昨天巴菲特2015年致股東的信發(fā)出后，國(guó)內(nèi)一些機(jī)構(gòu)翻譯的很快，我在這里感謝他們的辛勤勞動(dòng)。我仔細(xì)讀了這封致股東的信，寫一點(diǎn)感想與讀者您分享。
股東利益至上的理念貫穿整封信，什么時(shí)候中國(guó)的公司會(huì)做到股東利益至上？
讀這封信，最大的感慨是股東利益始終被巴菲特放在第一位。在過去50年中，巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾公司股票的每股賬面價(jià)值由19美元增長(zhǎng)至146,186美元。年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.4%。即使已經(jīng)讓自己的很多股東成為億萬富翁，巴菲特和芒格依舊兢兢業(yè)業(yè)，不敢有絲毫懈怠，在他們心目中，最重要的就是信托責(zé)任，股東利益至上。無論是對(duì)待大股東還是對(duì)待小股東，對(duì)巴菲特和芒格來說，維護(hù)他們的利益就是維護(hù)自己的利益，他們責(zé)無旁貸。這種與股東之間簽訂的契約精神，是支撐巴菲特和芒格奮勇前行的真正動(dòng)力?！安讼柕奶貏e之處還要?dú)w功于另一群擁有投票權(quán)的人，那就是伯克希爾的股東。如果我不向他們致以敬意，那就是失職?！?/span>
中國(guó)有很多企業(yè)想學(xué)巴菲特，但是巴菲特心目中的股東利益至上的理念，他們有嗎？我觀察下來，沒有。中國(guó)的企業(yè)，大多不重視股東的利益，更不用說小股東的利益。大名鼎鼎的阿里巴巴公司，宣揚(yáng)的是客戶第一，員工第二，股東第三。
巴菲特慶幸生在美國(guó)，選擇也是做多美國(guó)。什么時(shí)候中國(guó)的企業(yè)家會(huì)說：慶幸自己生在中國(guó)？
押注美國(guó)幾乎每次在巴菲特致股東的信中都會(huì)提及，今年在寫給股東的信中，巴菲特這樣寫道：
“在1965年Buffett Partnership Ltd收購并控股伯克希爾之后，這種押注就屢見不鮮。查理和我總是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮前景“打賭”，盡管這種繁榮幾乎是板上釘釘?shù)氖隆Ｊ聦?shí)上，在美國(guó)238年的歷史上，那些看空的人誰最終受益了？如果將現(xiàn)在的美國(guó)和1776年的美國(guó)相比，你肯定也無法相信自己的眼睛。在我所經(jīng)歷的年代中，美國(guó)的人均產(chǎn)出已經(jīng)翻了六倍。我的父母輩在1930年代的時(shí)候做夢(mèng)也無法想象到我會(huì)經(jīng)歷什么。雖然許多人指責(zé)美國(guó)有這樣那樣的問題，但是我從沒有見過誰希望從美國(guó)移民出去。(如果有人愿意那么做的話，我愿意出錢給他們買一張離開的單程票)”
中國(guó)的企業(yè)家現(xiàn)在已經(jīng)成為社會(huì)的中堅(jiān)力量，但是很少聽到有人發(fā)自內(nèi)心地說，我慶幸生在中國(guó)，我也選擇一直做多中國(guó)，這到底是什么原因呢？什么時(shí)候，中國(guó)的企業(yè)家能大聲說一句：我慶幸出生在中國(guó)?；蛟S，那個(gè)時(shí)候，投資在中國(guó)才有希望。因?yàn)槿绻髽I(yè)家把身家性命都押在自己出生的這個(gè)國(guó)度里，卻沒有這樣的自信。又如何能夠讓投資者甚至股東，確信值得投資這家企業(yè)呢？
在投資的思維模式上，巴菲特告訴我們：寧為碎玉，不為全瓦。這告訴我們投資好公司有多么重要。這句話與芒格倡導(dǎo)的那句話：股價(jià)公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好，異曲同工。
美國(guó)運(yùn)通、可口可樂、富國(guó)銀行、IBM,每一家都稱得上是偉大的企業(yè)。
巴菲特評(píng)價(jià)道：這四家公司業(yè)務(wù)出眾，管理團(tuán)隊(duì)既有天賦，又注重股東利益。在伯克希爾，我們更希望擁有一家好公司的部分非控制性股權(quán)，而不是擁有一家二流公司100%的股權(quán)。寧選“碎玉”，不要“全瓦”。
美國(guó)銀行也是巴菲特和芒格看中的好生意。巴菲特寫道：伯克希爾還有一個(gè)主要的股權(quán)投資并未計(jì)入上表:我們?cè)?/span>2021年九月以前任何時(shí)間都可以以50億美元的價(jià)格買入7億股美國(guó)銀行的股票。在去年年末，這些股票市值是125億美元。我們可能會(huì)在我們的期權(quán)過期日之前才行權(quán)。同時(shí)，我們的投資者必須意識(shí)到，美國(guó)銀行實(shí)質(zhì)上是我們的第四大股權(quán)投資，并且是我們極為重視的一個(gè)投資。
在好公司當(dāng)中，有一個(gè)行業(yè)，稱得上是偉大的行業(yè)，那就是保險(xiǎn)行業(yè)。對(duì)保險(xiǎn)的重視，體現(xiàn)在每一次巴菲特給股東寫的信中。每次巴菲特致股東的信，都會(huì)花大篇幅討論保險(xiǎn)行業(yè)，保險(xiǎn)行業(yè)的浮存金，是巴菲特用來投資的重要資金來源。換個(gè)角度，我們其實(shí)也應(yīng)意識(shí)到，保險(xiǎn)行業(yè)，確實(shí)是特別值得我們關(guān)注的投資領(lǐng)域，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的商業(yè)模式，非常獨(dú)特。因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)，非常獨(dú)特，是一門好生意。”
即使你只買入巴菲特持有的好公司，你也會(huì)賺錢，但為什么很少有人這么做呢？根源在于下面這一點(diǎn)。
波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)不是一回事，如果你能夠長(zhǎng)期持有一家好公司，拉長(zhǎng)時(shí)間以后，比如說是十年，公司的內(nèi)在價(jià)值將與股票價(jià)格趨于一致。這樣，波動(dòng)就不是風(fēng)險(xiǎn)，那為啥大多數(shù)人還要恐懼市場(chǎng)波動(dòng)呢？
這一點(diǎn)巴菲特寫得太好了，關(guān)于市場(chǎng)波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)，讀了他的信如果你還沒有理解，我也不知道如何再解釋了。
“相對(duì)于現(xiàn)金而言，股票波動(dòng)性總是更大。但長(zhǎng)期來看，以貨幣為基礎(chǔ)的投資工具，要比一個(gè)分散的股票投資組合風(fēng)險(xiǎn)要高的多。當(dāng)然，這個(gè)投資組合是所需要的管理費(fèi)和手續(xù)費(fèi)不能太高。在商學(xué)院里，很少有人教授這一觀點(diǎn)。商學(xué)院多半將波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)劃等號(hào)。雖然這種書生氣的假設(shè)讓教學(xué)更容易，但這是錯(cuò)的：波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)不是一回事。一些流行的公式，將學(xué)生和投資者領(lǐng)入歧途?！?/span>
當(dāng)然，你在運(yùn)用資金投資的時(shí)候，要看你的資金是怎么來的，不要是短期資金或者憑借杠桿借來的資金。如果你對(duì)資金有短期需求，那你應(yīng)保留存款，不應(yīng)投入股票市場(chǎng)。因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候，或者說短期來說，市場(chǎng)波動(dòng)就是你的風(fēng)險(xiǎn)，但是長(zhǎng)期來說，市場(chǎng)波動(dòng)不等于風(fēng)險(xiǎn)。
巴菲特認(rèn)為，如果投資者害怕風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)去做一些高風(fēng)險(xiǎn)的事情。他寫道：“投資者本身的行為可能會(huì)讓持有股票變成某種高風(fēng)險(xiǎn)行為，許多人都有這個(gè)問題。積極的交易，試圖“抓準(zhǔn)”市場(chǎng)的波動(dòng)，不充分的多元投資，向基金經(jīng)理和顧問支付不必要且高昂的費(fèi)用，用借來的錢做投資，這些行為都可能會(huì)摧毀你的豐厚回報(bào)。如果你一直持有的話就不會(huì)有這些風(fēng)險(xiǎn)。投資者不應(yīng)該用借來的錢投資，因?yàn)槭袌?chǎng)中任何時(shí)候都有可能發(fā)生意想不到的事情。沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)家、顧問、電視評(píng)論員——當(dāng)然包括我和查理——能告訴你高風(fēng)險(xiǎn)事件什么時(shí)候發(fā)生。所謂的預(yù)測(cè)家能填滿你的耳朵，但是永遠(yuǎn)不能填滿你的錢包。”
一封信讀完，最大的感慨還是，我們雖然建立了股票市場(chǎng)，卻并沒有與股票市場(chǎng)相伴相隨的文化基因，這讓我們的股票市場(chǎng)，成了一個(gè)四不像。
（源自兆民讀書）
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