零售行業(yè)：以理性之光 穿越通脹迷霧
主要觀點：
自2010年4季度以來，零售板塊走勢已經(jīng)充分反映了市場對"通貨膨脹、成本上升和網(wǎng)購競爭"對行業(yè)負面影響的擔憂，目前估值回落至歷史中值附近，已進入可投資區(qū)域。我們基于行業(yè)景氣度將見底回升的判斷，給予行業(yè)
我們遵循過往周期中零售行業(yè)累計收益率提前CPI指數(shù)見頂，CPI指數(shù)下滑前反彈的歷史邏輯，判斷零售板塊繼續(xù)調(diào)整動能不足；2季度有望借助良好的季報數(shù)據(jù)及政策利好展開反彈。
子行業(yè)的推薦次序為：百貨、商業(yè)物業(yè)、連鎖和超市；推薦品種包括：友阿股份（002277）、合肥百貨（000417）、小商品城（600415）和蘇寧電器（002024） .
農(nóng)業(yè)板塊：不破不立 行業(yè)旺季不旺(薦股)
行業(yè)表現(xiàn)旺季不旺，且缺乏明顯線索。農(nóng)業(yè)指數(shù)2011 年以來下跌4.7%，落后滬深300 指數(shù)9.9 個百分點。自10 年4 季度算起，落后幅度則多達12.4 個百分點。漲幅居前的股票缺乏明顯的行業(yè)線索，種子、海參板塊表現(xiàn)不佳。
CPI 是農(nóng)業(yè)股的情緒指標。09 年以來CPI 與行業(yè)指數(shù)相關(guān)系數(shù)顯著提升至0.79，CPI 成為左右農(nóng)業(yè)股短期的表現(xiàn)的情緒指標。國泰君安宏觀預(yù)計11 年CPI"前高后低"，農(nóng)業(yè)股調(diào)整的敏感時間窗最晚為5-6 月。
有色金屬：小金屬股步入上行通道趨勢確立
從一季度行業(yè)運行來看，"大小金屬結(jié)構(gòu)性分化"特點得到延續(xù)，無論是金屬價格還是板塊表現(xiàn)，以稀土為代表的戰(zhàn)略小金屬品種的價格和股票表現(xiàn)均遠超基本金屬類股票。
我們認為二季度行業(yè)"大小金屬結(jié)構(gòu)分化"的特點將延續(xù)，小金屬表現(xiàn)或?qū)⒗^續(xù)強于基本金屬。
繼續(xù)看好小金屬
我們認為大小金屬結(jié)構(gòu)性分化延續(xù)的主要理由，是因為決定有色金屬行業(yè)運行的背景尚未發(fā)生根本變動。
首先，經(jīng)濟增速預(yù)期放緩。我們認為經(jīng)濟增速預(yù)期放緩來自兩方面：一是由于全球性貨幣緊縮帶來經(jīng)濟增速放緩；另一方面中國房地產(chǎn)呈現(xiàn)出"硬著陸"跡象，作為經(jīng)濟重要支柱的房地產(chǎn)投資及銷售放緩直接拉低中國宏觀經(jīng)濟增速預(yù)期。此外，北非中東震蕩的局勢推動油價持續(xù)走高，這也將成為全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程順利進行的阻力。從全球制造業(yè)景氣指數(shù)來看，盡管主要經(jīng)濟體均處于擴張區(qū)，但值得注意的是中國PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))指數(shù)已連續(xù)3個月回落，而工業(yè)增加值指標也顯示增速已大幅放緩。
第二，流動性收緊的主基調(diào)難放松。當前以中國為代表的新興國家相繼進入加息周期，美國也因經(jīng)濟指標相對穩(wěn)定QE3(第三次量化寬松)推出預(yù)期逐漸消失。此外，貨幣寬松政策退出的預(yù)期也開始增強，而英國和歐洲國家也因不斷抬頭的通脹指標陷入滯漲狀態(tài)，收緊流動性預(yù)期不斷上升。日本方面，盡管由于地震影響，寬松貨幣政策再次啟動，但我們認為短期內(nèi)這并不影響全球性流動性收緊的整個貨幣環(huán)境。
第三，基本金屬需求旺季行情難超預(yù)期。需要注意的是，逐漸步入消費旺季，而代表需求的庫存指標仍然呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，同時中國1~2月銅進口數(shù)據(jù)大幅下滑35%，也顯示目前中國需求遠低于市場預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國銅企庫存狀況充裕，明顯的補庫需求或?qū)⒃谙掳肽陠?，這也抑制了高價位下補庫需求。整體而言，需求因素在二季度啟動動能略顯不足。
第四，房地產(chǎn)行業(yè)存在確定性。我們認為中國需求因素在二季度消費旺季中能否發(fā)揮效力在很大程度上取決于房地產(chǎn)行業(yè)，即房價走勢若能很好體現(xiàn)出調(diào)控效果，后續(xù)政策(包括房地產(chǎn)政策及貨幣政策)均將呈現(xiàn)出"軟著陸"狀態(tài)，這也將使處于觀望狀態(tài)的金屬需求市場走勢相對明朗，但由于房地產(chǎn)市場觀望氣氛濃厚并未顯露出明顯的效果，我們認為后續(xù)調(diào)控政策仍存在較大不確定性，這也成為影響金屬需求的因素之一。
行業(yè)投資建議
我們認為有色金屬行業(yè)作為資源屬性較強的行業(yè)，更適用PB(市凈率)這一指標。從歷史PB變動來看，目前有色金屬行業(yè)(包含金屬新材料)最新PB為5.12倍，相對滬深300最新PB值2.59來說，仍不具估值吸引力，而相對歷史最低位1.6倍的PB值也有較高的溢價。而從板塊內(nèi)部估值橫向比較來看，由于小金屬和金屬新材料持續(xù)受到投資者過度追捧，目前無論從PE(市盈率)還是PB來看都處于較高水平，而基本金屬各品種比較來看，目前低于行業(yè)平均PE的有銅(39.11)、黃金(35.67)，低于行業(yè)平均PB的有鋁(3.21)、鉛鋅(4.67).
基于上述分析，我們維持有色金屬行業(yè)"中性"的投資評級，維持小金屬行業(yè)"推薦"的投資評級。首先，小金屬趨勢上行未變。小金屬特殊的性能將受益于中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型契機帶來的廣闊需求前景，同時，中國對優(yōu)勢小金屬礦種整合力度不斷深化，整個小金屬行業(yè)步入上行通道的格局十分確定；第二，基本金屬價格上漲空間受限。對于二季度基本金屬的表現(xiàn)我們依然持謹慎態(tài)度，一方面全球性貨幣緊縮的主基調(diào)沒有發(fā)生改變；另一方面庫存指標居高不下以及中國需求遲遲未現(xiàn)啟動信號使得旺季不旺的市場預(yù)期彌漫。然而由于今年是"十二五"開局之年，有色金屬行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整也將大力開展，我們相對看好受益結(jié)構(gòu)調(diào)整類的深加工企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
建議關(guān)注兩條投資主線：第一，小金屬類投資主線。受益于國家行業(yè)整合和下游需求爆發(fā)式增長的前景，小金屬行業(yè)整體步入上行通道趨勢十分確定，持續(xù)關(guān)注稀土、鎢、銻、鍺等品種。我們重點推薦包鋼稀土（600111）、廣晟有色（600259）、云南鍺業(yè)（002428）、辰州礦業(yè)（002155）、廈門鎢業(yè)（600549）。第二，受益結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本金屬深加工類企業(yè)。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向背景以及"十二五"發(fā)展規(guī)劃的發(fā)展方向均支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，我們認為基本金屬深加工企業(yè)將迎來快速發(fā)展期，建議重點關(guān)注博威合金（601137）、南山鋁業(yè)（600219）、東陽關(guān)鋁等。
醫(yī)藥行業(yè)：將現(xiàn)建倉機會
從行業(yè)成長性看，隨著國家基層醫(yī)療機構(gòu)覆蓋面的擴大以及政府醫(yī)療補助額度的繼續(xù)提高，今年醫(yī)藥工業(yè)整體增幅有望達到24%以上，繼續(xù)保持良好的成長性。
從估值上看，我們預(yù)計醫(yī)藥板塊在2011年的整體利潤增速仍有望達到24%左右，現(xiàn)價對應(yīng)的PE大約在33倍，估值仍舊偏高。考慮到醫(yī)藥板塊的長期成長性，以及醫(yī)藥板塊估值的歷史均值情況，我們認為醫(yī)藥板塊26倍～30倍的整體估值是比較合理的價值區(qū)間，目前估值已經(jīng)接近合理區(qū)間，再次下跌就是低吸良機。
個股投資方面，我們建議重點關(guān)注四類企業(yè)：一是向"大健康"產(chǎn)業(yè)進軍、抗通脹能力強的品牌中藥企業(yè)，比如云南白藥（000538）、東阿阿膠（000423）、江中藥業(yè)（600750）等。二是醫(yī)療服務(wù)類公司，比如通策醫(yī)療（600763）、愛爾眼科（300015）和馬應(yīng)龍（600993）等。三是擴張或重組類企業(yè)，比如南京醫(yī)藥（600713）、華潤三九（000999）、廣州藥業(yè)（600332）、白云山A（000522）等。四是生物制藥類企業(yè)，建議關(guān)注智飛生物（300122）、華蘭生物（002007）、長春高新（000661）等，天士力（600535）、健康元（600380）、華北制藥（600812）正在積極開拓生物制藥產(chǎn)業(yè)，市場對此還未給予應(yīng)有的重視，建議關(guān)注。
風電設(shè)備：重點關(guān)注風電設(shè)備制造龍頭
要點：
1季度行業(yè)回顧：增速正常放緩，子行業(yè)景氣分化。我們預(yù)計1季度汽車銷量略超500萬輛，同比增長9%。總體上，汽車需求依舊較好，高基數(shù)下的增速放緩屬于情理之中，子行業(yè)的景氣分化相對值得關(guān)注。
2季度行業(yè)展望：局部高景氣可延續(xù)。
整體進入常態(tài)運行。隨著政策擾動的衰減，汽車行業(yè)從3月起進入常態(tài)運行，數(shù)據(jù)也更具可解讀性。預(yù)計2季度整體銷量同比增長12%~15%。
局部高景氣可延續(xù)。子行業(yè)中，SUV、MPV受益于近年差異化、個性化汽車消費需求的持續(xù)提升，未來將保持較快增長；此外，城鎮(zhèn)化快速推進和消費升級驅(qū)動下，中高端輕型商用車也有望維持結(jié)構(gòu)性高景氣。
轎車、大中客平穩(wěn)增長。轎車、大中客基本面穩(wěn)定，平穩(wěn)增長將是主基調(diào)，購臵稅優(yōu)惠政策退出后，預(yù)計轎車銷售結(jié)構(gòu)有所上移， 利好合資品牌，自主品牌則面臨更激烈的競爭。
重卡難言樂觀。盡管新項目陸續(xù)開工以及保障房建設(shè)加速有利于拉動工程類重卡的終端消費，但部分銷量已在1季度提前體現(xiàn)； 另外，近兩年重卡保有量經(jīng)歷了超常增長，所帶來的運力過剩也有待市場階段性消化。我們對2季度重卡行業(yè)偏于謹慎。
成本壓力有限，廠商加劇分化。預(yù)計2季度成本端表現(xiàn)溫和，對汽車行業(yè)的影響有限，同時產(chǎn)能利用率依舊處在較高水準，有利于利潤率的整體穩(wěn)定；不過基于廠商的競爭力差異，行業(yè)增速放緩下的個體分化已非常明顯。未來一段時間，優(yōu)勢廠商供給緊張的局面不會得到改變，業(yè)績具備良好保障，而銷售乏力的廠商將更多依靠降價和增加費用開支維護市場份額，最終加劇廠商間的盈利分化。
2季度投資策略：把握結(jié)構(gòu)性機會。汽車板塊經(jīng)過1季度的反彈，估值已得到較充分修復(fù)；2季度相對平淡的基本面將對板塊估值中樞的進一步上移構(gòu)成制約，投資機會主要表現(xiàn)在子行業(yè)和廠商分化運行所帶來的結(jié)構(gòu)性、個股性行情，維持對行業(yè)"中性"評級。整車股中，我們認為景氣子行業(yè)的龍頭公司業(yè)績存在不斷超預(yù)期可能；零部件股中，建議持續(xù)追蹤具備跨越周期成長的潛力品種。2季度重點推薦的投資組合包括上海汽車（600104）、悅達投資（600805）、江鈴汽車（000550）、星宇股份（601799）等。
航空行業(yè)：通航進入快速發(fā)展期 重點推薦1股
投資要點：
公共航空：估值受制于高鐵和業(yè)績低增長
2011 年前2 個月，在春節(jié)因素、10 年高基數(shù)等原因的影響下，三大航經(jīng)營情況表現(xiàn)低迷，增速同比出現(xiàn)下滑，尤其是貨運航線降幅更大。緊張的運力供給和三大航的謹慎控制使得運營效率不降反升，國航、南航、東航客座率分別同比增加1.02、2.61 和2.91 個百分點。
二季度來看，國內(nèi)航線走勢較為平淡，國際航線方面各航空公司都加大了投入力度，紛紛增開歐美長航線，但日本地震和核輻射將影響日本航線的增長，增加了業(yè)績增長的不確定性。
同時由于國際政治形勢不穩(wěn)，國際油價一季度較去年底增長近15%，并維持在100 美元以上的高位。雖然我國對油價和燃油附加實行了聯(lián)動機制，但是隨著高鐵的陸續(xù)建成通車，航空公司提價的能力會受到壓制。
目前航空股整體估值并不高，平均市盈率水平不到12 倍，相對于大盤的估值溢價率也較低，但是由于11 年業(yè)績增速較低，且高油價加劇了業(yè)績的不確定性，京滬高鐵即將通車也使得市場對于高鐵的沖擊較為擔心，觀望情緒濃厚，因此我們整體仍然維持行業(yè)中性的投資評級。
通用航空：進入快速發(fā)展期
受空域資源限制，我國通用航空發(fā)展十分落后，遠低于通航發(fā)達國家的水平。“十二五”期間，我國將加快低空空域改革，簡化審批流程，縮短審批時間，根據(jù)通航運輸協(xié)會的預(yù)測，“十二五”期間通航飛行時間復(fù)合增長率約為13%-15%，其中增幅較大的是工業(yè)航空和執(zhí)照培訓(xùn)。
我國通航運輸主要集中在石油服務(wù)、農(nóng)林和駕駛員培訓(xùn)三部分，其中石油服務(wù)占總飛行小時數(shù)的24%，是最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。“十二五”期間國家要推進海洋經(jīng)濟發(fā)展，積極發(fā)展海洋油氣，深海采油步伐將加快，這將助推通航業(yè)務(wù)的發(fā)展，預(yù)計海上石油業(yè)務(wù)復(fù)合增長率接近16%。
2 季度我們?nèi)匀豢春猛ê桨鎵K的走勢，維持看好的投資評級，個股方面重點推薦中信海直（000099）。年內(nèi)通航版塊個股業(yè)績方面難以有較大幅度的增長，股價走勢受消息面刺激明顯。
食品飲料：二季度調(diào)整構(gòu)成買點 推薦6股
投資要點：
通脹高企背景下消費短期面臨壓力
3 月份CPI 突破5%成為大概率事件，由于國際政治局勢及日本核危機等，未來物價上行壓力大，不斷高漲的物價降低了居民的實際消費能力，降低消費意愿，消費者指數(shù)低位運行，央行公布的調(diào)查統(tǒng)計顯示2 季度認為更多消費更合算的比例為14.2%，創(chuàng)數(shù)據(jù)公布以來新低。前2 個季度社會消費品零售總額增速下滑，但是食品飲料表現(xiàn)相對較好。
產(chǎn)量增速：白酒回落，其他行業(yè)基本穩(wěn)定
關(guān)注的食品飲料子行業(yè)中，產(chǎn)銷量增速最快的三個行業(yè)分別為白酒、葡萄酒和速凍米面食品，其次為液體乳及乳制品，再次為啤酒和屠宰行業(yè)；產(chǎn)銷量增速有可能下滑的行業(yè)為白酒，可能改善的行業(yè)有葡萄酒和啤酒行業(yè)，與前期基本持平的行業(yè)有乳品行業(yè)、速凍米面制品以及屠宰行業(yè)。
整體價格穩(wěn)中有升，提價對抗成本壓力
食品飲料行業(yè)普遍面臨成本壓力，各個行業(yè)也通過漲價轉(zhuǎn)移成本壓力，但是白酒行業(yè)尤其是高檔白酒仍然有能力繼續(xù)提高毛利率，葡萄酒次之，其他行業(yè)提價則屬于被動消化高漲的成本，盈利能力下滑概率大。
絕對估值不高，相對估值仍在高位，給予行業(yè)中性評級
食品飲料行業(yè)TTM 市盈率從歷史平均水平來看，仍然處于較低位置，但是目前食品飲料行業(yè)估值相對于整體市場為1.99 倍，仍然高于03 年以來的平均值。僅從估值角度說：行業(yè)短期內(nèi)下跌空間有限，但是顯著跑贏大盤的壓力也比較大，給予行業(yè)中性評級。各子行業(yè)估值水平排序中，白酒行業(yè)估值水平最低。
消費結(jié)構(gòu)提升是經(jīng)濟發(fā)展題中之義 調(diào)整構(gòu)成買點
隨著經(jīng)濟發(fā)展和社會財富的增長，高檔品、奢侈品的發(fā)展是自然而然的事情，但是隨著我國居民收入結(jié)構(gòu)更加合理，中低勞動者收入、社會保障等不斷提升，中檔消費品將迎來整個市場容量擴充的黃金時期；隨著三、四季度通脹的逐步回落，消費者的消費意愿會增強。我們判斷二季度行業(yè)跑贏大盤的概率不大，但是如果二季度下跌，將會成為年內(nèi)較好的買點。
投資策略
關(guān)注政策受益：推薦*ST伊利、燕京啤酒（000729）(旺季將至+估值不高)和雙匯股份(開盤后超跌帶來的投資機會)。
關(guān)注通脹：綜合考慮通脹的影響以及市盈率和增速的匹配，白酒行業(yè)值得關(guān)注，尤其是一線白酒，推薦五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）和山西汾酒（600809）。
煤炭行業(yè)：離合理估值有較大空間 看好評級
今年一季度，煤炭行業(yè)走勢基本與大盤持平，但波動幅度高于大盤。煤炭行業(yè)指數(shù)從年初的6312.63點上漲到目前的6392.08點，漲幅1.26%，同期，上證綜指和深圳成指分別上漲3.7%和-0.3%。目前，煤炭行業(yè)仍是市場上的估值洼地，煤炭行業(yè)市盈率(整體法)為18.47倍，僅高于金融服務(wù)、石油開采和交通運輸行業(yè)，在所有行業(yè)中排倒數(shù)第四，更遠遠低于各行業(yè)平均值35倍。煤炭行業(yè)市凈率為3.3倍，也低于各行業(yè)平均值4倍。無論從行業(yè)間的橫向比較還是從歷史的縱向比較來看，煤炭行業(yè)的估值水平均處于低位，目前僅為18.47倍，距離其28倍市盈率的合理估值尚有約50%的空間，具有足夠大的安全邊際。因此，我們繼續(xù)維持煤炭行業(yè)“看好”的投資評級。
房地產(chǎn)業(yè)：反彈空間較小 重點推薦5只股
調(diào)控目標模糊，房價調(diào)控的漲幅上限比2010 年實際漲幅還要高，僅北京目標為“穩(wěn)中有降”：
目前已經(jīng)出臺2011 年房價調(diào)控目標的城市有近40 個，今天上海成為第一個公布調(diào)控目標的一線城市，與其他各地普遍目標模糊一樣，都將調(diào)控目標定為不高于當?shù)谿DP 增長速度或居民可支配收入的增長速度，并沒有更為嚴厲指出。而最終的調(diào)控目標究竟是多少并沒有具體數(shù)字，除少數(shù)城市直接將目標數(shù)字化，如蘭州的9%外，截止今日的政策表述都是與GDP 或人均收入掛鉤，都較為模糊。
我們觀察到，去年很多城市的 GDP 增速都是超過10%，甚至達到15%以上，也就是說基本上已經(jīng)出臺房價調(diào)控目標的城市2011 年房價漲幅的調(diào)控上限都可以理解為10%以上。
這一數(shù)字要高于 2010 年全年90%以上城市的房價漲幅。再考慮到新建住房還包括了保障房，2011 年各地房價只要保持2010 年的漲幅或者超過一些就完全可以完成目標。
目標若不調(diào)整，將加速住房需求釋放，致成交量飆升：
地方政府如此寬松的調(diào)控目標，若得到中央的默認，則等于默認2011 年房價漲速允許將超過2010 年，市場期盼房價回歸合理的預(yù)期將被扭轉(zhuǎn)，取而代之的是空前強烈的房價上漲預(yù)期，住房需求將迅速釋放，恰逢4 月份開始進入供給高峰期，4 月份的成交量將會飆升，進而房價也會出現(xiàn)系統(tǒng)性上升，從前的調(diào)控將功虧一簣，第三次調(diào)控也將再次處于尷尬的局面。
顯然中央已經(jīng)關(guān)注到這一點，今天住建部要求各地在確定年度新建住房價格控制目標時，要在本地區(qū)內(nèi)聽取社會的意見，使各地調(diào)控目標的制定科學合理，并取得社會的認同和支持。已經(jīng)公布本地區(qū)年度新建住房價格控制目標的城市，也要以適當?shù)姆绞铰犎∩鐣囊庖姡⒏鶕?jù)聽取意見的情況，酌情調(diào)整已發(fā)布的調(diào)控目標。
我們認為調(diào)整后的目標可能與 cpi 掛鉤。北京穩(wěn)中有降的提法或?qū)⒊蔀槠渌痪€城市的標桿。
政策將一直強壓房價：
房價大幅下跌不是中央期望看到的，但房價瘋狂上升同樣也是對經(jīng)濟傷害巨大的，將付出泡沫崩潰的代價，相比之下，房價在短期內(nèi)進行一些理性的回調(diào)是對行業(yè)、經(jīng)濟都是有利的，這也是我們一直在闡述的中央調(diào)控房地產(chǎn)市場的目標。即希望房價在短期出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，之后在一個較低的起點，慢慢回升，這是最理想的狀況。中央去年采取行政手段進行強行壓制，則是以期快速達到效果。
很顯然，去年到現(xiàn)在的三次調(diào)控都顯示出，中央對于2010 年房價漲幅感到調(diào)控效果非常不滿意，而今年房價漲幅調(diào)控上限高于去年的標準中央將更難以接受，因此，我們維持之前的觀點，政策將一直強壓房價。
地產(chǎn)反彈空間小，少數(shù)個股仍可看好：4 月份銷量大幅回升是大概率事件，這可能會帶來短暫的反彈機會，但由于隨著成交量的回升政策預(yù)期將逐漸濃厚，目前地產(chǎn)股舉例NAV 也已不到10%的距離，因此，反彈空間較小。但我們?nèi)钥春蒙贁?shù)個股，建議買入并持有。
具體為，資源價值嚴重低估的億城股份（000616） 、保障房占比較大且價值低估的南京高科（600064） ，近期可能有政策刺激的珠海地產(chǎn)股華發(fā)股份（600325） 、格力地產(chǎn)（600185） ，以及我們長期看好的三、四線城市龍頭榮盛發(fā)展（002146）。
豬價是畜牧行業(yè)景氣指標。根據(jù)豬價周期、供需缺口、淡旺季效應(yīng)等因素判斷，國內(nèi)豬價可能在5-6 月份見頂，下半年緩慢回落，全年均值高于10 年。畜牧相關(guān)股票數(shù)量、市值占行業(yè)指數(shù)的1/3 左右，行業(yè)景氣下滑將導(dǎo)致相關(guān)股票承壓。
行業(yè)策略：不破不立，下調(diào)行業(yè)評級至"中性"?；诙唐谇榫w指標(CPI)轉(zhuǎn)向、畜牧行業(yè)景氣(豬價)見頂回落的預(yù)期，以及目前的高估值(縱向、橫向)尷尬，我們對行業(yè)的看法是"不破不立"，即"不調(diào)整就沒有行情"，因此下調(diào)行業(yè)評級至"中性"。
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