春節(jié)期間，聰明投資者推出“聰投學(xué)大咖”欄目，重溫知名投資人經(jīng)典語錄，愛學(xué)習(xí)的你，運氣會更好！歡迎轉(zhuǎn)發(fā)分享。
當別人在那發(fā)消息分享自己早餐吃了什么的時候，我讀了幾份年報，多了一些知識?！?span>巴菲特
巴菲特是芒格口中的“學(xué)習(xí)機器”，醒著的時候有一半時間在看書。這兩位價值投資大師都不約而同地認為，學(xué)習(xí)是一件要做一輩子的事。
《財富》雜志記者卡羅爾·盧米斯是伯克希爾哈撒韋公司最早的股東之一，幾十年以來一直負責(zé)巴菲特致股東的信的編輯工作。
盧米斯出了本關(guān)于他的書《跳著踢踏舞去上班》，書中收錄了近10萬字巴菲特親筆文稿。對于此書，巴菲特的評價只有5個字,“這是我的書。”
“聰明投資者”從這本幾十萬字的書里，摘出63條干貨，分享給大家。在這63條中，除特別標注外，均為巴菲特原話。用節(jié)日里發(fā)消息搶紅包的時間，品讀大師箴言，讓自己再聰明一點點吧！
只有行動才有回報
1，“市場，就像上天，”巴菲特寫道，“天助自助者。不過，和上天不一樣的是，市場不會給那些不知道自己做了什么的人任何機會?！?/p>
2，如果你不能獨立思考，就不可能在投資上做得出色。
3，收購方不顧一切地使用估值偏低的貨幣，即他的股票，去支付一個被高估的財產(chǎn)——滿含笑意的投資銀行家們總是會一再給收購方吃定心丸。所以，永遠不要問理發(fā)師你是否應(yīng)該修剪頭發(fā)了。
4，“不受追捧的東西，就沒有可取之處？”巴菲特咯咯地笑著說，“其實這才是釣大魚的地方。在華爾街，讓人非常愉快的市場共識，通常會讓你付出巨大的代價?！?/p>
5，本杰明·格雷厄姆告訴過我們?yōu)槭裁矗汗墒械亩唐谶\作像是一個“投票機”，而股市從長期看就像是一個“稱重機”?？謶峙c貪婪在投票時起著重要作用，但在稱重時毫無作用。
6，很多事情我都希望自己能有后見之明。但對于投資決定而言，我不認為后見之明有用，只有行動才有回報。
7，資金最緊張的時候，就是投資的最佳時刻。
8，我不會告訴你們投資組合的構(gòu)成，以免引起不必要的混亂。我所期望的，就像在離開高爾夫球場的時候一樣，只是遞交上我的記分卡。我可不愿意看到大家都跟在我身后追蹤我，看著我揮球桿?！保ㄗⅲ喊头铺卦诮M建自己的合伙公司時，有意識的將合伙人不必要的聲音隔絕了。）
9，過去這些年，我們獲取的教訓(xùn)是：好騎師配好馬才能出好成績，一瘸一拐的老馬恐怕會有些力不從心。
10，沒有必要把每只股票或者每次投資機會都研究一遍，你買的股票表現(xiàn)不如人意時也不要過于自責(zé)。巴菲特說，人生只需揮棒數(shù)次，只要好好做準備，就能讓你個個擊中。
11，如果時光可以倒流，我相信你就可能會做出這樣一個決定：有時候把事情顛倒過來看可能更好，做空那些受負面影響最大的事物，比如馬匹。（注：20世紀前半段汽車行業(yè)空前繁榮，而作為運輸工具的馬匹受到最大的負面影響）
12，達爾文曾經(jīng)說過，無論何時，當他發(fā)現(xiàn)任何一件與他珍視的結(jié)論相反的事情時，就認為自己有義務(wù)在 30 分鐘內(nèi)寫下新的發(fā)現(xiàn)。否則，他的頭腦就會像身體排斥移植器官一樣排斥不一致的信息。
別指望靠賣得好賺錢
13，我們不會根據(jù)評級來做決定，如果我們希望由穆迪或者標準普爾幫我們管理資金，那我們就直接把錢給他們了。
14，令我們非常驕傲的是，奧馬哈總部沒有電腦，我們的分析不依賴于電子數(shù)據(jù)，而是靠閱讀，僅此而已。
15，伯克希爾哈撒韋公司時時刻刻都在尋找規(guī)模大而簡單的企業(yè)，這樣的企業(yè)還必須有能力保持盈利，負債少；而且經(jīng)營得比較得當；還要有一個報價。我們許諾嚴格保守商業(yè)機密，而且會對有意向的項目做出最迅速的反饋，通常是在5分鐘之內(nèi)。
16，事實上，真正的投資人喜歡波動都還來不及——因為市場波動幅度越大，就更有機會發(fā)現(xiàn)低價的好公司。
17，如果你以足夠低的價格購買了一只股票，通常這家公司的命運會有所起伏，然而，只要你能抓住合適的機會脫手就可以獲得可觀的收益。即使從長遠來看，該公司業(yè)績可能很糟糕也無所謂。我稱這種投資理念為“撿煙蒂”法。
18，這是我們投資策略的基石：別指望靠賣得好賺錢，而是要讓買入的價格足夠有吸引力，以至于賣價一般也可以獲得良好的收益。
19，如果你的做法是明智的，你必然會獲得不錯的結(jié)果；在大部分情況下，杠桿作用只會讓事情演進得更快。我和芒格在這點上永遠不會著急：相比于結(jié)果，我們更享受這個過程，盡管我們已經(jīng)學(xué)會了承擔結(jié)果。
20，（巴菲特）的觀點被總結(jié)為：“以100萬美元的價格購買實際價值200萬美元、而5年之后會升至400萬美元的生意?！?/p>
21，利率之于投資就好比地心引力之于物體：利率越高，向下牽引的力量也就越大。這是因為投資的回報率與能從國債賺得的無風(fēng)險利率直接相關(guān)聯(lián)。因此，如果無風(fēng)險利率提高了，其他所有投資品種的價格都必須相應(yīng)下調(diào)，只有提升回報率，才能保證投資者不會轉(zhuǎn)而去投資國債。
以投資人的眼光看企業(yè)
22，巴菲特眼中的“好企業(yè)”要滿足幾個基本條件：具有較強的特許經(jīng)營權(quán)；高于平均值的凈資產(chǎn)收益率；相對較小的資金投入；釋放現(xiàn)金流的能力。
23，時間是好公司的朋友，是平庸公司的敵人。
24，現(xiàn)在所有企業(yè)的價值都可通過計算企業(yè)未來的現(xiàn)金流來評估，包含流進與流出，并以現(xiàn)行的利率予以折現(xiàn)。不管是馬鞭的制造者還是移動電話的經(jīng)營者，都可以在同等的地位上，據(jù)此評估其經(jīng)濟價值。
25，無論是現(xiàn)在還是直至世界末日那一天，對于企業(yè)所有者來說，最重要的就是企業(yè)的實際利潤，這是毫無疑問的。
26，實際上，不論何種資產(chǎn)，它的價格的增長速度不可能長期高于其利潤的增長速度，這是不可逃避的現(xiàn)實。
27，投資的要旨不在于評估這個產(chǎn)業(yè)對社會能有多大的影響，或是它有多大的發(fā)展空間，而主要應(yīng)該看某家公司有多大的競爭優(yōu)勢，還有更為重要的一點是，這種優(yōu)勢能維持多久。擁有廣闊而持久的“護城河”的產(chǎn)品或服務(wù)才能真正為投資者帶來甜美的果實。
28，作為投資者，你必須去搞清楚事物背后的原因，例如，為什么零售企業(yè)只會越來越少。如果你想成為一名真正優(yōu)秀的投資者，就必須扭回頭，從過去50年的投資經(jīng)驗中汲取養(yǎng)份。還要學(xué)習(xí)資本配置的知識，與其把水都裝在一個桶里，你應(yīng)該學(xué)會多找?guī)字煌啊?/p>
29，能請你向一條魚解釋一下在陸地上生活的感覺嗎？可能你用1000年的時間都很難講清楚陸地上一天的生活。而經(jīng)營一天企業(yè)的感受，也具有同樣的價值。這會讓你有種用自己的腳走路的感覺。
30，所有的管理者都宣稱他們是投資者利益的代表人?；蛟S，你非常樂意把這些人糾集起來，拉到一臺測謊儀前，測一下他們是否說了實話。其實沒有測慌儀也不要緊，管理者以投資者為本位的最佳標志就是，當股價被低估時，實施回購。這能替代測慌儀，而且非此莫屬。
31，無論什么時候，只要我從媒體報道中得知，某家公司正準備推行成本削減計劃，我就會認為這家公司并不清楚成本的真實含義，這并不是一個可以進行百米沖刺的領(lǐng)域。沒有人會一覺醒來后，才決定練習(xí)如何呼吸空氣，真正優(yōu)秀的管理者也不會一大早醒來，拍拍腦袋就說，“今天我要削減開支”。
32，當一位聲名卓著、才華橫溢的經(jīng)理人接管一家基本面出了名糟糕的公司時，最終紋絲不動的必將是公司糟糕的名聲，這一點很少有例外。
33，我最意外的發(fā)現(xiàn)是：在企業(yè)中存在著一種極其強大卻看不到的力量，我們可以把它稱作“制度性強制力”（ the institutional imperative ）。
34，一個緊湊型的（公司）結(jié)構(gòu)可以讓我們將所有的精力都投入到公司的經(jīng)營中，而不是管理其他人上。
35，他（芒格）告訴我：“在伯克希爾哈撒韋公司，巴菲特和我不會做別人可以做得更好的事兒，如果你不知道優(yōu)勢在哪兒，就稱不上真正有實力?！?/p>
36，如同牛頓第一運動定律所描述的那樣，一個組織會抵制與它目前方向不一致的任何變化；毫無意義的工作會不斷膨脹，以致填滿人們的可用時間，企業(yè)的項目或者并購會不斷發(fā)生并吸走可用資金；任何領(lǐng)導(dǎo)者的擴張欲望不管有多愚蠢，都會很快得到下屬準備的詳細的回報率和戰(zhàn)略研究的支持；同行企業(yè)的行為，無論是擴張、收購、制定管理層的薪資標準還是其他方面的措施，都會被盲目模仿。
堅持做簡單事比攻克復(fù)雜難題獲益更多
37，越簡單越好。雖然有 25 年收購、督導(dǎo)及管理各類型企業(yè)的經(jīng)驗，我和芒格仍未學(xué)會該怎樣解決商業(yè)困難，而我們學(xué)到的是要避開它們。
38，這一結(jié)論可能有失公平，但是對于收購和投資來說，僅僅堅持做簡單明了的事情通常會比攻克復(fù)雜的難題要獲益更多。
39，華盛頓郵報集團CEO唐·格拉漢姆說：“大部分聰明蓋世的人喜歡把事情變得更復(fù)雜，可是巴菲特卻與眾不同，他總是能把事情說清楚，變簡單?！?/p>
40，格蘭托爾經(jīng)紀公司的馬歇爾·溫伯格仍還記得他與巴菲特在曼哈頓共進晚餐的情景，他回憶道：“巴菲特點了一個很特別的火腿芝士三明治。很多天之后，我們又一起出去吃飯，他提議說，‘我們還是去那家吧?！艺f，‘可我們不久剛?cè)ミ^了啊。’他說，‘沒錯。所以為什么要冒險去另一家你不了解的餐館呢？我們都知道自己想吃什么?！@也是巴菲特看待股票的方式，他只投資給勝算更大、不會令人失望的公司?！?/p>
41，他們渴望找出可以衡量風(fēng)險的單一統(tǒng)計值，卻忘了一項最基本的原則：寧愿“可能對”，也不要“一定錯”。
42，在看似光鮮的數(shù)學(xué)模型之下，在各式各樣慣常的風(fēng)險之下，只有流沙。
43，通常風(fēng)險低的股票，是那些我們非常熟悉的企業(yè)，而且在購買時，我們內(nèi)心不會存在強烈的不舒服的感覺。在這里我們按照字典里的解釋給風(fēng)險下個定義：系指受到損失或傷害的可能性。
44，這個世界上存在著大量絕佳投資機會，但它們處于你個人能力范圍之外，你錯過它們并不是什么罪過。
45，巴菲特并不是因為他更善于計算賠率而比其他投資者出色，完全不是這樣的。他也絕不是通過計算小數(shù)點后的第二位數(shù)而取得今天的成績的。他投資只有一種可能，那就是機會已經(jīng)相當成熟，他才會揮起手中的棒球棒。
46，高科技領(lǐng)域的日新月異令巴菲特敬而遠之，他感到自己不能確定 10 年之后一家高科技公司能夠創(chuàng)造多少現(xiàn)金流，所以，他選擇了“繞道而行”。
47，我們正在尋求的是可預(yù)測的東西，而在蓋茨所做的事情中發(fā)現(xiàn)不了這種可預(yù)測的東西。作為社會的一員，我贊同他所做的事情；但作為一名投資者，我始終以警惕的眼光看待這些技術(shù)變革。
48，巴菲特所給的“指令”，他旗下所有公司都耳熟能詳：“你們只要繼續(xù)做你們正在從事的工作就可以了，我們永遠不會讓一位擊中率四成的棒球手改變他的球風(fēng)。”
“我對每一位共事伙伴都有所選擇”
49，沃倫·巴菲特，這位資產(chǎn)達36億美元卻還堅持每天工作10小時的億萬富豪，曾說：“我只是在做這輩子自己最喜歡做的事情，這種狀態(tài)從20歲起就開始了?！?/p>
50，當被問及是什么讓他堅定不移地堅持這份事業(yè)時，他回答說，“我對每一位共事的伙伴都有所選擇。這也是我取得巨大成就的最重要的因素。我不會和自己不喜歡或者不欣賞的人打交道，就像選擇婚姻伴侶一樣。這就是關(guān)鍵。”
51，我慶幸生命里的每一天都做著自己喜歡的事情，和自己欣賞的人一起工作，我也沒必要和令我作嘔的人合作。我跳著踢踏舞去上班，到了辦公室以后，總覺得自己如同躺在沙發(fā)上繪制著天花板。
52，有人說，成功是得到你想要的東西，而快樂是滿足于自己擁有的東西。我不知道在這一句話中，哪一點更適用于我，但我的確知道自己不會去做任何別的事情。我想建議你們，當你們出去工作時，要與你欽佩的人共事，在他們的組織里工作，因為這將令你興奮。
53，我有一個小小的建議：先選擇一個你最崇拜的人，并寫出你崇拜的原因及他身上的優(yōu)點；然后再選出你最厭惡的人，并寫出使你厭惡的地方。只要經(jīng)過一段實踐，你所崇拜的對象的優(yōu)點就會漸漸地成為你自己的，假以時日，就會全部成為你自己的了。
54，習(xí)慣的枷鎖開始的時候輕得難以察覺，到后來卻重得無法擺脫。
他認為用條條框框去限制基金受托人實在不是明智之舉：“那就好比告訴他們，我過世 10 年之后要投資什么。我寧愿去選擇一位聰明、善意、格調(diào)高的人，通過他開闊的視野去看待這個問題，而不需要受制于躺在棺材里的我。最有效、成果最佳的運營方式，往往是讓高水平的人在不受約束的情況下工作。堅持下去，如果你足夠年輕，你肯定能看到會產(chǎn)生什么效果。”
成功的關(guān)鍵不在于智商
而在于理智
55，我一向?qū)⒅巧毯吞觳趴醋髌嚨鸟R力，而最后輸出功率的大小則取決于理智。
56，成功的關(guān)鍵不在于智商，而在于理智。
57，在洛杉磯的一場晚宴上，坐在芒格身邊的朋友突然轉(zhuǎn)向他，神色嚴肅地問道：“告訴我，是那種特質(zhì)讓你獲得了如此輝煌的成功？”
事后芒格回憶起這個美好的片段時說：“多么精彩的一個問題呀！我回過頭，看著這個充滿了好奇心的人，我整個晚宴都想陪在他身邊，然后說，‘我是理智的人，這就是答案。我很理智?！?/p>
58，當別人都出于短期的貪婪或恐懼而做出決定時，理性至關(guān)重要。這就是賺錢的時候。
59，“父親是農(nóng)場土地的所有者，所以我需要將總收入的一定比例作為租金交給他。或許我不該告訴你這個，這租金是根據(jù)我的體重計算的。我身高 174 厘米，大約 181 斤重。他覺得我太胖了，認為 165.5 斤比較合適。如果我超過這個重量，租金就是總收入的 26% ；如果低于這個重量，租金就是 22% 。
60，這就是巴菲特家族選擇慧儷輕體公司（ Weight Watchers ）的初衷。這點我倒真的不介意，因為他關(guān)心的是我的健康。但我介意的是，即便是 22% ，他收的租金也比周圍其他人高得多。不論如何，他總是設(shè)法控制所有局面?！薄羧A德·巴菲特（巴菲特的兒子）
61，巴菲特說過，他只會投資給同時經(jīng)營自己母親資產(chǎn)的投資經(jīng)理人。
62，原子彈是最讓人煩惱的事。并終將發(fā)生，避無可避。我看不出有任何辦法能躲得過，但我們可以降低發(fā)生的概率。如果某年發(fā)生某事的可能性是 10% ，我不曉得這概率對不對，沒人知道，那么這件事在 50 年內(nèi)發(fā)生的概率將高達 99.5% 。如果把可能性降到 3% ，那么 50 年內(nèi)發(fā)生的概率就可以降到 78% 左右；如能將可能性調(diào)低到每年 1% ，概率就只剩下 40% 。由此可見，降低任何事情的年度發(fā)生概率，就能夠明顯大幅減少我們下一代生命中發(fā)生某事的概率。
63，“我犯的最大的錯誤就是當我批準這個項目時，卻在內(nèi)心深處感到這是個錯誤。從那以后，我一直用這個事例教導(dǎo)年輕的管理者：要注意傾聽你的直覺，這非常重要，特別是當直覺告訴你千萬不要做某些事的時候。”當他把這個壞消息報告給巴菲特時，老板只云淡風(fēng)輕地說了句：“別養(yǎng)成習(xí)慣就行?！薄?span>索科爾，巴菲特旗下中美能源控股公司董事長
《跳著踢踏舞去上班》
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