斯文森從1985年開始掌管耶魯捐贈基金，那時候基金的規(guī)模只有13億美元。而三十多年之后，斯文森已經(jīng)把這只基金的規(guī)模做到了280多億美元，平均年回報達(dá)到了可觀的12%。
而最重要的是，在當(dāng)年那個大部分捐贈基金都只會投資國內(nèi)股票和債券的時候，斯文森開始大刀闊斧地革新資產(chǎn)配置方法，而他后來多年的研究和實(shí)踐成果，如今已經(jīng)被各個大學(xué)廣泛地采用，像哈佛、斯坦福、普林斯頓以及所有你聽過名字的頂級私立大學(xué)的捐贈基金，基本都采用了斯文森資產(chǎn)配置的底層邏輯，他的方法可以說開創(chuàng)了一個新的時代。
這里我來簡單介紹一下這個“耶魯投資法”的核心。
當(dāng)年的斯文森是怎么用耶魯?shù)幕鹜顿Y的呢？他當(dāng)時發(fā)現(xiàn)了兩個秘密：
第一個秘密是，要想保證長期回報高，整個投資組合一定要偏重于股權(quán)，也就是股票。
你看，這個秘密其實(shí)我們之前的課程已經(jīng)反復(fù)講過了，現(xiàn)在也是整個業(yè)界的共識。但在八十年代斯文森接管耶魯基金的時候，絕大部分的大學(xué)捐贈基金都更喜歡債券、房地產(chǎn)、黃金這樣的投資產(chǎn)品，不太敢下重注在股票這個品類上。而斯文森當(dāng)時非常堅定地認(rèn)為應(yīng)該多投股權(quán)。
但這會帶來一個我們都知道的問題——波動大。那么有沒有一些股權(quán)品類，是相對比較穩(wěn)定，不太隨著市場上上下下波動劇烈的呢？
斯文森就找到了這么一個品類——說出來你也很熟悉，就是風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資，也就是我們常說的VC、PE和對沖基金。
從入主耶魯之后，斯文森就大力主張把錢投到風(fēng)投、私募、對沖基金這些地方，這在當(dāng)時也是非常大膽創(chuàng)新的。因為只要提到大學(xué)基金，大家想到的詞都是“穩(wěn)健”、“保守”，而VC、PE這類東西，大家都覺得是冒險、激進(jìn)、風(fēng)險高。拿學(xué)生老師們將來要用的錢，交給風(fēng)險投資家們投資那些虛無縹緲的互聯(lián)網(wǎng)項目，確實(shí)是有點(diǎn)離經(jīng)叛道了。
那么斯文森為什么要這么做呢？最核心的一個原因就是，優(yōu)秀的VC、PE和對沖基金，往往能提供不受市場好壞影響的收益。
舉個例子，比如你買了一些股票，那么它們的價值肯定受到市場股價波動的影響；但是如果你投資的是紅杉這樣的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，它們拿著你的錢投資了上市之前的美團(tuán)、拼多多、今日頭條……可以想象，你的資金的增長，和整個市場每天股價的上上下下的相關(guān)性是很小的。
所以有時候我們也把這些機(jī)構(gòu)帶來的回報叫做“絕對回報”，意思就是不管市場好還是不好，我就是穩(wěn)穩(wěn)地提供我該提供的回報。
你看，這是不是就解決了剛才我們說到的那個問題——作為捐贈基金來說，它最希望保證的是錢一直穩(wěn)定增長，哪怕牛市跑輸一點(diǎn)也沒關(guān)系，只要熊市的時候自己還很穩(wěn)定就行。這樣就可以良好地支撐學(xué)校的發(fā)展。而斯文森就通過對VC、PE、對沖基金的投資，做到了這一點(diǎn)。
下圖是來自耶魯大學(xué)官網(wǎng)對基金在2019年大類資產(chǎn)配置的目標(biāo)，你可以看到絕對回報（Absolute return，26%，這里主要指的是對沖基金）、風(fēng)投（Venture capital，18%）、杠桿收購（leveraged buyouts，15%是私募基金的一種）這三項投資就占到了整個基金的60%。
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