盡管歐洲政府債券的收益率，當(dāng)前依然要低于許多全球同類債券，但市場如今卻忽然對此趨之若鶩。那么，這背后究竟有何玄機(jī)呢？
彭博專欄利率和衍生品策略師Tanvir Sandhu指出，其背后的原因在于對沖歐元曝險(xiǎn)的成本幾乎是負(fù)值，這意味著無論是東京還是紐約的基金經(jīng)理，其買入歐債實(shí)際獲得的收益都要遠(yuǎn)超歐債收益率本身。而考慮到當(dāng)前市場預(yù)期歐洲央行直到2019年3月才會(huì)首次加息，這一狀況在短期內(nèi)不大可能發(fā)生變化。
環(huán)球外匯此前曾介紹過，去年美聯(lián)儲(chǔ)三次加息之后，美元融資的成本上漲，這抑制了美國國債對海外投資者的吸引力。以手持日元的日本投資者為例，盡管10年期美債收益率一度逼近3%，但由于三個(gè)月日元/美元遠(yuǎn)期匯率正接近2008年金融危機(jī)以來最高水準(zhǔn)，加上匯率對沖的美國公債收益率最終其實(shí)只有0.21%。
1月份以來，以日元為基礎(chǔ)的投資者持續(xù)將手中的美國國債轉(zhuǎn)換為歐元區(qū)債券，由于美元融資成本的影響，這種流動(dòng)性變化可能會(huì)持續(xù)下去。法國和德國債券之所以愈發(fā)受到日本投資者的青睞，這并不難理解，其經(jīng)匯率對沖后的10年期債券實(shí)際收益率可以達(dá)到1.08%和0.84%，遠(yuǎn)高于投資美債或固守日債本身。
“最近幾個(gè)月美國利率上升，在美國的對沖成本也隨之增加。一些我們的日本客戶正討論將資金從美國轉(zhuǎn)移至歐洲，主要原因就是對沖成本，”PineBridge Investments資深投資組合經(jīng)理Roberto Coronado表示。
目前，歐元區(qū)二線國家債券收益率尚還未受到更多熱捧，意大利和西班牙等外圍債券只占日本投資者外債購買的一小部分，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這些債券不太安全。不過，標(biāo)普評級計(jì)劃于3月23日對西班牙的信用評級進(jìn)行新一輪的評估，穆迪也將4月13日發(fā)布其最新評級。如果其中一方或雙方調(diào)升了該國的主權(quán)信用評級，很可能將進(jìn)一步增加西班牙國債的吸引力。
對于美國投資者來說，如今的處境似乎也與日本投資者類似。例如，雖然德國10年期國債收益率當(dāng)前僅約為0.57%，但在匯率對沖后美元投資者收益將高達(dá)3.46%。歐元區(qū)外圍國家債券收益率則更為驚人。匯率對沖后意大利10年期國債收益率可到達(dá)4.86%。
至于歐洲投資者，當(dāng)前完全可以耕織于自家的一畝三分田。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定且持續(xù)的低利率水平已足以支撐歐元區(qū)外圍國家債券。相比于海外債券投資，歐元投資者買入自身外圍國家的債券收益率要高得多。
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