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換手率

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2010.08.19

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從換手率尋覓底部確立規(guī)律

[] 來(lái)源： 2008-09-04 09:22

【字體：大中小】【論壇】【博客】

　　國(guó)元證券康洪濤

　　昨日上證指數(shù)再創(chuàng)調(diào)整以來(lái)新低，盤(pán)中低點(diǎn)距2001年的牛市頂點(diǎn)2245點(diǎn)僅一步之遙。自6124點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，上證指數(shù)的跌幅已經(jīng)達(dá)到63.3%。那么，目前的點(diǎn)位是否已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域了？筆者認(rèn)為，結(jié)合滬深股市歷史上的底部數(shù)據(jù)和換手率之間的相互對(duì)比分析，目前市場(chǎng)已處于底部區(qū)域，即使短期內(nèi)再次下跌，恐怕也只是誘空行情。
　　底部換手率會(huì)先抑后揚(yáng)
　　自2008年8月1日以來(lái)，滬深兩市成交量極為低迷，單日成交金額徘徊

在500億元上下，周換手率跌破1%，不及2007年峰值時(shí)的六分之一。不少評(píng)論根據(jù)“地量見(jiàn)低價(jià)”的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為市場(chǎng)底部已近在眼前，但也有一些經(jīng)典的投資理論認(rèn)為，市場(chǎng)底部的出現(xiàn)必定伴隨著大量的換手，如投資大師科斯托拉尼就說(shuō)過(guò)：“當(dāng)交易量在不斷增加而價(jià)格卻在下跌時(shí)，這時(shí)就意味著人們即將看到下一次反彈的開(kāi)始”。在中國(guó)A股市場(chǎng)上，到底哪種說(shuō)法更為準(zhǔn)確呢?當(dāng)前的低換手率，是否意味著市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)底?
　　國(guó)元證券研究中心統(tǒng)計(jì)了從1993年1月8日至2008年8月13日上證指數(shù)的周換手率和當(dāng)時(shí)指數(shù)的對(duì)比數(shù)據(jù)，可以得出這樣的結(jié)論：市場(chǎng)見(jiàn)底前會(huì)有一個(gè)換手率逐步走低的階段，而在隨后的換手率放大過(guò)程中，市場(chǎng)到達(dá)且走出底部。例如，在1994年7月的市場(chǎng)底部前，換手率迅速減縮，然后再在換手率的迅速放大中走出底部。又如，在2005年6月的歷史性大底前，換手率也非常低，然后在換手率的溫和放大中市場(chǎng)展開(kāi)了波瀾壯闊的牛市行情。
　　除了這些歷史大底之外，在一些階段性底部或者說(shuō)階段性上漲行情的前夕，換手率先抑后揚(yáng)的特征也非常明顯。例如在1996年1月、1999年5月、1999年12月、2003年5月，指數(shù)上漲之前，換手率都出現(xiàn)了V字形走勢(shì)。根據(jù)這些歷史經(jīng)驗(yàn)，觀察當(dāng)前的換手率曲線，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前市場(chǎng)的換手率仍然處于下跌的過(guò)程中，沒(méi)有任何放大的跡象。因此，要確定當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)底恐怕為時(shí)過(guò)早。
　　等待換手率逐步放大
　　不過(guò)，既然歷史告訴我們?cè)谝徊ㄉ蠞q行情的初始階段基本上都會(huì)出現(xiàn)換手率放大的跡象，那么，現(xiàn)在就不妨耐心等待換手率放大的那一刻。同時(shí)，就近期市場(chǎng)盤(pán)面而言，我們發(fā)現(xiàn)低價(jià)股有不同程度的大漲，活躍了市場(chǎng)氣氛，也為換手率回升打下了一定的基礎(chǔ)。
　　至于具體應(yīng)在換手率為多少時(shí)入市，我們不妨回顧一下2005年的底部。在2005年5月-6月，周平均換手率低至0.75%，而在6月第一周換手率突然爆發(fā)，達(dá)到2%。也正是在這一周，股指探出了最低的998點(diǎn)。2005年下半年，雖然也有若干周的換手率低于1%，但大體上穩(wěn)定在1%以上，平均換手率為1.33%。反觀當(dāng)前市場(chǎng)，2008年8月13日這一周的換手率為0.96%，這是本輪牛市以來(lái)?yè)Q手率第二次低于1%（第一次為2008年6月6日這一周），而從本周前3個(gè)交易日的成交水平看，周換手率也有可能低于1%。我們認(rèn)為，從2005年的歷史經(jīng)驗(yàn)看，市場(chǎng)應(yīng)該還會(huì)在較低的換手率上徘徊一段時(shí)間，而這段時(shí)間內(nèi)指數(shù)不會(huì)出現(xiàn)反彈，只有待換手率突破2%時(shí)，才能確立反彈的趨勢(shì)。

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