牛市中如何做牛股，或者說我們選擇做什末風格的投資者，選擇什末投資方式在牛市做牛股可能得到更好的投資結(jié)果呢？根據(jù)長短線不同的投資風格，我借用兩位美國大名鼎鼎的投資大師來說事。
長線風格：巴菲特——長線股神，特點是精心選股，擇機低點買入后長期持有。不做短差。偏好傳統(tǒng)產(chǎn)品和行業(yè)。
短線風格：索羅斯——對沖基金之王、92年阻擊英鎊成功獲華爾街賭王之稱，特點是主要關(guān)注短線交易，利用市場錯誤套利，對投機品種和衍生工具有興趣，索羅斯主要關(guān)注貨幣市場，在全球各類金融市場中切換，在股市中索羅斯其實并不是像國內(nèi)的短線高手那樣頻繁交易，由于他的風格與巴菲特形成巨大差異，我們可以借用他說事（我對上述兩位美國投資大師并不是很了解，請有關(guān)粉絲不要在此挑剔）。
另外我們在這里所說的長期短期也不是國外標準的含義，因為中國的未來變數(shù)太大，市場基礎(chǔ)又與英美差異太大，即使充滿想象力我們的眼界仍無法像巴菲特那樣遠大。以中國目前情況而言，至少可以把整輪行情或行情的大部分（5-7）年稱為長期，把每波行情或行情的大部分(1-2年)稱為中期,，把以季度算或以月算稱為短期，若以周或更短就只好稱超短線了。也許這種劃分還是超出市場習慣，那末就再縮短。
按照中國人的習慣我們把前者操作風格稱為傻瓜型，后者操作風格稱為聰明型（只是為了描述方便不包括任何褒貶含義），為了接近實際，我們通過分等以區(qū)別大量的中間風格。
按國人習慣人分三六九等，我就大概的把從巴菲特到索羅斯中間的風格分為6等：
一等傻瓜：長線投資，買入后基本上不動，直到行情后期。
二等傻瓜：中長線投資，買入后中線撥動，不換股。
三等傻瓜：中線投資買入后中線調(diào)倉，換股。
三等聰明：中短線投資，在多品種上進行中短線交易，每次以一波上升行情主體為主，不主動參與調(diào)整（被動就難說了），注重安全性不參與投機品種。
二等聰明：短線投資，較頻繁的進行短線交易，仍有安全性考慮避開風險大的品種。
一等聰明：短線超短線投資，頻繁進行短線交易，力圖捕捉盡可能多的短線機會，關(guān)注投機品種，不在乎風險因素，偏好暴利。
從上述分類中我們大約可以把基金的投資風格歸為二等三等傻瓜型(大都傾向三等傻瓜，二等較少,有些甚至三等聰明），把國內(nèi)流行的波段操作歸為三等聰明型。國內(nèi)流行的高拋低吸為二等聰明型。專注于短線超短線交易比如天天熱衷抓漲停板的敢死隊型（不過敢死隊最近風格也在變傻），從事權(quán)證交易等為一等聰明。至于一等傻瓜型的國內(nèi)投資者我現(xiàn)在還不大容易找出來。也許需要時間來證明。以中國人的性格和股民高智商而論大約是屬稀有品種人中極品了。
從06年年底看，基金跑贏大市。散戶中的盈利面大約不到6成，其中跑贏大市約5%，占總體比例3%?；裰谐謧}到底的長線客約一成。傻瓜型勝過聰明型。
有人可能說06年9月以后情況特殊，機構(gòu)只炒2成到1成大盤股，大多數(shù)散戶踩不到點。那好，07年初是82或91局面，除大銀行股外個股普漲，遍地開花，散戶好賺錢。那末可以再看07年結(jié)果。我本人大約介于三等傻瓜和三等聰明之間，春節(jié)前交易結(jié)果看股票不如基金（我有相當?shù)幕饌}位）。由此我推測贏家還是少數(shù)。仍是傻瓜勝出。 所以我越來越傾向于作散戶中的少數(shù)派，或者把多數(shù)散戶和小機構(gòu)的反應當成反向指標，力爭把自己變得傻一些，不那末計較短線（以后過渡到中線）得失，也許一輪大行情下來，才有希望進入1成贏家行列。
巴菲特似乎不大被多數(shù)中國股民欣賞，如果他老人家到中國來，多半會感到斯人寂寞知音難覓(不過近來有些變化，國內(nèi)出現(xiàn)了些精英式的巴迷，這個問題以后再討論）。而像索羅斯這類投機大師會更受中國大眾股民推崇，羅杰斯——索羅斯的前合作伙伴為什末能在中國一言衰市，反映出中國股民更在乎中短期走勢（無貶低羅杰斯之意）。這是巴菲特的悲哀還是中國股民的悲哀？巴菲特去年以捐獻個人財產(chǎn)的85%—約400多億美元（以21%以上復利升值的伯克希爾股票）的善舉為自己一生畫上完滿的句號，這境界豈是中國投資者（甚至全球華人富翁）能望其項背的，有人拿金錢數(shù)量來衡量，炒作中國的巴菲特，真是凸現(xiàn)國人的庸俗膚淺，可惜了中華5000年的文化傳統(tǒng)。
從中長期看，索羅斯及其背后的對沖基金所代表國際投機力量很可能成為未來給中國金融系統(tǒng)和經(jīng)濟制造麻煩的對手，索羅斯在貨幣市場中擅長空頭阻擊，在中長期趨勢逆轉(zhuǎn)時，他們會火上澆油加劇波動以從中漁利。那應該是5-7年或更長時間后，如果人民幣過度升值，政府又貿(mào)然開放資本項目，那末對沖基金會尋機阻擊人民幣，迫使人民幣快速貶值，連帶拖垮中國股市、金融體系和經(jīng)濟（類似于97年的東南亞金融危機），那將釀成一場全球性災難。有人不斷鼓吹的外資威脅論應該是指這回事，其實它是一組以做空貨幣市場為主的復雜的對沖交易與單純做空股市是兩回事,而且說到大天也僅僅一種是遠期潛在的危險，不宜在未出現(xiàn)任何朕兆前過分渲染，總不能因噎廢食吧。索羅斯在股市中雖然也長于空頭阻擊，多數(shù)股票交易還是依賴傳統(tǒng)做多方式，他的資金分配是自有資金作股票，貸款作衍生工具（就是說他把股票看得較長，衍生工具看得較短，看來華爾街賭王也十分注重安全性），所以在87年的美國他會因股市下跌而受損；雖然提前預料到日本股市下跌，也不過是在89年下半年賣空了日本股票避免受損，而不是利用做空期指牟利。由此推想國人對期指的恐懼可能是被放大了的空頭幻覺，大機構(gòu)利用期指阻擊市場賺大錢（做空股票利用期指杠桿賺錢）多半是一種被夸張的神話。就算對沖基金曲線入市目前也只有通過做多賺錢。
有人說巴菲特的那一套在美國行得通在中國行不通，因為中國只有政策市只有投機市。此言差已，至少沒有完全擺脫熊式思維慣性。我請諸位看一下他近年來在香港的一單投資案例（好像也是第一單投資中國股的案例）：
巴菲特2002年（申報限以下購入起點不清楚）到2003年4月在中石油香港上市2年多后乘港股低迷以1.65均價分批購入23.48億股，2007年1月中石油股價摸高11后回到9.5一線，加上中石油歷年大比例分紅（每年分紅0.4元4年大約分1.6元以上，巴菲特的成本約等于零），其賬面溢利近6倍，成為大贏家。該股歷次波動時都傳巴菲特減持從未獲證明（中石油從上市后走慢牛，20%-30%的波動年年發(fā)生，巴菲特從不做差價，這在中國股民看來簡直是不可理喻的笨，你想每次吃個3-5毛就是10億，現(xiàn)在可以吃1-1.5那就是20-30億，這末多錢對大富翁也是錢吧）。05年初中石油第二大股東BP（英國石油）以3.7元出售35億股（購價1.28低于巴近30%）獲利近兩倍。按理BP與中石油同為石油業(yè)內(nèi)企業(yè)，對油價趨勢和中石油前景評估應該較巴菲特更專業(yè)，但事后證明BP是錯的。我有兩位好友也參與該股投資，一為投資高手，一為外行人士（音樂家），前者賺多兩倍后轉(zhuǎn)投他股，后者一路持有不做差價，從中期結(jié)果看無論大機構(gòu)或小投資者均為外行勝過內(nèi)行拙勝于靈。從長期看中石油作為國內(nèi)盈利最高的能源企業(yè)，面對中國汽車時代來臨后旺盛的油氣需求，無論油價走勢如何，都將有足夠大的上升空間。加之中石油海歸后，國內(nèi)股價一定超出H股價很多，將引領(lǐng)H股繼續(xù)攀升，也許用不了5年（2011年），巴菲特的賬面溢利將超出20倍以上。從此案例我們可以看出巴菲特的眼光的確好過BP，他的這種大智若愚的投資方式從中期看（復合增長率粗算約60%以上）已遠遠跑贏香港大市，勝過其他任何投資方式。我感覺從長期看（40-50年以上）巴菲特的成績應該好過索羅斯（沒查到有關(guān)數(shù)據(jù)，索羅斯的紀錄不足40年）。
另外巴菲特的悠閑專注不傷害市場，和索羅斯的無孔不入恨不得吃盡天下，為短期利益不惜損害他國經(jīng)濟（英國、墨西哥、泰國、印尼、馬來西亞…）的風格形成極端的反差，后者有點逆天道。少則得，多則惑。巴菲特是得道更深些。
有人可能還不服氣，那我再告訴你國內(nèi)市場的案例，96-97年那輪行情，深成指從1000上升到5000點（模高6000點不算）漲幅4倍，深發(fā)展從96年2月的6-7元漲到97年5月的49（復權(quán)98）以收盤價47（復權(quán)94）算漲幅為13-15倍，若能吃到其中3到5成（5-7倍）就跑贏大市。上海的長虹更厲害，從96年2月的8元到97年5月66（復權(quán)169），98年1月40（復權(quán)133）漲幅達21到16倍，并給你足夠長的時間逃頂。同期上指從500漲到1500，98年1月是1200。也就是說你只要吃到長虹的2成到2成半就跑贏大市。這應該比做深發(fā)展還容易?？上耶敃r在做發(fā)展，失去做長虹的機會（機會成本沒辦法的事，所以直到今天我才算清長虹的帳）。97年5月深發(fā)展行長遭查辦，逃頂機會遠遜長虹。因為沒參與長虹所以我也不大清楚到底有多少人吃到了長虹大牛的3成（5-6倍）以上，以上海人的投資風格估計也是少數(shù)派了。
從我96年97年作深發(fā)展的經(jīng)驗看，要做一個傻瓜型的投資者絕非易事，能吃到深發(fā)展13-15倍漲幅中的大部分（比如4-6成）相當困難，首先是在深發(fā)展上漲初期能不能及早看到其未來的潛質(zhì)，其次是在上升中能不能不耍小聰明，再次是在調(diào)整期間能否經(jīng)受市場誘惑忍受煎熬堅信其未來前景?？傊铍y是堅持，深圳股民少有沒做過發(fā)展的，能堅持到底的為數(shù)不多。當年深市出了一批牛股比如深科技（長城開發(fā)）、瓊民源（中關(guān)村）等等事后公認最好的還是發(fā)展，具有領(lǐng)袖風范，股質(zhì)好即使撤了行長也不至一敗涂地。如今又卷土重來未可知。發(fā)展在整個上升過程中主要有3波或2波上漲，96年2月到4月從6到15（除權(quán)前），5月除權(quán)后稍事調(diào)整又全部填平，然后是8個月的漫長調(diào)整（經(jīng)典式橫向通道調(diào)整），高不過16-18，低破14（13.8），07年3月沖破18后上沖49（復權(quán)后的98）。很多自作聰明式的高拋低吸在上升途中均被拋掉或利潤斷層，我當時因為進價較高（大約10多高于6元一倍多點，事后看并不高只是人心不足）希圖利用高拋低吸降低成本，結(jié)果適得其反出現(xiàn)利潤斷層，所幸我還是追了回來沒犯一般散戶高了就放棄的錯誤。最難熬的是8個月的調(diào)整期，其他股票在上竄下跳，唯有它在3-2元通道中橫盤。記得當時深圳有位股評家——黎東明，96年初不斷叫大家買發(fā)展，在96-97年那輪行情中做死多頭，好像就是以發(fā)展為參照鼓勵大家熬過了96年底的那一輪近40%的中期調(diào)整而名聲大振，此人以后退隱江湖，但經(jīng)歷了那輪行情的深圳股民大多不會忘記他的。
事后大家總結(jié)經(jīng)驗：只有3種人可以吃到發(fā)展的大牛：1是頂級投資高手如巴菲特（當時中國人鮮有知道巴菲特的），或預先知曉發(fā)展中期炒作計劃的內(nèi)部人士做老鼠倉，此為一般人所不能。2是根本不懂股票為何物，不看盤不會賣股票的人，因為發(fā)展是首批上市股票，當時沒人買，政府動員干部帶頭買，前深圳市委書記李灝以身作則自己也買了些（1-2萬股），其后擁有上千萬家身，中紀委調(diào)查證明無違紀行為買股票不是尋租走后門，只是不懂或不在乎股票放在那就發(fā)財了（97年高點49從90年復權(quán)是980加上派息約1000，如果紅利再投資可能是1400）。還有一位深圳郊區(qū)有名的女勞模陳某某（傳說腦子有些毛病），當年響號召用賣屋養(yǎng)老錢買了7-8萬,別人笑她傻，又不會炒股，發(fā)展最高價時身家上億（天佑憨人不服不行），感念政府恩惠時時賣些股票周濟他人成了學雷鋒的標兵。3是買股后因為特殊原因不能接觸市場者，傳說有位老板因吃官司，財產(chǎn)全部流失，出來后一無所有突然發(fā)現(xiàn)自己多年前偶然買的發(fā)展（自己都不當回事別人更不當回事）居然價值8位數(shù)，于是歡天喜地的贈與警方看守所7位數(shù)以示感謝。這可能只是一個笑話，不過反映了這種傻瓜型投資風格的難度，許多人事后明白自知定力不夠?qū)幵附柚饬Φ募s束。后兩種人可以歸為被動型無意識的巴菲特買家（那時中國股民那里曉得巴菲特——全球長線股王居然也采用傻子投資法）。
從性格或心理的角度看，作傻瓜型投資者需要拙（大智若愚），需要偏執(zhí)（一根筋），需要減少信息（也許是某種程度的自閉，像巴菲特把自己關(guān)在奧馬哈小城而不去紐約）才能堅持。但在選股時需要眼光和靈氣，在行情后期又需要機警靈敏才容易逃頂（逃頂？看來我還是無法達到十分之一個巴菲特的境界），需要集拙和靈為一體，這是一對矛盾悖論本身就是一件難事。而以中石油和發(fā)展長虹的案例看，主要還在拙，拙能勝巧。你可以后知后覺，比如你可以在跟著巴菲特在2003年以2左右或者在2005年BP拋股的3.7買入中石油（從長線看現(xiàn)在也未嘗不可只是相對空間縮小很多），可以在發(fā)展96年2到5月初任何時間任何價位進場（最好是除權(quán)前的15以下），此時因為有某些大事發(fā)生這些股已經(jīng)很引人注意了（和短線客想法相反，大牛股即使從底部上漲1-2倍仍處于底部區(qū)域，后段潛力還是遠遠大于他們的想象力），但一定要堅持到底，你就能勝過BP勝過先前比你成本低比你靈的投資者，看個人的悟性和運氣了?？傊词挂試鴥?nèi)短暫局限的經(jīng)驗而論，在牛市中作大藍籌的死多也是一種被反復證實有效的投資方式。
回過頭去看，中石油（在海外）、萬科、茅臺等等一批長牛股又在重演比當年發(fā)展長虹更大更長的成長神話。劉元生投資萬科17年股票價值增長200多倍（按3月2日計）不是在演繹一個中國版的巴菲特故事嗎。有人說劉在91年以前能拿出3百多萬作萬科股東在原始股作價上的優(yōu)勢無可比擬，所以劉的案例有很大偶然性，其實普通投資者也完全可以做到的，比如在萬科91年初上市后以12元買進（1手和100萬股一樣）一路持倉不做差價（復權(quán)到91年送配約36.36倍，紅利再投資算不清大概就與配股資金攤平吧）, 到07年3月2日（以這個價格算應較有說服力吧）股票市值增長42倍以上，復合增長率25%以上，完全穿越了股民談虎色變的中國股市數(shù)次牛熊交替的周期，勝過任何短線高手竭心盡力的瞎折騰（我相信類似李、陳式的深發(fā)展的被動式長線客，在萬科的普通小股東中也是很有可能存在的，在B股中甚至還可能存在10年以上有意識的長線投資者）。
我們現(xiàn)在可以看到基金手中有大把的大牛組合（至于基金的持股結(jié)構(gòu)類同可能引起的問題以后再談），而散戶往往是狗熊掰棒子，吃小頭扔大頭，在過去兩年被我們?nèi)拥舻墓芍杏卸嗌倨浜蟮臐q幅遠超出當初我們可憐的想象力（散戶一般要求不高不過是短線能有個3成到5成就好，股市弄人，往往連這點可憐的欲望都不滿足你）。我們是不是會為以往的短視而后悔？我本人也時常犯這類錯誤，05年我曾中線重倉持有吉林敖東和雅戈爾（看中了其金融資產(chǎn)），后來受不了長期橫盤的煎熬和市場的誘惑便放棄了，其后的啟動便逸出了我的視野（因為又陷到其他股中）?？陀^的說我當時的靈感還可以只是悟性不好，說白了還不夠傻不夠拙不夠一根筋，反省05年和回顧96年的經(jīng)驗使我有點開悟了。許多投資者都可能有一種能通吃一切機會的錯覺（類似索羅斯自視為上帝的那種得手后的感覺），比如有人不斷的鼓吹通過頻繁換股的短炒快速致富的故事，在我等看來那是對股市的無知和輕慢的神話。在股市中個人的命運有點像與上帝玩擲色子游戲，憑人類的那點兒小聰明小狡猾至多只能得點兒小便宜，戰(zhàn)勝上帝戰(zhàn)勝市場的幾率微乎其微，操作越多越晦氣越易失手（類似久賭必輸），相反越不在乎狀態(tài)越好，似乎冥冥中有一種無法抗拒的超然力量（諸位在過去兩周領(lǐng)教了吧），還是要保持點兒謙恭敬畏之心，少耍點才可能會好一些，才可能找著點兒類似巴菲特對市場先生的感覺。
在當前動蕩不定的調(diào)整市中，當市場還未從黑色星期二（02/27）巨幅長陰的陰影下爬出來時（短線客受傷甚于長線客，即使是及時轉(zhuǎn)空，心理沖擊也更大因為更在乎），當絕大部分人把注意力集中于中短線方向和機會的判別時，我還是要不合時宜的堅持長線是金！魚和熊掌不可兼得（機會成本鐵律），長線捂股（當然要捂大?；驖撛诘拇笈６皇俏骖}材捂垃圾）是一種看似簡單實則相當有效的投資方式，用老祖宗的話叫大道至簡。用巴菲特的話是，我用屁股比用腦子賺的錢還要多。用但斌的話叫做縮頭烏龜型的投資者。這個至簡之道我是用正反兩面的經(jīng)驗教訓換明白的。長線是金之道美國人用了100多年才認同，中國人可能至少要20-30年以上，恐怕還要到3-5年后大局接近明了時才會有較多的認同（不過多半會像現(xiàn)在看萬科、茅臺或者我看吉林敖東那樣吃后悔藥了）。 時下國人塵業(yè)滾滾，功利心重，眼光短淺，醉心博短，要他看3-5年后（惶論更長）的事他會疑心你有病，會咒你是莊托，會嘲笑你愚昧。所以雖然我對中國的長期前景相對樂觀，對本輪大牛市相當樂觀，但對散戶的盈利前景并不很樂觀，唯悟性和眼光而已。
多言數(shù)窮，不如守中。點到為止。
本站僅提供存儲服務，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請
點擊舉報。
