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【企業(yè)成長路徑及融資方式】：http://blog.sina.com.cn/s/blog_678014ab0102vreb.html
【天使投資怎么賺百倍回報】：http://blog.sina.com.cn/s/blog_678014ab0102woex.html
種子投資、天使投資、A輪投資金額的區(qū)別
有一位創(chuàng)業(yè)者問廣州的某天使投資人，關于種子投資、天使投資、A輪投資的區(qū)別。該天使投資人回答：幾十萬的叫種子、100到500萬的叫天使、500萬到幾千萬的叫A輪。
現(xiàn)實情況是，中國現(xiàn)在有太多項目拿到了過千萬的天使投資。
天使輪融資
天使輪融資一開始選定創(chuàng)業(yè)的投資項目，看好市場的發(fā)展前途，各方面都運營的差不多了，這時準備進行投資創(chuàng)業(yè)。天使輪融資，可能只有一個概念什么都沒開始，或者剛開始運營，還沒有出來產(chǎn)品，或者出來了產(chǎn)品卻沒有大規(guī)模開賣。此時澆澆水，種子會長大，你就是一個天使。
天使輪融資一筆提供給投資者或企業(yè)家的相對數(shù)目較小的資金，通常用來驗證其概念。使用的范圍可以包括產(chǎn)品開發(fā)，但很少用于初期市場運作。
天使輪融資金額：50~100萬元
A輪融資
A輪融資，達成了一定的商業(yè)模式，就是第一輪的意思，之前沒有引入過外部股權投資。很難講是企業(yè)發(fā)展的哪個階段，也很難講是天使還是VC還是PE。A輪融資簡單點的定義就是「第一輪機構投資」。很多公司是在上市前才引進的，那時候企業(yè)已經(jīng)很成熟了，而且就引進一輪，有的企業(yè)則多一些，或者在早期就引進。
A輪融資金額：200~1000萬元
B輪融資
B輪融資，達成了一定的商業(yè)模式，已經(jīng)做過一次融資
B輪融資金額：500~3000萬元
C輪融資
C輪融資一般來說就是上市前的最后一輪融資，通常都是千萬美元級別甚至億元美元之間，這一輪的最主要作用是為了給你上市定一個價值。
C輪融資金額：1000~5000萬元
C輪以后融資
C輪以后融資一般來說就是已經(jīng)上市了
C輪以后融資金額：5000萬元以上
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啟賦資本：
成長初期標準：產(chǎn)品或服務已得到市場初步驗證（利潤在200萬以下），投資比例（按投資額）20%
成長中期標準：利潤在200萬—2000萬，投資比例（按投資額）50%
成長后期標準：利潤在2000萬以上，投資比例（按投資額）30%
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天使，看團隊。
A輪，看產(chǎn)品。
B輪，看數(shù)據(jù)。
C輪，看營收。
投資于不同的階段的項目，判斷標準是不同的。不同階段融資特點：天使看人、看理想，A輪看產(chǎn)品，B輪看數(shù)據(jù)，C輪看收入，上市看利潤。如果說天使輪的項目是10%賣過去90%賣未來，那么A輪的項目是20%賣過去80%賣未來，B輪的項目則是30%賣過去70%賣未來，C輪的項目是40%賣過去60%賣未來，顯然，越到后期，越需要看到“干貨”。投資人決定投一個項目不等于一定能成，否掉一個項目也不等于這個項目一定不成，但是投資人決定投一個項目，一定要符合他(她)心目中的投資邏輯，必須要越過投資人的心理門檻。
很多項目都存在這樣的“駝峰曲線”規(guī)律，0到1(種子輪)和1到10(天使輪)比較容易，10到100(A輪)比較難，100到1000(B輪)又相對容易，而1000-10000(C輪)又相對較難。也就是說，大部分的創(chuàng)業(yè)者容易死在兩道關口，A輪和C輪，其中更大一部分則是死在了A輪的關口前。
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種子輪
團隊階段：只有一個想法或點子，還沒有具體的產(chǎn)品。
投資方：一般是創(chuàng)業(yè)者自己掏錢，哥幾個湊點錢就搞起了，另外也會有一些專注于種子團隊的投資人，但是往往投的錢不會很多
天使輪
團隊階段：團隊核心成員組建完畢，項目或產(chǎn)品趨于成型或已經(jīng)擁有小樣(DEMO)。商業(yè)模式初步成型，對于未來如何盈利也有了規(guī)劃。在小范圍內積累了一定數(shù)量的核心用戶。
投資方：天使投資人或機構
Pre-A
團隊階段：產(chǎn)品優(yōu)秀、團隊靠譜，且有良好的用戶數(shù)據(jù)或者增長趨勢明顯，但是尚未達到A輪融資標準的項目。PreA是針對創(chuàng)業(yè)公司A輪投資前的投資產(chǎn)品，介于天使與A輪之間。
A輪
團隊階段：團隊搭建完畢，正處于快速磨中或已經(jīng)磨合完畢，產(chǎn)品基本成熟同時做好大規(guī)模面相市場的準備。公司已經(jīng)正常經(jīng)營運作，并有完整詳細的商業(yè)及盈利模式，在行業(yè)內擁有一定地位和口碑。但此時公司可能還未盈利，也沒有較高的社會知名度。
投資方：風投機構(VC)
B輪
團隊階段：拿到A輪大規(guī)模融資后，資金充裕的團隊大多仍處于燒錢賺吆喝階段，擴大知名度和影響力，最快速度積累用戶。但不排除有些公司已經(jīng)開始盈利。這一階段商業(yè)模式和盈利模式得到充分檢驗并完善。此時公司對未來的發(fā)展已經(jīng)有了詳細的戰(zhàn)略規(guī)劃。
投資方：大多是上一輪的風險投資機構跟投、新的風投機構加入、私募股權投資機構(PE)加入
C輪
團隊階段：此時公司已經(jīng)非常成熟，隨時有可能上市。進行到C輪時，大多公司除了拓展新業(yè)務，補全商業(yè)閉環(huán)、更有準備上市的意圖。
投資方：PE，有些之前的VC也會選擇跟投
問：有D輪—Z輪嗎?
答：理論上有。一般在C輪后公司已經(jīng)具備上市實力了，但也有公司選擇繼續(xù)再融幾輪，這種情況并不多。
常見創(chuàng)投英文詞科普
AI
天使投資(AngelInvestment)，是權益資本投資的一種形式，是指富有的個人出資協(xié)助具有專門技術或獨特概念的原創(chuàng)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進行一次性的前期投資。它是風險投資的一種形式，在根據(jù)天使投資人的投資數(shù)量以及對被投資企業(yè)可能提供的綜合資源進行投資。
VC
風險投資(VentureCapital)簡稱是VC，在中國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資;狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產(chǎn)與經(jīng)營技術密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權益資本。
PE
PrivateEquity(簡稱“PE”)在中國通常稱為私募股權投資，從投資方式角度看，依國外相關研究機構定義，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。有少部分PE基金投資已上市公司的股權(如后面將要說到的PIPE)，另外在投資方式上有的PE投資如Mezzanine投資亦采取債權型投資方式。不過以上只占很少部分，私募股權投資仍可按上述定義。
IB
投資銀行(InvestmentBanking)，它有一個我們常說的名字：投行。一般投行負責的都是幫助企業(yè)上市，從上市融資后獲得的金錢中收取手續(xù)費。(常見的是8%，但不是固定價格)一般被投行選定的企業(yè)，只要不發(fā)生什么意外，都是可以在未來一年內進行上市的。有些時候投行或許會投入一筆資金進去，但大多數(shù)時候主要還是以上市業(yè)務作為基礎。
至于知名的企業(yè)，我說幾個名字，想來大家就知道了。高盛，摩根斯坦利，過去的美林等等。(當然，還有很多知名的銀行諸如花旗銀行，摩根大通，旗下都有著相當出色的投行業(yè)務。)
IPO
首次公開募股(Initial PublicOfferings，簡稱IPO)：是指一家企業(yè)或公司(股份有限公司)第一次將它的股份向公眾出售(首次公開發(fā)行，指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式)。
Pre-IPO
pre是英文詞的前綴，是指投資于企業(yè)上市之前，或預期企業(yè)可近期上市時，其退出方式一般為：企業(yè)上市后，從公開資本市場出售股票退出。
GP
普通合伙人(GeneralPartner，GP)：大多數(shù)時候，GP，LP是同時存在的。而且他們主要存在在一些需要大額度資金投資的公司里，比如私募基金(PE，PrivateEquity)，對沖基金(HedgeFund)，風險投資(VenturCapital)這些公司。你可以簡單的理解為GP就是公司內部人員。話句話說，GP是那些進行投資決策以及公司內部管理的人。
舉個例子：現(xiàn)在投資公司A共有GP1，GP2，GP3，GP4四個普通合伙人，他們共同擁有投資公司A的100%股份。因此投資公司A整體的盈利，分紅虧損等都和他們直接相關。
LP
有限合伙人(LimitedPartner，LP)：我們可以簡單的理解為出資人。很多時候，一個項目需要投資上千萬乃至數(shù)個億的資金。(大多數(shù)投資公司，旗下都會有很多個不同的項目)而投資公司的GP們并沒有如此多的金錢——或者他們?yōu)榱朔謹傦L險，因此不愿意將那么多的公司資金投資在一個項目上面。而這個世界上總有些人，他們有很多很多的現(xiàn)金，卻沒有好的投資方法——放在銀行吃利息在金融界可是個純粹的虧錢行為。于是乎，LP就此誕生了。
LP會在經(jīng)過一連串手續(xù)以后，把自己的錢交由GP去打理，而GP們則會將LP的錢拿去投資項目，從中獲取利潤，雙方再對這個利潤進行分成。這是現(xiàn)實生活中經(jīng)典的“你(LP)出錢，我(GP)出力”的情況。
Incubator
孵化器，英文為incubator，本義指人工孵化禽蛋的專門設備。后來引入經(jīng)濟領域，指一個集中的空間，能夠在企業(yè)創(chuàng)辦初期舉步維艱時，提供資金、管理等多種便利，旨在對高新技術成果、科技型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行孵化，以推動合作和交流，使企業(yè)"做大"。
United Office
聯(lián)合辦公是一種為降低辦公室租賃成本而進行共享辦公空間的辦公模式，來自不同公司的個人在聯(lián)合辦公空間中共同工作。在特別設計和安排的辦公空間中共享辦公環(huán)境，彼此獨立完成各自項目。辦公者可與其他團隊分享信息、知識、技能、想法和拓寬社交圈子等。
Roadshow
路演源自英文單詞Roadshow，指在公共場所，演說、演示產(chǎn)品、理念，向他人推介自己的產(chǎn)品、公司、想法的一種方式。目前國內創(chuàng)業(yè)大潮興起，一種專門針對初創(chuàng)團隊的路演既DemoDay也逐漸為大家所知，初創(chuàng)團隊在DemoDay上，演示自己的產(chǎn)品小樣，像投資人，創(chuàng)業(yè)導師，普通大眾等介紹自己的產(chǎn)品思路和理念。很多初創(chuàng)團隊通過DemoDay成功獲得種子或天使投資。
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“A輪關”的九種死法
為什么很多天使輪的項目在融A輪的過程中倒下呢?根據(jù)我們實際接觸的項目，我們總結了“A輪關”的九種“死法”，為保護創(chuàng)業(yè)者，本文依舊不直指案例，創(chuàng)個業(yè)不容易，不希望有創(chuàng)業(yè)兄弟因為我的“哇啦哇啦”而躺槍，大家自己對號入座就行，最好是找不到座位。
一“產(chǎn)品死”
無論硬件還是App產(chǎn)品，第一屬性(第一場景)都是工具屬性，就是你對用戶到底有什么用?你能夠給用戶提供多大的價值寬度、價值厚度和價值強度，這就決定了你的產(chǎn)品是個“金鉤子”還是個“泥巴鉤子”(參閱劉億舟另一篇文章《智能硬件：你找到替代性拐點和第二場景了嗎?》)。很多創(chuàng)業(yè)者很多時候很容易自我強化而“強奸”了市場的意愿，產(chǎn)品不符合“普遍、顯性、剛需”的原則。有些產(chǎn)品，雖然也能滿足用戶的“普遍、顯性、剛需”，但是無法延伸到第二場景，也就沒辦法“高頻”，所以也就無法產(chǎn)生持續(xù)的用戶黏性。根據(jù)我的觀察，工具屬性越強的產(chǎn)品，有時候平臺屬性越弱(如果不能有效地設計好第二場景)，比如說鎖屏、天氣、鬧鐘、智能開關、詞典等很多工具都屬于這類。所以，如果你的產(chǎn)品不符合“普遍、顯性、剛需、高頻”的“八字決”，那么A輪死的概率很大。
建議：項目在啟動階段就應該想清楚面向什么用戶，解決什么痛點需求，行業(yè)的趨勢是什么，時間在不在你這邊?盡量按照“普遍、顯性、剛需、高頻”八字決進行產(chǎn)品設計和場景設計。
二“股權結構死”
初創(chuàng)企業(yè)融資的過程實際上是一個“面多了加水，水多了加面”的迭代過程，創(chuàng)始團隊負責揉最早的那個面團(有時候這個面團還沒有開始揉也可以拿到錢)，然后以適當?shù)墓乐狄胩焓馆?。有時候，創(chuàng)始團隊沒有把握好融資的節(jié)奏，過早或者過多地融資可能會導致天使投資人占股比例太高(拿土豪的錢很多時候容易造成這樣的局面)，而創(chuàng)始團隊占的股份過低，這樣不利于后期融資(因為后續(xù)的潛在投資人會認為創(chuàng)始團隊激勵不足)。
特別值得提出的是，有時候在某個項目中孵化出的子項目，最容易出現(xiàn)股權結構的問題，由于子項目的孵化屬于“職務成果”，原有股東肯定不愿意放棄太多股份，這就直接導致實際創(chuàng)始團隊占股比例過低(有些會接近50%或低于50%)。
建議：項目在天使階段盡量不要拿土豪的錢(能帶來戰(zhàn)略資源除外)，而應該盡量引入專業(yè)的天使投資人。對于在天使輪階段不得不接受稀釋較多股份的情況下，也建議在投資協(xié)議中設定股份回購條款，對應地，天使投資人也可以設定業(yè)績考核條款，如果業(yè)績目標達到了，創(chuàng)始團隊有權按照某個價格(當然要保證一定的溢價)向天使投資人回購部分股份。這樣的條款設定，不僅僅可以保護創(chuàng)始團隊的利益，也可以保護投資人的利益。
三“數(shù)據(jù)死”
A輪融資前的產(chǎn)品及用戶數(shù)據(jù)，實質上是對項目從1到10過程中產(chǎn)品在市場上驗證效果的數(shù)據(jù)化表達，這個時候并不要求企業(yè)盈利，但是數(shù)據(jù)必須表明產(chǎn)品投放市場后有“干柴烈火”之勢。如果數(shù)據(jù)表現(xiàn)不好，那么投資人斃掉項目是必然的。
值得說明的是，有時候項目數(shù)據(jù)絕對值還可以，但是行業(yè)排名不在前5以內(萬億級市場除外)，融資過程也會比較糾結。這里涉及到一個投資人心理門檻的問題，說白了，就是讓投資人感覺投你是相對安全的，有足夠的安全邊際。因為在有些贏者通吃的行業(yè)，行業(yè)名次很大程度上決定了成功系數(shù)。所以，有些投資人明確表示他們只投行業(yè)前三名，如果你只是第四名、第五名，那就難過了，低舉低打又不能掙錢，高舉高打又沒有那么多錢，最后中舉中打被拖死了。所以，A輪融資前爭取好的數(shù)據(jù)表現(xiàn)至關重要。
建議：企業(yè)早期的資金都是“超能貨幣”，因此一定要妥善地用好天使輪的錢，創(chuàng)業(yè)者要明白一個，融天使輪的目的是融A輪，融A輪的目的是融B輪，融B輪的目的是融C輪，有了這個資本導向的思維，創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品運營在某種程度上就不會偏離資本驅動的軌道。在產(chǎn)品運營過程中可以盡量以數(shù)據(jù)為導向，時刻關注競品的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，同時為自己的A輪融資預估好數(shù)據(jù)期望，以目標為導向分解到日常的運營細節(jié)中去。當然，創(chuàng)業(yè)者也沒有必要完全為了融資而去做數(shù)據(jù)，從而擾亂了自身的戰(zhàn)略節(jié)奏。
四“盈利模式死”
談到商業(yè)模式或者盈利模式，任何公司都可以歸結到一個公式，那就是：利潤=收入-成本。不同的商業(yè)模式在于，收入曲線和成本曲線在不同的階段的走向不同。按照我的理解，所有的公司都可以分成五種形態(tài)：純產(chǎn)品(平臺)、純服務、強產(chǎn)品弱服務、強服務弱產(chǎn)品、強產(chǎn)品強服務。不同的產(chǎn)品或服務形態(tài)會有不同的盈利模式(CPC、CPA、CPT、CPS等)和成本結構，也決定了其規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟效應的釋放程度，從而最終決定了這個項目能夠走多遠、做多大，從而也決定了其投資價值。越是偏服務性的項目，其線下部分越重，越容易遭受“規(guī)模、質量、成本”鐵三角的挑戰(zhàn)。
很多創(chuàng)業(yè)者進入某個行業(yè)時，沒有想清楚后續(xù)的商業(yè)模式，當發(fā)展到一定階段時，發(fā)現(xiàn)其盈利模式面臨天花板，企業(yè)雖然也能賺錢，但要實現(xiàn)10到100，100到1000的擴張時，面臨極大的挑戰(zhàn)，這樣的行業(yè)通常呈現(xiàn)的格局是“大市場、小作坊”。這樣的項目在A輪融資時也會碰到極大的困難。
建議：在經(jīng)過天使輪融資之后，企業(yè)要開始思考未來的商業(yè)模式，并且最好能用財務預測模型(可以請專業(yè)的融資顧問公司協(xié)助)展現(xiàn)不同規(guī)模階段的收入變化趨勢及成本結構。財務預測模型雖然未必能夠準確預測未來的收入及成本，但是這個系統(tǒng)性的工具卻可以幫助我們模擬企業(yè)發(fā)展演變的過程，從而幫助我們識別企業(yè)后續(xù)發(fā)展過程中的關鍵成功因素及關鍵失敗因素，從而能夠做到心中有數(shù)，避免“踩西瓜皮”地發(fā)展。
五“估值死”
融資這事兒是“面多了加水，水多了加面”。有時候，創(chuàng)業(yè)者所選擇的行業(yè)很好，項目具有很大的內在價值(“占坑紅利”)，但是由于目前的數(shù)據(jù)表現(xiàn)以及商業(yè)模式等方面尚未能夠有效地釋放，因而其顯性的外在價值暫時無法支撐太高的估值。這就造成創(chuàng)始人和投資人之間在估值期望上的差異較大。事實上，一個初創(chuàng)企業(yè)到底應該估值多少才算合理，這個問題全世界估計都是無解。我們更愿意接受的一個事實是，價格是由市場形成的。如果資本市場普遍無法接受創(chuàng)始人期望的估值，創(chuàng)始人也不愿意妥協(xié)或者接受對賭條款，那么很有可能錯失融資機會，而讓競爭對手占領先機，這樣的情況下，創(chuàng)業(yè)者很容易把自己的項目悶死。
事實上，在行業(yè)遠未到整合調整階段的時候，競品之間的競爭內在表現(xiàn)為產(chǎn)品和團隊之間的競爭，而顯性地表現(xiàn)為融資能力的競爭。誰能在融資方面把握先機，誰就能更優(yōu)先占領投資人的心智，從而給競品的潛在投資人制造更大的心理障礙。
建議：市場最道德!創(chuàng)業(yè)企業(yè)在A輪融資過程中想要獲得最理想的估值，這是天經(jīng)地義的，其關鍵在于在主流的資本市場找到對的投資人，剩下的就是由市場形成價格了。另外，和投資機構的價格談判時間不能太長，整個融資周期不要超過5個月，否則過于執(zhí)著于估值會導致錯失融資窗口。在這個階段，快速拿到錢實現(xiàn)業(yè)務放量才是上策。要相信，如果項目做起來了，資本市場在后期一定會幫你找回失去的，相反，如果項目做不起來，那么眼下的估值也只是“神馬”。
值得提出的是，估值調整條款(對賭)本質是解決創(chuàng)始人和投資人之間的“信息不對稱”和“信心不對稱”而采取的一個解套機制，你可以理解為給投資人一個估值調整期權，也可以理解為給了創(chuàng)始人一個提高估值的機會。公平不公平關鍵在于設定的業(yè)績目標以及基于該目標所給出的估值本身是否合理。因此，建議創(chuàng)業(yè)團隊不要本能地反對對賭，一事一議吧。
六“團隊死”
有些項目，方向不錯，數(shù)據(jù)基礎也不錯，但是團隊結構有缺陷，比如CEO太過于“技術宅”，缺乏足夠的戰(zhàn)略能力和資源整合能力，這也直接影響投資人對創(chuàng)始人融資能力的信心。投資人會擔心這一輪進來之后你可能忽悠不到下一輪融資。也有些項目團隊在技術、營銷、運營方面缺乏核心的合伙人，這也可能直接導致投資公司在A輪階段放棄投資機會。
建議：團隊的問題越早解決越好。在早期階段，由于項目的價值還沒有做起來，因此在引入核心骨干時就股份問題比較容易談攏，因此，創(chuàng)始人應該在拿到天使輪之后著力解決好團隊結構缺陷的問題。特別值得提出的是，不要跟投資人講，我們有個技術合伙人，要等本輪融資到位他才愿意加入。
七“垂直陷阱死”
初創(chuàng)企業(yè)從垂直領域切入，當然是最優(yōu)的策略。然而，處于“平原地帶”的“重度垂直”領域，如果不能建立有效的護城河(做到一定的規(guī)模壁壘或者垂直行業(yè)本身具有很強的能力專用性或者資源專用性)，則很有可能在做到一定階段后被大平臺所覆蓋，也就是說，在垂直平臺還未能發(fā)揮出規(guī)模經(jīng)濟效應(能夠把服務成本降低到一定程度)時，你就可能被大平臺的范圍經(jīng)濟效應(橫向的規(guī)模經(jīng)濟效應，因而可以在整個大平臺體系范圍內攤薄成本)所殺死，其實大平臺最具威脅的還是其超強的資金實力和融資能力。重度垂直的項目在那些具有明顯的“能力專用性”、“資源專用性”的領域更容易生存，否則，就是一個和時間賽跑的游戲。
有些項目在A輪融資時，總被質疑大平臺如果介入會怎么辦?這個很正常，關鍵在于創(chuàng)始團隊能否向投資人展示項目本身的“進攻級壁壘”或“防御級壁壘”在哪里。如果無法有效地展示這一點，那么，這樣的項目倒在A輪的大門口也是必然的。
建議：這一點沒有特別好的建議。如何能在大平臺開始介入之前獲得一定的壁壘優(yōu)勢，這和團隊切入的時機有關，和團隊的執(zhí)行力有關，和創(chuàng)始人的戰(zhàn)略能力及資源整合能力有關。團隊要保持清醒的是，即便想著被大平臺并購，也要盡量在行業(yè)內拼個好座次。
八“法律風險死”
有些項目，從創(chuàng)立之初就游走在政策和法律的邊緣，存在很大的政策不確定性和法律風險，比如涉黃、涉及輿論監(jiān)管、涉及現(xiàn)行監(jiān)管政策(牌照)等方面的項目，如果時間不在自己這一邊，在A輪融資都有可能面臨投資人避而不投的風險。
建議：項目啟動前咨詢法律專業(yè)人士或政策專業(yè)人士，守住法律和政策底線。在項目運作過程中，時刻關注政策環(huán)境的變化，做好公關工作。其他的嘛，就只能看命了。
九“作死”
有些創(chuàng)業(yè)者，自身背景不錯，天使輪拿得比較容易，因此就對項目在A輪融資時過于自信，一開始時就設定了過高的融資金額及估值期望，不停地試探資本市場的底線，屢次重大調整估值，導致融資周期過長且圈內皆知，對于這樣的項目投資人當然會保持謹慎。
建議：理性地設定A輪融資期望，不要因為面子、競品的虛假報道等誤導了自身的判斷，能夠早點拿錢就盡量早拿，不要在缺錢的時候去融資，不要給自己的融資設定太多的限制條件，保持開放合作的心態(tài)，融資這事，經(jīng)常是無心插柳柳成蔭。
創(chuàng)業(yè)當然是一次九死一生的冒險旅程，沒有風險，就無所謂創(chuàng)業(yè)。關鍵是如何在各種因素之間平衡，這才是對創(chuàng)始人及創(chuàng)始團隊的終極考驗。
任何人都只能活在當下，有勇氣接受你不能改變的，有能力盡可能改變你能夠改變的，有智慧識別這兩者。
“治大國”的戰(zhàn)略能力和“烹小鮮”的花錢能力是投資人最希望創(chuàng)始人擁有的能力。從這個意義上來說，投資還是投人。
創(chuàng)業(yè)者的使命就是找到一個面粉很多的市場，然后拼面地揉面團，然后向投資人證明：你什么都不缺，只缺錢。
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種子輪和A輪融資到底有什么區(qū)別？
Marc Andreessen的一條推引起了人們廣泛的討論。我在最近的兩三年也在一直不斷的說這個問題：究竟什么是種子輪融資，什么是 A 輪融資。
這是一個我認為并不是所有的創(chuàng)業(yè)者都明白，但是又值得他們去搞明白的事情。我的觀點如下：
「花時間和精力去糾結于你的融資到底屬于種子輪還是 A輪是浪費時間的行為。根本沒人在乎，不會有風投幼稚到連這個把戲的看不出來。事實上很多時候這種『小聰明』反而會成為一種缺乏資產(chǎn)管理觀念的壞信號?！?/p>
我來講講我的故事吧。
我最開始做風投的時候，種子輪的融資一般是 50 萬美元到 150 萬美元之間。在 2007年的時候沒有多少種子基金，所以很多此類融資是天使投資人、投資財團、以及當時的一些早期基金(First RoundCapital、True Capital、Softtech VC 等)在進行。A輪融資會根據(jù)地方不一樣有所差別，在洛杉磯或紐約大概是兩百萬到三百萬美元的規(guī)模，在硅谷是五百萬美元左右。所以從上世紀九十年代末，一直到2007 年，五百萬美元就是 A 輪融資的標準定義。
那之后為什么一切都變了呢?是因為創(chuàng)辦一個公司比以前便宜了百分之九十以上么?其實是因為天使基金和種子基金的數(shù)量大幅增加，相應規(guī)模也水漲船高，而A 輪融資的規(guī)模又有所降低，所以才會導致種子輪和 A輪的概念有所模糊。為什么會出現(xiàn)后面的情況?我的猜測是因為創(chuàng)業(yè)者有了更多的選擇，他們并不希望看到股權被稀釋。所以以往 5百萬美元換取公司 33%~40% 股份的交易在他們看來沒有意義。而對于風投來說，他們也不愿意花了 5 百萬只拿到了公司 20%的股份。所以風投開始做一些規(guī)模較小的 A 輪投資。
但是，總是會有一些但是。
創(chuàng)業(yè)者們開始要求風投來將他們的第一輪融資稱為種子輪，盡管融資規(guī)模已經(jīng)達到了 3 百萬美元。
這種事我見過很多次了。我曾經(jīng)遇到過一個很聰明的創(chuàng)業(yè)者，我給這個公司投了兩百萬到三百萬美元，又從其他地方募資了三百到五百萬美元，當我想在合同里將這輪融資稱為A輪融資的時候，他們的律師又將它該回了種子輪融資。我真的很討厭(我找不到更好的詞來形容)這種行為，因為這看起來像是創(chuàng)業(yè)者只是關心這些表面名稱，并不關心這一輪融資到底有誰參與，是否可以為公司的發(fā)展提供進一步的支持，還是僅僅是給一筆錢就完了。我認為如果我太教條，跟他們說「嗨，你們這輪必須叫A輪融資」也是非常煩人的，這顯得我很矯情。所以我沒有這樣做，我只是說，「你愿意叫它什么就叫他什么吧，但是坦白說，我不明白，你們?yōu)槭裁醇m結這個，這看起來是個很無聊的事情。」
因為我不愿意跟他們爭，最后這輪融資變成了種子輪融資。和這一樣令人無語的是，現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)者和顧問堅持創(chuàng)始人去持有可轉債券。我慢慢意識到隨著2009年開始的科技繁榮，這個市場上充滿了新手天使投資人，新種子基金，新科技孵化器，到處都是善良的，但是卻沒有經(jīng)驗的「專家」，你聽誰的建議真的很重要。
所以，回到現(xiàn)實中來。如果它看起來像一個 A 輪，聞起來像一個 A 輪，口味像一個 A 輪...... 這是一個 A輪。那我個人對此的定義是什么?其實這個問題本質上不是資金的規(guī)模，而是投資的結構。如果你從一群有錢人那里融到了二百萬到四百萬美元，我不會把這輪融資當做 A輪融資，如果你從兩個小型的種子基金融了兩百萬美元，我也許也不會把這輪融資當做 A輪融資。但是如果你從一些著名的種子基金或風投公司融了三百萬到五百萬美元，而且下一輪你的目標是融八百萬到一千萬美元，那不管你打算把它叫做什么，我們都會把它當做 A 輪融資。
我認為對于 A輪融資簡單點的定義就是「第一輪機構投資」，這也是大部分的 A輪風投公司對他們自己的定位，他們想成為第一個投資初創(chuàng)企業(yè)的機構投資者。
我從來不會糾結創(chuàng)業(yè)者將融資具體叫做什么，我們不建議他們在這做文章。原因很簡單，因為根本就不值。我下面還要說一些事情。
關于 Marc之前說過的。各位創(chuàng)業(yè)者要認識到，我從來沒有見到過哪一個有經(jīng)驗的風險投資人會被這些名稱上的小把戲蒙蔽住。如果你融了一百萬美元，接著又融了一百萬，兩年后又融資了五十萬美元，風投們都會認為你的公司遇到了問題。其實這也沒什么，畢竟建立一個公司是很難的，但是如果你要認為你給這些融資的名稱可以影響他們的判斷，美化公司的狀況，那我建議你還是誠實一點吧。如果你從非創(chuàng)業(yè)公司投資機構融到了六百萬美元，風投們往往就會認為你是那種喜歡「傻」錢的創(chuàng)業(yè)者，你并不想去尋找一個長期的投資者。如果你從種子輪就融了六百萬美元，希望在你的「A輪融資」上融資一千到一千二百萬美元，那么這些風投們會自動將你當成你在尋找 B 輪投資，盡管你把它叫做 A 輪。
最后其實也是最重要的是，如果你能真正做出一個大家都很關注，也有很大應用前景的產(chǎn)品，及時你把你的融資叫做 Z輪，資本還是會蜂擁而上。我的建議是，創(chuàng)業(yè)者們少做一些名稱上的表面文章，這對于初創(chuàng)公司來講，弊大于利。
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