東施效顰之
鼎龍股份鼎龍股份的前世今生
1：它是干什么？
按我的理解是精細(xì)化工，主打產(chǎn)品碳粉用電荷調(diào)節(jié)劑、商業(yè)噴碼噴墨和高端樹脂顯色劑、彩色碳粉（聚合法碳粉、化學(xué)法碳粉。這個(gè)概念要注意要和后面提到物理法碳粉區(qū)分）有一些低端的化學(xué)品次氯酸鈣啥的準(zhǔn)備轉(zhuǎn)移到子公司生產(chǎn)，鼎龍就專注上面三個(gè)主項(xiàng)了。
2：這東西好賣嗎？
電荷調(diào)和劑用在打印機(jī)墨粉中，為必須要添加的物品。只要還有墨粉一天這個(gè)東東就不會沒有市場；
商業(yè)噴碼噴墨和高端樹脂顯色劑，這個(gè)說白了就是高級墨水，咱們?nèi)粘Ｄ芙佑|到的主要應(yīng)用超市物品條碼、彩票一類的打印。顯色劑就是摻雜在樹脂里面出顏色唄；有商業(yè)包裝就會有這個(gè)噴墨；
彩色碳粉，這個(gè)最好理解，打印機(jī)、復(fù)印機(jī)的彩色粉硒鼓里面的彩粉；如不出現(xiàn)新技術(shù)取代打復(fù)印機(jī)或者全世界人民都變色盲只需要黑色，或環(huán)保高度發(fā)達(dá)全部無紙化辦公，那么這個(gè)東東也還會長期存在；
墨粉及彩色墨粉的市場前景
彩色碳粉主要應(yīng)用于彩色激光打印機(jī)、彩色復(fù)印機(jī)和彩色激光一體機(jī)中。隨著彩色辦公理念的普及，彩色打印復(fù)印設(shè)備出貨量和保有量不斷增長，必將帶動彩色碳粉消費(fèi)量增加。有必要提及的是，市面上常見的噴墨打印機(jī)使用墨水而非碳粉作為打印介質(zhì)，其工作原理與激光打印機(jī)并不相同。激光一體機(jī)是涵蓋打印、復(fù)印、掃描、傳真等兩種或多種功能的復(fù)合機(jī)。
激光打印機(jī)銷量不斷增長。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，盡管2008-2012年全球打印機(jī)出貨量出現(xiàn)調(diào)整，而彩色激光打印機(jī)出貨量維持快速增長，預(yù)計(jì)2013~2015年復(fù)合增長率達(dá)7%以上。中國市場打印機(jī)，尤其是激光打印機(jī)出貨量維持增長。據(jù)賽迪顧問預(yù)測，2015年中國打印機(jī)銷量將達(dá)到1142萬臺，年均復(fù)合增速達(dá)4.5%，激光打印機(jī)出貨量將達(dá)到500萬臺，年均復(fù)合增速超過7%。
彩色打印機(jī)關(guān)注度提高。ZDC報(bào)告顯示，2010~2012年彩色激光打印機(jī)關(guān)注比例由20.8%提高至26.3%，不斷提高。盡管黑色打印機(jī)依然占主流，但彩色產(chǎn)品普及的趨勢明顯。彩色硒鼓市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)Lyra Research的分析預(yù)測，粉盒市場從2010年到2015年穩(wěn)步增長，到2015年，全球硒鼓出貨量將由2010年的3.79億支增長到4.79億支。其中彩色硒鼓的市場從210億美元增長到260億美元，彩色硒鼓的市場增速預(yù)計(jì)將達(dá)到24%，增速顯著高于其他類型產(chǎn)品。
彩色碳粉需求不斷提升，增速超過黑色碳粉。根據(jù)GENESIS株式會社的統(tǒng)計(jì)，全球碳粉消耗量由2005 年的15.75萬噸增至2008年的18.80萬噸，平均年增長率為6.46%，預(yù)計(jì)未來全球碳粉市場未來將繼續(xù)穩(wěn)定增長，至2010 年將達(dá)到21萬噸。隨著彩色激光打印機(jī)越來越普及，由此導(dǎo)致彩色碳粉需求快速增長，占比將不斷提升。根據(jù)GENESIS 株式會社的調(diào)查，全球彩色碳粉消費(fèi)量將從2006 年的2.9萬噸增至2010 年的5.4噸，市場總值由人民幣200 億元增至500億元，平均增長率高達(dá)22.30%，遠(yuǎn)高于黑色碳粉2.68%的水平。全球彩色碳粉的市場比例將由2010年的24%上升至2015年的31%；預(yù)計(jì)2015年全球碳粉消費(fèi)量將達(dá)到22萬噸以上，彩色碳粉用量將達(dá)到6.8萬噸以上。碳粉按照生產(chǎn)企業(yè)不同可以分為原裝碳粉和兼容碳粉。原裝碳粉是指由打印復(fù)印機(jī)器制造商所生產(chǎn)的碳粉，主要企業(yè)有佳能、柯尼卡美能達(dá)、富士施樂、理光等；兼容碳粉，也稱通用碳粉是指由非機(jī)器制造商的碳粉企業(yè)生產(chǎn)的碳粉，主要有三菱化學(xué)、
鼎龍股份等。通用性是指碳粉在不同品牌或者同品牌但不同型號（系列）的打印機(jī)、復(fù)印機(jī)上的可適用性。
碳粉按照生產(chǎn)方式的不同可以分為物理碳粉和聚合碳粉兩類。物理碳粉是通過機(jī)械處理制備的碳粉，一般過程是將固體的樹脂、磁性材料、顏料、電荷控制劑等材料混合、冷卻、粉碎、分級、改性而成；聚合碳粉，又稱化學(xué)碳粉，是采用化學(xué)合成方法制備的碳粉，一般過程是將專用有機(jī)顏料、電荷控制劑、石蠟等原料高速分散、聚合、改性而成。從發(fā)展趨勢上看，兼容、聚合彩色碳粉將是未來彩色碳粉的主流。
彩色兼容碳粉價(jià)格具備優(yōu)勢。原裝打印機(jī)廠商一般采取低價(jià)銷售打印機(jī)，高價(jià)銷售打印機(jī)原裝耗材，獲取高額利潤，即采取業(yè)內(nèi)所稱的"刀片模式"，機(jī)器廠商主要賺取的是"賣耗材的錢"。高毛利必然吸引其他企業(yè)參與進(jìn)來，生產(chǎn)高性價(jià)的耗材產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者對物美價(jià)廉產(chǎn)品的需求。目前原裝碳粉價(jià)格普遍在100萬元/噸左右，而彩色兼容碳粉價(jià)格僅為20-50萬元/噸，相比具備較高的性價(jià)比優(yōu)勢，可以顯著降低用戶的打印成本。例如，一臺型號為Canon LBP5050的彩色激光打印機(jī)，采用原裝CRG-316硒鼓，純彩色單頁打印成本需要0.30元左右，而采用天威的兼容硒鼓CB542A，單頁打印成本僅為0.225元，成本低23%
彩色兼容碳粉符合環(huán)保理念，政策支持其發(fā)展。為了獲取高額利潤，國外打印機(jī)廠商紛紛在自己的品牌打印機(jī)中加入"加密芯片"，捆綁銷售打印頭和原裝耗材，作為競爭的手段，使得碳粉用完后硒鼓無法循環(huán)使用，產(chǎn)生了難以分解的電子垃圾。而硒鼓的碳粉使用完之后，仍可以回收，加粉再次使用。而且打印機(jī)有時(shí)在硒鼓碳粉尚未用完時(shí)，就顯示碳粉已用完的信息，造成了資源的浪費(fèi)。盡管2004年12月歐洲議會通過了有關(guān)廢舊電器和電子產(chǎn)品回收的"WEEE法令"，規(guī)定自2005年9月后，打印機(jī)生產(chǎn)商禁止在墨盒中植入芯片，但此環(huán)保條款在全世界普及仍任重而道遠(yuǎn)。可喜的是，中國通用耗材因與政府一直提倡的綠色低成本辦公、循環(huán)消費(fèi)的環(huán)保理念相吻合而被納入政府采購清單。2013年2月，中央國家機(jī)關(guān)打印耗材的采購組織方式再一次進(jìn)行創(chuàng)新，由協(xié)議供貨轉(zhuǎn)變?yōu)榫﹥?nèi)定點(diǎn)采購，且打印復(fù)印用通用耗材，屬強(qiáng)制集中采購項(xiàng)目。據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，政府用于耗材的采購金額每年高達(dá)100億元以上，其在通用和再生耗材領(lǐng)域的采購趨勢必會為通用耗材生產(chǎn)企業(yè)提供新的發(fā)展機(jī)遇。
彩色兼容碳粉有望復(fù)制黑色通用碳粉發(fā)展之路。最早使用的碳粉為黑色碳粉，主要應(yīng)用于黑白激光打印機(jī)和復(fù)印機(jī)等原裝硒鼓中，而原裝硒鼓價(jià)格較高，給了通用硒鼓及再生硒鼓進(jìn)入的機(jī)會，也促進(jìn)了通用碳粉的發(fā)展。彩色碳粉與黑色碳粉相比，二者應(yīng)用、商業(yè)模式、銷售渠道等具有相通之處，預(yù)期彩色兼容碳粉也將如黑色通用碳粉一樣，市場占比將逐漸提升。據(jù)DATA SUPPLY調(diào)查，2011年全球通用碳粉供應(yīng)商產(chǎn)量占碳粉市場產(chǎn)量比為32.26%，Lyra Research的調(diào)查顯示全球單色硒鼓出貨量中通用市場占比為32.8%，而彩色曬鼓出貨量中的通用產(chǎn)品占比僅為8.2%，因此未來通用彩色碳粉的市場空間巨大。目前彩色兼容碳粉市場規(guī)模僅為5000 噸左右，僅占彩色碳粉需求的10%，保守預(yù)計(jì)彩色碳粉2013~2017年復(fù)合增速為10%，到2017年彩色碳粉需求將達(dá)到8萬噸以上，彩色兼容碳粉占比提高至15%，需求將達(dá)到1.2萬噸以上。
聚合碳粉質(zhì)量更優(yōu)。和物理碳粉相比，聚合碳粉粒徑小、分布均勻，打印時(shí)分辨率高、光澤度好、廢粉率低、定影溫度低、生產(chǎn)時(shí)CO2的排放量遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)物理法。采用聚合碳粉打印效果良好，打印出的字體和網(wǎng)格線邊緣平滑，成像效果好，特別適用圖像輸出較多的彩色打印領(lǐng)域。彩色聚合碳粉將成為市場的發(fā)展方向。（上面這段都是網(wǎng)上查資料復(fù)制別人的，如有版權(quán)要求我就刪除，謝謝）
說這么多只是讓大家知道墨粉是個(gè)成熟穩(wěn)定發(fā)展市場，不太可能出現(xiàn)急劇市場放量了。這是宏觀情況。另外請大家注意化學(xué)粉和物理粉的的區(qū)別。
3：這東西好做嗎？
不好做~~超級不好做，電荷調(diào)和劑只有國外有這個(gè)技術(shù)主要是日本的 保谷化學(xué)和東方化學(xué)，倆家占全球84%，鼎龍占全球7%，但國內(nèi)是30%；彩色聚合粉主要對手就是三菱化學(xué)?？梢哉f這東西護(hù)城河還是挺高的，不是誰想做就誰做。
4：鼎龍的市場潛力
按說這么大市場護(hù)城河又這么寬鼎龍應(yīng)該高高在上了，但是你看看鼎龍的股價(jià)就知道了，這些年是一路下跌，私以為無非原因就是一條銷售表現(xiàn)不達(dá)標(biāo)，我能力有限無法查出13年鼎龍的電荷粉和彩粉出貨量，就是先蒙著算吧。假設(shè)15年碳粉總數(shù)22萬噸，電荷粉一般占碳粉含量的1——3%那就是2200——6600噸之間，08年的電荷粉用量就已經(jīng)超過3780噸了。所以我估計(jì)應(yīng)該在5000——6600之間。按目前鼎龍的7%份額算那就是350——462.這是一個(gè)托底數(shù)。但未來趨勢就是碳粉使用量像亞洲特別是中國集中，鼎龍的通過國內(nèi)的開拓和國內(nèi)下游生產(chǎn)的逐漸集中應(yīng)該還有比較好的表現(xiàn)。唯一的問題就是化學(xué)這個(gè)東西比較玄妙多一點(diǎn)少一點(diǎn)就不一樣了，所以目前還在用日本公司的產(chǎn)品的客戶會不會改用鼎龍。碳粉也存在這個(gè)問題客戶粘性~~~
彩色碳粉：這個(gè)東西好麻煩分的太復(fù)雜了
1：專用碳粉，就是各大復(fù)印機(jī)廠商的原廠粉；
2：兼容碳粉（這個(gè)就是鼎龍的范疇）說白了就不是原廠粉；
3：假冒碳粉~~這個(gè)只能無語了。勤勞的國人。
兼容彩粉，鼎龍的生產(chǎn)線號稱是1500噸聚合碳粉只有無錫佳騰（估計(jì)30——100噸）、寧波弗萊斯通（200噸）、無錫美靈（100噸）這三家能做但是好像沒有自主的知識產(chǎn)權(quán)而且產(chǎn)量偏小，鼎龍國內(nèi)第一，但是去年的出貨量據(jù)說是400噸，也有說300噸，沒有市場想象的迅速放量占領(lǐng)市場，市場容量足夠吃下這1500噸，我只是想試著分析為啥它賣不動，還有沒有救了。
1。鼎龍自己的說法因?yàn)?月才投產(chǎn)，產(chǎn)品線還在不斷調(diào)試中所以賣得不好。以后會解決；
2.我自己推測1：產(chǎn)品質(zhì)量不過關(guān)，所以賣不動；可能性不大畢竟吹的那么厲害作假早讓同行給搞掉了，湖北省還給了個(gè)獎(jiǎng)，我覺得 東西就算跟國外的有差距也不會太離譜；
2：產(chǎn)品售價(jià)太貴~~如果真是這樣，那鼎龍真是被驢踢了；
3：銷路不暢，最有可能，但是一個(gè)質(zhì)量不差價(jià)格又便宜（磚家說比三菱便宜30%以上）的東西，為啥沒人買呢？
私以為
用戶粘性：俗語人熟是一寶，別人知不知道你這個(gè)東西質(zhì)量好，用順的粉肯定還會繼續(xù)買，別人不想砸自家硒鼓墨盒 的招牌，這個(gè)只能靠鼎龍慢慢給市場證明。
下游生產(chǎn)廠家眾多：如果下游只有3家硒鼓場，搞定一家就是30%的占有率?？上掠慰趶教?，國內(nèi)生產(chǎn)墨盒硒鼓的廠家有多少？鼎龍只能一家家的搞，慢慢占有市場。估龍自己也明白了，去年買進(jìn)了珠海 名圖和科力萊開始憑著自己的資本實(shí)力整合下游保證出貨量了。
看到鼎龍去年的動作，我還是有信心鼎龍搞定下游渠道的。特別是今年靠名圖的硒鼓銷量和渠道，我對鼎龍未來出貨量上來還是有信心。我唯一的疑慮就是物理粉對化學(xué)粉的壓制， 研究說化學(xué)粉是趨勢，但是占主流還是物理粉。
商業(yè)噴碼噴墨和高端樹脂顯色劑：沒怎么研究，這個(gè)不占收入的大頭，就沒怎么看。
5.
鼎龍股份的自身素質(zhì)
首先我對鼎龍初步認(rèn)識就是這個(gè)企業(yè)創(chuàng)新能力比較強(qiáng)~~從開始低端的次氯酸鈣開始然后切入高端的電荷調(diào)節(jié)劑到現(xiàn)在的化學(xué)粉，可見鼎龍對科研投入還是沒得說的，我看看了介紹，對科研核心團(tuán)隊(duì)都有相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)和支持。長期看好鼎龍的研發(fā)能力。市場開拓這塊我感覺相對弱了一些，那倆個(gè)實(shí)際控制人倆朱，雙全、順全都是從老國企跳槽出來的，可能跟這段經(jīng)歷也有關(guān)系吧。
一季度，鼎龍的負(fù)債率22.14%，鼎龍還有3個(gè)多億的流動資金，光這項(xiàng)就能覆蓋全部負(fù)債。資產(chǎn)質(zhì)量不錯(cuò)。
營業(yè)收入增長率72.62和凈利潤增長率81.86、同比大漲啊。特別是凈利潤增長率上市以來頭一次超過了營業(yè)收入增長率~~~好啊~~凈利潤上來了。唯一的解釋就是收入質(zhì)量提高，里面全是高毛利的產(chǎn)品了。各位是不跟我一樣開始倆眼放光~~~可我有點(diǎn)小問題如果我分析的對，那應(yīng)該毛利率凈利率都提高啊，可是一季度里面沒有大變化。難道是名圖的凈利影響
？還是我壓根就錯(cuò)了，那位老師給說說。
但是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變長了，這個(gè)就有點(diǎn)超出我的理解能力了~~~銷售高了~~存貨賣不動了？還是說因?yàn)榍懊娴匿N售額提高是因?yàn)榭繂蝺r(jià)提升，而不是靠量提升~~哎，鼎龍你們寫季報(bào)就不能給個(gè)出貨量嗎？?。∵€是說我看的不夠細(xì)從季報(bào)里面能夠分析出貨量，各位老師給指點(diǎn)一下。謝。
最后的班門弄斧時(shí)刻到了~~鼎龍的估值，怎么估值~~
鼎龍目前的市盈60.95；市凈4.32；市銷8.09~~怎么看怎么覺得還是貴~~~但是這倆年?duì)I業(yè)收入增速不錯(cuò)，特別是今年一季度的凈利瑞增速。按辛巴老師的估值公式基本是我給了15%的增長率，因?yàn)樽o(hù)城河比較高折扣算了0.8.那就是0.8*0.27（8.5+30）=8.3。
離目前的股價(jià)差距還比較大~~~但是我又覺得是自己的水平不夠把辛老師的公式張冠李戴了，~~藝術(shù)性啊
~~這就是辛老師說的藝術(shù)性
。
今天寫這個(gè)呢，一方面是讓自己在總結(jié)一下，什么價(jià)位下手鼎龍，目前看來還得滲滲，二呢，那位老師能給講講子公司與母公司的并表是咋回事？子公司的利潤對上市母公司有啥影響？
