受雪球的邀請(qǐng)，我今天要參加一場(chǎng)在線的圓桌訪談，關(guān)于中國(guó)平安的2016年年報(bào)。所以，我先把中國(guó)平安的年報(bào)拿出來(lái)讀了讀，寫(xiě)了一篇文章，供大家參考。由于中國(guó)平安太龐大、業(yè)務(wù)模塊太多，我只從我關(guān)心的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊，來(lái)讀這份年報(bào)（未來(lái)一段時(shí)間是年報(bào)集中發(fā)布時(shí)期，我可能會(huì)多寫(xiě)一些年報(bào)的文章）。
【平安壽險(xiǎn)】
公司的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是非常好的。公司通過(guò)代理人渠道獲取的期繳保費(fèi)占比很高，1217億新業(yè)務(wù)保費(fèi)中，代理人渠道占了1016億，其中期繳保費(fèi)高達(dá)942.8億。而銀保渠道規(guī)模保費(fèi)只有113億，占比約9.3%。
比較一下就知道這個(gè)數(shù)字的優(yōu)秀了——根據(jù)人保集團(tuán)2016年半年報(bào)，人保壽險(xiǎn)通過(guò)銀保渠道獲取的規(guī)模保費(fèi)大概占了規(guī)模保費(fèi)的61.3%。
現(xiàn)在保監(jiān)會(huì)對(duì)各家保險(xiǎn)公司的監(jiān)管要求，就是嚴(yán)格控制銀保渠道中短存續(xù)期產(chǎn)品的比例。而平安壽險(xiǎn)毫無(wú)壓力，今年1、2月份中國(guó)平安的壽險(xiǎn)保費(fèi)繼續(xù)高增長(zhǎng)，而資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的險(xiǎn)企就慘了，比如某些比較激進(jìn)的在二級(jí)市場(chǎng)翻云覆雨的保險(xiǎn)公司，為了符合保監(jiān)會(huì)的要求，就必須要轉(zhuǎn)型了。
平安人壽的業(yè)務(wù)趨向于產(chǎn)值比較高的分紅型長(zhǎng)期壽險(xiǎn)，并且以此為主險(xiǎn)，再附加重疾、意外、醫(yī)療險(xiǎn)等附件險(xiǎn)種。這種險(xiǎn)種繳費(fèi)期限比較長(zhǎng)，單個(gè)投保人的年繳費(fèi)就會(huì)比較高，投保人一旦投保，穩(wěn)定性會(huì)很好，這也是為什么公司的服務(wù)人群聚焦在中產(chǎn)及以上人群。公司的業(yè)務(wù)傾向，也使得平安的代理人產(chǎn)能和保險(xiǎn)繼續(xù)率都比較高。
PS：其實(shí)對(duì)于我這樣投保人來(lái)說(shuō)，根本不需要平安給我分紅，我只需要投保重疾、意外為主險(xiǎn)的險(xiǎn)種，或者投保定期壽險(xiǎn)，可惜這個(gè)內(nèi)含價(jià)值太低，平安估計(jì)不會(huì)給我投保
健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)是目前各家保險(xiǎn)公司爭(zhēng)奪的市場(chǎng)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看是個(gè)潛在的亮點(diǎn)，每年增長(zhǎng)也很快，但目前這塊業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比還比較小，有的中小保險(xiǎn)公司健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)都在虧錢。
壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)部分（包括健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)）的投資回報(bào)，凈投資回報(bào)率漲了0.3%，總投資回報(bào)率下滑了2.7%。這個(gè)原因主要是凈投資回報(bào)主要來(lái)源自債券利息、存款利息、股息等等，所以比較穩(wěn)定，而總投資回報(bào)由于受到權(quán)益市場(chǎng)（股市、基金等）的影響，出現(xiàn)了比較大的下滑，但相比中國(guó)平安的2016年中報(bào)，投資回報(bào)還略有上升了，應(yīng)該是16年下半年股市出現(xiàn)了回暖。17年上半年由于A股平穩(wěn)、港股上漲，估計(jì)這個(gè)總投資回報(bào)率還會(huì)有所上升。
【產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)】
相比于壽險(xiǎn)市場(chǎng)增速，產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)目前已經(jīng)進(jìn)入了平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。2016年，平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1779.08億元，同比增長(zhǎng)8.7%，其中車險(xiǎn)保費(fèi)收入1485億元，同比增長(zhǎng)13.4%。雖然市場(chǎng)占有率微降了0.2%，但不用擔(dān)心，1、2月份平安產(chǎn)險(xiǎn)的原保費(fèi)同比上漲21%，市場(chǎng)占有率漲到了21.6%。
這其中有一部分原因是平安把原來(lái)放在普惠的信用保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)納入了產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)核算。同時(shí)，由于2016年5月1日實(shí)施營(yíng)改增后，增值稅屬于價(jià)外稅，不再計(jì)入保費(fèi)收入，所以如果剔除這部分影響，平安產(chǎn)險(xiǎn)的實(shí)際增長(zhǎng)要更高。
在產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)，能達(dá)到承保利潤(rùn)就不錯(cuò)了，行業(yè)排名第三的太保產(chǎn)險(xiǎn)不過(guò)剛達(dá)到盈虧平衡。而平安產(chǎn)險(xiǎn)的成本率控制在95.9%，在行業(yè)已經(jīng)非常優(yōu)秀了。不過(guò)，它還不是最好的，人保財(cái)險(xiǎn)的成本控制率只有95%，這也使得人保財(cái)險(xiǎn)的承保利潤(rùn)更高。在一個(gè)低利率時(shí)代，承保利潤(rùn)是王道。
中國(guó)沒(méi)有巴菲特，這里也不是美國(guó)。由于監(jiān)管層的強(qiáng)力監(jiān)管，各家上市保險(xiǎn)公司的總投資收益率大差不差，4%~6%。牛市的時(shí)候也不會(huì)好到哪去，7%~9%。原來(lái)行業(yè)里有個(gè)說(shuō)法，就是泰康保險(xiǎn)做投資做的不錯(cuò)，但它也沒(méi)上市，所以不得而知。
權(quán)益類投資方面，15年上半年大牛市，各家保險(xiǎn)公司總投資收益都不錯(cuò)，到了16年上半年，股市大跌，投資收益率下滑很厲害。不過(guò)這個(gè)問(wèn)題由于近一年藍(lán)籌股的上漲及股市的平穩(wěn)得到改善。債券類投資方面，過(guò)去幾年，利率一直在低位，保險(xiǎn)公司的投資面臨資產(chǎn)荒的局面，很難有好的回報(bào)，激進(jìn)的保險(xiǎn)公司炒作二級(jí)市場(chǎng)股票，但這一方式現(xiàn)在也無(wú)以持續(xù)了。如果未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上漲，保險(xiǎn)公司的債券類投資的投資收益率將有望上漲。
【內(nèi)含價(jià)值】
內(nèi)含價(jià)值是個(gè)充滿假設(shè)、估計(jì)的東西，所以只能把它作為一個(gè)參考標(biāo)準(zhǔn)。巴菲特喜歡投資財(cái)險(xiǎn)，而不是壽險(xiǎn)，一定程度上就是因?yàn)楫a(chǎn)險(xiǎn)相對(duì)簡(jiǎn)單，而壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)充滿了假設(shè)。今年的假設(shè)對(duì)于投資回報(bào)和稅項(xiàng)進(jìn)行了調(diào)整。16年底的每股內(nèi)含價(jià)值是34.88元，大概同比增長(zhǎng)15.6%。
【互聯(lián)網(wǎng)金融】
中國(guó)平安有保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都羨慕的互聯(lián)網(wǎng)金融布局，這塊沒(méi)辦法，陸金所已經(jīng)是獨(dú)角獸了，別人再進(jìn)來(lái)也遲了。16年陸金所的用戶人數(shù)、投資人數(shù)都是暴漲，我自己也是去年開(kāi)始成為了陸金所用戶，不炒股的錢就放到陸金所理財(cái)，打理閑錢。
陸金所的產(chǎn)品利率相比同行要低，但在P2P監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格的情況下，未來(lái)應(yīng)該是贏家通吃的時(shí)代。這個(gè)市場(chǎng)其實(shí)16年已經(jīng)有點(diǎn)火了，去年有些有擔(dān)保的年化8.4%左右的網(wǎng)貸產(chǎn)品，一開(kāi)始轉(zhuǎn)讓區(qū)都有很多讓10天、8天利息的單子，結(jié)果不知道怎么搞的，到了去年下半年某個(gè)時(shí)間點(diǎn)被瘋狂掃貨，一點(diǎn)利息折讓都沒(méi)有了。
而且這塊業(yè)務(wù)跟平安本身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也是聯(lián)動(dòng)的，比如普惠這塊信用保險(xiǎn)計(jì)入了產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入，很多網(wǎng)貸產(chǎn)品也由平安旗下保險(xiǎn)公司來(lái)承保。
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