【巴菲特從100元到160億】
投資三條基本原則：
1. 時(shí)刻牢記一個(gè)企業(yè)賬面價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)價(jià)值之間是有區(qū)別的
2. 投資的基礎(chǔ)是內(nèi)在價(jià)值
3. 作為一個(gè)所有者去投資 □投資要關(guān)注：
1． 企業(yè)的真正價(jià)值
2． 關(guān)注企業(yè)，而不只是股票
賬面價(jià)值是一個(gè)企業(yè)的歷史記錄
一般認(rèn)為，在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，信息反映了企業(yè)的價(jià)值。所掌握的信息越全面，所作出的判斷就越準(zhǔn)確。不幸的是，沒(méi)有人能夠同時(shí)獲取關(guān)于一個(gè)企業(yè)的所有信息。 □所以，需要掌握需要掌握的信息（核心信息）
投資的藝術(shù)就在于判斷當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格是否真實(shí)體現(xiàn)了企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。
要在股市里成功，你不得不在別人惶恐時(shí)進(jìn)去，在別人冒進(jìn)是收手，逆向使用華爾街說(shuō)的投資兩大死敵：惶恐和貪婪。
我們希望你將自己想象成為公司所有者之一，對(duì)這家企業(yè)你愿意無(wú)限期的投資，就像你與家庭中的其他成員合伙擁有一個(gè)農(nóng)場(chǎng)或一套公寓那樣。
平均年增長(zhǎng)率
我們不以規(guī)模來(lái)衡量伯克希爾的經(jīng)營(yíng)成績(jī)或表現(xiàn)，我們按每股的增長(zhǎng)率來(lái)衡量。 □企業(yè)的價(jià)值的實(shí)現(xiàn)依靠持續(xù)增值率
我們的首選是通過(guò)直接擁有一批可以產(chǎn)生現(xiàn)金，而且資本回報(bào)率穩(wěn)定在水平以上的多樣化公司來(lái)達(dá)到我們的目的。
我們的第二個(gè)選擇是擁有哪些優(yōu)質(zhì)公司的部分股權(quán)，這些股權(quán)主要通過(guò)我們的保險(xiǎn)子公司買入可流通的普通股來(lái)實(shí)現(xiàn)。被投資公司股票的市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)規(guī)模，以及我們保險(xiǎn)公司的資金流量決定了任何給定年份的資產(chǎn)配置。 □買入：
1. 穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票
2. 優(yōu)質(zhì)有潛力的股票
我們都希望隱含的收益能夠在將來(lái)通過(guò)資本增值完全反映我們的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值中。 □買入股票，是看重未來(lái)可能的收益。
當(dāng)我們的確需要借錢時(shí)，我們盡量使貸款構(gòu)筑在長(zhǎng)期固定利率的基礎(chǔ)上。 □巴菲特貸款，會(huì)選擇固定利率
我們也不會(huì)以超過(guò)正?？刂品秶膬r(jià)格買下整個(gè)公司而只是股東的長(zhǎng)期利益受損。
遠(yuǎn)大的目標(biāo)應(yīng)該定期以結(jié)果來(lái)檢驗(yàn)。
相信了我寧愿相信的東西。
投資成功的關(guān)鍵是在一家好公司的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)它的內(nèi)在商業(yè)價(jià)值大打折扣時(shí)買入其股份。 □選股原則：
購(gòu)買優(yōu)秀公司的低估股票
只要公司未來(lái)的資產(chǎn)資本收益令人滿意，管理人員稱之而又誠(chéng)實(shí)，而且市場(chǎng)沒(méi)有高估公司的價(jià)值，我們甘愿無(wú)限期地持有任何證券。 □選股原則：
1. 未來(lái)資產(chǎn)資本收益
2. 管理人員
3. 市場(chǎng)估值
你塑造你的房子，然后他們塑造你。
相互影響
要評(píng)估套利條件，你必須回答四個(gè)問(wèn)題：
1. 承諾的事情果真發(fā)生的可能性有多大？
2. 你的錢會(huì)鎖住多久？
3. 出現(xiàn)更好的事情的可能性有多大—比如一個(gè)更有競(jìng)爭(zhēng)力的接管出價(jià)？
4. 如果因?yàn)榉赐欣乖V訟，財(cái)務(wù)上差錯(cuò)等等，事情沒(méi)有發(fā)生會(huì)怎樣？ □投資方式選擇的標(biāo)準(zhǔn)
我們與其他套利運(yùn)作的另一個(gè)不同點(diǎn)，我們僅參與已經(jīng)公開宣布的交易。我們不按謠言買賣，或試圖猜測(cè)誰(shuí)是接收者。我們僅僅是看看報(bào)紙，考慮大收購(gòu)計(jì)劃中的某幾個(gè)，然后根據(jù)我們自己對(duì)可能的結(jié)果的感覺(jué)行動(dòng)。 □參與公開市場(chǎng)的投資就足以獲得豐厚的財(cái)富
估算風(fēng)險(xiǎn)的主要因素：
1. 可以評(píng)估的企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)特性的可信度；
2. 可以評(píng)估管理人員的可信度，包括它實(shí)現(xiàn)公司所有潛能的能力以及明知地使用先進(jìn)的能力；
3. 依靠管理人員的將回報(bào)從企業(yè)導(dǎo)向股東而不是管理人員的可信度；
4. 公司的售價(jià)；
5. 將要經(jīng)受的以及將會(huì)決定投資者的購(gòu)買力從其總回報(bào)中削減程度的稅收水平和通貨膨脹率。 □風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
通過(guò)把自己的投資服務(wù)限制在少數(shù)幾個(gè)易于理解的行業(yè)中，一個(gè)聰明伶俐、見多識(shí)廣和認(rèn)真刻苦的人就可以以比較準(zhǔn)的精度判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。 □投資領(lǐng)域不要過(guò)于廣泛
某些投資策略—比如多年來(lái)我們?cè)谔桌顒?dòng)中的努力—要求廣泛的的分散投資。如果在單個(gè)交易中存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，那么通過(guò)使它成為許多相互獨(dú)立交易中的一筆，就應(yīng)當(dāng)可以降低總的風(fēng)險(xiǎn)。因此，如果你權(quán)衡可能性后，相信盈利會(huì)大大超過(guò)損失，而且如果你可以把握一組相似、當(dāng)毫不相關(guān)的投資機(jī)會(huì)，你們你就會(huì)有意識(shí)的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資—實(shí)際上這種投資很有可能會(huì)導(dǎo)致?lián)p失或損害，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資本家采取這種策略。如果你選擇走這條路，那么你就必須具有配備輪盤賭的賭場(chǎng)觀點(diǎn)，因?yàn)橛懈怕收摱骰?，這種賭場(chǎng)要求賭客多次下注，而不是會(huì)接受賭客單次的、巨額的賭注。 □降低風(fēng)險(xiǎn)：投資單項(xiàng)互不相關(guān)
他最了解、風(fēng)險(xiǎn)最小、而且有最大利潤(rùn)潛力的公司里。
巴菲特的投資方式（同時(shí)滿足）
1. 自己理解并有信心的行業(yè)；
2. 基本面分析
3. 低估值股票 □選股原則
我們一路持有的行為說(shuō)明我們認(rèn)為市場(chǎng)是一個(gè)變換位置的中心，潛在這個(gè)活躍的投資者流向有耐心的投資者。
隨著時(shí)間的流逝，我們?cè)絹?lái)越信正確的投資方法是將大筆的錢投入到一個(gè)他認(rèn)為有所了解以及完全信任的管理人員的企業(yè)中。
許多大名鼎鼎的基金經(jīng)理不把注意力放在公司未來(lái)幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展上，他們希望關(guān)注的是其他基金經(jīng)理在未來(lái)幾天干什么。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，股票僅僅是游戲中的籌碼，就像強(qiáng)手游戲中的幾個(gè)棋子。 □關(guān)注公司，而不是股價(jià)
在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，投資決策的記分牌的確是市場(chǎng)價(jià)格。但是價(jià)格將取決于未來(lái)的收益。在投資過(guò)程中，如同在棒球運(yùn)動(dòng)中那樣，要想讓記分牌不斷翻滾，你就必須盯著球場(chǎng)，而不是記分牌。
在進(jìn)行控股買入和股票投入時(shí)，我們不僅要買進(jìn)那些優(yōu)秀的公司，而且還要買那些由出眾的、聰明的和可愛(ài)的管理人員管理的公司。 □公司管理層很重要
成長(zhǎng)性只有在適當(dāng)?shù)墓疽杂姓T惑力的增值和回報(bào)率進(jìn)行投資的時(shí)候—換言之，只有當(dāng)用來(lái)資助成長(zhǎng)性的每一個(gè)美元可以產(chǎn)生超過(guò)億美元的長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值的時(shí)候—才能使投資者收益。 □投資未來(lái)產(chǎn)生超過(guò)投資額的業(yè)務(wù)
最值得擁有的公司是那種在一段很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)可以用非常高的回報(bào)率使用大筆不斷增值的資產(chǎn)。
評(píng)估股權(quán)：
1. 我們努力固守于那些我們相信我們可以了解的公司；
2. 我們強(qiáng)調(diào)在我們買入價(jià)格上留有安全的余地（如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們不會(huì)對(duì)買入產(chǎn)生興趣） □選股原則
研究我們對(duì)子公司的普通股的投資時(shí)，你會(huì)看到我們偏愛(ài)那些不太可能經(jīng)歷重大變化的公司和行業(yè)。這樣做的原因很簡(jiǎn)單：在進(jìn)行兩者中的任何一種投資時(shí)，我們尋找那些我們相信在從現(xiàn)在開始的十年或二十年的時(shí)間里實(shí)際上肯定又有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的買賣。 □選股原則：行業(yè)
大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，會(huì)發(fā)現(xiàn)擁有普通股的最佳途徑是投資收費(fèi)低廉的指數(shù)基金。
我們認(rèn)為投資專業(yè)的學(xué)生只需要兩名教授得當(dāng)?shù)恼n程：
1. 如何評(píng)估一家公司
2. 如何考慮市場(chǎng)價(jià)格 □投資原則
作為一名投資者，你的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)僅僅是以理性的價(jià)格買入一家容易理解的公司的部分股權(quán)，在從現(xiàn)在開始的五年、十年和二十年里，這家公司的收益實(shí)際上看到可以大幅增長(zhǎng)。
原來(lái)的“便宜貨”價(jià)格很有可能最終變得不那么便宜。
任何你得到的初始有時(shí)很快會(huì)被公司“掙來(lái)”的低回報(bào)侵蝕，所以保持增長(zhǎng)、增值率很重要。 □如果一家公司，不能持續(xù)增長(zhǎng)，它的股票就是垃圾。
時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，平庸企業(yè)的敵人。
一般的價(jià)格買入一家不同訊超的公司，比以不同尋常的價(jià)格買入一家一般公司要好得多。
如果你的行動(dòng)是合情合理，那么你肯定會(huì)得到好結(jié)果，在絕大多數(shù)這類情況中，杠桿僅僅使事情運(yùn)動(dòng)得更快。 □合理價(jià)格買入優(yōu)秀企業(yè)
我們歡迎市場(chǎng)下跌，因?yàn)樗刮覀兡芤孕碌?、令人感到恐慌的便宜價(jià)格剪刀更多的股票。 □下跌的市場(chǎng)是機(jī)遇
樂(lè)觀主義才是理性投資者的大敵。
為了給買車籌集資金，他的收入必須不僅可以支付利息和操作費(fèi)用，而且還可以支付實(shí)際計(jì)算出來(lái)的折舊。 □投資的回報(bào)率必須超過(guò)
□利息+手續(xù)費(fèi)+投資目標(biāo)的折舊費(fèi)
BEZZLE:當(dāng)期尚未被發(fā)掘的盜用金額
錯(cuò)誤總是在做決定的時(shí)候發(fā)生。
“非強(qiáng)迫性失誤”，意思是說(shuō)在做決定的時(shí)候，我既沒(méi)有被人推著進(jìn)行投資，也沒(méi)有被任何人誤導(dǎo)。相反，這是一個(gè)草率分析的案例，是一起因?yàn)槲覀冊(cè)谫I入一種優(yōu)秀證券時(shí)導(dǎo)致的，或是因?yàn)榘谅龑?dǎo)致的失誤。無(wú)論原因是什么，錯(cuò)誤都不可饒恕。
優(yōu)先股
股票價(jià)格絕對(duì)不可能超出公司的業(yè)績(jī)。 □股票價(jià)格
只有當(dāng)留存的資產(chǎn)可以產(chǎn)生于投資者通常可以獲得的收益相等同、或者更高的收益時(shí)，股東收益才可以留存。
理性的與企業(yè)的內(nèi)在商業(yè)價(jià)值理性的相關(guān)的價(jià)格進(jìn)行交易。
如果你忘記了自己的目標(biāo)，那么盲信將使你的努力事半功倍。
漂亮的收購(gòu)類型：
第一類的公司通過(guò)謀劃或突發(fā)事件，收購(gòu)那些特別能適應(yīng)通貨膨脹的公司。這些有天賦的公司必須有兩種特性：
1. 能夠相當(dāng)容易的漲價(jià)（甚至在產(chǎn)品需求乏力而且生產(chǎn)能力還未充分利用的時(shí)候），而不必?fù)?dān)心大量喪失市場(chǎng)份額或者單位產(chǎn)量的能力；以及
2. 只需要微小的額外資本投入，就能在業(yè)務(wù)中提高銷售額增長(zhǎng)（常常因通貨膨脹而不是真正的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生）的能力。
在最近幾十年中，專注于符合這些標(biāo)準(zhǔn)的投資機(jī)會(huì)，使能力一般的經(jīng)理也能取得優(yōu)異的成績(jī)。但是，極少有企業(yè)同時(shí)擁有兩種特性，而且收購(gòu)這些企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力在已經(jīng)變得非常激烈，以至于達(dá)到了相互拆臺(tái)腳的程度。 □好的收購(gòu)1
第二類包括那些管理超級(jí)明星—這些人可以識(shí)別哪些偽裝成癩蛤蟆的杰出王子，而且具有可以使他們剝?nèi)ミ@種偽裝的管理能力。 □好的收購(gòu)2
一位真正的能用一分錢買到兩分貨的公司管理者，他的收購(gòu)工作集中于類型一，而他的營(yíng)運(yùn)天才使他成為類型二的領(lǐng)袖。
我們忽視了諾亞的原則：重要的是建造方舟，而不是預(yù)測(cè)暴風(fēng)雨。 □準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)措施，而不是預(yù)測(cè)問(wèn)題出現(xiàn)的時(shí)間
在為收購(gòu)行動(dòng)發(fā)行股票是，對(duì)所有者來(lái)說(shuō)，有三條途徑可以避免其原來(lái)投資收益的損失：
1. 進(jìn)行一次真正的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值相對(duì)以的兼并；
2. 當(dāng)收購(gòu)方的股票按其企業(yè)內(nèi)在價(jià)值或企業(yè)內(nèi)在價(jià)值以上的價(jià)位進(jìn)行交易時(shí)，第二種途徑就會(huì)字哦的那個(gè)呈現(xiàn)出來(lái)，在那種情況下，把股票兌現(xiàn)成為貨幣實(shí)際上可以增加賣方公司所有者的財(cái)富；
3. 第三種解決途徑適用于那些先是收購(gòu)，然后再回購(gòu)與在兼并中發(fā)現(xiàn)你個(gè)的股票數(shù)量相等的股票的收購(gòu)者。 □好的收購(gòu)如何避免損失
企業(yè)兼并的類比
想象一下，一位25歲的MBA一年級(jí)學(xué)生正考慮將來(lái)他未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益與一位5為做散工的工人合并。這個(gè)還未掙錢的MBA學(xué)生會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，用“股票換股票”的方式將自身的權(quán)益與那位做散工的工人合并，可以（大規(guī)模）提高他的短期收益。但是，對(duì)這位學(xué)生來(lái)說(shuō)，還有什么比這個(gè)交易更蠢的事呢？
到冰球要去的地方，而不是它現(xiàn)在呆的地方。 □趨勢(shì)預(yù)測(cè)
一家企業(yè)留存收益的價(jià)值取決于這些收益的使用效率—而不是哪個(gè)人所有權(quán)百分比的大小。
我們相信經(jīng)理們和投資者同樣應(yīng)當(dāng)從兩個(gè)方面看待五星資產(chǎn)：
1． 能期望一家公司在沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的有形資產(chǎn)凈值上賺多少（前提是不包括任何減少收益的商譽(yù)推銷費(fèi)用）是這家公司經(jīng)濟(jì)吸引力的最佳指南；
2． 在任何攤銷前，永遠(yuǎn)以全部成本看待收購(gòu)到的商譽(yù)。
一家好企業(yè)并非總是好的收購(gòu)對(duì)象—盡管它是尋找收購(gòu)對(duì)象的好地方。
我寧愿模糊的正確，也不是精確的錯(cuò)誤。
經(jīng)理和所有者要記住，會(huì)計(jì)僅僅有助于業(yè)務(wù)思考，而永遠(yuǎn)不能取代業(yè)務(wù)思考。 □學(xué)習(xí)投資就像學(xué)習(xí)用電視機(jī)一樣
□只要知道開關(guān)、選頻道就可以了，電路原理留給電工們?nèi)プ霭?br> 內(nèi)在價(jià)值
賬面價(jià)值
市場(chǎng)價(jià)格
內(nèi)在價(jià)值為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手段；
內(nèi)在價(jià)值的定義很簡(jiǎn)單：它是一家企業(yè)在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值；
內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值，而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)修正是必須改變的估計(jì)值。
賬面價(jià)值在任何特定年度的百分比變化，很可能接近于概念的內(nèi)在價(jià)值變化。
在任何情況下，作為內(nèi)在價(jià)值的指示器，賬面價(jià)值毫無(wú)意義。
這是否意味著僅僅因?yàn)檫@些重要的成本項(xiàng)目不能絕對(duì)精確的量化，就應(yīng)當(dāng)將其忽略呢？
當(dāng)然不行。
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
