出處：http://blog.163.com/wuzhengliujiazhong@126/
本文引用自aidychenying《Louis Li2010年哥倫比亞大學(xué)演講(很難找到的)》
基于伯克希爾對(duì)比亞迪的投資，以及李祿管理著查理芒格的的資金，甚至巴菲特愿意在退休后把資金交給李祿管理（來(lái)自Greenwald的說(shuō)法），這些讓我認(rèn)為李祿是一個(gè)值得注意的投資者。
所以我認(rèn)為2010年的這個(gè)演講是非常棒的，能夠讓你非常清晰地學(xué)習(xí)他和他的方法。錄音有點(diǎn)小問(wèn)題，讓我們聽起來(lái)比較有難度，不過(guò)你們會(huì)喜歡閱讀演講筆記。這不是一個(gè)完整的筆錄，但已經(jīng)非常接近原版畢竟我們?yōu)榇寺犨^(guò)許多次，你們能夠從中得到有益的幫助。
Bruce Greenwald：沃倫巴菲特說(shuō)過(guò)在他退休時(shí)，有三個(gè)人可以接替他管理資金，第一位是Baupost Group的塞思卡拉曼，你們?cè)?jīng)在這個(gè)課堂上聆聽過(guò)他的發(fā)言。第二位是Sequoia Fund的Greg Alexander，第三位就是李祿，他正好管理著查理芒格的全部資金，我有一小部分錢投資于他，在四年里增長(zhǎng)了400%。
哥倫比亞大學(xué)是我在美國(guó)的生活的開始，那時(shí)我只能勉強(qiáng)說(shuō)英語(yǔ)，在這里我獲得了新的人生，在價(jià)值投資課上我找到了我的職業(yè)生涯的起點(diǎn)，那時(shí)我為償還我的助學(xué)貸款而擔(dān)憂，一個(gè)朋友告訴我這個(gè)課程并且還讓我一定要看沃倫巴菲特的演講。
What I heard that night changed my life. He said three things:
在那個(gè)夜晚我聽到的話改變了我的人生，他說(shuō)了三點(diǎn)：
1. A stock is not a piece of paper, it is a piece of ownership in a company.
股票不是紙，而是代表企業(yè)的一部分。
2. You need a margin of safety so if you are wrong you don’t lose much.
你需要安全邊際，讓你在犯錯(cuò)的時(shí)候不會(huì)損失太多。
在市場(chǎng)上，大部分人僅僅關(guān)注短期走勢(shì)--每天的波動(dòng)性
那是三個(gè)震撼的理念，我以前從未從這個(gè)角度理解股票市場(chǎng)，我認(rèn)識(shí)到這否定了我所以為的股票市場(chǎng)是被操縱來(lái)滿足自己的私利的地方，我開始用了兩年的時(shí)間來(lái)詳細(xì)的學(xué)習(xí)關(guān)于巴菲特的一切。
兩年后我買了我的第一只股票。在我畢業(yè)后我找到了一份投資銀行的工作，一年后我認(rèn)識(shí)到這是一個(gè)錯(cuò)誤。我試著開始建立了一個(gè)基金，但我沒(méi)有歷史記錄。第一年我管理的錢就損失了19%。
作為一個(gè)價(jià)值投資者意味你關(guān)注下降趨勢(shì)更甚于上漲。在成為一個(gè)投資者之前，你需要找出那些能讓你輸?shù)暨@個(gè)游戲的地方，有各種各樣的方法能讓你失敗。你需要檢視自己是什么樣的人，再看看自己能否做得好。如果你能找出某些方面你做得很好而且你又非常喜歡做的，那就是你最好的投資。你要做的比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手好。如果你能帶著發(fā)自內(nèi)心的熱情工作，隨著時(shí)間的推移，那真的會(huì)帶給你巨大的價(jià)值。
回到投資上來(lái)，理解安全邊際是成為一個(gè)好的投資者的重要理念。未來(lái)是不可預(yù)知的，你總會(huì)碰到意外，一些是積極地，大部分卻是消極的。你需要建立一個(gè)安全標(biāo)準(zhǔn)，以備無(wú)論發(fā)生什么事，你都不會(huì)受到重創(chuàng)。如果你真正了解你要進(jìn)入的領(lǐng)域，那么你會(huì)干得非常漂亮。大多數(shù)人的煩勞是來(lái)自于無(wú)知，這個(gè)世界有兩類對(duì)事物的認(rèn)識(shí)，了解的和無(wú)知的。如果你真正的了解，你不會(huì)像華爾街交易員那樣觸動(dòng)扳機(jī)。如果你真正理智并誠(chéng)實(shí)，你會(huì)什么也不做。
這個(gè)課程教導(dǎo)你去了解你要進(jìn)入的領(lǐng)域，特別之處是要接受你在某方面的無(wú)知。投資游戲確實(shí)是需要我們持續(xù)不斷的學(xué)習(xí)。一項(xiàng)投資受到方方面面的影響，它總是不斷地變化。你并不是投資于企業(yè)的過(guò)去，而是投資企業(yè)累計(jì)現(xiàn)金流的未來(lái)。你必須要尋找到一個(gè)合適的目標(biāo)，那是你了解一些事情而大部分人不了解的。雖然其它很多事情我并不知道，但并不影響買入，因?yàn)槲覔碛幸粋€(gè)巨大的安全邊際。那是用50美分購(gòu)買一美元。如果事情變得對(duì)你不利，你還是很安全的。這很不容易，因?yàn)樯虡I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是殘酷的。而對(duì)于它從開始到結(jié)束，知道所有的事和精確地了解未來(lái)將要發(fā)生的事是不可能的，你必須要接受這一點(diǎn)：在某方面你是無(wú)知的。
尋找到你的優(yōu)勢(shì)真正來(lái)自于一個(gè)正確的思維方式和持續(xù)不斷地多年學(xué)習(xí)。但當(dāng)你通過(guò)研究找到清晰易見的事實(shí)，你必須有不顧一切的勇氣并且忽略所有人反對(duì)意見。要成為一個(gè)更好的投資者，你必須要獨(dú)立自主。你不能僅僅復(fù)制別人的見解，遲早事情變壞了，如果你沒(méi)有自己的洞見，當(dāng)股價(jià)從100跌倒50，你將不知道它是否會(huì)回到100或200。
所以這是真的很難，但另一方面，所得到的回報(bào)是巨大的。沃倫說(shuō)如果在你40年的職業(yè)生涯里你僅僅做10個(gè)好的投資，你將會(huì)非常富有。真的是這樣，這顯示了價(jià)值投資的不同尋常。
那么你如何理解并獲得重要的極具洞察力的見解？任意挑選一門生意研究透它。我告訴公司的實(shí)習(xí)生做這樣一個(gè)練習(xí) – 想象一個(gè)遠(yuǎn)方親戚去世了，你發(fā)現(xiàn)你繼承了他擁有100%股權(quán)的生意。你會(huì)怎樣處理它？那就是如何看待一門生意的心態(tài)。我強(qiáng)烈鼓勵(lì)你去開始理解一門生意，并徹底鉆研它。這可能比任何培訓(xùn)都好得多。它不需要是一門偉大的生意，它可以是任何一門生意。你要把自己當(dāng)作100%擁有這門生意的主人，去感覺你會(huì)如何做。如果你能做到這一點(diǎn)，你將會(huì)有一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)去面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。大多數(shù)的人沒(méi)有采用正確的觀念，這是非常悲哀的。人們把股票視為一張用來(lái)交易的紙是因?yàn)樗子诮灰住５绻且婚T繼承來(lái)的生意，你將不會(huì)隨便交易它。你將學(xué)習(xí)如何運(yùn)營(yíng)它的知識(shí)。如果你從這里開始，你最終會(huì)了解生意的價(jià)值。
我是在1997年亞洲金融危機(jī)期間開始我的生意，幾年后又碰上了網(wǎng)絡(luò)泡沫，多年后遇上的是2007-2008年的金融風(fēng)暴。它們被譽(yù)為一種每隔一段時(shí)間就會(huì)發(fā)生的世紀(jì)災(zāi)難。每一次災(zāi)難都與你作對(duì)，你的凈資產(chǎn)或者投資品的價(jià)值也許會(huì)下降50%。這時(shí)真正起作用的是洞察力和心態(tài)。在某種意義上，你必須有一定信心堅(jiān)持你自己的判斷不受別人意見的干擾。這并不是一件容易的事，但這就是生活，每個(gè)人都碰上了它。伯克希爾至少有三次市值下降了50%，卡內(nèi)基和洛克菲勒也碰上過(guò)，如果你真的犯了錯(cuò)誤，不僅會(huì)下滑50%，還可能歸零。
即使是健壯的大公司也會(huì)遇到災(zāi)難，請(qǐng)看看每隔十年的TOP 50，經(jīng)過(guò)上世紀(jì)20年代到40年代，三分之二的上榜公司不見了，100年后只留下了幾個(gè)。就是這么回事，看看一度強(qiáng)大的通用汽車公司發(fā)生了什么？這就是為什么我說(shuō)，投資是一個(gè)不斷學(xué)習(xí)的過(guò)程，因?yàn)槟愕耐顿Y對(duì)象在不斷變化。
對(duì)于你們中間那些充滿好奇心和有良好心態(tài)的人，沒(méi)有比這游戲更好的了。資本主義獎(jiǎng)勵(lì)有才能的資本分配者。因此如果你有這方面的才能和氣質(zhì)，這是一個(gè)精彩的游戲。如果你沒(méi)有的話，我勸你不要去，因?yàn)槟銜?huì)受到傷害。這就是華爾街的作為：他們不創(chuàng)造什么，只是把金錢移來(lái)移去。讓金融業(yè)成長(zhǎng)得過(guò)于龐大是對(duì)經(jīng)濟(jì)有害的，就像沉溺于賭場(chǎng)、毒品、酒精一樣壞。僅僅轉(zhuǎn)移財(cái)富是沒(méi)有用的，這就是我認(rèn)為最近十幾年在華爾街上發(fā)生的事，所以要避免有害的事情。
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