僅隔九天，央行又一次提高了商業(yè)銀行的存款準備金率。消息一經(jīng)公布，在市場上引起了廣泛關(guān)注。管理層如此快節(jié)奏地對貨幣政策進行調(diào)整，究竟是為什么呢？這種調(diào)整，又會對資本市場產(chǎn)生什么樣的影響呢？
有人說這是為了應(yīng)對通脹。這有點道理。當前通脹的確已經(jīng)成為經(jīng)濟生活中的一個大問題，有關(guān)部門已經(jīng)多次出臺文件，也推出了多項措施以確保物價的基本穩(wěn)定和廣大人民群眾生活的基本正常。在實行一系列行政干預(yù)的同時，加大貨幣政策的調(diào)控力度應(yīng)該說也是有必要的。不過，在各項貨幣政策中，提高利率應(yīng)該說對通脹可能更有制約作用，尤其是現(xiàn)在負利率很嚴重的情況下。但是這次為什么是選擇了提高準備金率而非提高利率呢？再說，貨幣政策調(diào)整以后，往往需要過一段時間才能看到其對于控制物價所產(chǎn)生的實際效果。因此從應(yīng)對通脹的角度來說，不至于在現(xiàn)在再來提高準備金率。
但是，央行還是提高了準備金率，這是為什么呢？在筆者看來，這就是在挖“資金池子”以應(yīng)對海外熱錢進入。現(xiàn)在，美國正在實行量化寬松政策，向整個世界釋放流動性。而由于美元與人民幣之間存在較大息差，而且美元走勢看淡，人民幣趨勢向上，同時中國的經(jīng)濟增長速度又遠高于美國，這使得海外熱錢會不斷以各種形式向中國流動。在目前的政策條件下要完全阻擋熱錢流入是不可能的。但是，一旦熱錢進入我國的實體經(jīng)濟以及資本市場，必然會帶來不小的沖擊。也因為這樣，央行行長不久前提出要挖一個“資金池子”，在熱錢進入時將它們引到這里來，其退出時又將其放出去，也就是與其它領(lǐng)域隔離。當時，對于這是一個什么樣的 “資金池子”，眾說紛紜，一些人甚至將其理解為是股市。而按海外市場通常的做法，是在央行設(shè)一個特定賬戶，專門用于吸收海外熱錢?，F(xiàn)在看來，央行是把準備金率作為“資金池子”。
海外熱錢進入以后，通常會表現(xiàn)為境內(nèi)的商業(yè)銀行外匯存款增加以及企業(yè)的結(jié)匯數(shù)量增加等，而最終會反映為央行外匯儲備增加，并且為此不得不向市場投放人民幣予以平衡，這就形成了外匯占款。應(yīng)該說，外匯占款會使得貨幣投放量增加，從而對緊縮政策形成抵消效應(yīng)，這時既然海外熱錢的進入不可避免，那么央行就用提高準備金率的方式，使得商業(yè)銀行因為外匯占款因素所增加的現(xiàn)金又以多繳資本金的形式流回央行，從而將海外熱錢間接地被框在了存款準備金這個“資金池子”里，化解了其對實體經(jīng)濟和資本市場的沖擊。顯然，提高準備金率是在目前條件下應(yīng)對海外熱錢流入的一個比較現(xiàn)實的做法。它比較靈活，而收效也明顯，并且不像升息那樣難免對實體經(jīng)濟及資本市場造成比較大的誤傷。這次提高準備金率主要目標是針對海外熱錢的。時下政府更傾向于提高行政手段來控制通脹，事實上見效更快。
既然這次提高準備金率主要是對付熱錢，因此不必過于擔(dān)心其對實體經(jīng)濟以及股市會帶來多大的沖擊。應(yīng)該說，負面影響一定是有的，但不會很大，畢竟在熱錢流入、外匯占款明顯增加的情況下，提高準備金率并不會導(dǎo)致市場流動性明顯收縮，只是防止了它的過快膨脹。在這樣的背景下，股市自然不會因為這樣的消息而出現(xiàn)大幅下跌。
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