12月初的一個冬日下午，在北京友誼賓館米蘭咖啡廳里，《投資者報》記者見到了這位私募投資人——北京格雷投資管理有限公司總經(jīng)理張可興。
“我也算是半個記者，因為經(jīng)常在外面調(diào)研企業(yè)四處跑。”一見面，張可興就跟記者開起了玩笑。這位黑西裝、白襯衫、紅領(lǐng)帶一身正裝打扮的他，彼時剛參加完北京電視臺一檔財經(jīng)類節(jié)目的錄制，忙得甚至連臉上的妝都沒有來得及卸下。
一個小時的采訪中他很忙，因為不時有電話打進(jìn)來。目前，他旗下的格雷一期陽光私募產(chǎn)品正處于發(fā)行期。正如對這只陽光私募未來發(fā)展的看好，他對未來2～3年的市場非常樂觀，甚至預(yù)期A股將重上6000點。
進(jìn)與退的選擇
在進(jìn)入證券投資之前，張可興一直從事實業(yè)投資。2001年，曾想去加拿大移民的他在新東方上雅思班時，意識到新東方的老師教得并不是很好，因此萌生了自己創(chuàng)辦外語培訓(xùn)學(xué)校的念頭。于是在2002年，研究生沒有畢業(yè)時，他就投資創(chuàng)辦了名叫新財富的外語培訓(xùn)學(xué)校，并作為主要合伙人，出任學(xué)校第一任校長。
“當(dāng)時我非?？春门嘤?xùn)市場，事實上，2000年左右北京、上海培訓(xùn)市場都已經(jīng)開始發(fā)展了，當(dāng)時新東方憑借出國考試建立了知名度，北京市場競爭激烈，我們選擇了西安，那邊高校較多，市場有廣闊的需求，但是市場上都是作坊式的輔導(dǎo)班，通過詳細(xì)的市場調(diào)查，我相信我們可以做得更好。”張可興回憶道。
短短3年，張可興使之成為陜西省第二大綜合外語培訓(xùn)學(xué)校，并使培訓(xùn)學(xué)校的資產(chǎn)從初期投入的15萬元增值到幾百萬元，使股東們獲得了70多倍的現(xiàn)金分紅回報。
但就在事業(yè)如日中天之時，張可興選擇了退出。其理由是，新東方與新財富學(xué)校同時進(jìn)入西安市場，但新東方資源龐大，越往后走他們的師資力量與教室設(shè)備等劣勢越明顯。
事實證明張可興對退出時機(jī)的把握比較到位，據(jù)記者了解，新財富學(xué)校近年來的盈利狀況并不非常理想。
2005年年底，當(dāng)Facebook（臉書，美國一家照片分享站點）紅遍全球之時，張可興也仿照Facebook建立了自己的SNS網(wǎng)站——露臉網(wǎng)。
但是創(chuàng)辦半年后就停掉了該網(wǎng)站，“露臉網(wǎng)當(dāng)時積累了10多萬注冊用戶，在行業(yè)內(nèi)排名第五，但競爭對手太多了，市場的前三名已見分曉，因此選擇了退出。”張可興解釋道。
雖然現(xiàn)在看，露臉網(wǎng)的退出也比較明智，但張可興對沒有投資Facebook的國內(nèi)版——校內(nèi)網(wǎng)有些遺憾。“當(dāng)時校內(nèi)網(wǎng)需要的資金其實并不多。”張可興略顯后悔地說。
如今校內(nèi)網(wǎng)的市值已經(jīng)達(dá)到上億美元的數(shù)量級，該網(wǎng)站短短不到兩年獲得了將近20倍的投資收益，這可能超過了2005年投資招行、萬科等好股票的回報。這件事對張可興觸動很大，最終讓他作出了改變一生的重大決定——進(jìn)入投資領(lǐng)域，希望能在自己的后半生做成中國一流的投資管理公司，為此他在2007年創(chuàng)立北京諾亞方舟投資基金（北京格雷投資管理有限公司前身），走上了巴菲特式的價值投資之路。
堅奉價值投資
“股神”巴菲特價值投資的理念一直被奉為投資經(jīng)典，其人在國內(nèi)更擁有無數(shù)擁躉，張可興坦言自己恰是其中之一。
由于之前一直從事實業(yè)投資和企業(yè)經(jīng)營，因此張可興非常信仰價值投資哲學(xué)，堅持“買股票就是買企業(yè)的股權(quán)”的核心投資理念，篤信企業(yè)的內(nèi)在價值是最終決定股票價格的核心因素。
“我認(rèn)為巴菲特是百年不遇的偉人。”在張可興看來，巴菲特之所以偉大，最重要的原因之一是專注，即巴菲特對投資事業(yè)的專注，包括對價值投資的專注。
巴菲特在20歲的時候，認(rèn)識了價值投資之父——格雷厄姆，也就是后來成為了他的導(dǎo)師和老板的人，從那以后巴菲特就走上了正確的投資之路。而從那時開始一直堅守和專注于價值投資60年，他從未做過方向性的改變。不過，“價值投資說起來簡單，但做起來卻很難，特別是堅持幾十年如一日、一生不動搖；但不管怎樣，巴菲特的投資經(jīng)歷值得每個投資者深深思考。” 張可興如此感慨。
正是基于對巴菲特投資理念的認(rèn)同，張可興經(jīng)常從企業(yè)內(nèi)在價值的角度出發(fā)進(jìn)行中長期投資，以打折的價格買入具備持續(xù)競爭優(yōu)勢和經(jīng)濟(jì)前景的優(yōu)秀企業(yè)，即“高成長的好公司+四折價格”。
之所以堅持中長期投資的投資風(fēng)格，是因為在張可興看來，企業(yè)的成長壯大是需要時間的，越優(yōu)秀的企業(yè)越經(jīng)受得住時間的考驗，實現(xiàn)企業(yè)價值的不斷成長。而從股市內(nèi)在規(guī)律看，短期市場只是投票機(jī)，股票價格可能會偏離企業(yè)價值很遠(yuǎn)；長期市場則是“稱重機(jī)”，股票價格終將反映企業(yè)價值。
事實上，美國百年證券史創(chuàng)造了數(shù)萬倍回報的可口可樂、數(shù)千倍回報的沃爾瑪，中國20年的證券史也創(chuàng)造了百倍回報的萬科A，都是市場對企業(yè)長期稱重的結(jié)果。不過，“長期也是相對的，即使再優(yōu)秀的企業(yè)，如果股價嚴(yán)重脫離企業(yè)價值被過度高估，我們也會選擇賣出，作為價值投資的核心，企業(yè)價值是決定公司投資操作的核心依據(jù)。”張可興介紹說。
他還告訴記者，針對尚不夠成熟的中國股票市場，“低估值區(qū)間買進(jìn)，高估值區(qū)間賣出”、“別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪”，一直是他投資決策的輔助手段。
新一輪牛市的開始
對于股市近期的暴跌，張可興認(rèn)為這是股市運(yùn)行的常態(tài)，“沒有波動，沒有震蕩，一直上漲或一直下跌，那才是不正常。”
而對于明年的股市點位，他靦腆一笑，告知記者這不好預(yù)測。不過，他預(yù)計明年股市會比今年好，這是基于估值體系的判斷。“上證指數(shù)市盈率一般在15～60倍之間波動，而且一般不會持續(xù)很久。而現(xiàn)在在這個區(qū)間波動已經(jīng)快一年了。預(yù)計年底動態(tài)市盈率在16～17倍左右，靜態(tài)市盈率18倍左右。因此明年股市會有所表現(xiàn)。”張可興說。
另外，值得注意的是，他樂觀地預(yù)期明、后兩年中會有一波大牛市，預(yù)計A股2、3年內(nèi)會重上6000點，“超過6000點是沒有問題的。”張可興肯定地說。
對于這一波上6000點的行情，他認(rèn)為會由大盤股推動。其理由是近一年中，中小盤與創(chuàng)業(yè)板的股票漲幅已經(jīng)很高，而且很多小盤創(chuàng)業(yè)板股票的估值水平已經(jīng)超過2007年6124點的水平，而且“我們判斷這樣的股票里面，很多企業(yè)的業(yè)績已經(jīng)透支了三五年，甚至更長時間”。
事實上，創(chuàng)業(yè)板目前的平均市盈率達(dá)到了80～90倍，而要維持這種估值水平，張可興認(rèn)為必須所有上市的企業(yè)平均每年增長達(dá)到80%～90%，而要達(dá)到這樣的水平實際卻很難。
大盤股則不一樣，“目前藍(lán)籌領(lǐng)域算是低估區(qū)間，預(yù)計未來2年，大盤藍(lán)籌股會漲更多。” 張可興說，“所以目前來說，如果你有足夠的資金，要選擇股票的話應(yīng)該買藍(lán)籌股是最合適的。我覺得未來真正的機(jī)會來自于藍(lán)籌股，特別是優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股。”
張可興同時指出，很多藍(lán)籌股過去不漲，并不代表未來不漲，而今年中小盤股炒作已經(jīng)透支，下跌的風(fēng)險非常高。而“真正有價值的藍(lán)籌股則被市場嚴(yán)重低估，現(xiàn)在正是低價買入的好時機(jī)。”
另外，他認(rèn)為目前這種行情是新一輪牛市的開始，“等我們站在2012年，甚至2013年的時間點再往回看，會發(fā)現(xiàn)從1664點，也就是2008年的10月份已經(jīng)是真正牛市的開始。” 張可興說。
張可興表示，只不過這個牛市會比較波動，不會如一些投資者想象中的2006年與2007年那樣直線上升。
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