長信基金養(yǎng)老FOF投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理
最近，隨著第一批養(yǎng)老FOF的獲批，公募基金開始參與養(yǎng)老體系第三支柱的建設(shè)。首先，這個養(yǎng)老FOF并不是指的國家的養(yǎng)老金會申購這些基金，更多的是個人申購養(yǎng)老基金進行補充養(yǎng)老，結(jié)合國家養(yǎng)老第一支柱和企業(yè)年金第二支柱，構(gòu)成完整的三支柱養(yǎng)老體系。這點可能和大眾的第一印象有些不同，這也是未來養(yǎng)老FOF的管理人需要去做的市場教育工作。
養(yǎng)老是一個超長期投資的概念，與當(dāng)前市場的認知，大家對投資期限的需求也有所不同。當(dāng)貫穿一個人的生命周期進行投資時，就可以考慮利用時間的價值，忽略市場短期的波動影響，做時間的朋友。
因此，當(dāng)一個人年輕時可以盡可能多的將資產(chǎn)配置于短期波動較大但長期回報較高的權(quán)益類資產(chǎn)，隨著時間的推移和退休日期的臨近，再逐步減少權(quán)益資產(chǎn)的配置，增加債券資產(chǎn)的配置。以此為理論的生命周期基金在海外發(fā)展迅猛，是養(yǎng)老產(chǎn)品的主流策略，也符合長期投資的要求。甚至從另一個側(cè)面看，養(yǎng)老產(chǎn)品規(guī)模的擴張，也為股市引入長期資金，也能反過來起到穩(wěn)定市場的作用。
但是，從產(chǎn)品獲批起步，到未來實踐發(fā)展，我們還有較長的路要走。以權(quán)益為主進行個人養(yǎng)老補充，且在全球范圍內(nèi)真正取得成功的例子并不多，美國市場的成功是否可以復(fù)制？是否生命周期或者其他產(chǎn)品策略要有一定的本土化改造，都是需要深入研究并思考的。美國市場長期牛市的特點與A股截然不同，這對我們的權(quán)益投資養(yǎng)老提出了挑戰(zhàn)。在股市沒有長牛環(huán)境的日本、新加坡等市場，養(yǎng)老投資還是以較低權(quán)益比例進行的，當(dāng)然，較低權(quán)益比例投資在養(yǎng)老級別的長期投資上面臨著跑輸通脹的風(fēng)險，我認為美國模式目前來看是更好的方向，但不代表可以簡單復(fù)制成功，這里面有一些細節(jié)需要再考慮。
A股的指數(shù)波動率往往在30%以上，且下行波動顯著大于上行波動，在A股市場，即使是長期投資，也會面臨著起點決定未來收益空間的風(fēng)險。我們曾經(jīng)做過一些測算，如果不幸在2007年頂點開始投資，10年后可能也面臨著凈值虧損的風(fēng)險。雖然養(yǎng)老投資主要是以類似定投的方式來進行，并不是單純由凈值體現(xiàn)投資者收益，但考慮投資者感受，以及實際的投資運作，降低下行波動應(yīng)該是A股養(yǎng)老投資所追求的目標(biāo)之一，但這個目標(biāo)的難度較高，目前可以主要考慮以控制整體權(quán)益?zhèn)}位或延長封閉期限來實現(xiàn)。
如上文所述，養(yǎng)老基金的投資形式更接近于定投，不是一筆投資而是多次長期限的投資，投資者的實際回報與看到的基金凈值可能會有所不同，如何讓投資者能堅持進行多年的養(yǎng)老基金投資以及看到真實回報，除了投資工作，制度建設(shè)也是未來公募基金開展養(yǎng)老FOF業(yè)務(wù)的重要工作。
風(fēng)險提示：養(yǎng)老目標(biāo)基金中含有“養(yǎng)老”字樣并不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，養(yǎng)老基金不保本，可能發(fā)生虧損。投資者應(yīng)當(dāng)認真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等自主判斷基金是否和投資者的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)，并自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。
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