搜狐財經(jīng)訊 經(jīng)過連續(xù)幾天暴跌之后，關于政府救市的各種利好消息頻頻傳出。但這能拯救A股于暴跌而不倒嗎，投資者還是小心為妙。

　　截止6月29日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板收報4053.03點和2689.76點，經(jīng)過較前期最高點下跌均超過20%，但是，較年初點位仍分別上漲25.29%和54.90%。換句話說，相對于年初的點位，無論是上證綜指還是創(chuàng)業(yè)板，都并不便宜。

怎么上去的，怎么下來？

　　股市是怎么上去的？

　　以創(chuàng)業(yè)板為例。

　　自2013年以來，創(chuàng)業(yè)板就一路上漲，但進入2015年后，上漲速度不斷加快，不斷創(chuàng)出歷史新高，一度趕上同時也在猛漲的上證綜指。

　　6月5日，創(chuàng)業(yè)板一度上漲至4037.96點，創(chuàng)下歷史最高點，相對于年初的1471.76點，上漲174.36%。

　　創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)下新高之時，恰逢中國經(jīng)濟進一步減速，中國2015年第一季度GDP增速進一步降至7.0%。創(chuàng)業(yè)板的暴漲，并沒有以企業(yè)盈利為基礎，而是企業(yè)估值的水漲船高。（搜狐財經(jīng)此前對此曾有報道）

　　既然如此，創(chuàng)業(yè)板為何還能如此“逆天”的漲呢？

　　本輪牛市的起源，共識是 “（投資者）對貨幣政策放松和對國家政策支持的預期使得大量的資金流入股市，從而產(chǎn)生了本輪的牛市。”但是，這并不能解釋創(chuàng)業(yè)板為何會如此逆天。

　　創(chuàng)業(yè)板逆天暴漲的真正原因是公募基金的集中持倉/加倉。以全通教育這只把空頭和多頭通通教育了一遍的創(chuàng)業(yè)板大牛股為例，其2015年一季報顯示，前十大流通股股東全部為基金和社保。

　　從公募基金對創(chuàng)業(yè)板的配置來看，在2014年第四季度，共有1175只基金重倉持有208只創(chuàng)業(yè)板股票，持股總數(shù)為24.71億股，持股總市值為722億元；到了2015年第一季度，已經(jīng)有2156只基金重倉持有279只創(chuàng)業(yè)板股票，持股總量已經(jīng)達到了31.24億股，持股總市值達到了1510億元。

　　在今年二季度的頭兩個月，創(chuàng)業(yè)板漲勢更猛，公募基金對創(chuàng)業(yè)板的增持想必更加兇猛。

　　公募基金的操盤手們并不是沒有意識到創(chuàng)業(yè)板的風險，他們意識到了風險，但他們“不敢減倉”。

　　廣發(fā)證券分析師陳杰在今年4月和5月的幾篇報告中，分析了公募基金操盤手的這種矛盾心態(tài)：

　　第一，由于考核機制帶來的交易分歧——考核相對收益的機構(gòu)投資者大部分滿倉，其心態(tài)是“要死一起死，要活就要活得比別人好”；

　　一些投資者嘗試著減倉之后發(fā)現(xiàn)短短幾天相對排名就會掉下去，只好很快又把倉位加上去，且很多人現(xiàn)在的配置非常極端地偏向小股票，他們的心態(tài)是“反正要跌一般是大小齊跌，要死一起死；但是如果要漲的話，小票的彈性遠遠大于大票，這樣就能比別人更好”。

　　第二，公募基金今年再次迎來了洶涌的申購浪潮，尤其是那些掛著新興產(chǎn)業(yè)投資名號的基金發(fā)行都特別火爆，他們也必將會把這些彈藥全部打向新時代背景下最符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的“新成長股”。

　　廣發(fā)證券認為，公募基金其實是A 股市場最大的“一致行動人”，他們雖然資金總規(guī)模遠不及散戶和產(chǎn)業(yè)資本，但他們有著相仿的教育背景、相似的年齡段（80后越來越多）、并承受著同樣變態(tài)的相對收益考核機制。

　　這使得他們的行動會非常一致：首先，他們一定會選擇最符合當今大時代背景下最貼合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)去投資；其次，在相對收益考核機制的壓迫下，他們并不懼怕回調(diào)（要死一起死），但卻懼怕上漲時跑不贏別人。

　　因而，當基金投資者不斷的將資金交給他們時，他們也只會不斷的將創(chuàng)業(yè)板股票推到越來越高的價位，直到?jīng)]有下一個傻子來接盤。

　　股市是怎么下來的，以及還將怎么下去？

　　當股市漲到足夠高，以至于沒有下一個傻瓜來接盤時，一點風吹草動，就能造成投機者的極大的恐慌，以至于股市崩盤。

　　近兩周的中國股市，尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，完美的體現(xiàn)了這一點。

　　證監(jiān)會嚴查場外配置的消息，再次引發(fā)了投資者/投機者對股市高估的恐懼，進而引發(fā)了股市的震蕩。部分投資者選擇撤離，股市進一步下跌，同時，部分高杠桿投機者則面臨追加保證金和強制平倉的艱難選擇。

　　當投機者已經(jīng)將身家性命投入股市之中，沒有資金進一步補充保證金的時候，強平便來臨了。為了自身的資金安全，融資方在跌停價位拋出大筆賣單，進一步引起了市場的恐懼，市場進一步下跌，市場流動性瞬間干涸。

　　更多的杠桿交易者面臨追加保證金和強制平倉的艱難選擇。

　　如果惡性循環(huán)能到此為止的話，一切還好。但市場運行自有其規(guī)律，早先受賺錢效應影響而投入股市的投資者（尤其是把錢交給公募基金的基民），此時會紛紛選擇撤離。早先一窩蜂的把創(chuàng)業(yè)板推到極高價位的公募基金操盤手，此時則面臨著基金凈贖回，被迫賣掉手中持有的股票。

　　例如，國富健康優(yōu)質(zhì)生活股票(F:000761)這只重倉創(chuàng)業(yè)板的基金，在6月26日和29日的兩個交易日里，其凈值分別下跌16%和13%?；饍糁祮稳毡┑^10%，并不是因為基金操盤手拋出下跌的股票后買入另一只下跌的股票，而是因為基金在上一個交易日面臨著大額贖回。

　　在下跌的市場行情中，基民贖回的越晚，虧損的越多，而且是不成比例的多。

　　6月2日，國富健康優(yōu)質(zhì)生活股票(F:000761)的凈值最高曾達到2.09，今天（6月30日）盤中是其凈值是1.23。類似于國富健康優(yōu)質(zhì)生活股票(F:000761)這樣的基金還有很多。

　　當投資公募基金的大媽們看到他們買的基金跌成這個熊樣，你猜他們會做什么？