7月18日晚間OPEC+召開部長級會議，會議結果在8月增產幅度，減產基準線上調時間和減產聯(lián)盟穩(wěn)固性方面全面好于市場預期，有望支撐短期油價強勢表現。同時，OPEC+表態(tài)將持續(xù)跟蹤市場動態(tài)，謹慎增產，并致力于長期維持原油市場穩(wěn)定性，此輪高油價長期持續(xù)的確定性料也進一步提升。油價高景氣利好油及油服公司、煤化工、民營大煉化和輕烴裂解龍頭，推薦上游低估值龍頭，建議關注中國石油H、中國石化(H)、中海油服(A+H)，煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升、魯西化工，民營大煉化龍頭榮盛石化、恒力石化、桐昆股份，輕烴裂解龍頭萬華化學、衛(wèi)星石化、東華能源等。
▍OPEC+達成協(xié)議，后續(xù)增產不確定性解除。
北京時間7月18日晚，OPEC+達成協(xié)議：
1)從2021年8月起每月增產不超過40萬桶/天，直到當前的580萬桶/天減產額度全部釋放；
2)若需求恢復迅速，則減產將在2022年9月結束，若較為緩慢，減產將持續(xù)至2022年底；
3)上調沙特、俄羅斯、阿聯(lián)酋、伊拉克和科威特等國的減產基準合計163萬桶/天，新基準將于2022年5月生效；
4)OPEC+仍將每月召開一次會議，下一次會議定于9月1日，并將在2021年12月評估市場情況，以進一步決定后續(xù)產量。
▍供應端不確定性有望主導近期及后續(xù)油價趨勢。
油價整體由供給、需求、流動性三個因素決定，且趨勢上受當前時點供應、需求中不確定性更強的一端主控。站在當前時點，我們認為，未來2-3年需求復蘇并持續(xù)增長的態(tài)勢基本明確，供應端不確定性會重新成為后續(xù)油價走勢的主導因素。過去兩周OPEC+談判反復，引發(fā)市場對供應端放量的擔憂，導致油價回落。我們認為短、中、長期油價應分別關注OPEC+產量變化、伊朗潛在的增產、美國頁巖油產量的后續(xù)變化。
▍短期：OPEC+決議全面好于市場預期，有望支撐近期油價強勢表現。
此前OPEC+預期若8月環(huán)比不增產，則8月全球原油供應缺口可達170萬桶/天。7月1日OPEC+會議開始前市場曾預期該組織8月增產規(guī)模在50-100萬桶/天之間，隨后OPEC+談判未達成協(xié)議導致過去2周油價連續(xù)環(huán)比回落，市場預期OPEC+8月可能增產約150萬桶/天或更多，或者將于8月上調多國減產基準，甚至面臨減產聯(lián)盟解體的危機。此次OPEC+決議在8月增產幅度、基準線上調時間和聯(lián)盟穩(wěn)定性方面均好于市場預期，預計7-8月全球原油去庫趨勢大概率將延續(xù)，有望支持油價強勢表現。
▍中期：此輪油價有望在未來一年內達峰，建議關注美伊談判和9-11月需求端擾動。
結合油價歷史復盤、供需格局、庫存水平和產油國訴求，我們認為此輪油價上行周期或有望延續(xù)，峰值可能出現在兩個窗口期之一：
1)此輪OPEC+達成產量決議后，7-8月流動性寬松疊加需求旺季，供應端可能出現較顯著的缺口，近期油價有望沖高；
2)若近期油價未顯著沖高，預計2021Q4-2022H1需求會恢復到疫情前水平后繼續(xù)增長，除美國外的供應端剩余產能有限，供應緊張料將推動油價在3-6個月的窗口期內沖高，并以OPEC或頁巖油增產、基本面回歸平衡告終。此外，下半年應關注8月伊朗權力交接后美伊談判進度、以及9-11月傳統(tǒng)需求淡季和疫情后需求復蘇周期疊加下需求端對油價的擾動。
▍長期：預計未來2-3年油價將維持在60甚至65美元以上。
需求持續(xù)增長背景下，供應端來看，美國頁巖油采取更重視現金流回報的經營策略，經營現金流投資比例從疫情前的80%~130%降至當前的40%~65%，多家頁巖油企表態(tài)將僅在全球供應實質性緊缺時增產，而不以油價高低為依據。預計未來OPEC+對油價的影響力將重新回升。該組織致力于將庫存水平降至2010-2014年的低水平，并通過支撐油價保障財政收支平衡，IMF預測沙特、科威特、阿聯(lián)酋、伊拉克2021年財政收支平衡油價分別為76、69、66、71美元。
▍風險因素：
需求不及預期；供應端超預期增產；流動性迅速收緊。
▍投資策略：
7月18日晚間OPEC+召開部長級會議，會議結果在8月增產幅度，減產基準線上調時間和減產聯(lián)盟穩(wěn)固性方面全面好于市場預期，有望支撐短期油價強勢表現。同時，OPEC+表態(tài)將持續(xù)跟蹤市場動態(tài)，謹慎增產，并致力于長期維持原油市場穩(wěn)定性，此輪高油價長期持續(xù)的確定性也進一步提升。
油價高景氣利好油及油服公司、煤化工、民營大煉化和輕烴裂解龍頭，推薦上游低估值龍頭，建議關注中國石油H、中國石化(H)、中海油服(A+H)，推薦煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升、魯西化工，民營大煉化龍頭恒力石化、桐昆股份，建議關注榮盛石化，輕烴裂解龍頭萬華化學、衛(wèi)星石化、東華能源等。
（文章來源：中信證券研究）
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