知秋在股海已經(jīng)奮戰(zhàn)了23年，也算是小有成就?；仡欁约旱慕灰捉?jīng)歷，99年519大牛市、0607大牛市，純粹是投機，09年中線反彈是投機和投資相結合，14年起，結合融資融券，以價值投資為主。本文，結合知秋的交易經(jīng)歷，談談知秋眼中的價值投資！若你是短線客，又自信能夠跑贏市場，戰(zhàn)勝“人精”，請略過此文，知秋祝你好運！若你在股市屢戰(zhàn)屢敗，請仔細的閱讀此文，或許對你有幫助！
首先，價值投資需要：確定性、安全邊際、非相關性這3個要素！
確定性主要體現(xiàn)在你所投的企業(yè)，未來經(jīng)營是否相對確定，如何保障確定性？看是否壟斷，是否具備很深的護城河，咱們可以從商業(yè)模式和你的生活常識兩個角度考慮。比如，飛天茅臺10年內(nèi)被替代的可能性幾乎沒有，畢竟現(xiàn)在飛天茅臺就是一種財富象征，從商業(yè)角度來說，茅臺的毛利率高達91.1%，而主營牛欄山二鍋頭的順鑫農(nóng)業(yè)毛利率只有38.1%，如果整個白酒業(yè)不景氣，茅臺以犧牲毛利率換市場，估計現(xiàn)在的一大批二線酒企要淪為垃圾酒企，而現(xiàn)在的三線酒企直接虧損累累了。
安全邊際，指你買入的價格是否便宜，估值是否足夠低，比如茅臺，現(xiàn)在的估值絕對不能說便宜，現(xiàn)價買入需要1年半的時間增長才能跟其他二線酒企的估值差不多！
非相關性，指你買入的股票不要都是同一板塊的，比如不能都是茅臺五糧液，也不能僅僅把五糧液換成格力美的，這些都是大消費板塊，還是具有一定的相關性，可以買入大消費、金融、醫(yī)藥、科技等相對分散的行業(yè)，一般建議3-5個以上的行業(yè)。
下面幾個小問題用自問自答的形式來完成！
1、茅臺、平安這些這么大市值，空間不大，暴富不了。
答：從A股這20年走勢看，小公司成長為大公司真的是鳳毛麟角。就說說過去押寶“成長股”的經(jīng)歷，有人壓樂視、暴風集團、怡亞通慘??；有人高位壓天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)慘不忍睹；還有人壓雄安尸骨無存；更有一些佼佼者押寶三聚環(huán)保、神霧環(huán)保、利亞德、東方園林等成長股，幾十年身家歸零。知秋有個朋友5000萬身家壓三聚環(huán)保，期間伴隨融資，最后是血本無歸。請問你有多少錢，可以這樣壓？
茅臺、平安這些公司，未來10年確定性非常高，雖然現(xiàn)在市值高，用現(xiàn)在的思維覺得萬億市值就到頂了，殊不知10年前，千億市值也覺得高的離譜，大膽猜想，10年后，這些公司會不會跑出3-5萬億市值。
2、過去20年，只要買的夠低，都能漲回來。
答:美國股市退市1萬多家，中國股市過去幾乎沒有退市，退市比例低于百分之一，有的還可以再次上市。大家的路徑依賴就是只要拿的時間夠長，都能夠再次被重組爆炒。請記住，科創(chuàng)板出來后，不用盈利就可以上市，注冊制有條件退出，垃圾被再次爆炒的歷史不再重復了。知秋身邊有人在12元，10元，8元抄底康得新，就是認為即使公司有問題，也會被寬恕，期待屌絲逆襲。
3、這些公司我都很熟悉，都有跟蹤，做熟悉股票可以賺錢，這也是巴菲特說的，不懂不做。
答：多少大股東，都破產(chǎn)了，他們不是更熟悉嗎？而且所謂熟悉，并不是你看一個公司名字幾年，而是全方位了解，比如飛天茅臺過去十幾年的產(chǎn)銷量、價格變動，我們城市里煙酒店的價格走勢，我們酒桌上愛喝酒的人的評價，貴州茅臺管理層的飛天茅臺經(jīng)營理念，中國30萬以上年收入人群數(shù)量，請客吃飯用酒情況等等。特別要了解2013年白酒危機中飛天茅臺的表現(xiàn)和貴州茅臺公司的經(jīng)營情況。而康得新 康美藥業(yè)，大家知道光學膜的產(chǎn)銷量、價格，對手的情況嗎？知道康美的中藥產(chǎn)品銷售情況嗎？知道他們公司的問題嚴重情況嗎？飛天茅臺你可以上街了解，可以京東天貓了解，這兩個公司去哪里實地查看，只能接受網(wǎng)絡各種間接信息，魚龍混雜不可判斷。
4、人多的地方不去，明牌的白馬不買。
答：知秋的朋友圈2000多股民，持有康得新的估計不在少數(shù)，持有貴州茅臺的就很有限，不知道哪個是人多的地方。更何況，人多人少是不可評估因素，參考指標不同，總在變動。
5、著名投資者持股的股票我就不買。
答：投資是為了持續(xù)穩(wěn)定賺錢，不是在異性朋友面前顯擺自己的特立獨行，以便吸引對方關注。所以說，不要叛逆 不要嫉妒 尊重事實，不因人廢言，不因言廢人。
6、我為什么要聽別人的？
答：你從來沒有聽別人的，你聽從的都是外界信息和你內(nèi)心想法一致的觀點，不一樣幾乎全部被屏蔽，偶爾可能觸動。
7、價值投資要十年二十年才能變得稍微富有，人生得意須盡歡，等不及。
答：絕大多數(shù)20年以上老股民并沒有賺到錢，因為知秋認識的50多歲股民，幾乎都不得不做自己不喜歡的工作，哪怕能有500萬，誰愿意天天跟在上司屁股后面，不分晝夜待命？大家要知道，多少50歲的人，一年也才20萬收入，拿500萬投資長江電力，股息就有20萬了。
8、我知道這些道理，就是做不到價值投資怎么辦？
答:說明緣分沒到，就比方說我經(jīng)常看佛經(jīng)，也不是還沒出家嗎？
9、為什么股市投資走正道這么難？
答：因為我們從戰(zhàn)國時代開始，各種陰謀盛行，綿延數(shù)千年，通過各種書籍、長輩、電視劇，投射到我們生活中。不信，要是你的同事竊竊私語，你看看會不會覺得可能有大事瞞著你。
我們很多20年股民，從來就沒相信過有任何公司是有長期投資價值的，大家相信政策、貨幣、博弈，勝過價值。
10、巴菲特說能提前發(fā)現(xiàn)普通公司價值低估也是可以持股，然后兌現(xiàn)利潤。
答：已經(jīng)很多案例了，就拿知秋朋友重倉的三聚環(huán)保來舉例，在18元時，算出來市盈率20倍，并且有40%以上增長，沒想到后來整個pe計算被推到，也就是普通公司的低估狀態(tài)，很容易變成極度高估，就像在很薄的冰上跳舞，不知道何時掉下去。而偉大公司，雖然不能永恒，但是很多可以有10到20或者30年成長周期，足夠我們長期持股了。
以低估的價格買入好公司然后一直持有。舉個例子，一個公司自由現(xiàn)金流8-10倍，凈利潤10-12倍，也就是說8年之后，這家公司就相當于完全是你的了，實際上可能不需要8年，或許只需要5年，因為凈利潤和自由現(xiàn)金流是非線性增長的。
假設5年回本，那么之后賺的錢就是純收益了，如果凈資產(chǎn)收益率15%，那么你的收益率就會無比貼近這個值。
那開頭的5年是不是白廢了呢？并不會，因為我們是10倍買入，非常有希望以20倍市盈率賣出，這樣的話，只要在未來任何一年以20倍市盈率賣出，相當于5年內(nèi)估值提升一倍，年化也接近15%，這就是說，估值提升抵消了初始買入成本。這樣的話，整個投資過程，我們年化收益率就是盈利增速或者凈資產(chǎn)增速 分紅。
所以，只要你把握住一次這樣低估買入的機會，以5-10倍市盈率買入一家公司，你就不需要再去瞎折騰反復賺估值差，只需要踏踏實實持有賺盈利增長速度就行了，只需要保證凈資產(chǎn)收益率或者凈利復合增速超過年化15%，你的投資收益率就可以超過15%的年化。
這種思考方式其實比較隱性，大多數(shù)人習慣的還是看短期的業(yè)績，基于業(yè)績做估值博弈。很多人懂得機會成本的含義，但事實是，這些人可能并不能看到太隱性的機會成本。
總而言之，其實就是利用市場的錯誤定價，用8-10倍的靜態(tài)現(xiàn)金流或者利潤去買一家公司，因為現(xiàn)金流和利潤有增長，所以實際上很可能就是5年回本，之后這家公司就是你的了，如果公司每年賺15%的利潤或者資產(chǎn)增厚15%，你還會考慮賣掉嗎？顯然不會。
這樣的機會有沒有呢？
很少，但是有的。
比如，6倍市盈率的海螺和萬華，8倍市盈率的格力和神華，10倍市盈率的瀚藍環(huán)境和北新建材等，當然，激進一點的也可以考慮15-17倍的五糧液和瀘州老酒。（上面舉例的一些所謂周期股，其實周期性已經(jīng)開始弱化，比如神華，煤電一體，不論煤炭漲價還是跌價，公司的業(yè)績都很穩(wěn)定。）
這樣的公司，用這樣的估值買入，買入之后，只要基本面沒有大的問題，就可以一直持有。然后用分紅款再次買入，5年后，靠盈利你就大致可以回本了，剩下的就是純收益。
如果中間任何一年有階段牛市，你用20倍市盈率賣出，那么前期5年的本錢也靠估值差賺回來了，這樣你的投資收益率就會無比接近凈資產(chǎn)收益率，比起不斷基于業(yè)績做估值博弈，那可輕松太多。
簡單總結:
8-10倍市盈率買有成長的公司，差不多5年回本，剩下的幾十年就是純收益；如果中間任何一年出現(xiàn)16-20倍市盈率賣出，那么相當于靠估值差就回本了，每一年賺的錢都是白送的。
廢話說多了，知秋在股市玩了23年，估計還要再玩?zhèn)€7-8年，希望接下來的日子更多的是投資，而不是投機。
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