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　　過去太陽能電池正面銀漿被外國企業(yè)所壟斷,而蘇州晶銀新一代無鉛環(huán)保、高效、高拉力正面銀漿打破了這種壟斷。15年8月阿特斯對蘇州晶銀進(jìn)行增資合作,阿特斯是全球第三大光伏組件供應(yīng)商,蘇州晶銀與阿特斯合作利好公司長進(jìn)發(fā)展。阿特斯的注資入股一方面可以解決公司該產(chǎn)品未來發(fā)展對應(yīng)的資金需求,另一方面也利好公司銀漿技術(shù)實力的提升。

　　MEMS傳感器逐漸崛起,汽車電子持續(xù)提升:MEMS傳感器因微型化、高集成化等優(yōu)點,成為傳感器領(lǐng)域的新秀,廣泛應(yīng)用于消費電子、汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域。蘇州固锝在MEMS傳感器設(shè)計、封裝一體化的布局行業(yè)領(lǐng)先,形成了集設(shè)計與封裝一體化的產(chǎn)業(yè)布局。公司2015年加速度計營收增長36.61%,相關(guān)子公司的盈利也逐漸改善。公司布局的汽車電子業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長,2015年實現(xiàn)約億元營收,預(yù)計今年將增長30%。

　　投資策略:我們預(yù)計2016-2018年營業(yè)收入分別為10.86/13.74/15.92億元,歸屬母公司凈利潤分別為0.80/1.12/1.54億元,對應(yīng)的EPS分別為0.11/0.15/0.21元,對應(yīng)PE為75/54/39倍。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變,毛利率提升;太陽能銀漿業(yè)務(wù)逐步走向成熟,盈利能力開始凸顯;同時傳感器的布局使公司未來充滿想象空間;維持公司“推薦”評級。

　　通富微電:收購AMD封測資產(chǎn),劍指百億營收

　　類別：公司研究 機構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司 研究員：宋搏 日期：2016-07-22

　　投資要點:

　　中國市場需求強勁,公司盈利快速增長

　　2015年中國半導(dǎo)體市場實現(xiàn)收入986億美元,同比增長7.5%;中國大陸IC封測業(yè)實現(xiàn)收入1328億元,同比增長7.2%。其中公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.22億元,同比增長11%,實現(xiàn)凈利潤1.47億元,同比增長22%,是2015年國內(nèi)三大封測企業(yè)(長電、通富、華天)中唯一實現(xiàn)2位數(shù)凈利潤增長的企業(yè)。

　　收購AMD封測資產(chǎn),切入高端芯片封測市場

　　2015年公司在國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金的支持下,以3.7億美元的價格收購了AMD蘇州和檳城封測廠各85%的股權(quán)。AMD蘇州和檳城封測廠主要承接AMD自產(chǎn)CPU、APU、GPU以及Gaming Console Chip芯片產(chǎn)品的封裝與測試,產(chǎn)品主要應(yīng)用于臺式機、筆記本、服務(wù)器、高端游戲主機以及云計算中心等高端領(lǐng)域。在AMD承諾支持的業(yè)績目標(biāo)基礎(chǔ)上,再加上協(xié)同效應(yīng)的釋放,此次收購的整體利潤將達(dá)到3000萬美金以上。

　　汽車半導(dǎo)體市場廣闊,公司先發(fā)優(yōu)勢明顯

　　2015年全球汽車半導(dǎo)體市場達(dá)到290億美元,其中車用IC、車用MEMS分別約占全球汽車半導(dǎo)體市場規(guī)模的90%、10%。2015年公司汽車半導(dǎo)體芯片出貨量達(dá)3億只,主要包括發(fā)動機點火器IC、引擎控制IC、電源管理IC、霍爾傳感器、加速度傳感器等,產(chǎn)品供貨寶馬、豐田、通用、特斯拉等。

　　長電科技:黎明前的黑暗,長期看好公司

　　類別：公司研究 機構(gòu)：群益證券 研究員：群益證券(香港)研究所

　　展望未來我們認(rèn)爲(wèi)星科金朋業(yè)績隨著整合而逐步改善是大趨勢,特別是SIP以及EWLB等高端産能業(yè)績爆發(fā)力強,彈性大,預(yù)計2016-2017年可實現(xiàn)凈利潤分別為1.3億、6.6億,YoY增長154%、增長400%,對應(yīng)EPS為0.10元(攤薄)、0.49元(攤薄);目前股價對應(yīng)PE分別為185倍、36倍(攤薄),考慮到公司處于業(yè)績彈性大,并且長期來看,公司無論從行業(yè)地位、技術(shù)能力均處于國內(nèi)領(lǐng)先,維持買入的投資建議。

　　1H16凈利潤下滑85%-93%,3Q有望盈利回升:公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告,1H16凈利潤618萬元-1855萬元,對應(yīng)2Q16公司虧損960萬元-2197萬元。公司業(yè)績低于預(yù)期,我們認(rèn)爲(wèi)公司業(yè)績同比大幅下降的原因來自三個方面:受客戶訂單減少影響,星科金朋虧損持續(xù)(1Q16虧損1.4億元,2Q16虧損未明顯收窄),導(dǎo)致公司當(dāng)期利潤不及預(yù)期,若扣除該影響,原長電凈利潤增長可觀,反映半導(dǎo)體行業(yè)景氣持續(xù)以及公司技術(shù)能力及成本控制能力的提升;1H16人民幣兌美元中間價貶值約2%,我們預(yù)計外債匯兌損益影響約2000萬元人民幣,因此扣除該部分影響,2Q16實際凈利潤在1000萬元以內(nèi);公司2億美元SIP封裝進(jìn)入投産期,折舊增加對當(dāng)期利潤亦構(gòu)成影響。展望未來,我們看好公司長期發(fā)展,一方面基于行業(yè)景氣向好的判斷,作爲(wèi)技術(shù)能力、收入規(guī)模居前的封測企業(yè),星科金朋完全可以依托大陸龐大的市場實現(xiàn)訂單的改善且最終實現(xiàn)盈利。

　　華天科技:先進(jìn)封裝助力成長,存儲戰(zhàn)略顯著受益

　　類別：公司研究 機構(gòu)：國信證券股份有限公司 研究員：劉翔 日期：2016-07-05

　　行業(yè)景氣回升,先進(jìn)封裝助力,有望重回成長快車道

　　公司去年并表的FCI、紀(jì)元微科、邁克光電對業(yè)績形成較大壓力,今年情況明顯改善,協(xié)同效應(yīng)漸顯。北美半導(dǎo)體BB值已連續(xù)第6個月顯示行業(yè)高景氣,產(chǎn)業(yè)上下游接單、出貨狀況持續(xù)改善。公司技術(shù)全面,運營+成本管控能力強,業(yè)績穩(wěn)健,過去4年凈利潤復(fù)合增長率近30%。公司三地布局全面,天水定位以Leadframe為主的低端封裝;西安定位基板類中高端封裝;昆山主營晶圓級高端封裝。公司業(yè)已具備為客戶提供“Bumping+FC+BGA/Csp”領(lǐng)先一站式封裝的能力。并通過定增募資積極擴充先進(jìn)封裝產(chǎn)能。預(yù)計指紋識別、高端CIS、Bumping等高端產(chǎn)品今年將逐漸放量,進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提振業(yè)績。

　　對接武漢新芯,望顯著受益國家存儲芯片戰(zhàn)略發(fā)展

　　我國芯片進(jìn)口額早已超越石油成為第一大商品,具備萬億替代空間。芯片與國家信息安全密切相關(guān),集重大經(jīng)濟和戰(zhàn)略意義于一身。國家芯片戰(zhàn)略勢在必行,存儲器要求相對較低,近2800億的國內(nèi)市場有望率先突破?？偼顿Y240億美元的武漢新芯存儲器項目已經(jīng)動工,2020年計劃月產(chǎn)能達(dá)30萬片。我國半導(dǎo)體以武漢新芯為實施主體,聯(lián)合封測、模組、應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈打造以資本為紐帶的國家存儲器戰(zhàn)略路線清晰。華天已與新芯戰(zhàn)略合作,雙方將在集成電路先進(jìn)制造、封測等方面展開合作。作為武漢新芯目前唯一封測服務(wù)商,有望集中受益國家發(fā)展存儲芯片的決心。

　　產(chǎn)業(yè)并購環(huán)境改善,利于獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

　　國內(nèi)封測主要競爭者長電科技與通富微電均完成并購,產(chǎn)業(yè)并購得到改善,或有利于產(chǎn)業(yè)內(nèi)以更高性價比進(jìn)行整合。大基金注資華天西安增強實力,設(shè)立股權(quán)投資平臺進(jìn)一步整合資源。目前公司資金充沛,條件良好,外延預(yù)期強。l 維持“買入”評級 預(yù)計公司16-18年凈利潤416/551/695百萬元,EPS 0.39/0.52/0.65元,同比分別增長30.6%、32.5%、26.0%,對應(yīng)于16-18年的PE分別為32X、24X和19X,維持“買入”評級。

　　盾安環(huán)境：高端裝備制造多點開花

　　類別：公司研究 機構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：張鐳 日期：2016-07-18

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計2016-2018年收入分別為63.7、70.3、78.2億元,同比增長8.8%、10.3%、11.2%,歸母凈利潤分別為1.18、1.6、1.99億元,同比增長44%、36%、24%,EPS分別為0.13、0.17、0.22元,首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　晶方科技:期待新產(chǎn)品的突破

　　類別：公司研究 機構(gòu)：華鑫證券有限責(zé)任公司 研究員：徐鵬 日期：2016-04-14

　　公司披露2015年度報告,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.76億元,同比下降6.51%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.13億元,同比下降42.30%,基本面每股收益0.50元。分季度來看,第4季度公司收入下滑最快,2015年Q4實現(xiàn)營收1.24億元,同比大幅下跌37.1%。

　　下游智能手機增長放緩?fù)侠酃緲I(yè)績。2015年智能手機等市場增速放緩,全年智能手機市場出貨量同比增長僅為10.1%。行業(yè)整體需求疲軟導(dǎo)致競爭日趨激烈,公司綜合毛利率從2014年的52.2%下滑至2015年的35.2%。此外,隨著公司新產(chǎn)品、新技術(shù)的投入以及人工成本的上升,研發(fā)費用不斷增加,折舊等運營費用保持上升趨勢,公司銷售+管理費用率從2014年的21.9%上升至2015年的23.3%。

　　3D TSV技術(shù)前景依然廣闊。3D晶圓級封裝在不改變封裝體尺寸的前提下,在同一個封裝體內(nèi)于垂直方向疊放兩個以上芯片的封裝技術(shù),是后摩爾時代的趨勢。

　　TSV能夠使芯片在三維方向堆疊的密度最大,封裝尺寸最小,并且大幅改善芯片速度和功耗,是3D封裝的關(guān)鍵技術(shù)之一。公司3D TSV技術(shù)和工藝能力市場領(lǐng)先,未來有望抓住行業(yè)彎道超車的機會。

　　生物身份識別、12英寸封裝線是公司的亮點。在生物身份識別業(yè)務(wù)上,公司已經(jīng)切入國際一線客戶產(chǎn)業(yè)鏈并成為其核心供應(yīng)商之一,顯示公司極強的技術(shù)實力。

　　近期,華為發(fā)布的P9第一次在P系列手機中采用指紋識別模塊,有望帶領(lǐng)智能手機行業(yè)指紋識別模塊滲透率的不斷提升。公司的12英寸封裝線明顯領(lǐng)先于國內(nèi)競爭對手,其能夠提升工藝品質(zhì)的同時顯著降低成本,未來12英寸新產(chǎn)品將成為公司的利潤增長點。

　　盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)計公司2016-18年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.47、1.93和2.46億元,EPS分別為0.65、0.85和1.08元。目前公司股價對應(yīng)的2016-18年P(guān)E分別為60.0、45.6和35.9倍。公司是國內(nèi)半導(dǎo)體封裝行業(yè)細(xì)分市場龍頭公司,技術(shù)實力領(lǐng)先國內(nèi)競爭對手。公司不斷加強CIS領(lǐng)域的開拓,在安防監(jiān)控和生物身份識別領(lǐng)域已經(jīng)取得了突破,同時布局汽車電子、虛擬現(xiàn)實、存儲器等領(lǐng)域,未來有望抓住行業(yè)彎道超車的機會,我們給予“審慎推薦”評級。

　　華工科技:四大業(yè)務(wù)各具特色,智能制造嶄露頭角

　　類別：公司研究 機構(gòu)：華金證券有限責(zé)任公司 研究員：張仲杰 日期：2016-05-23

　　合理股價23.69元,投資評級“買入-A”:參照6家可比公司估值,考慮相應(yīng)的安全辪際,華工科技每股合理價值為22.12元,對應(yīng)2017年61.4倍的市盈率,5月20日的收盤價為17元,公司動態(tài)市盈率、市凈率、市銷率均低于歷史均值,給予“買入-A”的投資評級。

　　威爾泰：

　　類別：公司研究 機構(gòu)：長城證券股份有限公司 研究員：曲小溪

　　技術(shù)領(lǐng)先的民族儀表生產(chǎn)供應(yīng)商:公司作為國內(nèi)儀器儀表行業(yè)的骨干企業(yè),在壓力變送器、電磁流量計這兩個產(chǎn)品上經(jīng)過長期的發(fā)展和積累,具有一定的優(yōu)勢和顯著的行業(yè)地位。依靠技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā),威爾泰已逐漸發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的自動化控制系統(tǒng)集成商和工業(yè)自動化儀表生產(chǎn)供應(yīng)商。目前公司業(yè)務(wù)集中在國內(nèi),主要競爭對手均為外國領(lǐng)先企業(yè)在中國的合資公司。公司擁有一支30多人的技術(shù)研發(fā)隊伍,具有強大的技術(shù)研發(fā)實力,通過與國內(nèi)知名高校、研究院所之間的緊密合作,對國外先進(jìn)技術(shù)進(jìn)行引進(jìn)、消化和再創(chuàng)新,使企業(yè)始終保持著與世界先進(jìn)技術(shù)同步。目前公司已獲得31項授權(quán)專利,十多項專有技術(shù)。公司產(chǎn)品不斷進(jìn)入石油、石化、電力、市政、食品等領(lǐng)域深耕行業(yè)解決方案。除傳統(tǒng)制造業(yè)外,公司的壓力變送器成為國內(nèi)較早進(jìn)入核電領(lǐng)域的高端智能產(chǎn)品。

　　漢威電子:并購基金助力外延落地,公司積極構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈

　　類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧,董宜安 日期：2016-06-23

　　投資要點:

　　本次行業(yè)協(xié)會牽頭的并購基金將助力公司物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的布局及落地。本次公告的國儀投資并購基金由中國儀器儀表行業(yè)協(xié)會發(fā)起設(shè)立,漢威電子與蘇試儀器(為蘇試試驗第一大股東)、四聯(lián)投資(由中國四聯(lián)儀器儀表集團控股)作為有限合伙人各出資1500萬元,木華資本作為普通合伙人出資500萬,共募資5000萬元。基金投資方向為傳感器、儀器儀表、行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用上下游等標(biāo)的項目。本次并購基金的設(shè)立將利用儀器儀表行業(yè)協(xié)會的豐富行業(yè)資源,更加有效的為公司尋找、篩選、鎖定協(xié)同性強、質(zhì)地較好的標(biāo)的企業(yè),完善公司物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的構(gòu)建,助推物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不斷升級為公司銳變成為行業(yè)領(lǐng)軍地位的物聯(lián)網(wǎng)(IOT)與數(shù)據(jù)服務(wù)提供商奠定堅實基礎(chǔ)。

　　外延擴張加速,公司物聯(lián)網(wǎng)平臺布局逐步完善。公司沿著構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)(IOT)產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺的戰(zhàn)略路線,自2015年起,投資了鄭州漢威公用事業(yè)、鄭州漢威智能儀表、河南開云信息、浙江風(fēng)向標(biāo)科技、德煦智能科技等公司,強化在應(yīng)急救援、消防安全監(jiān)測市場的優(yōu)勢,培育壯大智慧安全業(yè)務(wù)板塊;繼續(xù)發(fā)力智慧市政業(yè)務(wù)市場,投資控股智慧水務(wù)行業(yè)領(lǐng)先的廣東龍泉,與沈陽金建形成南北地域性優(yōu)勢;并收購雪城軟件51%股權(quán),豐富在智慧環(huán)保產(chǎn)業(yè)布局,形成了環(huán)保監(jiān)測、監(jiān)控、治理的完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈條。隨著未來預(yù)計的上海云平臺公司設(shè)立,以及本次深圳明咨的控股,公司的物聯(lián)網(wǎng)平臺布局逐步深入細(xì)致,未來的擴張預(yù)計將持續(xù)加速。

　　增發(fā)12.55億打造智慧市政項目標(biāo)桿,提高可持續(xù)發(fā)展能力。16年3月,公司擬定增不超過7400萬股,募資總額不超過12.55億元。募得資金投入智慧城市建設(shè)并配以先進(jìn)的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù),將打造智慧市政改造及運營的項目標(biāo)桿,進(jìn)一步增強公司智慧市政業(yè)務(wù)優(yōu)勢。

　　士蘭微：集成電路業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色

　　類別：公司研究 機構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：吳娜

　　集成電路業(yè)務(wù)高增長,下半年有望延續(xù)增長。集成電路業(yè)務(wù)營業(yè)收入較上年同期增長19.80%,是公司三大業(yè)務(wù)板塊中增速最快的。LED照明驅(qū)動電路出貨量的大幅增加是驅(qū)動集成電路營業(yè)收入增長的主要因素。同時,公司AC-DC驅(qū)動電路、IPM、MCU電路、數(shù)字音視頻電路、MEMS傳感器產(chǎn)品等也呈現(xiàn)出整體的增長態(tài)勢。預(yù)計2015年下半年公司集成電路的出貨量將進(jìn)一步提升。

　　受LED芯片價格下降影響,LED業(yè)務(wù)下滑幅度較大。由于國內(nèi)LED芯片總體產(chǎn)能偏大,今年二季度開始LED芯片價格出現(xiàn)較大幅度下跌,導(dǎo)致公司LED芯片的營收下降28.88%。而LED器件成品的營業(yè)收入增長44.41%,總體上,LED業(yè)務(wù)較上年同期下降4.82%。分立器件業(yè)務(wù)較上年同期微增2.42%,隨著成都士蘭公司模塊車間投入試生產(chǎn),分立器件業(yè)務(wù)有望迎來快速增長。

　　8英寸生產(chǎn)線是提升公司競爭力的關(guān)鍵,投資安路科技布局高端芯片領(lǐng)域。上半年8英寸生產(chǎn)線的生產(chǎn)廠房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)全面啟動,生產(chǎn)設(shè)備的采購也已展開。8英寸生產(chǎn)線的實施,是提升公司盈利能力和綜合競爭力的關(guān)鍵。公司與控股股東共同入股安路科技,切入屬于高端芯片的FPGA市場,有助于豐富公司的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu),增強公司的行業(yè)領(lǐng)先地位。

　

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