一、了解游戲規(guī)則
雖然初創(chuàng)企業(yè)的規(guī)則經(jīng)常被打破，但在（早期）融資過程中，大多數(shù)創(chuàng)始人和投資人似乎都認同如下一些基本觀點：
1. 公司估值通常是所需融資規(guī)模的3到4倍
2. 每輪融資規(guī)模較上一輪融資傾向于5倍的增長
3. 融資金額應(yīng)能夠維持企業(yè)未來15個月的運營
1) 融資規(guī)模x 3 =估值？
除非你的公司有極其良好的發(fā)展勢頭，否則早期的股權(quán)輪融資會將公司現(xiàn)有股份稀釋20-25%，可以假設(shè)，當融資結(jié)束后，種子輪、A輪或B輪融資的投資者預(yù)計會持有20-25%的所有權(quán)。
因此，公司估值應(yīng)是間接融資規(guī)模的3到4倍。例如，你向投資者募集1百萬美元，投資者希望公司的交易前估值為3到4百萬美元（1百萬是4百萬投資后估值的25%，是5百萬的20%）。
當然這只是交易條款談判的起點，但是融資規(guī)模可以被看作是未來投資者對公司估值的初步看法。值得注意的是，在上述情況下，如果員工期權(quán)池需要預(yù)先留出一部分股份，則公司最終的預(yù)估值實際上可能更低。
2) 比上一輪融資額提高5倍
對創(chuàng)始人和投資者來說，存在一個隱含的假設(shè)，每輪融資之間，初創(chuàng)企業(yè)的估值會快速地增長，這樣，下一輪融資規(guī)模也會大幅提高。然而，由于缺乏公開的初創(chuàng)企業(yè)早期階段的估值數(shù)據(jù)，增長數(shù)量并不十分明確。
為了量化預(yù)期的增長，我查閱了36個融資事件，包括每輪融資中報告的融資規(guī)模和日期，由此隨機選擇了8家初創(chuàng)企業(yè)，他們大多進行了3到7輪的融資，如下圖所示，這8家企業(yè)是：EyeEm,Farfetch, FundingCircle, Soundcloud, Transferwise, Uber, Wunderlist, Zendesk。
需要指出的是，我的分析并不是科學意義上非常精確的，而是估計大致趨勢，從這8家公司的所有融資活動來看，融資規(guī)模較上一輪融資的平均增長一般為5倍。例如，如果上一輪融資規(guī)模為50萬美元，則下一輪預(yù)期融資規(guī)模則為250萬美元。
來源：AngelList/Crunchbase
現(xiàn)在，讓我們看一下初創(chuàng)企業(yè)在不同階段融資規(guī)模的增長情況：天使輪或早期種子輪融資到下一輪（通常是晚期種子輪或A輪）融資，這一階段的倍數(shù)約為7倍，如圖中顯示，本輪比上一輪增長幅度最大的，往往是第二輪融資。
來源：AngelList/Crunchbase
所以，當你在決定融資規(guī)模時，需要確保你的數(shù)額大概在3到7倍之間，否則潛在投資者可能會提到很多問題（“為何企業(yè)沒有足夠的野心？”“他們從上一輪融資到現(xiàn)在還沒有達到目標嗎？”或者都不會仔細看你，而直接將你淘汰。
3) 公司的銀行賬戶余額應(yīng)能維持公司15個月的運營
標準的融資從最初的咖啡會議到“錢打進銀行賬戶”需要幾個月的時間，所以普遍認為，企業(yè)理論上應(yīng)每1到2年進行一次融資活動，確保將精力集中在產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售上。
還是以第二點中的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過分析，每輪融資之間間隔的時間平均為16個月。
在企業(yè)的不同階段，比較下一輪融資前所需時間，發(fā)現(xiàn)只有在后期階段，融資周期才開始加速（第5輪融資時間減少至10個月，但是由于樣本大小只有3家公司，這里忽略不計）：
來源：AngelList/Crunchbase
當估計未來12到18個月公司運營所需要的資金時，確保仔細地反映了公司預(yù)期費用的增長，尤其是燒錢模型中的團隊規(guī)模和工資支出（這往往需要更好地反映融資活動后的市場利率）。這一預(yù)測應(yīng)包括預(yù)期收入以及預(yù)期成本和由此產(chǎn)生的累計凈虧損，之后合計算出融資數(shù)額。
二、其他影響因素：地理位置和時間？
除了以上限制，在確定估值和預(yù)期融資規(guī)模時，以下數(shù)據(jù)也可以提供更多指導(dǎo)。
AngelList已經(jīng)開放了一個小工具，從豐富的種子輪融資估值信息數(shù)據(jù)庫中獲得關(guān)鍵數(shù)據(jù)，我提取了相關(guān)數(shù)據(jù)，從兩個更可操作性的因素上繪制了下面的表格。
很明顯，北加州種子輪平均估值占據(jù)主導(dǎo)，均值為500萬美元，而在歐洲，300萬到350萬的融資規(guī)模較為常見：
來源：AngelList/Crunchbase
與我自己的印象相左的是，時間因素似乎無關(guān)緊要，種子輪估值自2010年以來并未真正改變多少：
來源：AngelList/Crunchbase
三、如何把一切變成一個令人信服的故事？
由于大多數(shù)資本支持的初創(chuàng)企業(yè)最終會進行若干輪融資，我通常建議創(chuàng)始人將他們當前的融資輪作為公司成長歷程中的幾個階段之一，而所籌集到的資金則是達到下一個里程碑的動力。
無論你現(xiàn)在需要融資多少，都要考慮能足夠讓企業(yè)在下一輪融資前正常運營。例如，說服那些只會在后面的融資輪投資的投資者支持你的初創(chuàng)企業(yè)。
一旦你與這些投資人有了非正式交談，就能了解到他們的想法（“月收入為多少美元”，“月增長率為百分之多少”，“下載量和訪問量為多少”等等），你應(yīng)該能夠大致估計需要多少資源，比如資金、團隊和其他通往下一個里程碑的資源。
其他量化晚期投資者預(yù)期的信息來源還包括風投投資的其他初創(chuàng)企業(yè)。AlexanderJarvis已經(jīng)給出了一個非常好的方法。
四、在不同階段對公司進行規(guī)劃
在試圖讓投資者對你的公司產(chǎn)生熱情時，最好不要只談?wù)撃悻F(xiàn)有的融資輪并如何運用資金，還要把之前和之后的階段考慮在內(nèi)。
理想的表現(xiàn)是，告訴投資者你是如何拿到之前的融資的（天使輪、種子輪、A輪），并如何達到之前的投資人的目標的。之后，你可以闡述，會如何利用現(xiàn)在的投資將公司帶到下一階段的發(fā)展，并從后期投資者處獲得額外投資（他們的期待你已明確，正腳踏實地地努力）。
如果你給潛在投資者的數(shù)字與前文所提到的一致，那么你和投資者之間將會有一些有趣的對話。
（編輯：Zoey)
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