主持人：
中國(guó)投資咨詢公司董事長(zhǎng)聶敏
嘉賓：
財(cái)政部金融司處長(zhǎng)闞曉西
平安保險(xiǎn)公司投資管理中心國(guó)債投資部經(jīng)理余文杰
中信證券投資銀行部總監(jiān)劉隆文
中非發(fā)展基金有限公司副總裁周超
澳大利亞麥格理基金管理公司董事總經(jīng)理Neil Johnson
一、打造良好的PPP金融生態(tài)環(huán)境
財(cái)政部金融司處長(zhǎng)闞曉西表示，政府推廣PPP模式的目的就是，政府用公共資金、資源、資產(chǎn)來換取老百姓的公共產(chǎn)品和服務(wù)。政府希望以有限的責(zé)任來承擔(dān)義務(wù)，由產(chǎn)業(yè)資本負(fù)責(zé)實(shí)業(yè)，由金融資本負(fù)責(zé)控制風(fēng)險(xiǎn)管理。PPP融資的目的不是為了要用錢，而是將公共領(lǐng)域市場(chǎng)向民營(yíng)資本開放、向社會(huì)資本開放，把它們的專業(yè)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大，在實(shí)現(xiàn)自己創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí)，帶動(dòng)整個(gè)社會(huì)的福利與進(jìn)步。中國(guó)PPP融資支持基金追求穩(wěn)定的長(zhǎng)期的收益，可以增進(jìn)社會(huì)資本和政府之間的合作，使老百姓能夠合理負(fù)擔(dān)公共產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格，也使社會(huì)資本合理合法的權(quán)益能夠得到保障。
平安保險(xiǎn)公司投資管理中心國(guó)債投資部經(jīng)理余文杰表示，保險(xiǎn)資金有一個(gè)長(zhǎng)期的特征，往往存續(xù)二、三十年。大多數(shù)PPP項(xiàng)目從建設(shè)期到運(yùn)營(yíng)期也有二、三十年。這二者的期限是天然的匹配。因此，可以把保險(xiǎn)資金集合在一起，對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行一些投資。另外，從風(fēng)險(xiǎn)和收益角度看，保險(xiǎn)資金和PPP項(xiàng)目都追求低風(fēng)險(xiǎn)低收益，特性也相匹配。平安資管過去幾年間接參與了PPP項(xiàng)目，一是通過債權(quán)，將資金借給中標(biāo)承包商或運(yùn)營(yíng)商，二是為產(chǎn)業(yè)基金提供優(yōu)先資金。
中信證券投資銀行部總監(jiān)劉隆文表示，股權(quán)融資退出時(shí)點(diǎn)應(yīng)是項(xiàng)目已經(jīng)發(fā)揮社會(huì)效益，產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流后。退出方式有四種：一是與核心設(shè)備供應(yīng)商做股權(quán)置換；二是轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)期資本，如保險(xiǎn)基金、社保基金、養(yǎng)老金等；三是政府按約定回購；四是資產(chǎn)證券化。
中非發(fā)展基金有限公司副總裁周超認(rèn)為，從項(xiàng)目規(guī)劃到項(xiàng)目落地，中間存在一個(gè)巨大的空間，叫做項(xiàng)目準(zhǔn)備。它決定著項(xiàng)目是否能得到實(shí)質(zhì)性落地。項(xiàng)目準(zhǔn)備可以概括為三方面的工作：一是工程準(zhǔn)備，主要涉及項(xiàng)目技術(shù)及經(jīng)濟(jì)可行性的評(píng)估。二是商務(wù)準(zhǔn)備，主要涉及的是確立項(xiàng)目的法律權(quán)屬，以及投資人和政府之間權(quán)利和義務(wù)的劃分等；三是融資準(zhǔn)備，主要涉及落實(shí)PPP項(xiàng)目的相關(guān)建設(shè)資金和債務(wù)的融資架構(gòu)設(shè)計(jì)。在非洲，項(xiàng)目準(zhǔn)備往往會(huì)延續(xù)4到5年，造成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)嚴(yán)重滯后。
二、1800億PPP基金的運(yùn)作
闞曉西表示：中國(guó)PPP融資支持基金支持項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)是財(cái)政部的示范項(xiàng)目庫、發(fā)改委的重大項(xiàng)目庫，還有省地市級(jí)以及部分財(cái)力比較強(qiáng)的縣市的PPP項(xiàng)目。這些PPP項(xiàng)目有比較清晰的交易結(jié)構(gòu)，能夠體現(xiàn)財(cái)政在PPP項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、收益共享，依據(jù)績(jī)效支付，成本監(jiān)管、中期評(píng)估、調(diào)價(jià)機(jī)制健全等理念的項(xiàng)目。中國(guó)PPP融資支持基金是一個(gè)公共性基金，包含金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，其資金有一定的成本。投資前提是政府在項(xiàng)目規(guī)劃體制中能把老百姓交的稅、付的費(fèi)，老百姓所擁有的公共資源、公共資產(chǎn)，這四者有機(jī)結(jié)合在一起，給社會(huì)資本構(gòu)建一個(gè)長(zhǎng)期合理穩(wěn)定的回報(bào)機(jī)制。
三、保險(xiǎn)資金的投資偏好
余文杰結(jié)合自身公司參與PPP項(xiàng)目的實(shí)踐表示，平安資管在PPP項(xiàng)目的選擇上，對(duì)行業(yè)、地區(qū)，甚至是三種不同的付費(fèi)方式的PPP項(xiàng)目，沒有特別的偏好，考慮的最主要因素還是整個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流分析、項(xiàng)目個(gè)案的一些具體情況，以及交易結(jié)構(gòu)中能不能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的合理匹配。
四、PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化
劉隆文認(rèn)為，資產(chǎn)證券化原理是把一些未來的現(xiàn)金流變成產(chǎn)品賣給一些有意愿的投資人，其核心是未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性、可測(cè)算、有保證。在PPP項(xiàng)目中，政府的職責(zé)是要按照約定提供應(yīng)該補(bǔ)足的使用費(fèi)或者缺口。政府的履約能力和對(duì)契約的尊重，決定了一個(gè)PPP項(xiàng)目是否可否持續(xù)，是投資人是否長(zhǎng)期持有其項(xiàng)目證券的最核心問題。另外，銀行、保險(xiǎn)、信托、證券機(jī)構(gòu)由過去習(xí)慣于躺著掙錢必須要變成站著掙錢。作為中間機(jī)構(gòu)、商業(yè)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)，必須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)的判別和識(shí)別能力。
五、海外投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的借鑒意義
周超認(rèn)為，在PPP市場(chǎng)建設(shè)方面，專業(yè)化分工非常重要。因?yàn)镻PP模式從本質(zhì)上來講，是一種制度安排，體現(xiàn)在一系列非常復(fù)雜、非?；逎姆晌谋旧?。如果有一個(gè)專業(yè)化的項(xiàng)目孵化器，或者是叫專業(yè)的開發(fā)商，把PPP項(xiàng)目前期所涉及的復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)、復(fù)雜的交易文件全部理順，為后續(xù)的無論是產(chǎn)業(yè)投資人還是財(cái)務(wù)投資人對(duì)會(huì)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，會(huì)提高整個(gè)PPP市場(chǎng)的效率。
澳大利亞麥格理基金管理公司董事總經(jīng)理Neil Johnson分享了其基金的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。
來源：財(cái)政部PPP中心
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