)的原理得到上述公式。
（三）、隨機(jī)模式
現(xiàn)金存量的上限H、現(xiàn)金返回線R可按下列公式計(jì)算：
H=3R-2L
式中：b—每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；
i—有價(jià)證券的日利息率；
δ—預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差（可根據(jù)歷史材料測(cè)算）。
而下限L的確定，則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的影響。
第二節(jié) 應(yīng)收帳款的管理
（1）、計(jì)算增加的收入造成的盈利。收益的增加=銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)。
（2）、應(yīng)收帳款增加造成的應(yīng)計(jì)利息的增加，等于應(yīng)收帳款占用資金×資本成本，應(yīng)收帳款占用資金等于應(yīng)收帳款平均余額×變動(dòng)成本率=日銷售額×平均收現(xiàn)期×變動(dòng)成本率
第三節(jié) 存貨管理
二、儲(chǔ)備存貨的有關(guān)成本
1、取得成本，又分為訂貨成本和購(gòu)置成本。
（1）、訂貨成本由固定的成本和變動(dòng)的成本構(gòu)成的。訂貨成本的公式為=F1+D/Q×K
（2）、購(gòu)置成本，是指存貨本身的價(jià)值，用單價(jià)D乘以數(shù)量U表示，購(gòu)置成本=D×U。
（3）、訂貨成本加上購(gòu)置成本就是存貨的取得成本。取得成本TCa=F1+（D/Q）×K+ D×U。
2、儲(chǔ)存成本=儲(chǔ)存固定成本+儲(chǔ)存變動(dòng)成本TCc=F2+Kc×（Q/2）
3、缺貨成本，用TCs來(lái)表示。
4、存貨的總成本TC=TCa+TCc+TCs= F1+（D/Q）×K+ （D×U）+ F2+Kc×（Q/2）+TCs
5、企業(yè)存貨最優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)，是上述公式之和最小的存貨持有量。
類別 構(gòu)成詳細(xì)項(xiàng)目 與訂貨批量的關(guān)系 決策相關(guān)性
取得成本 訂貨成本 訂貨變動(dòng)成本 成反方向變化 相關(guān)
訂貨固定成本 無(wú)關(guān) 不相關(guān)
購(gòu)置成本 存在價(jià)格折扣時(shí)與訂貨批量成反方向變化存在價(jià)格折扣時(shí)相關(guān)
儲(chǔ)存成本 儲(chǔ)存變動(dòng)成本 與同向變化 相關(guān)
儲(chǔ)存固定成本 無(wú)關(guān) 不相關(guān)
缺貨成本 成反方向變化 存在缺貨時(shí)相關(guān)
經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型推導(dǎo)如下：
總成本TC=F1+D/Q×K +D×U+ F2+Kc×Q/2
在計(jì)算最佳訂貨量時(shí)，將Q作為變量，對(duì)上述總成本公式求一階導(dǎo)數(shù)。當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)值為零時(shí)，總成本有極小值，Q則為最佳訂貨量。故有：
Q﹡=[（2KD）÷Kc]1/2，此公式為最佳經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的求解公式。
（3）、通過最佳經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量得出：最佳進(jìn)貨次數(shù)N=D/Q﹡=[DKc/2K]1/2。此時(shí)與經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量有關(guān)的存貨總成本TC（Q﹡）=[2KDKc]1/2。最佳訂貨周期為t﹡=1/N。經(jīng)濟(jì)訂貨批量占用的資金I﹡= （Q﹡/2）×U=[KD/2Kc]1/2×U。
3、基本模型的擴(kuò)展
（1）、訂貨提前期。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存貨的庫(kù)存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用R表示。它的數(shù)量等于交貨時(shí)間（L）和每日平均需用量（d）的乘積：R=L×d。訂貨提前期對(duì)經(jīng)濟(jì)訂貨量并無(wú)影響，即在庫(kù)存存貨為R件時(shí)，必須進(jìn)貨。
（2）、存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用。尤其是在產(chǎn)成品入庫(kù)和在產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，幾乎總是陸續(xù)供應(yīng)和陸續(xù)耗用的。假設(shè)全年的存貨需用量（D），每日送貨量為（P），每日耗用量（d），單價(jià)（U），一次訂貨成本（K），單位儲(chǔ)存成本（Kc）。假設(shè)每批訂貨數(shù)量為Q，由于每日送貨量為P，故該批存貨全部到達(dá)的天數(shù)為Q/P，稱為送貨周期。因零件的每日耗用量為d，則送貨期內(nèi)全部耗用量為（Q/P）×d，所以最高的存貨庫(kù)存量為Q-（Q/P）×d，平均存貨為（1/2）×[Q-（Q/P）×d]，此時(shí)與經(jīng)濟(jì)批量有關(guān)的總成本為TC（Q）=（D/Q）×K＋（Q/2）×（1-d/p）×Kc。存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量為
Q﹡=[（2KD/Kc）×{P/（P-d）}]1/2
此時(shí)可以得出存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本的計(jì)算公式為TC（Q﹡）=[2KDKc（1-d/p）]1/2
（4）、保險(xiǎn)儲(chǔ)備，按照某一訂貨批量和再訂貨點(diǎn)發(fā)出訂單后，如果出現(xiàn)需求增大或者送貨延遲，就會(huì)出現(xiàn)存貨短缺或者供貨中斷，因此企業(yè)為防止出現(xiàn)這樣的損失，就必須保持一定量的保險(xiǎn)儲(chǔ)備。此時(shí)存貨在訂貨點(diǎn)R=:)時(shí)間×平均日需求量＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備=L×d＋B。
（5）、關(guān)于保險(xiǎn)儲(chǔ)備的成本問題，是需要找出使存貨的的供應(yīng)損失和儲(chǔ)存成本之和最小的存貨持有量。此時(shí)假定在這種情況下存貨的總成本為
TC（S、B）=CS+CB=KU×S×N＋B×KC。
（6）、關(guān)于存貨保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的計(jì)算過程：在有的題目中需要計(jì)算一個(gè)概率，也就是缺貨量的概率。第二步是計(jì)算沒有保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的存貨相關(guān)總成本。第三步按照各種保險(xiǎn)儲(chǔ)備量進(jìn)行計(jì)算各種保險(xiǎn)儲(chǔ)備量下的相關(guān)存貨總成本。第四步是進(jìn)行各種存貨成本的比較，確定保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的范圍。第五步是確定在訂貨點(diǎn)，也就是按照存貨的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量加上經(jīng)濟(jì)批量。
（7）、對(duì)于存貨保險(xiǎn)儲(chǔ)備的問題可以將需求量轉(zhuǎn)化問題。
某保險(xiǎn)儲(chǔ)備量下的總成本
?。侥耆必洺杀荆ｋU(xiǎn)儲(chǔ)備成本
?。揭淮斡嗀浫必浟?#215;年訂貨次數(shù)×單位缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備量×單位儲(chǔ)存成本
最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的確定方法（延遲交貨引起的缺貨）：只要將延長(zhǎng)的天數(shù)折算為增加的需求量即可，其計(jì)算原理與前述相同。
第七章 籌資管理
債券發(fā)行價(jià)格=
票面金額÷（1+市場(chǎng)利率）N＋∑（票面金額×票面利率）÷（1+市場(chǎng)利率）T。
應(yīng)付帳款的成本
放棄現(xiàn)金折扣成本=[折扣百分比÷（1-折扣百分比）]×[360÷（信用期-折扣期）]。
（1）、配合性籌資政策：
A、臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=臨時(shí)性負(fù)債。
B、長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本籌集=永久性資產(chǎn)=永久性流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)。
C、臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)+永久性資產(chǎn)=臨時(shí)性負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本。
（2）、激進(jìn)型籌資政策：
A、臨時(shí)性負(fù)債＞臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。
B、永久性資產(chǎn)＞長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本
（3）、穩(wěn)健性政策：
A、臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＞臨時(shí)性負(fù)債
B、永久性資產(chǎn)＜長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本
第九章資本成本與資本結(jié)構(gòu)
1．簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本
債務(wù)的成本是使下式成立的Kd（內(nèi)含報(bào)酬率）：
P0＝
其中：
P0－債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；
Pi―本金的償還金額和時(shí)間；
Ii―債務(wù)的約定利息；
N―債務(wù)的期限，通常以年表示。
求解Kd需要使用“逐步測(cè)試法”。
2．含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本
假設(shè)發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比為F，則債務(wù)成本是使下式成立的Kd：
P0（1-F）=
3．含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本
所得稅影響的簡(jiǎn)便算法是用稅前債務(wù)成本率乘以（1－稅率）。
（二）、留存收益成本
1．股利固定增長(zhǎng)模型法 Ks=D1/P0+G
2．資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 Ks=Rs=RF+β（Rm-RF）
3．風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 Ks=Kb+R×Pc
（三）、普通股成本
Knc= D1/P0+G
三、加權(quán)平均資本成本
1、計(jì)算公式：KW＝∑KjWj，其中j為1-n個(gè)股票的求和、KW為加權(quán)平均資本成本、Kj為第j種個(gè)別資本成本、Wj為第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。
二、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：是企業(yè)計(jì)算息稅前的盈余變動(dòng)率與銷售量變動(dòng)率之間的比率。經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示。
計(jì)算公式：DOL=（△EBIT/EBIT）÷（△Q/Q）
式中：DOL——經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)
△EBIT——息稅前盈余變動(dòng)額
EBIT——變動(dòng)前息前稅前盈余
△Q——銷售變動(dòng)量
Q——變動(dòng)前銷售量
本公式是一個(gè)定義性公式，說明經(jīng)營(yíng)杠桿反映了銷售量與息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系。必須注意，DOL是一個(gè)倍數(shù)，說明銷售量每變動(dòng)1%，息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的倍數(shù)。
假定企業(yè)的成本－銷量－利潤(rùn)保持線性關(guān)系，可又得兩個(gè)公式：
導(dǎo)出公式1：DOLq=Q×（P-V）/[Q×（P-V）-F]
式中：DOLq——銷售量為Q時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；
P——產(chǎn)品單位銷售價(jià)格
V——產(chǎn)品單位變動(dòng)成本
F——總固定成本（是不含利息的固定成本）
導(dǎo)出公式2：DOLs=（S-VC）/（S-VC-F）
式中：DOLs——銷售額為S時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)
S——銷售額
VC——變動(dòng)成本總額
推導(dǎo)公式又可表示為：
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)
三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
計(jì)算公式：DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）
式中：DFL——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
△EPS——普通股每股收益變動(dòng)額
EPS——變動(dòng)前的普通股每股收益
△EBIT——息前稅前盈余變動(dòng)額
EBIT——變動(dòng)前的息前稅前盈余
上述公式還可推導(dǎo)為：DFL=EBIT/（EBIT-I）
式中：I—債務(wù)利息
推導(dǎo)公式又可表示為：
DFL=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-利息）
四、總杠桿系數(shù)
通常把經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用，表明銷售額稍有變動(dòng)會(huì)使每股收益產(chǎn)生更大變動(dòng)?？偢軛U作用程度（DTL）等于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。
計(jì)算公式： DTL=DOL•；DFL=Q×（P-V）/[Q×（P-V）-F-I]
=（S-VC）/（S-VC-F-I）
總杠桿=邊際貢獻(xiàn)/（息稅前利潤(rùn)-利息）
（1）、每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。
EPS=[（S-VC-F-I）×（1-T）]÷N=[（EBIT-I）×（1-T）]÷N。
（3）、在某種情況下，需要設(shè)置償債基金，設(shè)置償債基金后的每股收益稱為每股自有收益（VEPS），此時(shí)的計(jì)算公式為：
[（EBIT1-I1）×（1-T）-SF1-D1]÷N1=[（EBIT2-I2）×（1-T）-SF2-D2]÷N2。
（2）、公司的市場(chǎng)總價(jià)值，應(yīng)該等于股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B。即V=S+B。假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于它的面值，股票市場(chǎng)的價(jià)值可以通過以下計(jì)算公式得出：
S=[（EBIT-I）×（1-T）]÷KS。運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型得出KS=RS=RF＋β（Rm-RF）
（3）、此時(shí)的加權(quán)平均資本成本=稅前債務(wù)資本成本×債務(wù)額占總資本的比重×（1-所得稅率）＋權(quán)益資本成本×股票額占總資本比重。
第十章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估
㈢、企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類別
1、實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)值
企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值，稱為“企業(yè)實(shí)體價(jià)值”。企業(yè)實(shí)體價(jià)值是股權(quán)價(jià)值與債務(wù)價(jià)值之和。企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值與股權(quán)價(jià)值是不同的。
企業(yè)實(shí)體價(jià)值＝股權(quán)價(jià)值＋債務(wù)價(jià)值
股權(quán)價(jià)值在這里不是所有者權(quán)益的會(huì)計(jì)價(jià)值（賬面價(jià)值），而是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值。債務(wù)價(jià)值也不是它們的會(huì)計(jì)價(jià)值（賬面價(jià)值），而是債務(wù)的公平市場(chǎng)價(jià)值。
控股權(quán)溢價(jià)=V（新的）-V（當(dāng)前）
三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的模型
大體上可以分為以下三種類型：
評(píng)估模型現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型 相對(duì)價(jià)值模型
基本公式 企業(yè)價(jià)值=預(yù)計(jì)實(shí)體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值 企業(yè)價(jià)值=基本的財(cái)務(wù)比率×目標(biāo)企業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)
基本指標(biāo) 實(shí)體現(xiàn)金流量=息前稅后利潤(rùn)-凈投資 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=投資資本×（投資資本報(bào)酬率-加權(quán)平均資本成本）=息前稅后利潤(rùn)-資本費(fèi)用 市價(jià)/凈利比率模型市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型市價(jià)/收入比率模型
㈢、相對(duì)價(jià)值模型
企業(yè)價(jià)值＝市盈率×目標(biāo)企業(yè)每股盈利，當(dāng)然也可以用市凈率代替市盈率帶入模型進(jìn)行測(cè)算。
第二節(jié)、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
一、現(xiàn)金流量模型的種類
任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量模型來(lái)估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù)：
價(jià)值＝
“現(xiàn)金流量t”是指各期的預(yù)期現(xiàn)金流量。
（1） 股利現(xiàn)金流量模型
股權(quán)價(jià)值＝
（2） 股權(quán)現(xiàn)金流量模型
股權(quán)價(jià)值＝
（3） 實(shí)體現(xiàn)金流量模型
實(shí)體價(jià)值＝
股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值
債務(wù)價(jià)值＝
自由現(xiàn)金流量決定了企業(yè)的營(yíng)業(yè)價(jià)值；非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量決定了企業(yè)的非營(yíng)業(yè)價(jià)值。
企業(yè)總價(jià)值＝營(yíng)業(yè)價(jià)值+非營(yíng)業(yè)價(jià)值
＝自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
企業(yè)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值
營(yíng)業(yè)資產(chǎn)合計(jì)＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)＋營(yíng)業(yè)固定資產(chǎn)凈值＋營(yíng)業(yè)其他長(zhǎng)期資產(chǎn)－無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債
營(yíng)業(yè)資產(chǎn)與非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)的合計(jì)稱為“投資資本”。
財(cái)務(wù)費(fèi)用＝短期借款×短期利率＋長(zhǎng)期借款×長(zhǎng)期利率
利潤(rùn)總額＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－主營(yíng)業(yè)務(wù)成本－營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用－折舊費(fèi)－財(cái)務(wù)費(fèi)用
凈利＝利潤(rùn)總額－所得稅
股利＝本年凈利－內(nèi)部籌資
年末未分配利潤(rùn)＝年初未分配利潤(rùn)＋本年凈利潤(rùn)－股利
年末股東權(quán)益＝股本＋年末未分配利潤(rùn)
有息負(fù)債及股東權(quán)益＝有息負(fù)債＋股東權(quán)益
實(shí)體現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出
＝（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加）－資本支出
＝（息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊與攤銷）－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加－資本支出
＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×（1－所得稅稅率）＋折舊與攤銷－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加－資本支出
另一種方法是加全部投資人的現(xiàn)金流量：
實(shí)體現(xiàn)金流量＝普通股權(quán)現(xiàn)金流量＋債權(quán)人現(xiàn)金流量＋優(yōu)先股現(xiàn)金流量
1．息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－主營(yíng)業(yè)務(wù)成本＋其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)－營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用－折舊
這里的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)，即銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)取得的利潤(rùn)。它不包括對(duì)外投資損益、利息損益（財(cái)務(wù)費(fèi)用）和營(yíng)業(yè)外收支等與營(yíng)業(yè)活動(dòng)沒有直接關(guān)系的“非營(yíng)業(yè)損益”。
2.息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指已扣除所得稅，但未扣除利息的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。
息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅
公式中的“息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅”，是指息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)負(fù)擔(dān)的所得稅。
計(jì)算息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅有兩種方法：
① 平均稅率法
息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×平均所得稅稅率
② 所得稅調(diào)整法
息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅＝所得稅額＋利息支出抵稅
息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也可以通過凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)，即間接法計(jì)算：
2001年息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊與攤銷
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加
實(shí)體現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出
公式中的“資本支出”，是指用于購(gòu)置各種長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出，減去無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債增加額。
總投資＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加＋資本支出
凈投資＝總投資－折舊與攤銷
＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加＋資本支出－折舊與攤銷
凈投資＝本期投資資本增加
?。狡谀┩顿Y資本－期初投資資本
＝（期末有息負(fù)債＋期末所有者權(quán)益）－（期初有息負(fù)債＋期初所有者權(quán)益）
＝本期有息負(fù)債增加＋本期所有者權(quán)益增加
因此，實(shí)體現(xiàn)金流量的公式也可以寫成：
實(shí)體現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出
＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊與攤銷－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加－資本支出
＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊與攤銷－總投資
＝息前稅后營(yíng)業(yè)－（總投資－折舊與攤銷）
＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－凈投資
在計(jì)算實(shí)體現(xiàn)金流量時(shí)： =稅后利潤(rùn)+利息支出+全部所得稅—息稅前利潤(rùn)的所得稅+折舊和攤銷—營(yíng)運(yùn)資本增加，調(diào)整結(jié)果是不受利息影響的現(xiàn)金流量。
實(shí)體現(xiàn)金流量?jī)H對(duì)利息及息稅前利潤(rùn)計(jì)算的稅得稅進(jìn)行調(diào)整。
息稅前利潤(rùn)=凈利+財(cái)務(wù)費(fèi)用+所得稅
息前稅后利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)—息稅前利潤(rùn)所得稅
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=息前稅后利潤(rùn)+折舊和攤銷
實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量—營(yíng)運(yùn)資本增加
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量
?。綄?shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出－償還債務(wù)本金＋新借債務(wù)
＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出＋債務(wù)凈增加
股權(quán)現(xiàn)金流量模型也可以用另外的形式表達(dá)：以屬于股東的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)扣除股東的凈投資，得出屬于股東的現(xiàn)金流量。
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量
＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊與攤銷－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加－資本支出
－稅后利息費(fèi)用＋債務(wù)凈增加
＝（利潤(rùn)總額＋利息費(fèi)用）×（1－稅率）－凈投資－稅后利息費(fèi)用
＋債務(wù)凈增加
＝（稅后利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用）－凈投資－稅后利息費(fèi)用＋債務(wù)凈增加
＝稅后利潤(rùn)－（凈投資－債務(wù)凈增加）
如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率為投資籌集資本，企業(yè)保持穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，“凈投資”和“債務(wù)凈增加”存在固定比例關(guān)系，則股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡(jiǎn)化為：
股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤(rùn)－（1－負(fù)債率）×凈投資
?。蕉惡罄麧?rùn)－（1－負(fù)債率）×（資本支出－折舊與攤銷）－（1－負(fù)債率）×營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加
永續(xù)增長(zhǎng)模型如下：
后續(xù)期價(jià)值＝現(xiàn)金流量t+1/（資本成本－現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率）
（一） 企業(yè)價(jià)值的計(jì)算
1． 實(shí)體現(xiàn)金流量模型
估計(jì)債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡(jiǎn)單的方法是賬面價(jià)值法。
2． 股權(quán)現(xiàn)金流量模型
股權(quán)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
實(shí)體價(jià)值＝股權(quán)價(jià)值＋債務(wù)價(jià)值
一、 現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
（一） 股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
1． 永續(xù)增長(zhǎng)模型
永續(xù)增長(zhǎng)模型假設(shè)企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定、可持續(xù)的增長(zhǎng)。在永續(xù)增長(zhǎng)的情況下，企業(yè)價(jià)值是下期現(xiàn)金流量的函數(shù)。
股權(quán)價(jià)值＝
永續(xù)增長(zhǎng)模型的特例是永續(xù)增長(zhǎng)率等于零，即零增長(zhǎng)模型。
股權(quán)價(jià)值＝
2． 兩階段增長(zhǎng)模型
股權(quán)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值
假設(shè)預(yù)測(cè)期為n，則：
股權(quán)價(jià)值＝
3． 三階段增長(zhǎng)模型
三階段增長(zhǎng)模型包括一個(gè)高速增長(zhǎng)階段、一個(gè)增長(zhǎng)率遞減的轉(zhuǎn)換階段和一個(gè)永續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)定階段。
股權(quán)價(jià)值＝增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值
＝
（二） 實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
1． 永續(xù)增長(zhǎng)模型
實(shí)體價(jià)值＝
2． 兩階段增長(zhǎng)模型
實(shí)體價(jià)值＝預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值
設(shè)預(yù)測(cè)期為n，則：
實(shí)體價(jià)值＝
3． 三階段增長(zhǎng)模型
設(shè)成長(zhǎng)期為n，轉(zhuǎn)換期為m，則：
實(shí)體價(jià)值＝
第二節(jié) 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法
市場(chǎng)增加值＝企業(yè)市值－總資本
一、 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的原理
1． 經(jīng)濟(jì)收入
本期收入＝期末財(cái)產(chǎn)－期初財(cái)產(chǎn)
2． 經(jīng)濟(jì)成本
經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還包括機(jī)會(huì)成本。
3． 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的一種最簡(jiǎn)單的辦法，是用息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去企業(yè)的全部資本費(fèi)用。
（二） 價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型
企業(yè)價(jià)值＝期初投資資本＋經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值
公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金：
全部投資資本＝所有者權(quán)益＋有息債務(wù)
＝（流動(dòng)資產(chǎn)－無(wú)息流動(dòng)負(fù)債）＋（長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值－無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債）
第四節(jié) 相對(duì)價(jià)值法
一、 相對(duì)價(jià)值模型的原理
（一） 市價(jià)/凈利比率模型
1． 基本模型
市價(jià)/凈利比率，通常稱為市盈率。
市盈率＝市價(jià)/凈利＝每股市價(jià)/每股凈利
運(yùn)用市盈率估價(jià)的模型如下：
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝可比企業(yè)市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股凈利
2． 模型原理
根據(jù)股利折現(xiàn)模型，處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值為：
股權(quán)價(jià)值＝P0＝
兩邊同時(shí)除以每股凈利：
＝本期市盈率
上述根據(jù)當(dāng)前市價(jià)和同期凈利計(jì)算的市盈率，稱為本期市盈率，簡(jiǎn)稱市盈率。
如果把公式兩邊同除以當(dāng)前“每股凈利0”，換為預(yù)期下期“每股凈利1”，其結(jié)果稱為“內(nèi)在市盈率”或“預(yù)期市盈率”：
（二） 市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型
1． 基本模型
市價(jià)/凈資產(chǎn)比率，通常稱為市凈率。
市凈率＝市價(jià)/凈資產(chǎn)
這種方法假設(shè)股權(quán)價(jià)值是凈資產(chǎn)的函數(shù)，類似企業(yè)有相同的市凈率，凈資產(chǎn)越大則股權(quán)價(jià)值越大。因此，股權(quán)價(jià)值是凈資產(chǎn)的一定倍數(shù)，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值可以用每股凈資產(chǎn)乘以平均市凈率計(jì)算。
股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)
2． 市凈率的驅(qū)動(dòng)因素
如果把股利折現(xiàn)模型的兩邊同時(shí)除以同期股權(quán)賬面價(jià)值，就可以得到市凈率：
＝本期市凈率
如果把公式中的“股權(quán)賬面價(jià)值0”換成預(yù)期下期的“股權(quán)賬面價(jià)值1”，則可以得出內(nèi)在市凈率，或稱預(yù)期市凈率。
＝內(nèi)在市凈率
（三） 市價(jià)/收入比率模型
1． 基本模型
由于市價(jià)/收入比率的使用歷史不長(zhǎng)，不像市盈率和市凈率應(yīng)用得廣泛和悠久，還沒有一個(gè)公認(rèn)的比率名稱，這里暫且稱之為“收入乘數(shù)”
收入乘數(shù)＝股權(quán)市價(jià)/銷售收入＝每股市價(jià)/每股銷售收入
目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)的銷售收入
2． 基本原理
如果將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時(shí)除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù)：
＝本期收入乘數(shù)
根據(jù)上述公式可以看出，收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本。其中，銷售凈利率是關(guān)鍵因素。這四個(gè)比率相同的企業(yè)，會(huì)有類似的收入乘數(shù)。
如果把公式中的“每股收入0”換成下期的“每股收入1”，則可以得出內(nèi)在收入乘數(shù)的計(jì)算公式：
＝內(nèi)在收入乘數(shù)
（四） 修正的市價(jià)比率
1． 修正市盈率
修正市盈率＝實(shí)際市盈率/（預(yù)期增長(zhǎng)率×100）
有兩種評(píng)估方法：
（1） 修正平均市盈率法
修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/平均預(yù)期增長(zhǎng)率
乙企業(yè)每股價(jià)值＝修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈利
（2） 股價(jià)平均法
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝可比企業(yè)修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈利
2． 修正市凈率
修正的市凈率＝實(shí)際市凈率/（股東權(quán)益凈利率×100）
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝修正平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率
×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
3． 修正收入乘數(shù)
修正收入乘數(shù)＝實(shí)際收入乘數(shù)/銷售凈利率
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝修正平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率
×100×目標(biāo)企業(yè)每股收入
第十一章 成本計(jì)算
1、材料費(fèi)用計(jì)入產(chǎn)品成本和期間費(fèi)用的方法，主要是指同一種材料生產(chǎn)出不同的產(chǎn)品的。計(jì)算分配率＝材料實(shí)際總消耗量（或者實(shí)際成本）÷各種產(chǎn)品材料定額消耗量（或者定額成本）之和。
某種產(chǎn)品應(yīng)分配的材料數(shù)量（費(fèi)用）＝該種產(chǎn)品的材料定額消耗量（或者定額成本）×分配率。
1、直接從事產(chǎn)品生產(chǎn)人工的工資費(fèi)用計(jì)入產(chǎn)品成本的方法：
分配率＝生產(chǎn)工人工資總額÷各種產(chǎn)品實(shí)際用工時(shí)之和；
某種產(chǎn)品應(yīng)分配的工資費(fèi)用＝改種產(chǎn)品實(shí)際用工時(shí)之和×分配率。
1、 制造費(fèi)用分配率＝制造費(fèi)用總額÷各種產(chǎn)品實(shí)用（定額、機(jī)器）工時(shí)之和，
2、 某種產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的制造費(fèi)用＝該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)數(shù)×分配率。
3、 輔助生產(chǎn)費(fèi)用的分配。采用直接分配法，分配計(jì)算公式為：輔助生產(chǎn)的單位成本＝輔助生產(chǎn)費(fèi)用總額÷輔助生產(chǎn)的產(chǎn)品或者勞務(wù)總量（不包括對(duì)輔助生產(chǎn)各車間提供的產(chǎn)品或者勞務(wù)量），各受益車間、產(chǎn)品或者各部門應(yīng)分配的費(fèi)用＝輔助生產(chǎn)的單位成本×該車間、產(chǎn)品或者部門的耗用量。
二、完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品的成本分配
月初在產(chǎn)品成本＋本月發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用＝本月完工產(chǎn)品成本＋月末在產(chǎn)品成本；或者月初在產(chǎn)品成本＋本月發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用－月末在產(chǎn)品成本＝本月完工產(chǎn)品成本。
在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量＝在產(chǎn)品數(shù)量×完工程度
單位成本＝（月初在產(chǎn)品成本＋本月發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用）÷（產(chǎn)成品產(chǎn)量＋月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量）
產(chǎn)成品成本＝單位成本×產(chǎn)成品產(chǎn)量
月末在產(chǎn)品成本＝單位成本×月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量
5、在產(chǎn)品成本按照定額成本計(jì)算：
月末在產(chǎn)品成本＝月末在產(chǎn)品數(shù)量×在產(chǎn)品定額單位成本
產(chǎn)成品總成本＝（月初在產(chǎn)品成本＋本月發(fā)生費(fèi)用）－月末在產(chǎn)品成本
產(chǎn)成品單位成本＝產(chǎn)成品總成本÷產(chǎn)成品產(chǎn)量
6、按照定額比例分配完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品成本的方法（定額比例法）。
材料費(fèi)用分配率＝（月初在產(chǎn)品實(shí)際材料成本＋本月投入的實(shí)際材料成本）÷（完工產(chǎn)品定額材料成本＋月末在產(chǎn)品定額材料成本）
完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝完工產(chǎn)品定額材料成本×材料費(fèi)用分配率
月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝月末在產(chǎn)品定額材料成本×材料費(fèi)用分配率
工資（費(fèi)用）分配率＝（月初在產(chǎn)品實(shí)際工資（費(fèi)用）＋本月投入實(shí)際工資（費(fèi)用））÷（完工產(chǎn)品定額工時(shí)＋月末在產(chǎn)品定額工時(shí)）
完工產(chǎn)品應(yīng)分配的工資＝完工產(chǎn)品定額工時(shí)×工資（費(fèi)用）分配率
月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用）＝月末在產(chǎn)品定額工時(shí)×工資（費(fèi)用）分配率
三、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配
1、 售價(jià)法。
聯(lián)合成本是以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品的銷售價(jià)格為比例進(jìn)行分配。采用這種方法，要求每種產(chǎn)品在分離點(diǎn)時(shí)的銷售價(jià)格能夠可靠地計(jì)量。
2、 實(shí)物數(shù)量法。
單位數(shù)量（或重量）成本＝聯(lián)合成本÷各聯(lián)產(chǎn)品的總數(shù)量（或總重量）
第十二章 成本－數(shù)量－利潤(rùn)分析
一、損益的方程式
1、 基本公式：利潤(rùn)＝單價(jià)×銷售量－單位變動(dòng)成本×銷售量－固定成本。
2、變換形式：銷售量＝（固定成本＋利潤(rùn)）÷（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）
單價(jià)＝（固定成本＋利潤(rùn)）÷銷售量＋單位變動(dòng)成本
單位變動(dòng)成本＝單價(jià)－【（固定成本＋利潤(rùn)）÷銷售量】
固定成本＝單價(jià)×銷售量－單位變動(dòng)成本×銷售量－利潤(rùn)
3、包含期間成本的損益方程式：
稅前利潤(rùn)＝銷售收入－（變動(dòng)銷貨成本＋固定銷貨成本）－（變動(dòng)銷售和管理費(fèi)用＋固定銷售和管理費(fèi)用）＝單價(jià)×銷售量－（單位變動(dòng)成本＋單位變動(dòng)銷售和管理費(fèi)用）×銷售量－（固定產(chǎn)品成本＋固定銷售和管理費(fèi)）
4、計(jì)算稅后利潤(rùn)的損益方程式：稅后利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額×（1－所得稅率）
稅后利潤(rùn)＝（單價(jià)×銷售量－單位變動(dòng)成本×銷售－固定成本）×（1－所得稅稅率）；銷售量＝[固定成本＋稅后利潤(rùn)÷（1－所得稅率）]÷（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）
二、邊際貢獻(xiàn)方程式
1、邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－單位變動(dòng)成本，單位邊際貢獻(xiàn)＝單價(jià)－單位變動(dòng)成本。制造邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－產(chǎn)品變動(dòng)成本，產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)＝制造邊際貢獻(xiàn)－銷售和管理變動(dòng)成本。
2、 邊際貢獻(xiàn)率＝邊際貢獻(xiàn)÷銷售收入×100％＝（單位邊際貢獻(xiàn)×銷售量）÷（單價(jià)×銷售量）×100％＝單位邊際貢獻(xiàn)÷單價(jià)×100％。
變動(dòng)成本率＝變動(dòng)成本÷銷售收入×100％＝（單位變東成本×銷售量）÷（單價(jià)×銷售量）×100％＝單位變動(dòng)成本÷單價(jià)×100％。
變動(dòng)成本率＋邊際貢獻(xiàn)率＝單位變動(dòng)成本÷單價(jià)＋單位邊際貢獻(xiàn)÷單價(jià)＝{單位變動(dòng)成本＋（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）}÷單價(jià)＝1
3、基本的邊際貢獻(xiàn)方程式：銷售量＝（固定成本＋利潤(rùn)）÷單位邊際貢獻(xiàn)。單位邊際貢獻(xiàn)＝（固定成本＋利潤(rùn)）÷銷售量；固定成本＝銷售量×單位邊際貢獻(xiàn)－利潤(rùn)
4、邊際貢獻(xiàn)率方程式：邊際貢獻(xiàn)率＝邊際貢獻(xiàn)÷銷售收入×100％，利潤(rùn)＝銷售收入×邊際貢獻(xiàn)－固定成本。銷售收入＝（固定成本＋利潤(rùn)）÷邊際貢獻(xiàn)率。
5、加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率＝∑各產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)÷∑各產(chǎn)品銷售收入×100％，推導(dǎo)為加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率＝∑（各產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率×各產(chǎn)品占總銷售比重）
一、 盈虧臨界點(diǎn)的確定
2、盈虧臨界點(diǎn)銷售量=固定成本÷（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）
3、盈虧臨界點(diǎn)銷售額=固定成本÷邊際貢獻(xiàn)率
4、盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率=盈虧臨界點(diǎn)銷售量÷正常銷售量×100%
二、 安全邊際和安全邊際率
安全邊際（額）=正常銷售額－盈虧臨界點(diǎn)銷售額
安全邊際（量）=正常銷售量－盈虧臨界點(diǎn)銷售量
安全邊際率=安全邊際/正常銷售額（或?qū)嶋H訂貨額）×100%
安全邊際率+盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率=1
利潤(rùn)=安全邊際量×單位邊際貢獻(xiàn)=安全邊際額×邊際貢獻(xiàn)率
＝（銷售收入－盈虧臨界點(diǎn)銷售收入）×邊際貢獻(xiàn)率
＝安全邊際×邊際貢獻(xiàn)率；
銷售利潤(rùn)率＝安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率。
第二節(jié) 影響利潤(rùn)各因素變動(dòng)分析
利潤(rùn)=（P-V）Q-F。
三、敏感分析
計(jì)算敏感系數(shù)＝目標(biāo)值變動(dòng)百分比÷參量值變動(dòng)百分比×100%
一般情況下，各因素敏感系數(shù)排列順序從大到小依次為單價(jià)、單位變動(dòng)成本、銷量、固定成本；若邊際貢獻(xiàn)率超過50%時(shí)，排列順序則為單價(jià)、銷量、單位變動(dòng)成本、固定成本。唯一發(fā)生變動(dòng)的是銷量和單位變動(dòng)成本的排位，無(wú)論是何種情況，單價(jià)對(duì)利潤(rùn)的影響總是最大，固定成本對(duì)利潤(rùn)的影響總是最小。
第十三章 成本控制
一、 標(biāo)準(zhǔn)成本
成本標(biāo)準(zhǔn)＝單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本＝單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)消耗量×標(biāo)準(zhǔn)單價(jià)。
標(biāo)準(zhǔn)成本＝實(shí)際產(chǎn)量×單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本＝實(shí)際產(chǎn)量×單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)消耗量×標(biāo)準(zhǔn)單價(jià)。
變動(dòng)制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率＝變動(dòng)制造費(fèi)用預(yù)算總數(shù)÷直接人工標(biāo)準(zhǔn)總工時(shí)
變動(dòng)制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本＝單位產(chǎn)品直接人工的標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)×每小時(shí)變動(dòng)制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)分配率。
價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)是每小時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)分配率＝固定制造費(fèi)用預(yù)算總額÷直接人工標(biāo)準(zhǔn)總工時(shí)；固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本＝單位產(chǎn)品直接人工標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)×每小時(shí)固定制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)分配率。
第三節(jié) 標(biāo)準(zhǔn)成本的差異分析
一、 變動(dòng)成本差異分析
成本差異＝實(shí)際成本－標(biāo)準(zhǔn)成本＝實(shí)際數(shù)量×（實(shí)際價(jià)格－標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格）＋標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格×（實(shí)際數(shù)量－標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量）＝價(jià)格差異＋數(shù)量差異＝成本差異
1、直接材料成本差異分析，原因是價(jià)格脫離標(biāo)準(zhǔn)，二是用量脫離標(biāo)準(zhǔn)。
材料價(jià)格差異＝實(shí)際數(shù)量×（實(shí)際價(jià)格－標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格）
材料數(shù)量差異＝（實(shí)際數(shù)量－標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量）×標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，材料價(jià)格差異和數(shù)量差異之和為直接材料成本的總差異
特別強(qiáng)調(diào)：
（1）、計(jì)算價(jià)格差異時(shí)，使用實(shí)際數(shù)量；計(jì)算數(shù)量差異時(shí)，使用標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格。
（2）、計(jì)算成本差異時(shí)，產(chǎn)品產(chǎn)量都必須使用實(shí)際產(chǎn)量。
（3）、成本差異指的是總差異，即實(shí)際總成本與實(shí)際產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)總成本之間的差額。
（4）、成本差異分析中的標(biāo)準(zhǔn)總成本，指的是實(shí)際產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)總成本。
2、直接人工成本差異分析，主要是價(jià)格差異和量差
工資率差異（價(jià)差）＝實(shí)際工時(shí)×（實(shí)際工資率－標(biāo)準(zhǔn)工資率）
人工效率差異（量差）＝（實(shí)際工時(shí)－標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）×標(biāo)準(zhǔn)工資率，二者之和為人工成本總差異。
3、變動(dòng)制造費(fèi)用的差異：也分為價(jià)差和量差。
變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異（價(jià)差）＝實(shí)際工時(shí)×（變動(dòng)制造費(fèi)用實(shí)際分配率－變動(dòng)制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率）
變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異（量差）＝（實(shí)際工時(shí)－標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）×變動(dòng)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率，二者差異之和是制造費(fèi)用的總差異。
二、固定制造費(fèi)用差異分析：
1、二因素分析法，它是指將固定制造費(fèi)用差異分為“耗費(fèi)差異”和“能量差異”。
耗費(fèi)差異的計(jì)算公式為：固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)－固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)＝固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)－固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率×生產(chǎn)能量。
能量耗費(fèi)差異的計(jì)算公式：固定制造費(fèi)用能量差異＝固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)－固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本＝固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率×生產(chǎn)能量－固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率×實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)＝（生產(chǎn)能量－實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率。
固定制造費(fèi)用的成本總差異＝實(shí)際固定制造費(fèi)用－標(biāo)準(zhǔn)固定制造費(fèi)用。
2、三因素分析法，它是指將固定制造費(fèi)用成年公布差異分為耗費(fèi)差異、效率差異和閑置能量差異三部分。它是將二因素分析法中的能量差異分為兩部分：一是實(shí)際工時(shí)未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)能量而形成的閑置能量差異；另一部分是實(shí)際工時(shí)脫離標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)而形成的效率差異。計(jì)算公式如下：
固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)－固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)＝固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)－固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率×生產(chǎn)能量。
固定制造費(fèi)用閑置能量差異＝固定制造費(fèi)用預(yù)算－實(shí)際工時(shí)×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率＝（生產(chǎn)能量－實(shí)際工時(shí)）×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率。
固定制造費(fèi)用效率差異＝實(shí)際工時(shí)×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率－實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率＝（實(shí)際工時(shí)－實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率。
運(yùn)用因素分析法
－－－－理解標(biāo)準(zhǔn)成本和固定費(fèi)用二因素、三因素分析
因素分析法：
從最基本的公式入手
以材料消耗為例：
產(chǎn)品材料成本=產(chǎn)量*單位產(chǎn)品消耗量*材料單價(jià)
產(chǎn)量是數(shù)量指標(biāo)，單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)消耗量和標(biāo)準(zhǔn)單價(jià)是質(zhì)量指標(biāo)（一個(gè)是內(nèi)因一個(gè)是外因）
設(shè)其代號(hào)為：
標(biāo)準(zhǔn)成本=預(yù)計(jì)產(chǎn)量（A0）*單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)消耗量（B0）*標(biāo)準(zhǔn)單價(jià)（C0）
即： S0 = A0 * B0 * C0
當(dāng)實(shí)際成本發(fā)生，則有
實(shí)際成本=實(shí)際產(chǎn)量（A1）*單位產(chǎn)品實(shí)際消耗量（B1）*實(shí)際單價(jià)（C1）
即： S1 = A1 * B1 * C1
那么耗費(fèi)總成本差異為：S1-SO=A1*B1*C1-AO*B0*C0
每個(gè)因素變化影響情況：
替代如下：
1、 當(dāng)產(chǎn)量由預(yù)計(jì)產(chǎn)量變化到實(shí)際產(chǎn)量，即A0→A1時(shí)
則有 SA=A1*B0*C0
產(chǎn)量變化的成本差異為 SA-SO=A1*B0*C0-AO*B0*C0
此公式為產(chǎn)量變化差異的分析模式。
2、 當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)單耗變化到實(shí)際單耗，即B0→B1時(shí)
則有 SB=A1*B1*C0
單耗變化的成本差異為 SB-SA=A1*B1*C0-A1*B0*C0
此公式為標(biāo)準(zhǔn)成本量差的分析模式。
3、 當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)單價(jià)變化到實(shí)際單價(jià)，即C0→C1時(shí)
則有 S1=A1*B1*C1
單價(jià)變化的成本差異為 S1-SB=A1*B1*C1-A1*B1*C0
此公式為標(biāo)準(zhǔn)成本價(jià)差的分析模式。
下面是因素分析法在分析固定制造費(fèi)用時(shí)的具體運(yùn)用
1、 當(dāng)二因素分析時(shí)
二因素分析法是將固定制造費(fèi)用差異分為耗費(fèi)差異和能量差異
①固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異=固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)-固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)
S1-SO=A1*B1*C1-AO*B0*C0
此公式相當(dāng)于總差異。
②固定制造費(fèi)用能量差異=固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)-固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本
=（生產(chǎn)能量-實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）*固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
SO-SA=AO*B0*C0-A1*B0*C0
=（AO*B0-A1*B0）*C0
此公式相當(dāng)于產(chǎn)量變化差異公式的負(fù)數(shù)。
2、當(dāng)三因素分析時(shí)
三因素分析法是將固定制造費(fèi)用的成本差異分為耗費(fèi)差異、效率差異和閑置能量差異三部分。以上的耗費(fèi)差異分析相同，只需把固定制造費(fèi)用能量差異分解為效率差異和閑置能量差異進(jìn)行分析既可：
①固定制造費(fèi)用效率差異=實(shí)際工時(shí)*固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
-實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)*固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
=（實(shí)際工時(shí)-實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）*固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
即 SB-SA=A1*B1*C0-A1*B0*C0
=（A1*B1-A1*B0）*C0
此公式相當(dāng)于上述標(biāo)準(zhǔn)成本量差的分析模式。
②固定制造費(fèi)用閑置能量差異=固定制造費(fèi)用能量差異-固定制造費(fèi)用效率差異
=（ AO*B0*C0-A1*B0*C0）- （A1*B1*C0-A1*B0*C0）
= AO*B0*C0- A1*B1*C0 =（AO*B0-A1*B1）*CO
該公式也可表述為 =固定制造費(fèi)用預(yù)算-實(shí)際工時(shí)*固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
=（生產(chǎn)能量-實(shí)際工時(shí)）*固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
即 SO-SB=AO*B0*C0-A1*B1*CO
=（AO*B0-A1*B1）*CO
即 SB-SA=A1*B1*C0-A1*B0*C0
=（A1*B1-A1*B0）*C0
第十四章 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
1、 邊際貢獻(xiàn)＝收入－變動(dòng)成本（變動(dòng)成本和變動(dòng)銷售費(fèi)用），作為業(yè)界評(píng)價(jià)是不夠理想的。
2、 可控邊際貢獻(xiàn)＝邊際貢獻(xiàn)－可控固定成本＝收入－變動(dòng)成本（變動(dòng)成本和變動(dòng)銷售費(fèi)用）－可控固定成本。
3、 部門邊際貢獻(xiàn)＝可控邊際貢獻(xiàn)－不可控固定成本，
4、 部門稅前利潤(rùn)＝部門邊際貢獻(xiàn)－公司分配的管理費(fèi)用
投資中心的考核指標(biāo)
1、投資報(bào)酬率＝部門邊際貢獻(xiàn)÷該部門占有的資產(chǎn)額。
2、剩余收益＝部門邊際貢獻(xiàn)－部門資產(chǎn)應(yīng)計(jì)報(bào)酬＝部門邊際貢獻(xiàn)－部門資產(chǎn)×資本成本
3、現(xiàn)金回收率＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量÷總資產(chǎn)（部門資產(chǎn)的歷史成本平均值）。
剩余現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入－部門資產(chǎn)×資金成本率
