2021雪球指數(shù)基金領(lǐng)袖峰會暨第二屆雪球ETF粉絲節(jié)現(xiàn)場直擊 》》》
2021年，指數(shù)基金依然強勢，那么指數(shù)基金在中國的未來發(fā)展趨勢是怎樣的？什么類型的指數(shù)基金更值得在未來進行投資？接下來，我們邀請到四位基金公司大咖以及兩位雪球人氣用戶參加我們的圓桌論壇，分享與討論《指數(shù)基金在中國未來的發(fā)展趨勢》。
我們邀請到六位嘉賓，他們分別是：
華安基金指數(shù)與量化投資部副總監(jiān) 蘇卿云
嘉實基金指數(shù)投資部總監(jiān) 陳正憲
平安基金ETF指數(shù)投資部總監(jiān) 成鈞
銀華基金基金經(jīng)理 王帥
雪球人氣用戶 史密斯巖折鳴
雪球人氣用戶 望京博格
【精彩觀點】
銀華基金基金經(jīng)理 王帥：
1、盡管目前市場遭遇估值殺，但是經(jīng)濟面是平穩(wěn)的，盈利層面有一個正向的支持，在這樣的情況下很難出現(xiàn)像歷史上重演的估值斷崖式下跌，更多的是能夠達到穩(wěn)定的狀態(tài)。今年結(jié)構(gòu)性的行情大概率還是存在的。
2、黃金賽道可能是科技、醫(yī)藥、消費，如果把醫(yī)藥和消費合起來我們稱之為大消費的概念，就是科技和大消費。這兩個板塊代表了中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型未來的方向，未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型必然要靠科技和大消費拉動，這是未來經(jīng)濟增長的兩個巨大的引擎。黃金賽道如果我們看中長期，仍然是值得大家堅持的。指數(shù)投資有沒有機會，如果我們著眼于長期來看，指數(shù)投資的機會仍然還是可以在黃金賽道當(dāng)中尋找。
嘉實基金指數(shù)投資部總監(jiān) 陳正憲：
1、長期看好市場，短期相對于2020年來說我們認為市場是平衡市，2021年是降低預(yù)期的一年，同時要關(guān)注長期，長期肯定是好的，大家要有耐心和信心，而不是認為熊市開始了。
2、營收上行+估值下行的背景下，比較好的思路是回避估值下行的品種，同時結(jié)合景氣修復(fù)的邏輯，這是最近走低估值和順周期市場盈利的邏輯。個人建議大家把19、20年漲得比較多的品種和行業(yè)先別去看它。它可能21年還會好，但是概率上來說很大概率是殺估值的品種。留下來的品種我再選擇一個景氣當(dāng)中比較好的，今年企業(yè)盈利也很好的品種。今年我個人預(yù)期有可能去年、前年行業(yè)不錯，今年有可能寬基類品種比行業(yè)類品種更有發(fā)展機會。
3、今年國際局勢不確定會衍生出一定內(nèi)循環(huán)為主的投資線索，在內(nèi)循環(huán)當(dāng)中可能也要考慮一些從國家安全出發(fā)的投資線索，除了碳中和以外，像糧食安全、能源安全、信息安全等的場景和投資線索，還有稀土、農(nóng)業(yè)、信息安全、軍工等，雖然有可能殺估值或者基本面景氣度不一定完全符合我前面的邏輯，但是從風(fēng)險控制的角度來說也要適當(dāng)?shù)刈鲆欢紤]和配置。
華安基金指數(shù)與量化投資部副總監(jiān) 蘇卿云：
1、從預(yù)測市場的角度來看其實是非常難的事情。因為市場受到影響因素非常多，除了基本面、盈利、流動性因素，還有很多是市場投資者情緒在影響。從投資者的角度還是盡量不要太多地判斷短期內(nèi)市場的漲跌，這個本身就是很難的事情。
2、市場上漲貴的時候大家都愿意去買，市場跌的時候其實對公司本身來說它的基本面、盈利能力沒有變化的，只不過受到市場殺估值外部因素的影響。這個時候反而是我們理性投資者應(yīng)該布局的機會。
3、可能有投資者擔(dān)心買了以后再下跌怎么辦，有一個解決辦法，可以分批逐步建倉，不要一把梭?，F(xiàn)在可以逐步定投，市場如果進一步調(diào)整，我們可以積累更多的份額為未來市場的上漲獲得更多的收益可能。這個對普通投資者來說是比較穩(wěn)妥的投資方式。
平安基金ETF指數(shù)投資部總監(jiān) 成鈞：
1、我覺得這一輪市場的調(diào)整主要來自于市場交易結(jié)構(gòu)的變化，當(dāng)一些熱門的股票變得越來越熱門，越來越抓住大家的視線，市場交易量越來越集中到這些股票，發(fā)展到極致以后，任何利好消息有可能就不再敏感。相反市場一旦有一些風(fēng)吹草動，就容易引起投資者對這件事情負面情緒的爆發(fā)，這也是我們通常說的羊群效應(yīng)發(fā)生到極致以后就有可能產(chǎn)生過度反應(yīng)。
2、投資指數(shù)基金是對自我的一種探索，買指數(shù)反映的是個人的世界觀，我認為未來的世界是怎么樣的，所以我買什么樣的指數(shù)。指數(shù)基金是我們對未來的認識，是我們自己的世界觀。
雪球人氣用戶 望京博格：
1、建議大家保持理性。對于每個月要投出去的閑錢，我會選擇自己看好的標的，比如生物醫(yī)藥、軍工、港股等，我希望市場別漲太快，再跌一點，我再買一點，這是我個人的想法。
2、未來交易像我主要選行業(yè)ETF，通過行業(yè)配置。首先我不會做輪動。我有投資秘訣，對待任何問題先承認自己是個傻子，然后再去做。我可能會長期布局幾個行業(yè)，如軍工、生物醫(yī)藥，還有醫(yī)美、芯片這些我也看好。對選好的賽道會長期持有。
雪球人氣用戶 史密斯巖折鳴：
1、自己對市場的觀點并不是特別悲觀，首先從最高點市場回撤到現(xiàn)在的位置，我自己個人判斷下調(diào)的風(fēng)險很大程度上已經(jīng)釋放了。第二今年市場的下行是一個分化的走勢。投資人只要選對正確的配置標的，長期來看是能夠拿到不錯的收益。
【以下為演講實錄】
主持人：接下來我們繼續(xù)進入到圓桌環(huán)節(jié)，2021年我們在執(zhí)行配置上到底該怎么辦呢？分享與討論的主題就是“指數(shù)基金在中國未來的發(fā)展趨勢”。未來的發(fā)展趨勢又是如何，我們看到很多數(shù)據(jù)，不管是占比、發(fā)展方向，有很大的潛力，但是在真正成為市場主流方向的時候我們該如何把握機會呢，這是最關(guān)鍵的。
掌聲有請平安基金ETF指數(shù)投資部總監(jiān)成鈞；華安基金指數(shù)與量化投資部副總監(jiān)蘇卿云；嘉實基金指數(shù)投資部總監(jiān)陳正憲；銀華基金基金經(jīng)理王帥；雪球人氣用戶望京博格；雪球人氣用戶史密斯巖折鳴，掌聲有請。
我們討論了一下午，現(xiàn)場的朋友越來越具像化地聚焦于我們投資該怎么辦，第一個問題，牛年以來A股震蕩很明顯，尤其春節(jié)前后進來的朋友有一點慘。我們想問未來指數(shù)層面是否有投資機會？畢竟高點3700，其他有些指數(shù)走得更高了，黃金賽道是否還具備投資價值。有請幾位為大家分享一下。
史密斯巖折鳴：我自己對市場的觀點并不是特別悲觀，我們今天有很多資管公司的專家，給大家講過我們權(quán)益市場年化20—30%的波動率，我們看一下最高點市場回撤到現(xiàn)在的位置，我自己個人判斷下調(diào)的風(fēng)險很大程度上已經(jīng)釋放了。第二，我們今年市場的下行是一個分化的走勢，雖然指數(shù)是下跌，年初高位開始，但其實很多股票從2020年7月份開始就一直下跌，中證1000和滬深300指數(shù)走勢從去年下半年開始就有分化了。也就意味著我們A股市場大量資產(chǎn)標的調(diào)整時間長度已經(jīng)非常充分了，我自己在這個時間點上并不是特別悲觀。而且投資人只要選對正確的配置標的，長期來看是能夠拿到不錯的收益的。如果一個人來問我我買了某一只股票，現(xiàn)在跌了30%，再拿5年，能不能賺錢，我不敢保證。但是如果買的是滬深300或者中證500的寬基指數(shù)，這個點位做長期持有甚至低位做定投，長期來看賺錢是大概率事件。
望京博格：自從上3000點我加倉加得很少了，就算現(xiàn)在3400點，大家覺得跌了很多，大家想想去年7月份第一次創(chuàng)3400，大家興高采烈，現(xiàn)在還是3400覺得就灰頭土臉了，大家應(yīng)該保持理性。每個月還要投出去的，我會選擇自己看好的標的，比如生物醫(yī)藥、軍工、港股，我自己也在看，我希望市場別漲太快，再跌一點，我再買一點，這是我個人的想法。
王帥：我說一下我自己個人的看法，A股的結(jié)構(gòu)性行情未來會不會持續(xù)，我們首先看一下現(xiàn)在國內(nèi)和國際經(jīng)濟基本面還是保持平穩(wěn)的，A股這些企業(yè)目前來看它的盈利也是持續(xù)向好的。2月份的時候公布的國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)，目前制造業(yè)的PMI連續(xù)12個月在榮枯線以上，工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)向好。看海外，美國疫苗接種推行得也很快，疫情其實逐步得到了控制。未來海外經(jīng)濟的需求回暖應(yīng)該是比較大概率的事件。目前國內(nèi)我們看到有一些比較可喜的現(xiàn)象，比如新能源汽車的銷量、面板價格、智能手機出貨量、工程設(shè)備需求，所有這些都反映出了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)當(dāng)中一些亮點，我們可以看到這些比較欣喜的局面。最重要的是我們看整個A股刨除金融板塊，今年一致預(yù)期能夠維持到20%的增速，盡管目前我們估值一波殺，但是我們看到經(jīng)濟面是平穩(wěn)的，盈利層面有一個正向的支持，在這樣的情況下很難出現(xiàn)像歷史上重演的估值斷崖式下跌，更多的是能夠達到穩(wěn)定的狀態(tài)。今年結(jié)構(gòu)性的行情大概率還是存在的。
另外剛才主持人問黃金賽道是不是有機會，指數(shù)投資是不是有機會。我覺得這是可以合并成一個問題回答的。我們說黃金賽道可能是科技、醫(yī)藥、消費，如果把醫(yī)藥和消費合起來我們稱之為大消費的概念，就是科技和大消費。這兩個板塊它代表了中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的未來方向，過去十幾年時間中國經(jīng)濟一直是房地產(chǎn)加上基建一路高歌猛進，金融在旁邊附和。這是不可持續(xù)的舊的經(jīng)濟發(fā)展模式。未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型必然要靠科技和大消費拉動，這是未來經(jīng)濟增長的兩個巨大的引擎。黃金賽道如果我們看中長期，仍然是值得大家堅持的。指數(shù)投資有沒有機會，如果我們著眼于長期來看，指數(shù)投資的機會仍然還是可以在黃金賽道當(dāng)中尋找的。
陳正憲：感謝雪球的邀請有機會和大家做交流，我對這個題目簡單地分享一些個人的觀點。這個題目限定的是2021年，長期肯定都看得很好，但是短期相對于2020年來說我們認為市場是平衡市，前面幾位提到了市場營收是持續(xù)上漲的，但是估值是下降的，營收上漲和估值下滑是相抵消的。重點就是降低預(yù)期，2021年肯定是降低預(yù)期的一年，同時要關(guān)注長期，長期肯定是好的，大家要有耐心和信心，而不是認為熊市開始了。
第二，具體2021年操作怎么樣的指數(shù)品種比較好，剛才提到了肯定是營收上行+估值下行，比較好的思路是回避估值下行的品種，同時結(jié)合景氣修復(fù)的邏輯，這是最近走低估值和順周期市場盈利的邏輯。當(dāng)然從我個人來說我會建議回避估值的下行更加重要，剛剛提到了估值是一個很情緒的東西，就是墻頭草，不好的時候就不好得很快，去杠桿的效果。梁杏總提到了19、20年都好所以21年好的概率不是很高，我個人建議大家把19、20年漲得比較多的品種和行業(yè)先干掉，或者先別去看它。它可能21年還會好，但是概率上來說很大概率是殺估值的品種。留下來的品種我再選擇一個景氣當(dāng)中比較好的，今年企業(yè)盈利也很好的，品種還是挺多的。今年我個人預(yù)期有可能去年、前年行業(yè)不錯，今年有可能寬基類品種比行業(yè)類品種更有發(fā)展機會。有可能500比300好一點，300過去兩年漲得多，500少一點。具體品種上，一些估值低、成長性高的，比如軟件，我們家的軟件大家也可以關(guān)注一下。這就是一個比較好的品種，過去兩年沒漲，今年景氣偏好。
另外也要提出一個小小的風(fēng)險，對于市場上來說今年畢竟國際局勢不確定，會衍生出一定內(nèi)循環(huán)為主的投資線索，在內(nèi)循環(huán)當(dāng)中我們可能也要考慮一些從國家安全出發(fā)的投資線索，除了碳中和以外，像糧食安全、能源安全、信息安全等等的場景和投資線索，還有稀土、農(nóng)業(yè)、信息安全、軍工等等，雖然有可能殺估值或者基本面景氣度不一定完全符合我前面的邏輯，但是從風(fēng)險控制的角度來說也要適當(dāng)?shù)刈鲆欢紤]和配置。
蘇卿云：大家下午好，從預(yù)測市場的角度來看其實是非常難的事情，不管是專家還是很多資深人士。因為市場受到影響因素非常多，除了剛才提到的基本面、盈利、流動性因素，還有很多是市場投資者情緒在影響。從投資者的角度還是盡量不要太多地判斷短期內(nèi)市場的漲跌，這個本身就是很難的事情。
前面幾位嘉賓給大家提供了一些思路，我給大家說一下我這邊的觀察角度。首先估值是大家必須要觀察的，從去年漲幅來看很多行業(yè)包括寬基指數(shù)都到了估值非常高的位置，比如說滬深300、上證50、中證100等等大藍籌的寬基指數(shù)都到了歷史分位的90%以上。一些偏中盤可能相對估值還是稍微低一點，歷史分位的30%左右。這是投資者最容易看的指標，體現(xiàn)了市場資產(chǎn)到底貴還是便宜，這是我們投資者必須要看的。特別是春節(jié)后對于前期漲得比較高的高估值行業(yè)出現(xiàn)了比較大的跌幅，原因是多方面的。一方面隨著流動性的變化，流動性從極度寬松到邊際收緊，再隨著復(fù)蘇行情下的復(fù)蘇行業(yè)，得到新的投資者追捧。影響的因素很多，但是最主要的因素還是它的估值偏高。很多行業(yè)包括指數(shù)其實調(diào)整已經(jīng)非常多了，相當(dāng)于去年疫情時候的市場跌幅了，如果我們看好這一類資產(chǎn)比如看好創(chuàng)業(yè)板50為代表的創(chuàng)業(yè)板里面最好的50個龍頭股，都是我們非常熟悉的各個行業(yè)最有投資價值的股票。市場上漲貴的時候大家都愿意去買，市場跌的時候其實對公司本身來說它的基本面、盈利能力沒有變化的，只不過受到市場殺估值外部因素的影響。這個時候反而是我們理性投資者應(yīng)該布局的機會。
怎么布局，可能有投資者擔(dān)心買了以后再下跌怎么辦，有一個解決辦法，我們可以分批逐步建倉，不要一把梭哈。我們現(xiàn)在可以逐步定投，市場如果進一步調(diào)整，我們可以積累更多的份額為未來市場的上漲獲得更多的收益的可能。這個對普通投資者來說是比較穩(wěn)妥的投資方式。對我們指數(shù)層面來說，指數(shù)現(xiàn)在選擇面已經(jīng)非常廣了，不只是創(chuàng)業(yè)板50。過去很多時候投資者選擇指數(shù)就是寬基指數(shù)，長期也不怎么漲。我們看到去年包括前年有很多行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)包括創(chuàng)50漲了很多，很多指數(shù)收益率還是非常高的，還是能夠選到一些符合目前投資行情和投資者風(fēng)險承受能力的指數(shù)。對于未來的賽道來說可以借助于我們的ETF去把握這些投資的機會。
謝謝。
成鈞：今年行情特別難做，難做是和去年行情對比，去年的行情雖然結(jié)構(gòu)化，但是主線比較簡單：白酒、新能源汽車，去年大家說是“酒駕”的行情特別貼切，白酒和新能源汽車漲幅超過100%。從春節(jié)以后我們看到了一波非常大的調(diào)整，我們正好有新能車ETF，以此為例說一下對這些熱門行情的看法。
我覺得這一輪市場的調(diào)整主要來自于市場交易結(jié)構(gòu)的變化，當(dāng)一些熱門的股票變得越來越熱，越來越抓住大家的視線，市場交易量越來越集中到這些股票，發(fā)展到極致以后，任何利好消息有可能就不再敏感了。
比如新能源汽車，現(xiàn)在推“碳中和”，減少石化、煤炭使用，對于新能源汽車來說是利好的，但是市場太集中到這個關(guān)注度上了，再出現(xiàn)利好政策已經(jīng)不再那么敏感了，相反市場一旦有一些風(fēng)吹草動，比如這段時間有色金屬漲價，很多人就會擔(dān)心新能源汽車的問題。我們看到2月16日以后整個原材料市場有一輪上漲，上漲幅度挺大，有的達到40%，有的和去年相比漲了200%。
新能源汽車之所以能夠走進尋常百姓家，特別是去年，很大一部分原因是因為汽車成本越來越低。像新能源汽車里面最主要的部件是電池，動力電池在2020年價格約是130多美元，價格只有十年前的十分之一。電池價格走低使得我們新能源汽車的經(jīng)濟性越來越得到投資者的認可。但是現(xiàn)在一旦宣布原材料漲價，很多投資人就會擔(dān)憂，新能源汽車會不會漲價，會不會影響到投資者對它的認可度。任何風(fēng)吹草動就容易引起投資者對這件事情負面情緒的爆發(fā)，這也是我們通常說的羊群效應(yīng)發(fā)生到極致以后就有可能產(chǎn)生過度反應(yīng)。
我們看這一輪的下跌還是挺大的，2月18日新能源汽車達到高點以后到現(xiàn)在，回調(diào)15%。從歷史上來看也發(fā)生過幾次熱門股票暴跌的情況，2014年年底，當(dāng)時大家炒作金融股，后來金融股在2015年初有一輪下跌，下跌幅度12%左右。我認為當(dāng)前新能源汽車板塊的調(diào)整是市場過度反應(yīng)的表現(xiàn)，羊群效應(yīng)到達極致以后的過度反應(yīng)。對于未來的走勢，由于估值已經(jīng)殺到這個點了，主要還是要看本身這個產(chǎn)業(yè)是不是值得投資。
主持人：謝謝，下一個問題，指數(shù)基金熱度這么高原因是什么，到底還能不能延續(xù)下去呢？
成鈞：第一，最簡單的理由就是賺錢，指數(shù)基金如果不賺錢不會有人買。
第二，指數(shù)基金還是給投資者提供了使用的樂趣，賺錢的時候覺得自己很牛，是我的成就感，成就感特別重要。
第三，最重要的一點，投資指數(shù)基金是對自我的一種探索，買指數(shù)反映的是個人的世界觀，我認為未來的世界是怎么樣的，所以我買什么樣的指數(shù)。我覺得未來到2060年是“碳中和”的世界，使用煤炭、石油越來越少的世界，我可能就會投資這一塊的指數(shù)。我覺得指數(shù)基金是我們對未來的認識，是我們自己的世界觀。
蘇卿云：我覺得最近兩年ETF確實特別火，有很多原因，我們雪球也是一個很重要的推手，過去幫助我們基金公司做了很多推廣活動，這是一方面，我們ETF發(fā)展了這么多年一直在持續(xù)做投資者教育，從過去投資者群體比較少到現(xiàn)在有幾百萬的投資者，但是在整個市場投資人里面還是偏少的。不過市場熱度在慢慢起來，原因有很多，最主要的原因。第一，最近兩年大家發(fā)現(xiàn)買ETF能賺到錢，特別是很多行業(yè)的包括創(chuàng)50ETF收益還是很高的，比很多投資者自己炒股收益還要高。去年雖然整個市場表現(xiàn)非常好，但是還是有一半股票是下跌的，如果投資者自己炒股，50%可能會虧損的。包括過去炒個股的投資者會發(fā)現(xiàn)自己投資個股的難度越來越高了，現(xiàn)在市場里股票越來越多了，自己選難度非常高。而ETF相對來說是簡化了投資的難度，你不需要去選一個一個股票了，只要通過一個ETF就可以把一攬子股票全部買了，而且這些股票有可能就是你想投的這些股票，比如某個行業(yè)的，很多指數(shù)也不是全行業(yè)覆蓋，而是選行業(yè)里面的龍頭公司，很符合投資者自己選股的需求。通過一個組合把這一類公司全部買了，一方面分散了風(fēng)險，另一方面門檻也比較低。比如你去買白酒，光買一個茅臺一手都要20萬，但是ETF一手就很便宜，也降低了很多投資者的門檻。還有從賽道的投資角度，普通投資者通過ETF可以干專業(yè)投資者干的事，投資布局某一個賽道，而不用擔(dān)心這個賽道里面哪個股票會出現(xiàn)什么風(fēng)險。有很多賽道比如新能源汽車我們也布局了一個，這種賽道長期看是好的，發(fā)展前景非常好，但是不可避免有一些公司如果看不準風(fēng)險很高，你對這里面的公司包括很多科技公司很難理解它到底在做什么事情，技術(shù)含量到底高不高，行業(yè)里占據(jù)什么水平。但你知道這個賽道是沒錯的，通過ETF給我們投資者提供了簡化投資同時把握非常優(yōu)質(zhì)賽道的機會。
主持人：接下來兩個實操性的話題，作為專業(yè)投資者指數(shù)基金配置方面是否有配置，如果配置了能不能分享一下心得？還有一個重要的問題，在現(xiàn)在這個時點，風(fēng)險方面的考量和應(yīng)對，能不能分享一下。
望京博格：之前有專家說那個數(shù)據(jù)，過幾年寬基規(guī)模沒有漲，寬基為什么沒有漲，因為主動型基金確實跑贏滬深300很多，而且我認為這個趨勢還會繼續(xù)。大盤和小盤的問題，小盤股在09—15年的時候是強于滬深300的，你把中證500的指數(shù)除以滬深300，滬深300漲1個點中證500漲2個點。15年以后小盤股溢價消失，最近幾年會看到很多股票的股價比2018年的2440點還要低，因為小盤股的溢價消失了。接下來會想一個問題，主動型基金經(jīng)理的深度研究是有Alpha的，而且越低越好，形成正循環(huán)，抱團的趨勢還會持續(xù)，好公司少?？疵绹宕罂萍脊菊剂藰似?00的50%權(quán)重，寬基是這樣的結(jié)果。但是行業(yè)指數(shù)最近幾年會漲得很快，為什么？交易替代。以前我們新能源汽車選一個公司就行了，現(xiàn)在4000多個股票，深度研究一個股票買了，很可能暴雷?，F(xiàn)在比如說我想買新能源汽車，買一個基金公司的新能源汽車ETF，生物醫(yī)藥也可以買生物醫(yī)藥的ETF。過去幾年越是成分股少的指數(shù)漲得越好，創(chuàng)業(yè)板大盤比創(chuàng)業(yè)板50好，創(chuàng)業(yè)板50比創(chuàng)業(yè)板好。這就是大盤效應(yīng)。
未來交易像我主要選行業(yè)ETF，通過行業(yè)配置。我買的軍工是最多的，最近也是回撤最多，但是我買得比較早。首先我不會做輪動，行業(yè)輪動我做不來，我有投資秘訣，對待任何問題先承認自己是個傻子，然后再去做。我可能會長期布局幾個行業(yè)，比如說軍工，中美關(guān)系是一個長期關(guān)系。談完再打，來回循環(huán)。生物醫(yī)藥也看好，因為我去過一次醫(yī)院，我發(fā)現(xiàn)人活得越來越長，吃藥可能多活一年，再貴你也吃。人壽命越來越長，吃藥的錢比吃飯的錢還多。還有醫(yī)美、芯片這些我也看好。我選好的賽道長期持有。
今天聽的時候有一個想法，有什么更好的指數(shù)，比如說我最近每天統(tǒng)計基金經(jīng)理抱團股的漲跌，抱團股確實都是好股票，可以編一個指數(shù)，基金經(jīng)理抱團指數(shù)，比如他買了白酒、騰訊、港交所，可以編一個指數(shù)。主動基金費率千分之1.5，我們可以編一個明星基金經(jīng)理重倉股指數(shù)，千分之1.5的管理費，我肯定買。
史密斯巖折鳴：我分享一下我自己的基金投資的心得。其實我今年到現(xiàn)在基金的凈值沒有怎么回撤，我贖回比較早，去年下半年市場熱度比較景氣的時候逐步就贖回了，所以看今年年初到現(xiàn)在的凈值很舒服，因為市場在往下，我基本上跌的時候沒有怎么跌，漲的時候還能跟上一點反彈。但是如果把業(yè)績的時間拉長看2020年下半年到現(xiàn)在，會發(fā)現(xiàn)在滬深300漲得很猛的這段時間會拉下一些市場，當(dāng)你把眼光放得足夠長，即便看這個市場也沒有賺到很好的回報。所以很多時候我們在市場里想賺錢是要承擔(dān)波動的，我第一個發(fā)言，講完一圈之后發(fā)現(xiàn)我是市場上最樂觀的人。一次出現(xiàn)這樣的情況還是在2016年年初，那個時候公司開會匯報觀點，上一個月我是最悲觀的，下一月就變成最樂觀的，因為所有的投資經(jīng)理都突然很悲觀。這個時間節(jié)點我真的不悲觀，理由剛才講過了。我自己的實操來說，我今天剛剛把我定投的額度增加了，我覺得做研究員、投資并不是要尋找市場的一致預(yù)期，市場的一致預(yù)期就沒有超額收益了。所以我很歡迎大家有觀點的，我也和大家分享一下我自己的心得。
主持人：海外Smartbeta的超額收益很厲害，未來Smartbeta的ETF成長空間在哪？國內(nèi)投資者應(yīng)該如何看待這樣一個投資機會和相關(guān)的認知呢？
陳正憲：Smartbeta我是比較早在做的，也有很多的辛酸歷程。我簡要和大家做一下匯報。
首先Smartbeta前面嘉賓談Beta的時候就談到了，Beta是經(jīng)濟長期增長的錢，Smartbeta就是我要賺取比經(jīng)濟長期增長更好的收益。一個是經(jīng)濟增長，這是基本面。另外一個是長期，這個是關(guān)鍵詞。剛剛提到了我們做基本面50，15—17年所謂的因子、紅利、基本面出發(fā)的Smartbeta表現(xiàn)很好，超額收益很高。到了19、20年表現(xiàn)得其實不太好，落后指數(shù)比較多。21年以來基本面和紅利的因子又出現(xiàn)了超額收益。剛才提到了海外的Smartbeta，確實有超額收益，但也是長期的指標。在短期可能一兩年甚至一兩個季度會有落后，包括海外我們知道因子在匹配海外的價值因子，價值因子死了好幾年。這也是在告訴我們一個情況，長期來看Smartbeta通過像中證指數(shù)公司和我們挑選的因子是有超額收益的，因為長期經(jīng)濟增長是好的。同時我們通過一些因子的方法甚至一些量化的方法還是可以挑選到一些更好的股票。
長期來看我很有信心，但是現(xiàn)在面臨A股市場投資者的實際情況就是大家可能不會堅持那么長，前面幾位專家也提到了，長期來看收益率很好，但是投資者拿出來看真實收益很差，而且波動率越大的像科技，波動很大，指數(shù)漲17%，投資者收益-5%。A股所有的波動率都比美國的科技行業(yè)更高，我們面臨一個情況，所謂的Smartbeta長期配置肯定是對的方向，但是短期內(nèi)是有壓力的，必須要有耐心和信心去度過，要更多地和投資朋友做推動。
另外一個Smartbeta的方向就是因子類的一塊，比如美國主動ETF，在做一些長期的偏重主動的思路。我們也在思考Smartbeta長期來看用因子來做，但是其實很多專家提到了為什么指數(shù)最近受歡迎，因為收益率好，行業(yè)基金表現(xiàn)好。Smartbeta如果要讓大家信服就必須要有好的收益率。但同時中國有一個特別的地方，中國是一個不是那么有效新興+轉(zhuǎn)軌的市場，很多時候怎么樣結(jié)合一些方法讓Smartbeta的指數(shù)能夠真的獲得一定的長期超額收益，葉老師也談到了怎么引領(lǐng)資金進入到實體經(jīng)濟。我們最近也在思考這個問題，Smartbeta除了配置型以外，針對交易型或者行業(yè)類的Smartbeta，有沒有可能站在一個未來的點看到它可能會成功的地方，我現(xiàn)在做一定的指數(shù)和產(chǎn)品，這是我們探索的方向。剛剛同行也提到了，比如用基本面做一些指數(shù)，包括做一些行業(yè)，比如我們今年推的軟件，就是結(jié)合基本面研究員的思路，看好未來長期的方向，估值也不太高。我們希望能夠在指數(shù)當(dāng)中結(jié)合一些基本面看未來的思路，而不是看過去。因為美國市場相對來說比較成熟，全面競爭價格就反映價值。A股市場往前看的力量還是有的，像我們的軟件我們就做了一定的調(diào)整，現(xiàn)在成分股30只，結(jié)合我們行業(yè)研究員的分析，希望能夠探索出一些新的Smartbeta，也請各位球友們多多關(guān)注嘉實后市的Smartbeta產(chǎn)品。
王帥：其實國內(nèi)合國外相比現(xiàn)在國內(nèi)的Smartbeta無論是產(chǎn)品的種類、規(guī)模、發(fā)行人集中度上都有非常大的差距。Smartbeta想在市場推廣離不開投資人和基金公司的共同努力，兩年前我們發(fā)了小盤價值的ETF，小盤+價值兩個特點。推的時候市場部和我們說太難推了，沒有辦法和市場有效傳達，我們還編了順口溜，小盤股里的低估值，價值股里的高彈性，費了很多心思。但是兩年時間規(guī)模一直沒有起色，直到最近才山回路轉(zhuǎn)。節(jié)后大盤股消費板塊白馬龍頭在回調(diào)，大家超額收益的目光把大盤股往中盤股轉(zhuǎn)了。我們小盤價值逐漸有分析師、散戶在關(guān)注?？偨Y(jié)下來，基金公司在這個營銷smartbeta過程當(dāng)中要承擔(dān)持續(xù)推廣的作用，廣大投資者也一定要多多了解，smartbeta其實是一個非常優(yōu)質(zhì)的投資品種。
主持人：最后時間一人一句話展望接下來2021年剩下的9個月。
成鈞：今年市場肯定比去年難做，但是我還是堅信對于投資來說還是要看準未來具有成長空間的賽道。
蘇卿云：ETF從本質(zhì)上來說是投資的工具，而且是非常好使用的工具，希望我們投資者能夠更好地使用這個工具產(chǎn)品，怎么使用呢？做短期的市場判斷，捕捉一些波動，有能力的投資人能做但是很難。對于普通投資者來說最好的就是把優(yōu)質(zhì)的ETF特別是核心的ETF作為一個核心資產(chǎn)，再加一些微型策略，做好的資產(chǎn)配置，再加一些其他的資產(chǎn)配置，比如黃金、債券等等，這樣可以使我們的組合表現(xiàn)得更為穩(wěn)健，而且也能拿得住，長期來看也能夠分享到我們市場長期上漲的收益。
陳正憲：對2021年是耐心+信心，長期來說是好的。對于ETF工具可以結(jié)合自己的需求，對于配置型的投資者來說球友可能更多考慮市場在下行的時候挑選一些品種做定投，這個還是需要的。對于交易型的球友，也可以善用ETF工具，市場是一個周期，比如某一些品牌在周期震蕩，更多用網(wǎng)格交易法或者低點低買高賣，部分股票短期套牢可以通過ETF交易的一些方法和技巧，獲得自救和解套。長期來說還是看好的。
王帥：短期我覺得還是從順周期這個產(chǎn)業(yè)里面挑，有色、化工、汽車零配件，長期黃金賽道仍然值得大家關(guān)注，科技和創(chuàng)新藥，我們產(chǎn)品布局也是按照這個思路來的。最后是希望大家一定能拿得住，互聯(lián)網(wǎng)上有一個笑話，有一個投資者09年買了銀華的基金，這么多年8萬變100萬。也是給大家一個思考。
望京博格：有人說我的偶像約翰博格不喜歡ETF，他不是不喜歡，約翰博格的原話是“不喜歡頻繁交易ETF”，他做過統(tǒng)計，長期持有ETF和頻繁交易ETF，長期持有9%，頻繁交易6%，頻繁交易會錯過很多機會。我投資基金八字真言，“選好基金，趴著不動”，可以改成“選好ETF，趴著不動”。
史密斯巖折鳴：如果在座各位有在2020年六七月份追高買入，如果這是第一次錯誤，那在2021年市場波動大的時候賣出贖回可能是第二個錯誤，這是我的看法。第二，大家做基金投資，像現(xiàn)在這種市場環(huán)境，比如國泰梁總說她的基金都賣不動的時候，大家可以膽子再稍微大一點。
主持人：謝謝，我們這場圓桌討論就到這里。
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