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特變電工是一家值得好好研究的公司，不管是如今的成就，還是當年走過的風風雨雨，都有很多珍貴并且可以學習的東西。
創(chuàng)始人“張新”也并沒有出現(xiàn)在公眾視野，屬于上市公司實控人中信息量比較少的。
一家公司的靈魂一般都是創(chuàng)始人注入進去的，所以帶有濃濃的人物風格。
而企業(yè)文化往往又是圍繞這一縷靈魂進行詮釋和升華。
大公司的企業(yè)文化是很重要的，尤其是上市公司，好的企業(yè)文化才會有凝聚力。
顯然一家公司能走多遠，能到達什么樣的高度，凝聚力是重要的因素之一。
這也是我們研究公司，除了業(yè)務(wù)、競爭力和財務(wù)數(shù)據(jù)之外，還要清楚創(chuàng)始人和公司發(fā)展經(jīng)歷的原因。
對于特變電工來說，因為公司產(chǎn)品的應(yīng)用場景比較少，再加上比較低調(diào)，所以像是隔了一層神秘的面紗。
今天，我們就來揭開這層面紗。
一、公司
特變電工成立得比較早，其前身《昌吉市變壓器廠》歷史更長。
昌吉市變壓器廠屬于舊時代的產(chǎn)物，我們都知道在計劃經(jīng)濟的時候，公司員工是分三六九等的，身份層級比較多。
這就出現(xiàn)了所有政府企業(yè)的一個通病—“同工不同酬”。
也就是同一個崗位，做著同樣的工作，工資卻不一樣。
而且?guī)缀鯖]有激勵制度，不干活和努力工作沒區(qū)別，都不影響每個月到手的固定銀兩。
顯然這種制度是沒有競爭力的，一定會出現(xiàn)懶散、消極和敷衍。
所以改革開放之后，市場經(jīng)濟誕生的民營企業(yè)以迅雷不及掩耳之勢擊潰大街小巷里面的各種國企和鄉(xiāng)鎮(zhèn)工廠。
當年的昌吉市變壓器廠同樣也面臨這個局面，連年虧損，已經(jīng)到了半年都發(fā)不出工資的程度。
這還不是最慘的，新疆地區(qū)的氣候遠比南方惡劣，下起雪來，蓋過人的頭頂一點都不夸張。
變壓器廠由于缺錢，廠房常年沒能妥善養(yǎng)護，一場大雪之后，直接坍塌。
市里面領(lǐng)導(dǎo)看到這情況，再也不抱希望，準備年后就破產(chǎn)清算。
這個時候的“張新”還只是廠里的一個技術(shù)員，而且是唯一一個有點真本事的。
因為長達半年發(fā)不出工資，但凡有點實力的，已經(jīng)全都走光了。
本來張新也是要走的，實際上也確實差一點就走了。
那是在1987年的年底，《烏魯木齊市化工廠》的廠長到張新的宿舍找到他，邀請張新去化工廠做電氣工程師。
根本沒給張新考慮的時間，直接把他推上車，直接帶到化工廠的車間。
參觀了一遍比變壓器廠大很多的化工廠，最后到廠里的電氣車間，即便只是一個車間，也是變壓器廠的好幾倍大。
廠長指著車間里一臺又一臺的設(shè)備對張新說：“張技術(shù)員，以后這些設(shè)備就都歸你管了，工資在你現(xiàn)在的級別上漲兩級，每個月100元。”
這還沒完，接著又帶著張新到了宿舍區(qū)，一棟棟剛完工的嶄新宿舍，充滿著朝氣和闊氣。
在三樓的一間宿舍里，廠長對張新說：“這個房子是你的了，六十多平，兩室一廳，比你現(xiàn)在合租的二十平房子大多了吧。”
此時的張新，還沒來得及消化這個突發(fā)的“喜訊”，懵懵懂懂，像極了農(nóng)村的孩子獲得一個城市里面才能看到的玩具。
帶著被調(diào)往化工廠的“調(diào)令”，回到家，過完了春節(jié)。
1988年的正月初五，張新想著去給自己的貴人和恩人拜年，順便告訴他們這個好消息。
貴人是他的入黨介紹人和特變電工的第一功臣“劉德田”，當時是書記。
恩人是師傅“王秀芝”，當時是變壓器廠的繞線工。
先到了劉書記家里，一陣寒暄過后，說起了要去化工廠的事情，書記非常高興，覺得年輕的張新去更好的地方更好的發(fā)展，是大喜事。
所以開了一瓶珍藏多年的好酒，拉著張新吃了一頓豐盛午餐。
下午從書記家里出來，外面的寒風略微吹散一點酒氣，但是絲毫沒有侵蝕內(nèi)心的喜悅。
一路微醺狀態(tài)走到師傅家里，王秀芝家境貧寒，房子很矮，采光也不好，冬日里屋內(nèi)經(jīng)常是昏暗的光景。
看到張新來拜年，王秀芝非常熱情，拉著他聊起了家長里短。
外面天色漸晚，張新準備分享完被調(diào)往化工廠的好消息，就回家。
王秀芝在聽完張新興奮的講述后，沒有像張新期待的那樣，替他高興，送上祝福的話語。
而是長嘆一口氣，眼淚情不自禁的流了下來，沉悶的說：“你們這些優(yōu)秀的年輕人都走了，剩下我們這些老伙計怎么辦啊？”
聽到師傅這樣說，張新頓時酒醒大半，看了看四周簡陋的條件，心里暗嘆：“對啊，當初我們都是這些老師傅給帶出來的，現(xiàn)在我們都走了，他們怎么辦？”
沒有答案的張新準備告別師傅回家，再整理凌亂的思緒。
不過王秀芝還是強行留著張新吃了一碗面，沒有好酒，也沒有好菜，只有一碟切碎的咸菜。
王秀芝開玩笑的說：“這可是家里最好的飯菜了。”
張新說：“怎么會，師傅你也是廠里的老人了啊。”
王秀芝又嘆了口氣說：“不止是我，那些老家伙都好不到哪去，半年沒發(fā)工資了，有些孩子都上不起學，還有的甚至已經(jīng)斷糧。”
實在不知道說什么好的張新快速吃完面條后，落荒而逃。
出來后不知不覺就走到了變壓器廠，看著眼前一片狼藉，心理很不是滋味。
回到家后，一夜無眠，滿腦子都是過往的點點滴滴，直到太陽升起來了，張新才做出了決定。
再一次來到老書記家，開門見山的說：“書記，我不去化工廠了，我走了，這些老師傅，可能飯都沒得吃了。”
書記看著張新，沉默了幾個呼吸時間后說：“你要想清楚了，這個廠已經(jīng)這樣了，以往換了多個廠長都沒有起色，而且現(xiàn)在連廠房都倒了，你憑什么能做好？”
張新很堅毅的回答：“確實很難，說實話，我也沒有多大的把握，但是我愿意盡我所能去拼搏，就當是給那些老師傅們一個交代。”
看著眼前這個朝氣蓬勃的年輕人，老書記連連點頭，稱贊道：“好小子，沒看錯你，只要你敢干，我拼了這把老骨頭也要幫你，廠子清算破產(chǎn)的事，我去解決，我也調(diào)到這個廠來，咱爺倆搏上一搏。”
接下來一切都很順利，變壓器廠在那時不破產(chǎn)，然后投票選廠長，總計53份選票，張新拿到51票，正式出任變壓器廠的新廠長。
接下來擺在所有人面前的困難，是廠子已經(jīng)倒了，需要重建，而重建需要資金，可是賬上早就沒有了一毛錢。
張新開了一個動員大會，演講的時候說：“天上不會掉餡餅，這個世界也沒有救世主，所有問題，都只能靠我們自己，靠我們的雙手去解決，現(xiàn)在廠子的情況大家都清楚，我們沒有錢買新材料建廠房，但是我們可以用我們的雙手去撿磚頭和鋼筋，大家都回去把能用上的工具給拿過來，我去想辦法解決水泥問題。”
張新每天都會去銀行，希望能向銀行貸款三萬元，但是每天都會被拒絕，因為這個時候廠子已經(jīng)欠了銀行23萬，更何況現(xiàn)在資不抵債。
但是張新沒有放棄，依然每天去，俗話說“世上無難事，只怕有心人。”
一個多月后，銀行信貸員被張新的堅持感動了，終于帶著他見到了有貸款權(quán)力的科長。
科長開門見山的問：“3萬元如何能建一個新廠？”
張新把早已準備好的賬本拿出來，告訴科長，我們所有人都不要工資，能夠在外面找到的材料都不用買，只需要買必須的建筑材料......。
后來這個事驚動了市里面領(lǐng)導(dǎo)，經(jīng)過專門的開會研究，終于同意再貸款3萬元給變壓器廠。
就這樣在大家萬眾一心的艱苦奮斗下，一座新廠拔地而起，而且耗資居然才“2萬元”。
正好剩下的一萬可以用來買原材料，新的變壓器廠再次轟隆隆運轉(zhuǎn)起來。
星光不問趕路人，歲月不負有心人。
僅僅過了3個月，工廠就開始盈利，已經(jīng)一年沒有拿工資的所有員工，終于開始有工資了。
張新當然很早就意識到“同工不同酬”的弊端，于是果斷開始改革，不分職務(wù)，只看勞動成果，誰做得多，誰做得好，誰的貢獻大，誰就拿得多。
這個行為，可謂是“冒天下之大不韙”，因為名義上，在當時這是違法的。
但好處無疑是巨大的，所有員工的工作積極性被充分調(diào)動起來，生產(chǎn)力和運營效率直線上升，工廠效益也就越來越好。
到了1992年，當時和政府約定為期五年的承保期限已經(jīng)到期，由于成果非常好，工廠拿到了近200萬的獎勵。
原則上這筆錢是要分給所有員工的，很顯然會造就一批“萬元戶”，那個年代的萬元戶就是現(xiàn)在的土豪。
可是如果把錢全都分掉，工廠就沒有了發(fā)展資金。
所以張新召集所有人，開誠布公的談了一次，把行業(yè)現(xiàn)狀和未來的發(fā)展前景進行了詳細解說，也就是所謂的“畫餅”。
然后張新帶頭把應(yīng)該分給自己的拿一筆錢，一分錢都不拿，全都投入工廠。
其實到了那種情況下，張新已經(jīng)是大家的精神領(lǐng)袖，畢竟是他讓大家吃上飯，是他讓大家成為了土豪。
所以接下來所有人都紛紛效仿跟隨，工廠瞬間實力大增，這才有了《特變電工》的誕生。
先是在1993年，既然大家紛紛投資，股改就成了必然，所以工廠改革并且更名為《新疆特種變壓器制造股份有限公司》
又經(jīng)歷了三年的高速發(fā)展期，與新疆電線電纜廠合并，再次更名為“特變電工”。
這可是我國第一家上市的變壓器企業(yè)。
二、業(yè)務(wù)
特變電工在隨后的30年發(fā)展過程中，除了變壓器業(yè)務(wù)之外，還擴展了新能源、煤炭等一系列新業(yè)務(wù)。
如上圖所示，目前新能源業(yè)務(wù)、煤炭業(yè)務(wù)和變壓器業(yè)務(wù)是公司三大支柱。
1、新能源
特變電工旗下子公司《新特能源》已經(jīng)單獨分拆上市，新能源業(yè)務(wù)主要在該公司名下。
具體產(chǎn)品有多晶硅的生產(chǎn)、新能源電站的建設(shè)及運營和逆變器及光伏組件。
其中多晶硅在新特能源旗下，我們就不討論，以后單獨分析這家公司的時候再說。
新能源電站包括光伏電站和風電電站，在“特變電工新疆新能源股份有限公司”旗下。
逆變器及光伏組件在“特變電工西安電氣科技有限公司”旗下。
平時關(guān)注新能源的朋友肯定對多晶硅、電站和組件都很熟悉，但是應(yīng)該對逆變器不太熟悉。
逆變器就是用來把“直流電”轉(zhuǎn)變成“交流電”。
電池里面基本上都是直流電，不管是充電寶，還是電子產(chǎn)品里面的各種電池，還是光伏電池等等都是直流電。
我國電網(wǎng)絕大部分都是交流電，只有少數(shù)情況才會使用高壓直流電。
但是光伏發(fā)電站通過光伏電池出來的電是直流電，就必須使用逆變器進行轉(zhuǎn)變?nèi)缓蟛⒕W(wǎng)。
那么光伏電站規(guī)模有大有小，常規(guī)逆變器一般分為低壓逆變器和高壓逆變器。
低壓逆變器使用范圍很廣，我們?nèi)粘Ｉ钪惺褂玫碾娖骼锩婊旧隙加?h-char unicode="3002">。
比如電動汽車，就必須使用逆變器把動力電池輸出的直流電轉(zhuǎn)成交流電（有的需要先升壓再轉(zhuǎn)），再配上不同的變壓器，滿足整車所有用電需求。
高壓逆變器一般都是電站使用，特變電工主要有“集中式”和“組串式”兩類。
上圖就是公司幾款重要的集中式逆變器產(chǎn)品。
隨著新能源的大力發(fā)展，市場需求也越來越大，中大型光伏電站一直都在興建，小型以及屋頂分布式光伏也在快速普及。
這些增量市場無疑會給特變電工帶來業(yè)績貢獻。
在電站方面，核電站、水電站和火電站主要是給他們提供變壓器等相關(guān)設(shè)備，
但是光伏發(fā)電站，特變電工有全套的解決方案。
特變電工是我國唯一一家具備“煤電—多晶硅—硅片—組件—并網(wǎng)逆變器—靜止無功發(fā)生器—光伏電站”這一整套產(chǎn)業(yè)鏈解決方案的企業(yè)。
風電和光伏電站的開發(fā)、工程咨詢、設(shè)計、建設(shè)、調(diào)試、運維、售后一條龍服務(wù)。
大到荒山野嶺里面的大型電站，小到你家屋頂?shù)墓夥?h-char unicode="ff0c">，都是公司的業(yè)務(wù)。
不過目前光伏電站主要在政府手里，民企自己擁有電站的不多。
而未來硅片行業(yè)產(chǎn)能大幅度過剩，如果儲能問題沒能解決，只有電站是一個好生意。
2、煤炭
關(guān)于能源方面，我平時講得也比較多。
眾所周知山西、陜西、內(nèi)蒙等地區(qū)是煤炭大省，實際上也是那幾個煤炭巨頭的根據(jù)地。
但是新疆同樣也是煤炭資源非常豐富，可是有個問題，我國疆域面積太大，新疆的煤炭運出來，物流成本太高了。
所以前些年新疆的煤炭一直都是雞肋，能源當然是好東西，而且新疆大部分都是露天煤礦，開采成本很低，可是煤炭價格低的時候，運出來就不賺錢。
現(xiàn)在不一樣了，首先煤炭價格比較好，然后電力系統(tǒng)的不斷升級，已經(jīng)具備當?shù)叵l(fā)電，然后通過電網(wǎng)變相運出來。
特變電工2022年新增煤炭產(chǎn)能2000萬噸/年，總產(chǎn)能7000萬噸/年。
當然這個產(chǎn)能跟中國神華、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)和中煤能源沒法比，他們產(chǎn)能都過萬萬噸。
但是特變電工不是純粹的煤炭企業(yè)，也能夠理解，所以不需要比。
而且煤炭業(yè)務(wù)的業(yè)績增長也還是很快的，2018年煤炭業(yè)務(wù)營收還只有33.24億，2019年43.84億，2020年54.28億，2021年94.22億，到2022年大幅度增長到174.5億。
3、變壓器
變壓器的應(yīng)用貫穿整個電網(wǎng)，發(fā)電之后需要變壓器升壓，然后并網(wǎng)輸送，到下級電網(wǎng)又需要降壓進行分配，最后到用電終端，還需要再次降壓配送。
上圖這些大家伙，就是特變電工研發(fā)出來的寶貝。
從圖片看上去，好像尺寸不是很大，實際上有幾層樓那么高。
而且那幾個還不是最頂級的，畢竟只有800KV左右。
特變電工給昌吉到古泉的這條特高壓直流輸送電線上，定制的一臺1100KV特高壓換流變壓器，這可是第一臺。
1100KV的直流電輸送能力，大概可以滿足一個中等省份一半的用電需求。
前幾年特變電工的變壓器業(yè)務(wù)基本上保持穩(wěn)定，2022年有一個不小幅度的增長。
變壓器賣得好不好，很大程度上取決于我國對電力系統(tǒng)的投資力度。
正是由于這個特殊性，變壓器的毛利率并不高，近五年都在20%以下。
未來新能源的持續(xù)發(fā)展，電網(wǎng)擴容和升級是必然，但是這個過程會比較緩慢，投資太過巨大。
所以我們不能期待特變電工的變壓器業(yè)務(wù)會持續(xù)大漲。
三、業(yè)績
上面講到了公司的業(yè)務(wù)板塊，那么下面我們就詳細分析業(yè)績情況。
先看2022年的年報：
特變電工：
年報：2022年營收958.87億元，同比增長39.03%；歸母凈利158.83億元，同比增長118.93%。
分四個季度來對比看一下：
非常直觀，三季度是營收的高峰期，四季度營收略有下滑，但是扣非凈利潤繼續(xù)保持增長，也就說去年四季度是公司產(chǎn)品價格的頂峰期。
為什么這么說呢？
我們再對比一下一季報，就非常清楚了：
一季報：營業(yè)收入262.74億元，同比增長37.21%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為47.24億元，同比增長51.34%。
歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為43.21億元，同比增長33.06%。基本每股收益1.2036元。
通過公司第四季度的數(shù)據(jù)和一季度對比可以知道，2023年一季度的營收基本上維持在上一個季度的水平，但是扣非凈利潤比2022年四季度的46億左右少了大約3個億。
也就是說，公司的營收只少了一個億，但是經(jīng)營性凈利潤卻少了3個億左右，由此可以推斷出公司的2023年一季度的產(chǎn)品毛利潤是有所下滑的。
當然，財務(wù)報表中也有詳細說明。
這個也算是名牌，公司彈性最大的兩個板塊，煤炭和硅料今年一季度相對于高峰時期的價格，都有所回調(diào)。
這也是市場最擔心的地方，硅料和煤炭高峰期之后回調(diào)的底到底在什么地方？
對于這個問題，我們會在專欄里面進行詳細解答。
但是即便如此，特變電工2023年一季度的業(yè)績，依然高于2022年除了3季度之外的其他三個季度。
特變電工的業(yè)績發(fā)布之后，公司股價不漲反跌，除了有市場整體的情緒之外，其實還有一個因素就是大家對于子公司新特能源未來業(yè)績的擔憂。
因為硅料這塊的爭議較大，我們知道，特變電工的子公司新特能源的競爭對手包括保利協(xié)鑫能源控股有限公司、通威股份有限公司、新疆大全新能源股份有限公司等；
風光電站建設(shè)的競爭對手主要有上海太陽能科技有限公司、浙江正泰太陽能科技有限公司、中國能源建設(shè)股份有限公司等；風光電站運營的競爭對手主要有中國三峽新能源（集團）股份有限公司、國投電力控股股份有限公司等。
可以看到，上面這些競爭對手，哪個都不是善茬，全部是五大三粗的大家伙，并且隨著新能源的滲透率的持續(xù)加深，新玩家越來越多，僧多肉少（產(chǎn)能過剩）的局面遲早會發(fā)生。
因此，在一季度硅料價格繼續(xù)小幅下滑，那么未來是企穩(wěn)橫盤還是繼續(xù)下滑，不好講。
那么，特變電工除了硅料之外，最大的看點是什么呢？
很顯然，煤炭是貢獻公司業(yè)績最大的彈性板塊，下表可以很直觀地顯示這種趨勢：
在2022年的產(chǎn)品銷售明細中，煤炭業(yè)務(wù)的營收較上一年上升了88.62%，是特變子公司里面增速最快的板塊。
特變的煤炭業(yè)務(wù)主要由控股子公司天池能源公司負責經(jīng)營。
煤炭礦區(qū)位于新疆準東經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，是國家確定的第十四個大型煤炭基地的重要組成部分，也是我國最大的整裝煤田。
公司南露天煤礦、將二礦煤炭核定產(chǎn)能共計7000萬噸/年，其中南露天煤礦核定產(chǎn)能4000 萬噸/年、將二礦核定產(chǎn)能3000萬噸/年。
我們知道，新疆的煤炭最大的優(yōu)勢是開采成本低，去年木禾團隊去了一趟新疆旅行，親眼看見了很多露天煤礦，再有就是新疆煤礦不僅多數(shù)是露天煤礦，并且儲量也很大。
在疆煤外運政策越來越大的背景之下，其劣勢運輸成本高的問題，也會逐漸緩解。
2022 年國家發(fā)展改革委、能源局印發(fā)的《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》指 出，優(yōu)化煤炭產(chǎn)能布局，建設(shè)山西、蒙西、蒙東、陜北、新疆五大煤炭供應(yīng)保障 基地，完善煤炭跨區(qū)域運輸通道和集疏運體系，增強煤炭跨區(qū)域供應(yīng)保障能力；持續(xù)優(yōu)化煤炭生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以發(fā)展先進產(chǎn)能為重點，布局一批資源條件好、競爭能 力強、安全保障程度高的大型現(xiàn)代化煤礦。
當然，疆煤目前主要是運往川渝地區(qū)，由于川渝地區(qū)的需求有限，相對來說煤炭最大的供需差還是東西兩個區(qū)域。
因此，如果疆煤要出川，就會面臨更高的運輸成本問題。
因此，新疆的煤礦對煤炭價格的敏感度比陜西等金山角區(qū)域更高，換句話說，業(yè)績彈性也更大。
很多人可能會對未來煤炭價格有所擔心，畢竟上一輪行情低迷之時，煤炭公司一直趴在地下持續(xù)了很多年。
我個人的看法是，無論是新能源還是舊能源，最終還是一個成本問題。
新能源和舊能源之間除了成本之外，還有一個安全性和穩(wěn)定性的問題，比如風光電發(fā)展到了一定程度之后，根據(jù)一些先發(fā)優(yōu)勢國家的經(jīng)驗，如果新能源的上網(wǎng)比例超過30%這個臨界點，就會對電網(wǎng)的穩(wěn)定性帶來極大的沖擊。
當然，我們國家離這個比例還有一段距離。
再說一個關(guān)于特變電工的基本面逐漸變好的一個重點，就是公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流和負債率的改善。
為了直觀地顯示，我們做了下面兩個柱狀圖，先看第一個圖，資本開支與經(jīng)營現(xiàn)金流：
上面兩張圖表，一個是公司的資本開支與經(jīng)營活動現(xiàn)金流的對比，藍色的部分是現(xiàn)金流，黃色的部分是資本開支。
可以看到經(jīng)營活動現(xiàn)金流在2021年實現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，這意味著什么呢？
這個反轉(zhuǎn)非常重要，意味著特變電工未來不需要持續(xù)融資就可以自我造血發(fā)展了。
這一點對于上市公司來講非常重要，比如今年特變電工能夠維持高額分紅：
分紅：10轉(zhuǎn)增3派11.20元現(xiàn)金紅利。
公司能夠高額分紅的基礎(chǔ)，就是經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善之后，公司的自由現(xiàn)金流越來越多。
通俗講就是，公司開始賺真錢了。
否則的話，就只能靠持續(xù)從二級市場圈錢才能夠發(fā)展，認識到這一點對于我們做投資來講，非常重要。
這也是大家關(guān)注木禾的意義所在，只有知其然知其所以然，搞明白了上市公司到底賺的是真錢還是賬面意義上的（假錢），這是非常重要的事情。
這也是持續(xù)訂閱專欄的重要價值之一。
然后，我們再說第二張圖，這個圖就比較容易理解了，這是顯示公司的資本結(jié)構(gòu)的圖，包括總負債和股東權(quán)益，兩者對比就是資產(chǎn)負債率。
藍色的線條就是特變電工資產(chǎn)負債率的趨勢圖，可以看到從10年前開始到現(xiàn)在，就是持續(xù)下降的，當前已經(jīng)下降到了50%附近，這對于依然處于高速增長和擴張的特變電工來講，尤其難能可貴。
我們知道，資產(chǎn)負債率直接關(guān)系到公司的安全性和財務(wù)支出，尤其是高資本開支的高速發(fā)展期的公司，很多就是因為高額的利息負擔吞噬了公司的利潤。
因此，這也是我們在最近一兩年才開始重點關(guān)注特變電工的主要原因，因為需要確定公司的基本面反轉(zhuǎn)之后，才會出現(xiàn)確定下的投資機會。
畢竟，做投資，本金安全需要放在第一位。
四、總結(jié)
① 特變電工的傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定，特高壓板塊隨著一帶一路的發(fā)展，未來同樣具有放量的可能性。
但是目前的的業(yè)績彈性主要由硅料和煤炭決定，最大的不確定性在于硅料未來如果出現(xiàn)過剩的時候，子公司新特能源的業(yè)績底在什么地方。但是因為2035愿景規(guī)劃和碳中和的長期利好背景，我個人的判斷是公司未來在硅料板塊出現(xiàn)虧損的概率還是不大的，賺多少的問題。
② 其次，煤炭是公司彈性最大的板塊，數(shù)十億的煤炭儲量，保證了公司產(chǎn)能的無限深挖的空間。
并且，在2020年新冠疫情放水之后，我們的判斷是，全球煤炭價格無論如何回撤，大概率是回不到疫情之前了。
原因也很簡單，每一輪全球大放水之后，大宗商品尤其是能源價格，都會較上一輪經(jīng)濟周期提升一個臺階，從不例外。
更重要的是，即便未來價格繼續(xù)回調(diào)，只要在成本線之上，公司都可以做到以量補價。
③ 隨著公司的現(xiàn)金流越來越多，負債結(jié)構(gòu)會得到持續(xù)改善，財務(wù)費用降低使得公司可以釋放出越來越多的自由現(xiàn)金流，因此在未來業(yè)績不出現(xiàn)較大幅度的下滑的情況下，隨著資本開支慢慢趨于穩(wěn)定，特變電工的分紅應(yīng)該會有一個持續(xù)提升的過程。
④ 新能源（風光）電站可能是未來公司的利潤持續(xù)貢獻點，把短期的高收益轉(zhuǎn)換成中長期的利潤，通過投資具備長遠收益的電站，平抑公司業(yè)績波動，對股東來說也是一件好事。
⑤ 結(jié)合當前的股價，我們認為，特變電工目前是具備了非常好的上車機會，當然，如果有更好的價格出現(xiàn)，是可遇不可求的事情。
為此，我在專欄里面做了詳細的估值分享，感興趣的朋友可以去看。
另外我做了下面這張表，A股核心資產(chǎn)研究匯總的表格，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)的龍頭公司，并附數(shù)萬字的分析方法。
以后所有分析過的公司都會在《A股核心資產(chǎn)匯總》這個表里更新數(shù)據(jù)，另外以后每周的周末，會把本周分析過的公司一起做一個深度總結(jié)，周總結(jié)也會和表格放在一起。
每次分析公司后，會在后面加一些更深度的觀點或者計算方法，也會放到一起方便閱讀，都記得去看。
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