今天我們來一個比賽吧，比賽的選手是各大滬深300指數(shù)的增強型基金。
比賽有個標準，就是滬深300指數(shù)。
看看各項指標，對于滬深300指數(shù)到底有沒有增強？
選手有點小資格，比如成立滿三年，最新的規(guī)模超過1億元，就這樣，選出了29名選手。
選手就位：
我計算了近三年，這些基金的年化收益率、最大回撤、夏普比率、索提諾比率等，并與滬深300指數(shù)比較。
我們看到，在上表的倒數(shù)第二位，作為基準的滬深300指數(shù)，最近3年的年化收益率17%，年化波動率20.1%，最大回撤18.2%，夏普比率0.9，索提諾比率1.3，卡瑪比率0.9。
從總體來看，這些增強基金大多跑贏了指數(shù)，中位數(shù)的年化收益率為24.2。
如果但從近3年的年化收益率來看，最強的是富榮300增強。
我們來看一下：
灰線是滬深300指數(shù)，綠線是富榮300增強?？梢钥吹?，這個基金雖然形態(tài)與滬深300類似(兩者相關性0.9)，但是確實是增強的。最大回撤比指數(shù)低，夏普比率直接從0.9跳到了1.9。
只可惜這個富榮基金公司不是大基金公司，非貨幣的基金只有28個、122億元，實力遜色一些。
這里，在介紹一個專門用來分析指數(shù)基金的利器，信息比率。
說起來，信息比率和夏普比率同出一個師門。
夏普比率是年化收益率/年化波動率
但是，考察一個指數(shù)基金，除了其收益性外，還要考慮與指數(shù)的比較。
所以上面的分子要有所變化，改為超額收益，即基金的年化收益率—指數(shù)的年化收益率。
分母也改一下，改為每天相對指數(shù)超額收益的波動率。
如此，從信息比率的角度看，安信基金最為優(yōu)秀。
可以看到，綠線基本都是站在灰線以上的。
最后，我們再來學習一下，富榮基金對于超越指數(shù)的投資心得。
在富榮300基金的招募說明書里寫道：
本基金使用數(shù)量化模型，對凈利潤、凈利潤同比增長率、市盈率、上年同期凈利潤同比增長、上年凈利潤同比增長率二階增速、凈資產(chǎn)收益率、個股收益率等因子進行建模，選取具有良好增長能力的股票構建股票組合。
本基金使用均值方差模型，優(yōu)化股票權重，達到指數(shù)增強效果。
本基金還將分析標的指數(shù)成份股的基本面狀況和競爭優(yōu)勢，定期跟蹤成分股股票財務報表變化狀況，對其盈利的可持續(xù)性和增長能力進行分析判斷和預測，以此作為本基金調整股票組合和股票權重的參考。
這些話比較專業(yè)，意思主要講的是，這個基金的股票池是滬深300股票，但不是傻乎乎的復制，而是通過機器學習的方法，優(yōu)化個股的權重，來達到指數(shù)增強的效果。
具體來說，我看了今年第三季度的報告，基金經(jīng)理寫道：
報告期內，本基金運用主動量化的方法對滬深300成分股進行組合優(yōu)化，力爭實現(xiàn)超越業(yè)績比較基準的投資收益。七八月間，我們基于根據(jù)模型比較的結果，逐步減少電新和資源周期類配置，左側增配了消費等相關行業(yè)。九月房地產(chǎn)債務問題集中爆發(fā)，恒大等房企紛紛爆出債務違約，我們認為這是2016年'供給側改革'之后又一次重要的風險出清。隨著潛在風險的明確化，房地產(chǎn)行業(yè)長期積累的債務問題將得到很大程度解決，行業(yè)集中度將進一步提升。雖然高杠桿模式終結后，長期來看有助于資源配置效率的提升，但地產(chǎn)上下游行業(yè)的降速對短期經(jīng)濟的影響是不容忽視的。我們判斷四季度財政和貨幣政策都有加碼的可能性，這可能會再次改變市場的投資風格和風險偏好，我們計劃在下一階段提高模型觀測的頻率。
展望四季度，我們認為當前的市場風格再平衡仍將持續(xù)一段時間，市場風險偏好提升和潛在經(jīng)濟下滑預期并存的情況下，流動性或將成為最重要的關注變量。當前時點下，利潤的確定性以及估值成長的匹配對于個股來說最為重要。行業(yè)層面，可選消費、銀行、非銀和部分中游制造業(yè)等方向相對值得關注。
我個人的體會，選擇這些優(yōu)秀基金的季度報告，對比市場走勢，可以觀察其模型的有效性。
本文所涉及基金均為案例所需，不作為任何推薦，據(jù)此操作，風險自負。
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