【赟按：巴菲特的伯克希爾公司50年來幾乎年年賺錢，僅在2001年、2008年2個極端且特殊年份浮虧一點，但還是遠遠跑贏大盤（其中2001年標普下跌11.9%，伯克希爾的凈值僅下跌6.2%。2008年標普下跌37%，伯克希爾凈值下跌僅9.6%。也就是說，在巴菲特接管伯克希爾公司50年中，從來沒有一年的虧損超過10%，反觀咱們的一些著名中巴，近7年來幾乎沒有賺到錢，一次最大浮虧可以高達70%，點解？）。巴菲特為啥常年賺錢？因為巴菲特的投資具有常人沒有的五大反脆弱性——1.負債投資會讓人變得脆弱，而巴菲特從不負債做投資。2.價值投資所倡導的安全邊際，天生地具備反脆弱性。3.重視所投公司的管理水平，這使其極具反脆弱性。4.從不靠預測盈利，這是構建反脆弱系統(tǒng)的一個重要特征。5.巴菲特談笑風生，自嘲與幽默感，心態(tài)特別好，這也是反脆弱性的體現(xiàn)。
注：反脆弱性——尼古拉斯·塔勒布對“反脆弱”這個新詞定義：從隨機事件中獲得有利結果大于不利結果就是反脆弱的，反之就是脆弱的?！?/span>
讓我來告訴你幾個現(xiàn)象：
1、46年中，標普指數(shù)有11年是下跌的，而巴菲特的業(yè)績只有兩年虧損，分別是2001年和2008年。
2、在巴菲特虧損的兩年中，他的虧損幅度遠遠小于標普指數(shù)的虧損幅度。其中2001年標普下跌11.9%，伯克希爾的凈值僅下跌6.2%。2008年標普下跌37%，伯克希爾凈值下跌僅9.6%。
3、綜合來看，一是伯克希爾凈值比標普更具穩(wěn)定性：正增長的次數(shù)多；二是伯克希爾與標普總體正相關，巴菲特并未做到獨立于大盤；三是伯克希爾熊市時依然能保持正增長，這是巴菲特長期復式增長的秘訣；四是伯克希爾凈值往往跟不上大熊市后的急速反彈，但稍后會有補漲，即價值投資有滯后效應。
從以上三個現(xiàn)象來看，毫無疑問，巴菲特是反脆弱的。因為他從隨機性（或者說不利的外部沖擊）中獲利。標普指數(shù)有11年下跌，而他只有兩年虧損，意味著在別人虧損的時候，他在賺錢。他正是靠這個絕技甩開了數(shù)以億計的其他人。
最典型的是2008年全球金融危機，多少人遭遇黑天鵝事件而血本無歸，巴菲特卻只虧損了9.6%，未傷元氣。
那么，巴菲特的反脆弱性是如何煉成的？
第一，還記得巴菲特反復告誡人們不要借錢做投資嗎？因為負債會讓人變得脆弱。巴菲特自己從不負債做投資，而且賬上長期保持大量現(xiàn)金（事實上，他對保險浮存金的利用方式也是他成功的一大要素）。【赟注:其實，巴菲特在大量利用杠桿資金投資，晚年高到100%，整個50年大致在60%。當然他利用的是浮存金等資金，又幾乎能保證年年賺錢的本事，與普通投資資者的借錢投資有本質的不同?！?/font>
第二，價值投資所倡導的“安全邊際”，天生地具備反脆弱性。仔細看數(shù)據(jù)你會發(fā)現(xiàn)，真正導致巴菲特長期業(yè)績優(yōu)異的，是他在熊市中的表現(xiàn)遠勝過大盤。所謂熊市，某種程度就是擠泡沫的過程，而價值投資買的東西都是干貨，所以能被擠掉的部分也少。
第三，巴菲特對所投資公司的管理團隊的重視遠勝過具體的經(jīng)營事務。具體經(jīng)營中的風險無處不在，比如可口可樂在成長過程中也曾遇到幾次危機。而決定一家公司的反脆弱性強弱的，正是高管團隊的素質。
第四，巴菲特從不預測宏觀經(jīng)濟，甚至，他從不掩飾對宏觀預測者們的冷嘲熱諷。不靠預測盈利，這也是構建反脆弱系統(tǒng)的一個重要特征。
第五，如果你見過巴菲特本人，就一定會對他的風趣幽默印象深刻。即使他在80多歲發(fā)現(xiàn)自己得了前列腺癌，也依然談笑風生地調侃自己娛樂他人。自嘲與幽默感（赟注：心態(tài)特別好），這恰恰也是生活中反脆弱性的體現(xiàn)。（譚昊）
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