（本文刊登于上海實(shí)力資產(chǎn)管理公司《實(shí)力視界》2011年2月號(hào)）
是價(jià)值投資就必定熱愛熊市，因?yàn)樗麄兛梢猿脵C(jī)以崩潰的價(jià)格買進(jìn)更多的優(yōu)秀公司的股票。相反，如果他們面對(duì)牛市，則總是誠惶誠恐。比如沃倫·巴菲特，到目前為止已經(jīng)歷過四次大牛市。第一次在1969年，當(dāng)?shù)乐干蠜_1000點(diǎn)時(shí)，他解散了他的公司；第二次在1973年，“漂亮50”平均市盈率40余倍，巴菲特說：“我就像一個(gè)好色的小伙子，來到了一個(gè)荒無一人的海島上，想買卻什么也買不到?！庇谑撬缓觅u出，最后倉位僅剩16％；第三次在1987年，他又說：“在今天的市場上，我仍然找不到任何值得我們?nèi)ベI的股票，即使市場再跌10％。”于是他不斷減倉，最后只剩下三只股票；第四次在2001年，當(dāng)時(shí)科網(wǎng)股雞犬升天，巴菲特不為所動(dòng)，依然持有傳統(tǒng)行業(yè)股票，結(jié)果跑輸了大盤?？梢钥闯?，在四次大牛市中，巴菲特三次“出逃”，一次堅(jiān)守，而這一次是因?yàn)樗钟械墓善辈粷q反跌。
與此同時(shí)，如果在熊市，巴菲特則像“歡快的小馬駒”，他對(duì)“股票市場崩潰始終都有一種親切感”。于是他四處出擊，以最便宜的價(jià)格“瘋狂”買入，如探囊取物。華盛頓郵報(bào)?？煽诳蓸?、蓋可保險(xiǎn)、吉列等等，無一不是在大熊市里買到的?？梢哉f，沒有大熊市便沒有伯克希爾，沒有大熊市便沒有巴菲特神話般的財(cái)富。難怪巴菲特會(huì)說：“如果我持有的某只股票下跌了50%，我會(huì)對(duì)它充滿期待；實(shí)際上，如果你能給我一個(gè)機(jī)會(huì)讓我所有的股票在今后幾個(gè)月中都下跌50%，那我會(huì)給你一大筆錢?！钡窃S多投資者卻不合邏輯的在股票上漲時(shí)興高采烈，下跌時(shí)悶悶不樂，對(duì)此巴菲特深感不解，因?yàn)樗麄儗?duì)待食品的態(tài)度就不是這樣，作為消費(fèi)者，他們永遠(yuǎn)歡迎持續(xù)下跌的食品價(jià)格。
當(dāng)然，也不是股市下跌了一段時(shí)間就可以買入，有時(shí)可能幾年內(nèi)都不能買。對(duì)此巴菲特在2003年寫了一段重要的評(píng)論：“連跌三年的價(jià)格雖已大大提高了普通股的吸引力，但我們?nèi)詭缀蹼y以找到哪怕對(duì)我們只有溫和吸引力的股票。這種令人沮喪的現(xiàn)實(shí)情況，反映了股價(jià)在‘大泡沫’時(shí)期達(dá)到的高度是如何地瘋狂。而且不幸的是，酒醉的時(shí)間可能會(huì)和暴飲的程度成正比?！币虼耍前头铺匕l(fā)現(xiàn)那只股票有較大的產(chǎn)生至少10％稅前回報(bào)的可能性，否則他寧愿離場觀望，而當(dāng)時(shí)的狀況仍屬于后者。
熊市是上天賜給價(jià)值投資者的一份重禮，它持續(xù)的時(shí)間越長，價(jià)值投資者的收獲就越大，所以是價(jià)值投資就必定熱愛熊市,如同熱愛上圖中的那只小熊。
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