最近A股跌了，于是大家紛紛開(kāi)始找原因。其中一個(gè)重要原因就是美國(guó)加息。

但加息跟A股的漲跌有必然關(guān)系嗎？

事實(shí)應(yīng)該是這樣的：美國(guó)加息利空A股，但A股的漲跌并不是被美國(guó)加息的單一因素影響的。

所以A股漲跌跟美國(guó)加息沒(méi)有必然關(guān)系。

接下來(lái)我們分別看看歷史上美國(guó)加息，其他國(guó)家（包括中國(guó)）股市逆勢(shì)上漲的例子。

首先看第一個(gè)最具代表性的例子。

一、70年代，美國(guó)史詩(shī)級(jí)加息，日本逆勢(shì)大漲！

本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息強(qiáng)度能否超過(guò)70年代呢？恐怕很難吧！

今年美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美債利率從0.5%左右上升到了9月份的3.42%。

或許后面美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)繼續(xù)加息吧。但大家預(yù)測(cè)美債利率頂多也就上升到4%左右了。

70年代，美債利率是多少呢？

從5.5%上升到了16%左右。這次能加到16%嗎？恐怕概率很低吧！

當(dāng)時(shí)美國(guó)的CPI從70年代初的2.7%左右上升到最高是15%左右。

而現(xiàn)在美國(guó)的CPI是8.3%，且已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)下滑的跡象。（雖然8月份下降得不及預(yù)期）

當(dāng)時(shí)如此高的通脹，如此高的利率，雖然美股十年不漲，但依然有人賺得盆滿缽滿！

誰(shuí)呢？

號(hào)稱便宜貨獵手的逆向投資大師鄧普頓。

他如何做到的呢？

鄧普頓的投資體系中有一個(gè)重要的理念：全球投資。

他是第一批大筆投資日本的人之一！只不過(guò)嘛，當(dāng)時(shí)沒(méi)幾個(gè)人看好日本。

70年代，日本股市沒(méi)有因?yàn)槊绹?guó)加息和通脹而停滯不前，反而是一路高歌猛進(jìn)！

一條斜線向上漲了1.4倍！年化收益率能達(dá)到13%以上。

鄧普頓賺得更多，因?yàn)樗麑ｉT(mén)買便宜貨！而當(dāng)時(shí)日本股市里的便宜貨超級(jí)多。其實(shí)現(xiàn)在A股的便宜貨也很多！

為什么日本股市能逆美國(guó)加息而連續(xù)數(shù)年大漲呢？

1.70 年代日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)；

這里尤其要注意的是，日本GDP增速在70年代實(shí)際上比60年代是更慢的，所以不要以為GDP增速下降，經(jīng)濟(jì)就一定不好，股市就一定不漲！

GDP除了看絕對(duì)的數(shù)量外，還要看質(zhì)量。只要產(chǎn)業(yè)升級(jí)了，GDP質(zhì)量提升了，遠(yuǎn)比單純注重?cái)?shù)量更重要。

當(dāng)時(shí)日本GDP 增速?gòu)?10%中樞下移至 4%左右。但日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從資源密集型向節(jié)能型、技術(shù)密集型、高附加值型的轉(zhuǎn)型。工業(yè)從重工業(yè)、化工升級(jí)至鋼鐵、汽車、電氣設(shè)備、家電、精密儀器等制造業(yè)。

2.CPI下滑，貨幣寬松

1974年之后，日本的CPI一路下滑，跟美國(guó)呈現(xiàn)相反的方向。這也跟我們現(xiàn)在類似。

通脹無(wú)憂，日本央行就可以放開(kāi)手腳的寬松貨幣。一面是印錢，另一面是降息。

當(dāng)時(shí)日本的M2保持在10%以上，貼現(xiàn)率大降！

正是這兩個(gè)主要因素的影響，使得日本股市在74年后連續(xù)上漲。

所以，你還能說(shuō)美國(guó)加息，我們一定會(huì)跌嗎？

二、新興市場(chǎng)經(jīng)常在美國(guó)加息時(shí)上漲

除了70年代這種非常特殊的時(shí)期外，其實(shí)在最近30多年，美國(guó)也多輪加息。但其他國(guó)家的股市一定會(huì)跌嗎？

1.1999.6—2000.5，基準(zhǔn)利率從4.75%上調(diào)至6.5%

此時(shí)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)照樣漲了25%，直到最終互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。

上證指數(shù)照樣不給美聯(lián)儲(chǔ)面子，漲了近一倍。

2.2004.6—2006.7，基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至5.25%

這次加息的幅度也不算小了吧。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)也上漲了接近50%！

上證指數(shù)表現(xiàn)如何呢？

先跌后漲，最后幾乎平收。但先跌的主因不是美國(guó)加息，而是因?yàn)?004年的估值太高了，達(dá)到了25倍左右。所以不跌透是不會(huì)漲的！

而我們現(xiàn)在的估值跟當(dāng)時(shí)是沒(méi)法比的?，F(xiàn)在的估值才10倍呢！

在2005年年中，上證指數(shù)的估值消化以后，照樣無(wú)視美國(guó)加息而漲。

3.2015年12月-2007年，加息100個(gè)基點(diǎn)

本輪加息的幅度不大。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)漲了30%左右。

俄羅斯、印度和巴西股市上漲幅度更大。

對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，本輪加息的影響更大，因?yàn)閺?015年后，我們的資本市場(chǎng)更加開(kāi)放，外資流動(dòng)更自由。所以這輪加息的參考意義也更大。

結(jié)果大家都知道，以滬深300為代表的大盤(pán)藍(lán)籌連續(xù)兩年上漲，而中小創(chuàng)下跌。中小創(chuàng)跌的主要原因還是因?yàn)楣乐堤撸⒎鞘敲绹?guó)加息！

三、美國(guó)加息對(duì)各國(guó)股市的影響沒(méi)有想象中的那么大

我也不知道為什么大家一聽(tīng)到美國(guó)加息就菊花一緊，這也太高估美聯(lián)儲(chǔ)的影響力了。

對(duì)于股市而言，長(zhǎng)期反應(yīng)基本面，中期看資金，短期看情緒。

情緒這東西琢磨不透，咱也就不用費(fèi)那個(gè)腦子了。最近就是情緒上頭了，非理性了。無(wú)論什么消息都被解讀為利空。

但回顧美國(guó)加息的歷史，我們從中找到的規(guī)律是：只要一國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，貨幣政策寬松，美國(guó)加息的影響就很有限。不會(huì)影響股市的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

所以重要的就是兩點(diǎn)，一是經(jīng)濟(jì)基本面，二是貨幣政策。

值得注意的是，美國(guó)加息短期是會(huì)給股市帶來(lái)擾動(dòng)的，尤其是估值過(guò)高的時(shí)候。

但對(duì)于價(jià)值投資者，這不是好事嗎？短期的情緒上頭，讓市場(chǎng)先生開(kāi)低價(jià)，那還不狠狠地踩上去？

四、總結(jié)：現(xiàn)在A股被美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響有多大？

對(duì)照上面總結(jié)的四大因素，我們來(lái)看看A股到底會(huì)受多大的影響。

首先，A股整體的估值并不高，而且股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)甚至可以和2018年底和2020年疫情爆發(fā)時(shí)媲美。

那還有啥好擔(dān)心的呢？

其實(shí)投資本來(lái)就很簡(jiǎn)單，便宜了就買，貴了就賣。

當(dāng)然便宜的時(shí)候，也可能會(huì)更便宜，但那又怎么樣呢？咱們是不可能準(zhǔn)確知道跌到什么地方，只要便宜就行了。市場(chǎng)先生不報(bào)高價(jià)，我肯定是不會(huì)賣的！

只要不賣，賬面上的虧損都是虛幻！

第二，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)了至暗時(shí)期

前兩天給大家分享的宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)印證了8月的經(jīng)濟(jì)是向好的。我們經(jīng)濟(jì)的至暗時(shí)期是今年2季度，既然經(jīng)濟(jì)底已經(jīng)出現(xiàn)了，未來(lái)也不會(huì)比這更差了。

常識(shí)就是經(jīng)濟(jì)周期是周而復(fù)始在轉(zhuǎn)動(dòng)的，衰退后就會(huì)迎來(lái)復(fù)蘇和繁榮。

只不過(guò)我們不知道到底是強(qiáng)復(fù)蘇還是弱復(fù)蘇。

第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，且在某些產(chǎn)業(yè)上已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)

從日本的案例就可以看出，只要我們的產(chǎn)業(yè)在升級(jí)，即便GDP增速下降，但并不代表經(jīng)濟(jì)就下降。

經(jīng)濟(jì)既有數(shù)量的一面，也有質(zhì)量的一面。

現(xiàn)在我們?cè)谛履茉锤锩@個(gè)產(chǎn)業(yè)上就取得了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。而且，我們也正在發(fā)展內(nèi)需，搞消費(fèi)升級(jí)。這都是肉眼可見(jiàn)的東西。

股市長(zhǎng)期反映經(jīng)濟(jì)基本面，只有悲觀者才會(huì)相信股市永遠(yuǎn)不漲。

第四，我們的貨幣政策非常寬松

我們正在降息呢！從歷史上看，逆著美聯(lián)儲(chǔ)加息而降息的國(guó)家，其股市表現(xiàn)一般都不會(huì)太差（雖然匯率會(huì)貶值）。但是我們本來(lái)就投資的是A股，匯率對(duì)我們的投資收益沒(méi)有什么影響。

此外，我們的M2已經(jīng)達(dá)到了12%以上，雖然央媽說(shuō)不搞大水漫灌，但實(shí)際行為...咳咳...您自己體會(huì)！

只不過(guò)現(xiàn)在還需在政策上繼續(xù)提振信心，以便于讓放出來(lái)的水流進(jìn)實(shí)體。

總而言之，不要把美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響看得那么重。經(jīng)濟(jì)和股市是被多個(gè)復(fù)雜因素共同影響的，咱們不能用單一因素就給經(jīng)濟(jì)和股市下定論。

與其天天糾結(jié)于各種宏觀經(jīng)濟(jì)變量，倒不如把握投資中最簡(jiǎn)單的那些事：便宜了就買，然后等待，等到市場(chǎng)先生報(bào)高價(jià)才賣。他不報(bào)高價(jià)，我們就持股不動(dòng)，就是這么簡(jiǎn)單。

對(duì)了，不光是鄧普頓在70年代賺得盆滿缽滿，巴菲特也沒(méi)少賺。

兩者的共同理念就是撿便宜和逆向投資！

如果不是這么多利空，哪來(lái)的便宜貨呢？

如果不是別人都悲觀，都不看好，哪來(lái)的大機(jī)會(huì)呢？

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