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譯者序

春節(jié)前后，剛剛翻譯完成一本20萬(wàn)字的書，我以為再來(lái)翻譯巴菲特這封致股東的信，只有一萬(wàn)來(lái)字，肯定會(huì)容易多了。

結(jié)果就像生孩子一樣，不論你前面生過幾個(gè)孩子，再生一個(gè)孩子還是要經(jīng)歷相同的過程，不過好處是：遇到痛苦的時(shí)候，心里淡定多了，慢慢熬吧，過了這一陣就好了。

說的好像我這個(gè)男人也生過孩子一樣……

巴菲特說過：你可以一夜之間讓十個(gè)女人懷孕，但你再厲害也無(wú)法讓這些女人十天之內(nèi)生下孩子。

我想說：你可以一小時(shí)就讀過這封信1.5萬(wàn)字的中文譯文，但我打賭你用十個(gè)小時(shí)也翻譯不出來(lái)，我也敢打賭你用一百個(gè)小時(shí)也寫不出來(lái)這樣的信，能把擁有萬(wàn)億美元資產(chǎn)的伯克希爾控股集團(tuán)復(fù)雜的投資管理講得這么清楚易懂。

所以，有空慢慢讀吧。巴菲特用了57年，讓伯克希爾的股價(jià)增長(zhǎng)3.6萬(wàn)倍，也寫了57年致股東的信，才能把復(fù)雜的投資管理講得這么簡(jiǎn)單易懂。

還是沒完全看懂，沒關(guān)系，很正常，這就像是一年一季一季十來(lái)集的電視劇，今年2022r播出的是第57季，如果你看過前面那56年56季，就很容易看明白了。一時(shí)看不明白，也沒關(guān)系，后面有時(shí)間我們一起來(lái)慢慢看，有些地方，我簡(jiǎn)單解釋一下前面的情節(jié)你就明白了。

如何真正讀懂？

最深入的閱讀是寫作，是講課。

這不是我說的，是巴菲特說的，就是今年這封信的第9部分，倒數(shù)第二頁(yè)。

我翻譯，其實(shí)就是中文重新改寫巴菲特的信，讓中國(guó)的讀者看了中文就能一下子明白巴菲特用英文寫的信表達(dá)的意思。

我解讀，講給各位聽，其實(shí)講的越多，我自己越明白。

越輸出，越輸入。

越分享，越獲取。

度人方能度已。

別的方面不敢說，在寫作上，在講課上，在知識(shí)上，在智慧上，我個(gè)人的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)告訴我，巴菲特說的真對(duì)，確實(shí)如此！

所以要想真正讀懂巴菲特致股東的信，包括讀懂其它書籍和文章，最有效的方式不是閱讀，而是寫作，只有輸出才能倒逼輸入。

有興趣的話，歡迎聯(lián)系我，一起來(lái)試試，寫作才是最有效的閱讀，寫作才能真正搞明白。這是我寫作和翻譯15年的個(gè)人體會(huì)。反正我是寫了才明白，不寫就想不明白。

再次強(qiáng)調(diào)，寫了更明白，講了更明白，這是巴菲特這封信倒數(shù)第二部分說的原話愿意。

最后還有說明一點(diǎn)：我這是一個(gè)有些另類的翻譯版本，比如，BNSF翻譯成笨鳥先飛鐵路公司，TTI翻譯成天天愛公司。

這是我的獨(dú)家風(fēng)味，就像我喜歡吃的上海金楊拉面王，湯里就得有那么一股辣味才好吃。

劉建位 于上海

2022年3月10日，這是一個(gè)值得記憶的夜晚，所以選擇提前發(fā)布

1. 總體披露原則（此小標(biāo)題為譯者所加，其余小標(biāo)題均為原文標(biāo)題?！?jiǎng)⒆ⅰ＃?/p>

伯克希爾·哈撒韋公司各位股東:

我和我的老搭檔查理·芒格，兩個(gè)人的工作就是管理投資，各位股東花錢買了伯克希爾公司的股票，就是你們攢的錢拿出來(lái)一部分入股，托付給我們進(jìn)行投資管理。這是各位股東給予我們的信任，我們深感榮幸。

我們有責(zé)任向各位股東匯報(bào)我們的投資管理工作成果，我們匯報(bào)工作所持的立場(chǎng)是這樣的，換位思考，假設(shè)你們是投資管理人，我們是平時(shí)撒手不管的股東，那么我們作為股東想要知道什么情況，現(xiàn)在我們身為投資管理人就應(yīng)該告訴你們這些股東什么情況。（這就像圣經(jīng)上說的話，你想別人怎么待你，你就怎么對(duì)待別人?！?jiǎng)⒆ⅲ?/p>

我們喜歡跟各位股東直接溝通，這樣每年在年報(bào)里給各位股東寫一封信，是直接溝通，每年搞一次年度股東大會(huì)我們面對(duì)面交流。也是直接溝通。

我們公司信息披露的基本原則是，所有股東都平等對(duì)待。因此，我們不會(huì)跟那些證券公司分析師交流討論，也不會(huì)跟那些基金公司等大型機(jī)構(gòu)投資者交流討論。只要時(shí)間安排可能的話，我們發(fā)布重要公告的時(shí)間，也會(huì)選擇在周六早上，這樣安排目的是讓股東和媒體周末這兩天有最充裕的時(shí)間，能仔細(xì)閱讀思考我們公告的事件，這樣一來(lái)，下周一股市開盤的時(shí)候，大家早就心中有數(shù)了。

伯克希爾公司經(jīng)營(yíng)管理的大量事實(shí)和數(shù)據(jù)，都在公司的10K報(bào)告里詳細(xì)披露，我們公司要定期向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交10K報(bào)告，我們這份年報(bào)中從頁(yè)碼k1到K19也復(fù)制了這些資料和數(shù)據(jù)。有些股東會(huì)發(fā)現(xiàn)這些細(xì)節(jié)非常吸引人；有些股東卻覺得過于瑣碎，只想聽我和芒格說說伯克希爾公司有哪些新鮮事，有哪些有意思的事。眾口難調(diào)啊。

哎，2021年并沒有什么這種又新鮮又有趣的事。不過，我們確實(shí)做了一些事，讓各位股東持有的股票內(nèi)在價(jià)值實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)大的增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值增長(zhǎng)，這是我的主要工作職責(zé)，過去57年來(lái)一直如此，未來(lái)將會(huì)仍然如此。

（嘴上很謙虛，其實(shí)心里很傲驕。巴菲特只是在致股東的信封面表格中，列出了兩列數(shù)字，2021年伯克希爾股價(jià)增長(zhǎng)20.1%，標(biāo)普500指數(shù)增長(zhǎng)10.5%，巴菲特跑贏市場(chǎng)一倍。1964年2021年，巴菲特管理伯克希爾57年來(lái)，其股價(jià)累計(jì)上漲3.6萬(wàn)倍，同期代表美國(guó)股市的標(biāo)普500指數(shù)只上漲了302 倍。巴菲特卻一句不提自己的業(yè)績(jī)，只是用數(shù)字說話。那么巴菲特是怎么做到的呢？請(qǐng)看下文分解——?jiǎng)⒆ⅲ?/p>

2. 我們持股的企業(yè)分類

伯克希爾公司持股的企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍很廣，按照持股比例，一類企業(yè)我們整體完全控股，另一類我們只是持有一小部分股權(quán)。第2類也就是我們只是少數(shù)股東企業(yè)，大部分都是持有美國(guó)大型上市公司的可流通普通股。此外，我們還擁有一些美國(guó)以外海外市場(chǎng)的上市公司股票，我們還參與組建了幾個(gè)合資企業(yè)以及其它投資行動(dòng)來(lái)合作收購(gòu)企業(yè)。

不管我們持股形式是什么樣的，我們的目標(biāo)都是一樣的，要大手筆地投資優(yōu)秀的企業(yè)，這種企業(yè)既在經(jīng)濟(jì)上有突出的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，又在管理上有杰出的CEO。請(qǐng)?zhí)貏e注意，我們持有股票，是基于我們預(yù)期這些企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)會(huì)非常出色，而不是因?yàn)槲覀冇X得用這些企業(yè)的股票作為投機(jī)工具，讓我們可以及時(shí)抓住市場(chǎng)行情的一個(gè)波段走勢(shì)，我們賺上一把就會(huì)拋掉股票走人。這一點(diǎn)至關(guān)重要：我和芒格不是選擇股票的人；我們是選擇企業(yè)的人。

我投資選擇企業(yè)時(shí)犯了很多錯(cuò)誤。因此，我們多年來(lái)投資的企業(yè)數(shù)量上百家，業(yè)務(wù)范圍廣泛，從企業(yè)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)這個(gè)經(jīng)濟(jì)特征來(lái)看，有的好有的壞，有些屬于好得出奇的卓越水平，有些屬于相當(dāng)好的中上水平，有些就屬于微不足道的一般水平。我們通過股市投資上市公司股票這一塊，有一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，有的時(shí)候，想用非常好的價(jià)格去買非常好的企業(yè)，在股票市場(chǎng)上做起來(lái)，就變得容易多了。有時(shí)這類企業(yè)品質(zhì)非常好而且股價(jià)也非常好的股票非常多，就好像有大桶魚放在那里任你隨便抓一樣，這種好事在協(xié)議收購(gòu)交易中非常罕見，而且就是有，也不會(huì)成群結(jié)隊(duì)大量出現(xiàn)。在股市上做股票投資，還有一個(gè)好處是，你要是投資出錯(cuò)了，退出要比協(xié)議收購(gòu)容易得多。

3. 驚喜，驚喜，四個(gè)大好消息

下面有四件大事，四個(gè)大好消息，即使是很有經(jīng)驗(yàn)的投資者，聽了也會(huì)感到吃驚。

第一個(gè)大好消息，固定資產(chǎn)規(guī)模全國(guó)第一。

很多人認(rèn)為，伯克希爾是一個(gè)金融資產(chǎn)收集機(jī)器，規(guī)模非常大，不過有些奇怪，與眾不同。事實(shí)上，伯克希爾擁有和運(yùn)作很多屬于「基礎(chǔ)設(shè)施」的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)在我們資產(chǎn)負(fù)債表上歸類到不動(dòng)產(chǎn)、廠房、機(jī)器設(shè)備（在中國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)表上稱為固定資產(chǎn)——?jiǎng)⒆ⅲ?。伯克希爾公司擁有和運(yùn)作的位于美國(guó)本土的固定資產(chǎn)規(guī)模，大過其他任何一家美國(guó)企業(yè)。固定資產(chǎn)規(guī)模全國(guó)第一，從來(lái)都不是我們追求的目標(biāo)，唉，可是也沒辦法啊，現(xiàn)在事實(shí)就是這樣。

到2021年底，我們位于美國(guó)國(guó)內(nèi)的屬于基礎(chǔ)設(shè)施的資產(chǎn)，就是固定資產(chǎn)，在資產(chǎn)負(fù)債表上的期末價(jià)值為1,580億美元（接近一萬(wàn)億人民幣）。和上一年相比，我們的固定資產(chǎn)凈值規(guī)模又增長(zhǎng)了。我們公司的固定資產(chǎn)凈值規(guī)模將來(lái)還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。這些固定資產(chǎn)是伯克希爾企業(yè)城堡的根基，將來(lái)會(huì)一直不斷建設(shè)，越來(lái)越龐大，越來(lái)越牢固。

第2個(gè)大好消息，我們公司交的所得稅在全國(guó)占比超過千分之8。

每一年，我們伯克希爾公司都要上交大量的美國(guó)聯(lián)邦所得稅。比如，2021年，我們伯克希爾公司就付給美國(guó)財(cái)政部33億美元所得稅。去年美國(guó)財(cái)政部收到美國(guó)企業(yè)繳的所得稅，一共有4,020億美元。*（伯克希爾公司納稅在全國(guó)占比超過千分之8，像伯克希爾這樣的企業(yè)，只要有125個(gè)就能完成全國(guó)的納稅任務(wù)了?！?jiǎng)⒆ⅲ┎讼栠€支付了相當(dāng)多的美國(guó)各州地方所得稅，還支付了相當(dāng)多的外國(guó)所得稅。「我坐在辦公室里搞奉獻(xiàn)」，伯克希爾公司的股東，完全有資格這么說，一點(diǎn)也不是吹大話，因?yàn)槲覀児窘坏乃枚愒谌珖?guó)占比超過千分之8。

我們伯克希爾企業(yè)的發(fā)展歷史，生動(dòng)地描述出來(lái)，政府和企業(yè)之間在財(cái)務(wù)上是合伙關(guān)系，多數(shù)人沒有看到這一點(diǎn)，也沒有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。伯克希爾公司的故事，最早要從1955年說起。伯克希爾精紡公司，哈撒維制造公司，兩家紡織企業(yè)協(xié)商同意合并。這是兩家上市公司，他們需要召開股東大會(huì)來(lái)審議批準(zhǔn)合并。這兩家美國(guó)新英格蘭地區(qū)歷史悠久的紡織企業(yè)，在申請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)合并的提案里，對(duì)兩家企業(yè)合并的效果表達(dá)出來(lái)很高的預(yù)期。

比如，哈撒韋制造公司請(qǐng)求股東批準(zhǔn)的申請(qǐng)材料，向他們的股東保證，「兩家公司資源和管理層的合并，將會(huì)結(jié)出碩果，形成美國(guó)紡織行業(yè)的龍頭企業(yè)，實(shí)力最強(qiáng)，效率最高?！惯@個(gè)非常樂觀的觀點(diǎn)，得到了這家企業(yè)找的并購(gòu)顧問雷曼兄弟公司的認(rèn)同。（你沒看錯(cuò)，雷曼兄弟呵，呵呵，就是那個(gè)金融危機(jī)中破產(chǎn)的著名投行。）（當(dāng)時(shí)雷曼瀕臨破產(chǎn)，找巴菲特想讓伯克希爾收購(gòu)，巴菲特仔細(xì)看了雷曼的報(bào)表，拒絕收購(gòu)，后來(lái)卻主動(dòng)投資了另一家投行——高盛?！?jiǎng)⒆?。?/p>

我敢肯定，這次雙方企業(yè)合并獲批，圓滿完成，那天是個(gè)大喜的日子，在伯克希爾精紡公司所在的福爾里弗港地區(qū)(fall river)，在哈撒韋公司所在的新貝德福德地區(qū)，都是一片喜氣洋洋，跟結(jié)婚典禮一樣熱鬧。慶典結(jié)束，慶祝的樂隊(duì)停止演奏了，作為投資顧問像媒人一樣牽線促成合并的投資銀行家回家了，兩家公司結(jié)合成一家了，從此之后，公司股東過上了痛苦的日子，收獲的是一場(chǎng)大災(zāi)難。

合并之后那9年，伯克希爾公司股東從年報(bào)上可以看到，這家公司的股東權(quán)益凈值，像天上掉落的隕石一樣飛速下墜，從5,140萬(wàn)美元跌到2,210萬(wàn)美元。腰斬都不止，大跌了55%。究其原因，主要有三個(gè)：股票回購(gòu)價(jià)格過高，聽從錯(cuò)誤建議大量現(xiàn)金分紅，旗下多家工廠被迫關(guān)閉。但是，好幾千個(gè)員工，整個(gè)9年辛辛苦苦付出的努力，換來(lái)的卻不是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而是營(yíng)業(yè)虧損。不過伯克希爾這家紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，并不是什么不同尋常的事，整個(gè)新英格蘭地區(qū)紡織行業(yè)都是如此，悄無(wú)聲息的，越來(lái)越多的紡織企業(yè)，踏上不可逆轉(zhuǎn)的死亡之路。

合并之后這9年，伯克希爾公司經(jīng)營(yíng)上陷入困境，也連累了美國(guó)財(cái)政部這個(gè)看不見的企業(yè)合伙人?？偟乃闫饋?lái)，伯克希爾公司這9年來(lái)給美國(guó)財(cái)政部交的所得稅，只有337,359美元，平均下來(lái)每天只有100塊錢，真是少得可憐。

1965年初，情況開始改變了。伯克希爾·哈撒韋公司控股股東換了，也換上了新的管理層，重新部署運(yùn)用手頭的現(xiàn)金，基本上可以說把全部盈利都投資到了各種各樣的好企業(yè)股票上，這些企業(yè)后來(lái)很多年都一直表現(xiàn)良好。（這里稍微解釋一下，就是1965年巴菲特管理的私募基金，收購(gòu)了伯克希爾公司的大量股份，控股了這家公司，巴菲特?fù)?dān)任了這家公司的董事長(zhǎng)和CEO，一直到現(xiàn)在?！?jiǎng)⒆ⅲ┯糜偻顿Y，加上復(fù)利長(zhǎng)期發(fā)揮的神奇威力，推動(dòng)伯克希爾公司股東享有的股東權(quán)益凈值持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，過去57年增長(zhǎng)了3.6萬(wàn)倍。  

值得關(guān)注的是，伯克希爾公司的股東，并不是公司復(fù)興過程的唯一受益人。還有一個(gè)「沉默的合伙人」，就是美國(guó)財(cái)政部，每年收到伯克希爾公司上交的所得稅也持續(xù)不斷增長(zhǎng)，過去57年合起來(lái)有好幾百億美元。還記得吧，我前面說過，兩家企業(yè)合并成一家之后，最初那9年繳納的企業(yè)所得稅，平均下來(lái)每天只有100塊錢?，F(xiàn)在不一樣了，伯克希爾公司今年2021年交給美國(guó)財(cái)政部的所得稅，平均下來(lái)每天有900萬(wàn)美元。

我要給美國(guó)政府這個(gè)企業(yè)合伙人說句公道話，我們的股東應(yīng)該認(rèn)識(shí)到這個(gè)事實(shí)，其實(shí)應(yīng)該到處大聲宣揚(yáng)這個(gè)事實(shí)，伯克希爾公司能夠發(fā)展得這么好，57年股價(jià)增長(zhǎng)3.6萬(wàn)倍，股價(jià)漲的這么多，讓股東長(zhǎng)期賺的這么多，是因?yàn)檫@家公司在美國(guó)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。就是我們公司根本不存在，我們這個(gè)國(guó)家從1965年至今這57年照樣會(huì)發(fā)展得非常好，但是要是脫離了整個(gè)國(guó)家的大環(huán)境，我們公司根本不可能發(fā)展得這么好，增長(zhǎng)得這么快。當(dāng)你看到國(guó)旗飄揚(yáng)的時(shí)候，各位股東要發(fā)自肺腑地致敬，感謝祖國(guó)，我愛你祖國(guó)。

第3個(gè)大好消息，我們保險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)造浮存金去年2021年又增加了90億美元，累計(jì)達(dá)到1470億美元。

1967年我們伯克希爾公司花了860萬(wàn)美元收購(gòu)了國(guó)民保險(xiǎn)公司（ National Indemnity），逐步發(fā)展成為保險(xiǎn)浮存金規(guī)模全球領(lǐng)先的保險(xiǎn)企業(yè)。保險(xiǎn)浮存金其實(shí)是客戶交的保費(fèi)，在理賠支付之前，由我們保險(xiǎn)公司持有，盡管這筆保費(fèi)資金并不屬于我們公司，但是可以用這些資金來(lái)投資，賺的錢歸我們保險(xiǎn)公司所有。我們的保險(xiǎn)浮存金，其中只有一小部分來(lái)自于人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，大部分都來(lái)自于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。伯克希爾公司1967年剛剛進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)的時(shí)候，保險(xiǎn)浮存金只有0.19億美元，現(xiàn)在有1,470億美元，折合人民幣有一萬(wàn)億，累計(jì)增幅超過7千倍。

到目前為止，這筆規(guī)模巨大的浮存金，讓我們?yōu)榇烁冻龅某杀?，比零成本還要低，因?yàn)槲覀儾粌H僅一分錢融資成本都沒有花，還賺到一些保險(xiǎn)盈利。盡管我們有些年份保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是虧錢的，保險(xiǎn)理賠的損失再加上保險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)作的費(fèi)用支出，超過了我們收到的保費(fèi)，形成了承保虧損，但是過去這55年來(lái)整體來(lái)看，我們的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，既創(chuàng)造出來(lái)1470億美元規(guī)模如此巨大的浮存金可供投資使用，還創(chuàng)造出來(lái)相當(dāng)不錯(cuò)的承保利潤(rùn)，相當(dāng)于是說我們?nèi)谫Y進(jìn)來(lái)這么一大筆資金，融資成本是負(fù)的。

和低成本同樣非常重要的另一個(gè)特點(diǎn)，保險(xiǎn)浮存金的粘滯性非常強(qiáng)，會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定滯留在我們的賬戶上。我們保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，客戶投保，就有保費(fèi)收入，就有資金進(jìn)來(lái)，客戶申請(qǐng)理賠，就有賠付支出，就有資金出去，每天保險(xiǎn)業(yè)務(wù)都有相關(guān)的資金進(jìn)進(jìn)出出，來(lái)來(lái)去去，但是留在賬戶上的保險(xiǎn)資金總額相當(dāng)穩(wěn)定，并不會(huì)陡然大幅的下滑。所以說我們保險(xiǎn)公司用這些浮存在賬戶上的保險(xiǎn)資金去做投資的時(shí)候，我們因此可以把投資期限想得很長(zhǎng)遠(yuǎn)。

如果你還不太熟悉保險(xiǎn)浮存金的概念，我推薦你好好讀讀我們年報(bào)A-5那一頁(yè)上的長(zhǎng)篇解釋。讓我吃驚的是，我們保險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)造出來(lái)的的浮存金，去年2021年又增加了90億美元，這讓我們伯克希爾公司的企業(yè)價(jià)值又增加了一塊，給我們的企業(yè)城堡又添磚加瓦了，對(duì)于我們伯克希爾的股東來(lái)說，這很重要，但是這一塊增值并沒有反映在我們公司按照通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表上，既沒有反映在損益表的盈利增長(zhǎng)上，也沒有反映在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益增長(zhǎng)上。

我們公司在保險(xiǎn)公業(yè)績(jī)上創(chuàng)造出來(lái)的巨大價(jià)值，很大一塊要?dú)w功于我們公司股東的運(yùn)氣好，讓我能在1986年聘用阿吉特·杰恩來(lái)管理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

我們兩個(gè)第1次見面是在一個(gè)周六的早上。

我開門見山問道：你做過哪些保險(xiǎn)業(yè)務(wù)呢？

阿吉特·杰恩回答說：「我什么保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也沒有做過?！?/p>

我說：「人無(wú)完人。」

這天交流之后，我就聘用阿吉特·杰恩來(lái)管理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。這一天就成了我的幸運(yùn)日：阿吉特·杰恩實(shí)際上我們能夠找到的最完美人選。這35年，阿吉特·杰恩做得非常優(yōu)秀，好上加好的是，他還會(huì)繼續(xù)為我們公司服務(wù)，而且是現(xiàn)在是這位擁有了35年成功經(jīng)驗(yàn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)頂級(jí)高手繼續(xù)為我們企業(yè)來(lái)服務(wù)。

我最后還要再說一句保險(xiǎn)業(yè)務(wù)：我相信，可能，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是絕對(duì)確定無(wú)疑，伯克希爾公司保險(xiǎn)浮存金的龐大規(guī)模將會(huì)持續(xù)保持下去，我們不會(huì)發(fā)生長(zhǎng)期的承保損失。不過，我也敢肯定，將會(huì)有一些年份，我們會(huì)經(jīng)歷這種承保虧損，也許會(huì)是非常大的虧損，但只是一時(shí)的虧損而已。

我們打造的伯克希爾保險(xiǎn)公司，就是要去處理那些超級(jí)巨大災(zāi)難性保險(xiǎn)事件，其他保險(xiǎn)公司都承保不了，只有我們能夠承保，這種巨災(zāi)保險(xiǎn)是我們優(yōu)先考慮的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，即使我和查理芒格兩個(gè)人都走了，還會(huì)長(zhǎng)期如此。

4. 四大天王

你買了伯克希爾公司的股票，就成了股東，間接持股了好幾十家企業(yè)。我們持股的這些公司，有些自己又持股了一些子公司，比如瑪蒙集團(tuán)（ Marmon）就控股了100多家企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍很廣，從出租鐵路的油罐車，到制造醫(yī)療設(shè)備，各有不同。

盡管如此，從旗下企業(yè)價(jià)值在我們整個(gè)集團(tuán)企業(yè)總價(jià)值中的占比來(lái)看，我們投資的四大天王企業(yè)，占比非常大。所以我們抓住重點(diǎn)，重點(diǎn)講講這四大天王企業(yè)。

第一大天王企業(yè): 保險(xiǎn)集團(tuán)。

四大天王排名第一的是我們的保險(xiǎn)企業(yè)集團(tuán)軍。我們伯克希爾公司實(shí)際上100%完全控股這些保險(xiǎn)企業(yè)，這些保險(xiǎn)企業(yè)的巨大價(jià)值，在于他們的融資能力，匯聚的保險(xiǎn)浮存金規(guī)模龐大，接近2,000億美元，我們前面已經(jīng)講過了。這些保險(xiǎn)企業(yè)賬上保費(fèi)收入形成的浮存金，就是們可以用來(lái)投資的資本，其規(guī)模還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，因?yàn)槲覀儾讼柤瘓F(tuán)有超級(jí)巨大的資本規(guī)模，來(lái)支持這些保險(xiǎn)企業(yè)承保更大的保單，做出賠付金額更大的保險(xiǎn)承諾，這樣就可以收到更多的保費(fèi)，形成更多的保險(xiǎn)浮存金。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)就像是為我們伯克希爾公司訂制的一樣。保險(xiǎn)產(chǎn)品從來(lái)不會(huì)過時(shí)淘汰，保單銷售規(guī)模一般隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹而持續(xù)增長(zhǎng)。企業(yè)行為要正直，資本規(guī)模要充足，這兩條鐵律會(huì)永遠(yuǎn)是非常重要的。我們的保險(xiǎn)企業(yè)會(huì)始終保持良好的行為舉止。

當(dāng)然了，肯定會(huì)有其他一些保險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)模式非常好，經(jīng)營(yíng)前景非常好。不過想要復(fù)制我們伯克希爾公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，做得這么好，這么大，幾乎是不可能的。

（嘿嘿，老爺子說的一點(diǎn)也不謙虛啊！你們有些保險(xiǎn)企業(yè)是很不錯(cuò)，但是跟我們還差遠(yuǎn)了，想要抄我們作業(yè)，沒門兒?！?jiǎng)⒆ⅲ?/p>

第二大天王企業(yè)：蘋果公司。

我們投資的四大天王，第二位是蘋果公司，這是按照我們持股在年底的市值來(lái)衡量的。這是我們從二級(jí)市場(chǎng)上買入的蘋果流通股，和我們100%持股保險(xiǎn)企業(yè)一比，持股占比差別很大。我們持有蘋果公司的股票數(shù)量，在企業(yè)股份總數(shù)中占比只有5.5%，比一年之前的5.39%上升了0.16個(gè)百分點(diǎn)，只有一個(gè)百分點(diǎn)的六分之一，這么小的增長(zhǎng)幅度看起來(lái)小的不值一提。但是，架不住蘋果公司是全球第一大股票市值，盈利規(guī)模非常大，超過一千億美元。你想想看，千分之一的持股比例，就意味著能享有蘋果2021年千億美元盈利的千分之一，就是1億美金。我們?cè)谔O果公司的持股占比提升0.16%，就能從蘋果公司2021年千億美元盈利中多享有1.6億美元。而我們?cè)谔O果公司的持股占比增長(zhǎng)，卻沒有花伯克希爾各位股東一分錢，這都是蘋果回購(gòu)股票導(dǎo)致其總股本減少，我們的持股數(shù)量不變，分子不變，分母小了，算下來(lái)我們的持股占比自然就提高了。

下面這一點(diǎn)很重要，你要搞明白：只有蘋果公司分配給我們的現(xiàn)金分紅，才能夠按照按照公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)入我們公司財(cái)務(wù)報(bào)表的盈利上。去年2021年蘋果給我們的現(xiàn)金分紅有7.85億美元。而按照我們的持股比例，應(yīng)該享有的蘋果盈利為56億美元，相比之下，我們分到手的盈利只有七分之一。蘋果公司盈利大部分都是作為留存收益保留在公司內(nèi)部了，這筆資金大部分都用來(lái)回購(gòu)蘋果公司自己的股票了，這個(gè)舉動(dòng)，我們要鼓掌歡迎。蒂姆·庫(kù)克，蘋果公司杰出的CEO，做的非常好，他把蘋果產(chǎn)品的用戶當(dāng)做他的初戀情人一樣看待，非常重視用戶，愛惜用戶，這一點(diǎn)，所有用戶人人受益，也人人稱贊，但是相比之下，蒂姆·庫(kù)克卓越的管理才能，也讓蘋果公司股票持有人等多個(gè)方面的人士受益，我們公司各位股東應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到，大大稱贊。

第三大天王企業(yè)：BNSF鐵路公司。

我們旗下四大天王里的第三大巨頭，是BNSF公司（全稱伯靈頓北方圣塔菲鐵路公司，名字不好記，我突然發(fā)現(xiàn)，BNSF四個(gè)首字母，讀起來(lái)很像笨鳥先飛，我以后就叫它笨鳥先飛鐵路公司吧。——?jiǎng)⒆ⅲ?。笨鳥先飛鐵路公司去年2021年還是美國(guó)商業(yè)界排名第一的大動(dòng)脈，因此，這家公司對(duì)于我們伯克希爾整個(gè)集團(tuán)來(lái)說是不可或缺的資產(chǎn)，對(duì)于我們整個(gè)國(guó)家來(lái)說也是不可或缺的資產(chǎn)。笨鳥先飛鐵路公司運(yùn)送的貨物，對(duì)于我們整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)說至關(guān)重要，如果是用卡車來(lái)運(yùn)輸，我們?nèi)珖?guó)的碳排放量就會(huì)直線上升。

我們控股的笨鳥先飛鐵路公司，去年2021年盈利60億美元，我們說的這個(gè)盈利數(shù)字，是我們喜歡那種老式的盈利數(shù)字，是扣掉利息、稅收、折舊、攤銷、還有所有各種各樣的補(bǔ)償之后的盈利。（我們這樣定義盈利，就是警告各位小心：上市公司欺騙性的盈利「調(diào)整」，會(huì)造成盈利數(shù)字有很大水份。用禮貌的說法，我會(huì)說，隨著股市不斷上漲，上市公司欺騙性的盈利「調(diào)整」現(xiàn)象越來(lái)越多，手法越來(lái)越玄幻（我本想譯成越來(lái)越不要臉，算了還是文明一些吧），用不太禮貌的說法，我會(huì)說，大牛市吹出來(lái)很多大牛股，越吹越大，越吹越?！?/p>

（原文非常精練，bull markets breed bloviated bull ……像詩(shī)句一樣簡(jiǎn)練，我能翻譯成這樣，已經(jīng)費(fèi)了我九牛二虎之力，洪荒之力。希望各位腦洞大開，分享更加貼切的翻譯?！?jiǎng)⒆ⅲ?/p>

笨鳥先飛鐵路公司去年2021的火車運(yùn)輸里程達(dá)到1.413億公里，運(yùn)送貨物5.3億噸。這兩大成就都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國(guó)其他任何一家運(yùn)輸公司。我們旗下這家鐵路公司這么牛，我驕傲，我們各位股東也可以大聲說，我驕傲。

第四大天王：伯克希爾能源公司（BHE）

伯克希爾能源公司是我們四大天王第四大巨頭，2021年盈利40億美元。2000年我們剛剛收購(gòu)這家公司部分股權(quán)那一年盈利只有1.22億美元，21年來(lái)盈利增長(zhǎng)超過30倍?，F(xiàn)在我們伯克希爾集團(tuán)持有伯克希爾能源公司91.1%的股權(quán)。

伯克希爾能源公司財(cái)務(wù)成就很杰出，其社會(huì)成就一樣杰出。2000年我們剛剛收購(gòu)這家公司股權(quán)的那一樣，沒有風(fēng)能發(fā)電，也沒有太陽(yáng)能發(fā)電。當(dāng)時(shí)在同行看來(lái)，這家公司相對(duì)而言成立時(shí)間相當(dāng)短，規(guī)模相當(dāng)小，在規(guī)模巨大電力公用事業(yè)行業(yè)里，只不過是一個(gè)很小的小角色。后來(lái)在大衛(wèi)·索克爾和格雷格·阿貝爾的領(lǐng)導(dǎo)下，伯克希爾能源公司逐步發(fā)展成為一個(gè)電力公用事業(yè)巨頭（這不是吹的），在風(fēng)能發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電、還有全美大部分地區(qū)輸電業(yè)務(wù)上，都是全國(guó)領(lǐng)先。

格雷格·阿貝爾詳細(xì)匯報(bào)了伯克希爾能源公司的這些成就，請(qǐng)參見年報(bào)A3到A4這兩頁(yè)。你讀了會(huì)發(fā)現(xiàn)，伯克希爾能源公司做的這些事，完全不是現(xiàn)在很流行的那種「洗綠」行為。（洗綠，Greenwash，這是美國(guó)環(huán)保主義者杰伊·威斯特維爾德創(chuàng)造的概念，指的是企業(yè)偽裝成「環(huán)境之友」，試圖掩蓋對(duì)社會(huì)和環(huán)境的破壞，以此保全和擴(kuò)大自己的市場(chǎng)或影響力?！?jiǎng)⒆ⅲ２讼柲茉匆恢敝覍?shí)地詳細(xì)匯報(bào)他們?cè)诳稍偕茉匆约拜旊姌I(yè)務(wù)上的規(guī)劃，從2007年以來(lái)，年年如此。

要更多了解這方面的最新信息，請(qǐng)?jiān)L問伯克希爾能源公司官網(wǎng)（brkenergy.com）。在公司官網(wǎng)上，你會(huì)看到，伯克希爾能源公司過去一直以來(lái)不斷做出很有氣候意識(shí)的舉動(dòng)，投資這些有利于改善氣候變化的項(xiàng)目建設(shè)，用掉了公司歷年所積累的全部盈利。伯克希爾能源公司有管理，有經(jīng)驗(yàn)，有資本，有胃口，去投資建設(shè)我們國(guó)家需要的巨大規(guī)模能源項(xiàng)目。

5. 股票投資

現(xiàn)在我們來(lái)談?wù)勎覀兊墓善蓖顿Y，我們持股比例小，并不控股，里面再次會(huì)提到前面說過的蘋果公司。下面是我們的前15大重倉(cāng)股名單，其中有些選股，來(lái)自于我們旗下兩位任期已經(jīng)相當(dāng)長(zhǎng)的投資經(jīng)理，托德·康布斯和泰德·威斯切爾。到去年2021年底，這兩位價(jià)值非凡的投資雙星，各自全權(quán)管理的資產(chǎn)規(guī)模合在一起有340億美元，他們有很多持股市值規(guī)模小，進(jìn)不了我們前十五大重倉(cāng)股。這兩個(gè)投資經(jīng)理管理的資金，有相當(dāng)大的部分，都屬于我們旗下企業(yè)的退休養(yǎng)老金計(jì)劃，這些企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的持股，并不包括在這張表里面。

注釋*: 股票買入成本，是按我們實(shí)際買入價(jià)格計(jì)算，這也是我們報(bào)稅的基數(shù)。

注釋**：比亞迪這只股票是伯克希爾能源公司的持股，因此，伯克希爾公司股東對(duì)于這筆股票投資91.1%的權(quán)益。

注釋***：其它持股，其中包括我們對(duì)西方石油公司的100億美元投資，其中有優(yōu)先股，還有可以購(gòu)買普通股的認(rèn)股權(quán)證，加在一起現(xiàn)在估值有107億美元。

除了腳注里面說的我們持有的西方石油公司股票，以及我們上表中所列各種各樣的普通股投資持股，此外，伯克希爾公司還持有卡夫亨氏公司26.6%的股東權(quán)益，這筆并購(gòu)?fù)顿Y持股的賬面價(jià)值，是按照權(quán)益法來(lái)核算的，并不是按照股票市場(chǎng)價(jià)值核算的，我們這些持有的市場(chǎng)價(jià)值現(xiàn)在有131億美元。我們還持股有領(lǐng)航旅行服務(wù)公司（Pilot Corp.）38.6%的股權(quán)，這是一家旅行中心行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，去年2021年銷售收入有450億美元。

自從我們2017年收購(gòu)了領(lǐng)航旅行服務(wù)公司之后，這筆投資持股就有充分依據(jù)按照并購(gòu)權(quán)益法來(lái)核算其賬面價(jià)值。2023年初我們伯克希爾公司再增加收購(gòu)一部分剩余股權(quán)，把我們的持有比例提高到80%，這樣我們就能夠完全把這家公司盈利、資產(chǎn)、負(fù)債完全合并到我們伯克希爾整個(gè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表里面。

6. 美國(guó)短期國(guó)債

伯克希爾的資產(chǎn)負(fù)債表上，包括有1,440億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物（這里面不包括笨鳥先飛鐵路公司和伯克希爾能源公司兩大企業(yè)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物）。在我們這1,440億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)里面，有1,200億美元持有的是美國(guó)短期國(guó)債，其到期日都不到一年。我們買了這么多短期國(guó)債，支持美國(guó)政府融資，也是愛國(guó)之舉了，在公眾持有的美國(guó)政府發(fā)行的國(guó)債總額中，我們占比能有半個(gè)百分點(diǎn)。

我和芒格都發(fā)誓，伯克希爾（包括我們旗下控股的企業(yè)，除了笨鳥先飛鐵路公司和伯克希爾能源公司之外），合計(jì)持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物總是要超過300億美元。我們希望各位股東持股的伯克希爾這家公司，在財(cái)務(wù)上不可動(dòng)搖，堅(jiān)不可摧，永遠(yuǎn)不需要依賴于陌生人的好心好意才能夠活下去（甚至也不需要依賴于朋友的好心好意才能夠活下去）。我們兩個(gè)都希望天天能夠睡得穩(wěn)，我們都希望貸款給我們公司的銀行，在我們旗下保險(xiǎn)企業(yè)投保的客戶，還有投資我們公司股票的各位股東，都能夠天天睡得穩(wěn)。

你說有300億美元以上的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，就足夠讓你睡得穩(wěn)了，但是你為什么現(xiàn)在賬上會(huì)有1,440億美元呢？

1440億，折合成人民幣超過9000億，這個(gè)數(shù)字太龐大了，我向各位股東保證，我們買這么多國(guó)債，并不是精神錯(cuò)亂了，為了表達(dá)愛國(guó)主義熱情，過于狂熱大量買入國(guó)債了。我和芒格兩個(gè)管理人也并沒有喪失我們壓倒一切的企業(yè)股票投資偏好。事實(shí)上我第一次表現(xiàn)出股票投資的激情，都是早在80年前的事了，那是1942年3月11號(hào)，我才十一歲多，就開始人生第一次買股票了，我買了三股城市服務(wù)公司的優(yōu)先股，這花了我114.75美元，花光了11歲的我此前一生全部的積蓄。（道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)那天收盤99點(diǎn)，去年2021年底收盤超過3萬(wàn)6千點(diǎn)，80年漲幅超過360倍，這個(gè)事實(shí)其實(shí)是在沖你大喊大叫：永遠(yuǎn)不要下注賭美國(guó)會(huì)衰落。）

（1990年12月19日，上海證券交易所成立，上證指數(shù)誕生，第一天開盤96點(diǎn)，收盤100點(diǎn)，去年2021年底收盤超過3640點(diǎn)，31年漲幅36倍這個(gè)事實(shí)其實(shí)是在沖你大喊大叫：永遠(yuǎn)不要下注賭中國(guó)會(huì)衰落?！?jiǎng)⒆ⅲ?/p>

自從我80年前11歲時(shí)第1次縱身一躍跳入股海之后，我總是把個(gè)人財(cái)產(chǎn)至少80%投資在股票上。我11歲最初開始投資股票那段時(shí)間，最喜歡的股票倉(cāng)位水平是100%，現(xiàn)在我還是仍然最喜歡100%滿倉(cāng)投資股票。我們伯克希爾公司現(xiàn)在有兩種投資企業(yè)股票的方式，一是整體收購(gòu)控股企業(yè)的股權(quán)投資，二是在股票市場(chǎng)上買入一部分可流通股的股票投資，這兩類股票投資合在一起占到伯克希爾投資總額的80%左右，離我最喜歡的滿倉(cāng)投資股票的100%還差距相當(dāng)大，這都是因?yàn)槲覜]能找到符合我們長(zhǎng)期投資買入標(biāo)準(zhǔn)的好企業(yè)，整體收購(gòu)，或者從股票市場(chǎng)來(lái)大量買入其流通股。

類似這樣現(xiàn)金倉(cāng)位比例過高的情況，我和芒格過去80年來(lái)都經(jīng)歷一次又一次，不得不忍受下去。手上持有很多資金，卻沒有地方可投，這種日子從來(lái)不會(huì)好受；但是這樣的日子也從來(lái)不會(huì)永久持續(xù)下去。幸運(yùn)的是我們?cè)?020年和2021年還有一些還是比較有吸引力的替代投資選擇，可以來(lái)運(yùn)用我們規(guī)模巨大的資本。欲知詳情，且聽下回分解。

7. 股票回購(gòu)

要增加各位股東持有我們伯克希爾股票這筆投資的價(jià)值，我們有三種辦法：

第1種辦法是總是排在最前面，也是說屬于中心地位的主要辦法，就是提高伯克希爾的長(zhǎng)期盈利能力，要么是通過內(nèi)部增長(zhǎng)，要么就是通過外部增長(zhǎng)，就是從外部并購(gòu)企業(yè)?，F(xiàn)在內(nèi)部增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)能夠創(chuàng)造出來(lái)的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于外部并購(gòu)。但是這些內(nèi)部機(jī)會(huì)的投資規(guī)模太小了，和我們現(xiàn)在手上擁有的近2,000億美元現(xiàn)金資產(chǎn)相比，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

我們的第2個(gè)選擇，就是到股票市場(chǎng)上去買那些公開交易的流通股，股市里有很多優(yōu)秀的甚至卓越的企業(yè)，但是我們只能夠買到一部分股票，只占一小部分股權(quán)，屬于少數(shù)股東，沒有控制權(quán)。時(shí)不是地，這種股票投資機(jī)會(huì)就會(huì)出現(xiàn)，數(shù)量很多，而且價(jià)格明顯便宜得非常有吸引力。不過遺憾的是，現(xiàn)在的美國(guó)股市，我們找不到什么好的股票投資機(jī)會(huì)，能夠讓我們感到內(nèi)心激動(dòng)。

（唉呀，巴菲特說的很明確，就是短線我說不準(zhǔn)，但是長(zhǎng)線來(lái)看，能夠大規(guī)模投資的好股票，好機(jī)會(huì)，現(xiàn)在找不到?！?jiǎng)⒆ⅲ?/p>

這主要是因?yàn)橐粋€(gè)不言自明的道理：長(zhǎng)期利率水平，現(xiàn)在太低了，導(dǎo)致所有能創(chuàng)造產(chǎn)出的投資的市場(chǎng)價(jià)格上漲，不管是股票也好，公寓也好，農(nóng)場(chǎng)也好，油井也好，等等，都在漲。其他因素也影響了股票的估值，但是利率是總是非常重要的因素。

我們第三個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的方法，就是回購(gòu)我們伯克希爾自己的股票。用回購(gòu)股票這樣非常簡(jiǎn)單的舉動(dòng)，就把我們公司總股本縮小了，各位繼續(xù)持股不動(dòng)，你們的持股占比自然就提高了，間接持股我們旗下這些控股和非控股企業(yè)的占比也就提高了。當(dāng)我們付出的價(jià)格與與得到的價(jià)值之比，也就是投入產(chǎn)出比合適的話，回購(gòu)股票這個(gè)方法，最容易操作，也最確定無(wú)疑能夠讓我們提高各位股東持股的價(jià)值。（當(dāng)然了，回購(gòu)股票能夠提高選擇繼續(xù)留下來(lái)的股東的持股價(jià)值，其他還有兩個(gè)群體也會(huì)受益：一是公司回購(gòu)股票時(shí)選擇賣出股票的人會(huì)相當(dāng)受益，你本來(lái)就想賣出，正好公司大量回購(gòu)了，二是整個(gè)社會(huì)也從中有益。）

（社會(huì)如何從公司回購(gòu)股票中受益，股東變現(xiàn)，可以增加消費(fèi)。是這么理解嗎？——?jiǎng)⒆ⅲ?/p>

隔上一段時(shí)間，前面兩個(gè)可以替代的提升股東價(jià)值方法變得沒有吸引力了，回購(gòu)股票成了對(duì)于伯克希爾股東來(lái)說很有道理的選擇。在過去2020年和2021年這兩年里，我們回購(gòu)的股份，占企業(yè)發(fā)行在外股份總數(shù)9%，回購(gòu)股票買入成本為517億美元。這筆投資支出，讓我們這些繼續(xù)持股的股東，在伯克希爾旗下所有下屬公司享有的股權(quán)比例增長(zhǎng)了10%以上，不管是我們完全控股的企業(yè)（比如笨鳥先飛鐵路公司和GEICO保險(xiǎn)），還是我們部分持股的企業(yè)（比如可口可樂和穆迪），都是如此。

我這里要強(qiáng)調(diào)說明的是，我們伯克希爾公司股票回購(gòu)這個(gè)事，要做得有道理有意義，我們回購(gòu)的股票必須能夠提供適當(dāng)?shù)膬r(jià)值才行。我們買別的上市公司股票，我們不希望自己支付的買入價(jià)格過高，同樣的道理，我們回購(gòu)股票也就是買我們伯克希爾自家公司的股票，要是我們支付價(jià)格過高，就不是價(jià)值創(chuàng)造，而是價(jià)值毀滅了。到2022年2月23日為止，今年還不到兩個(gè)月的時(shí)間，我們投入12億美元繼續(xù)回購(gòu)股票。我們買股票的胃口還是很大的，但是我們胃口大小總是取決于價(jià)格合適不合適，

這里需要說明的是，我們伯克希爾公司回購(gòu)股票的機(jī)會(huì)是有限的，因?yàn)槌止晌覀児竟善钡母邔哟喂善蓖顿Y人基數(shù)很大。如果我們公司的股票，大部分是在那些短線投機(jī)者手里，那么股票價(jià)格的波動(dòng)性和交易量都會(huì)大幅增加。要是我們伯克希爾公司的股東結(jié)構(gòu)是以短線投機(jī)者為主，將會(huì)給我們遠(yuǎn)遠(yuǎn)要大得多的好機(jī)會(huì)，來(lái)通過回購(gòu)股票為股東創(chuàng)造價(jià)值。盡管如此，我和芒格還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)更加喜歡我們現(xiàn)有的股東，雖然他們采取買入并長(zhǎng)期持有這種投資態(tài)度令人敬仰，其實(shí)也限制了我們那些長(zhǎng)期持股股東能夠通過選擇市場(chǎng)機(jī)會(huì)進(jìn)行回購(gòu)來(lái)從中獲利的程度，你想買，人家就是不賣，這也沒辦法。

最后，估計(jì)我們伯克希爾公司股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)，有一點(diǎn)很容易受到忽視：正如我們前面討論過的那些，保險(xiǎn)企業(yè)合適類型的浮存金，對(duì)于我們伯克希爾公司有著巨大的價(jià)值。屬于這種情況的話，回購(gòu)股票就能提高我們股東每股擁有的保險(xiǎn)浮存金。伯克希爾公司每股股票對(duì)應(yīng)擁有的保險(xiǎn)浮存金，在過去兩年增長(zhǎng)了25%，從每股A股79,387美元提升到99,497美元，增長(zhǎng)幅度有四分之一，還是相當(dāng)大，正如前面說的那樣，這在相當(dāng)程度上要?dú)w功于股票回購(gòu)。

8. 了不起的企業(yè)和了不起的人

去年2021年，保羅·安德魯去世了。保羅·安德魯是TTI公司的創(chuàng)始人和CEO，這家公司總部設(shè)在美國(guó)得克薩斯州的第五大城市沃斯堡，這是伯克希爾收購(gòu)控股的一家企業(yè)。保羅·安德魯這一生，做企業(yè)也好，做人也好，從不張揚(yáng)，卻體現(xiàn)出極高的品質(zhì)，做事的質(zhì)量，做人的人品，我和芒格都非常敬仰。保羅·安德魯?shù)墓适拢档梦以谶@里跟大家說一說。

 1971年，保羅·安德魯當(dāng)時(shí)在通用動(dòng)力這家軍火巨頭超大企業(yè)上班，是個(gè)買手。突然天塌了，通用動(dòng)力丟掉了美國(guó)國(guó)防部一個(gè)巨大的采購(gòu)合同，只好緊縮業(yè)務(wù)，一下子裁員好幾千人，保羅·安德魯就是下崗人員之一。

眼看第1個(gè)孩子馬上就要出生了，保羅·安德魯卻沒工作了，總得養(yǎng)孩子啊，他決定把命運(yùn)押在自己身上，用他攢的500塊錢創(chuàng)業(yè)（各位別笑，那1971年我才出生不久，當(dāng)時(shí)這500美元，大致相當(dāng)于中國(guó)一般工人十年的工資收入。），創(chuàng)建了 Tex-Tronics 公司（后來(lái)更名為TTI公司。為了好記，我稱其為天天愛公司。）。這家公司設(shè)立之初的業(yè)務(wù)是分銷小型電子元器件，第1年的銷售收入只有11.2萬(wàn)美元。現(xiàn)在天天愛公司銷售商品種類繁多，超過100萬(wàn)種，年銷售額超過77億美元。

到了2006年，保羅·安德魯63歲了，他發(fā)現(xiàn)自己可以說到達(dá)人生幸福的巔峰了，家庭很好，事業(yè)很好，跟朋友和同事也處得很好。但是他有一件煩心事兒，越來(lái)越讓他煩心，煩心得相當(dāng)嚴(yán)重了。這是因?yàn)楸Ａ_·安德魯最近親眼看到一個(gè)朋友不幸早早去世，禍不單行，這個(gè)災(zāi)禍后來(lái)嚴(yán)重影響了他的家人和他的企業(yè)。2006那一年，保羅·安德魯就自己?jiǎn)栕约海喝f(wàn)一要是我像那個(gè)好朋友一樣，突然出了意外死掉了，這么一大家子人這么多，這么一個(gè)大企業(yè)，好幾千個(gè)企業(yè)員工，失去了我這個(gè)主心骨，會(huì)出現(xiàn)什么情況呢？

整整花了一年，保羅·安德魯都在不斷努力尋找和比較各種各樣的選擇。第一個(gè)選擇，把自己創(chuàng)辦的企業(yè)賣給同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？嚴(yán)格來(lái)說，只看經(jīng)濟(jì)利益，這條路是最劃算的。畢竟，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以想像得到，收購(gòu)?fù)瓿芍髸?huì)產(chǎn)生肥得流油的「協(xié)同效應(yīng)」，所以會(huì)愿意出高價(jià)收購(gòu)。但是要取得這種協(xié)同效應(yīng)，收購(gòu)那一方就要砍掉天天愛公司與收購(gòu)方重復(fù)的保羅·安德魯功能部門。

同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手這樣一個(gè)買家進(jìn)來(lái)之后，肯定會(huì)安排自己的財(cái)務(wù)總監(jiān)，自己的法律顧問，還有自己力資源部門。天天愛公司對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)、法務(wù)、人力資源三個(gè)部門就要連鍋端。一想到這些跟了自己很多年的老員工要失業(yè)，就讓人生氣！還有呢，以后如果需要設(shè)立新的分銷中心，收購(gòu)方企業(yè)肯定會(huì)優(yōu)先選擇他們自己總部所在的城市，而不是天天愛公司總部所在沃斯堡，我們老家沃斯堡這個(gè)地區(qū)就沾不上光了。

不管能多賺多少錢，保羅·安德魯很快得出結(jié)論，賣給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，根本不是他這個(gè)人會(huì)做出來(lái)的事。于是保羅·安德魯接下來(lái)考慮另外一個(gè)選擇，就是尋找一個(gè)只是財(cái)務(wù)投資的買家，這類買家一度被大家貼上杠桿收購(gòu)企業(yè)的標(biāo)簽，這個(gè)標(biāo)簽很恰當(dāng)。可是，保羅·安德魯也知道，這種只是財(cái)務(wù)投資的買家眼里只有錢，對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)沒有感情，專注于「退出策略」，只考慮如何高價(jià)退出撈上一大筆就走人?？墒?，誰(shuí)知道這些人買了我的企業(yè)之后又會(huì)轉(zhuǎn)手高價(jià)賣給誰(shuí)呢？想來(lái)想去，保羅·安德魯覺得，把他辛辛苦苦35年打拼創(chuàng)辦起來(lái)的企業(yè)，交給一個(gè)以后還想高價(jià)轉(zhuǎn)手賣出的買家手里，他一點(diǎn)也沒有興趣這么做。

后來(lái)2007年，保羅·安德魯和我有機(jī)會(huì)見面，他就跟我解釋說了一番，他為什么把上面同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)這兩個(gè)買家選項(xiàng)都給排除掉了。保羅·安德魯接來(lái)總結(jié)他的兩難困境時(shí)，說了這么一句話，當(dāng)然啦，他本人的原話要遠(yuǎn)遠(yuǎn)更加圓通得多，大意基本如此：「我用了一年來(lái)考慮這些選擇，最后得出的結(jié)論是，我想把我創(chuàng)辦的企業(yè)賣給你們伯克希爾公司，因?yàn)槟闶俏沂Ｏ聛?lái)的唯一人選?！褂谑牵揖蛨?bào)出了一個(gè)收購(gòu)價(jià)格，保羅一聽就說「好」。見了一次面；吃了一頓飯：做成一單收購(gòu)交易。

要是只是說，從此我們兩個(gè)人就開始了幸福的生活，那就說的太謙虛太低調(diào)了。2007年3月30日伯克希爾收購(gòu)天天愛公司時(shí)，這家公司員工總數(shù)有2387人，現(xiàn)在2021年底已經(jīng)增長(zhǎng)到8043人。增加聘用的員工大多數(shù)都是在公司總部沃斯堡及其周邊地區(qū)。天天愛公司這14年來(lái)盈利增長(zhǎng)673%。

每年看到財(cái)務(wù)報(bào)表之后，我都會(huì)給保羅·安德魯打電話，跟他說“：「你的薪酬應(yīng)該大幅度提高了，我們兩個(gè)商量一下提高多少?！姑恳荒?，保羅都會(huì)這樣答復(fù)我：「明年再說吧，巴菲特先生；我現(xiàn)在實(shí)在太忙了?！?/p>

去年2021年，我和格雷格·阿貝爾參加了保羅·安德魯?shù)淖返繒?huì)。我們見到了他的孩子和孫子孫女，還有他長(zhǎng)期合作的同事，其中包括天天愛公司的第1位員工。我們還見到了約翰·洛奇，這是我們伯克希爾公司在2000年收購(gòu)的一家同樣位于沃斯堡的企業(yè)。約翰·洛奇和保羅·安德魯是老朋友，正是約翰·洛奇把保羅·安德魯帶到奧馬哈引薦給我認(rèn)識(shí)，他心里一想就知道，伯克希爾和天天愛公司會(huì)是天作之合。

在追悼會(huì)上，我和格雷格·阿貝爾聽了大家的回憶才知道，保羅·安德魯生前一起悄無(wú)聲息地大量捐助，支持了那么多人，那么多慈善組織。他的慷慨捐助，范圍很廣，力度很大，總是愿意出手相助，改善了很多人的生活和命運(yùn)，特別是他的家鄉(xiāng)沃斯堡這個(gè)地區(qū)的人。

從做人、做企業(yè)、做慈善等所有方面來(lái)看，保羅·安德魯都是一流的人物。

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好運(yùn)，有的時(shí)候是好得出奇的好運(yùn)，對(duì)我們伯克希爾公司的發(fā)展作用很大。如果不是我和保羅·安德魯有一位共同認(rèn)識(shí)的朋友約翰·洛奇，天天愛公司就不會(huì)加入我們伯克希爾這個(gè)大家庭。但是，好運(yùn)起的大大作用，現(xiàn)在只是剛剛開始。天天愛公司很快就要引領(lǐng)伯克希爾得到最重要的一次并購(gòu)機(jī)會(huì)。

每年秋天，我們伯克希爾公司的董事都要聚會(huì)一次，聽我們公司負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理公司的高管匯報(bào)一下企業(yè)的最新情況。我們有時(shí)選擇開會(huì)的地點(diǎn)，就會(huì)選在最近剛剛并購(gòu)的企業(yè)總部所在地，這樣正好借著開董事會(huì)的機(jī)會(huì)，讓各位董事來(lái)見見我們新收購(gòu)的這家企業(yè)CEO，以更多了解我們新收購(gòu)的這家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

 2009年秋天我們把召開董事會(huì)的地點(diǎn)選擇在沃斯堡，這樣我們這些董事就可以去看看我們兩年前才收購(gòu)的天天愛這家企業(yè)。那個(gè)時(shí)候，笨鳥先飛鐵路公司，總部也設(shè)在沃斯堡，這是我們股票投資的第三大重倉(cāng)股。盡管我重倉(cāng)投資這家企業(yè)的股票，但是我從來(lái)沒有拜訪過這家鐵路公司的總部。

黛比·波桑尼克，我的助理，把我們這次董事會(huì)的開場(chǎng)晚宴，安排在10月22號(hào)。與此同時(shí)，我特意安排好那天早一點(diǎn)起到沃斯堡，我要見一下馬特·羅斯，這位笨鳥先飛鐵路公司的CEO，此人管理企業(yè)成就非凡，我仰慕已久。我約定好見面日期的時(shí)候，我根本沒有意識(shí)到，10月22號(hào)，我們兩個(gè)見面那一天，正巧趕上笨鳥先飛鐵路公司發(fā)布第3季度盈利報(bào)告，22號(hào)那天晚上就發(fā)布了。

股票市場(chǎng)對(duì)這家鐵路公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)反應(yīng)非常不好。2008年開始的金融危機(jī)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條，到2009年3季度正好進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下滑最厲害的階段，笨鳥先飛是美國(guó)最大的鐵路運(yùn)輸公司，其盈利完全反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，經(jīng)濟(jì)大蕭條導(dǎo)致這家美國(guó)最大鐵路公司盈利隨之大幅下滑。這時(shí)展望美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景一片慘淡，證券市場(chǎng)自然不太看好與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密的鐵路公司，甚至可以說是非常不看好。

第2天，10月23日，我又跟笨鳥先飛鐵路公司的CEO馬特·羅斯見面了，我建議，由伯克希爾公司來(lái)收購(gòu)笨鳥先飛鐵路公司，給這家鐵路公司提供一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的而且更加溫暖的大家庭，這樣一來(lái)，這家公司的處境要比做一家公開上市公司寬松多了。我也告訴我們希爾公司會(huì)出的最高收購(gòu)價(jià)格。

馬特·羅斯這位CEO就把我的收購(gòu)提議和出價(jià)轉(zhuǎn)達(dá)給笨鳥先飛公司的董事會(huì)和財(cái)務(wù)顧問，開始商討。經(jīng)過11天的緊張工作之后，伯克希爾和笨鳥先飛公司正式宣布達(dá)成收購(gòu)。在這里，我大膽做出一個(gè)預(yù)測(cè)，我極少會(huì)這樣預(yù)測(cè)：笨鳥先飛公司，未來(lái)100年，都會(huì)一直是伯克希爾公司的一塊核心資產(chǎn)，未來(lái)100年也會(huì)是我們美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一塊核心資產(chǎn)。

我們伯克希爾公司并購(gòu)笨鳥先飛鐵路公司，是我們最大也是最重要的一次并購(gòu)，本來(lái)絕對(duì)不會(huì)發(fā)生，多虧保羅·安德魯主動(dòng)選擇加入伯克希爾公司這個(gè)大家庭，為他用一生精力創(chuàng)建的天天愛公司找到一個(gè)美滿的家園，也才讓我們有機(jī)會(huì)做出公司歷史上最大最重要的收購(gòu)，收購(gòu)了笨鳥先飛鐵路公司。

9. 感謝聽我講課的那些學(xué)生

我第1次講投資課，是70年前的事了，那是1951年開始在內(nèi)布拉斯大學(xué)辦的成人夜校講投資課。從那之后，我很高興每年能跟一幫學(xué)生交流，這些學(xué)生年齡有大有小。我這份業(yè)余教學(xué)工作，一直干到在2018年才「光榮退休。」

回顧這這六十多年的講課經(jīng)歷，最難搞的學(xué)生是我那些給我那些上小學(xué)5年級(jí)的孫子孫女。這些11歲的孩子一點(diǎn)也不會(huì)老實(shí)聽我講課，在座位上扭來(lái)扭去，聽我講了半天，兩眼一片茫然。后來(lái)我靈機(jī)一動(dòng)，講起他們經(jīng)常喝的可口可樂，講起可口可樂有名的「秘密」配方。一下子，小家伙個(gè)個(gè)兩眼發(fā)光，每人都舉起了小手，我懂了，吸引小貓得用貓薄荷。吸引這些小家伙，得講一些「秘密」才行。

教學(xué)，和寫作一樣，幫助我發(fā)展形成自己的思考，講一講，寫一寫，讓我的想法變得更加清晰，比自己閉門苦苦思考的效果更好，芒格稱這種講課大大促進(jìn)思考的現(xiàn)象稱為大猩猩效應(yīng)：你和一個(gè)大猩猩面對(duì)面坐下來(lái)，給這個(gè)大猩猩認(rèn)認(rèn)真真仔細(xì)講解你最喜歡的一個(gè)想法，這樣聽了你一番講解之后，最后的結(jié)果是，大猩猩這個(gè)地球上最聰明的靈長(zhǎng)類動(dòng)物，做為你的學(xué)生，反而更加困惑了，但是你本人這位老師講課結(jié)束之后中自己的思考變得更加清晰了。

和給大猩猩講相比，給上大學(xué)的那些學(xué)生講的效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)要好的多。

我一直敦促大學(xué)生，要去找符合這樣兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的工作，一是在自己喜歡的行業(yè)里工作，第二和自己喜歡的那類人一起工作，前提是他們不用考慮這份工作錢多錢少的問題。我知道，經(jīng)濟(jì)利益上的現(xiàn)實(shí)考慮，會(huì)干擾你無(wú)法這樣選擇自己真正喜歡的工作。盡管如此，我還是勸告那些學(xué)生永遠(yuǎn)不要放棄去追求這樣自己真正長(zhǎng)期喜歡的工作，因?yàn)樗麄冊(cè)缤頃?huì)發(fā)現(xiàn)，找到這種自己喜歡的工作，每天上班工作就不再是「工作」，而是「享受」。

我和芒格，就走過了尋找自己喜歡工作來(lái)釋放內(nèi)心激情的解放之路，自由之路。當(dāng)然剛開始工作那些年我們也摔過好幾次跟頭，跌跌撞撞，摸索了好一陣子，才找到我們真正喜歡的工作。我們兩個(gè)人，人生第一份工作，都是在我爺爺?shù)碾s貨店打零工，芒格是從1940年他開始干的，我是1942年12歲那年開始干的，芒格比我大6歲，我來(lái)干活的時(shí)候，他已經(jīng)搬家走了。我們兩個(gè)人前后打工的待遇差不多，我爺爺這個(gè)雜貨店的老板，派的活兒很枯燥無(wú)聊，給的工錢又很少，絕對(duì)不是我們心里想要的工作。芒格后來(lái)研究生畢業(yè)去做了律師，我后來(lái)研究生畢業(yè)之后去證券公司做銷售證券的經(jīng)紀(jì)人，其實(shí)就是我老爸開的小小證券經(jīng)紀(jì)公司。我們兩個(gè)人在自己大學(xué)畢業(yè)做的正式工作，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能從中找到真正的滿足。

最后，我們?cè)?965年收購(gòu)了伯克希爾公司，管理這家公司的經(jīng)營(yíng)和投資，這讓我們找到了自己一生熱愛的工作。我們現(xiàn)在已經(jīng)在伯克希爾公司工作了五十多年了，除了極少數(shù)例外情況，我們合作共事的人都是我們喜歡并且信任的人。能夠和保羅·安德魯這樣做人做事都非常了不起的人物合作共事，真是人生一大樂事，不止他一個(gè)，像我前年2020年報(bào)里給你們講的B夫人等，還有我以前年報(bào)講過的那些優(yōu)秀企業(yè)經(jīng)理人，數(shù)量很多。在我們公司位于奧馬哈的總部辦公室里，我們雇傭的人都很正派也很有才華的人，沒有一個(gè)是傻瓜是壞蛋。平均來(lái)看，我們員工的流動(dòng)比率，一年下來(lái)只有一個(gè)人走掉。

不過，我還要強(qiáng)調(diào)另外一個(gè)因素，讓我們的工作充滿樂趣和滿足……就是為你們這樣的股東工作，這么多個(gè)人股東，你們拿出來(lái)一些自己辛辛苦苦積攢的錢買我們公司的股票，加入我們公司股東隊(duì)伍就是把這些資產(chǎn)托付給我們兩個(gè)管理，預(yù)期我們會(huì)是可靠的托管人，能夠得到大家好幾十年的信任，再?zèng)]有比這份長(zhǎng)期的信任更讓我們感動(dòng)的東西了，能為你們這樣的股東工作，太值了。

很明顯我們做為上市公司的管理者，沒法選擇我們公司的股東，這和我們以前做投資合伙企業(yè)時(shí)不一樣，我們做為投資管理人可以選擇誰(shuí)來(lái)加入我們的合伙人隊(duì)伍。我們伯克希爾是上市公司，股票公開流通交易，誰(shuí)想買都能夠買，哪怕是打算很快就轉(zhuǎn)手賣出也行。可以確定，我們肯定有一些股東屬于這種短線投機(jī)者，只想短線博一把就走，對(duì)公司沒有感情，與此同時(shí)，我們有一些指數(shù)基金，他們持有有大量的伯克希爾公司股票，其實(shí)這些指數(shù)基金對(duì)我們公司也沒有感情，只是按照指數(shù)基金的契約要求，我們伯克希爾公司是指數(shù)成份股，指數(shù)基金必須要持股才會(huì)持股的。

可是，伯克希爾有一大批個(gè)人和家庭股東，他們純粹是因?yàn)閷?duì)我們公司有感情才，買入并持有我們公司的股票，他們的打算就是要長(zhǎng)期做股東，「一旦結(jié)合到死也不分開」，這樣打算我們長(zhǎng)相守的股東人數(shù)占比非常高，和一般上市相比高得非同尋常。這些個(gè)人股東托付給我們的資金，往往占到他們一生積蓄的很大一部分，甚至有的時(shí)候是可以說是占比實(shí)在過高了。

這些個(gè)人股東其實(shí)知道，我們伯克希爾公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)并非他們能夠做出的股票投資最佳選擇。但是他們會(huì)補(bǔ)充說明一下，要是列出來(lái)能讓他們覺得最安心的股票投資選擇，伯克希爾不是排名最高，但肯定排名很高?？傮w平均來(lái)看，長(zhǎng)期投資持有那些讓自己覺得很安心的公司股票，這類投資人的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更好，相比之后，有許多人過度關(guān)注不斷變化的頭版頭條、小道消息、虛偽承諾，跟著自己的感覺走來(lái)投機(jī)交易，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更差。

長(zhǎng)期持股的個(gè)人股東，是我和查理·芒格這兩個(gè)公司管理層一直尋求的合伙人，也是我們平時(shí)管理公司做出經(jīng)營(yíng)和投資決策時(shí)心里一直裝著的那個(gè)人。我們要對(duì)這些長(zhǎng)期個(gè)人股東衷心說上一句：「能為你們「工作」太好了，感謝你們多年來(lái)的信任，我們一定不負(fù)所托，不辱使命?！?/p>

翻譯到這兒都有點(diǎn)哽咽了，想流淚了，哎呀，得到信任非常難，尤其是愿意把錢給你。以前經(jīng)常聽到，感謝信任，不負(fù)所托，不辱使命，真正得到別人的信任，誰(shuí)都會(huì)內(nèi)心非常感動(dòng)，但是不負(fù)所托，不辱使命，這么值得信任值得托付大量財(cái)產(chǎn)的人，經(jīng)得起幾十年考驗(yàn)的人，太少見了。

10. 年度股東大會(huì)

各位股東請(qǐng)安排好你們的日程！伯克希爾一年一度的年度股東大會(huì)，重新恢復(fù)在奧馬哈現(xiàn)場(chǎng)召開，時(shí)間是在從4月29號(hào)到5月1號(hào)，從星期五到星期天，聚會(huì)持續(xù)三天。周末股東聚會(huì)活動(dòng)安排，詳見我們年報(bào)A1到A2那兩頁(yè)。奧馬哈熱切期待各位再次光臨，我本人也是熱切期待與各位股東一年一度再相聚。

在這封信的末尾，我要插播一條廣告。我的那位「表弟」吉米·巴菲特設(shè)計(jì)了一款浮筒船，這款游艇專供「聚會(huì)」使用，現(xiàn)在正在由我們旗下森林之河公司制造。（ Pontoon boat，直譯為浮筒船，根據(jù)美國(guó)NMMA和USCG發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國(guó)2021年新游艇銷量超過30萬(wàn)艘，而浮筒船的市場(chǎng)份額已占到20%，可見浮筒船在美國(guó)游艇類型中已是名副其實(shí)的主流船型?！?jiǎng)⒆ⅲ┻@款浮筒船，將于在4月29日，我們伯克希爾股東大會(huì)期間的淘寶大集市活動(dòng)上正式發(fā)布。優(yōu)惠時(shí)間只有兩天，我們公司的股東可以享受優(yōu)惠價(jià)格來(lái)購(gòu)買吉米·巴菲特設(shè)計(jì)的這款大師級(jí)浮筒船，優(yōu)惠幅度高達(dá)10%。身為董事會(huì)主席，我這個(gè)人一貫喜歡用便宜的價(jià)格買好貨，我會(huì)帶頭買一艘浮筒船給我們家人聚會(huì)使用?？靵?lái)和我一起去買吉米·巴菲特親自設(shè)計(jì)的這款浮筒船吧！

伯克希爾公司董事會(huì)主席

沃倫·巴菲特

2022年2月26日

劉建位翻譯點(diǎn)評(píng)巴菲特2020年致股東的信系列：

劉建位翻譯點(diǎn)評(píng)巴菲特2021年致股東的信全文

劉建位全文翻譯點(diǎn)評(píng)巴菲特2020年致股東的信合成版

劉建位寫的9本書

《巴菲特選股10招》

《學(xué)習(xí)巴菲特》

《巴菲特股票投資策略》

《巴菲特如何選擇超級(jí)明星股》

《巴菲特的8堂投資課》

《跟大師學(xué)投資》

《巴菲特教你買基金》

《巴菲特基金投資6招》

《巴菲特那些事兒》

劉建位翻譯的4本書

霍華德·馬克斯：《周期》

托尼·羅賓斯：《錢》

彼得·林奇：《彼得·林奇的成功投資》

彼得·林奇：《戰(zhàn)勝華爾街》

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