華爾街十大趨勢(shì) |
| 就像太陽(yáng)月亮的運(yùn)動(dòng)主宰著地球上的潮漲潮落一樣，金融市場(chǎng)的動(dòng)向也決定了華爾街的趨勢(shì)。 在過去四年中，道瓊斯指數(shù)有三年是下跌的，而今年到目前為止，道瓊斯指數(shù)也只是與2004年基本持平，面對(duì)這樣的股市，華爾街證券行業(yè)正悄然發(fā)生著變化。為了提振投資回報(bào)，投資者們開始尋找股票的替代品，一些人涌向了他們的父輩們從未聽說過的證券品種。同時(shí)，由于費(fèi)用和傭金的降低，華爾街公司正開辟著其他生財(cái)之道?？蛻舻钠谕惦S著交易技術(shù)的發(fā)展而不斷提高，推動(dòng)了證券交易所的整合。監(jiān)管環(huán)境也在發(fā)生著變化。 不過，正如預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)十分困難一樣，在上述變化的發(fā)生過程中也存在種種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。 以下就是對(duì)華爾街未來趨勢(shì)的一些分析。 1.債券將強(qiáng)于股票 自從2000年3月互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、并拖累整個(gè)股市陷入低迷以來，金融市場(chǎng)就一直被固定收入證券所主宰，簡(jiǎn)而言之就是被債券所統(tǒng)治。這導(dǎo)致華爾街的勢(shì)力結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了改變。 據(jù)基金研究公司晨星公司(Morningstar Inc)的數(shù)據(jù)，從2000年3月31日到今年的9月30日，規(guī)模最大的一只股票指數(shù)共同基金：Vanguard 500 Index Fund平均每年下跌了2.1%，而與之相應(yīng)的債券市場(chǎng)基金Vanguard Total Bond Market Index的年平均回報(bào)率卻達(dá)到了6.4%。 在頂級(jí)證券公司中，債券部門的管理人士平步青云、步步高升，而股票市場(chǎng)部門的一些元老卻不得不卷鋪蓋走人。同時(shí)那些在債券市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)的公司表現(xiàn)也會(huì)好于其他同行。 在高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group Inc.)，曾在債券部門任管理職位的布蘭克費(fèi)恩(Lloyd Blankfein)在2003年12月成了公司總裁和二號(hào)管理人物。在摩根士丹利(Morgan Stanley)，固定收入部門主管克魯(Zoe Cruz)也坐上了公司的第二把交椅，而股票部門前主管潘迪(Vikram Pandit)以及哈文斯(John Havens)則在一片混亂之中黯然離去，債券界元老麥晉桁(John Mack)在2005年6月份出任公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)更是將這一趨勢(shì)推向了極至。 在股市泡沫破滅后，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve, 簡(jiǎn)稱：Fed)為保護(hù)經(jīng)濟(jì)少受沖擊而采取了一系列的降息措施，由此點(diǎn)燃了債券市場(chǎng)的火爆行情。然而現(xiàn)在的Fed早已改弦更張，舉起了加息的大旗，自2004年6月份以來，F(xiàn)ed已經(jīng)連續(xù)12次調(diào)高目標(biāo)利率，前景到底如何尚不得而知。 2.出現(xiàn)更多的私人資本交易 手握大把現(xiàn)金的私人資本運(yùn)營(yíng)公司相互合作，在一個(gè)個(gè)眩目的交易中競(jìng)相吞下大大小小的公司，這讓它們?cè)谌虿①?gòu)市場(chǎng)上的占有率得到提升。而這些私人資本運(yùn)營(yíng)公司轉(zhuǎn)手出售那些公司股份的速度也較以前更為迅速，在讓投資者賺到快錢的同時(shí)，也給華爾街帶來了巨額的交易傭金。 投資者（主要是公共退休基金和公司退休基金）向私人資本投入了更多的資金，用它來取代傳統(tǒng)的股票投資和債券投資，希望能由此獲得更多的回報(bào)。今年年初，凱雷投資集團(tuán)(Carlyle Group)推出的一只基金募集到的資金超過了100億美元，而華平創(chuàng)業(yè)投資有限公司(Warburg Pincus LLC)也推出了一只80億美元的基金。 雖然私人資本運(yùn)營(yíng)公司從投資者那里吸引來了越來越多的資金，但這些公司用于收購(gòu)的資金中只有一小部分是現(xiàn)金，其他很大一部分都來自借貸。因此從某種程度上看，這些公司能否繼續(xù)完成大規(guī)模的收購(gòu)交易，取決于他們能否承受借貸成本的壓力。如果利率上升至過高的水平，并購(gòu)交易的強(qiáng)勁勢(shì)頭恐怕就要隨之消散了。 3.并購(gòu)的熱浪 全球各地的公司都在嘗試著花大價(jià)錢并購(gòu)自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，受此推動(dòng)，今年截至10月底，全球市場(chǎng)的并購(gòu)金額超過2萬億美元，達(dá)到了自2000年以來的最高水平。 法國(guó)電信(France Telecom SA)今年7月份收購(gòu)西班牙移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商Amena的舉動(dòng)震驚業(yè)界，也吸引了其他同行紛紛效仿，其中包括10月31日宣布的西班牙Telefonica SA斥資177億英鎊（300億美元）收購(gòu)英國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商O2 PLC。 采礦行業(yè)的并購(gòu)浪潮也在持續(xù)。上個(gè)月，Inco Ltd同意以136億美元收購(gòu)Falconbridge Ltd.，由此可能將締造出全球最大的鋅生產(chǎn)商和煤炭、銅、金領(lǐng)域一個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者。 明年預(yù)計(jì)也將會(huì)是并購(gòu)活動(dòng)頗為活躍的一年，公司股東變得更為積極，公司會(huì)繼續(xù)讓它們的現(xiàn)金儲(chǔ)備發(fā)揮作用。雖然經(jīng)濟(jì)的整體滑坡有可能會(huì)抑制企業(yè)的大規(guī)模支出行為，不過更可能出現(xiàn)的情況是，當(dāng)收購(gòu)方無法管理好自己的債務(wù)負(fù)擔(dān)時(shí)，高杠桿效應(yīng)的私人資本交易將難以達(dá)成，借貸方和公司管理層由此將會(huì)對(duì)收購(gòu)交易持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。 4.股票交易所通力合作 為了盡量滿足客戶對(duì)快速、經(jīng)濟(jì)地交易各類股票和期權(quán)等衍生品的要求，全球各地的股票交易所正在醞釀著新一輪的并購(gòu)活動(dòng)。 紐約證券交易所(New York Stock Exchange)和那斯達(dá)克股票市場(chǎng)(Nasdaq Stock Market)今年年初曾宣布，將收購(gòu)增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛的電子交易對(duì)手。紐約證券交易所還表示未來將與歐洲和亞洲的交易所展開合作。 在美國(guó)之外，交易所之間跨越了曾被認(rèn)為不可逾越的界限實(shí)現(xiàn)了合并。Euronext NV通過與法蘭克福和倫敦同行的合并對(duì)這樣的思路進(jìn)行了探索，而Euronext自己就是在2000年由阿姆斯特丹、布魯塞爾和巴黎的幾家交易所合并而成的。 客戶們對(duì)于組建大型交易所的想法表示歡迎，因?yàn)檫@樣可以獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，降低成本。不過讓他們擔(dān)心的是，新的交易所巨頭可能會(huì)減少創(chuàng)新，并且獲得壟斷性的定價(jià)優(yōu)勢(shì)。 近來許多交易所都變成了以盈利為目的的公司，在增大公司規(guī)模、增加盈利方面的壓力隨之增大。一些股票交易所和股票期權(quán)交易所相互進(jìn)行了合并，行業(yè)觀察人士預(yù)計(jì)未來還將有更多的此類合并。期貨交易所可能會(huì)成為股票交易所一個(gè)較難對(duì)付的合作者，因?yàn)槠谪浗灰椎谋O(jiān)管機(jī)構(gòu)并非美國(guó)證券交易委員會(huì)(Securities and Exchange Commission, 簡(jiǎn)稱SEC)，而是期貨交易委員會(huì)(Commodity Futures Trading Commission)。 5.監(jiān)管問題 在一連串金融欺詐案催生出薩班斯－奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley)的三年之后，企業(yè)方面正促使監(jiān)管者減少采取激進(jìn)的措施。 雖然沒有跡象表明嚴(yán)格監(jiān)管的氛圍會(huì)消失，但監(jiān)管者開始傾聽企業(yè)的意見，并且出現(xiàn)了一些監(jiān)管環(huán)境正在放松的信號(hào)。 SEC已經(jīng)同意研究薩班斯－奧克斯利法案中一條備受爭(zhēng)議（也頗為昂貴）的規(guī)定，該規(guī)定要求公司評(píng)估其對(duì)防止會(huì)計(jì)失誤和會(huì)計(jì)欺詐的控制能力，并讓其外部審計(jì)師對(duì)此能力進(jìn)行認(rèn)證。SEC近期推遲了在市值低于7,500萬美元的公司中實(shí)施該規(guī)定的時(shí)間。SEC新任主席考克斯(Christopher Cox)在8月份上任后的首次公開會(huì)議上提議，放松有關(guān)規(guī)定，加快上市公司提交年度和季度業(yè)績(jī)報(bào)告的速度?？伎怂惯€表示，他希望能夠評(píng)估近期施行的一些規(guī)定，以確認(rèn)這些規(guī)定發(fā)揮了應(yīng)有的作用，而沒有產(chǎn)生意料之外的結(jié)果。 同時(shí)，最嚴(yán)厲的證券界“警察”、紐約州司法部長(zhǎng)斯皮策(Eliot Spitzer)可能很快就會(huì)將他的關(guān)注點(diǎn)從華爾街轉(zhuǎn)開。他將參加2006年紐約州州長(zhǎng)的競(jìng)選，屆時(shí)預(yù)計(jì)他將會(huì)花費(fèi)更多的時(shí)間在競(jìng)選工作上，減少對(duì)華爾街的關(guān)注。 6. ETF起飛 僅僅就在5年前，鮮有投資者知道上市交易基金(exchange-traded fund, ETF)是什么東西。不過這也很正常，因?yàn)楫?dāng)時(shí)此類共同基金的數(shù)量還很少，只有那些大投資者和經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者才會(huì)涉足這個(gè)領(lǐng)域。 如今ETF持有的資金總量達(dá)到2,590億美元，其中許多資金還是來自于小投資者。近期ETF的增速更是迅猛：今年ETF持有的資產(chǎn)已經(jīng)增長(zhǎng)了15%，增幅是傳統(tǒng)基金的兩倍多?，F(xiàn)在市場(chǎng)上共有179只ETF，它們追蹤各類股票指數(shù)，從最小的分類指數(shù)到總體市場(chǎng)指數(shù)不一而足。 ETF和股票一樣在交易所進(jìn)行全天交易，而傳統(tǒng)的共同基金每天只報(bào)價(jià)一次。不過，真正吸引投資者的是ETF成本較低，持有ETF的成本只有持有傳統(tǒng)共同基金的幾分之一。 到目前為止，ETF市場(chǎng)一直被兩大巨頭所主導(dǎo)：Barclays Global Investors和State Street Global Advisors。而最知名的指數(shù)基金Vanguard Group雖然排名第三，但與它們還有很大的差距，目前正在奮力追趕。 即便是那些不發(fā)行ETF的基金公司也注意到了這一趨勢(shì)。Fidelity Investments近期削減了其指數(shù)基金的費(fèi)用，原因之一就是要更有效地與ETF展開競(jìng)爭(zhēng)。 7.火熱的商品市場(chǎng) 由于股票市場(chǎng)止步不前，投資銀行、對(duì)沖基金等公司增加了自然資源方面的交易業(yè)務(wù)，三年多來，自然資源的價(jià)格一直在普遍上揚(yáng)。 比如高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)就在原油和其他能源市場(chǎng)用自有資金進(jìn)行交易，而且收益頗豐。 最近，在經(jīng)紀(jì)公司瑞富公司(Refco Inc)宣布破產(chǎn)后，對(duì)其相關(guān)商品和期貨交易部門的收購(gòu)大戰(zhàn)硝煙四起。自芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange)于2002年末上市以來，其股價(jià)已經(jīng)上漲了將近10倍，主要就是因?yàn)樵谠摻灰姿灰椎母鞣N商品：從牲畜到標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的期貨合約等的交易量都達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手芝加哥交易所(Chicago Board of Trade)也步其后塵于上個(gè)月公開上市，如今其股價(jià)已經(jīng)飆升了一倍有余。 8.對(duì)沖基金增長(zhǎng)放緩 投資者對(duì)于對(duì)沖基金的熱愛可能正在降溫。 目前對(duì)沖基金管理的資金估計(jì)達(dá)到了1萬億美元，大大超過了5年前的4,000億美元。在2000年至2002年的股市低迷期，這些處于寬松監(jiān)管下的對(duì)沖基金維持了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。一些對(duì)沖基金多年來還把共同基金等其他基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在了后面。 然而根據(jù)Tremont Capital Management的數(shù)據(jù)，今年第三季度，對(duì)沖基金行業(yè)的資產(chǎn)只略微增加了1.6%。Tremont Capital Management是一家投資對(duì)沖基金并且跟蹤市場(chǎng)數(shù)據(jù)的公司。部分投資者開始擔(dān)心，不斷提高的費(fèi)用、以及越來越多追逐同樣投資概念的基金會(huì)侵蝕該行業(yè)的投資回報(bào)。目前多數(shù)對(duì)沖基金向投資者收取的費(fèi)用至少是其投資額的1.5%，占到了其投資收益的20%以上。 根據(jù)Tremont的數(shù)據(jù)，今年到目前為止，對(duì)沖基金的表現(xiàn)僅僅略微好于股市大盤，而去年它們的平均回報(bào)為9.6%，也低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500接近11%的回報(bào)率水平。它們面臨的一大問題是：由于近來股市和債市如一潭死水波瀾不驚，特別是股價(jià)既不是特別高也不是特別低，這讓最擅長(zhǎng)從市場(chǎng)波動(dòng)和股價(jià)異動(dòng)中獲利的對(duì)沖基金束手無策。 9.交易傭金下跌 市場(chǎng)交易正日益變得自動(dòng)化和大宗化，交易傭金面臨的壓力也越來越大。 在今年10月公布的一個(gè)與雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)有關(guān)的新項(xiàng)目中，共同基金巨頭Fidelity Investments支付給雷曼兄弟的交易傭金標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)行的每股5美分。這個(gè)項(xiàng)目允許Fidelity為從雷曼兄弟獲得的研究報(bào)告單獨(dú)支付費(fèi)用。 以往，研究報(bào)告成本都是納入交易傭金中，而此次Fidelity將兩者的費(fèi)用分開計(jì)算，由此降低了交易傭金成本，這也表明華爾街的傭金收入正在受到擠壓。 而在Fidelity之前，一些公司已經(jīng)退出了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。今年8月份，富國(guó)銀行(Wells Fargo & Co.)取消了針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的股票交易業(yè)務(wù)，“華爾街的機(jī)構(gòu)股票業(yè)務(wù)正面臨困境”，Sanford Bernstein & Co.分析師欣茨(Brad Hintz)在8月份曾這樣寫道。 10.用自己的錢冒險(xiǎn) 10年前，華爾街最風(fēng)光的工作就是為并購(gòu)交易提供咨詢，或者是在客戶進(jìn)行大宗股票交易時(shí)充當(dāng)中間人。 如今，所謂的自營(yíng)交易員(proprietary trader)為公司賺回了大筆的鈔票，他們利用公司自有的資金在股票、債券、商品以及貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行交易。眼下證券公司這方面的境況還算不錯(cuò)，部分原因就是它們的風(fēng)險(xiǎn)控制水平有所提高。 比如，高盛目前在全球并購(gòu)咨詢業(yè)務(wù)上依然處于領(lǐng)先地位。但分析師稱，該公司收入的35%、甚至更多都來自于自有帳戶的交易，而三年前這一比例為25%。摩根士丹利等其他公司從此類交易中獲得的收入也在不斷增加。 這其中存在的一個(gè)明顯問題就是風(fēng)險(xiǎn)：一旦出現(xiàn)了有關(guān)利率或美元的負(fù)面消息，就有可能帶來巨額的虧損。持懷疑意見的人士擔(dān)心，華爾街可能在這種危險(xiǎn)的業(yè)務(wù)上正越陷越深。 |
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