2016年上半年，現(xiàn)貨黃金上漲了將近30%，為1985年以來最佳半年表現(xiàn)。英國脫歐讓金融市場的短期波動率幾乎達到2008年雷曼破產(chǎn)的水平，交易量數(shù)倍增長?；靵y之中，黃金再次成為避險資金的首要流向，盤中最高漲幅達8.7%。飆漲使得黃金重新成為熱門詞匯，買入和回購都在成倍增加。
上半年金價上漲的大基調(diào)來自于全球股市的持續(xù)低迷以及美聯(lián)儲加息預(yù)期的放緩。全球股市的慘淡表現(xiàn)，使得大量資金撤離股市，更多的投資者購買黃金避險，給金價提供上漲動能；而美聯(lián)儲加息步伐的放緩也使持有黃金的機會成本保持在低位，美元承壓下行，從而給黃金留足了上漲空間。而促使近期金價短期爆發(fā)的催化劑當然是英國的脫歐公投，雖然結(jié)果已經(jīng)塵埃落定，但市場仍在消化脫歐“余威”，整體市場的避險情緒在在公投結(jié)果的催化下被推向高點。
盡管人民幣的貶值已經(jīng)成為一致預(yù)期，但由于外匯管制，國內(nèi)居民的避險工具還是不夠多，如換匯只有5萬美元額度，海外資本投資的渠道也較少。黃金作為一個國際性的、最具有貨幣屬性的貴金屬，必然會成為國內(nèi)居民最便捷的、可替代海外投資的避險產(chǎn)品。從各國央行目前的黃金儲備量來看，中國最新為1,823噸，排名第五。為了應(yīng)對人民幣貶值，估計央行在下半年還會加速增加外匯儲備，從而進一步引導(dǎo)市場擴大對黃金的需求。
從歷史看，盡管黃金價格的走勢是牛短熊長，但牛市的漲幅遠大于熊市的跌幅，如1972年至1979年的牛市漲了1781.48%，之后20年下跌了69.51%，再之后的10年又上漲了644.3%。最近一輪下跌是在2011年7月至2015年12月，跌幅達到42%。從持續(xù)時間看，盡管牛市較短，但從歷史看，牛市持續(xù)五年以上應(yīng)該是有的。假如目前確實在經(jīng)歷一場黃金牛市的話，那么，迄今牛市才持續(xù)了半年多。
黃金現(xiàn)貨指的是上海黃金交易所交易的Au99.99、Au99.95、Au99.5等品類。由于不支持保證金交易，黃金現(xiàn)貨交易占用資金量較大。此外，黃金現(xiàn)貨允許的每日價格波動區(qū)間達到了±30%，風(fēng)險較大，往往需要黃金期貨對沖風(fēng)險。黃金現(xiàn)貨交易對投資者的資金量和交易水平都有比較高的要求，因而以上品種主要是機構(gòu)客戶和少量高凈值個人客戶通過銀行代理參與。
（二）期貨
黃金期貨指的是上海期貨交易所的黃金期貨交易品種。黃金期貨的品級為金含量不小于99.95%的國產(chǎn)金錠以及經(jīng)交易所認可的倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）認定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標準金錠。在交割日前，投資者可以選擇平倉結(jié)算，也可以在到期日實物交割，不過將承擔(dān)更高的交易費用。黃金期貨交易為保證金交易，最低只需繳納7%的保證金，資金占用較少。不過增加杠桿的同時也增加了潛在的風(fēng)險，因而并不適合風(fēng)險厭惡型的投資者。
（三）T+D
除了現(xiàn)貨黃金外，金交所還推出了黃金T+D交易?！癟+D”指的是現(xiàn)貨延期交收交易。投資者可以在當日也可以選擇在未來某一時間點交割黃金，不過延期交割需要逐日支付合約市值的萬分之二/日的延期補償費?，F(xiàn)貨黃金T+D還引入了做空機制，投資者可以在實際并未持有黃金的情況下先行賣出，在未來再買入，完成延期交割。此外，與期貨交易類似，“T+D”交易也是保證金交易，保證金比例一般在15%左右。與期貨交易最大的不同是期貨合約有規(guī)定的交割日；而T+D則沒有固定的交割日，完全由投資者決定何時交割?！癟+D”主要適用于有一定貴金屬投資經(jīng)驗、風(fēng)險承受能力的客戶。
（四）紙黃金
“紙黃金”是一種個人憑證式黃金交易，投資者并不持有黃金實物，而是在銀行開立賬戶、按照銀行報價買賣黃金，屬于各家銀行自己設(shè)立的非標準化產(chǎn)品。交易成本主要是銀行的買賣價差。紙黃金通常與國際金價掛鉤，24小時不間斷交易。投資者既可以用美元交易，也可以用人民幣交易。在用人民幣交易時還需要考慮美元兌人民幣匯率的波動。相較于前三類投資標的，紙黃金投資起點很低，一般為10克起，適合中小投資者參與。紙黃金不允許保證金交易且只能單向做多。
（五）ETF
黃金ETF以實物黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上劃分為基金份額在交易所交易，一般以1克黃金為一份。黃金ETF走勢基本與金價同步，相關(guān)性接近100%。除基金管理費外，投資者無需繳納其他費用。目前我國黃金ETF基金總規(guī)模最大的為華安黃金ETF，規(guī)模約45.66億元，此外還有國泰、易方達、博時等黃金ETF基金。
黃金ETF適用于趨勢性做多黃金，并且如果基金波段交易能力較強，將獲得超過普通黃金標的的超額收益。
（六）黃金生產(chǎn)企業(yè)股票
黃金通常與銀、銅、鐵等其他金屬伴生，伴生礦的開采、冶煉也是黃金生產(chǎn)企業(yè)的主要收入來源。黃金生產(chǎn)企業(yè)股票表現(xiàn)與金價有一定相關(guān)性，但還受到其他金屬價格、自身財務(wù)狀況和其他基本面因素的影響，因而與金價表現(xiàn)并不同步。從A股上市公司來看，大部分黃金生產(chǎn)企業(yè)的股票表現(xiàn)與金價的相關(guān)性系數(shù)并不高。若投資者具有較強的分析、交易能力，能夠把握相關(guān)企業(yè)基本面，那么有可能獲得比單純投資黃金更高的收益。若投資者只是看好黃金，而不愿耗費過多精力在公司基本面分析，那么投資黃金生產(chǎn)企業(yè)股票并不是最好的選擇。
目前最流行的黃金套利模式，一種是利用人民幣匯差在內(nèi)陸和香港之間進行匯差融資套利，另一種則是目前在國內(nèi)規(guī)模不斷做大的租賃套利。
黃金租賃的套利一般指的是符合條件的企業(yè)通過租賃向銀行租用黃金，到期后歸還同等數(shù)量、同等品種的黃金，并支付相應(yīng)的黃金租賃利息，而承租方（企業(yè)）擁有黃金在租賃期間的處置權(quán)的套利方式。
黃金租賃可以降低企業(yè)融資成本，且租賃利率靈活，不受貸款利率和資金用途限制；因此，受到了光大企業(yè)的青睞。不過這種融資模式需要面臨黃金價格波動的風(fēng)險，如果操作不當，很可能會面臨重大的違約風(fēng)險。
近期，金交所也觀察到了市場上逐步擴大的租賃套利規(guī)模，為防范整體市場風(fēng)險，金交所在2016年6月28日印發(fā)了《關(guān)于穩(wěn)健開展租賃業(yè)務(wù)及規(guī)范管理的通知》，通知明確約定黃金租賃業(yè)務(wù)的租入方僅限于黃金產(chǎn)業(yè)鏈實體企業(yè)，杜絕融資套利目的的投資、貿(mào)易類公司參與，客戶借入黃金銷售后所得資金，不得進入“兩高一?！薄⒌胤秸谫Y平臺、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。
黃金可以做多做空雙向贏利的完善交易機制，使其受到不少機構(gòu)投資者的追捧，可是大多數(shù)機構(gòu)投資者在追逐收益的同時，并未建立相應(yīng)完善的風(fēng)險管理體系。而機構(gòu)投資者參與黃金投資業(yè)務(wù)時，將面臨的主要風(fēng)險有：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。
（一）市場風(fēng)險
在具體的投資實踐中，規(guī)避市場風(fēng)險的重要方法之一就是嚴格按照計劃進行交易，在看錯行情時及時止損。雖然止損是賺不了錢的，但止損的意義就在于承認錯誤，將可能發(fā)生的損失降到最低。
（二）信用風(fēng)險
對于國內(nèi)黃金市場而言，機構(gòu)投資者面臨信用風(fēng)險的投資品種包括紙黃金、實物黃金、黃金外盤等。
紙黃金采取的是做市商交易模式，每一位投資者的交易對象都是開辦紙黃金業(yè)務(wù)的銀行。由于國內(nèi)商業(yè)銀行資信程度高，風(fēng)險控制能力和資金實力強，因此一般也不會出現(xiàn)信用風(fēng)險。但在某些特殊情況下，也可能出現(xiàn)銀行不履行合約義務(wù)的事件。
對于實物黃金，如果投資者沒有通過正規(guī)渠道購買，那么所購買產(chǎn)品的純度有可能會略差，從而在今后變現(xiàn)時遭受損失。
對于近年非常活躍的黃金“外盤”交易，投資者需要將資金轉(zhuǎn)至境外黃金公司的賬戶。而投資者如果對該公司的資信狀況缺乏了解。則有可能面臨標的公司破產(chǎn)或者拒絕履行相關(guān)義務(wù)的情況。
信用風(fēng)險的控制方法非常簡單，就是盡量挑選可靠的交易品種和交易對手。如果確實需要投資高風(fēng)險品種，那么事先也應(yīng)通過嚴格的盡職調(diào)查了解相關(guān)公司的信用記錄、資金實力、經(jīng)營狀況等詳細信息。
（三）流動性風(fēng)險
黃金期貨和境外公司提供的交易采取的都是保證金制度，如果投資者未能控制好倉位比例，并對市場趨勢的判斷產(chǎn)生錯誤，那么很可能會出現(xiàn)需要追加保證金的情況。這時候一旦投資者的頭寸吃緊，無法拿出足夠資金，那么所持頭寸可能就會被強行平倉，從而出現(xiàn)流動性風(fēng)險。
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