影響匯率的長期因素基本上都是一些基本面因素，而短期因素則很多，包括經(jīng)濟數(shù)據(jù)、經(jīng)濟新聞以及中央銀行對市場的干預(yù)。其中經(jīng)濟數(shù)據(jù)有時可以改變基本面因素，因為數(shù)據(jù)本身就是基本面的反映。而隨著匯市交易量的不斷增長，中央銀行的干預(yù)也越來越頻繁，手段也多種多樣，但是效果卻大不相同。
現(xiàn)在有許多證據(jù)表明，貨幣當(dāng)局經(jīng)常使用沖銷干預(yù)，但它們這樣做時，僅取得部分成功，以致外匯市場干預(yù)經(jīng)常對貨幣市場產(chǎn)生溢出效應(yīng)。由此看來，外匯市場干預(yù)在減少外匯市場波動性方面可能有效。外匯市場干預(yù)并沒有完全為貨幣當(dāng)局所沖銷。將德國和日本基礎(chǔ)貨幣的變動，分別與馬克/美元和日元/美元的匯率進(jìn)行比較，我們發(fā)現(xiàn)，在德國，美元匯率和德國基礎(chǔ)貨幣的變化明顯呈反向關(guān)系，特別是1970年代到1980年代中期。從1980年代中期開始，這種反向關(guān)系并不明顯。這種現(xiàn)象的解釋是，當(dāng)美元價值在1970年代期間下降時，歐洲和日本的貨幣當(dāng)局為了減緩美元的貶值而一直在進(jìn)行干預(yù)。這些干預(yù)增加了這些國家的基礎(chǔ)貨幣。在1980年代前期，當(dāng)美元升值時，則出現(xiàn)相反的情況。正如前面所指出的那樣，這種現(xiàn)象在德國比較明顯。在1970-1973年和1977-1979年期間，美元兌馬克的匯率迅速貶值。結(jié)果，也引起德國貨幣供給迅速膨脹。1980年代前期，則出現(xiàn)相反的情況。美元出現(xiàn)升值，德國貨幣增長率則明顯下降。盡管不是很顯著，日本也有相同的趨勢。自1980年代中期以來，這種現(xiàn)象不是很明顯。這種情況的出現(xiàn)或者是由于干預(yù)較少或者是由于沖銷干預(yù)一直比較成功。
前面現(xiàn)象的一個重要結(jié)果是主要工業(yè)化國家的利率一直相關(guān)。從美國、德國和日本政府債券的收益率來看，兩個事實比較突出。第一，美國政府債券的收益率從1960至1980一直處于上升趨勢。同樣的現(xiàn)象也出現(xiàn)在德國和日本。第二，與我們的分析更加相關(guān)，德國的年度利率變化趨向于美國利率的變化。日本也是這樣，只不過程度低些。第三，在固定匯率與浮動匯率期間，利率的共同變化似乎沒有出現(xiàn)較大的差別。以日本為例，固定匯率期間的利率共同運動似乎一直少于浮動匯率時期。
從前面的實際觀察來看，我們可以得出下列結(jié)論。主要國家的貨幣當(dāng)局（日本和德國）經(jīng)常大量干預(yù)外匯市場，盡管它們避免這些干預(yù)對國內(nèi)貨幣市場的影響，但它們并沒有經(jīng)常取得成功。其結(jié)果看似矛盾，在浮動匯率時期，這些國家的貨幣當(dāng)局一直遵循“游戲規(guī)則”,即當(dāng)對本國貨幣存在超額需求（美元超額供給）時，擴張國內(nèi)貨幣供應(yīng)量；當(dāng)國內(nèi)貨幣存在超額供給（美元存在超額需求）時，收縮貨幣供應(yīng)量。這種政策反映應(yīng)該有利于穩(wěn)定美元匯率。 然而，外匯市場上的這類干預(yù)在穩(wěn)定匯率的長期偏離方面明顯無能為力。為什么貨幣當(dāng)局難以影響匯率較大和較長時期的變化，盡管干預(yù)經(jīng)常伴隨著正確的（即穩(wěn)定的）貨幣政策？換句話說，為什么非沖銷干預(yù)難以發(fā)揮穩(wěn)定匯率的作用？
答案與貨幣當(dāng)局自身對特定的目標(biāo)匯率缺少義務(wù)相關(guān)。換句話說，目前可以利用的證據(jù)顯示，外匯市場上的非沖銷干預(yù)不足以在較大程度上影響匯率。為了使這類干預(yù)政策發(fā)揮作用，干預(yù)必須同時有對特定匯率（匯率區(qū)間）的明確義務(wù)。 為什么義務(wù)對穩(wěn)定匯率如此重要？運用“近似理性”的模型，我們可以對此作出解釋。由于極端的不確定性，當(dāng)基本面在預(yù)測將來匯率的權(quán)重較低時，影響基本面的政策效應(yīng)較小。經(jīng)濟代理人不能評價這些政策對于匯率的重要意義。匯率將繼續(xù)為向后看的規(guī)則（BACKWARD-LOOKINGRULES）所驅(qū)動，偶爾也為一時的觀點所驅(qū)動。這將導(dǎo)致匯率持續(xù)偏離經(jīng)濟模型所預(yù)測的均衡匯率。匯率的這種偏離不可能輕易地為貨幣當(dāng)局所阻止，即使它們奉行改變一些重要基本面的政策。 只有對特定匯率承擔(dān)義務(wù)，才能打破使匯率偏離的這種機制?？尚诺牧x務(wù)可以作為將來匯率預(yù)期的穩(wěn)定器。沒有這種穩(wěn)定器，經(jīng)濟代理人在預(yù)測將來匯率所面臨的不確定性非常大，以致這些代理人在預(yù)測將來時，又回到向后看的規(guī)則。如果這種義務(wù)在可信度方面是成功的，經(jīng)濟代理人沒有理由再使用向后看的規(guī)則來預(yù)測將來。貨幣當(dāng)局的義務(wù)穩(wěn)定了經(jīng)濟代理人的預(yù)期。其結(jié)果是，自1970年代以來主要貨幣非常典型的真實匯率的無目標(biāo)運動將會消失。
近似理性行為理論也說明，傳統(tǒng)的沖銷干預(yù)與非沖銷干預(yù)的區(qū)別可能只有有限的實際意義。傳統(tǒng)理論告訴我們，沖銷干預(yù)不起作用，而非沖銷干預(yù)有效。近似理性行為理論認(rèn)為，兩種干預(yù)之間的區(qū)別可能并不重要。理由是，當(dāng)經(jīng)濟代理人不知道引起匯率變動的真正重要的模型和基本面變量，改變經(jīng)濟基本面變量的干預(yù)可能不比沒有改變經(jīng)濟基本面變量的干預(yù)有效。用近似理性預(yù)期的觀點來看，只有存在保持匯率接近某個目標(biāo)的義務(wù)時，干預(yù)才會有效。
一、中央銀行干預(yù)外匯市場的目標(biāo)自從浮動匯率制推行以來，工業(yè)國家的中央銀行從來沒有對外匯市場采取徹底的放任自流的態(tài)度，相反，這些中央銀行始終保留相當(dāng)一部分的外匯儲備，其主要目的就是對外匯市場進(jìn)行直接干預(yù)。一般來說，中央銀行在外匯市場的價格出現(xiàn)異常大的、或是朝同一一方向連續(xù)幾天劇烈波動時，往往會直接介人市場，通過商業(yè)銀行進(jìn)行外匯買賣，以試圖緩解外匯行市的劇烈波動。對于中央銀行干預(yù)外匯市場的原因，理論上可以有很多解釋，為大多數(shù)人所按受的原因大致有三個。
第一，匯率的異常波動常常與國際資本流動有著必然聯(lián)系，它會導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)不必要的波動，因此，穩(wěn)定匯率有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟和物價?，F(xiàn)在國際資本跨國界的流動不但規(guī)模很大，而且渠道很多，所受到的人為障礙很小。工業(yè)國家從70年代末開始放寬金融方面的規(guī)章條例，進(jìn)一步為國際資本流動提供了方便。在浮動匯率制的條件下，國際資本大規(guī)模流動的最直接的結(jié)果就是外匯市場的價格浮動。如果大批資本流人德國，則德國馬克在外匯市場的匯價就會上升，而如果大批資本流出美國，外匯市場上的美元匯價必然下降。從另一方面來看，如果人們都期待某一國貨幣的匯率會上升，資本就勢必會流向該國。 資本流動與外匯行市變化的相對性變化對一個國家的國比經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)配置和物價有著重要的影響。例如，當(dāng)一個國家的資本大量外流，導(dǎo)致本國貨幣匯價下跌時，或者當(dāng)人們預(yù)計本國貨幣的匯價會下跌，導(dǎo)致資本外流時，這個國家的產(chǎn)業(yè)配置和物價必然出現(xiàn)有利于那些與對外貿(mào)易有聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)的變動。任何一個國家的產(chǎn)業(yè)從對外貿(mào)易角度來看，可分為能進(jìn)行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)和無法進(jìn)行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)兩種。前者如制造業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品可出口和進(jìn)口，后者如某些服務(wù)業(yè)，生產(chǎn)和消費必須在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行。當(dāng)資本流出貨幣貶值時，能進(jìn)行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)部門的物價就會上升，如果這一部門工資的上漲速度不是同步的話，追加這一部門的生產(chǎn)就變得有利可圖，出口因此也會增加，但是從國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，資本就會從非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)流向貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。如果這是一種長期現(xiàn)象，該國的國民經(jīng)濟比例就可能失調(diào)。因此，工業(yè)國家和中央銀行是不希望看到本國貨幣的匯價長期偏離它認(rèn)為的均衡價格的。這是中央銀行稈本國貨幣持續(xù)疲軟或過分堅挺時直接干預(yù)市場的原因之一。 資本流動與外匯行市變化的相關(guān)性對國比經(jīng)濟的另外一個重要影響在于，大量資本流出會造成本國生產(chǎn)資本形成的成本上升，而大量資本流入又可能造成不必要的通貨膨脹壓力，影響長期資本投資。美國從80年代初實行緊縮性的貨幣政策與擴張性的財政政策，導(dǎo)致大量資本流入，美元匯價逐步上漲，而美國的聯(lián)邦儲備銀行（聯(lián)儲會）在1981年至1982年間對外匯市場又徹底采取自由放任的態(tài)度。西歐國家為了防止資本外流，在歐洲貨幣的匯率不斷下跌時，被迫經(jīng)常直接干預(yù)外匯市場，并一再要求美國的聯(lián)儲會協(xié)助干預(yù)。
第二，中央銀行直接干預(yù)外匯市場是為了國內(nèi)外貿(mào)易政策的需要。一個國家的貨幣在外匯市場的價格較低，必然有利于這個國家的出口。而出門問題在許多工業(yè)國家已是一個政治問題，它涉及到許多出口行業(yè)的就業(yè)水平、貿(mào)易保護主義情緒、選民對政府態(tài)度等許多方面。任何-個中央銀行都不希望看到本國的出口因為本國貨幣的匯率太高而受到阻礙，也不希望看到本國外貿(mào)順差是由于本國貨幣的匯率太低而被其他國家抓住把柄。因此，中央銀行為這一目的而干預(yù)外匯市場，主要表現(xiàn)在兩個方面。
中央銀行為了保護出口，會在本國貨幣持續(xù)堅挺時直接干預(yù)外匯市場。對那些出口在國民經(jīng)濟中占重要比重的國家來說，這樣做就更有理由。1992年4月以前，澳元一路看漲，而且漲勢平緩。但是，在3月30日澳元對美元的匯率漲到0.77美元時，澳大利亞中央銀行立刻在市場上拋澳元買美元。又如，德國是世界制造業(yè)出口大國，70年代實行浮動匯率制以后，馬克的匯價隨著德國經(jīng)濟的強大而一路上揚，為了維持其出口工業(yè)在國際上的競爭地位德國政府極力主張實行歐洲貨幣體系，以便把馬克與歐洲共同體其他成員國的貨幣固定在一一個范圍內(nèi)。
從國際外匯市場發(fā)展史來看，利用本國貨幣貶值來擴大出門是許多國家在早期經(jīng)常采用的政策，它被稱為“乞鄰政策”（beggar-thy-neghbor policy），在經(jīng)濟不景氣時，常引起兩國的貿(mào)易戰(zhàn)。由于現(xiàn)在非關(guān)稅貿(mào)易壁壘名白繁多，這一人為干預(yù)外匯市場的政策已很少采用，而且也會明顯地引起其他國家的指責(zé)。
第三，中央銀行干預(yù)外匯市場是出于抑制國內(nèi)通貨膨脹的憂慮。宏觀經(jīng)濟模型證明，在浮動匯率制的情況下，如果一個國家的貨幣匯價長期性地低于均衡價格，在一定時期內(nèi)會刺激出口，導(dǎo)致外貿(mào)順差，最終卻會造成本國物價上漲，工資上漲，形成通貨膨脹的壓力。在通貨膨脹已經(jīng)較高的時候，這種工資一物價可能出現(xiàn)的循環(huán)上漲局面，又會造成人們出現(xiàn)未來的通貨膨脹必然也很高的期待，使貨幣當(dāng)局的反通貨膨脹政策變得很難執(zhí)行。此外，在一些工業(yè)國家，選民往往把本國貨幣貶值引起的通貨膨脹壓力作為政府當(dāng)局宏觀經(jīng)濟管理不當(dāng)?shù)南笳?。所以，在實行浮動匯率制以后，許多工業(yè)國家在控制通貨膨脹時，都把本國貨幣的匯率作為一項嚴(yán)密監(jiān)視的內(nèi)容。 英鎊自80年代以來的波動，很清楚地說明貨幣貶值與通貨膨脹的關(guān)系。70年代，幾乎所有工此國都陷入兩位數(shù)的通貨膨脹，英鎊也在劫難逃。在整個80年代，美國和西歐國家的中央銀行都把反通貨膨脹作為貨幣政策的首要或重要日標(biāo)，美國、德國等都取得明顯效果，而英國則效果較差。歐洲貨幣體系在1979年成立后，英國在撒切爾夫人執(zhí)政時期出于政治等因素的考慮始終不愿加入，在抑制本國通貨膨脹方面也做了很大的努力。在頂了10多年后的1990年，英國終于在梅杰任首相后宣布加入歐洲貨幣體系。其首要原因就是希望通過歐洲貨幣體系，把英鎊的匯價維持在一個較高的水平，使英國的通貨膨脹得到進(jìn)一步的控制?？墒呛镁安婚L，1992年歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機，外匯市場猛拋英鎊、里拉等，終于導(dǎo)致意大利里拉正式貶值。同樣是基于反通貨膨脹的考慮，英國政府花了60多億美元在市場干預(yù)，德國中央銀行為了維持英鎊和里拉的幣值，也花了120多億美元在外匯市場干預(yù)。在英鎊繼續(xù)大跌，英鎊在歐洲貨幣體系內(nèi)貶值的呼聲很高的情況下，英國宣布退出歐洲貨幣體系，而絕不正式將英鎊貶值，同時宣布仍要繼續(xù)執(zhí)行反通貨膨脹的貨幣政策。
二、中央銀行干預(yù)外匯市場的手段與效益關(guān)于什么是中央銀行對外匯市場的干預(yù)，有一個較為正式的定義。80年代初，美元對所有歐洲國家的貨幣匯率都呈升勢，圍繞著工業(yè)國家要不要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，1982年6月的凡爾賽工業(yè)國家高峰會議決定成立一個由官方經(jīng)濟學(xué)家組成的“外匯干預(yù)工作小組”,專門研究外匯市場干預(yù)問題。1983年，該小組發(fā)表了“工作組報告”（又稱“杰根森報告”），其中對干預(yù)外匯市場的狹義定義是：“貨幣當(dāng)局在外匯市場上的任何外匯買賣，以影響本國貨幣的匯率”,其途徑可以是用外匯儲備、中央銀行之間凋撥，或官方借貸等。其實，要真正認(rèn)清中央銀行干預(yù)外匯市場的實質(zhì)和效果，還必須認(rèn)清這種干預(yù)對該國貨幣供應(yīng)及政策的影響。因此，在中央銀行干預(yù)外匯市場的手段上，可以分為不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)（stehlized intervention,又稱“消毒的干預(yù)”）和改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)（nonsterilized intervention,又稱“不消毒的干預(yù)”）。所謂不改變政策的干預(yù)是指中央銀行認(rèn)為外匯價格的劇烈波動或偏離長期均衡是一種短期現(xiàn)象，希望在不改變現(xiàn)有貨幣供應(yīng)量的條件下，改變現(xiàn)有的外匯價格。換言之，一般認(rèn)為利率變化是匯率變化的關(guān)鍵，而中央銀行試圖不改變國內(nèi)的利率而改坐本國貨幣的匯率。中央銀行在進(jìn)行這種干預(yù)時可采取雙管齊下的手段中央銀行在外匯市場上買進(jìn)或賣出外匯時，同時在國內(nèi)債券市場上賣出或買進(jìn)債券，從而使匯率變而利率不變化。例如，外匯市場上美元對日元的匯價大幅度下跌，日本中央根行想采取支持美元的政策，它可以在外匯市場上買美元拋日元。由于大量買進(jìn)美元拋出日元，美元成為它的儲備貨幣，而市場上日元流量增加，使日本貨幣供應(yīng)量上升，而利率呈下降趨勢。為了抵消外匯買賣對國內(nèi)利率的影響，日本中央銀行可在國內(nèi)債券市場上拋債券，使市場上的日元流通量減少，利率下降的趨勢因此而抵消。需要指出的是，國內(nèi)債券和國際債券的相互替代性越差，中央銀行不改變政策的干預(yù)就越有效果，否則就沒有效果。 中央銀行在外匯市場上通過查詢匯率變化情況、發(fā)表聲明等，影響匯率的變化，達(dá)到干預(yù)的效果，它被稱為干預(yù)外匯市場的“信號效應(yīng)”.中央銀行這樣做是希望外匯市場能得到這樣的信號：中央銀行的貨幣政策將要發(fā)生變化，或者說預(yù)期中的匯率將有變化等等。一般來說，外匯市場在初次接受這些信號后總會作出反應(yīng)。但是，如果中央銀行經(jīng)常靠“信號效應(yīng)”來干預(yù)市場，而這些信號又不全是直的，就會在市場上起到“狼來了”的效果。所消改變政策的外匯市場干預(yù)實際上是中央銀行貨幣政策的一種轉(zhuǎn)變，它是指中央銀行指接在外匯市場買賣外匯，而聽任國內(nèi)貨幣供應(yīng)量和利率朝有利于達(dá)到干預(yù)目標(biāo)的力向變化。例如，如果馬克在外匯市場上不斷貶值，德國中央銀行為了支持馬克的匯價，它可在市場上拋外匯買馬克，由于馬克流通減少，德國貨幣供應(yīng)下降，利率呈上升趨勢，人們就愿意在外匯市場多保留馬克，使馬克的匯價上升。這種干預(yù)方式一般來說非常有效，代價是國內(nèi)既定的貨幣政策會受到影響，是中央銀行看到本國貨幣的匯率長期偏離均衡價格時才愿意采取的。 判斷中央銀行的干預(yù)是否有效，并不是看中央銀行干預(yù)的次數(shù)多少和所用的金額大小。從中央銀行干預(yù)外匯的歷史至少可以得出以下兩個結(jié)論。 第一，如果外匯市場異常劇烈的波動是因為信息效益差、突發(fā)事件、人為投機等因素引起的，而出于這些因素對外匯行市的扭曲經(jīng)常是短期的，那么，中央根行的干預(yù)會十分有效，或者說，中央銀行的直接干預(yù)至少可能使這種短期的扭曲提前結(jié)束。
第二，如果一國貨幣的匯率長期偏高偏低是由該國的宏觀經(jīng)濟水平、利率和政府貨幣政策決定的，那么，中央銀行的干預(yù)從長期來看是無效的。而中央銀行之所以堅持進(jìn)行干預(yù)，主要是可能達(dá)到以下兩個目的：首先，中央銀行的干預(yù)可緩和本國貨幣在外匯市場上的跌勢或升勢，這樣可避免外匯市場的劇烈波動對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展的過分沖擊。其次，中央銀行的干預(yù)在短期內(nèi)常常會有明顯的效果。其原因是外匯市場需要一定的時間來消化這種突然出現(xiàn)的政府干預(yù)。這給中央跟行一定的時間來重新考慮其貨幣政策或外匯政策，從而作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。 三、中央跟行干預(yù)外匯市場的歷史發(fā)展從1973年到現(xiàn)在，工業(yè)國家的中央銀行經(jīng)常在外匯市場上進(jìn)行直接干預(yù)，成功和失敗的兼而有之。
（1）1992年夏季美國等中央銀行對外匯市場的干預(yù)年3月中旬開始，外匯市場對期待已久的美國經(jīng)濟復(fù)蘇再次失望，在德國高利率和美國堅持寬松的貨幣政策影響下，開始不斷拋售美元，致使美元幾乎對所有歐洲貨幣的匯價都一路下跌。美國與歐洲國家的中央銀行分別在7月20日和8月11日兩次大規(guī)模干預(yù)外匯市場。這兩次干預(yù)從性質(zhì)上來說，都是屬不改變各自經(jīng)濟政策的干預(yù)，雖然有短時的效果，從中、長期來看卻完全是失敗的。
第一次干預(yù)是7月20日馬克與美元的匯價沖擊1991年2月以后的新高點1.4430時進(jìn)行的，美國等15個工業(yè)國家的中央銀行聯(lián)手在市場拋馬克買美元，經(jīng)過3次干預(yù)后，美元對馬克的匯價一下子從1.4470上升到1.5000,美元在兩天內(nèi)反彈了500多點。但是這次干預(yù)并沒有止住美元的跌勢。在經(jīng)過半個多月的徘徊后，美元又繼續(xù)下跌。美國等13個工業(yè)國家的中央銀行于8月11口再次聯(lián)手干預(yù)，但效果比第一次還要差。第一輪干預(yù)使美元對馬克的匯率從1.4620馬克反彈到1.4780,僅上升150點，而且時效僅維持了半個多小時。以后美元重新下跌。美國聯(lián)邦儲備委員會在3個多小時內(nèi)分別在美元兌馬克的匯率1.4715、1.4730和1.4770等處4次干預(yù)市場，拋馬克買美元，但僅僅使美元略有反彈。在這次干預(yù)中，美國等工業(yè)國家共動用了10至15億美元。然而，兩天以后，美元又跌過干預(yù)前的最低點。
這次干預(yù)之所以失敗，除了上面所說的屬于不改變政策的干預(yù)外，外匯市場對這些干預(yù)早有期待也是個重要原因。對外匯市場來說，最能推動市場的是突發(fā)性事件，而預(yù)料之中的事件往往會提前反映到外匯行市中去。這是第一次干預(yù)比第二次干預(yù)有效一些的原因。而這兩次干預(yù)最終不能改變美元的弱勢，原因是中央銀行不能使外匯市場相信，美元的匯價應(yīng)該比市場價高一些。
（2）1992年9月歐洲貨幣體系成員國對外匯市場的干預(yù)年9月歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機，外匯市場猛烈地拋售成員國中幾乎所有的疲軟的貨幣，英鎊、意大利里拉、愛爾蘭鎊等無不出現(xiàn)大幅度幣值下跌的情況。受其株連的是非成員國芬蘭等國貨幣，在外匯市場上也出現(xiàn)大跌，迫使這些國家宣布脫離與歐洲貨幣體系的自愿掛鉤。這次干預(yù)中，歐洲共同體的成員國幾乎都花了很大的代價。德國中央銀行花了120多億美元，英國花了近60億，而法國向德國中央銀行借調(diào)外匯進(jìn)行干預(yù)的錢，到11月初才還清。這次干預(yù)使歐洲貨幣體系的矛盾有所緩和，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有解決問題。
中央銀行直接干預(yù)外匯市場所反映的根本問題是，既然在市場經(jīng)濟和浮動匯率制條件下，外匯匯率應(yīng)由市場本身來決定。如果相信市場的供求關(guān)系會自動調(diào)節(jié)外匯的長期匯率，中央銀行的直接干預(yù)充其量只有短期效應(yīng)，或緩和猛烈的漲勢或跌勢，而從長期來看是徒勞的。要真正控制外匯匯率，對中央銀行來說只有實行固定匯率制。而固定匯率制在目前的世界經(jīng)濟形勢下是否行得通，是經(jīng)濟學(xué)研究的另一個問題。但是，對外匯市場的投資者來說，認(rèn)清中央銀行干預(yù)外匯市場的原因、途徑、效果和規(guī)律，對提高投資效益是很有意義的。
（3）2003年初日本央行在117.00附件再度入市與以往不同的是，入市干預(yù)并沒有高調(diào)進(jìn)行，而是在市場上靜靜的買入美元。這次的干預(yù)是否能成功，請拭目以待！
影響美圓的基本面因素美國聯(lián)邦儲備銀行，簡稱美聯(lián)儲，美國中央銀行，完全獨立的制定貨幣政策，來保證經(jīng)濟獲得最大程度的非通貨膨脹增長。Fed主要政策指標(biāo)包括：公開市場運做，貼現(xiàn)率（Discount Rate），聯(lián)邦資金利率（Fed Funds rate）。
聯(lián)邦公開市場委員會，F(xiàn)OMC主要負(fù)責(zé)制訂貨幣政策，包括每年制訂8次的關(guān)鍵利率調(diào)整公告。FOMC共有12名成員，分別由7名政府官員，紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁，以及另外從其他11個地方聯(lián)邦儲備銀行總裁中選出的任期為一年的4名成員。
利率，即Fed Funds Rate,聯(lián)邦資金利率，是最為重要的利率指標(biāo)，也是儲蓄機構(gòu)之間相互貸款的隔夜貸款利率。當(dāng)Fed希望向市場表達(dá)明確的貨幣政策信號時，會宣布新的利率水平。每次這樣的宣布都會引起股票，債券和貨幣市場較大的動蕩。
貼現(xiàn)率，是商業(yè)銀行因儲備金等緊急情況向Fed申請貸款，F(xiàn)ed收取的利率。盡管這是個象征性的利率指標(biāo)，但是其變化也會表達(dá)強烈的政策信號。貼現(xiàn)率一般都小于聯(lián)邦資金利率。
年期國庫券，也叫長期債券，是市場衡量通貨膨脹情況的最為重要的指標(biāo)。市場多少情況下，都是用債券的收益率而不是價格來衡量債券的等級。和所有的債權(quán)相同，30年期的國庫券和價格呈負(fù)相關(guān)。長期債券和美圓匯率之間沒有明確的聯(lián)系，但是，一般會有如下的聯(lián)系：因為考慮到通貨膨脹的原因?qū)е碌膫瘍r格下跌，即收益率上升，可能會使美圓受壓。這些考慮可能由于一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)引起。
但是，隨著美國財政部的“借新債還舊債”計劃的實行，30年期國庫券的發(fā)行量開始萎縮，隨即30年期國庫券作為一個基準(zhǔn)的地位開始讓步于10年期國庫券。
根據(jù)經(jīng)濟周期的不同階段，一些經(jīng)濟指標(biāo)對美圓有不同的影響：當(dāng)通貨膨脹不成為經(jīng)濟的威脅的時候，強經(jīng)濟指標(biāo)會對美圓匯率形成支持；當(dāng)通貨膨脹對經(jīng)濟的威脅比較明顯時，強經(jīng)濟指標(biāo)會打壓美圓匯率，手段之一就是賣出債券。
作為資產(chǎn)水平的基準(zhǔn)，長期債券通常一般會受到由于全球的資本流動而帶來的影響。新興市場的金融或政治動蕩會推高美圓資產(chǎn)，此時，美圓資產(chǎn)作為一種避險工具，間接的會推高美圓匯率。
月期歐洲美圓存款。 歐洲美圓是指存放于美國國外銀行中的美圓存款。如：存放于日本本國外銀行中的日圓存款稱為“歐洲日圓”.這種存款利率的差別可以作為一個對評估外匯利率很有價值的基準(zhǔn)。比如以USD/JPY為例，當(dāng)歐洲美圓和歐洲日圓存款之間的正差越大，USD/JPY的匯價越有可能得到支撐。
年期短期國庫券。當(dāng)我們比較各國之間相同種類債券收益率時，一般使用的是10年期短期國庫券。債券間的收益率差異會影響到匯率。如果美圓資產(chǎn)收益率高，匯推升美圓匯率。
財政部。美國財政部負(fù)責(zé)發(fā)行政府債券，制訂財政預(yù)算。財政部對貨幣政策沒有發(fā)言權(quán)，但是其對美圓的評論可能會對美圓匯率產(chǎn)生較大影響。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)。美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，最為重要的包括：勞動力報告（薪酬水平，失業(yè)率和平均小時收入），CPI（Consumer Price Index 消費者價格指數(shù)），PPI,GDP（gross domestic product,國內(nèi)生產(chǎn)總值），國際貿(mào)易水平，工業(yè)生產(chǎn)，房屋開工，房屋許可和消費信心。
股市。3種主要的股票指數(shù)為：Dow Jones Industrials Index（Dow,道瓊斯工業(yè)指數(shù)）， S&P 500（標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)）和NASDAQ（納斯達(dá)克指數(shù)）。其中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)對美圓匯率影響最大。從20世紀(jì)90年代中以來，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和美圓匯率有著極大的正關(guān)聯(lián)性（因為外國投資者購買美國資產(chǎn)的緣故）。影響道瓊斯工業(yè)指數(shù)的3個主要因素為：1）公司收入，包括預(yù)期和實際收入；2）利率水平預(yù)期；3）全球政經(jīng)狀況。
交叉匯率影響。交叉盤的升跌也會影響到美圓匯率。
聯(lián)邦資金利率期貨合約。這種合約價值顯示市場對聯(lián)邦資金利率的期望值（和合約的到期日有關(guān)），是對聯(lián)儲政策的最直接的衡量。
月期歐洲美圓期貨合約。和聯(lián)邦資金利率期貨合約一樣，3月期歐洲美圓期貨合約對于3月期歐洲美圓存款也有影響。例如，3月期歐洲美圓期貨合約和3月期歐洲日圓期貨合約的息差是決定USD/JPY未來走勢的基本變化。
影響歐元的基本面因素歐元區(qū)。由12個國家組成，德國，法國意大利，西班牙，荷蘭，比利時，奧地利，芬蘭，葡萄牙，愛爾蘭，盧森堡和希臘，均使用歐元作為流通貨幣。
歐洲央行。控制歐元區(qū)的貨幣政策。決策機構(gòu)是央行委員會，由執(zhí)委和12個成員國的央行總裁組成。執(zhí)委包括ECB總裁，副總裁和4個成員。
的政策目標(biāo)：首要目標(biāo)就是穩(wěn)定價格。其貨幣政策有兩大主要基礎(chǔ)，一是對價格走向和價格穩(wěn)定風(fēng)險的展望。價格穩(wěn)定主要通過調(diào)整后的消費物價指數(shù)（Harmonized Index of Consumer Prices,HICP）來衡量，使其年增長量低于2%.HICP尤為重要，由一系列指數(shù)和預(yù)期值組成，是衡量通貨膨脹重要指標(biāo)。二是控制貨幣增長的貨幣供應(yīng)量（M3）。ECB將M3年增的參考值定為4.5%.
每兩周的周四舉行一次委員會，來制訂新的利率指標(biāo)。每月的第一次會議后，ECB都會發(fā)布一份簡報，從整體上公布貨幣政策和經(jīng)濟狀況展望。
一般利率。是央行用來調(diào)節(jié)貨幣市場流動性而進(jìn)行的“借新債還舊債”中的主要短期匯率。此利率和美國聯(lián)邦資金利率的利差，是決定EUR/USD匯率的因素之一。
個月歐洲歐元存款 指存放在歐元區(qū)外的銀行中的歐元存款。同樣，這個利率與其它國家同種同期利率的利差也被用來評估匯率水平。例如，當(dāng)3個月歐洲歐元存款利率高于同期3個月歐洲美圓存款利率時，EUR/USD匯率就會得到提升。
年期政府債券，其與美國10年期國庫券的利差是另一個影響EUR/USD的重要因素。通常用德國10年期政府債券做為基準(zhǔn)。如果其利率水平低于同期美國國庫券，那么如果利差縮?。吹聡鴤找媛噬仙蛎绹鴩鴰烊找媛氏陆担碚撋蠒粕鼸UR/USD匯率。因此，兩者的利差一般比兩者的絕對價值更有參考意義。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)。最重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來自德國，歐元區(qū)內(nèi)最大的經(jīng)濟體。主要數(shù)據(jù)包括：GDP,通貨膨脹數(shù)據(jù)（CPI或HCPI），工業(yè)生產(chǎn)和失業(yè)率。如果單獨從德國看，則還包括IFO調(diào)查（是一個使用廣泛的商業(yè)信心調(diào)查指數(shù)）。還有每個成員國的財政赤字，依照歐元區(qū)的穩(wěn)定和增長協(xié)議（the Stability and Growth Pact），各國財政赤字必須控制在占GDP的3%以下，并且各國都要有進(jìn)一步降低赤字的目標(biāo)。 Cross Rate Effect: 交叉匯率影響。同美圓匯率一樣，交叉盤也會影響到歐元匯率。
月期歐洲歐元期貨合約。這種合約價值顯示市場對3個月歐洲歐元存款利率的期望值（和合約的到期日有關(guān)）。例如，3月期歐洲歐元期貨合約和3月期歐洲美圓期貨合約的息差是決定EUR/USD未來走勢的基本變化。
影響日圓的基本面因素日本財政部，是日本制訂財政和貨幣政策的唯一部門。日本財政部對貨幣的影響要超過美國，英國或德國財政部。日本財政部的官員經(jīng)常就經(jīng)濟狀況發(fā)布一些言論，這些言論一般都會給日圓造成影響，如當(dāng)日圓發(fā)生不符合基本面的升值或貶值時，財政部官員就會進(jìn)行的口頭干預(yù)。
日本央行。在1998年，日本政府通過一項新法律，允許央行可以不受政府影響而獨立制訂貨幣政策，而日圓匯率仍然由財政部負(fù)責(zé)。
利率。隔夜拆借利率是主要的短期銀行間利率，由BOJ決定。BOJ也使用此利率來表達(dá)貨幣政策的變化，是影響日圓匯率的主要因素之一。
日本政府債券。為了增強貨幣系統(tǒng)的流動性，BOJ每月都會購買10年或20年期的JGBs.10年期JGB的收益率被看作是長期利率的基準(zhǔn)指標(biāo)。例如，10年期JGB和10年期美國國庫券的基差被看作推動USD/JPY利率走向的因素之一。JGB價格下跌（即收益率上升）通常會利好日圓。
經(jīng)濟和財政政策署。于2001年1月6日正式替代原有的經(jīng)濟計劃署（Economic Planning Agency,EPA）。職責(zé)包括闡述經(jīng)濟計劃和協(xié)調(diào)經(jīng)濟政策，包括就業(yè)，國際貿(mào)易和外匯匯率。
國際貿(mào)易和工業(yè)部，負(fù)責(zé)指導(dǎo)日本本國工業(yè)發(fā)展和維持日本企業(yè)的國際競爭力。但是其重要性比起20世紀(jì)80年代和90年代早期已經(jīng)大大削弱，當(dāng)時日美貿(mào)易量會左右匯市。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)。較為重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)包括：GDP,Tankan survey（每季度的商業(yè)景氣現(xiàn)狀和預(yù)期調(diào)查），國際貿(mào)易，失業(yè)率，工業(yè)生產(chǎn)和貨幣供應(yīng)量（M2+CDs）。
日經(jīng)255指數(shù)。日本主要的股票市場指數(shù)。當(dāng)日本匯率合理的降低時，會提升以出口為目的的企業(yè)是股價，同時，整個日經(jīng)指數(shù)也會上漲。有時，情況并非如此，股市強勁時，會吸引國外投資者大量使用日圓投資于日本股市，日圓匯率也會因此得到推升。
交叉匯率的影響。例如，當(dāng)EUR/JPY上升時，也會引起USD/JPY的上升，原因可能并非是由于美圓匯率上升，而是由于對于日本和歐洲不同的經(jīng)濟預(yù)期所引起。
影響英鎊的基本面因素英國央行。從1997年開始，BoE獲得了獨立制訂貨幣政策的職能。政府用通貨膨脹目標(biāo)來作為物價穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，一般用除去抵押貸款外的零售物價指數(shù)（Retail Prices Index excluding mortgages,RPI-X）來衡量，年增控制在2.5%以下。因此，盡管獨立于政府部門來制訂貨幣政策，但是BoE仍然要符合財政部規(guī)定的通貨膨脹標(biāo)準(zhǔn)。
貨幣政策委員會。此委員會主要負(fù)責(zé)制訂利率水平。
利率。央行的主要利率是最低貸款利率（基本利率）。每月的第一周，央行都會用利率調(diào)整來向市場發(fā)出明確的貨幣政策信號。利率變化通常都會對英鎊產(chǎn)生較大影響。BoE同時也會通過每天對從貼現(xiàn)銀行（指定的交易貨幣市場工具的金融機構(gòu)）購買政府債券交易利率的調(diào)整來制訂貨幣政策。
金邊債券。英國政府債券也叫金邊債券。同樣，10年期金邊債券收益率與同期其它國家債券或美國國庫券收益率的利差也會影響到英鎊和其它國家貨幣的匯率。 3-month Eurosterling Deposits: 3個月歐洲英鎊存款。存放在非英國銀行的英鎊存款稱為歐洲英鎊存款。其利率和其它國家同期歐洲存款利率之差也是影響匯率的因素之一。
財政部。其制訂貨幣政策的職能從1997年以來逐漸減弱，然而財政部依然為BoE設(shè)定通貨膨脹指標(biāo)并決定BoE主要人員的任免。
英鎊與歐洲經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟的關(guān)系：由于首相布萊爾（Tony Blair）關(guān)于可能加入歐洲單一貨幣-歐元的言論，英鎊經(jīng)常收到打壓。英國如果想加入歐元區(qū)，則英國的利率水平必須降低到歐元利率水平。如果公眾投票同意加入歐元區(qū)，則英鎊必須為了本國工業(yè)貿(mào)易的發(fā)展而兌歐元貶值。因此，任何關(guān)于英國有可能加入歐元區(qū)的言論都會打壓英鎊匯價。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)。英國的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)包括：初始失業(yè)人數(shù)，初始失業(yè)率，平均收入，扣除抵押貸款外的零售物價指數(shù)，零售銷售，工業(yè)生產(chǎn)，GDP增長，采購經(jīng)理指數(shù)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)調(diào)查，貨幣供應(yīng)量（M4），收入與房屋物價平衡。
個月歐洲英鎊存款期貨（短期英鎊）。期貨合約價格反映了市場對3個月以后的歐洲英鎊存款利率的預(yù)期。與其它國家同期期貨合約價格的利差也可以引起英鎊匯率的變化。
金融時報100指數(shù)。英國的主要股票指數(shù)。與美國和日本不同，英國的股票指數(shù)對貨幣的影響比較小。但是盡管如此，金融時報指數(shù)和美國道瓊斯指數(shù)有很強的聯(lián)動性。
交叉匯率的影響。交叉匯率也會對英鎊匯率產(chǎn)生影響。
影響瑞士法郎的基本面因素瑞士國家銀行。瑞士國家銀行在制訂貨幣政策和匯率政策上有著極大的獨立性。不象大多數(shù)其它國家的中央銀行，瑞士央行并不使用特定的貨幣市場利率來指導(dǎo)貨幣狀況。直到1999年秋，央行一直使用外匯互換和回購協(xié)議作為影響貨幣供應(yīng)量和利率的主要工具。
由于使用了外匯互換協(xié)議，貨幣流動性的管理成為影響瑞士法郎的主要因素。當(dāng)央行想提高市場流動性，就會買入外幣，主要是美圓，并賣出瑞士法郎，從而影響匯率。
從1999年12月開始，央行的貨幣政策發(fā)生了轉(zhuǎn)移，從貨幣主義經(jīng)驗者的方式（主要以貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)）轉(zhuǎn)移到以基于通貨膨脹的方式，并定為2.00%的年通貨膨脹上限。央行將使用一定范圍內(nèi)的3月期倫敦銀行間拆借利率（LIBOR）作為控制貨幣政策的手段。
央行官員可以通過一些對貨幣供應(yīng)量或貨幣本身的一些評論來影響貨幣走勢。
利率。SNB使用貼現(xiàn)率的變化來宣布貨幣政策的改變。這些變化對貨幣有很大影響。然而貼現(xiàn)率并不經(jīng)常被銀行作為貼現(xiàn)功能使用。
個月歐洲瑞士法郎存款。存放在非瑞士銀行的瑞士法郎存款稱為歐洲瑞士法郎存款。其利率和其它國家同期歐洲存款利率之差也是影響匯率的因素之一。
瑞士法郎作為避險貨幣角色：瑞士法郎有史以來一直充當(dāng)避險貨幣的角色，這是因為：SNB獨立制訂貨幣政策；全國銀行系統(tǒng)的保密性以及瑞士的中立國地位。此外，SNB充足的黃金儲備量也對貨幣的穩(wěn)定性有很大幫助。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)。瑞士最重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)包括：M3貨幣供應(yīng)量（最廣義的貨幣供應(yīng)量），消費物價指數(shù)（CPI），失業(yè)率，收支平衡，GDP和工業(yè)生產(chǎn)。
交叉匯率的影響。和其它貨幣相同，交叉匯率的變化也會對瑞士法郎匯率產(chǎn)生影響。
個月歐洲瑞士法郎存款期貨合約。期貨合約價格反映了市場對3個月以后的歐洲瑞士法郎存款利率的預(yù)期。與其它國家同期期貨合約價格的利差也可以引起瑞士法郎匯率的變化。
其它因素：由于瑞士和歐洲經(jīng)濟的緊密聯(lián)系，瑞士法郎和歐元的匯率顯示出極大的正相關(guān)性。即歐元的上升同時也會帶動瑞士法郎的上升。兩者的關(guān)系在所有貨幣中最為緊密。
外匯市場是新興市場，200年前牛頓管大英帝國的金融系統(tǒng)的時候定了個"goldstandard"黃金本位，確定了英鎊和大英帝國在國際金融界的大哥的地位，然而到了公元1945年，大英帝國和英鎊沒落，美帝稱霸世界的時候一到，英國的財長和美國的財政部長來了個一個協(xié)議，就是以美金為主的“goldstandard"黃金本位，每個國家的貨幣都得跟著美金固定，美金固定在黃金，這樣穩(wěn)定了戰(zhàn)后世界經(jīng)濟和美國的霸主的地位，后來，到了1971年，美帝在越南戰(zhàn)爭的花費弄垮了金融系統(tǒng)，各個國家都不相信美帝霸主的“黃金本位“，美國總統(tǒng)尼克松決定放棄“黃金本位”，就是說，美金的輝煌的歷史到此為止，各個國家好自為之，重要的日子,公元1971－8－15日美國的早晨，這就是我們現(xiàn)在知道的外匯市場的出生日，好幾個大國的外匯自由波動，自由買賣，那以后大趨勢是，美英帝國的貨幣對其他國家的貨幣大跌的趨勢，偶然的反彈也改不了這個風(fēng)水逆轉(zhuǎn)的大趨勢到了，2001年又來了個歐元，想挑戰(zhàn)美元的老大的地位，與此同時，美帝的金融系統(tǒng)越來越糟糕,仿佛1971年美金大泄的前夕，好像偶然的猛烈的反彈也改不了風(fēng)水逆轉(zhuǎn)的大趨勢，一切都要等到另一個在亞洲的強國挑戰(zhàn)美金的霸主的龍座，在來確定外匯市場的另一個大轉(zhuǎn)變.30年河?xùn)|,30年河西.皇帝輪流做,今年到我家!!英國早就淘汰現(xiàn)在只不過是外匯市場的二線貨幣，日本，中國，歐盟，美國四個諸侯的影響力最大，可以說是一線演員選擇權(quán)。
外匯市場是非常龐大的，全世界最大的市場一天的交易量是1萬9千億美金的市場，比起它，世界的股票市場像一個馬路邊的大排檔，平時銀行之間5千萬美金是最多的一單，所以，假如我買10億美金，要花時間一路做下去倫敦交易
量多的時候，1億美金左右不了5-10 點的歐元和日元的價格有的時，10億元也不過如此所以，日央行有的時要一天花150億美金才穩(wěn)定市況這不是窮國的玩意中國，日本，歐盟，美國才玩得起。
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第二課：各地主要外匯市場的特點
(1)亞洲市場
外匯市場是24 小時運作的.不過一切銀行都是9-5 上下班.其他時間他們的地區(qū)等于收市的狀態(tài).收市以后一切銀行只留幾個人看市下去.作用不大.一切銀行的大客戶都下班.等于睡眠狀態(tài).他們上班了才算開市.
總的來說外匯市場是24小時開的，除了星期六和星期天，中國和阿拉伯國家,另外算在這個24小時運作的市場里對幾個重點市場的特點的了解對匯市運作有幫助,從悉尼市場開始這個市場非常小參加的人也不多，大部分匯市大戶還在睡眠中，不過，這個市場的特點就是想偷步的人給個機會，大部分規(guī)模不大的阻擊手出現(xiàn)在悉尼市場先走一部的例子很多，問題是他們的看法有否得到亞洲市的大戶跟著他們的做法的問題，亞洲市從東京開始，亞洲市最大的市是東京，新加坡，香港，上海，參加的大戶大部分不是日本人就中國人，美國和歐盟的大戶比率不大，交易量最多的時候是東京市開始以后的一個小時以內(nèi)的市，以后慢慢下來，假如，東京市開始的時候肯定了悉尼的偷步看法，那亞洲市一邊到的趨勢市的可能性非常大，否則，悉尼偷步的人要改變立場，偷步失敗，大多數(shù)日元的大動作就是東京市開始以后一個小時以內(nèi)發(fā)生，以后一直到倫敦市，日本民族一窩蜂的民族性非常明顯的表現(xiàn)在匯市的運作里，假如，東京市開了以后一個小時以內(nèi)，日元，日元的盤開始一面到的跳的話，最好跟著他們，（注：偷步有三種，假如我有情報知道某某要買進(jìn)20億歐元，我就他買進(jìn)以前買,以后座他的順風(fēng)車下車，另一類，就是數(shù)據(jù)出來以前，得到情報以后，早點部署，另一類，就是估計亞洲市場的方向早點部署，成功率一般，例如,我有情報,y機構(gòu)要今天買
進(jìn)20億美金/鎊,時間是倫敦開市開始，那末我先在東京市買進(jìn)等他在倫敦買進(jìn),美金/鎊升了獲利平倉，天天發(fā)生的事，）
(2)倫敦市場的特點和作用
倫敦市場是世界最大和最重要的外匯市場，外匯市場一天交易量的70% 以上在倫敦市場交易，這種龐大的交易量給大部分的大戶的匯商在倫敦市場出現(xiàn)百家爭鳴的機會，大部分的匯市的趨勢的開始和結(jié)束都在倫敦市場發(fā)生的，最重要的時間是倫敦市場開始以后的第一個小時和最后一小時，這個時候可以看到當(dāng)天的趨勢是大概怎么樣發(fā)展的，就是中國時間下午4-5點,在匯市的一天里非常關(guān)
鍵的時刻，以直到倫敦收市,晚上11-30分的時候.
(3)紐約市的特點和作用
紐約市不是很大,比東京市大一點而已，不過,NY市開始以后的一個小時以內(nèi),又是充滿文章，第一,美國經(jīng)濟數(shù)字都是這個時候出,影響短期匯市的波動，第二 大多數(shù)規(guī)模大的期權(quán),OPTIONS,都在這時結(jié)束，所以 NY市 開始 也是非常重要的時刻，匯市的超級的牛熊奮斗的時刻，大部分匯商都在數(shù)據(jù)出以前不做買賣除了少數(shù)知內(nèi)情人士以外，選擇權(quán)方面攻方和守方的激烈的搏斗是要看誰的策略高和銀包大和運氣而已，這是只有內(nèi)行參加的關(guān)系到一天幾十億到幾百億美金的買賣的動作，不過對短期匯市影響特別大,左右價格，OPTION 的巨大的影響也是一個主要的為何技術(shù)分析有這摸多出錯的基本原因，比起倫敦市各有千秋，
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第三課：在匯市影響力大的幾個國家的財政部和中央銀行
(1)美國財政部(US Treasury Department)與聯(lián)邦銀行
在美國制定美元政策和管理的機構(gòu)是美國聯(lián)邦政府的財政部，一切美元和外匯方面的問題都是它管的范圍內(nèi)，假如要干預(yù)外匯市場就是他們決定的，自從2001 年開始的美元的弱勢也是跟他們的大肆宣傳很有關(guān)系，所以美財政部的一舉一動是外匯市場非常關(guān)注的部門之一，現(xiàn)行的政策是利用弱美元解決他們的越來越嚴(yán)重的貿(mào)易赤字和財政赤字的問題和勞務(wù)市場的問題，
(2)美國的聯(lián)邦銀行
(TheFederalReserve,FED)是美國的中央銀行，它的存在還沒有一百年，它是負(fù)責(zé)發(fā)行美元鈔票和利率政策和其他金融政策的部門，聯(lián)邦銀行的政策會關(guān)系到整個美國和國際經(jīng)濟系統(tǒng)的問題和美元的價值的問題，特別是他們的貨幣供應(yīng)量和利率的動向是左右美元在外匯市場的價格的問題，美元的貨幣供應(yīng)量多，利息低，那美元想轉(zhuǎn)強都非常困難的事，相反，貨幣供應(yīng)量少，實際的利率高，對美元走強非常有利，現(xiàn)在美元有了加息周期的預(yù)期的支持反彈就是這個道理，問題是加息的周期對美元資產(chǎn)市場是一個災(zāi)難，股票，債券，房地產(chǎn)都會遭殃，特別是好多公司和老百姓負(fù)債太多，這次的加息周期肯定是他們的受難期，對短期的美元的支持可能到了這些資產(chǎn)市場崩潰的時候也維持不了美元的反彈，美元可能要繼續(xù)它在2001 年開始的跌勢，
(3)日本財政部和日央行
日本財政部（ministry of finance,MOF)
是個外匯市場的最活躍的一分子，他們專門負(fù)責(zé)日元政策和外匯市場干預(yù)的工作，跟別的大國的財政部唯一不同的地方就是他們特別喜歡常常在匯市混水摸魚，去年日元干預(yù)中花了2800億美元，今年花了1800億美元，有錢真不簡單
，這莫多錢好多國家看都沒看過，有的時候一天干預(yù)花掉150億，他們的最主要的目的就是不想日元對人民幣升得太多，不過美/日1元的變化關(guān)系到一年10
億美金的中日買一之間的利潤而已，無論怎樣，這位仁兄是神州的匯市殺手們每天要對付的對象，
日央行本來是個財政部底下的一個機構(gòu)，前四年終于翻身作了獨立的央行，負(fù)責(zé)印刷鈔票，利率政策，和其他金融方面的問題，差不多10年用了“零利率政策“對付1989 年以來日本的經(jīng)濟的衰退，每次財政部決定干預(yù)匯市的時候他們是需要央行的幫忙的，央行本身是利用20幾個先選好的銀行當(dāng)中用幾個銀行部署匯市的干預(yù)，有些心術(shù)不正的銀行利用這個情報從中混水摸魚，日央行知道了當(dāng)然要發(fā)火，美林就是給日本央行開除的當(dāng)中一個，日本的經(jīng)濟過了十幾年的苦難以后終于有了好像復(fù)蘇的跡象，這很可能對日元以后的趨勢會有利好的因素，
(4)歐洲央行和歐盟財政委員會
ECOFIN,就是歐盟財政委員會是每個成員國的財長組成的，他們就負(fù)責(zé)關(guān)于歐元的政策，匯市干預(yù)也是他們的范圍內(nèi)，他們每一個財長都有否決權(quán)，歐洲央行，(European Central Bank,ECB)是只有3年歷史的非常新的央行，不過他們也是常常在外匯市場出現(xiàn)的大忙人，他們的行長是每個成員國的央行行長輪班做的，現(xiàn)任行長是法國人，他們的最大的問題是怎樣把這么多國家的經(jīng)濟問題拿歐洲央行的一棍子解決的問題，每個國家的經(jīng)濟情況和問題都不同，歐洲央行的政策是只有一個，統(tǒng)一的實行在每個成員國的不同的情況里，難度非常高的動作，
(5) G-7
七國集團財長(英國、加拿大、法國、德國、意大利、日本和美國)會議G-7 原來是個Rockefeller的主意，他那個時候的構(gòu)想是為了幾個大工業(yè)國設(shè)一個互相溝通和調(diào)節(jié)世界經(jīng)濟問題的論壇式的機構(gòu)，慢慢變成“富有國俱樂部"，有的時候他們把匯率的問題也討論，那要看每一次會議的議程而定，例如，上次G-7的時候他們號召亞洲各國采取有彈性的匯率，其實是沖著中國來的，后來，日元從115 升到 105，可能是美國號令日本先走一步的關(guān)系吧，胡書記拆他們的招是請美國的專家一起來研究未來人民幣的自由浮動的問題，現(xiàn)在還在研究中.
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第四課：實戰(zhàn)操作知識和技巧
一．入市知識準(zhǔn)備
讀什么書從1971 年開始有"外匯買賣"這個行業(yè)以來,匯市一天的成交量超過一萬八千億美金,好多大的銀行都試過利用他們的成交想找個必勝法,不過都失敗了..要想在匯市長期立足需要四個因素，1,良好的心理因素,2,良好的對匯市的知識3.良好的實盤經(jīng)驗,4,良好的運氣(運氣偏愛最努力的人).
假如有些朋友想靠別人的分析在匯市的鱷魚灘里立足的話,請三思而后行，最好慢慢自己學(xué)習(xí)可以有主見的時開始加強鍛煉是可行的辦法99.9% 的所謂分析師包括世界級的頂幾高手本身也不能在匯市的鱷魚灘里不能生存的貨色,要想靠他們發(fā)達(dá),簡直是個笑話,盲人帶路另一個盲人一起走向懸崖絕壁前進(jìn)，自學(xué)成才是個唯一可行的路，參考有水準(zhǔn)的分析不是沒用,只不過絕對不能靠人家的觀點去做買賣.
日本蠟燭技術(shù)
是本有實用價值的書，在那里學(xué)會轉(zhuǎn)市的征兆和持續(xù)的市的征兆兩個東西，其他沒什莫實用價值，最要緊要學(xué)會贏輸自如的心態(tài)，這一關(guān)大部分聰明/糊涂人過不了，大部分人對技術(shù)如癡如醉，其實，那只不過是次要的問題，良好的心態(tài)訓(xùn)練最要緊，他們理都不理，所以，好多聰明人失敗收場，
匯市中的三種人和周期
哪一個市場都有3種人和周期，第一種人，對市場的價值為他們買賣的標(biāo)準(zhǔn)，就是說，有價值的時候買進(jìn)，沒價值買出，這種人對價格的小小變化不是很敏感，買進(jìn)價值區(qū)，賣出非價值區(qū)，他們看的圖就是周線圖和日線圖，其他看都不看，央行，大的基金屬于這一類的人，他們很少輸錢，通常在市勢的底或頂出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)市勢的就是他們，第二類人，比第一類人遲鈍一點不過還是對市勢的影響非常重要，大部分的基金屬于這一類，他們認(rèn)識到市勢扭轉(zhuǎn)的嚴(yán)重性以后拼命轉(zhuǎn)方向，這時市場變得一日千里，賺錢最容易的時候，第三種人是最遲鈍的那種人，，升了好多才發(fā)現(xiàn)才覺得機會不可失，全面投入，大部分市井小民屬于這一類，他們?nèi)嬗赂业耐度氲臅r候就是早入市的人派發(fā)給他們的好機會，市勢逆轉(zhuǎn)調(diào)整，以后，新的周期在開始，同樣的游戲，就是人的愚蠢和貪婪是無限的，
投資者在金融市場成敗的基本因素
孫子曰，知己知彼百戰(zhàn)百勝，這也是金融市場的座右銘因為市場就是戰(zhàn)場，
那莫市場上的知己是哪一個因素呢，那是關(guān)于投資者在市場做買賣的時候的心理的因素和資金管理和風(fēng)險管理的因素，這個因素的重點就是投資者本身的紀(jì)律和做買賣技巧的問題，紀(jì)律和技巧當(dāng)中紀(jì)律的重要性是壓倒性的，沒有紀(jì)律遲早會失敗收場，紅軍的三大紀(jì)律八項注意也是為何他們成功的最主要的理由之一，下一個關(guān)鍵的問題是在市場上每個投資者都必要具備自己的有效的買賣系統(tǒng)，買賣技巧或買賣系統(tǒng)就是戰(zhàn)士的武器，武器的好壞也影響戰(zhàn)斗的成敗，鴉片戰(zhàn)爭的沉痛的教訓(xùn)之一也是關(guān)于武器的好壞和戰(zhàn)術(shù)的問題，好的買賣系統(tǒng)也是知己的非常重要的一部分，即是說，投資者要有勝算高的買賣系統(tǒng)和鋼鐵般的買賣的紀(jì)律，缺一個就是不知己，就是戰(zhàn)場上遲早失敗，下一個就是知彼的問題，就是關(guān)于投資者的對手，市場的問題，這關(guān)系到對市場的情報和對市場的運作的知識的問題，質(zhì)量高的情報就是要成功必備的先決條件，一般投資者可以得到市場情報的途徑有兩種，第一就是學(xué)習(xí)有關(guān)經(jīng)政資料，第二，學(xué)習(xí)圖表，不過，投資者要明白有些市場參加者的情報比他們的更快，更靈，這些看到的資料只不過是全世界都知道的二線資料，不算什莫靈的情報，不過，投資者有一個絕對的優(yōu)勢，那就是他們可以選擇做買賣的是時機，就是說，找不到好的情報，找不到好的時機不做買賣，一直等到有利的情報，有利的時機來臨，下一個問題就是對敵人，就是對市場的運作的認(rèn)識，這需要學(xué)習(xí)和經(jīng)驗，不了解市場的運作和大戶們的慣用的伎倆和戰(zhàn)術(shù)很難在市場成功的，這就是我覺得在市場上要成功的必備的最起碼的條件。
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第五課：市場趨勢的判斷
找準(zhǔn)市場的焦點,才是常勝之道
外匯市場的焦點是左右趨勢的關(guān)鍵，這焦點天天變,每個星期變,每個月變,每年變，找到這焦點及時跟它走就是常勝之道，什么是左右市場的焦點,那要看每個不同時期的某些地區(qū)和世界的政經(jīng)關(guān)系，
商品市場穩(wěn)定下來以前千萬不要買進(jìn)
日元,英鎊,澳元,加元..這些貨幣給商品市場牽著鼻子走，既是說,商品價格繼續(xù)跌,它們還會跌，歐元受商品市場的影響程度沒這么夸大，不過,商品價格跌,對歐元也是不利的，就是不利的程度不同,沒這么夸張.
周期的問題
周期的問題是哪一個市場都存在的問題，例如，央行的利息的周期對資產(chǎn)市場的影響非常大，你把握了他們的利息的周期在資產(chǎn)市場獲利的機會也大，在外匯市場里的周期也是存在的，美國實際利率的變化是左右美元周期的最主要的因素之一，在短線來說，也是有周期的，不過，影響短線周期的因素每次都不同而已，我是不相信有固定的周期的，在千變?nèi)f變的市場求固定的周期不是在市場實事求是的作風(fēng)，所謂一切的周期就是對哪一個影響匯市的因素，消息，對市場發(fā)揮影響力的周期，市場本身就是消化預(yù)期的工具，例如，對美國的加息的預(yù)期的市場的周期過去了，市場會開始新的周期，那個時候市場是圍繞著什莫因素轉(zhuǎn)，那要到了那個時候才知道的，會不會是貿(mào)易赤字或政治問題的周期，我們現(xiàn)在不能預(yù)料的事，更短期的周期是要看某些消息的影響力，例如，數(shù)據(jù)，突發(fā)性的的
政治或經(jīng)濟事件，即是說炒消息的周期，每個周期，短，中，長都有它的焦點和主角，我們的問題是怎樣及時找到周期的變化，焦點的變化和主角，以后在那個周期期間唱哪手歌和怎樣跟主角共舞的問題，因為每個周期期間每個貨幣的活動能力都不同，都是需要一定程度的實況的經(jīng)驗的東西，
形成外匯市場的趨勢的緣由 （中，長線篇）
保證金，期權(quán)，實盤都是一樣的，唯一的分別就是風(fēng)險控制方面的問題和入市的適當(dāng)?shù)臋C會的問題，假如你的保證金杠桿率高的話，開始的時候入市的準(zhǔn)確度要非常高才行，一旦盈利在手，都是一樣的，看重長線，問題是你要先知道怎分別中長線的趨勢，
外匯市場中長線的趨勢只要是視力還可以的人都可以分辨出來的，現(xiàn)在升或跌，問題是什么因素會形成這樣的明顯的趨勢呢，理由非常簡單不過，就是全世界的熱錢都向錢看，一個國家的股市，債券，房地產(chǎn)的穩(wěn)定性和可升度是主宰這些幾萬億美金的方向的理由，影響這些資產(chǎn)的穩(wěn)定性和可升度就是要看 三個因素，第一，一個國家的相對的實際利率，就是說表面的利率除掉通脹率，第二，一個國家的貨幣供應(yīng)量，就是說，貨幣生產(chǎn)的太多不值錢，第三，一個國家的經(jīng)濟和金融體系的基礎(chǔ)和周期，這是主宰這些國際熱錢的方向的基本理由，美金通常由5-7年的中，長線趨勢的周期，在技術(shù)分析上分辨中，長線趨勢的轉(zhuǎn)變要看 周線圖 和 40-50 周 平均線，其實好簡單，周線圖出現(xiàn)了雙底或雙頂突破加上 40-50 周平均線的方向的變化，升或跌，那就是中長線的周期的變化，做中長線買賣的人應(yīng)該這時決定他們的買賣方向即可，命中率非常高，中長線趨勢內(nèi)的的調(diào)整市和分辨他來臨的辦法，下回再談，
超短線篇
我對超短期市場的宗旨是超短期市場是預(yù)測不了的，假如有人預(yù)測對了那是撞運氣而已，只有上帝可以準(zhǔn)確的預(yù)測匯市，不過，我們不需要預(yù)測不可測的短期匯市才可以賺錢，每天在匯市里大資金流動的時候搭順風(fēng)車就可以，大資金流動的時候的跡象不是很難看出，最好是內(nèi)幕消息，不過散戶可以拿到的情報有限，另一個出路是只要你懂得看圖的話看圖看對大資金的流動的方向的幾率也很高，總之，對我來說外匯買賣只不過是贏面高低的問題，贏面高的話，進(jìn)場，低的話不進(jìn)場，就是這樣，還有，有人真地相信他可預(yù)測超短線匯市的話，不用止損做錯方向了，那是死路一條，一切中，長線都是短線開始，所以，短線買賣都做不好的話，中長線做好的機會也不是很高，
超短線最要緊就是風(fēng)險管理，價位要靈活.
期權(quán)買賣和期權(quán)的各種用法
期權(quán)買賣和期權(quán)的各種用法才是外匯市場的最專業(yè)和最精彩的地方，問題是這些期權(quán)的買賣和圍繞期權(quán)運作的市場的波動是只有參加銀行和銀行之間買賣的人知道的事，他們一早作買賣開始以前的第一件事就是打探人家的期權(quán)在
哪里，多少錢，何時到期等等問題，都是算是秘密的，其實在同行里不是這樣，例如，今天我知道的是，歐元1，17 有非常龐大的，今天紐約開始的時候到期的期權(quán)，問題是這些期權(quán)的主人一定為了保護它會花掉好多資金在那個附
近活動，即是說，非常好的liquidity 在那個附近存在，假如我成功的推下價格看到1.17的話，那末對方肯定在1，1750 開始拼命出動把那個地區(qū)的買賣弄得非常順利，1，17 推倒了以后還要用大量的資金重整他們的整個期權(quán)的組合因為他們肯定不會用一個簡單的期權(quán)擺在哪里，大部分專業(yè)的期權(quán)組合是非常復(fù)雜的，還有只有雙方準(zhǔn)確的知道的秘密，那我可以利用他們的補休期權(quán)的組合的運作的機會用他們的錢拼掉我的倉，就是大鱷吃大鱷的世界，這是一般的期權(quán)的問題，有的期權(quán)是更有意思，例如，DNT,(double No Touch,double knockout)是另一種常常影響匯市波動的東西，原理是跟上面大同小異，不過，這個東西只要你碰了一次，就死了，等于是止損盤，其實，大多數(shù)大的買賣好多時間都是現(xiàn)金和期權(quán)的對沖得買賣，因為這樣可以確保安全，
knockout-option 就是外匯市場流行的一種期權(quán).例如,歐元1.1950
設(shè)個KNOCKOUT-OPTION.期限是明天紐約的開市.PAYOUT 是一千萬.只要明天紐約開市前1.1950 不到,一千萬是OPTION買家的.反過來,假如今天1.1950 到了,OPTION 買家要陪一千萬.好多短線外匯的動作都跟這些OPTION 很有關(guān)，所以,為了得到 1 千萬,1.1950 變了攻擊的目標(biāo).得到.1950 和1 千萬以后,那,下個目標(biāo),很可能在1.1850 或1.1800.既是說,今天的下個目標(biāo) 就是這兩個.這就是外匯市場的真山面目.
外匯市場是最不講民主的市場，誰的錢大，誰的情報靈就可以左右短期的市場，還有，這些真的有價值的情報是只有非常少數(shù)的人可以擁有的，非常不公平的地方，不過這是普通外匯投資者要勇敢面對的現(xiàn)實，他們唯一可以做到的是只找個勝算大的機會做買賣，其它時間卦個免戰(zhàn)牌，這樣就可以提高長期的勝算，
如此的"公正"的外匯市場（消息市）
每當(dāng)外匯市場有干預(yù)的時候總是有些人先部署一步以后干預(yù)的時候平倉獲利，日本央行，歐洲央行，他們曾經(jīng)為了這些事情組織過調(diào)查組，后來日本央行發(fā)現(xiàn)美林可疑，以后把美林從他們的最親密的銀行名單中除掉，不再用他們的錢組織干預(yù)的活動，可惜歐洲央行的調(diào)查什么都沒發(fā)現(xiàn)不了了之，美國是很少在匯市干預(yù)的國家，不過他們的重要的數(shù)據(jù)的公布對匯市的影響非常大的，問題是最近每當(dāng)重要的數(shù)據(jù)公布的時候總是有人在發(fā)布5分鐘以前先走一步，四月初發(fā)布失業(yè)率的時候也是有些人在發(fā)布的5 分鐘前先推高美元，以后出來的數(shù)據(jù)跟他們的部署是一樣的，后來記者們猛追美政府官員這到底何事，政府的官員
說沒有走漏風(fēng)聲的事，調(diào)查都不肯，到了昨天，更奇怪的是，某些人數(shù)據(jù)還沒出來的5分鐘前先走錯一步，推高了歐元一百多點，后來真的對美元牛的數(shù)據(jù)出來了給市場殺個片甲不留，到底美國的政府放了個假消息給這些人嘗試一下偷消息的好處，或者是想知道到底誰偷用消息放了個假消息，誰也不敢肯定的事，無論怎樣這些都是美系的銀行干的好事，這中事情在股票市場發(fā)生的話，早就有人坐牢沒那末簡單的事，就是全世界最大的市場，外匯市場還沒有健全的監(jiān)督系統(tǒng)可以管這些事，銀行之間的買賣都是絕對保密的事很可能導(dǎo)致這種不良的行為一直在外匯市場很流行 front-running，作為普通投資者來講，他有兩個選擇，第一，不做消息市，休息一天，第二，消息證實了以后才跟市做買賣，不跟消息出以前的動作，那要慢走起碼一百點了，
月結(jié)日和外匯市場的關(guān)系
大部分月結(jié)的日子是外匯市場的大戶們?yōu)榱怂麄兊钠跈?quán)的結(jié)賬特別忙的一天，這會為了保護自己的期權(quán)或吃掉人家的期權(quán)，在市場造成價格上下的動蕩激烈的情況，特別是從倫敦市場和紐約市場開市的時候期權(quán)攻防戰(zhàn)到達(dá)頂峰的時候，可能造成日元，歐元等一線貨幣的激烈的上下的震蕩，這就是外匯市場月結(jié)日子的特點
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第六課：交叉盤和直盤的關(guān)系
做好外匯買賣要了解非常廣泛的金融市場的動態(tài)和運作，各國的債券，股票，商品，地產(chǎn)市場是最起碼的要非常熟悉的地方，因為外匯市場的價格就是這些幾萬億的熱錢為了更安全，更高的回報把錢從這個市場搬到那個市場，從這個國家搬到哪個國家才變化的結(jié)果，所以研究交叉盤和它在直盤里的影響是非常重要的一部分，不了解交叉盤等于是在外匯市場盲人摸象，直盤的買賣不能離開交叉盤的分析，美元的總方向是會帶動一切非美，升或跌，不過，在這總方向里，交叉盤的影響是非常大和深刻的，要好好選好的馬是非常關(guān)鍵的問題，會關(guān)系到回報和風(fēng)險管理的問題，例如，美元的趨勢是跌的話，要找個在交叉盤里最強的那只貨幣，就會事半功倍，回報和風(fēng)險管理會更好，現(xiàn)在的情況下，應(yīng)該是英鎊
最好，美元的趨勢是升的話，找個交叉盤里最差的那一只貨幣，沽下去，也是事半功倍的，一樣的道理，做日元買賣，要看鎊/日，歐/日，瑞/日和澳/日，日元買賣一定要熟悉鎊/日和歐/日的走勢，缺一就像獨眼龍開車，還有,做日元買賣一定要熟悉日經(jīng)指數(shù) （注：日經(jīng)指數(shù)圖：www.futuresource.com），做鎊買賣，要看歐/鎊，鎊/瑞和鎊/日，做歐買賣要看，歐/鎊，歐/日 和歐/瑞，做澳買賣，要看日/澳，歐/澳，要先好好研究這些交叉盤以后下注，贏面會更高，美元跌的話，狗雞都會升的，問題是有的會升800點，有的升400點，所以要先看歐/鎊，歐/日，歐/瑞，歐/鎊跌，不要選歐，鎊/日升，不要選日，現(xiàn)在澳元和歐元是在交叉盤里最差的那個，所以要買的話，買最強的鎊，或瑞，當(dāng)然要觀察每天的變化，換馬，在美元的升/跌大氣候里，歐/日和歐/鎊都升的話，歐元跌也跌不了多少，，歐/日和歐/鎊都跌的話，歐元升也升不了多少，鎊/日對日元的帶頭羊的影響力比鷗/日敏感些，歐/日對日元的方向參考慢一些，大概比鎊/日慢幾天，
（問）昨天日元漲的時候，歐/日、鎊/日都漲，這是為什么呢？
（答）那是說明美元全線跌，非美全線升，不過，交叉盤說明鎊和歐元升的比日元多，這種時候要趕快換馬，
頂和底
我的買賣系統(tǒng)是大部分時間跟頂和底沒有多大關(guān)系，就是突破徘徊區(qū)以后跟市場的主流的系統(tǒng)，短期或中期都是一樣的原則的系統(tǒng)，其實我不認(rèn)為每次的頂和底都可以準(zhǔn)確的看出來，因為一切頂和底都是過去了以后才可以確定的
事，頂和底形成了以后看得出新的周期的開始，75% 的準(zhǔn)確率已經(jīng)是專業(yè)水平了，問題是多數(shù)的錢不在頂和底，而在徘徊區(qū)突破后的趨勢里，即使是短線也是這樣，看出徘徊區(qū)的突破點其實不是很難，只要一定程度的視力和市場經(jīng)驗就可以，無論怎樣，我們常常在實況的情況下在這里可以討論周期的頂和底和新的周期的問題，在實況理研究和采取適當(dāng)?shù)拇胧┎庞姓嬲囊饬x，離開了實況的對市場的未來的算命我是可以的話盡量避開的，
其實‘最符合市場的運作規(guī)律的買賣辦法就是派發(fā)區(qū)/收集區(qū)突破以后跟勝方的辦法，因為，在這些區(qū)里買賣雙方都有自己的止損點，只要一方搞垮了對方的止損點，那個方不得不投向或棄暗透明轉(zhuǎn)方向，這樣的情況下你參加勝方
的那邊的話，贏面高，當(dāng)然風(fēng)險管理和資金管理的問題是另外的問題，短線，中線都是一樣的原理，
看圖與收集區(qū)和派發(fā)區(qū)
短線看2小時和8小時，還有看2小時圖里的收集區(qū)或派發(fā)區(qū)的突破點，一個市場是大概8小時，即是8小時圖，一個市場分4份就是2小時圖，比這個更短的圖可靠性不高因為大的資金不可能在太短的時間里運作，收集區(qū)和派發(fā)區(qū)簡單的說即是在2小時圖里，在1-5天的時間里以一定的幅度來回造成的雙底或雙頂?shù)幕蛎芗瘏^(qū)的突破，在市場真的做過推動市場的方向的運作的人都會明白這是怎莫回事，大量的資金部署的結(jié)果，還有一方投向的結(jié)果，市場的一切運作不過于在一定的時間里收集和派發(fā)中間來回而已，一個可行的辦法是收集完了開始突破收集區(qū)的時候進(jìn)場，以后進(jìn)去了超賣/買區(qū)/開始離場，以后派發(fā)完了轉(zhuǎn)方向的時候，派發(fā)區(qū)突破的時候跟著它，資金管理，和風(fēng)險管理方面，逐漸式的進(jìn)出，逐漸式的離場，不要一擲千金，假如收集區(qū)突破進(jìn)場以后發(fā)現(xiàn)收集還沒完畢，那要收集區(qū)的地點要離場，假如市場跟預(yù)測的方向走，加碼，追下去，以直到炒賣/賣區(qū)/或以直到派發(fā)完畢反方向，當(dāng)然，這些都需要對市場的一定的經(jīng)驗的知識，哪個趨勢都受時間的限制的，即是說每天，每個星期，沒個月的趨勢都不同，都變，市場的運作是這樣的，例如，4/28日，歐元市場亞洲市場一直在119，50-1，1880之間徘徊，后來碰了1，1950 以后一直推下1.1880，這個時候買賣雙方的大戶做的是stop-hunting,即是說想逼對方投向到反方向為勝方牟利，每方都有止損/止轉(zhuǎn)點，只要這點到了輸方不得不投向或跟著勝方走，所以，只要徘徊區(qū)已突破大部分情況下市場走的特別快，因為輸方投誠，棄暗投明參加了贏方，雙倍的資金推向市場價格的關(guān)系，即是說，這種徘徊區(qū)可以說是收集/派發(fā)區(qū)，一突破要跟，大的趨勢的變化的道理也是一樣的，時間長短而以，突破區(qū)和支持區(qū)怎么鑒別？簡單的說，買賣雙方在某些區(qū)買賣的時候，一方的力量壓倒性的推倒對方，引起那個區(qū)的一邊破掉的現(xiàn)象，例如，昨天的鎊，1，7950 是突破區(qū)，要跟，支持區(qū)是上次的突破點或上次的徘徊區(qū)，回順的時候要買，現(xiàn)在的鎊的話，在1.8050-1，7950區(qū)
，
基本面與技術(shù)面
我是大概用基本面50%，技術(shù)面50%，我常常問自己“我現(xiàn)在這個時刻應(yīng)該買或賣或按兵不動“，例如，基本面說美金可以買進(jìn)，我就看圖表，以后就找個跟我的觀點一致的突破點進(jìn)場，圖表的主要功能就是給我進(jìn)場，風(fēng)險管理，和出場的具體的位置，基本面的分析就是給我“賣或賣或按兵不動“的問題上給我準(zhǔn)確的答案，除了匯市我看債券市場，商品市場，和政治上的東西，其實，“市場的一切運作只不過是收集和派發(fā)中間徘徊“，你只要對這個最要緊和最簡單的問題上下功夫很快會對市場有比較準(zhǔn)確的理解和信心，我對技術(shù)面的分析是“無招勝有招“，我自己有自己的分析系統(tǒng)，關(guān)于這些市場流行的一千個理論我也以前埋頭研究過，差不多一百多本關(guān)于投資的書都看過了，不過，真正的有用的沒發(fā)現(xiàn)幾個，大部分都是浪費時間，浪費精力的東西，大部分都是個從來沒在市場賺過錢的外行文人寫的無用的東西，我的好多外國的同行朋友們寫這種書過日子的很多，后來在市場做的久了自己本身對市場有了些看法，有了自己的“土方“，以后一直用下去，這就是對基本面和技術(shù)面的我的簡單的看法，有空的時再仔細(xì)的再交流一次，
怎樣樣研制買賣系統(tǒng)
投資者對市場有了個看法以后，下一個問題是在哪里上車和下車的問題，每個投資者都用自己的買賣系統(tǒng)，買賣系統(tǒng)的質(zhì)量問題會影響回報和風(fēng)險管理的問題，所以，今天簡單的講怎樣自制和分別買賣系統(tǒng)的好壞，其實，賣出買賣系統(tǒng)的人很多，有的比買一雙鞋還便宜，問題是研制這些買賣系統(tǒng)的人，本身對市場的認(rèn)識太淺薄，根本沒什么市場的經(jīng)驗，所以他們研制出來的東西絕大部分都是個沒用的東西，會害人的東西，假如有人真的有了那末好的買賣系統(tǒng)，可以賺好多錢的系統(tǒng)，為何要為了幾毛錢把他賣出去，真的有用的買賣系統(tǒng)是有的，不過這些買賣系統(tǒng)也需要用的人知道怎莫用法還有嚴(yán)守紀(jì)律才能發(fā)揮它的真正的作用，可以說，哪一個買賣的結(jié)果都是等于你的買賣系統(tǒng)的質(zhì)量的問題加上去你的買賣紀(jì)律的問題，
最要緊的問題是要先搞清楚“趨勢" 的定義，時間的長短，和它的開始和結(jié)束的甄別辦法，只要這些問題搞好了，其他的問題好簡單，趨勢可以分別為，長，中，短期的趨勢，什莫是長期，那要看投資者的看法，每個人的買賣時間的長短不同，我是把我的看法講出來給大家參考以下，對我來說長期是1-3年的趨勢，在周線圖里不難發(fā)現(xiàn)和甄別，某些幅度的雙低或雙定突破，50均線的方向的變化，就可以確定長期的趨勢的變化和新的周期的開始，對美元指數(shù)來講2002/6月份就是新的周期的開始，一直到現(xiàn)在，這種大的趨勢只要是視力不是很差，誰都看出來的東西，假如跟了這個趨勢，2002/6開始只做了一單買賣，回報是大概20%，每年10%左右，假如做了10倍的杠桿的保證金買賣，就是一年100%左右的回報，自從2002/6，在這長期趨勢里有了4次的反彈，我是叫它，中線趨勢，即比如，2002/6月到2002/7月中是一個中期的趨勢，那以后2002/7月中到2002/11是新的中線趨勢，這樣中線的趨勢也不是很難甄別的事，可以用一樣的辦法，就是在日圖里某種幅度的雙頂和雙低的突破加上均線可以甄別，中線的趨勢也可以做買賣，還有它是最要緊的買賣的趨勢，因為中線的趨勢大概維持1-5個月的時間，適合投資者得到更好的回報的買賣，從2002/7月份開始到現(xiàn)在有9次的中線趨勢的變化，跟著中線趨勢做買賣的回報比長線買賣高50-100%，這個中線的趨勢可以當(dāng)作做買賣的最主要的趨勢，
在這個中線趨勢里常常有好幾個短線趨勢，大概2-6周的長的趨勢，這個也要利用做買賣，因為2-6周不是短短的時間，可以用8小時圖，用一樣的辦法可以甄別出來，保守的投資者可以只作中線趨勢方向的短線買賣，安全的多，不過回報會有影響，中線趨勢可以用日圖的一定程度的幅度的徘徊區(qū)的突破確定，這是重點，可以使用50天均線，補充，這次的非美的中線趨勢是5月中開始的，大概有1-5個月的時間可以運行，中間會有幾個相反的短線趨勢，只要沒有中線的趨勢結(jié)束和新方向出來以前一定要要跟著現(xiàn)在的趨勢，，即是說，不要摸頂，
一切非美的長，中期趨勢都要先看美元的趨勢，就是美元指數(shù)的趨勢，在美元指數(shù)里確定了，長，中期的趨勢以后，要看澳/日和歐/澳的長，中趨勢，美元的長，中期趨勢還在下跌中，這說明澳元會對美元升，澳/日的長線趨勢還沒有任何跡象要改變方向，澳/日的中期趨勢還在調(diào)整自從56到85的長線升幅，這就說明，澳/日的中線調(diào)整還沒完畢，影響澳元的表現(xiàn)，不過美元跌市的中長線趨勢的影響下，澳元也會對美元有升幅，可能沒別的貨幣大而已，這種市況下，專門選澳/日升的那天揸澳元勝算高，
超短線，也可以用2小時圖的突破和均線做買賣，大概1-3天的趨勢，這個趨勢的穩(wěn)定性沒有上面的趨勢好，需要好多經(jīng)驗可以充分利用，其實，不做這個超短線買賣，只作短，中線買賣也可以確保很好的回報，
最穩(wěn)的買賣系統(tǒng)還是跟著中線的趨勢作買賣的系統(tǒng)，做錯的機會不高，還有風(fēng)險管理方面更安全，我最近常常講的;不要摸頂;就是因為現(xiàn)在是非美中線升的趨勢的關(guān)系，希望大家都研制出更合適自己和回報更好的買賣系統(tǒng)，還有這些買賣系統(tǒng)是要不斷改善才行，因為市場的性格也常常變，
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第七課：投資紀(jì)律:投資－投機資金管理－風(fēng)險管理
最好周末不要留倉，太危險
寧可重金買開始升的貨幣，勿買跌市中的貨幣
我參加過1997-1998年的亞洲金融風(fēng)暴時期的一個戰(zhàn)役，“香港保衛(wèi)戰(zhàn)".個戰(zhàn)役期間為了打敗世界金融界的好多大名鼎鼎的基金們的對香港的猛烈的進(jìn)攻不得不研究他們的買賣系統(tǒng)和他們的基本作戰(zhàn)戰(zhàn)術(shù)和紀(jì)律，他們都是平時在世界金融界叱咤風(fēng)云的了不得的基金，他們都有不同的買賣系統(tǒng)，有的是momentum 追隨系統(tǒng)，有的是contrarian 系統(tǒng)，大部分都是人為的和系統(tǒng)的混合在一其，目的是為了應(yīng)付以前沒發(fā)生過的緊急情況，不過，他們都靠這些系
統(tǒng)進(jìn)出市場，
紀(jì)律方面，大多數(shù)的基金采用逐漸式的資金投入和逐漸式的離場的系統(tǒng)，還有損失不超過資金的某些百分點的方式，就是說，你知道了他們的離場點的話，想辦法把市場價格推到那個價格就行，其實，這個也是在外匯市場最常見的市場的stop-hunting.就是說，你絕不能給市場知道你的立場點，找個某個時間內(nèi)的趨勢，以后跟著他做momentum買賣，一直到了炒賣/買的區(qū)，翻身做contrarian買賣，在反方向做買賣，最要緊的是要找個比較準(zhǔn)確地在某個時間的范圍內(nèi)可以確定趨勢的開始和趨勢的超賣/買的買賣系統(tǒng)，
要成功，找個進(jìn)場的據(jù)點不是那末要緊的問題，關(guān)鍵的問題是進(jìn)場以后怎樣隨機應(yīng)變沒想到的問題，這就是左右成敗的問題，常?？吹接行┩顿Y者找到了非常靈的進(jìn)場點的自我陶醉的消息，我的看法是對這些最起碼的進(jìn)場的東西這樣如癡如醉的就是還沒理解在市場上要知己知彼的道理的表現(xiàn)，進(jìn)場點不是不重要，不過，更重要的東西在別的地方，就是說，投資者要明白純靠進(jìn)場的效率想在投資市場成功是夢想，要找個系統(tǒng)，這個系統(tǒng)作十次買賣五次失手也可以有錢賺的系統(tǒng)才行，大部分的基金和銀行的買賣系統(tǒng)都是基礎(chǔ)在一樣的原則上，即是說，成功不在與贏輸?shù)拇螖?shù)，在于贏輸?shù)腻X數(shù)，當(dāng)然，進(jìn)場的命中率高不是壞事，這就是決大多數(shù)在市場上的常青樹的秘訣，longterm capital management 這樣的世界級的出色的班子也是只失敗一次變了個世界級的笑話，就是沒明白知己知彼的道理，每個投資者的辦法都不同，好像沒個武林高手的武器和生存方式不同一樣，簡單的說都是怎樣進(jìn)出市場的問題 和怎樣管理資金和風(fēng)險的問題，
止損篇
最近在這里常常看到“我被套住了“這個字，我的第一個反應(yīng)是，假如投資者做不到止損的動作的話不應(yīng)該參加投資的游戲，有的時候市場太快你已經(jīng)下了單，銀行做不到止損，那也要找個比較合理的價格做止損，止損就是做買賣的成本和雜費，問題是這個市場常常讓投資者養(yǎng)成壞習(xí)慣，因為好多時候價格再回來，投資者等了幾個星期或幾個月價格就回來了，就覺得以后這樣做也無妨，問題是這種做法遲早會滅頂?shù)闹旅牟呗院蛻?zhàn)術(shù)，決不能用在投資/投機市場，一進(jìn)場就一定要有心理準(zhǔn)備和止損的位置，假如沒有這種心理準(zhǔn)備和位置的話，就不要進(jìn)場，就這莫簡單，因為沒止損等于是開著沒有剎車功能的車子，你可以開車出發(fā)，不過未必到達(dá)目的地，因為沒有剎車功能的車子遲早會出事，一切投資/投機的成敗的關(guān)鍵與這個風(fēng)險管理的問題，在市場做了最起碼5年以上的人士都會明白這個最簡單而最要緊的道理，“止損，止損，止損“，這應(yīng)該是市場常青樹們的座右銘，實盤也是一樣的，就是給人的錯覺是“只要我不賣掉，沒事“，問題是實盤會失去好多“機會成本"，即是說，你已被套住了以后已經(jīng)變了市場
的俘虜，動但不得，以后多磨好的機會來了也沒分，還有真正的更根本的問題是，假如你買的貨幣一直跌下去的話那種慘烈的事怎末解決，外匯市場是什莫事情都可以發(fā)生的市場，所謂分析只不過是在一定的時間內(nèi)勝算高低的東西而已，決不能準(zhǔn)確地知道未來的事，所以，實盤，保證金盤都得用止損盤，
止損/止轉(zhuǎn)的技巧需要對市場運作的一定程度的了解和經(jīng)驗，不然，白白賠錢或造成非常尷尬的情況，我是看了一方勝利以后才入市的，假如實況突變贏方控制不了局面，我會在收集/派發(fā)區(qū)的底破了止損離場，再觀望，因為短線買賣我是兩-三分式的逐漸入場，大部分情況下只有第一分的資金遭到這種待遇的多，第二，第三隊還沒機會入場，對整個資金影響不大，我的貢桿最多是本錢的10倍，即是說，您的10萬當(dāng)作100 萬做買賣，風(fēng)險不大，分二分，進(jìn)出市場，升的時，1/2 先進(jìn)，再升的話，跟1/2，出場的時候，后進(jìn)先出，也是逐漸式離場，這樣的部署對進(jìn)退都有好處，超過10：1的貢桿風(fēng)險非常大，好難操作，最好不要用，
鎖倉篇
在這里常常聽到有些朋友要用“鎖倉“保護他的已經(jīng)輸?shù)舻膫}，因為這是關(guān)于資金管理和風(fēng)險管理的問題，關(guān)系到匯民的在市場上的生存的問題，所以要認(rèn)真對待才行，我的出發(fā)點是，“鎖倉“是在專業(yè)的圈子里叫，“Texan-Hedge",即是說“鄉(xiāng)巴佬的對沖“，專業(yè)的人士聽到了以后會大笑一場的東西，即是說，決不能用的東西，為何不能用呢，就是因為所謂”鎖倉“就是平倉，本來看升的，跌了，應(yīng)該止損或止損/轉(zhuǎn)方向，不過為了不想付這莫最起碼的止損的雜費，就勇敢的決定“鎖倉“，在市場的運作里所謂鎖倉的過程就是平倉的過程，不但是這樣，這個“鎖倉“會帶來更災(zāi)難性的后果，對鎖倉的人來說，何時平掉兩個倉的問題增加了本來好簡單的問題上更麻煩的問題，因為沒有一個凡人可以準(zhǔn)確地知道哪里是底或頂，，假如有人說他可以預(yù)測準(zhǔn)確的頂或低，他肯定沒有在市場參加過十年以上的實戰(zhàn)經(jīng)驗，亂吹，又要獲利，又要解決這個鄉(xiāng)巴佬的對沖沒這莫簡單的問題了，更要命的是，既然有了反方向的兩個盤，你對市場更模糊了，完全失去方向感，讓市場隨便擺布你，被動的很，還有你的資金已經(jīng)全部給市場當(dāng)俘虜去了，再好的機會來了也是非常被動了，就是這樣本來就是非常簡單的止損的問題給你帶來了災(zāi)難性的后果，“鎖倉”這個字絕不能存在于成功的投資者的字典里，在期權(quán)市場的對沖中用兩個期權(quán)看不同的方向的是有的，不過這個跟鄉(xiāng)巴佬的對沖是兩碼事，
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