21君說：國信證券場外市場總部總經(jīng)理魯先德表示，新三板帶來顛覆式創(chuàng)新和投融資新機(jī)會(huì)。面對(duì)這樣的機(jī)會(huì)，如何才能不錯(cuò)過？
新三板市場將強(qiáng)者恒強(qiáng) 期待做市商制度市場化
6月11日由《中國基金報(bào)》和國信證券聯(lián)合主辦的新三板論壇在深圳召開。來自寶盈基金、九泰基金、國信證券等機(jī)構(gòu)的新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，以及中科招商、海格物流等掛牌公司，出席會(huì)議并發(fā)表了主題演講。
國信證券場外市場總部總經(jīng)理魯先德：新三板帶來顛覆式創(chuàng)新和投融資新機(jī)會(huì)
新三板的歷史可以追溯到2006年1月份中關(guān)村試點(diǎn)，至今有近十年的發(fā)展，但新三板為大家所熟知是從2014年1月份開始，全國首批企業(yè)大批量掛牌。2014年8月，新三板掛牌公司超1000家，做市商制度正式實(shí)施。
截至6月5日，新三板掛牌公司共計(jì)2512家，總股本是1169.74億，總市值是8583.76億元。做市企業(yè)約401家，今年以來完成定向增發(fā)次數(shù)399次，總?cè)谫Y金額是172.82億元。
新三板和主板的區(qū)別有如下幾點(diǎn)：一是新三板的風(fēng)險(xiǎn)包容度比較高，新三板的企業(yè)沒有財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求；二是投資者門檻較高，新三板市場目前仍以機(jī)構(gòu)投資者為主；三是交易制度比較多元，不只是做市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓，還有未來的競價(jià)交易；四是融資制度比較多元。
新三板市場信息相對(duì)公開、透明、準(zhǔn)確，投資人的判斷更容易，同時(shí)股權(quán)的流動(dòng)性使得投資風(fēng)險(xiǎn)降低。另外，新三板解決了流通和定價(jià)兩個(gè)問題。
從股權(quán)支付來講，新三板以股權(quán)為對(duì)價(jià)來進(jìn)行并購、做股權(quán)激勵(lì)，為企業(yè)打開了發(fā)展空間。從做市來講，做市商制度激發(fā)潛力，通過券商報(bào)價(jià)、市場成交及報(bào)價(jià)調(diào)整來實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，雙向報(bào)價(jià)提升流動(dòng)性。
在并購重組方面，新三板更加市場化，不強(qiáng)制性邀約收購，在審核方面大大簡化了過程。另外，中小企業(yè)的規(guī)范和公開運(yùn)營，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。
寶盈基金創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總監(jiān)張新元：新三板——當(dāng)現(xiàn)實(shí)的迷霧飄進(jìn)夢想的藍(lán)天
新三板在2014年以前的時(shí)候它是默默無聞的，2015年春節(jié)之后大家都在談?wù)撔氯?。寶盈基金?014年4月30號(hào)發(fā)行成立了行業(yè)首只新三板資管產(chǎn)品——中鐵寶盈中證資訊新三板資管計(jì)劃。
現(xiàn)在市場上關(guān)于新三板的傳聞很多，包括市場自我修正、查處違規(guī)、估值過高、外部競爭等，但這一切都是表面現(xiàn)象。黑格爾講“存在即合理”，市場是社會(huì)的市場，不是教科書上的市場。所謂的估值過高問題我并不認(rèn)同。美國納斯達(dá)克有些企業(yè)估值很低，但卻融不到資金，得不到市場的認(rèn)可。
我們要用發(fā)展的眼光來看待新三板的變化，要認(rèn)識(shí)到，第一，新三板不僅是完善中國多層次資本市場的重要一環(huán)，更是被賦予了推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革的重要抓手和試驗(yàn)田的責(zé)任，從戰(zhàn)略角度上講，只能成功，不能失敗。第二，新三板的行政干預(yù)最小化、包容創(chuàng)新最大化的優(yōu)勢，給予了每個(gè)中國屌絲階層信心，承載著每一個(gè)進(jìn)取的普通中國人的夢想，因此它將充滿活力也布滿希望。第三，流動(dòng)性是每一個(gè)市場的命脈，希望所在、夢想所在，流動(dòng)性肯定沒有問題，盡管道路有點(diǎn)曲折。
國信證券新三板研究首席分析師程成：把握大機(jī)遇 掘金新三板
投資新三板最終落實(shí)的核心是到最后怎樣選擇標(biāo)的。很多人認(rèn)為新三板公司的利潤比較少，但是統(tǒng)計(jì)結(jié)果嚇了我一跳：新三板里居然也有公司利潤超過了一個(gè)億。然后我再看看發(fā)現(xiàn)，利潤超過一億的公司已有幾十家。
下面講主要的投資策略。首先，要轉(zhuǎn)變投資理念和盈利模式。新三板投資介于股權(quán)投資和權(quán)益投資之間，不同于A股二級(jí)市場傳統(tǒng)的盈利模式和投資理念。新三板投資需要引入投行思維和PE/VC思維。
其次，要牢牢盯住盈利和風(fēng)險(xiǎn)。其中，我個(gè)人認(rèn)為最核心的因素是成長，看公司的收入、利潤、市場規(guī)模、滲透率的變化等。而最核心的是管理層的能力及誠信魄力。
再者，要跟上PE/VC的步伐。決定成長性的關(guān)鍵因素是商業(yè)模式，因?yàn)樾氯迨袌鍪且粋€(gè)很細(xì)分的市場，商業(yè)模式很關(guān)鍵，一般處于特別細(xì)分領(lǐng)域的公司會(huì)獲得比較高的溢價(jià)。
具體到公司類型，可以關(guān)注以下特征：股本適中或較大，流動(dòng)性好的公司；業(yè)績?cè)鲩L高，運(yùn)營主線明確，最好有國家政策做為支撐的公司；公司管理團(tuán)隊(duì)積極向上，背景深厚，以領(lǐng)袖文化引領(lǐng)的公司；對(duì)口上市公司外延需求的公司，兩板之間能形成聯(lián)動(dòng)的公司。
九泰基金產(chǎn)業(yè)投資部總監(jiān)張馳：新三板的投資價(jià)值及未來
對(duì)新三板的認(rèn)識(shí)，我分五點(diǎn)說明。
新三板為什么能賺錢，為什么新三板會(huì)在2015年火，而不在2013、2014、2016年火。個(gè)人認(rèn)為，關(guān)于國務(wù)院提出的發(fā)展中國多層次資本市場架構(gòu)，解讀過來就是發(fā)展新三板。后來陸續(xù)出臺(tái)政策，包括2014年5月金融新國九條，首條就是全力發(fā)展新三板。
第二，現(xiàn)在場外和場內(nèi)市場的問題。有人說新三板叫非上市公共公司，是不是意味著它的地位更次一層，屬于從屬地位？我認(rèn)為，非上市和上市沒有從屬地位。非上市和上市的關(guān)于交易席位的區(qū)別，對(duì)于實(shí)際交易便利性沒有任何影響。
第三，新三板是中國改革開放三十年來中小民營企業(yè)第一次股權(quán)融資的平臺(tái)。
第四，新三板為什么會(huì)在2015年火爆？我個(gè)人的解讀還有幾點(diǎn)原因：因?yàn)镚DP下行趨勢明顯，房地產(chǎn)疲軟，出口不振，人民幣升值。
第五， 新三板市場股權(quán)融資的便利性。
對(duì)于新三板的未來，我認(rèn)為有幾個(gè)確定的趨勢，主要有四點(diǎn)。
其一，擬登陸新三板的排隊(duì)企業(yè)數(shù)量不會(huì)增加，掛牌速度不會(huì)減緩。其二，公募基金公戶產(chǎn)品進(jìn)入新三板。其三，協(xié)議交易中的定向交易將做調(diào)整。其四，分層制度年內(nèi)推出基本確定。
中科招商廣東副總裁朱為繹：新三板應(yīng)進(jìn)一步放開做市商資格
做市商制度還是新三板的核心制度，現(xiàn)在做市企業(yè)比例大概15%，這一比例很低，不利于新三板市場發(fā)展。新三板大部分制度設(shè)計(jì)都比較市場化，唯獨(dú)做市商資格這塊沒市場化，非常期待非券商機(jī)構(gòu)開展做市業(yè)務(wù)的細(xì)則能盡快落地。
未來的新三板和滬深交易所實(shí)行差異化競爭，中國以后是三個(gè)交易所。A股實(shí)行比較低的投資者門檻和相對(duì)高的企業(yè)準(zhǔn)入門檻。而新三板是實(shí)行比較高的投資者門檻，但是相對(duì)低的企業(yè)準(zhǔn)入門檻。我非?？春眯氯迨袌觥Ｐ氯迨袌鑫磥斫^對(duì)是一個(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場。
新三板給PE機(jī)構(gòu)帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。新三板提供了一個(gè)非常好的直接融資渠道，我們?cè)瓉砣谫Y非常困難。此外解決了我們LP份額流動(dòng)性問題，第三我們投資的大量項(xiàng)目有了新的退出渠道，第四新三板提供了更多的投資標(biāo)的。挑戰(zhàn)是由于項(xiàng)目公司有更多的直接融資渠道，PE投資掛牌前項(xiàng)目價(jià)格越來越貴。
新三板將改變目前PE行業(yè)現(xiàn)狀，使PE行業(yè)從過去依賴IPO制度紅利，轉(zhuǎn)變成真正的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。PE機(jī)構(gòu)將成為新三板業(yè)務(wù)綜合服務(wù)提供商，投資、掛牌、做市、財(cái)務(wù)顧問，提供一條龍服務(wù)。
海格物流董事長梅春雷：海格是完整的供應(yīng)鏈服務(wù)商
我最喜歡新三板是沒有財(cái)務(wù)指標(biāo)，不是非要盈利多少、增長多少，這對(duì)企業(yè)家來講，可以不被短期利潤綁架。新三板的估值到底是高還是低，A股有幾家公司和海格物流類似，有物流方面類似，也有供應(yīng)鏈方面的類似。有些銷售收入遠(yuǎn)低于海格，但是它們的市值是我們的十倍。
現(xiàn)在很多人想投跨境電商，跨境電商本質(zhì)上需要有一些基本要素，比如跨境電商平臺(tái)，天貓國際，它就是一個(gè)跨境電商平臺(tái)。但是天貓國際的平臺(tái)是不是一個(gè)完整的電商？不夠，它需要很多的物流支持，它需要金融，它需要貿(mào)易服務(wù)，它還需要完整的信息交互服務(wù)。
我們目前和天貓國際、天貓超市，包括唯品會(huì)、京東等都在談，如何通過我們的跨境供應(yīng)鏈的模式來為他們服務(wù)。我服務(wù)著成千上萬超市的供貨商，幫助他們將商品交到零售企業(yè)倉庫，包括線上的零售企業(yè)還有線下的零售企業(yè)（First Mile業(yè)務(wù)），F(xiàn)irst Mile將越來越多地變成全球性的First Mile。打破原來海淘的模式，海淘是C2C的，海淘這種模式成本高，時(shí)間也很長。
海格物流目前為平臺(tái)電商及品牌分銷商等設(shè)計(jì)的方案是差異化的定制服務(wù)（供應(yīng)鏈服務(wù)），產(chǎn)品從國外的生產(chǎn)廠家到達(dá)中國的消費(fèi)者這是全鏈條，要送達(dá)零售商、經(jīng)銷商、門店或者集團(tuán)采購，這幾種渠道都有物流的發(fā)送能力，就是全渠道；整合在一起稱為“全鏈全渠道”。
點(diǎn)點(diǎn)客董事副總經(jīng)理周維：新三板下的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)
點(diǎn)點(diǎn)客在2013年推出了第一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)社交營銷產(chǎn)品。我們給眾多的中小企業(yè)提供基于社交平臺(tái)的營銷工具，這個(gè)工具可以基于微信、基于百度直達(dá)號(hào)、支付寶錢包達(dá)到社交營銷的效果。在這里面微信的用戶群是占得最多的，所以我們?yōu)槠髽I(yè)做社交營銷主要是基于微信。
我們主要的收入來源一開始是軟件年費(fèi)收入，企業(yè)使用我們的平臺(tái)，我們可以收取軟件年費(fèi)。舉個(gè)例子，大家在使用微信的公眾賬號(hào)時(shí)，微信的公眾賬號(hào)后臺(tái)只提供了一些基礎(chǔ)功能如單圖文、多圖文的群發(fā)功能，而主要的高級(jí)功能是通過API接口的方式提供的，你要想使用這些高級(jí)功能需要進(jìn)行二次開發(fā)。但是大部分的中小企業(yè)不一定具備這種能力做開發(fā)，所以基于微信的主平臺(tái)，我們?cè)谒慕涌谏线M(jìn)行各種適用企業(yè)營銷應(yīng)用二次開發(fā)，形成微信企業(yè)應(yīng)用的次平臺(tái)，企業(yè)真正方便應(yīng)用的是我們次平臺(tái)，這也是微信最重要的微信生態(tài)圈。我們平臺(tái)還有近30個(gè)行業(yè)版本，如微商城、微餐飲、微房產(chǎn)、微教育等等。
2015年，我們并購了行業(yè)第三名的微巴，并購以后，如果合并報(bào)表的話，我們的年?duì)I業(yè)額可以達(dá)到一個(gè)多億。
凱路仕董事長助理湯慰強(qiáng)：打造騎行O2O平臺(tái)
凱路仕的產(chǎn)品除了運(yùn)動(dòng)休閑類自行車，還有騎行類裝備。國內(nèi)市場，我們開發(fā)了智能APP，主要是自行車的騎行軟件，還有活動(dòng)平臺(tái)再加上垂直的商城。先把第一層的愛好者吸引過來作為隊(duì)長，完成直銷模式。為此，我們發(fā)展了一個(gè)一個(gè)百城萬隊(duì)的計(jì)劃，因?yàn)楣境掷m(xù)做了三年的凱路仕烈風(fēng)杯山地自行車比賽，由公司主辦及冠名，我們積累了很多的自行車粉絲圈，所以我們主要發(fā)展我們的自行車愛好者進(jìn)行騎行社交活動(dòng)。未來我們?cè)趪鴥?nèi)市場會(huì)用O2O+粉絲經(jīng)濟(jì)的模式打造一個(gè)自行車整車+裝備+戶外運(yùn)動(dòng)商品三位一體的垂直O(jiān)2O銷售平臺(tái)。
國際市場，2013年5月份我們已經(jīng)在柬埔寨那邊布局了一個(gè)國際的生產(chǎn)基地，對(duì)歐盟出口有稅收和人力成本的競爭優(yōu)勢。我們比較早地去做一些國際布局，所以在戰(zhàn)略上無論從供應(yīng)鏈方面還是從營銷方面，都會(huì)繼續(xù)加快國際化的步伐。
未來十年是中國運(yùn)動(dòng)休閑自行車產(chǎn)業(yè)的黃金十年，我們會(huì)打造一個(gè)開放性的自行車及戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的O2O商城。同樣我們也會(huì)利用二十年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，我們主要的團(tuán)隊(duì)、董事長、總經(jīng)理及副總經(jīng)理都有二十年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，我們會(huì)在全球市場布局，在國內(nèi)打造一個(gè)中高端休閑運(yùn)動(dòng)自行車產(chǎn)業(yè)集群，形成一個(gè)國內(nèi)國際市場雙驅(qū)動(dòng)的行業(yè)巨人。
幼稚原創(chuàng)董事長曾忠東：兒童游戲的設(shè)計(jì)，需要關(guān)注孩子的成長問題
我們公司成立于2013年，主要是由一群比較專業(yè)的人士來設(shè)計(jì)，因?yàn)橛螒騼?nèi)容必須是孩子可以理解的，所以我們考慮用游戲來設(shè)計(jì)我們的產(chǎn)品，對(duì)孩子的成長能夠起到一個(gè)比較大的幫助。
我們的收入來自三方面：產(chǎn)品收入、廣告收入和線下合作。線下合作方面，我們研發(fā)出一套很簡單、很可行的模式，即把線下的產(chǎn)品在線上大規(guī)模推廣，這種方式非常有效，市場認(rèn)可，做得非常成功。相信經(jīng)過一年或者半年的時(shí)間，在很多小朋友聚集的場合，都能很方便地接觸到我們的產(chǎn)品。就像品牌拓展，如果這個(gè)產(chǎn)品品牌拓展，能做得非常成功，那么我們將來做的事情，如連鎖早教中心、主題樂園、反斗樂園，都是我們將來可以延伸的方向。
目前我們上線了半年多，總注冊(cè)人數(shù)超過50萬，每天活躍在我們游戲樂園的人數(shù)大概在四千到五千人左右，成長的速度非?？?。我們的目標(biāo)是成為早教游戲領(lǐng)域第一品牌，因?yàn)樵缃逃螒蝾I(lǐng)域一片藍(lán)海，沒有做得很出色、很大的公司，大家都是小公司、默默無聞。第二階段我們希望通過我們的產(chǎn)品、宣傳和推廣，能在產(chǎn)品的知名度上，成為像“喜羊羊”和“熊出沒”等產(chǎn)品，在美譽(yù)度上，我們是很正面的品牌。
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