日前，由天使客主辦的新三板眾籌論壇“搶占新三板·股權(quán)眾籌的新三板之道”，在深圳南山圓滿落幕，東方富海合伙人梅健、東北證券投行部副總裁郭麗晴、穩(wěn)正資本合伙人王進(jìn)、龍翌啟航基金合伙人程巍、松禾麒麟合伙人劉燕、中信證券企融部總經(jīng)理助理程寧偉、國(guó)信證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)宋麗娟、新三板市場(chǎng)調(diào)查第一股萬(wàn)人調(diào)查董事長(zhǎng)何明龍、云果科技CEO溫志良、德恒律師事務(wù)所合伙人賴軼峰、中銀律師事務(wù)所合伙人、上市公司獨(dú)立董事安壽輝等嘉賓出席，除了精彩的主題演講外，還有激烈的圓桌論壇，小編特總結(jié)出本場(chǎng)論壇中關(guān)于新三板眾籌的X個(gè)經(jīng)典問(wèn)題，與大家分享。
1、新三板怎樣跟股權(quán)眾籌玩在一起 ？
天使客CEO石俊：
我們天使客新三板玩法的主流，跟PE類似，在擬掛牌新三板企業(yè)股改前的進(jìn)入。
第一方面，就是一些好的標(biāo)的，比如像我們之前上線的天涯社區(qū)，這樣的標(biāo)的大家搶得非常猛，一些機(jī)構(gòu)也不在意這些。
類似的主流玩法還有：股改前定增；股改后定增；將近要掛牌了，在之前做定增；掛牌之后進(jìn)行轉(zhuǎn)讓等等。
新三板大家都知道，普通大眾沒(méi)法玩的原因就是因?yàn)橛?500 萬(wàn)開戶門檻，而我們眾籌平臺(tái)在4月份也上線了兩個(gè)項(xiàng)目，一個(gè)是創(chuàng)富港、一個(gè)就是天涯社區(qū)。
新三板跟眾籌究竟要怎么樣結(jié)合、怎么樣玩起來(lái)呢？
新三板投資，第一，大家都感覺(jué)定增就可以，就是說(shuō)退出是非常可期的，因?yàn)橄裉焓闺A段的項(xiàng)目不知道何年何月才能拿到退出收益。但新三板就是股改做完之后，一年的鎖定期到了就可以拋，在股改后如果做好這個(gè)投資，可能在網(wǎng)上掛牌之后就可以進(jìn)行很好地交易。
其實(shí)有投資人一開始相對(duì)排斥這種類型的股權(quán)眾籌，但是他看到我們稍微好一點(diǎn)的標(biāo)的，兩三千萬(wàn)額度被秒殺，會(huì)有點(diǎn)驚訝。 一開始總是有一點(diǎn)瓶頸跟額度限制的，但是來(lái)自市場(chǎng)的錢，5 萬(wàn)、10 萬(wàn)、50 萬(wàn)是沒(méi)有止境的，所以市場(chǎng)的錢的規(guī)模是非常無(wú)可限量的。
目前有些機(jī)構(gòu)在看著我們，覺(jué)得我們這種做天使方面的股權(quán)眾籌給大家的感覺(jué)就是風(fēng)險(xiǎn)更大了，而且退出，一是時(shí)間上長(zhǎng)，二是退出的回報(bào)上非常不可期。而后期項(xiàng)目的特點(diǎn)，一是資金量大，二是相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化。為什么呢？因?yàn)橛泻芏嘁呀?jīng)在機(jī)構(gòu)投過(guò)了，券商也進(jìn)入了，可能沒(méi)有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，而是低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)，但是盈利是可期的，這就是非常好的投資標(biāo)的。
確實(shí)有瓶頸，但是通過(guò)這個(gè)方式來(lái)考驗(yàn)市場(chǎng)，很多情況下我們可以達(dá)到比這個(gè)更高凈值的客戶合作，更加資金快速，更加高效，我們目前也談了很多家新三板的基金合作，主要是在我們股權(quán)眾籌進(jìn)行領(lǐng)投。
目前我們公司在這個(gè)平臺(tái)上有將近 6200 個(gè)個(gè)人投資人。我們做了新三板的業(yè)務(wù)，所以成交項(xiàng)目數(shù)比去年的翻了幾倍。目前已經(jīng)有將近 1 億的認(rèn)購(gòu)在平臺(tái)上呈現(xiàn)，我們是覺(jué)得股權(quán)眾籌的機(jī)會(huì)真的是新三板給的。因?yàn)樵谥袊?guó)來(lái)說(shuō)，做天使投資真的是一種價(jià)值投資，沒(méi)辦法做投機(jī)。天使客投資平臺(tái)在今年用 80%的精力來(lái)部署新三板，我們也成立了新三板小組，跟主要的券商、還有基金做了戰(zhàn)略合作。今后，我們還會(huì)推出非常多的品類股權(quán)眾籌產(chǎn)品，讓大家 5 萬(wàn)、10 萬(wàn)就能夠參與到新三板投資中來(lái)。
2、新三板目前發(fā)展現(xiàn)狀以及未來(lái)的趨勢(shì)？
中信證券程寧偉：
之前這個(gè)市場(chǎng)基本上一直是很平淡的，14 年下半年開始，整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模快速膨脹。特別是到 15 年 3 月份以后，整個(gè)交易的數(shù)量和規(guī)模都已經(jīng)是增長(zhǎng)得非常迅速了，特別是它在二級(jí)市場(chǎng)上的定向增發(fā)。
整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模，從行業(yè)分析上來(lái)說(shuō)，目前整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展方向，比如說(shuō)材料、醫(yī)療保健、日常消費(fèi)排名都是比較靠前的。另外，就是整個(gè)市場(chǎng)目前的市盈率，還有增速的簡(jiǎn)單情況的介紹。14 年做市是高于平均速度，達(dá)到了 49 倍，協(xié)議轉(zhuǎn)讓也是達(dá)到了 35 倍。 平均市場(chǎng)的做市交易換作率在 5%到 10%區(qū)域內(nèi)波動(dòng)。整個(gè)市場(chǎng)的交易活躍度，從14 年到 15 年 3 月份也是呈現(xiàn)一種增加的狀態(tài)。另外新三板做市和交易情況，從14 年到 15 年 3 月份的交易量達(dá)到了 35.2 億股，從 1 月份、2 月份、3 月份的交易量來(lái)看，3 月份出現(xiàn)了緊膨的狀態(tài)。
關(guān)于新三板目前發(fā)展的趨勢(shì)與判斷。對(duì)新三板的判斷，我們認(rèn)為是要帶著投資眼光去找企業(yè)。由于這個(gè)市場(chǎng)也會(huì)倒跌，到底有沒(méi)有做市的需求，有沒(méi)有投資需求。我們會(huì)從前期，比如說(shuō)準(zhǔn)備一些概念，市場(chǎng)投資者是以機(jī)構(gòu)還有基金為主，他們判斷項(xiàng)目的眼光，另外我們要判斷項(xiàng)目的估值成長(zhǎng)空間。從項(xiàng)目選擇上我們會(huì)做未來(lái)方面的傾斜，同時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上的創(chuàng)新是層出不窮，像合成藥業(yè)等等這些企業(yè)，以后也會(huì)成為新三板掛牌的主要來(lái)源。同時(shí)，我看也有一些優(yōu)先股，這些產(chǎn)品也在陸續(xù)推出。
整體來(lái)講，新三板的未來(lái)發(fā)展非常好，也是希望大家能夠把握這樣的機(jī)會(huì)，積極投入到 這個(gè)市場(chǎng)上。
3、新三板的交易規(guī)則
國(guó)信證券宋麗娟：
一是協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓和競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式。競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式目前還沒(méi)有推出，預(yù)計(jì)在 1 年之內(nèi)會(huì)推出。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是在 14 年 5 月份開始執(zhí)行的。轉(zhuǎn)讓方式的變更， 新三板的公司要申請(qǐng)掛牌的時(shí)候就要確認(rèn)轉(zhuǎn)讓方式，是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，還是做市轉(zhuǎn)讓。掛牌的時(shí)候可以變更轉(zhuǎn)讓方式。
轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)規(guī)則和我們大盤的轉(zhuǎn)讓方式基本上差不多，轉(zhuǎn)讓時(shí)間是一樣的。申報(bào)單位有一定的區(qū)別，A 股市場(chǎng)以 100 股為單位，新三板是以 1 千股為單位，如果賣出股票余額不足 1 千股的應(yīng)該賣出。做市商這邊當(dāng)日買入的股票是可以做 T+0 的。做市轉(zhuǎn)讓方式是我們的交易中非常重要的一部分。因?yàn)樽鍪修D(zhuǎn)讓目前為止，在沒(méi)有競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓交易之下，這是非?；馃岬姆绞?。
新三板的交易是沒(méi)有漲幅限制的，當(dāng)日做市商的報(bào)價(jià)是 0.5%的浮動(dòng)，第二天的報(bào)價(jià)和第一天的收市價(jià)是沒(méi)有相對(duì)關(guān)聯(lián)性的。另外做市轉(zhuǎn)讓的時(shí)間和我們 A 股交易的時(shí)間是一樣的，9 點(diǎn)半到 11 點(diǎn)半。做市商是根據(jù)它的規(guī)則進(jìn)行申報(bào)。做市轉(zhuǎn)讓的成交是按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則，將投資者和成交 價(jià)為準(zhǔn)。投資者買入委托大于等于做市商賣出申報(bào)。投資者賣出委托小于等于做市商買入申報(bào)。
第二個(gè)交易方式就是協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。一是意向委托、定價(jià)委托和成交確認(rèn)委托。可以看一下成交的規(guī)則，成交確認(rèn)委托和定價(jià)委托是由后臺(tái)做一個(gè)確認(rèn)成交。收盤前，系統(tǒng)對(duì)未成交的定價(jià)委托進(jìn)行自動(dòng)匹配，買賣股票相同、價(jià)格相同、方向相反的就定價(jià)委托。
現(xiàn)在新三板的投資方式有很多種。一種在我們的交易系統(tǒng)中，大家直接去以協(xié)議轉(zhuǎn)讓，或者做市交易的方式來(lái)買賣。另外，現(xiàn)在市場(chǎng)上，大概有 100 多支新三板的基金，大家可以去參與。天使客這邊的眾籌方式也是其中的一種方式，相比較而言，私募機(jī)構(gòu)以及 PE 機(jī)構(gòu)新三板的模式和我們眾籌的方式，因?yàn)樽鍪猩袒蛘哒f(shuō)是證券公司已經(jīng)幫助大家做了一道篩選，其他的天使客幫助大家做了篩選的這些項(xiàng)目是大家投資的一個(gè)重點(diǎn)。
4、新三板的五大誤區(qū)
萬(wàn)人調(diào)查董事長(zhǎng)何明龍：
第一個(gè)誤區(qū)，新三板不是上市。是不是上市呢？我在 5 年前就已經(jīng)喊了，掛牌新三板就是上市。交易就是上市?，F(xiàn)在能不能交易呢？不管是企業(yè)商，協(xié)議交易、或者是做市交易，競(jìng)價(jià)交易，本身就是上市，有交易了就是上市。所以很多企業(yè)被嚇著了，不上市了，我就不上，這個(gè)觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。
第二個(gè)誤區(qū)，新三板是孵化期。既然新三板是一家獨(dú)立的證券交易所，它有義務(wù)給其他交易所奉獻(xiàn)自己最好的企業(yè)嗎？如果把最好的企業(yè)給了上海、深圳創(chuàng)業(yè)板，那它不就是一個(gè)垃圾板嗎？香港的創(chuàng)業(yè)板就是垃圾板。為什么呢？因?yàn)樗炎詈玫钠髽I(yè)轉(zhuǎn)到主板上去了。未來(lái)的新三板有沒(méi)有轉(zhuǎn)板呢？會(huì)有轉(zhuǎn)板，但是絕對(duì)不是放量的轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)板是自由的。我認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)是不對(duì)的。
第三個(gè)誤區(qū)，僵死無(wú)交易。因?yàn)楝F(xiàn)在新三板企業(yè)很多盤子都不大，在座的企業(yè)家很多可以上新三板。你的公司 200 萬(wàn)的注冊(cè)資本，運(yùn)作兩年也可以上新三板了。那這家公司也許就是你跟你的夫人，你的老公擁有 100%的股份，你愿意轉(zhuǎn)讓嗎？它沒(méi)有流通量，當(dāng)然沒(méi)有轉(zhuǎn)讓。為什么要掛牌呢？掛牌能夠提升形象，能夠提升自己的品牌，能夠?yàn)槲磥?lái)做打算。
第四個(gè)誤區(qū)，融資難。我們?nèi)f人調(diào)查的價(jià)格是 25 塊，發(fā)行 200 萬(wàn)股。一天就完成了報(bào)名，3 天有 3 億多的資金進(jìn)來(lái)了，非?；钴S。好的企業(yè)不愁資金，資金很多。我也建議天使客以后投資盡量走新三板。為什么呢？因?yàn)樾氯灞旧砭陀幸粋€(gè)通道，投了一些小的企業(yè)可能要好多年才能進(jìn)行交易、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，有可能為了獲得幾十倍的回報(bào)，這種網(wǎng)上經(jīng)常有的。但是不一定每一個(gè)企業(yè)都有獲得幾十倍的回報(bào)。 所以我也建議天使客盡量往新三板靠。
我覺(jué)得融資并不難，并購(gòu)，跨越式發(fā)展，想都別想，這輩子都別想見到 500 萬(wàn)。很多企業(yè)發(fā)工資都成問(wèn)題，帳上就 100 萬(wàn)。但是到了資本平臺(tái)就是我們的主戰(zhàn)場(chǎng)。
第五個(gè)誤區(qū)，就是轉(zhuǎn)板。企業(yè)發(fā)展到一定的時(shí)候需要轉(zhuǎn)板就轉(zhuǎn)板。什么叫轉(zhuǎn)板呢？當(dāng)一個(gè)交易所它基于的估值走不高的時(shí)候是可以轉(zhuǎn)板的。對(duì)于萬(wàn)人調(diào)查來(lái)講也是一樣的，我今天的估值是 40，我估值快到 30 億了，如果給我那么多，我擠也擠進(jìn)去。我們先競(jìng)價(jià)，競(jìng)價(jià)之后看是否需要轉(zhuǎn)板。所以轉(zhuǎn)板的問(wèn)題并不是企業(yè)發(fā)展的必需問(wèn)題。為什么要轉(zhuǎn)板？估值高了。 估值高了就是融資更多，更能夠讓企業(yè)快速發(fā)展，并且可以拿著這些資金收獲更多的企業(yè)，資本市場(chǎng)就是管泡沫。我們公司現(xiàn)在到了 90 多的市盈率，我一個(gè)萬(wàn)人公司可以買 20 個(gè)萬(wàn)人公司，這個(gè)就是資本市場(chǎng)。
5、新三板從開始到回報(bào)有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)？
德恒律師事務(wù)所合伙人賴軼峰：
我們不能讓耕地的農(nóng)民把牛賣了去炒股，也不能讓低保戶把政府的補(bǔ)貼拿去炒股。我們知道主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的時(shí)候是有盈利的要求。這種股票的炒作不適合比 較大的風(fēng)險(xiǎn)投資。我們新三板沒(méi)有盈利要求，只要求兩個(gè)會(huì)計(jì)年度和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。這里面的 風(fēng)險(xiǎn)肯定是比炒股票更高，所以監(jiān)管部門認(rèn)為新三板需要 500 萬(wàn)的門檻，而且一定是機(jī)構(gòu)投 資者。剛才溫總？到這個(gè)問(wèn)題，是我們今天挺想探討的一個(gè)問(wèn)題。如果按照我們目前的定義， 通過(guò)股權(quán)眾籌的形式，在座的 50 個(gè)人，每個(gè)人 10 萬(wàn)塊錢，湊夠 500 萬(wàn)，這個(gè)資金從法律上 來(lái)說(shuō)應(yīng)該是證券法律投資基金。因?yàn)槲覀兪峭ㄟ^(guò)股權(quán)的方式，像證監(jiān)會(huì)，也在發(fā)布私募股權(quán) 融資的解決辦法，但是還在征求意見稿。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們這個(gè)基金也還是不能回避投 資者的合格性的管理。因?yàn)樗?dāng)時(shí)要求人數(shù)不能超過(guò) 200 個(gè)，而且每個(gè)單個(gè)的是 100 萬(wàn)。但 是我們通過(guò)眾籌和有限合伙的方式還要穿透，實(shí)際投資者是不是合格，是不是超過(guò) 200 人的 人數(shù)，這個(gè)事情溫總？到了，說(shuō)到了今天的核心。但是，我們同樣要用發(fā)展的眼光看問(wèn)題， 一是現(xiàn)在的《證券法》在修改，上市一個(gè)月之前是？出來(lái)了，對(duì)股權(quán)眾籌后面是注冊(cè)和審核 的。這方面來(lái)說(shuō)，我們值得關(guān)注，也很有期待的空間。
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
