M2低位平穩(wěn)運(yùn)行，表外融資持續(xù)收縮
— 2018年5月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
【數(shù)據(jù)】央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2018年5月末M2余額174.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%；當(dāng)月新增人民幣信貸1.15萬(wàn)億元；社會(huì)融資規(guī)模增量7608億元，存量182.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%。
【點(diǎn)評(píng)】
——5月末M2同比增長(zhǎng)8.3%，增速與上月持平。盡管5月份新增信貸略有下降，對(duì)流動(dòng)性帶來(lái)負(fù)面影響，但財(cái)政存款較去年同期少增1685億元，疊加4月底的降準(zhǔn)效應(yīng)，使M2增速保持平穩(wěn)運(yùn)行。
——5月社會(huì)融資規(guī)模增量7608億元，遠(yuǎn)低于過(guò)去5年同期均值。從結(jié)構(gòu)上看，表外融資持續(xù)萎縮是主要原因，當(dāng)月委托、信托、未貼現(xiàn)承兌合計(jì)減少4215億元，其中委托貸款從年初以來(lái)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，年初至今累計(jì)增量-6365億元；信托貸款從3月以來(lái)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，累計(jì)增量-240億元；銀行未貼現(xiàn)承兌匯票當(dāng)月新增-1741億元，累計(jì)增量933億元，亦遠(yuǎn)低于過(guò)去5年同期均值。此外，受信用違約沖擊和季節(jié)性因素影響，當(dāng)月企業(yè)債券融資減少434億元，為去年7月以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)值；股票融資438億元，與年初幾個(gè)月基本持平。在去通道、加強(qiáng)表外融資管理的背景下，表外融資存量出現(xiàn)下降趨勢(shì)，融資回表、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)仍是大勢(shì)所趨。
——5月新增人民幣貸款1.15萬(wàn)億元，與上月基本持平，高于過(guò)去5年同期均值。一方面，居民短期消費(fèi)貸新增2220億元，占比19.30%，居民中長(zhǎng)期貸款新增3923億元，占比34.11%，均較上月有所回升；同業(yè)貸款當(dāng)月新增142億元，占比1.23%，較上月明顯下降。另一方面，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增4031億元，占比35.05%，反映信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度仍然較強(qiáng)。
——總的來(lái)看，5月社融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，主要受金融嚴(yán)監(jiān)管下，表外融資大幅萎縮和信用債違約潮帶來(lái)的企業(yè)直接融資下降的影響，規(guī)范企業(yè)融資渠道，持續(xù)脫虛向?qū)嵢允侵饕厔?shì)。此外，M2增速和新增信貸保持平穩(wěn)，一方面反映市場(chǎng)流動(dòng)性總體穩(wěn)定，另一方面也反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然旺盛。為了合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，防止金融機(jī)構(gòu)重新過(guò)度加杠桿，預(yù)計(jì)央行將綜合運(yùn)用多種政策工具組合，保持流動(dòng)性充足和市場(chǎng)利率水平穩(wěn)定；同時(shí)，仍有可能進(jìn)一步采用差別化準(zhǔn)備金和差異化的信貸政策，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
（作者：中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬，研究員到晶）
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