最近研究賽道股，突然想起２０１５年那一輪水牛行情中的一只超級明星大牛股——中國中車。
２０１４年初，股價還沒啟動的時候，中國中車的前身中國南車，市值不過六七百億。當(dāng)年１０年月股價開始啟動，在短短半年多的時間內(nèi)，股價爆漲了１２倍。
因為它占據(jù)的熱點多，用今天的話說，就是賽道好。南車北車合并，從傳聞到否認(rèn)到再傳聞到再否認(rèn)到再再傳聞到突然被官方消息證實最后到各種合并進(jìn)展消息刺激，國企改革的概念，那可是被資本市場玩得溜溜的。當(dāng)時一帶一路宏偉概念剛一提出，市場就開始暢想：國家大戰(zhàn)略最受益股，非高鐵而誰？中國擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)。２０１５年，因為兩車合并 內(nèi)生性增長，增長率高逾１５０%。誰要是說中國中車不好、可能會套人無數(shù)，那是一定會挨罵的。
嘿嘿，騰騰爸當(dāng)時就是說中國中車不好、是個大泡沫的為數(shù)不多的少數(shù)派。那時候我最看好低估值高股息的“大爛臭”，并在親力親為地大買特買茅臺、五糧液、美的、格力、上汽、福耀、平安、興業(yè)等一眾市場大衰股。
所以我經(jīng)常聽到的嘲笑是：你的大爛臭再好，一買就虧，而中車再差，買它的人都賺了。
中車的總市值，從最高點時的８８００多億，降到了今天的大約１４００來億。
可能有朋友會說：哪怕降到今天，也有１４００多億啊，比股價啟動前的六七百億，也翻了大約一倍！
而現(xiàn)在的１４００多億，是當(dāng)時南車北車合并之后的市值。也就是說，考慮到合并因素，中車的市值，基本上是從哪里來的，又回到了哪里去。
絕大多數(shù)投機(jī)者，都是看到股價漲了，才趕過來追買。
包括很多機(jī)構(gòu)投資者，因為追高而死套、最后不得不割肉離場的，也多不勝數(shù)。“從哪里來又到哪里去”的泡沫故事里，總是缺少真正的贏家。
中車確實是一家高科技企業(yè)，它生產(chǎn)的主要產(chǎn)品，至今行銷世界，并且在全世界鮮少敵手。一帶一路現(xiàn)在也確實發(fā)展得很好，但中車的出海之路，似乎并沒有當(dāng)初預(yù)想得那樣美。
以至于現(xiàn)在國外業(yè)務(wù)，僅占總業(yè)務(wù)量的９%左右。
高鐵這些年在中國也確實突飛猛進(jìn)式地發(fā)展，也確實改變了中國人的社會生活圖景，給全社會創(chuàng)造了巨大的價值。我記得當(dāng)時國家總理出訪他國時，還不忘推銷中國高鐵。彼時，中國高鐵被奉為中國名片，國家總理也被市場恭稱為“史上最牛推銷員”——你們看今天的這些賽道股，雖備受管理層呵護(hù)，但哪個享受過國家總理親自當(dāng)推銷員的待遇？這么牛，這么厲害，用今天的話講，這么好的賽道——中車后來為什么股價一落千丈、市值一蹶不振呢？我給出的答案是：它社會價值雖巨，但商業(yè)價值欠缺。再直白點：產(chǎn)品很重要，但是企業(yè)天生不太好賺錢。
（毛利率）
（核心利潤率與凈利潤率）
總體上，高鐵制造業(yè)還是典型的重資產(chǎn)行業(yè)。這樣的企業(yè)，是不太好給股東們創(chuàng)造真正的價值的。所以我們盤點它的ＲＯＥ就會發(fā)現(xiàn)——
（ＲＯＥ）
這樣的ＲＯＥ，是無法給二級市場的中小投資者創(chuàng)造長期投資價值的。所以，在我眼里，中國中車“從哪里來又回到哪里去”再正常不過。
當(dāng)年寫《生活中的投資學(xué)》時，我曾舉例，說中車股價瘋狂時，我不看好它的投資價值，現(xiàn)在股價低迷了，我反而認(rèn)為它現(xiàn)在的投資價值更好一些了。有朋友看到這段話，認(rèn)為我是看好甚至是在推薦中國中車。我只是說股價低迷之后，不會害人了，相對投資價值優(yōu)于股價瘋狂時。
騰騰爸就一普通投資者，我著書立說、撰文闡理，只為宣揚(yáng)一種我推崇的投資理論、投資體系。
我會發(fā)現(xiàn)對某只股票的看法，但我絕對不會向任何人推薦任何股票。
比如今天，我在詳解中國中車為什么賺錢困難時，只是為了解釋它為什么長期股價不振，為什么無法維持泡沫期的盛景，并沒有完全否定它。其次我也可以相當(dāng)有信心地告訴大家，中國中車雖然不好賺錢，但財務(wù)相當(dāng)穩(wěn)健。
（現(xiàn)金流比率）
我們在研究分析一只股票時，即要看到它好的一面，又要看到它不好的一面。兩相權(quán)衡才能得出最客觀的結(jié)論。很顯然，今天我們講的是中車，實際上探討的內(nèi)容卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過了中車。
第一，政策對行業(yè)的發(fā)展、企業(yè)的崛起，有著絕對的助力作用，但政策再有用，它也無法改變行業(yè)與企業(yè)天生的商業(yè)模式。有些行業(yè)、企業(yè)，天生的價會價值極大而商業(yè)價值不足。它的商業(yè)模式?jīng)Q定了，不好賺錢就是不好賺錢。
講到這里，我們還要老生常談地強(qiáng)調(diào)一下：管理層和二級市場小股東看待企業(yè)好壞的方向和評價優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的。管理層追求的是社會價值，二級市場中小股東追求的是商業(yè)價值。
第二，人們在政策加持、熱點護(hù)身、股價迭漲時，是很容易迷失理性判斷的，狂熱因此而生。近因效應(yīng)又讓投資者相信，這樣的熱度會一直維持下去。這種心理狀態(tài)，會讓我們迷信熱點，迷信賽道，迷信炒作。但最終能在二級市場給股東們創(chuàng)造長期投資價值的，還是那些能從現(xiàn)實的商業(yè)世界源源不斷賺取真金白銀現(xiàn)金流的企業(yè)們。能真正穿越漫長時空、穿越市場周期轉(zhuǎn)換的，還是得靠企業(yè)的商業(yè)價值。但把時間放長，塵歸塵、土歸土，價值才是市場運(yùn)轉(zhuǎn)的真正核心。今天的賽道股瘋狂在騰騰爸眼里，并不是什么新鮮東西。歷史的經(jīng)驗告訴我們：飛機(jī)不是吹的，火車不是推的。
任他什么來頭的行業(yè)、公司，只有賺錢，賺真錢，才行！
全文完。
作者簡介：
我是騰騰爸，暢銷書《投資大白話》與《生活中的投資學(xué)》作者。
擅長用最簡單直白的語言，闡述最深刻復(fù)雜的道理。
擅長做市場判斷、估值判斷和企業(yè)分析。
擅長撒潑、打滾、灌水、吹牛、聊天——喜歡從生活中的平常小事中思考人生和投資中的大事。
并且喜歡用文字記錄下自己的思考與操作，讓時間和實踐來檢驗自己的投資成色。
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