08年股災(zāi)雖然一路跌，但連續(xù)大幅暴跌少，后期陰跌多。這次三波股災(zāi)都是暴跌，沒有陰跌。暴跌后出現(xiàn)整理平臺然后破位繼續(xù)暴跌。所以我們普遍把16年當(dāng)成慢熊陰跌年是不合適的，應(yīng)該是暴跌+整理平臺（局部慢牛）模式。這和歷史是有差別的，這個差別也是08年以來長熊的歷史記憶帶來的：既然資本預(yù)期到牛市后慢慢陰跌的必然，干脆提早離場導(dǎo)致暴跌到位。陰跌反倒消失了?，F(xiàn)在的連續(xù)暴跌反而使得我對之后的市場有一絲樂觀。
把連續(xù)暴跌歸因?yàn)楣乐蹈呤且环N智商上偷懶的做法，因?yàn)檫@是一句正確的廢話，不能給我們提供有意義的投資策略。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的估值和14年底相近，認(rèn)為估值高會暴跌的策略也會無緣15年創(chuàng)業(yè)板的巨大漲幅。而低估值策略在近日遭受的虧損也不小，而去年盈利又微薄。一個典型是，被價值投資者反復(fù)提示抄底的罕見低估的港股事實(shí)上在連創(chuàng)新低。
講估值的人一定要清楚：估值從全球和全歷史角度上來說是無錨的，拋開供求沒有什么合理的估值中樞。既有格雷厄姆經(jīng)歷的美國大蕭條后全市場出現(xiàn)大量個位數(shù)pe和破凈股的極端低估現(xiàn)象，也有2015年神創(chuàng)150倍平均PE的的極端高估現(xiàn)象。拋開市場供求和市場趨勢，單說估值高低是無意義的。
股市說到底是市場的一種，經(jīng)濟(jì)學(xué)在所有市場上通行的定律在股市上一樣有用，比如供求定理。價格由供求決定，并非由“客觀價值”、“內(nèi)在價值”決定。主觀價值論早就是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)共識。一些價投大V兜售的“價格圍繞價值波動”的“客觀價值理論”其實(shí)比偽科學(xué)還拙劣。他們能研究出中國石油的客觀價值嗎？48元跌倒8元以下是在圍繞哪個客觀價值波動呢？
因此，理解供求更為重要。理解了股票供給端，也就理解了A股審核制下的長期高估、創(chuàng)業(yè)板稀缺標(biāo)的瘋漲以及注冊制必然帶來的長期去估值趨勢。理解了資金需求端，也就理解了人民幣貶值預(yù)期下資金趨利避害逃離A股的必然選擇。
最后說說市場趨勢。股價和某些（并非全部）參與者的需求互為決定因素之一，因此產(chǎn)生了市場趨勢。趨勢源于供求，因此比估值可靠。趨勢最重要的應(yīng)用其實(shí)是破位離場，這也是逍遙劉強(qiáng)自殺前反思文字中最重要的一條。當(dāng)市場趨勢和主觀估值判斷出現(xiàn)矛盾的時候，應(yīng)該尊重市場。
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