公司新能源、智能配網(wǎng)等業(yè)務成為新的增長極，向能源服務商模式深化轉(zhuǎn)型
公司加大布局新能源、智能配網(wǎng)等新業(yè)務。公司上市時主營業(yè)務是智能電網(wǎng)中電工儀器儀表（主要是電子式電能表和標準儀器儀表）以及電力自動化產(chǎn)品（包括智能用電和電力操作電源兩類）。2010年成立科陸能源布局新能源，目前公司新能源板塊產(chǎn)品主要有儲能、風電變流器及光伏電站。2012年通過收購上海東自電氣開拓智能配電領域，布局“智能電網(wǎng)、新能源、節(jié)能減排”三大產(chǎn)業(yè)，制定打造世界級能源服務商的戰(zhàn)略。
定增完成助力公司模式轉(zhuǎn)型。公司向能源服務商轉(zhuǎn)型中對資金的需求進一步加強，通過非公開發(fā)行方式募集6.97億元，其中接近9成股份由實際控制人和公司高管認購。2015年4月27日公告，公司新增股份7640萬股已于2015年4月27日在深圳證券交易所上市，未來公司經(jīng)營團隊的動力十足。
布局電氣全產(chǎn)業(yè)鏈，打造能源互聯(lián)網(wǎng)平臺
布局電氣全產(chǎn)業(yè)鏈。公司除了在新能源、智能配網(wǎng)等新業(yè)務領域外，還通過收購或是成立合資公司形式布局全產(chǎn)業(yè)鏈。1.公司與山東電力工程咨詢院有限公司、深圳市新源盛拓投資有限公司共同出資1000萬元設立深圳魯電電力設計研究院有限公司，其中公司占40%股權(quán)，從事工程總承包服務。2. 公司與南昌市公共交通總公司簽署了《合作框架協(xié)議》，就共同合作經(jīng)營新能源汽車充電系統(tǒng)及終端網(wǎng)絡投資建設、充電配套系統(tǒng)及運維管理，新能源產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)咨詢、安裝服務等，以及根據(jù)國家政策及形勢發(fā)展需要，共同進行對電動車充電站的建設、投資和日常的經(jīng)營管理達成合作意向。3.公司與比亞迪、深圳國電電能投資合資成立深電能售電公司，其中公司占20%股權(quán)，在電力改革背景下尤其深電能處在作為電力改革試點城市的深圳，有望最先獲得售電牌照。
打造能源互聯(lián)網(wǎng)平臺。公司業(yè)務覆蓋分布式光伏發(fā)電、儲能、電力應用管理（節(jié)能減排以及電動汽車充電站）以及電力監(jiān)測技術(shù)（智能配電、智能用電，目前主要還是在出售設備階段），若深電能未來能夠獲得售電牌照，公司將能夠獲得運營范圍內(nèi)的配電和用電客戶的能源數(shù)據(jù)，實現(xiàn)公司能源從產(chǎn)生到輸送、分配以及消費的數(shù)據(jù)閉環(huán)，公司能源互聯(lián)網(wǎng)平臺雛形出現(xiàn)。
能源互聯(lián)網(wǎng)：能源行業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)+”，全產(chǎn)業(yè)鏈的革命
能源互聯(lián)網(wǎng)形成能量流和信息流的閉環(huán)
什么是能源互聯(lián)網(wǎng)？能源互聯(lián)網(wǎng)可理解為采用先進的電力電子技術(shù)、信息技術(shù)和智能控制技術(shù), 將大量分布式發(fā)電裝置、分布式儲能裝置和各種類型負載聯(lián)接起來，構(gòu)成的一種新型電力網(wǎng)絡, 它的最大特點是實現(xiàn)能量雙向流動對等交換，實現(xiàn)能量信息的雙向互動與共享；打通并優(yōu)化能源生產(chǎn)和能源消費端的運作效率，需求和供應將可以進行隨時的動態(tài)調(diào)整。
能源互聯(lián)網(wǎng)形成能量流和信息流的閉環(huán)。目前的電力系統(tǒng)自頂向下的樹狀結(jié)構(gòu)，能量流是從發(fā)電—輸電—配電—用戶的單向傳輸，并且信息化程度不高，容易產(chǎn)生信心孤島。而基于能源互聯(lián)網(wǎng)的電力系統(tǒng)實現(xiàn)了能源自治單元之間的對等互聯(lián)，任意單元的連接都是邏輯上的，真正的實現(xiàn)是建立在分散路由的基礎上，能量的傳輸是多次路由的結(jié)果。從而實現(xiàn)能量和信息的雙向互動與共享，形成能量流和信息流的閉環(huán)。
能源互聯(lián)網(wǎng)要實現(xiàn)能量和信息的雙向互動，需要核心技術(shù)的支持：（1）分布式發(fā)電技術(shù)：光伏、風電、燃氣輪機發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電；（2）分布式發(fā)電控制技術(shù)：虛擬電廠技術(shù)；（3）分布式儲能：家庭儲能、社區(qū)儲能、MW級儲能；（4）智能管理與服務技術(shù)：能效診斷、能效管理（能量管理智能化）與節(jié)能技術(shù)。
能源互聯(lián)網(wǎng)通過信息雙向流動形成閉環(huán)，給客戶實現(xiàn)更多的增值服務。能源互聯(lián)網(wǎng)重點在于：發(fā)電側(cè)（分布式電源）、售電側(cè)（配售電）以及用電側(cè)服務（用電多樣性服務、儲能及其他）。只有實現(xiàn)發(fā)電側(cè)、配售電側(cè)以及用電側(cè)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，才能夠真正實現(xiàn)信息閉環(huán)，其中連接發(fā)電側(cè)和用電側(cè)的售電環(huán)節(jié)尤為是重中之重。企業(yè)在發(fā)電側(cè)（包括分布式光伏、風電及地面光伏電站）、配電環(huán)節(jié)以及某些用戶側(cè)環(huán)節(jié)有布局，目前還沒有企業(yè)獲得售電牌照。因此，目前階段國內(nèi)能源互聯(lián)網(wǎng)還很難實現(xiàn)信息閉環(huán)，哪家企業(yè)能夠獲得售電牌照將具有很強的卡位優(yōu)勢。
能源互聯(lián)網(wǎng)給電力全產(chǎn)業(yè)鏈帶來革命
能源互聯(lián)網(wǎng)將給行業(yè)帶來根本性變化。能源互聯(lián)網(wǎng)在多方面將給電力行業(yè)帶來革命，（1）電力交易：基于者因特網(wǎng)的電力交易市場，不僅提供交易服務，還提供需求預測，設備管理，電力期貨交易等服務；（2）配電網(wǎng)：高度可靠，強壯，安全的配電網(wǎng)架構(gòu)，并且能夠柔性兼容分布式能源；（3）在發(fā)電領域：柔性，可擴展，健壯并且低成本的微網(wǎng)和分布式項目。模塊化設計，應用和服務都是弱耦合，用電設備和電源設備可以靈活的接入；（4）用電領域：樓宇能源管理系統(tǒng)、智能家居系統(tǒng)、工業(yè)節(jié)能系統(tǒng)是能源互聯(lián)網(wǎng)重要的末端環(huán)節(jié)，是主要用能設備，也是虛擬電廠的組成部分；電動汽車將成為能源互聯(lián)網(wǎng)的有機組成部分，既是主要用能設備，也是重要的分布式儲能單元。
發(fā)電端：更好的利用可再生能源。利用分布式和微網(wǎng)技術(shù)，就近消納，余電上網(wǎng)，大大提升可再生能源利用效率；通過需求側(cè)管理和預測，平緩波峰波谷，燃氣輪機及時啟停，減少煤電和核電基礎負荷。這將打破發(fā)電端的壟斷，電力消費者也可成為電力的生產(chǎn)者和出售者，C2B和C2C的模式將成為可能。
輸配電：監(jiān)測所有的輸配電設備。監(jiān)控電網(wǎng)中所有輸配電設備，并且在新能源大規(guī)模接入的情況下也能保證電力質(zhì)量；對于微電網(wǎng)：在大電網(wǎng)突然失效的情況下能夠?qū)崿F(xiàn)獨立運作，并且在大比例接入可再生能源的情況下也能確保電力質(zhì)量。
電力市場：商業(yè)模式更加多元。電改有可能打破售電端的壟斷，將還原電力的商品屬性，同時互聯(lián)網(wǎng)模式的移植，將使得電力市場的商業(yè)模式更為多元，自由，有趣。
儲能市場：能源互聯(lián)網(wǎng)微網(wǎng)核心。由于可再生能源的天然因素（間歇不穩(wěn)定性），儲能是可再生能源大規(guī)模應用不可缺少的部分。加上儲能政策有望出臺，爆發(fā)在即。
應用端：用電多元化的挑戰(zhàn)。（1）智能建筑：利用開放共享的ICT技術(shù)和接口可擴展的智能硬件，實現(xiàn)現(xiàn)有樓宇整體和各子系統(tǒng)的自動化和智能化；最少化人工編程，集中和離散相結(jié)合的，面向?qū)ο蠛蛻玫姆桨福?b>可擴展，自適應，智能的能源管理系統(tǒng)。（2）電動車：同電力系統(tǒng)完美融合，成為能源互聯(lián)網(wǎng)的核心之一，發(fā)揮多元作用；EV既可以作為電力系統(tǒng)的負荷，又可以作為儲能設備或分布式電源設備，如果能正確處理EV同電網(wǎng)的關(guān)系，可成為輔助電網(wǎng)運行的積極參與者。
公司有望成為具有售電業(yè)務的能源互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)
不斷加碼光伏發(fā)電業(yè)務，做大做強，務實發(fā)電端根基
目前在手運營電站225MW。公司通過收購目前在售運營電站達225MW，分布在寧夏、青海、新疆等地。公司以前的思路是尋找優(yōu)質(zhì)的已并網(wǎng)發(fā)電的電站進行電站運營，未來在青海、新疆、甘肅等光照條件好的地區(qū)，也不排除以BOT方式等自行建設光伏電站。公司全資子公司科陸能源服務收購了潤峰格爾木電力有限公司及格爾木特變電工新能源有限責任公司。2014年上半年，該兩家公司名下合計30.544MW的光伏并網(wǎng)發(fā)電項目為公司創(chuàng)造了2,186.88萬元的營業(yè)收入。
繼續(xù)加碼光伏發(fā)電業(yè)務。公司在光伏發(fā)電領域做大做強態(tài)度堅定，2015年1月28日發(fā)布公告科陸能源與江西省南昌縣人民政府簽署了《地面漁光互補、農(nóng)光互補、分布式光伏電站建設項目投資框架協(xié)議》，科陸能源投資約25億元人民幣，用3年時間，在南昌縣內(nèi)根據(jù)項目所用地的性質(zhì)不同，以相應方式依法取得與投資規(guī)模相對應的項目用地使用權(quán)，建設300MW光伏電站。2015年3月10日發(fā)布公告與長白朝鮮族自治縣人民政府簽署了《戰(zhàn)略意向合作框架協(xié)議》，就公司在吉林省白山市長白朝鮮族自治縣境內(nèi)投資開發(fā)自然資源達成意向，公司擁有長白朝鮮族自治縣行政區(qū)域范圍內(nèi)的太陽能及水資源投資項目的優(yōu)先權(quán)。
公司儲能競爭力強，獲得市場認可
公司儲能產(chǎn)品豐富。公司的儲能產(chǎn)品都是自己研發(fā)、自己設計并在實際工程項目中驗證的產(chǎn)品，包括大型儲能電站系統(tǒng)、家用儲能、光儲一體機、儲能雙向變流器、電池管理系統(tǒng)（BMS）和箱式移動電源等，其中公司的NEPVI光儲一體機涵蓋單臺容量5kW、50kW、100kW、250kW、500kW多種規(guī)格型號的系列產(chǎn)品，是科陸新能開發(fā)的一款應用于大、中、小型光儲并網(wǎng)、離網(wǎng)聯(lián)合系統(tǒng)的新型逆變器，將太陽能電池組件陣列所發(fā)的直流電能存儲在儲能電池內(nèi)或轉(zhuǎn)換為與電網(wǎng)同頻、同相的正弦電能并饋入電網(wǎng)，是光儲電站（系統(tǒng)）的核心設備。
儲能市場在國內(nèi)目前階段分兩個細分市場:一是無電人口的光伏儲能市場，二是可再生能源接入電網(wǎng)的儲能市場。前者資金由國家財政撥款，規(guī)模約三百億，儲能約占三分之一，目前已完成約五分之一；后者主要是抑制波動的功率型儲能，基本上是增加5％—10％的投資解決25％—30％的棄風棄光問題，這個一方面的市場容量需求依賴于現(xiàn)有的棄風嚴重地區(qū)，如內(nèi)蒙甘肅新疆等，市場容量為5—10GW,未來可再生能源發(fā)展跟快規(guī)模會更大。
科陸由于能集成各種形態(tài)的電池，從而能應對各種需求的儲能，尤其以智能微網(wǎng)和虛擬電廠技術(shù)，更是采用靈活的混合儲能技術(shù)，從而為客戶提供最有價值的解決方案，未來儲能成本如果進一步下降，將會進入配電領域，實現(xiàn)普通用電的削峰填谷，其市場規(guī)模將更大。
公司產(chǎn)品獲得市場認可。公司依托國家能源局可再生能源規(guī)?；瘍δ懿⒕W(wǎng)工程實驗室培育的儲能項目，繼成功應用于中廣核曲蔴萊7.203MWp離網(wǎng)光伏電站、祁連3.087MWp離網(wǎng)光伏電站等幾個示范項目后，于2014年7月一舉獲得青海黃河上游水電開發(fā)有限責任公司青海玉樹州無電地區(qū)電力建設獨立光伏供電工程戶用系統(tǒng)設備采購項目大單，公司為此項目唯一中標人，合計中標金額14,940.47萬元，公司的研發(fā)與技術(shù)及產(chǎn)品方案及服務等方面的綜合優(yōu)勢再一次得到了業(yè)界的肯定。
深入布局電動車充電及節(jié)能減排業(yè)務
電動車充電試點開始布局。公司根植電力服務領域多年，對電力電網(wǎng)有深刻的理解，除傳統(tǒng)充電樁外，公司還研發(fā)出柔性充電站、移動充電車等產(chǎn)品，可以提供系統(tǒng)解決方案。公司與南昌市公共交通總公司共同為南昌科陸公交新能源有限責任公司的出資方，南昌科陸公交新能源有限責任公司第一期投資建設、運營紅谷灘、民營、昌南、長陵、城南及朝陽共計6個新能源汽車充電站。目前，已建設完成的電動車充電站運作正常。公司將以南昌市作為新能源汽車充電電站系統(tǒng)、充換電站系統(tǒng)及終端網(wǎng)絡投資建設、充電配套系統(tǒng)建設及技術(shù)咨詢、安裝、維修服務等運維管理的業(yè)務發(fā)展中心，并將不斷拓展該業(yè)務發(fā)展區(qū)域。
公司提供節(jié)能減排業(yè)務。公司可以提供能源合同管理業(yè)務，為高能耗企業(yè)設計能源合同管理方案，達到節(jié)能減排的效果。目前已經(jīng)為與云南興建水泥有限公司、寧夏明峰萌成建材有限公司、云南江川翠峰水泥有限公司等大型企業(yè)簽署合計達到3.08 億元的節(jié)能減排服務。
深電能有望獲得售電牌照，能量流和信息流閉環(huán)共振
深電能受益電力改革，有望率先獲得售電牌照。本次電力改革將發(fā)開售電，打破售電端壟斷。而深圳作為全國電力改革的試點城市，電改的售電業(yè)務放開可能也率先在深圳試點。公司與比亞迪等合資成立的深電能有望率先獲得售電牌照。
能量流和信息流閉環(huán)共振。售電業(yè)務的開展將使公司真正實現(xiàn)能量流和信息流的雙向共享，形成能量流和信息流從發(fā)電—配電—售電—用電閉環(huán)系統(tǒng)。公司還具有先發(fā)優(yōu)勢，率先完成能源互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)轉(zhuǎn)型。未來公司在能源互聯(lián)網(wǎng)平臺上可以實現(xiàn)更多的拓展和創(chuàng)新，電力銷售+互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新。
傳統(tǒng)業(yè)務拓展海外市場，智能配網(wǎng)受益電改增長潛力大
傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)定，增量來自海外市場。公司以標準儀器儀表和電子式電能表為突破口，通過海外建廠、成立銷售合作部加強與跨國大型企業(yè)合作等多種方式與舉措，大力拓展海外市場生存和發(fā)展空間，現(xiàn)已成功進入全球數(shù)十個國家和地區(qū)市場。而預計國家電網(wǎng)招標量將保持穩(wěn)定相對穩(wěn)定，公司電表業(yè)務也將保持穩(wěn)定增長。
智能配電受益電改增長潛力大。智能配電領域，公司柱上開關(guān)、斷路器等配網(wǎng)一次設備項目市場進展良好；FUT/DTU設備、故障指示器等新產(chǎn)品分別完成了國家電科院第一次專項檢測報告和信息安全認證及部分省網(wǎng)公司的招標檢測，訂單增量明顯。電改有意引進社會資本加入到新增配網(wǎng)建設中，2015年配網(wǎng)建設有望加速。
新一輪定增加碼儲能微網(wǎng)、充電網(wǎng)絡智能云和售電網(wǎng)絡能源管理及服務平臺建設
新一輪定增募集30.78億元，大股東認購一半彰顯信心
2015 年 5 月 25 日晚公司發(fā)布非公開增發(fā)預案擬向特定對象非公開發(fā)行的股票合計不超過 12,000 萬股，募集資金總額不超過 307,800 萬元，扣除發(fā)行費用后用于智慧能源互聯(lián)網(wǎng)（儲能、微網(wǎng)、虛擬電廠）產(chǎn)業(yè)化項目、充電網(wǎng)絡智慧云平臺項目、售電網(wǎng)絡能源管理與服務平臺項目、 220MW 地面光伏發(fā)電項目。其中，公司實際控制人饒陸華出資 15.39 億元，認購 6000 萬股，此次認購比例達 59% 。大股東如此大比例認購彰顯對公司未來發(fā)展的強大信心。智慧能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化：建成戶用級、商用級、電網(wǎng)級三類儲能一條龍產(chǎn)業(yè)鏈服務
儲能市場空間廣闊：大規(guī)模儲能技術(shù)是支撐新能源發(fā)展的戰(zhàn)略性技術(shù)，是分布式發(fā)電及微網(wǎng)、新能源開發(fā)利用的基礎支撐設施。我國政府也出臺了一系列政策、制度，促進儲能技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，2015年《關(guān)于深化電力體制改革若干意見》中明確提出鼓勵儲能技術(shù)的應用來提高能源使用效率。
建成戶用級、商用級、電網(wǎng)級三類儲能一條龍產(chǎn)業(yè)鏈服務：公司有望通過儲能微網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)化項目，一方面可以通過優(yōu)化產(chǎn)品性能，滿足各類客戶對儲能系統(tǒng)在并網(wǎng)發(fā)電、削峰填谷、調(diào)頻等方面的需求，從而更好的鞏固與現(xiàn)在客戶的合作關(guān)系；另一方面，可以依托于本項目，進一步提升開拓新客戶的能力，實現(xiàn)儲能產(chǎn)業(yè)一體化及示范應用后的銷售，從而加強公司在電力系統(tǒng)儲能應用領域的拓展，最終實現(xiàn)業(yè)務承接能力的增強。
充電網(wǎng)絡智慧云平臺：抓住充電市場發(fā)展機遇，整合資源鞏固行業(yè)領先地位
國內(nèi)電動汽車充電站產(chǎn)業(yè)成長較快，未來發(fā)展?jié)摿薮螅?/span>據(jù)工業(yè)和信息化部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止到2014年底，國內(nèi)共建成充電站723個，同比增長39.6%，建成充電樁數(shù)量28000個，同比增長24.3%[1]，而據(jù)《電動汽車科技發(fā)展十二五專項規(guī)劃》，到2015年底將建成40萬個充電樁、2000個充換電站構(gòu)成的網(wǎng)絡化供電體系，預計總投資600億元以上，其中充電設備投資120億元，目前整體來看充電樁數(shù)量處于不足狀態(tài)。但長期來看，根據(jù)國家“十三五”規(guī)劃，到2020年，集中式的充換電站要發(fā)展到1.2萬座，分散式充電樁要達到450萬個，較目前增長超過100倍。
抓住充電市場發(fā)展機遇，整合資源鞏固行業(yè)領先地位：公司通過開發(fā)設計一套“科陸充電網(wǎng)絡智慧云平臺”系統(tǒng)，并且結(jié)合科陸電子現(xiàn)有充電樁產(chǎn)品、充電站建設以及充電網(wǎng)絡架設經(jīng)驗，為客戶提供完整的充電網(wǎng)絡智慧云平臺綜合解決方案，從而鞏固科陸在行業(yè)內(nèi)的地位，增強公司的競爭實力。
售電網(wǎng)絡能源管理和服務平臺：提高公司售電側(cè)管理服務的覆蓋范圍
電改帶來售電側(cè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展：根據(jù)“9號文”規(guī)定五類市場主體可參與售電，允許符合條件的高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)或經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，組建售電主體直接購電；鼓勵社會資本投資成立售電主體，允許其從發(fā)電企業(yè)購買電量向用戶銷售；允許擁有分布式電源的用戶或微網(wǎng)系統(tǒng)參與電力交易；鼓勵供水、供氣、供熱等公共服務行業(yè)和節(jié)能服務公司從事售電業(yè)務；允許符合條件的發(fā)電企業(yè)投資和組建售電主體進入售電市場，從事售電業(yè)務。隨著配套文件的出臺和電改的深入進展，勢必帶動中國電力售電產(chǎn)業(yè)市場的快速增長，智能售電網(wǎng)絡及能源管理平臺作為售電產(chǎn)業(yè)的核心支撐，前景十分廣闊。
提高公司售電側(cè)管理服務的覆蓋范圍：公司通過本項目的建設能實現(xiàn)科陸電子產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，大大提高售電網(wǎng)絡及能源管理服務的覆蓋范圍，滿足市場、客戶對新產(chǎn)品、新技術(shù)的追求，從而鞏固科陸在行業(yè)內(nèi)陸位，增強公司的競爭實力。
公司能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)布局完善，卡位優(yōu)勢凸顯
公司業(yè)務覆蓋分布式光伏發(fā)電、儲能、電力應用管理（節(jié)能減排以及電動汽車充電站）以及電力監(jiān)測技術(shù)（智能配電、智能用電，目前主要還是在出售設備階段），新一輪定增加碼儲能微網(wǎng)、充電網(wǎng)絡智能云和售電網(wǎng)絡能源管理及服務平臺建設，若深電能未來能夠獲得售電牌照，公司將能夠獲得運營范圍內(nèi)的發(fā)電、配電和用電客戶的能源數(shù)據(jù)，實現(xiàn)公司能源從產(chǎn)生到輸送、分配以及消費的數(shù)據(jù)閉環(huán)，公司在能源互聯(lián)網(wǎng)平臺建設上卡位優(yōu)勢顯著，我們認為公司是能源互聯(lián)網(wǎng)最核心標的。
盈利預測、估值與投資評級
主要假設與經(jīng)營預測
公司能源互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，卡位優(yōu)勢明顯，有望獲得售電牌照，真正實現(xiàn)能源互聯(lián)網(wǎng)信息和能源的閉環(huán)；未來幾年是公司新能源業(yè)務（電站和儲能）迅速增長的時期；智能電網(wǎng)等制造板塊保持穩(wěn)健的發(fā)展。以此為基礎，我們對公司經(jīng)營的主要假設和預測為：
1、收入：由于電站運營和儲能等新能源業(yè)務的快速增長，我們預計公司2015~2017年的營業(yè)收入增速分別為34.5%、33.7%、17.7%。
2、毛利率：由于電站運營及儲能業(yè)務毛利率較高，我們預計未來幾年毛利率將持續(xù)提升，我們預計2015~2017年公司毛利率分別為38.3%、40.1%、41.4%。
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