我們可以死于意外，但是不能死于無(wú)知?！毭窨叩拇蟾晃?/p>
在2018年年度的雪球嘉年華上面，有這樣一張照片流出來(lái)
楊天南說(shuō)：我們大概率無(wú)法超越上圖這些投資前輩的業(yè)績(jī)，遵循就好了，能做的就是活的更久。
我們?cè)賮?lái)回憶一下“世界第八大奇跡”：復(fù)利。一萬(wàn)元投資，年化10%計(jì)算，40年收益僅僅只有45.25萬(wàn)，60年收益只有304萬(wàn)，70年收益變?yōu)?89萬(wàn)，80年的時(shí)候是2048萬(wàn)，85年是3298萬(wàn)。對(duì)于投資，時(shí)間是個(gè)繞不開(kāi)的重大因素，不得不認(rèn)真對(duì)待。
一、時(shí)間對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的魔法作用
假設(shè)有個(gè)投資人，投資歷史上業(yè)績(jī)非常穩(wěn)定，我們有充分的理由預(yù)期他的收益率為15%，當(dāng)然收益也是有波動(dòng)的，年度波動(dòng)率為10%，那么這位投資人在未來(lái)的一年的收益率是多少？有多大的可能性?
這個(gè)問(wèn)題可以簡(jiǎn)化為一個(gè)正態(tài)分布模型：投資人的投資業(yè)績(jī)?yōu)殡S機(jī)變量，未來(lái)一年的收益期望值為15%，波動(dòng)性為10%，求投資人在投資生涯中某一年的投資業(yè)績(jī)及概率。
計(jì)算方便，我們假設(shè)投資人投資歷史有1000年，每年的投資業(yè)績(jī)形成一個(gè)樣本，1000個(gè)樣本形成一個(gè)組合，注意樣本本身的數(shù)量不改變投資人某一年業(yè)績(jī)的概率性。那么在樣本數(shù)量為1000的隨機(jī)變量的正態(tài)分布中，投資業(yè)績(jī)落在（15%-10%，15%+10%）區(qū)間的概率為0.6856，投資業(yè)績(jī)落在（15%-20%，15%+20%）的概率為0.9544.
我們以年為單位，在正態(tài)分布的函數(shù)中，任何一年預(yù)期收益率大于0，即當(dāng)年取的正收益的概率為93%，看起老還不錯(cuò)，但是我們把時(shí)間的尺度改變以后會(huì)是什么樣的呢？
如圖所示，隨著時(shí)間尺度的縮小，投資人預(yù)期收益為正值的概率越來(lái)越小，其投資策略和投資智慧能起到的左右微乎其微，業(yè)績(jī)的隨機(jī)性增強(qiáng)，終于在時(shí)間尺度為一秒的時(shí)候概率季50.02%，近乎完全隨機(jī)了。
所以打敗巴菲特還有一個(gè)辦法：雙方賭上全部身家，在極短的時(shí)間內(nèi)預(yù)測(cè)股價(jià)的漲跌方向。
二、股市雜音對(duì)投資人的干擾
我們已經(jīng)分析了同樣的投資策略在不同的時(shí)間尺度下其預(yù)期收益有不同的變現(xiàn)，現(xiàn)在討論對(duì)于投資人的意義。
顯而易見(jiàn)的是，時(shí)間越短，股價(jià)的走勢(shì)隨機(jī)性越強(qiáng)，智慧和理智發(fā)揮的作用越不明顯，我們很難根據(jù)投資的短期收益判斷投資本身。
那么關(guān)注投資的短期走勢(shì)有什么意義呢？答案是：關(guān)于短期走勢(shì)有助于虧損。
我們首先明確一下幾個(gè)條件：人們本能對(duì)刺激做出相應(yīng)的反應(yīng)；同樣金額的虧損帶來(lái)的傷痛大于同樣金額虧損帶來(lái)的盈利幸福；人的感覺(jué)會(huì)存在閾值，其根據(jù)刺激的強(qiáng)度不斷鈍化。
如果投資人每天持續(xù)盯著自己的賬戶(hù)，為盈利高興，為虧損喪氣，那么一天的時(shí)間有241分鐘心情愉悅，239分鐘灰心，一年分別是60688分鐘愉悅，60271分鐘灰心（此處為統(tǒng)計(jì)意義），考慮到虧損帶來(lái)的傷痛大于盈利帶來(lái)的幸福，投資人在一年的時(shí)間里面雖然賺錢(qián)的概率高達(dá)93%，但是體驗(yàn)感極差，說(shuō)活在地獄中并不過(guò)分。
一位投資大師講過(guò)：每時(shí)每刻盯著股價(jià)漲跌的投資人都是神經(jīng)病，這句話是有道理的，正常人的情緒具有穩(wěn)定性，不可能如此高頻率轉(zhuǎn)換。如果投資人每月查看一下業(yè)績(jī)，那么一年只灰心4次，高興的次數(shù)是8次，體驗(yàn)大大改善。
我們可以把股價(jià)的漲跌當(dāng)做一種外界的輸入信息，我們把有價(jià)值有意義的叫做信號(hào)，沒(méi)價(jià)值的沒(méi)意義的叫做噪聲，借用一段社會(huì)信息的統(tǒng)計(jì)規(guī)律：一年的時(shí)間內(nèi)，我們每觀察到一次非噪聲，就會(huì)有0.7次噪聲。一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，每觀察一次非噪聲，會(huì)有約2.32次噪聲。而在一個(gè)小時(shí)內(nèi)，每一次非噪聲，就有30次的噪聲。在秒鐘內(nèi)，每-次 非噪聲，就有1 796次噪聲。
我們看到的重大新聞，每日頭條等等，絕大部分都是噪聲，這就是隨機(jī)性時(shí)間尺度的特質(zhì)：變量在短時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)沒(méi)有意義。
我們得到的投資收益是投資組合的變異性和收益率的組合，時(shí)間尺度越短，變異性越強(qiáng)，時(shí)間尺度越長(zhǎng)，投資的收益屬性越強(qiáng)。在生活中我們所接觸到的大量信息，比如日?qǐng)?bào)、微信群聊內(nèi)容、財(cái)經(jīng)新聞、等等，甚至企業(yè)的季度財(cái)務(wù)報(bào)表，其長(zhǎng)期有效性都有待商榷。
頻繁的信息刺激，使得我們要不神經(jīng)錯(cuò)亂，要不對(duì)信息的敏感度降低，被信息吞噬，失去自我，或者因?yàn)橐宰儺惖耐顿Y短期業(yè)績(jī)?yōu)閰⒖?，我們本身長(zhǎng)期有效的投資策略不斷根據(jù)刺激做出微小調(diào)整，最后策略的有效性大打折扣。越努力，越失敗。
三、投資高手對(duì)時(shí)間的應(yīng)對(duì)之道
世界的信息呈現(xiàn)爆炸式發(fā)展，這個(gè)說(shuō)法一點(diǎn)都不夸張，很多人由此害上焦慮癥，總是害怕被時(shí)代拋棄，不斷奔跑，試圖去戰(zhàn)勝世界，這不僅容易跑錯(cuò)方向，“引領(lǐng)潮流”也是不足擔(dān)當(dāng)我們的追求。
每時(shí)每刻都會(huì)有人、事情在引領(lǐng)潮流，但是人和事情一直在變化，假設(shè)有某人、某事長(zhǎng)期中大獎(jiǎng)，這個(gè)概率也是相當(dāng)小，潮流者去做這件事情也必然要付出相應(yīng)不可思議的代價(jià)，最后我懷疑長(zhǎng)期領(lǐng)跑，是否會(huì)失去接受亞軍的能力。
下墜的石塊會(huì)不斷加速。
投資的奧妙在于復(fù)利，復(fù)利必然要求比較長(zhǎng)的時(shí)間段，這個(gè)條件下投資標(biāo)的變化呈現(xiàn)出規(guī)律，可以被識(shí)別和掌握，從而形成確定性，和猜大小的賭博區(qū)別開(kāi)。
投資人還要有穩(wěn)定的投資策略，在日常生活中聆聽(tīng)、思考、反饋、強(qiáng)化、篤定。認(rèn)識(shí)到信息的有害性很重要，識(shí)別信號(hào)、適當(dāng)隔離、消化沉淀，是長(zhǎng)久生存在證券市場(chǎng)的必須技能和智慧。
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