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專訪對象：景富投資總經(jīng)理——祝巍
專訪內(nèi)容：公司概況、現(xiàn)場訪談
走訪時間：2016年10月
總體評價私募排排網(wǎng)研究中心日前與景富投資總經(jīng)理祝巍進行了溝通，并就公司投研團隊、投資理念、投資策略及后市看法等問題進行了訪談。
景富投資投研團隊共10余人，以祝巍為核心，團隊成員分別來自國內(nèi)券商、投資管理公司和研究機構(gòu)，具有多年的行業(yè)經(jīng)驗。跟其它大私募機構(gòu)不同的是，景富投資投研團隊每個人都扮演了類似基金經(jīng)理的角色，公司要求每個人都能獨立研究、交易以及風控控制等。
景富投資的投資理念可以歸納為：
1、堅信投資的威力在于復利增長；2、優(yōu)先關(guān)注清單上，凈值回撤位列第一；3、最重要的不是預(yù)測，而是認識到你無法預(yù)測，但你應(yīng)該做好準備；4、最重要的不是牛市跑贏市場，而是熊市跑贏市場；5、最重要的不是追求偉大成功，而是避免重大錯誤。
具體策略上，景富投資重點專注在“科技+消費+醫(yī)藥”這三個行業(yè)，選擇低估值、高成長的中小市值公司，在有估值優(yōu)勢的條件下，重點介入技術(shù)走勢更安全的公司。與此同時，景富投資會把風控貫穿于投資中的每個環(huán)節(jié)，把凈值回撤放在第一位，要求本金損失程度基本控制在3%以內(nèi)，獲利回吐幅度控制在7%以內(nèi)。
談及后市，祝巍認為，年底之前市場看不到大的系統(tǒng)性機會，反而明年會有大的系統(tǒng)性機會。PART1：公司基本概況1、基本情況
上海景富投資管理有限公司成立于2009年5月，注冊資本為人民幣1000萬元。公司主營為投資管理、投資咨詢等資產(chǎn)運作業(yè)務(wù)。
公司于2014年5月獲得中 國證券投資基金業(yè)協(xié)會頒發(fā)的《私募投資基金管理人登記證書》，是一家規(guī)范合格的私募投資管理機構(gòu)。
目前公司共管理運營7只陽光私募產(chǎn)品，分別為景富趨勢成長一期(該基金2014年，2015年連續(xù)兩年入選福布斯中文網(wǎng)“中國最佳陽光私募基金”)，景富二期，齊魯景富1號，景富優(yōu)選成長2號，齊魯景富3號， 景富五期，景富六期，其中前5只投資于A股、期指，后2只投資于新三板。
公司管理資產(chǎn)規(guī)模超過5億人民幣，主要投資方向為A股、期貨、新三板。
公司的管理隊伍和投研團隊分別來自國內(nèi)券商、投資管理公司和研究機構(gòu)，具有多年的行業(yè)經(jīng)驗。公司目前在編員工80%達到研究生或雙學位學歷。
公司有專職行業(yè)研究員對生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新材料、新一代信息技術(shù)、新能源等重點行業(yè)實現(xiàn)覆蓋。
公司自成立以來，始終堅持走專業(yè)化的發(fā)展道路，逐漸培養(yǎng)和擁有了一支 經(jīng)驗豐富、穩(wěn)定團結(jié)的人才隊伍，積累了豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗，形成了成熟的投資理念和穩(wěn)健的運作風格。
公司管理架構(gòu)分工明晰，投資決策明確有序。研究體系以宏觀研究為導向，以行業(yè)分析為切入點，自上而下選擇有價值的公司。
公司建立了獨特的以凈值波動幅度為目標的風控體系，并明確提出“凈值最大回撤不超過7%”為一般主動管理型股票投資產(chǎn)品追求的核心目標之一，為投資者提供優(yōu)異的長期投資回報。
2、投研團隊
景富投資投研團隊共10余人，以祝巍為核心，團隊成員分別來自國內(nèi)券商、投資管理公司和研究機構(gòu)，具有多年的行業(yè)經(jīng)驗。
跟其它大私募機構(gòu)不同的是，景富投資投研團隊每個人都扮演了類似基金經(jīng)理的角色，公司要求每個人都能獨立研究、交易以及風控控制等。
執(zhí)行董事：羅兵先生
會計、工商管理雙專業(yè)學士;曾就職于海通證券(600837,股吧)從事證券投資分析及客戶服務(wù)。2003年初進入富進泰投資擔任公司證券投資部經(jīng)理，負責自營投資，收益大幅跑贏對比指數(shù)。2006年5月以發(fā)起人身份加入私募行業(yè)。2011年初加入景富投資團隊。擅長宏觀經(jīng)濟面數(shù)據(jù)分析，對行業(yè)周期波動有較深理解和把握。具有中國證券業(yè)協(xié)會投資分析從業(yè)資格。
總經(jīng)理：祝巍先生
上海財經(jīng)大學經(jīng)濟學碩士，香港注冊財務(wù)策劃師。十年證券從業(yè)經(jīng)驗，曾在富友證券、德邦證券、恒泰證券多家券商擔任高級管理人員，行業(yè)資源豐富，投資理念成熟。
3、投資理念
?。?）堅信投資的威力在于復利增長；
?。?）優(yōu)先關(guān)注清單上，凈值回撤位列第一；（3）最重要的不是預(yù)測，而是認識到你無法預(yù)測，但你應(yīng)該做好準備；（4）最重要的不是牛市跑贏市場，而是熊市跑贏市場；（5）最重要的不是追求偉大成功，而是避免重大錯誤；
4、投資策略
選股策略（1）重點關(guān)注“科技+消費+醫(yī)藥”這三個行業(yè)，也積極參與其他交易機會;（2）重點關(guān)注低估值、高成長的中小市值公司，估值安全是選股時首要考慮因素;（3）再有估值優(yōu)勢的條件下，重點介入技術(shù)走勢更安全的公司。
交易策略（1）凈值變化是我們采取交易行動的主要依據(jù);（2）幾乎所有交易都是從小單試錯開始的;（3）我們總是不斷尋找位置更安全的公司調(diào)入持倉組合。
5、風控控制
倉位策略(風險控制)（1）在只有做多才能獲利的情況下，倉位是控制絕對風險的最佳選擇;（2）在交易的每一個環(huán)節(jié)都應(yīng)該有相應(yīng)的倉位管理;（3）在高倉位情況下的期指擇時對沖可以有效降低風險;（4）盤中時刻關(guān)注產(chǎn)品凈值情況，一旦接近預(yù)警回撤線，直接減倉甚至清倉;
安全墊建倉策略（1）產(chǎn)品凈值1.05以下，倉位不超過30%;（2）凈值1.05-1.1，倉位不超過50%;
6、產(chǎn)品運行情況介紹
截至9月底，景富投資共計發(fā)行了22只陽光化私募產(chǎn)品，管理資產(chǎn)總規(guī)模12億左右，但單只產(chǎn)品規(guī)模都不是很大。
從策略分類來看，其中有2只是新三板定增基金，是客戶借用他們通道做的，其實跟他們沒什么關(guān)系，其余的產(chǎn)品中，幾乎全部是純多頭產(chǎn)品，只有一只最近剛成立的產(chǎn)品，是跟南華期貨合作的量化策略產(chǎn)品，主要是做期貨的量化。以下是景富投資在私募排排網(wǎng)有業(yè)績展示的產(chǎn)品情況表：
私募排排網(wǎng)：請簡單介紹下公司情況？
祝?。何覀児臼?009年5月份成立的，有4個合伙人，2010年12月份以后發(fā)了第一只陽光化私募產(chǎn)品，真正大規(guī)模發(fā)產(chǎn)品是在2014年底之后，到目前為止，共累計發(fā)行了22只陽光化私募產(chǎn)品，管理資產(chǎn)總規(guī)模10億多點，但單只產(chǎn)品規(guī)模都不是很大。
從策略分類來看，其中有2只是新三板定增基金，是客戶借用我們通道做的，其實跟我們沒什么關(guān)系，其余的產(chǎn)品中，幾乎全部是純多頭產(chǎn)品，只有一只最近剛成立的產(chǎn)品，是跟南華期貨合作的量化策略產(chǎn)品，主要是做期貨的量化。
人員方面，這邊辦公的團隊一共有7個人，另外，我們還有一個小團隊在券商辦公，現(xiàn)在辦公場地太小，等明年有地方之后會合并到一起。由于公司比較小，所以團隊每個人都扮演了類似基金經(jīng)理的角色，要求每個人都能獨立研究、交易以及風控控制等，其中我是團隊核心。
相對來說我們屬于交易型，前面幾只產(chǎn)品的成功，主要得益于擇時。當然，現(xiàn)在管理規(guī)模到了10億之后，我們發(fā)現(xiàn)光擇時是不行的，一定要加入合理的選股。
私募排排網(wǎng)：貴司旗下產(chǎn)品2011-2012年還是虧損的，但2013-2015年卻成功逆襲，中間最大的轉(zhuǎn)變是什么？
祝?。何覀冮_始注重回撤控制，我們要求本金損失程度基本控制在3%以內(nèi)，獲利回吐幅度控制在7%以內(nèi)。不過從我們產(chǎn)品凈值的表現(xiàn)來看，有時候也會跌破最大回撤，不過這樣的特殊情況可能是幾年才會出現(xiàn)一次，所以我們其實走的是一個以回撤控制為主的風格。
從我們的代表產(chǎn)品過去5年的走勢來看，2011年表現(xiàn)不好，凈值跌到了0.85元，2012年表現(xiàn)也不好，凈值跌到了0.72元，但最初那2年我們是不做回撤控制的，我們那時候是做價值投資以持有為主，結(jié)果是市場行情比較難做，凈值不停的跌，但就算這2年我們跌了接近0.30元，但依然在整個行業(yè)中處于中上游水平。
凈值跌到0.72元的時候，我們發(fā)現(xiàn)繼續(xù)這樣做下去肯定不行，所以我們開始要求控制回撤，然后一步步完善，結(jié)果到了2013年，我們賺了40%多，2014年又賺了30%多，雖然這2年我們不是行業(yè)中表現(xiàn)最好的，但肯定能進入行業(yè)前10%的水平，2015年是我們做的最好的一年，我們賺了130%多的收益，整個5年走下來，我們的業(yè)績排名前三。
私募排排網(wǎng)：現(xiàn)在貴司旗下產(chǎn)品規(guī)模突然擴大之后，對您投資而言有哪些挑戰(zhàn)？
祝?。浩湟?、規(guī)模擴張之后，我原來所具有的優(yōu)勢很難再發(fā)揮出來，規(guī)模小的時候我可以通過高換手抓住更多的交易性機會，而隨著規(guī)模增長之后，就顯得很困難；
其二、規(guī)模增長之后，擇時的優(yōu)勢開始減弱，慢慢轉(zhuǎn)向精選個股的路線，不過擇時還是很重要的，畢竟中國市場波動非常大，經(jīng)常上下1000點的波動，如果不做風控，但靠選股去穿越牛熊是很困難的，只不過隨著我們規(guī)模增長之后，像今年這種小的波動我們現(xiàn)在根本掌控不了。
這些就是我們目前做產(chǎn)品帶來的挑戰(zhàn)，我們現(xiàn)在也在不斷優(yōu)化自己的策略，也開始慢慢適應(yīng)了規(guī)模的增長。比如原來是我一個人做，現(xiàn)在我會分配到好幾個人跟我一起做，不過怎么樣讓團隊之間的交易更為順暢，這也需要時間去磨合。
私募排排網(wǎng)：你們研究實力如何？
祝?。何覀冄芯恳酝獍鼮橹鳎饕慈痰膱蟾妫斎灰矔幸恍┧较碌慕涣骱颓佬畔?。
私募排排網(wǎng)：你們是在全行業(yè)去選股嗎？
祝巍：不是全行業(yè)，還是科技、消費和醫(yī)藥。但科技行業(yè)覆蓋面就比較廣，七大新興產(chǎn)業(yè)、軍工等只要跟科技沾邊的我都算科技。
私募排排網(wǎng)：現(xiàn)在公司旗下產(chǎn)品都是您一個人在管嗎？
祝?。阂膊蝗?，我們現(xiàn)在有2個基金經(jīng)理，只不過另外一個基金經(jīng)理今年年初才開始管，現(xiàn)在只管1個產(chǎn)品，另外有2個產(chǎn)品我給下面人在管，相當于培養(yǎng)人才，我對交易員進行了劃分，一部分是必須聽指令做，另一部分自主權(quán)大一些，可以交易自己看到的機會。
私募排排網(wǎng)：所有產(chǎn)品都是您去決定最終標的嗎？
祝巍：有給權(quán)限的可以自己做決定，沒有權(quán)限的只能聽我指令。不過我們辦公很方便，都是敞開式的辦公環(huán)境，交流起來很方便。
私募排排網(wǎng)：您自己也會親自參與交易?
祝巍：當然，我親自參與交易的賬戶就有11個。
私募排排網(wǎng)：你們選股的標準有哪些？
祝巍：第一看總市值；第二看估值。正因為我們看重估值，所以今年我們很難做，因為很多公司估值都太高，我們很難選到好股票，今年來倉位一直都不重。
私募排排網(wǎng)：那你們今年來的倉位情況是怎樣的？
祝?。鹤畹偷臅r候倉位1成左右，最高的時候也就4成。
私募排排網(wǎng)：關(guān)于擇時方面，你們具體是怎么操作的？
祝?。汉唵蝸碚f，就是指數(shù)上漲的時候，你倉位要迅速的升上去，跌的時候，你要迅速的減下來，以前我們可以做到這樣，但現(xiàn)在規(guī)模大了之后比較難，比如，原來我可以滿倉做高拋低吸，現(xiàn)在最多只能拿5%的倉位做高拋低吸，除非出現(xiàn)大級別的行情。
私募排排網(wǎng)：擇時的能力怎么來的？
祝?。阂皇峭ㄟ^訓練，二是靠天賦。像我，1500只自選股的K線圖，我基本上每天要看一遍，長期下來，就會形成一種反饋機制。北京一家第三方給我們做了一個5年的交易記錄分析，他們認為我們的擇時能力是非常強的。
私募排排網(wǎng)：你們追熱點嗎？
祝巍：我很少追熱點，因為它不利于控制回撤，所以我現(xiàn)在基本上只買底部的股票，除了基本面外，我們很注重它調(diào)整的幅度和調(diào)整時間的長度。
私募排排網(wǎng)：你有沒有比較偏愛的技術(shù)形態(tài)？
祝?。何移珢勰欠N經(jīng)過大幅度、長時間的調(diào)整之后突然放量走強的股票，也就是首先這個股票要經(jīng)歷快速下跌過程，并且幅度要非常大，然后底部開始橫著走不再創(chuàng)出新低，底部開始抬高，橫了一段時間之后突然哪一天開始放量走強，所以這種股票需要每天看，過去3年來我也一直是這樣做的，只是今年來這樣的做法面臨一些調(diào)整。
私募排排網(wǎng)：在整個訪談過程中，您有很多次談到了你們現(xiàn)在所做的調(diào)整，那跟過去相比，你們現(xiàn)在做出的大調(diào)整都有哪些？
祝?。浩湟弧⑽覀儚脑瓉淼倪@種大幅度的交易調(diào)整成了現(xiàn)在的選股為主；其二、對投資的認知上也做了調(diào)整；其三、對企業(yè)的了解還需要加強，單看研報已經(jīng)無法滿足我們的需求，未來要加大研究力量的投入。
私募排排網(wǎng)：對于走勢不符合預(yù)期的股票你們會怎么處理？
祝?。何覀兪莾糁凋?qū)動型，如果個股走勢不如預(yù)期，但只要產(chǎn)品凈值在漲，我們也會一直拿著，因為我們一般會配15-20只股票，所以不會在乎1-2只股票的走勢是否符合預(yù)期。
私募排排網(wǎng)：你們看好的股票最大倉位能達到多少？
祝巍：15%接近20%的倉位。
私募排排網(wǎng)：我知道您不預(yù)測市場，但您能說說您對接下來市場的看法嗎？
祝?。耗甑字斑@個市場我看不到大的系統(tǒng)性機會，其一、美聯(lián)儲12月鐵定會加息；其二、意大利脫歐公投；其三、市場調(diào)整時間還太短，到現(xiàn)在才1年半，任何一輪熊市調(diào)整都是1年半以上；其四、市場整體估值還是偏高；其五、國家隊沒退出之前，不可能有系統(tǒng)性牛市。
反而我認為明年會有大的系統(tǒng)性機會，其一、美聯(lián)儲12月加息之后，不可能再連續(xù)加息，至少要間隔半年，這樣資金就有了比較長的運作空間；其二、意大利脫歐形勢明朗；其三、房產(chǎn)調(diào)控力度會顯現(xiàn)，給股市提供了流動性。
私募排排網(wǎng)：最后請您說說你們的最大特點是什么？
祝?。旱谝弧⑽覀儷@利能力強。我們旗下景富趨勢成長一期，成立于2010年12月，目前累計凈值3.0476，平均算術(shù)年化收益率54.54%;景富二期，成立于2015年3月，目前累計凈值1.7977，平均算術(shù)年化收益率63.81%;景富和2016，成立于2016年1月，目前累計凈值1.1562，平均算術(shù)年化收益率47.33%;
第二、我們嚴格控制回撤，逃避多輪股災(zāi)。其中景富趨勢成長一期，2015年6月股災(zāi)回撤-16.90%，9月股災(zāi)-8.47%，2016年1月熔斷-8.93%;景富二期， 2015年6月股災(zāi)回撤-16.56%，9月股災(zāi)-6.94%，2016年1月熔斷-6.29%;
第三、我們有最佳基金經(jīng)理。我曾經(jīng)獲得福布斯最佳私募基金、中國私募風云榜十強、中國基金報最佳三年期、五年期私募基金經(jīng)理。 文章來源：微信公眾號排排網(wǎng)研究院
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