中信證券研報指出，目前全面注冊制改革的條件已經(jīng)逐步具備。預計全市場注冊制改革將在4月征求意見，6月文件落地，8月首批注冊制公司登陸主板，主板交易制度或同步改革。主板的融資功能或?qū)⒚黠@恢復，預計2022年全市場IPO規(guī)模將達到5100億元左右，略低于2021年的5427億元，流動性沖擊可控。長期來看，全市場注冊制改革將顯著促進優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
中信證券：2022年資本市場改革與監(jiān)管思路展望
在中央經(jīng)濟工作會議“穩(wěn)字當頭”的要求以及2022年可能召開的全國金融工作會議的背景下，預計2022年將更加注重資本市場改革與監(jiān)管兩方面的平衡，其中監(jiān)管力度或持續(xù)提升。以下四方面重點工作值得關(guān)注：全面注冊制改革或在年內(nèi)落地、ESG投資支持政策或出臺在即、中概股監(jiān)管溝通與風險化解或持續(xù)推進、違法違規(guī)懲處力度或持續(xù)提升。
▍預計2022年將更加重視資本市場改革與監(jiān)管兩方面的平衡，其中監(jiān)管力度或持續(xù)提升。該基調(diào)有以下四方面背景。
首先，“深改十二條”提出以來資本市場改革加速推進，主要制度改革相繼落地，已進入制度優(yōu)化期。其次，2021年中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“穩(wěn)字當頭”，結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域進入改革平衡期。再次，預計2022年將召開全國金融工作會議(每5年召開一次)，或?qū)⑦M入金融強監(jiān)管期。最后，法律修訂陸續(xù)落地，標志性案例陸續(xù)推出，進入法律執(zhí)行期。
▍重點一：改革條件成熟，全面注冊制改革推進在即。
目前全面注冊制改革的條件已經(jīng)逐步具備。預計全市場注冊制改革將在4月征求意見，6月文件落地，8月首批注冊制公司登陸主板，主板交易制度或同步改革。主板的融資功能或?qū)⒚黠@恢復，預計2022年全市場IPO規(guī)模將達到5100億元左右，略低于2021年的5427億元，流動性沖擊可控。預計漲跌幅放寬至20%不會顯著加劇主板市場的波動。創(chuàng)業(yè)板改革后部分小市值公司的持續(xù)大幅炒作現(xiàn)象，預計不會在主板上重現(xiàn)。長期來看，全市場注冊制改革將顯著促進優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
▍重點二：推進綠色發(fā)展，ESG投資支持政策或?qū)⑼瞥觥?/strong>
與歐美自下而上需求驅(qū)動的ESG投資發(fā)展歷程不同，中國ESG投資體系未來的發(fā)展或需完善頂層制度設計，自上而下以政策驅(qū)動。與“雙碳”目標類似，ESG體系的建立同樣不可能畢其功于一役，預計2022年將鼓勵性政策先行。底層資產(chǎn)方面，或持續(xù)鼓勵ESG優(yōu)質(zhì)的公司上市融資。信息披露方面，2022年年報有望在部分重點領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)ESG強制披露，并鼓勵股票ESG評級與指數(shù)編制。投資產(chǎn)品方面，或持續(xù)鼓勵ESG投資產(chǎn)品發(fā)行，并鼓勵豐富投資方法。投資者方面，或持續(xù)鼓勵各類投資者建立ESG框架。
▍重點三：有序化解風險，積極推進中概股監(jiān)管溝通。
中美雙方新監(jiān)管規(guī)則陸續(xù)落地，預計2022年中概股IPO或延續(xù)2021年下半年以來的趨勢。長期視角下，中概股的逐步回歸或是大勢所趨，近年來滬深交易所與港交所均重視承接優(yōu)質(zhì)公司回歸的制度建設，預計各方面政策的包容性仍將持續(xù)提升。預計港股市場仍為中概股回歸的主要目的地，二次上市后尋求轉(zhuǎn)股或為主要方式?？傮w來看，監(jiān)管將積極推動中概股存量風險的有序化解，但過程中或有以下三方面潛在風險。風險一：若保持近年來的回歸節(jié)奏，則流動性沖擊可控；但若美股市場退市威脅加劇而加速回歸，則流動性將承受一定壓力。風險二：港股市場偏好度有限的題材在回歸中或有折價。風險三：部分小市值或存在監(jiān)管風險的公司可能難以回歸。
▍重點四：強化金融監(jiān)管，加大立體化懲處力度。
預計2022年將召開全國金融工作會議，金融強監(jiān)管基調(diào)或再度強化，但預計更加強調(diào)重點領(lǐng)域和重點事件的風險處置與違法違規(guī)懲處。與2017年全國金融工作會議后相比，預計對貨幣與信用的收縮作用相對緩和。對資本市場而言，金融強監(jiān)管或主要表現(xiàn)為對《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》的貫徹。預計2022年資本市場違法違規(guī)懲處力度將持續(xù)提升，當前行政、民事、刑事的全方位追責體系已搭建完成，立法完善后，執(zhí)法必趨嚴。
（文章來源：中信證券研究）
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