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并購(gòu)法律盡職調(diào)查

       盡職調(diào)查一般包括三種類(lèi)型：業(yè)務(wù)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查。

     （1）業(yè)務(wù)盡職調(diào)查

       整個(gè)盡職調(diào)查工作的核心是業(yè)務(wù)盡職調(diào)查，主要關(guān)注點(diǎn)包括公司的治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品服務(wù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、工商變更情況、監(jiān)管政策、利潤(rùn)水平、關(guān)聯(lián)關(guān)系等。

     （2）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

       財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的對(duì)象是標(biāo)的公司的過(guò)去財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)情況，主要是為了評(píng)估公司存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及投資價(jià)值，包括公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、現(xiàn)金流、盈利、資產(chǎn)等事項(xiàng)。

     （3）法律盡職調(diào)查

       法律盡職調(diào)查是為了全面評(píng)估公司股權(quán)、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)等方面的合法、合規(guī)性等法律風(fēng)險(xiǎn)，包括公司的歷史沿革、股東、債權(quán)債務(wù)、合同、訴訟、稅收等。

    誠(chéng)如上一篇文章所述，由于并購(gòu)方式的不同，在資產(chǎn)并購(gòu)和股權(quán)并購(gòu)之間時(shí)盡職調(diào)查的重點(diǎn)亦會(huì)有所不同，通常情況下二者在法律盡職調(diào)查中的區(qū)別如下：

    具體而言，公司并購(gòu)的法律盡職調(diào)查包括如下內(nèi)容：

    （一）對(duì)目標(biāo)公司的組織和股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查

    （二）對(duì)目標(biāo)公司近三年的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)進(jìn)行調(diào)查

    （三）對(duì)目標(biāo)公司的債權(quán)債務(wù)進(jìn)行調(diào)查

    （四）對(duì)目標(biāo)公司及其附屬機(jī)構(gòu)的法律文件進(jìn)行調(diào)查

    （五）對(duì)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查

    （六）對(duì)目標(biāo)公司人事管理進(jìn)行調(diào)查

    （七）對(duì)目標(biāo)公司稅務(wù)進(jìn)行調(diào)查

    （八）對(duì)目標(biāo)公司所有法律糾紛進(jìn)行調(diào)查

    （九）對(duì)目標(biāo)公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行調(diào)查

    （十）對(duì)目標(biāo)公司的其他重要文件進(jìn)行調(diào)查

       進(jìn)行法律盡職調(diào)查時(shí)，應(yīng)向被調(diào)查公司出具一份盡職調(diào)查清單，作為了解被調(diào)查公司具體情況的主要資料。

       同時(shí)應(yīng)當(dāng)出具盡調(diào)過(guò)程中所用到的與調(diào)查相關(guān)的、反映被調(diào)查對(duì)象情況的文件、資料、信息、數(shù)據(jù)和檔案等調(diào)查材料，包括但不限于被調(diào)查方提供的書(shū)面材料；第三方調(diào)取的書(shū)面材料和作出的書(shū)面陳述；調(diào)查人員對(duì)于各類(lèi)口頭陳述的記錄或者錄音以及對(duì)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查的記錄等。

       一般情況下，律師均假定被調(diào)查對(duì)象或委托人所提供的資料是準(zhǔn)確、真實(shí)和完整的。但是，對(duì)于某些重大事項(xiàng)，律師應(yīng)當(dāng)依照審慎原則通過(guò)向第三人發(fā)核證函、獨(dú)立調(diào)查等方式進(jìn)行核證。

       在盡調(diào)過(guò)程中，為了獲得更真實(shí)有效的信息，需要對(duì)具體負(fù)責(zé)人進(jìn)行訪(fǎng)談。目標(biāo)公司的訪(fǎng)談對(duì)象主要包括公司管理層人員和公司財(cái)務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)方面的職員?，F(xiàn)場(chǎng)會(huì)談時(shí)，應(yīng)當(dāng)約見(jiàn)盡可能多的、不同層次的成員。

       這個(gè)階段應(yīng)當(dāng)要求公司領(lǐng)導(dǎo)指定一個(gè)總協(xié)調(diào)人，并在各部門(mén)指派一個(gè)負(fù)責(zé)人作為此次盡職調(diào)查的聯(lián)系專(zhuān)員，明確各部門(mén)職責(zé)，避免出現(xiàn)推諉的情況。

       在盡職調(diào)查工作中，遇到有些法律問(wèn)題缺少當(dāng)時(shí)的文件說(shuō)明，但是對(duì)上市或者并購(gòu)又具有影響，或者對(duì)有些問(wèn)題有疑惑，經(jīng)被調(diào)查公司說(shuō)明解釋后仍不能確定的情況，律師應(yīng)根據(jù)實(shí)際需要，為維護(hù)委托方的合法利益，對(duì)相關(guān)部門(mén)進(jìn)行走訪(fǎng)、查詢(xún)和函證，查詢(xún)應(yīng)根據(jù)情況制作筆錄。

       現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查是盡職調(diào)查中至關(guān)重要的一環(huán)。在“概況了解階段”，目標(biāo)公司的很多商業(yè)信息尚未向并購(gòu)方公開(kāi)，在這個(gè)過(guò)程中，并購(gòu)方也可以通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查和外部調(diào)研，初步了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況?，F(xiàn)場(chǎng)調(diào)查可以對(duì)調(diào)查對(duì)象有比較直觀的了解，并可以得到據(jù)以調(diào)查的相關(guān)線(xiàn)索。因此，現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查是盡職調(diào)查最常用的方法。

       在搜集了足夠的相關(guān)資料后，應(yīng)運(yùn)用專(zhuān)業(yè)手段、方法進(jìn)行分析，確定已核證的事實(shí)、待核證的事實(shí)、未核證的事實(shí)。根據(jù)分析結(jié)果形成結(jié)論性的法律意見(jiàn)，就交易存在的和可能發(fā)生的法律問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表意見(jiàn)，給委托人提供有意義的指引。

       在簽署委托協(xié)議接受客戶(hù)委托后，應(yīng)積極和客戶(hù)進(jìn)行交流，對(duì)擬交易的項(xiàng)目充分了解，明白客戶(hù)的交易目的和交易的架構(gòu)，從而有針對(duì)性地確定盡職調(diào)查的對(duì)象和范圍，也為起草法律盡職調(diào)查清單打下基礎(chǔ)。

       這里的“法律研究”是統(tǒng)稱(chēng)，包括對(duì)法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、地方性法規(guī)、地方政府規(guī)章以及目標(biāo)公司所在地的政府相關(guān)政策文件等的檢索和整理。

       在充分了解客戶(hù)商業(yè)計(jì)劃以及確定盡職調(diào)查的范圍后，應(yīng)根據(jù)具體交易項(xiàng)目所涉及的領(lǐng)域進(jìn)行法律的檢索并建立法規(guī)庫(kù)，同時(shí)應(yīng)根據(jù)交易項(xiàng)目整理盡職調(diào)查所需要的主要的法律要點(diǎn)，以便在盡職調(diào)查過(guò)程中隨時(shí)查閱。

       并購(gòu)承辦人應(yīng)根據(jù)交易的架構(gòu)以及確定的盡職調(diào)查范圍，有側(cè)重地編制法律盡職調(diào)查清單，需要強(qiáng)調(diào)的是，盡職調(diào)查清單須具備“適用性”和“準(zhǔn)確性”，即清單內(nèi)容須明確指向所要調(diào)查的文件和信息。同時(shí)，盡職調(diào)查清單須考慮目標(biāo)公司所在的行業(yè)及屬性，根據(jù)調(diào)查對(duì)象的特點(diǎn)“量身訂造”一份問(wèn)卷清單。

       現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查的目的就是對(duì)盡職調(diào)查清單的資料進(jìn)行收集、整理，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)和目標(biāo)公司進(jìn)行溝通?？梢酝ㄟ^(guò)書(shū)面審閱材料、與目標(biāo)公司管理層以及部門(mén)負(fù)責(zé)人面談、實(shí)地核查、向主管政府詢(xún)證等方式進(jìn)行調(diào)查，在現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查階段搜集完資料后，律師應(yīng)及時(shí)制作律師工作底稿。

       盡職調(diào)查報(bào)告一般分為導(dǎo)言、正文、報(bào)告書(shū)的法律效力和附件四個(gè)部分。編寫(xiě)盡職調(diào)查報(bào)告的過(guò)程中一定要避免出現(xiàn)錯(cuò)別字，不要讓并購(gòu)方客戶(hù)感覺(jué)律師不夠?qū)I(yè)。

       確認(rèn)無(wú)誤后，裝訂成冊(cè)，由承辦律師簽字，律師事務(wù)所蓋章后生效，發(fā)給客戶(hù)。另外需要注意的是，除非經(jīng)客戶(hù)許可，盡職調(diào)查報(bào)告的內(nèi)容不要披露給目標(biāo)公司，以免造成客戶(hù)交易談判時(shí)的被動(dòng)。

       如果原有股東在出資上存在瑕疵或重大問(wèn)題，必須通過(guò)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)并提出妥善的解決方案，否則并購(gòu)方購(gòu)買(mǎi)的可能是“有毒”資產(chǎn)。

       股權(quán)代持問(wèn)題是盡職調(diào)查中的一個(gè)重要問(wèn)題，如果不弄清楚并解決，可能會(huì)對(duì)并購(gòu)造成很大的傷害甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)全面了解公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況，包括股權(quán)代持情況，以便順利地完成并購(gòu)。

       如果目標(biāo)公司存在公司缺乏獨(dú)立性，在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)上受控于大股東，大股東委派到公司的董事遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)董事總數(shù)的1/2，或違背《上市公司章程指引》的規(guī)定，兼任總經(jīng)理、副總經(jīng)理或者其他高級(jí)管理人員職務(wù)的董事超過(guò)公司董事總數(shù)的1/2，從而造成事實(shí)上的內(nèi)部人控制，或股東大會(huì)對(duì)董事會(huì)或者董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層授予了過(guò)大的權(quán)利，或獨(dú)立董事缺乏獨(dú)立性等公司治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，必將對(duì)公司的規(guī)范運(yùn)作造成不利影響，有可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

       在并購(gòu)交易中，往往會(huì)出現(xiàn)目標(biāo)公司之前的投資人（如天使投資人或風(fēng)險(xiǎn)投資人等機(jī)構(gòu)投資者）在之前的投資協(xié)議中約定，如果目標(biāo)公司要增資或進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑒t必須經(jīng)過(guò)投資人的同意。這就意味著，如果投資人不同意此次并購(gòu)，則并購(gòu)就必然失敗。因此，并購(gòu)方律師應(yīng)當(dāng)?shù)谝粫r(shí)間將此情況告知并購(gòu)方，并尋求解決方案。

       如果是非全部收購(gòu)或?qū)嵸|(zhì)性控股的并購(gòu)交易，往往通過(guò)增資的方式進(jìn)行，如A輪、B輪融資等，在并購(gòu)交易的法律文件中，會(huì)涉及并購(gòu)方（投資者）的各種優(yōu)先權(quán)，使得其在各種情形下有優(yōu)先于現(xiàn)有股東行使權(quán)利，以保障其投資的安全性。優(yōu)先權(quán)的存在，可能會(huì)給目標(biāo)公司的后續(xù)融資或股權(quán)變更帶來(lái)一定的消極影響，尤其是投資者的利益和創(chuàng)始股東或目標(biāo)公司的利益不一致時(shí)，投資者有可能利用優(yōu)先權(quán)組織目標(biāo)公司后續(xù)投資者的進(jìn)入或者其他資本運(yùn)作。

       “對(duì)賭”已不是一個(gè)新鮮的名詞，對(duì)賭的主要內(nèi)容，一般以是業(yè)績(jī)對(duì)賭。業(yè)績(jī)對(duì)賭，即創(chuàng)始人與投資人對(duì)賭公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)，包括收入總額及增長(zhǎng)率、利潤(rùn)額及增長(zhǎng)率、市場(chǎng)地位等。資本市場(chǎng)對(duì)賭指的是投資人對(duì)公司未來(lái)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)對(duì)賭，如對(duì)未來(lái)在A 股市場(chǎng)IPO 的時(shí)間、融資額進(jìn)行對(duì)賭，或者對(duì)目標(biāo)公司在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)的融資估值的金額進(jìn)行約定。